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ChatGPT从上线到1亿用户只用了2个月，市场的目光再度聚焦AI，只不过碍于ChatGPT还未上市，投资者热情无处安置，以“AI”为代码的C3.AI成为热捧目标。

AI这个代码是如何获得的？

一般公司会在上市、分拆、SPAC上市、更换代码等情况下，提前跟交易所申请“代码预留”，选择和使用1-5个字符的根符号，由市场间符号保留机构ISRA管理。根据计划，每期可预留一个符号。发行人必须合理预期在保留后的24个月内使用该符号。

即便是AI这样具有特定语义的单词，也可以作为上市代码。

而C3.ai显然就很聪明地选择了这个代码，只要它不更换，其他公司就无法再使用这个代码。

C3.AI是一家什么样的公司？

C3.ai是一家企业AI应用软件公司，提供一系列完整集成的产品。其C3 AI应用程序平台是用于开发、部署和操作企业AI应用程序的端到端平台；其C3 AI应用程序是行业特定SaaS企业AI应用程序组合，使全球组织的数字化转型。

C3.AI的客户都有哪些？

目前公司构建了一个由42个企业应用程序组成的系列，为天然气、公用事业、医疗保健制造、航空航天、国防情报等行业提供预测分析。

之所以客户集中在这些行业，而不是软件、消费行业，是因为这些行业的公司（客户）更喜欢使用现成的应用程序，而不是构建自己的AI应用程序。

换句话说，C3.ai提供的产品并不具有普遍的独特，对科技公司以及大型消费公司来说，自研的效率更高，而对其他行业公司来说，买现成的效率更高。

C3.AI的新产品与ChatGPT是什么关系？

公司在1月底推出的C3 Generative AI 产品套件，其中就包括用于企业搜索的C3 Generative AI for Enterprise Search。这款产品将Open AI、谷歌、学术界等组织的最新AI能力和ChatGPT、GPT-3等最先进的模型集成到C3 AI的企业AI产品中。

换句话说，如果ChatGPT、GPT-3等是最核心的算法AI，那C3.AI只是将这些核心加载到自己产品中的“中介产品”。

当然，这些AI应用程序嵌入后的套件，也必然会加速客户在其价值链中利用这些模型的能力。

C3.AI如何进行变现？

C3.ai成立于2009年，最早也是通过售卖软件，而后也跟其他软件公司一样，转向“订阅制”，成为SaaS模式。

因此，与其他SaaS公司一样，客户增长、留存率，获取用户的成本等关键数据，就成了公司变现能力，以及估值指标的基础。

除了直接订阅的基础服务外，公司还有针对于不用公司的专业服务（Professional Service），这部分收入约占六分之一到五分之一。

C3.AI的财务指标如何？

C3.ai从2022年开始，转变了收入方式，从基于订阅的模式转变为基于消费的模式。因此，公司需要不断给用户提供更多组合服务，其出售的单元(Pilot)也是决定未来业绩增长的关键。在截止10月31日的23FQ2，公司新增的13个单元，超过此前预期的5个。

从客户数量来看，23Q2新增了8个客户，达到236个。

同时，此前试验和试点组合，22年以来毛利润一直在下降，在早期参与阶段确保客户成功所需的成本更高。

营业利润率也在最近几个季度走，出了于定价模式的转变外，销售人员的支出也是关键。由于基于消费的定价模型的过渡，公司的短期状况复杂化，未来几个季度的业绩表现将不稳定。这一趋势预计将在2024年中变得平坦。

C3.AI的毛利率

C3.AI的业务弱点在哪里？

1、运营亏损，目前没有看盈利希望

大部分SaaS公司都在2021年前的爆发式增长都获得了市场的认可，并被热捧。尽管绝大多数公司都录得不小运营亏损，但只要能有效地产生可能具有粘性的收入增长，这都可以接受。

但是，C3.AI进入2022年以来的月收入增速却一直在下滑，23FQ2的营收同比增长只有7%，而下一个季度更是预期-8%。

23Q2的运营利润率为-118%，其中研发开支约占80%，股票的薪酬占比也较高，因此即便未来股价回升，股东权益也很有可能被稀释。

无论是因为收入结构的变化，还是宏观环境的打击，这样增速显然不能满足市场对一家AI的SaaS公司的期望，因此公司的股价也从IPO后最高200美元跌至2022年底最低10美元。

2、收入结构单一，依赖大客户

C3.AI的客户集中度较高，大约32%的订阅收入来自关联方，其中大部分来自贝克休斯BKR。同时，很多行业的客户与政府的关系密切。

目前，销售团队正在积极向全球300多个客户进行销售，预订多样性继续改善，联邦、航空航天和国防部门表现良好。

C3.AI的估值水平如何

随着这几天的暴涨，C3.AI的过去12个月收入估值倍数（市销率）达到了13.2倍，远超行业平均的5.1倍。

如果2023财年全年的营收最后在2.6亿美元（对应5%的同比增速），2024年的增速达到30%，营收3.4亿美元，那对应目前30.3亿美元的市值，市销率依然有10倍之多。

所以，不得不说目前这个水平，对AI来说是非常高估的。

C3.AI的短期暴涨意味着什么？

很显然，炒作AI主题是资本兴趣，这与此前的元宇宙、区块链、NFT一样。C3.AI相比较他们，有着更具体的业务，也有相应的技术做支持。

但是免不了最后还是会成为meme股，会经历一波疯狂，各路风险偏好较高的投资者来追逐资本，但是疯狂一波后还是一地鸡毛。