社区

昨天美国就业数据如预期大幅下调，但 BTC 在美盘开始时并未对此作出反应，表明市场早已消化了这则信息。当下的焦点仍是美联储主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔召开的全球央行会议上发表的讲话，经济学家认为本次的主题词可能是“渐进”，鲍威尔可能仅会以相对谨慎的态度和笼统的方式发出未来降息的绿灯。据金十报道，北方信托首席经济学家 Carl Tannenbaum 认为，鲍威尔会向投资者传达另一个信息，告诉他们“不要对数据反应过度”。本月初的非农报告震动了全球金融市场，但他认为“对就业报告的反应是我在很长一段时间内见过的最糟糕的市场过度反应之一，市场争相接受经济正在衰退的观念，而这仅仅只是基于一个数据点。他们只是在寻找一个叙事，然后他们基于一个就业数据创造了一个。”对鲍威尔来说，当前美联储是在美国大选的背景下进行的抗击通胀的最后阶段，要在经济不出现衰退的情况下降低通胀完成软着陆，接下来几个月将至关重要，因此他将格外谨慎。 Source: TradingView 回到数字货币，BTC 在日内形成了 V 型走势，凌晨 3 时流动性一度溃败引发插针，跌破 6 w 以下。期权方面， 25 Aug 的 IV 在即将举行的全球央行年会带来的不确定下在曲面上形成局部高点，但由于大多经济学家预计鲍威尔会采取相对谨慎的表态，所以并没有定价过多的 Risk Premium。 Source: Deribit （截至 22 AUG 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus 过去两天的成交里，九月和十月底看跌一侧的需求持续上涨，集中在 55000/56000 

2024走势图 进美股3年了，起起伏伏，靠着自己的学习和摸索一遍遍调节自己的策略，今年到现在，开仓19笔，盈利13笔，已经做到了近5倍的盈利。只可惜年初实力不够，本金太少，后续把本金做大，降低仓位，做到低回撤，步步为营，迈向财富自由。 如果有做期权的朋友也可以一起交流一下心得，实现共同富裕[贱笑] 

关键指标（香港时间 8 月 12 日下午 4 点 -> 8 月 20 日下午 4 点）： BTC/USD + 0.2% （$ 58, 500 -> $ 58, 600），ETH/USD + 2.75% （$ 2, 550 -> $ 2, 620） BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 0.7% （61.5 -> 62.2）， 12 月 25 d 风险逆转波动率 + 0.5% （3.6 -> 4.1） 整体来说，全球风险市场表现良好，BTC 价格在极窄的价格区间内波动。尽管 BTC 波幅不大，但我们仍观察到高频波动率居高不下，因为市场在 58.5 k-59.5 k 的关键区间反复波动，难以稳定在均衡水平。 预计 BTC 在短期内将维持在 54 k 至 64 k 的价格区间。 市场似乎正在形成一个逐渐收紧的楔形/三角形形态，这表明我们可能会在本周末前见到一个拐点。然而，如果价格未能突破该区间，我们预计实际波动率很难显著上升。 市场大事件： 上周传统金融市场强劲反弹，但有趣的是，加密货币市场表现却明显滞后。令人不由想起美债收益率的走势（尽管从低点反弹，但随后并未显著波动）。 本周末关注焦点是杰克逊霍尔会议上的鲍威尔讲话。市场预期至少会有一次降息（甚至有 50 个基点降息的可能性）。 上周地缘政治相对平静，随着美国劳动节假期临近，市场开始呈现出更多夏季的氛围。 ATM 隐含波动率： 尽管高频实现波动率较高，但前

经历了月初的动荡后，市场似乎什么都没发生一样进入了下半月。由于零售销售数据强劲、失业救济申请人数下滑以及企业财报表现不俗，经济衰退的担忧已大幅消退，市场重新进入“软著陆”模式。 此外，根据 Bloomberg 数据，过去一周 SPX 增长指数表现优于价值指数的幅度超过 4% ，这种情况在过去 20 年里只发生过 31 次，其中超过 70% 的纪录在随后的一周市场出现上涨。  实际上，市场内部指标（以达到 52 周新高与新低的股票衡量）在这次波动中并未表现出太多恐慌，再次证实这波抛售主要是由头寸和盈亏止损所驱动，而非基本面长期观点的变化。 此外，花旗对于市场头寸的估计证实， 8 月市场的去风险行为主要由对冲基金主导，其头寸在随后的逢低买入中被“多头 (Long-only, LO)”基金所接管。如果将时间范围拉长，这个下跌的瞬间波动在 SPX 长期图表上几乎不会被注意到，波动率指数（VIX）在不到一周的闪现后已经回落至今年常见的区间。 从个别企业来看，Walmart 的财报超出了市场预期，并上调了 2024 财年的指引，财报公布后股价上涨 7% 。其他消费品牌如 Home Depot 和 Starbucks 也表现良好，进一步缓解了市场对消费支出大幅放缓的担忧。 总的来说，第三季度的 GDP 增长在过去 2 个月内一直相当稳定，亚特兰大联储 GDPNow 模型的预测几乎都维持在 2.5% 至 3% 的范围内。此外，华尔街预计，由于美联储的支持，美国（以及英国）的 GDP 增长在 2024 年仍将处于领先地位，而 2025 年的增长预计也将保持在类似的水平。 不同的是，与 7 月相比，市场对于美联储降息的预期已经发生了变化，市场仍然预计年底前将降息近 4 次， 9 月降息 50 个基点的可能性为 30% ，

港股恒指周五夜盘时段创出17597月高位，月波幅仍可再扩。上周一已指出“16500月初似找到支持，大消息都未能破位下行，恒指8月突破目前上限17448有可能。”未随外围重挫，寻到支撑再弹正常，非反转之类的夸大。恒指下突上冲还是横行市无大期待，下步看17900-18100区间，本月若能站稳已是不错走势。上周港股成交低至700亿，低位观望惜售向下空间值博率不大。恒指弹弹有助波动提升，向上空间可想象，亦有更好的下跌空间。恒指上周前四天高低波幅400点，且在周四一日出现，成交及波动均压缩至极，静极思变。周五波动对恒指周双买为助力，结算日全力去博与赌无异，策略交易非如此。周初入场至周四是持仓过程，周五是期权变期指，锦上添花或防守反击。周五部分仓位发挥作用再回血，上周因前四日波动无力失利回撤3%，严谨者仅2%不到，一套双买损失期权金10几点发挥不错。恒指双买连续40周28周胜4平，6/7/8月份波动近年都不给力，打得赢就打，打不赢就走，保存实力的名言没错，输干赢尽非可取，靠运气可持久？纳指QQQ期权价格逐步回落趋于正常，VIX15不高不低，QQQ双买优化策略细节，成功率+赢赔比二者均衡。QQQ双买非伸手可得，美股期权市场是顶端链，成熟且遍布高手，战术层面需重视，一时得手不代表什么。六艺让你双买不迷路。 $恒生指数主连 2408(HSImain)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $恒生指数(HSI)$

美帝这网线拔得太及时了，达子我不该空你的

昨日（1 3A ug）美国 7 月 PPI 同比上升 2.2% ，低于预期，和前值比较也大幅下滑，在今天 CPI 发布之前，交易员增加了对美联储放宽政策的押注，十年期国债收益率现报 3.838% ，创近期新低，两年期跌破 4% ，报 3.941% 。美股受此提振集体收涨（道指+ 1.04% ，标普+ 1.68% ，纳斯达克+ 2.43% ），助力 BTC 冲破 6 w（收于 60874 $，+ 2.75% ），ETH 站上 2700 美元（收 2725 $， 2.75% ）。 Source: SignalPlus, Economic Calendar Source: Invensting 随着币价的上行，波动率曲面再度出现走陡的变化，具体来说，PPI 数据的公布打消了一些不确定性，中前端（尤其是 ETH）的 IV 明显下跌，但末日的 IV 仍因今晚的 CPI 数据而享有有较高的 Vol Premium，远端 IV 微微上涨，从交易上能持续看到一些 Top Side 的买入。从 Vol Skew 上看，ETH 的 RR 整体持续上涨，前日（12 Aug）Grayscale 的 ETHE&nbs

8 月 7 日美国财政部宣布发行 580 亿美元 3 年期国债，中标收益率报 3.810% ，低于发行前交易水平( 3.812% ），除两年期国债外，基准收益率小幅上升至盘中高点。收益率逼近结束倒挂，十年期美债收益率抹去了上周五自非农就业数据发布以来的跌幅，现报 3.908% 。 另一方面，日本央行重新转鸽，副行长内田真一出面喊话，称不会在市场不稳定的时候进行加息，出现了一些因素使得央行对加息的态度更加谨慎，日元承压下跌。 Source: Investing 美国十年期国债收益率；USD/JPY 汇率 Source: Investing 美国十年期国债收益率；USD/JPY 汇率 数字货币方面，Ripple 和 SEC 达成和解，罚款从 SEC 最初提出的 20 亿美元大幅减少到 1.25 美元。公告发布后，市场信心得到提振，XRP 交易量增加 254% 至 53 亿美元，价格上涨 20% 。 BTC 方面，前天价格从 56000 震荡反弹回到 57000 后，收敛的实际波动率使得 IV 短暂出现熊陡走势，但价格在高点并未维持多久，晚上十点后便开始一轮新的下跌行情，并在 54800 附近得到支撑，亚盘开始后再度拉升收复所有所有失地，日间波动率大幅扩大，隐含波动率整体上涨。 Source: TradingView 从细节上来看，BTC 远端的 IV 连日

上周美国非农和以制造业指数为代表的疲弱经济数据引发市场对经济放缓的担忧仍在蔓延，全球资产遭受“黑色星期一”带来的抛压。美元对日元汇率一度跌破 142 ，回吐过去一年来的几乎所有涨幅。日本，韩国，土耳其股指触发熔断机制。美股三大指数均收跌在 3% 左右，“七巨头”开盘便蒸发 1.3 万亿美元的市值，期货市场完全定价美联储 9 月将降息 50 个基点，两年期美债收益率于盘中一度结束与 10 年期的倒挂，现报 3.957% 。 Source: TradingView 市场的抛售情绪也由传统市场蔓延到了数字货币。作为与 SP 500 高度相关的风险资产，BTC 于昨日一度暴跌至五万美元下方，引发了市场的恐慌情绪，短期 IV 冲上三位数区间，流动性出现挤兑，Vol Skew 也随着价格一同下跌，Wing 上的需求暴增导致 Fly 的估值快速上扬。 但随着价格逐步反弹回到 55000 美元，期权市场的流动性逐步回归，IV 下行逃离了局部高点，尾部高昂 Vol Premium 也被重新定价，Fly 整体走低。对 Vol Skew 来说，尽管前端的负斜率轻微反弹，但更需要关注的变化是远端 Vol Skew 的进一步大幅下跌，事实上，昨日价格暴跌的时候只有前端做出了反应，流动性较差的远端 Risky 直到今天才被重新矫正了定价。 Source: Deribit （截至 6 AUG 16: 00 UTC+ 

关键指标：（香港时间 7 月 29 日下午 4 点 -> 8 月 5 日下午 4 点）： BTC/USD -24.2% ($ 69, 500 -> $ 52, 700) , ETH/USD -30.0% ($ 3, 370 -> $ 2, 360) BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 1.5% ( 61.1 -> 62.0)， 12 月 25 d RR 波动率不变 ( 3.3 -> 3.3) 之前的交易通道和关键支撑位被大幅突破，标志着此前测试局部高点的阶段结束 主要支撑位在 50 k 下方，今天早些时候 BTC 短暂下探到 49 k 后基本维持住了 短期阻力位在 54 k — 若突破该点位，市场可能在 54 – 64 k 范围内进行盘整，试图在今年最后一个季度重新站稳脚跟 市场大事件: 随着增长数据恶化，美国经济衰退担忧持续加剧；尽管如此，美联储在 7 月会议上似乎并不急于开始降息周期，虽然为 9 月份降息留下空间，但并未确认市场对即将降息的积极预期 地缘政治言辞不断升级，加上对经济衰退担忧增加，传统金融市场的风险规避情绪显著加剧 例如，日经指数在几个交易日内抹去了全年 27% 的涨幅，指数隐含波动率在 48 小时内的变动创历史新高（甚至高于全球金融危机和&nbs

上周五疲弱的非农就业数据引起了宏观资产的大地震，数据公布后资产价格出现多个标准差的剧烈波动，且余震一直持续到新的一周。 非农就业人口增加了 11.4 万，是自疫情以来最弱的数据之一，且前两个月的数值也被下修，平均每小时工资增长放缓至环比 0.2% 及同比 3.6% ，失业率意外上升至 4.25% ，未四舍五入的数值也已经接近触发“Sahm 衰退指标”的门槛（4.28% ），市场对此毫不留情，风险资产全面受到严厉的打击。 除了非农就业报告，上周的经济数据也都较为疲弱，美国制造业指数出现 8 个月以来最大萎缩（-1.7 点至 46.8），主要是因为订单和生产减少以及就业下滑，部分行业评论似乎表明经济放缓正在发生（来源：Bloomberg）： “经济似乎正在显著放缓，来自新供应商的销售电话显著增加，我们自己的订单积压也在减少。” — 机械 “下半年需求持续疲软，供应链管道和库存保持充足，减少了加班的需要。中国和台湾之间的地缘政治问题以及 11 月的大选仍是关注重点。” — 运输设备 “销售量减少，客户订单量低于预期，消费者似乎开始缩减开支。” — 食品、饮料及烟草产品 “不幸的是，我们的业务订单水平正在经历一年内最急剧的下降。 “ — 金属加工品 “业务正在放缓，我们正在采取成本措施。” — 电器设备及家电 “一些通常稳定的市场现在显示出疲软。” — 非金属矿产品 “融资成本上升抑制了住宅投资需求，这减少了我们对零件产品和库存的需求。” — 木制品 市场陷入多个标准差的抛售潮。科技股当天下跌 2.5% ，芯片股自 7 月以来已暴跌超过 20% ， 2 年期美债收益率大幅下滑 26 个基点至 3.87% ，VIX 飙升至接近 30 ，美元兑日圆暴跌至 145 ，几乎一口气回吐了全年涨

关键指标：（香港时间 7月22日下午4点 -> 7月29日下午4点）： BTC/USD +3.4%（$67,240 -> $69,500），ETH/USD -3.2% ($3,480 -> $3,370) BTC/USD 12月（年底）ATM波动率 -11% (68.5 -> 61.1)，12月 25d RR 波动率 -45% (7.3 -> 3.3) 上周 BTC 价格在局部突破后，仍在继续攀升（在传统金融市场清算时触发） — — 初期支撑位在 68–68.25k，较强支撑位在 66.75–67k。 顶部大阻力位在 70k-70.25k 附近；若能完全突破，将再次挑战历史高点。 若跌破 66.75k，可能会在 63.5–67k 区间内出现波动的盘整期。 市场大事件： 7月23日推出的 ETH ETF 还是没有推动现货价格上涨，ETH 多头头寸被清算，ETH/BTC 汇率跌破0.05。 在备受期待的 Bitcoin 2024 峰会上，特朗普发表了主题演讲，除了一贯支持加密货币的言论外，他还宣布，他上任后美国将不会出售其持有的 BTC，而是会将其用来建立战略储备（但并未提及在此前关于新购 BTC 建立储备的传闻）。 在 ETH ETF 推出和特朗普演讲前，BTC 和 ETH 前端隐含波动率剧烈波动，高频实际波动在事件期间表现强劲，但最终的实际波动远低于隐含波动。 传统金融市场出现了较高的波动性，同时宏观交易迅速平仓，股市内部出现了明显的分化和板块轮换。 ATM隐含波动率： 本周短期期限合约的隐含波动率出现显著波动，尤其是特朗普在 Bitcoin 2024 峰会上发表主题演讲期间，相关的跨式期权溢价交易集中在 4.0–5.5% 范围。尽管有看涨公告，但现货价格未能突破70k，导致事件后前端期货合约的隐含波动率显著下跌，等待新的导火

在周日备受瞩目的比特币 2024 峰会上，美国总统候选人特朗普作为重磅嘉宾发表演讲。演说开始前市场提前兑现了预期的利好，将比特币价格推上 69500 的高点，但多军也在正式开讲以后很快意识到特朗普官宣将 BTC 加入美国战略储备的概率并不是很大，他更多的是把这次演说当成一次总统竞选拉票，市场也因为预期落空而快速回吐之前的涨幅，造成短暂的下跌，期权市场也在会议过程中大量做空波动率，使得 Vol Curve 迅速走陡下行。 Source: TradingView Source: SignalPlus, ATM Vol 尽管市场最大的期望（战略储备计划）落空，但特朗普还是延续着拥护加密市场的言论，喊出了诸如“Never sell your Bitcoin！”这样的口号，也讲到他上台第一天要做的事就是炒了 SEC 现任主席 Gary Gensler， “On day one I will fire Gary Gensler”，甚至说了两遍。市场看涨情绪在昨日晚间开始发酵，日内波动高达～ 3% ，一路向上挑战 70000 美元关口，达到数周新高，前端的 IV 和 Vol Skew 也随着价格一路上行，BTC 整体波动率水平回到 55+%以上，Vol Skew 在 3% 上下。 另外，BTC 的 IV 曲线还有其他值得注意点，一是年底以后的波动率水平整体被压低，期限曲线以 27 SEP 24 为支点走平，其二是 2 AUG 和 

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 上周对宏观交易来说是痛苦的一周，许多受市场欢迎的交易（例如高科技股、美元兑日圆等）出现大幅平仓，而 SPX 的实际波动率跳升至一年来的最高水平。 虽然没有单一的催化剂，但 Biden 总统退选与“Trump 交易”的各种平仓恰好同时发生，特别是在股市方面。此外，“大轮换”仍全速进行，在财报季来临之际，股市投资者继续从成长股转向小型股，期权交易员对小型股的看涨程度达到近 20 年来的最高水平（基于风险平价衡量指标）。 经济动能也开始进一步恶化，全球经济意外指数处于年内最低水平，而在上个月非农业就业数据发布后，Sahm 衰退指数的衰退可能性已升至 80% ，该指标衡量 3 个月平均失业率与过去一年低点间的差距，当前读数为 0.43% ，已经十分接近 0.5 的门槛，也就是经济即将开始衰退的信号。 同时，通胀压力的缓解为美联储降息打开了大门，上周五 PCE 物价指数同比降至 2.5% ，朝著美联储 2% 的长期目标前进。每小时平均工资增长也从 2022 年的 6% 高点回落至上个月的 3.9% ，这与劳动力闲置和就业市场放缓的趋势一致。 近期的发展促使一些宏观观察家呼吁美联储比市场预期的更早降息。Pimco 前 CEO 兼 CIO Mohamed El-Erian 发表观点认为，如果“任由无益的嘈杂数据

一、新手越级打BOSS被狠狠收拾[流泪][流泪] 市场对AI的热情持续上涨，纳指在今年持续创新高，在这种背景下，我选择与市场大势为敌。 6/13 买入9手6/21到期的SQQQ8.5看涨期权，单边看空纳指100；事实证明纳指后续继续创新高，我犹如螳臂挡车，在市场趋势面前粉身碎骨！期权价值基本归零[捂脸][捂脸] 二、猛猛修炼升级点亮技能树开始“复仇”[哟哟][哟哟] “树不会长到天上去”，我化悲痛为力量，猛猛学习了一波《期权投资策略》，吸收了前人的智慧，我发誓这一次我要拿回我失去的一切！书中介绍的比率期权正好拿来用在SQQQ上，在纳指再创新高的背景下，我继续看空纳指； 6/18 我以买入8手7.19到期的SQQQ 8.0call+卖出25手7.19到期的SQQQ 9.0call构成1:3比率价差看空QQQ策略，当时由于老虎组合期权下单系统不支持比率期权策略，我只能采用单腿单腿下单（这种情况还是有比较大的风险的），不过现在老虎已经可以支持自定义比率组合期权下单； 8：25构成比率看空QQQ组合 买入8手7.19到期的SQQQ 8.0call 卖出25手7.19到期的SQQQ 9.0call 组合分析图（系统不支持只能手画） 从图上能很直观地看到：该组合净收益89刀，最大盈利889刀，最大亏损无上限（理论），盈亏平衡点9.523（6.18号当天收盘价8.12，相差17.28%）； 实际盈利473刀（384+89）：7.19当晚我以单价0.48平掉了8手SQQQ 8.0call获利384刀，再加上开仓净收益89刀； 该策略两大优点： 1、纳指持续创新高or横盘同样有收益；以负成本开仓（不考虑手续费），开仓获得权利金89刀（425-336=89）：我卖出25手SQQQ 9.0call拿到权利金425刀，买入8手SQQQ 8.0call花费336刀； 2、纳指小幅度回调能拿到比较

各位虎友周末好： 老规矩先回顾一下，最近的操作，看图。$3M(MMM)$  $特斯拉(TSLA)$  $纳指100ETF(QQQ)$  $IBM(IBM)$  $旅行者财产险集团(TRV)$   最近主要有三笔大的收益，和两笔大的操作失误。 最失败的一笔就是没忍住，操作了一个看涨期权熊市价差期权策略，以后还是要专注财报期权，别经不住诱惑搞一下花里胡哨的策略。闻道有先后，术业有专攻。 其次，有一笔3M的108CALL期权出现重大的操作失误，气得我辗转反侧难以入眠。3M开盘股价急剧上涨，导致期权无法快速显示，我就随便挂了个8,没想到成交了，显示期权交易记录的时候已经涨到12.最后收盘的时候涨到了19左右。踏空比亏钱心情还糟糕。 最后，做个总结。如何做到挣钱就像呼吸一样简单，要专一自己擅长的策略，要有耐心，等待有合适自己的机会再出手，要能抵制其他诱惑。 炒股是一场磨炼意志，自律，心灵的旅程，和人生这场游戏类似。 共勉，股市永远不缺挣钱的机会，一定要等待属于你的机会，你只管努力，剩下的交给天意。 人生没有白走的路每一步都算数，股市也没有白亏的钱，只要认真复盘，每一笔都有意义。 古人云，天生我材必有用，千金散尽还复来。 长风破浪会有时，直挂云帆济沧海，共勉。

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 在过去两天里，传统市场对 AI 投资泡沫影响科技股的担忧在影响美国股指集体下跌的同时也对数字货币价格造成了压力，除此以外，美国强劲的 GDP 数据（录得 2.8% ，预期 2% ）以及针对 Bitfinex 和 Tether 操纵市场的指控也为看涨情绪蒙上了一层阴影。 Source: SignalPlus Economic Calendar 对 ETH 来说这两天更是难熬，尽管 ETF 上市的第一天三巨头的资金流入抵消了来自 Grayscale 的抛售，但过去 48 小时里 ETHE 的抛售并未减缓，而其他产品带来的资金流入却被截流，分别造成了 1.52 亿和 1.33 亿美元的净流出。ETH 一度下探至 3070 附近，回吐了七月初谷底反弹后接近一半的涨幅，今日小幅反弹回到 3250 附近。但也有分析师表示对 ETH Spot ETF 质押功能的最终加入感到乐观，认为这将提升 ETF 的吸引力，

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 昨日（23 JUL）加密社区的关注焦点集中在晚间 ETH Spot ETF 的开售，在此之前，期权市场已经在前端 Price-In 了相当高的不确定性，使得 ETH 的波动率期限结构严重倒挂，并在前一日结算前达到日内高点。我们观察到在币价在 ETF 开售前后出现了一些波动，市场激烈的表达着他们的观点，但从 Farside Investors 统计的数据中我们能看到，Graysacle 的产品的确遭到了大量的赎回，类似 BTC ETF 的情况，投资者可能是想了结获利或者单纯是要把头寸转移到费率更低的产品上，但同时，以 Blackrock 和 Bitwise 还有 Fidelity 三家公司推出的产品为代表，市场有更多的投资者选择第一时间买入，完全抵消了灰度 ETF 的资金流出，打消了部分消极的情绪，ETH 最终仅小幅收跌。 Source: Farside Investors Source: TradingView Source: Deribit （截至 24 JUL 16: 00 UTC+&n

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 昨日凌晨美国民主党总统候选人拜登突然在推特上宣布退选，引发了加密市场的震荡，BTC 先一度短线下跌至 66000 下方，而后快速收复全部失地，并在亚盘开市前攀登至 68500 美元阻力位下方，展现出 V 型反转走势。分析师们对于该事件的观点并不统一，有人认为拜登的弃选使得特朗普获胜机会增加，考虑到特朗普曾表示可能会采用比特币作为战略储备资源等一系列拥护加密货币的言论，这则消息对币价产生利好；另外也有人指出，自今年 1 月 6 号的骚乱事件发生以后，美国群众对特朗普的信任也有所减弱，特朗普现在的竞争对手改为贺锦丽，尽管他的胜算仍然高，但比起对拜登时的压倒性差距，新候选人的威胁并不小。随着枪击生还的激情褪去，特朗普获胜的前景似乎又变得有点模糊了起来。但无论如何我们都看到了今年美国政治局势的走向对币价的影响正在逐步放大，两党接下来进一步的任何动作都可能会对短期内币价走势造成影响。 Source: TradingView 宏观方面，本周有制造业/服务业指数/GDP/PCE 等重磅指标发布，考虑到下周即将举行的 FOMC 会议，这周的数据至关重要。 Source: SignalPlus, Economic Ca

已破产的比特币交易所 Mt.Gox 在过去 24 小时里报告了多次未经授权的债权人账户登陆尝试，引发了债权人对剩余资产的安全以及币价可能遭受抛压带来的担忧，市场或担心该事件会对短期币价产生不利影响，再加上近两天的 ETF 流量骤减，逐渐蔓延的避险情绪催生了对资产的抛售，使得 BTC 价格回调至 64000 美元下方，再度测试关键支撑位。 Source: TradingView; Farside Investors 期权方面，整体隐含波动率水平自昨天大幅回落之后表现相对稳定，但仍处在近期高位。值得关注的变化有三点，首先是 BTC 十二月底的 IV 和 RR 都明显走高，或是受到该到期日在 Deribit 市场上大量买 100000-C 的 Flow 影响（见下图） Data Source: Deribit，BTC 交易分布 其二是 BTC IV 期限 Curve 走陡的变化相较于 ETH 更加明显，同样是对比七月底和其他更远端的到期日，BTC 到期日之间的差距更为显著，为跨期波动率对冲提供了较好的工具。 Source: Deribit （截至 19 JUL 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus 最后，我们也注意到 2 AUG 24 的 vol skew 与周边期限相比形成了局部高点，然而 BTC 和 ETH 在该到期日上的

昨天美国就业数据如预期大幅下调，但 BTC 在美盘开始时并未对此作出反应，表明市场早已消化了这则信息。当下的焦点仍是美联储主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔召开的全球央行会议上发表的讲话，经济学家认为本次的主题词可能是“渐进”，鲍威尔可能仅会以相对谨慎的态度和笼统的方式发出未来降息的绿灯。据金十报道，北方信托首席经济学家 Carl Tannenbaum 认为，鲍威尔会向投资者传达另一个信息，告诉他们“不要对数据反应过度”。本月初的非农报告震动了全球金融市场，但他认为“对就业报告的反应是我在很长一段时间内见过的最糟糕的市场过度反应之一，市场争相接受经济正在衰退的观念，而这仅仅只是基于一个数据点。他们只是在寻找一个叙事，然后他们基于一个就业数据创造了一个。”对鲍威尔来说，当前美联储是在美国大选的背景下进行的抗击通胀的最后阶段，要在经济不出现衰退的情况下降低通胀完成软着陆，接下来几个月将至关重要，因此他将格外谨慎。 Source: TradingView 回到数字货币，BTC 在日内形成了 V 型走势，凌晨 3 时流动性一度溃败引发插针，跌破 6 w 以下。期权方面， 25 Aug 的 IV 在即将举行的全球央行年会带来的不确定下在曲面上形成局部高点，但由于大多经济学家预计鲍威尔会采取相对谨慎的表态，所以并没有定价过多的 Risk Premium。 Source: Deribit （截至 22 AUG 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus 过去两天的成交里，九月和十月底看跌一侧的需求持续上涨，集中在 55000/56000 

经历了月初的动荡后，市场似乎什么都没发生一样进入了下半月。由于零售销售数据强劲、失业救济申请人数下滑以及企业财报表现不俗，经济衰退的担忧已大幅消退，市场重新进入“软著陆”模式。 此外，根据 Bloomberg 数据，过去一周 SPX 增长指数表现优于价值指数的幅度超过 4% ，这种情况在过去 20 年里只发生过 31 次，其中超过 70% 的纪录在随后的一周市场出现上涨。  实际上，市场内部指标（以达到 52 周新高与新低的股票衡量）在这次波动中并未表现出太多恐慌，再次证实这波抛售主要是由头寸和盈亏止损所驱动，而非基本面长期观点的变化。 此外，花旗对于市场头寸的估计证实， 8 月市场的去风险行为主要由对冲基金主导，其头寸在随后的逢低买入中被“多头 (Long-only, LO)”基金所接管。如果将时间范围拉长，这个下跌的瞬间波动在 SPX 长期图表上几乎不会被注意到，波动率指数（VIX）在不到一周的闪现后已经回落至今年常见的区间。 从个别企业来看，Walmart 的财报超出了市场预期，并上调了 2024 财年的指引，财报公布后股价上涨 7% 。其他消费品牌如 Home Depot 和 Starbucks 也表现良好，进一步缓解了市场对消费支出大幅放缓的担忧。 总的来说，第三季度的 GDP 增长在过去 2 个月内一直相当稳定，亚特兰大联储 GDPNow 模型的预测几乎都维持在 2.5% 至 3% 的范围内。此外，华尔街预计，由于美联储的支持，美国（以及英国）的 GDP 增长在 2024 年仍将处于领先地位，而 2025 年的增长预计也将保持在类似的水平。 不同的是，与 7 月相比，市场对于美联储降息的预期已经发生了变化，市场仍然预计年底前将降息近 4 次， 9 月降息 50 个基点的可能性为 30% ，

关键指标（香港时间 8 月 12 日下午 4 点 -> 8 月 20 日下午 4 点）： BTC/USD + 0.2% （$ 58, 500 -> $ 58, 600），ETH/USD + 2.75% （$ 2, 550 -> $ 2, 620） BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 0.7% （61.5 -> 62.2）， 12 月 25 d 风险逆转波动率 + 0.5% （3.6 -> 4.1） 整体来说，全球风险市场表现良好，BTC 价格在极窄的价格区间内波动。尽管 BTC 波幅不大，但我们仍观察到高频波动率居高不下，因为市场在 58.5 k-59.5 k 的关键区间反复波动，难以稳定在均衡水平。 预计 BTC 在短期内将维持在 54 k 至 64 k 的价格区间。 市场似乎正在形成一个逐渐收紧的楔形/三角形形态，这表明我们可能会在本周末前见到一个拐点。然而，如果价格未能突破该区间，我们预计实际波动率很难显著上升。 市场大事件： 上周传统金融市场强劲反弹，但有趣的是，加密货币市场表现却明显滞后。令人不由想起美债收益率的走势（尽管从低点反弹，但随后并未显著波动）。 本周末关注焦点是杰克逊霍尔会议上的鲍威尔讲话。市场预期至少会有一次降息（甚至有 50 个基点降息的可能性）。 上周地缘政治相对平静，随着美国劳动节假期临近，市场开始呈现出更多夏季的氛围。 ATM 隐含波动率： 尽管高频实现波动率较高，但前

2024走势图 进美股3年了，起起伏伏，靠着自己的学习和摸索一遍遍调节自己的策略，今年到现在，开仓19笔，盈利13笔，已经做到了近5倍的盈利。只可惜年初实力不够，本金太少，后续把本金做大，降低仓位，做到低回撤，步步为营，迈向财富自由。 如果有做期权的朋友也可以一起交流一下心得，实现共同富裕[贱笑] 

港股恒指周五夜盘时段创出17597月高位，月波幅仍可再扩。上周一已指出“16500月初似找到支持，大消息都未能破位下行，恒指8月突破目前上限17448有可能。”未随外围重挫，寻到支撑再弹正常，非反转之类的夸大。恒指下突上冲还是横行市无大期待，下步看17900-18100区间，本月若能站稳已是不错走势。上周港股成交低至700亿，低位观望惜售向下空间值博率不大。恒指弹弹有助波动提升，向上空间可想象，亦有更好的下跌空间。恒指上周前四天高低波幅400点，且在周四一日出现，成交及波动均压缩至极，静极思变。周五波动对恒指周双买为助力，结算日全力去博与赌无异，策略交易非如此。周初入场至周四是持仓过程，周五是期权变期指，锦上添花或防守反击。周五部分仓位发挥作用再回血，上周因前四日波动无力失利回撤3%，严谨者仅2%不到，一套双买损失期权金10几点发挥不错。恒指双买连续40周28周胜4平，6/7/8月份波动近年都不给力，打得赢就打，打不赢就走，保存实力的名言没错，输干赢尽非可取，靠运气可持久？纳指QQQ期权价格逐步回落趋于正常，VIX15不高不低，QQQ双买优化策略细节，成功率+赢赔比二者均衡。QQQ双买非伸手可得，美股期权市场是顶端链，成熟且遍布高手，战术层面需重视，一时得手不代表什么。六艺让你双买不迷路。 $恒生指数主连 2408(HSImain)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $恒生指数(HSI)$

上周五疲弱的非农就业数据引起了宏观资产的大地震，数据公布后资产价格出现多个标准差的剧烈波动，且余震一直持续到新的一周。 非农就业人口增加了 11.4 万，是自疫情以来最弱的数据之一，且前两个月的数值也被下修，平均每小时工资增长放缓至环比 0.2% 及同比 3.6% ，失业率意外上升至 4.25% ，未四舍五入的数值也已经接近触发“Sahm 衰退指标”的门槛（4.28% ），市场对此毫不留情，风险资产全面受到严厉的打击。 除了非农就业报告，上周的经济数据也都较为疲弱，美国制造业指数出现 8 个月以来最大萎缩（-1.7 点至 46.8），主要是因为订单和生产减少以及就业下滑，部分行业评论似乎表明经济放缓正在发生（来源：Bloomberg）： “经济似乎正在显著放缓，来自新供应商的销售电话显著增加，我们自己的订单积压也在减少。” — 机械 “下半年需求持续疲软，供应链管道和库存保持充足，减少了加班的需要。中国和台湾之间的地缘政治问题以及 11 月的大选仍是关注重点。” — 运输设备 “销售量减少，客户订单量低于预期，消费者似乎开始缩减开支。” — 食品、饮料及烟草产品 “不幸的是，我们的业务订单水平正在经历一年内最急剧的下降。 “ — 金属加工品 “业务正在放缓，我们正在采取成本措施。” — 电器设备及家电 “一些通常稳定的市场现在显示出疲软。” — 非金属矿产品 “融资成本上升抑制了住宅投资需求，这减少了我们对零件产品和库存的需求。” — 木制品 市场陷入多个标准差的抛售潮。科技股当天下跌 2.5% ，芯片股自 7 月以来已暴跌超过 20% ， 2 年期美债收益率大幅下滑 26 个基点至 3.87% ，VIX 飙升至接近 30 ，美元兑日圆暴跌至 145 ，几乎一口气回吐了全年涨

关键指标：（香港时间 7 月 29 日下午 4 点 -> 8 月 5 日下午 4 点）： BTC/USD -24.2% ($ 69, 500 -> $ 52, 700) , ETH/USD -30.0% ($ 3, 370 -> $ 2, 360) BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 1.5% ( 61.1 -> 62.0)， 12 月 25 d RR 波动率不变 ( 3.3 -> 3.3) 之前的交易通道和关键支撑位被大幅突破，标志着此前测试局部高点的阶段结束 主要支撑位在 50 k 下方，今天早些时候 BTC 短暂下探到 49 k 后基本维持住了 短期阻力位在 54 k — 若突破该点位，市场可能在 54 – 64 k 范围内进行盘整，试图在今年最后一个季度重新站稳脚跟 市场大事件: 随着增长数据恶化，美国经济衰退担忧持续加剧；尽管如此，美联储在 7 月会议上似乎并不急于开始降息周期，虽然为 9 月份降息留下空间，但并未确认市场对即将降息的积极预期 地缘政治言辞不断升级，加上对经济衰退担忧增加，传统金融市场的风险规避情绪显著加剧 例如，日经指数在几个交易日内抹去了全年 27% 的涨幅，指数隐含波动率在 48 小时内的变动创历史新高（甚至高于全球金融危机和&nbs

昨日（1 3A ug）美国 7 月 PPI 同比上升 2.2% ，低于预期，和前值比较也大幅下滑，在今天 CPI 发布之前，交易员增加了对美联储放宽政策的押注，十年期国债收益率现报 3.838% ，创近期新低，两年期跌破 4% ，报 3.941% 。美股受此提振集体收涨（道指+ 1.04% ，标普+ 1.68% ，纳斯达克+ 2.43% ），助力 BTC 冲破 6 w（收于 60874 $，+ 2.75% ），ETH 站上 2700 美元（收 2725 $， 2.75% ）。 Source: SignalPlus, Economic Calendar Source: Invensting 随着币价的上行，波动率曲面再度出现走陡的变化，具体来说，PPI 数据的公布打消了一些不确定性，中前端（尤其是 ETH）的 IV 明显下跌，但末日的 IV 仍因今晚的 CPI 数据而享有有较高的 Vol Premium，远端 IV 微微上涨，从交易上能持续看到一些 Top Side 的买入。从 Vol Skew 上看，ETH 的 RR 整体持续上涨，前日（12 Aug）Grayscale 的 ETHE&nbs

8 月 7 日美国财政部宣布发行 580 亿美元 3 年期国债，中标收益率报 3.810% ，低于发行前交易水平( 3.812% ），除两年期国债外，基准收益率小幅上升至盘中高点。收益率逼近结束倒挂，十年期美债收益率抹去了上周五自非农就业数据发布以来的跌幅，现报 3.908% 。 另一方面，日本央行重新转鸽，副行长内田真一出面喊话，称不会在市场不稳定的时候进行加息，出现了一些因素使得央行对加息的态度更加谨慎，日元承压下跌。 Source: Investing 美国十年期国债收益率；USD/JPY 汇率 Source: Investing 美国十年期国债收益率；USD/JPY 汇率 数字货币方面，Ripple 和 SEC 达成和解，罚款从 SEC 最初提出的 20 亿美元大幅减少到 1.25 美元。公告发布后，市场信心得到提振，XRP 交易量增加 254% 至 53 亿美元，价格上涨 20% 。 BTC 方面，前天价格从 56000 震荡反弹回到 57000 后，收敛的实际波动率使得 IV 短暂出现熊陡走势，但价格在高点并未维持多久，晚上十点后便开始一轮新的下跌行情，并在 54800 附近得到支撑，亚盘开始后再度拉升收复所有所有失地，日间波动率大幅扩大，隐含波动率整体上涨。 Source: TradingView 从细节上来看，BTC 远端的 IV 连日

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 上周对宏观交易来说是痛苦的一周，许多受市场欢迎的交易（例如高科技股、美元兑日圆等）出现大幅平仓，而 SPX 的实际波动率跳升至一年来的最高水平。 虽然没有单一的催化剂，但 Biden 总统退选与“Trump 交易”的各种平仓恰好同时发生，特别是在股市方面。此外，“大轮换”仍全速进行，在财报季来临之际，股市投资者继续从成长股转向小型股，期权交易员对小型股的看涨程度达到近 20 年来的最高水平（基于风险平价衡量指标）。 经济动能也开始进一步恶化，全球经济意外指数处于年内最低水平，而在上个月非农业就业数据发布后，Sahm 衰退指数的衰退可能性已升至 80% ，该指标衡量 3 个月平均失业率与过去一年低点间的差距，当前读数为 0.43% ，已经十分接近 0.5 的门槛，也就是经济即将开始衰退的信号。 同时，通胀压力的缓解为美联储降息打开了大门，上周五 PCE 物价指数同比降至 2.5% ，朝著美联储 2% 的长期目标前进。每小时平均工资增长也从 2022 年的 6% 高点回落至上个月的 3.9% ，这与劳动力闲置和就业市场放缓的趋势一致。 近期的发展促使一些宏观观察家呼吁美联储比市场预期的更早降息。Pimco 前 CEO 兼 CIO Mohamed El-Erian 发表观点认为，如果“任由无益的嘈杂数据

上周美国非农和以制造业指数为代表的疲弱经济数据引发市场对经济放缓的担忧仍在蔓延，全球资产遭受“黑色星期一”带来的抛压。美元对日元汇率一度跌破 142 ，回吐过去一年来的几乎所有涨幅。日本，韩国，土耳其股指触发熔断机制。美股三大指数均收跌在 3% 左右，“七巨头”开盘便蒸发 1.3 万亿美元的市值，期货市场完全定价美联储 9 月将降息 50 个基点，两年期美债收益率于盘中一度结束与 10 年期的倒挂，现报 3.957% 。 Source: TradingView 市场的抛售情绪也由传统市场蔓延到了数字货币。作为与 SP 500 高度相关的风险资产，BTC 于昨日一度暴跌至五万美元下方，引发了市场的恐慌情绪，短期 IV 冲上三位数区间，流动性出现挤兑，Vol Skew 也随着价格一同下跌，Wing 上的需求暴增导致 Fly 的估值快速上扬。 但随着价格逐步反弹回到 55000 美元，期权市场的流动性逐步回归，IV 下行逃离了局部高点，尾部高昂 Vol Premium 也被重新定价，Fly 整体走低。对 Vol Skew 来说，尽管前端的负斜率轻微反弹，但更需要关注的变化是远端 Vol Skew 的进一步大幅下跌，事实上，昨日价格暴跌的时候只有前端做出了反应，流动性较差的远端 Risky 直到今天才被重新矫正了定价。 Source: Deribit （截至 6 AUG 16: 00 UTC+ 

关键指标：（香港时间 7月22日下午4点 -> 7月29日下午4点）： BTC/USD +3.4%（$67,240 -> $69,500），ETH/USD -3.2% ($3,480 -> $3,370) BTC/USD 12月（年底）ATM波动率 -11% (68.5 -> 61.1)，12月 25d RR 波动率 -45% (7.3 -> 3.3) 上周 BTC 价格在局部突破后，仍在继续攀升（在传统金融市场清算时触发） — — 初期支撑位在 68–68.25k，较强支撑位在 66.75–67k。 顶部大阻力位在 70k-70.25k 附近；若能完全突破，将再次挑战历史高点。 若跌破 66.75k，可能会在 63.5–67k 区间内出现波动的盘整期。 市场大事件： 7月23日推出的 ETH ETF 还是没有推动现货价格上涨，ETH 多头头寸被清算，ETH/BTC 汇率跌破0.05。 在备受期待的 Bitcoin 2024 峰会上，特朗普发表了主题演讲，除了一贯支持加密货币的言论外，他还宣布，他上任后美国将不会出售其持有的 BTC，而是会将其用来建立战略储备（但并未提及在此前关于新购 BTC 建立储备的传闻）。 在 ETH ETF 推出和特朗普演讲前，BTC 和 ETH 前端隐含波动率剧烈波动，高频实际波动在事件期间表现强劲，但最终的实际波动远低于隐含波动。 传统金融市场出现了较高的波动性，同时宏观交易迅速平仓，股市内部出现了明显的分化和板块轮换。 ATM隐含波动率： 本周短期期限合约的隐含波动率出现显著波动，尤其是特朗普在 Bitcoin 2024 峰会上发表主题演讲期间，相关的跨式期权溢价交易集中在 4.0–5.5% 范围。尽管有看涨公告，但现货价格未能突破70k，导致事件后前端期货合约的隐含波动率显著下跌，等待新的导火

前总统 Trump 在宾州演讲时所发生的暗杀事件无疑成为周末的新闻焦点，在暗杀未遂后，这位前总统的胜选概率进一步跃升至 70% 左右。 虽然美国可能是一个观点日益两极化的分裂国家，但在涉及国土安全和政治人物攻击的问题上，国家是团结一致的。1981 年对前总统 Reagan 的暗杀未遂很可能促成他随后在选举中的压倒性胜利，而这次大选距离 11 月投票只剩几个月，更有机会重演同样情况。现在看来选举结果几乎取决于 Trump 能否维持当前优势，自由派媒体和反对派在接下来的竞选活动中将不得不收敛其强硬批评。 宏观市场可能会以 Trump 胜选作为预设情况进行交易，这对所有资产类别都会产生重大影响。虽然我们不是政治专家，但相信 Trump 政府的第二个任期可能会采取更强硬的政策。 目前，共和党和 Trump 的支持者认为： 反对派试图进行政治猎巫，将一名前总统判处 700 年刑期 近期非公民投票权的推动可能会使 Trump 的对手获得大量的移民投票 光天化日之下出现企图暗杀事件，安全措施显然有严重缺失 如果 Trump 再次当选，市场可能会预期： 激进的财政支出和挥霍的税收政策 中美紧张局势进一步升级 对欧洲施加更多压力，要求支付超过 2000 亿的北约保护费，特别是考虑到俄罗斯-乌克兰冲突仍在持续 封锁非法移民 类似第一任期时最高法院转向保守派，对关键公务员、政府雇员和其他华盛顿生态系统人员进行激进的“清理” 激进的支出计划将使本已严峻的债券供应和预算赤字情况进一步恶化，债券收益率很可能出现熊陡走势，Trump 的第一任期内， 10 年期收益率在 18 个月内上升了约 200 个基点。 在 Trump 可能获得第二任期之际，美国经济增长和通胀双双放缓。上周的 CPI 数据由于住房成本终于放缓而降至 2021 年以来的最低水平，核心 CPI 自 5 月份上涨

一、新手越级打BOSS被狠狠收拾[流泪][流泪] 市场对AI的热情持续上涨，纳指在今年持续创新高，在这种背景下，我选择与市场大势为敌。 6/13 买入9手6/21到期的SQQQ8.5看涨期权，单边看空纳指100；事实证明纳指后续继续创新高，我犹如螳臂挡车，在市场趋势面前粉身碎骨！期权价值基本归零[捂脸][捂脸] 二、猛猛修炼升级点亮技能树开始“复仇”[哟哟][哟哟] “树不会长到天上去”，我化悲痛为力量，猛猛学习了一波《期权投资策略》，吸收了前人的智慧，我发誓这一次我要拿回我失去的一切！书中介绍的比率期权正好拿来用在SQQQ上，在纳指再创新高的背景下，我继续看空纳指； 6/18 我以买入8手7.19到期的SQQQ 8.0call+卖出25手7.19到期的SQQQ 9.0call构成1:3比率价差看空QQQ策略，当时由于老虎组合期权下单系统不支持比率期权策略，我只能采用单腿单腿下单（这种情况还是有比较大的风险的），不过现在老虎已经可以支持自定义比率组合期权下单； 8：25构成比率看空QQQ组合 买入8手7.19到期的SQQQ 8.0call 卖出25手7.19到期的SQQQ 9.0call 组合分析图（系统不支持只能手画） 从图上能很直观地看到：该组合净收益89刀，最大盈利889刀，最大亏损无上限（理论），盈亏平衡点9.523（6.18号当天收盘价8.12，相差17.28%）； 实际盈利473刀（384+89）：7.19当晚我以单价0.48平掉了8手SQQQ 8.0call获利384刀，再加上开仓净收益89刀； 该策略两大优点： 1、纳指持续创新高or横盘同样有收益；以负成本开仓（不考虑手续费），开仓获得权利金89刀（425-336=89）：我卖出25手SQQQ 9.0call拿到权利金425刀，买入8手SQQQ 8.0call花费336刀； 2、纳指小幅度回调能拿到比较

在周日备受瞩目的比特币 2024 峰会上，美国总统候选人特朗普作为重磅嘉宾发表演讲。演说开始前市场提前兑现了预期的利好，将比特币价格推上 69500 的高点，但多军也在正式开讲以后很快意识到特朗普官宣将 BTC 加入美国战略储备的概率并不是很大，他更多的是把这次演说当成一次总统竞选拉票，市场也因为预期落空而快速回吐之前的涨幅，造成短暂的下跌，期权市场也在会议过程中大量做空波动率，使得 Vol Curve 迅速走陡下行。 Source: TradingView Source: SignalPlus, ATM Vol 尽管市场最大的期望（战略储备计划）落空，但特朗普还是延续着拥护加密市场的言论，喊出了诸如“Never sell your Bitcoin！”这样的口号，也讲到他上台第一天要做的事就是炒了 SEC 现任主席 Gary Gensler， “On day one I will fire Gary Gensler”，甚至说了两遍。市场看涨情绪在昨日晚间开始发酵，日内波动高达～ 3% ，一路向上挑战 70000 美元关口，达到数周新高，前端的 IV 和 Vol Skew 也随着价格一路上行，BTC 整体波动率水平回到 55+%以上，Vol Skew 在 3% 上下。 另外，BTC 的 IV 曲线还有其他值得注意点，一是年底以后的波动率水平整体被压低，期限曲线以 27 SEP 24 为支点走平，其二是 2 AUG 和 

美帝这网线拔得太及时了，达子我不该空你的

非农业就业数据略弱于预期，延续了近期美国经济动能减弱的趋势。失业率从周期低点 3.43% 升至 4.05% ，过去一个月新增约 20 万个就业机会中，约 15 万来自政府和医疗保健部门，过去两个月的就业数据也被下调了 11.1 万。工资同比和环比增长分别放缓至 3.9% 和 3.5% ，这给美联储提供了更多的正面信号，显示通胀正缓慢回落至其长期目标。此外，考虑到加密货币近期的表现，未来几个月是否会看到求职者小幅激增并导致工资压力下降？ 在 11 月大选前只剩下几次会议，且考虑到美联储强烈不希望给市场带来意外，我们预计本月的 FOMC 会议将采取更有力的立场，让市场为 9 月降息 25 个基点做好准备。 TradFi 资产对经济数据持续放缓表示欢迎，美债收益率在牛陡走势中下跌 5-10 个基点，同时，在对低利率高度敏感的科技和成长股带动下，美股再次创下历史新高，这是今年第几次历史新高了？ 自 6 月以来，美国股市一直不断上涨，与欧洲股市甚至加密货币的表现产生巨大差异，且短期内缺乏有说服力的催化剂，即使是法国陷入极右翼僵局或 Trump 胜选似乎也无法动摇这个市场，尤其是在美联储的宽松政策仍有充足空间的情况下，最好不要与市场趋势对抗。 随着第二季度结束，重点将转向企业财报，花旗分析师模型显示，根据管理层指引和企业强大的定价能力，财报存在更多正面惊喜的可能性。好吧，跟另一个做空的催化剂说再见。 我们之前提到过 7 月的强势季节性，目前为止进展也相当顺利。7 月的前两周历来是美国股市最强劲的时期，而整个 7 月本身也是一个表现非凡的月份。可以分点热度给加密货币吗？ 不出所料，SPX 和 Nasdaq 的空头头寸持续创下新低，仅占流通股的 7% 。在夏季结束之前有机会来到 5% 以下吗？ 更极端的是，目前 SPX 的“赢家集中程度”已经超过了

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 在过去两天里，传统市场对 AI 投资泡沫影响科技股的担忧在影响美国股指集体下跌的同时也对数字货币价格造成了压力，除此以外，美国强劲的 GDP 数据（录得 2.8% ，预期 2% ）以及针对 Bitfinex 和 Tether 操纵市场的指控也为看涨情绪蒙上了一层阴影。 Source: SignalPlus Economic Calendar 对 ETH 来说这两天更是难熬，尽管 ETF 上市的第一天三巨头的资金流入抵消了来自 Grayscale 的抛售，但过去 48 小时里 ETHE 的抛售并未减缓，而其他产品带来的资金流入却被截流，分别造成了 1.52 亿和 1.33 亿美元的净流出。ETH 一度下探至 3070 附近，回吐了七月初谷底反弹后接近一半的涨幅，今日小幅反弹回到 3250 附近。但也有分析师表示对 ETH Spot ETF 质押功能的最终加入感到乐观，认为这将提升 ETF 的吸引力，

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 昨日（23 JUL）加密社区的关注焦点集中在晚间 ETH Spot ETF 的开售，在此之前，期权市场已经在前端 Price-In 了相当高的不确定性，使得 ETH 的波动率期限结构严重倒挂，并在前一日结算前达到日内高点。我们观察到在币价在 ETF 开售前后出现了一些波动，市场激烈的表达着他们的观点，但从 Farside Investors 统计的数据中我们能看到，Graysacle 的产品的确遭到了大量的赎回，类似 BTC ETF 的情况，投资者可能是想了结获利或者单纯是要把头寸转移到费率更低的产品上，但同时，以 Blackrock 和 Bitwise 还有 Fidelity 三家公司推出的产品为代表，市场有更多的投资者选择第一时间买入，完全抵消了灰度 ETF 的资金流出，打消了部分消极的情绪，ETH 最终仅小幅收跌。 Source: Farside Investors Source: TradingView Source: Deribit （截至 24 JUL 16: 00 UTC+&n

异常平静的上半年结束了，快速回顾一下上半年的情况，SPX、Nasdaq、日经指数以及黄金价格表现领先，另一方面，由于日本央行持续的零利率政策以及 Macron 提前选举的政治冒险，日圆、日本国债、欧元以及最近的法国国债（OATs）则表现落后。 美元也不甘示弱，由于 AI 持续推动资本流入、强劲的经济情况以及高基准利率，美元也保持在过去 30 年来的最高水平附近，在今年，美国资本市场的卓越表现继续超越大多数怀疑论者的预期。 随着资本持续从中国流出，印度在新兴市场中保持领先地位。过去 1.5 年来，印度市场上涨 30% （以美元计），而中国股市则下跌了约 15% ，两者之间的表现差距达到 45% 。 在下半年，美国大选将成为焦点，市场表现可能仍会超出预期，尽管可能与上半年的风格不同。我们长期认为这次选举的主轴是关于不可持续的美国财政政策，并通过债券市场表现出来，带来更高的收益率和更陡的收益率曲线，不过总体而言，美国客户认为关税政策更重要，认为美元走强是更好的选择，虽然我们基本认同这个观点，但不确定还有多少上行空间，毕竟美元指数目前仅比过去 30 年的峰值低几个百分点而已。 下半年即将出现的一些明确主题： 美国经济动能放缓，虽然整体增长水平仍然健康 美国经济衰退比独角兽还稀有 通胀压力正朝著美联储的目标减缓，但短期内不足以支持快速降息 尽管美国市场已经进行了一些轮换/调整，但 AI 仍继续推动整体情绪 在美联储处于被动状态且经济处于自动驾驶的情况下，焦点将转向政治，美国大选、财政支出、新的关税政策和国债供应将主导投资叙事 从经济数据来看，美国经济已从过去两年的高点放缓，经济意外指数跌至多年低点，高频消费者数据显示疫情期间的储蓄大幅下降，消费者债务令人担忧地增加。 然而，即使整体处于一个较低的水平，与先前的周期相比，经济活动仍较为活跃，本周