社区

$英伟达(NVDA)$ 盘后先跌近5%，然后拉回来基本拉回，后稳定在-2%左右。这个表现也非常符合预期，目前来看说法有这么几个：Q3业绩超了卖方2B，完全在买方预期之内，但Q4指引没有到38-39B，卖方对Q4的预期是37B，实际指引也是37B，而买方要高一些。因此先跌个5%算是获利盘的反馈；随后拉回来可能也是一些Rush-in的资金仍未整体趋势非常好，而Jensen在电话会上也没有而对Blackwell的明年是否能确切完成产能爬坡的问题，主要还是谨慎（大概率是没问题）；近期整体的半导体呈现两极分化，除了头部的NVDA/DELL/MRVL等公司，不少已经开始回调（甚至大幅回调），这会使得追逐AI半导体这部分资金更加集中持仓NVDA； $戴尔(DELL)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 财报发布前的几天股价上涨很多，也不乏做市商卖出了大量的call，为了对冲这部分卖出的 call，做市商需要买入正股，如果周五这些call到期以后被行权，做市商可能会抛售这些正股，从而可能引发一波股价下跌；近期BTC再度新高，分流走了不少而本属于NVDA的资金； $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MicroStrategy(MSTR)$

上周二一朋友问我大选$特朗普媒体科技集团(DJT)$  能搞吗？我给他出了个思路：左手做多djt+右手做多原油，果然djt回调原油就开始起飞了。 随着djt的大幅回调，川普支持率下降，好像可以继续反手赌一波川普反超呀，晚上思路：左手做多djt+右手做空特斯拉，看看效果[龇牙]  

交易不顺，超微电脑暴跌昨晚加的仓今天G

    隔夜美传统科技股反弹事态强劲，追#超微电脑，盘后#AMD 业绩公布暴跌，晚上看对手上持仓有多少影响了。     早上一顿操作止损清仓港股，下午开始做空其他港股，计划空一根中阴就走。#舜宇首选（胜率不一定高）、其次A股资金开始砸第一波起涨大市值票，如果这节奏保持接下来应该会砸到#比亚迪吧。     下午A股拉尾盘，中证500一度要反包，心里五味杂陈，看接下来怎么表演了。多头空头这阶段仿佛都阶段性正确，最终赚钱效应出来不要被洗走就好。

10.29 低吸#港交所     隔夜买了个彩票长期放着看是不是有百倍利润（仙股）     隔夜美股新能源大涨，幻想A股创业板有不错表现，买了创业板ETF套利，看来晚上止损了（A股玩不动）     隔夜美股开盘就买#小牛电动，没上车，对于正股确实哭晕在厕所，对于期权流动性不够等于没涨（心理安慰）     低吸#港交所，港股走势还可以吧，恒生科技挺多低吸机会的，曾经在港交所上赚过大钱，就选它了。昨天低吸的百度继续拿（今天这阳线确实好小）。     

SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 上周大部分时间里市场表现平稳，但到了周五，市场预期 9 月降息 50 个基点的可能性突然从 15% 左右飙升至约 50% ，且几乎没有明确的消息可解释这一变化，经济数据基本符合预期，并非影响因素，而美联储仍处于缄默期，这让市场参与者猜测，这次的重新定价可能是由前美联储官员和记者的评论所引发的。 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 首先是《华尔街日报》的 Timiraros，他引用 Powell 的前高级顾问 Jon Faust 的话，表示“稍微倾向于从 50 个基点开始”，且他相信“有很大的机会 FOMC 会这样做”，此外，他提到美联储可以通过“大量言语解释来缓解...使得大幅度降息不会成为担忧的迹象”，以管理投资者对更大幅度降息的忧虑，如果美联储反而选择先小幅降息 25 个基点，可能会引发“尴尬的问题”。 接下来，英国《金融时报》也发表了一篇文章，称美联储在 9 月降息 25 或者 50 个基点是非常艰难的抉择。最后，前纽约联储主席 Dudley 进行了更强烈的评论，称“我认为有很强的理由支持 50 个基点降息，无论他们会不会这样做”，并补充说，考虑到当前的联邦基金利率比中性利率高出近 200 个基点，“所以问题是：为什么不现在就开始降息？” SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 由于利率重新定价，美债收益率曲线继续牛陡走势， 2/10 s 走升 4.5 个基点，使曲线达到 2 年来的最陡水平，并在长期

SignalPlus波动率专栏(20240911)：平局 SignalPlus波动率专栏(20240911)：平局 北京时间上午九点特朗普和哈里斯如期展开了首次总统辩论，两者均未提及加密货币，主要在谈论外交政策，移民等传统议题。从 Polymarket 的数据上看，随着辩论的进行，胜利的天枰缓缓向哈里斯偏移，市场反应也凸显了交易员对选举结果的关注，尽管没有直接提到加密货币，但特朗普胜率下降的预期无疑也传导到了数字货币的价格上，平局带来的政治不确定性使得交易员更加谨慎，短期消极的避险情绪再度出现，使得 BTC 一小时内下跌-1.6% 并在之后一度试探 56000 美元支撑。 Source: Polymarket 辩论结束后，价格完成了从高点的回调，在 56500 附近整盘。BTC 日内实际波动率大约为 43% ，远低于昨天期权市场的定价。隐含波动率曲线也在这个基础上被大幅下修，前端仍然为今晚的 CPI 数据定价 60% 的波动。 Source: SignalPlus Source: Deribit （截至 11 SEP 16: 00 UTC+ 8） 另一方面，Vol Skew 的变化反映了市场近期的情绪起伏。昨日 BTC 现货 ETF 结束负流入的表现被投资者视为市场情绪的转向，价格上行挑战 58000 并带动 Vol Skew 回归。今日，尽管以太坊的 ETF 也结束了资金流出，BTC 持续流入，但由政治不确定性引起的消极避险情绪仍给市场刚刚燃起的热情泼了一盆冷水。与之

SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 上周五低于预期的非农就业数据以及前值下修再次引发了人们对经济衰退的担忧，导致美股创下 2023 年 3 月以来最差的单周表现，消极的风险情绪也拖累了数字货币的表现，再度印证了来自季节性统计数据的诅咒。与此同时，美债出现牛陡走势， 2/10 s 收益率终于结束了倒挂形态。 Source: SignalPlus, Economic Calendar 本周加密社区的关注点依然围绕宏观事件，在平静的周末结束后，期权做市商已经悄然拉高了前端的 IV，尽管 Term Structure 上 BTC 和 ETH 十分相似，但细节上略有不同。首先注意到 BTC 前端的峰值在 11 SEP 而 ETH 则是在 12 SEP，两个到期日 Price-In 了非常高的 Vol Premium。 12 SEP 的不确定主要来自 CPI 数据，尽管通胀数据的影响力已经退居就业数据之后，但本周再次成为了金融交易员心中的头等大事，并会许会成为决定美联储是否会在 9 月下旬的 FOMC 上大幅降息 50 个基点的决定性因素。 对购买 11 SEP 的交易员来说，他们主要看中的还是北京时间上午 9 点举行的总统竞选演讲。这场对抗是特朗普和哈里斯第一次，或许也是唯一一次正面交锋的机

SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 上周五低于预期的非农就业数据以及前值下修再次引发了人们对经济衰退的担忧，导致美股创下 2023 年 3 月以来最差的单周表现，消极的风险情绪也拖累了数字货币的表现，再度印证了来自季节性统计数据的诅咒。与此同时，美债出现牛陡走势， 2/10 s 收益率终于结束了倒挂形态。 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 Source: SignalPlus, Economic Calendar 本周加密社区的关注点依然围绕宏观事件，在平静的周末结束后，期权做市商已经悄然拉高了前端的 IV，尽管 Term Structure 上 BTC 和 ETH 十分相似，但细节上略有不同。首先注意到 BTC 前端的峰值在 11 SEP 而 ETH 则是在 12 SEP，两个到期日 Price-In 了非常高的 Vol Premium。 12 SEP 的不确定主要来自 CPI 数据，尽管通胀数据的影响力已经退居就业数据之后，但本周再次成为了金融交易员心中的头等大事，并会许会成为决定美联储是否会在 9 月下旬的 FOMC 上大幅降息 50 个基点的决定性因素。 对购买 11 SEP 的交易员来说，他们主要看中的还是北京时间上午 9 点举行的总统竞选演

  SignalPlus波动率专栏(20240904)：连续下跌 SignalPlus波动率专栏(20240904)：连续下跌 伴随着近期低迷的情绪，比特币从昨晚美盘时段就表现不佳，十点前后下跌了 2.5% ，亚盘时段延续了跌势，一度发生挤兑使得价格跌到 55606 美元，而后小幅回升到 56000 附近震荡。隐含波动率在日内与价格保持负相关变化，在经过日内剧烈的波动过后，BTC 和 ETH 的期限结构 Bull Flattening，其中 ETH 的远端有更明显的抬升，前端的波动率水平更是在日内高达 85% RV 的支持下展示出明显的倒挂形态。 Source： SignalPlus ETH 前端的 IV 变化不单是高于 BTC，从数值来看，当前 ETH 的 IV 处在历史高位（75 分位数往上），且从 RV 的波动率锥上暗含的对冲成本中也反应出当前丰厚的 VPR，或许会吸引到看跌波动率的策略，在短期内削弱 term structure 的上翘形态。 Source： SignalPlus Source： SignalPlus Source: Deribit （截至 4 SEP 16: 00 UTC+ 8） 由于价格的进一步下跌并打破近期低点，前端的 Skew 回吐了昨日的全部涨幅回到低位。各期限尾部的 Vol Premium 也被定到更高的位置，其中 BTC 上与美国大选相关的 

比特币在八月以 8.6% 的跌幅收尾，而作为九月的开头，市场开始讨论季节性的趋势，统计数据显示 BTC 在过去的六个九月中平均下降 4.5% ，如果这个趋势延续，BTC 可能会跌至 55000 美元，但在 54000 美元附近预计有强力的支撑。 从局部的价格变化来看，BTC 前天一度下跌至一周内最低点后在 57000 美元附近得到支撑，日内反弹回到 59000 左右，隐含波动率变化与价格呈现负相关性，今日价格反弹后期限结构走陡，前端回吐了 2-3% vol 的涨幅，处在略低于过去三个月中位数的位置，基本和 Hourly 的 RV 持平，VPR 上没有太多的机会。 Source: Deribit （截至 2 MAY 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus，期限结构走陡 从 Vol Skew 的角度看，远端在长期看涨的情绪下维持高位，中前端 Risky 和价格的正相关趋势显著，但昨天值得注意的是 BTC 和 ETH 的涨幅差别比较大，从宏观层面上看，BTC ETF 海量的资金流出，Coinbase 溢价指数转负暗示的抛压以及矿工面临的利润下降困境为市场的情绪蒙上了阴影，从 Flow 上看，ETH 短期的看涨需求帮助推高了 Risky 的溢价，BTC 上尽管仍有远端看涨买入，但此轮价格上行引起的前端 Top Side W

SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 上周相对较为平静，全球股市基本回到了中期高点，而美债则在月底收于 8 月区间下限。数据提供了支撑，第二季度 GDP 被上调至 3.0% ，初请失业救济人数保持稳定，PCE 数据则证实了通胀正缓步向美联储的长期目标靠拢。 核心 PCE 通胀环比增长 0.16% ，同比增长 2.6% ，个人支出数据相当健康，环比增长 0.4% ，然而，支出强劲在很大程度上是由美国储蓄率持续下降所推动的，储蓄率目前已降至 2.9% ，处于 2022 年 6 月以来的最低点，且低于疫情前的平均水平。 SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 在固定收益方面，收益率过去一周基本保持在一定区间内，然而备受关注的美债收益率曲线（2/10 s）在经历了两年的负值区间后，现在距离“反转”只有一步之遥，这是一个强烈的信号，表明宏观参与者现在完全认同美联储即将开始新一轮的宽松周期。长天期债券价格因供应消化不良而受压，而由于通胀下降， 9 月份的定价显示有约 33% 的可能性会降息 50 个基点。 SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 在股票市场方面， 8 月初市场下跌后，多头投资者和共同基金投资者大规模买入，投资者仍对股票市场抱有信心，SPX 企业盈利迄今也仍持续增长。此外，基本面仍然非常健康，尽管经济存在各种不确定性，企业依旧能够找到方法保持盈利能力，已经处于较高水位的 EBIT 和净利润率仍持续

过去一个月， $谷歌(GOOG)$ 的股票价格波动不大。周三，GOOG的股价收于每股164.50美元，自7月23日发布第二季度财报后，股价略有下滑（次日收盘价为174.37美元）。因此，如果你已经是GOOG股票的股东，现在是利用这段平静期的好时机。建议的策略是出售临近到期日的看涨期权（covered call）。美国司法部考虑拆分谷歌影响了股价表现据报道，美国司法部正在考虑采取行动限制谷歌在在线搜索市场的主导地位，甚至可能拆分该公司。这是在一项法院裁定谷歌垄断在线搜索市场后提出的。这一拆分计划的可能性源于美国司法部最近对谷歌取得的一次重大法律胜利。联邦法官Amit P. Mehta在8月5日裁定，谷歌在在线搜索和文本广告市场上非法保持了垄断地位。如果谷歌被迫与Chrome浏览器分离，可能会造成更大的损失。根据StatCounter的数据，Chrome占据了近三分之二的浏览器市场份额，谷歌通过收集用户数据（除非用户选择退出）来定制广告。这种不确定性给Alphabet的未来蒙上了一层阴影。投资者还应该记住，除了美国的反垄断审判，Alphabet在欧洲也面临着持续的监管挑战。押注Alphabet能否应对这些反垄断风暴需要承担很大风险。通过出售看涨期权来降低机会成本例如，卖出9月27日到期的180美元看涨期权，可以收取57美元的权利金。这些额外收入能够降低持有GOOG股票的机会成本。$GOOG 20240927 180.0 CALL$盈亏平衡点是180.57美元（即180美元加上0.57美元的期权费）。如果股价超过180.57美元，

在过去一天里，比特币价格急速下跌，一度跌破 59000 ，造成超过 1 亿美金的多头清算，日内高达 70% +的已实现波动率加上价格的挤兑将流动性摧毁，大幅推高了短期期权的定价，但后端隐含波动率保持相对平稳，使得整体期限结构大幅走平。分析指出，造成这一现象的可能原因包括即将向 Mt.Gox 债权人支付的 10 亿美元和 Celsius 最近向用户偿还 25.3 亿美元的债务。 Source: Deribit （截至 28 AUG 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus，ATM Vol 从另一个纬度看，价格剧烈动荡使得尾部的 Vol Premium 重新升高，BTC 和 ETH 的 Fly 指标都出现明显反弹。但在 Vol Skew 方面他们表现并不一致，较为突出的是 ETH 前端 RR 的大幅下跌，从 Flow 看，这主要是由看跌期权的需求推动，或许是最近以太坊基金会的一些转移操作还在影响市场的避险情绪；BTC 远端的 RR 则是在这波下跌行情中微微上扬，Flow 上也可以观察到一些 topside 的看涨策略成交。 Source: SignalPlus, Fly Source: SignalPlus，RR Data Source: SignalPlus, Deribit BTC & ETH 交易分布 Data Source: SignalPlus, Deribit

昨天（25 AUG）并不是一个平静的周日。中东方面，以色列宣布进入 48 小时紧急状态，地缘政治造成的风险被注入到市场，使得前端 IV 一度走高。在数字货币方面，TG 的创始人 Pavel Durov 因遭受包括恐怖主义和欺诈在内的指控在法国被捕，造成了 TON Coin 在日内暴跌超过 16% +，引发了全球对通讯自由和隐私的关注。另外，以太坊基金会将 35000 个 ETH 转移到了 Kraken 钱包，引发了市场对潜在价格波动的猜测，造成币价在周末小幅震荡，日内实际波动率约为 50% ，随后其执行总监出面澄清表示此次转账只是例行财务管理的一部分，旨在平衡基金会的账目，安抚了市场情绪。在近期消息面的影响下，数字货币的看涨情绪不断减弱，蔓延市场的避险情绪使得合约上的杠杠不断下降，各交易所的永续合约资金费率都在下降，甚至出现负值。 Source: Deribit （截至 2MAY 16:00 UTC+8） Source: SignalPlus 对 BTC 来说，在宏观消息的影响权重加大而加密社区又缺乏新叙事的背景下，币价的实际波动率在过去两天持续维持在 20-25% 低位，前端短暂升起的 IV 很快被打回原形。另一方面，整体隐含波动率水平也在日内大幅下降，除开 Realized Vol 较低的事实，BTC 日内大量 Top Side 的卖出，尤其是远端，亦是造成 IV 下降的原因，对此我们还能看到，这波 Flow 还造成了远端&n

部分读者可能还记得欧洲央行前行长 Draghi 在欧元危机期间著名的“不惜代价”的宣示，这标志著一个重要的历史转折点，当时央行有效地为市场提供了一个底部，并促使投资者进入长达数年的“风险偏好”模式。 人们对今年的 Jackson Hole 会议抱有很高的期望，历史上美联储经常利用这一平台来宣告重大政策转向或强力重申政策倾向，在 24 个月前的 2022 年 8 月，市场就曾因 Powell 的极端鹰派言论而大幅下挫，股市当天暴跌 3.4% ，并在接下来的一个月下跌 12% 。这次会议举行之际，市场刚刚摆脱了 8 月初的“历史性”单日崩盘，并收复了大部分的亏损，这要归功于市场提前对鸽派美联储的预期，定价反映年底前将降息约 4 次，而一个月前的定价还不到 2 次降息。市场非常好奇这次主席是否会满足我们的期待，还是会给我们泼一盆冷水？ 我们认为结果已经非常明确，“时机已到”这句话可能会成为 Powell 在成功担任美联储主席期间最令人难忘的台词之一。 以下让我们对 Powell 主题演讲中的一些表述进行真诚的解读： 我们两项任务的风险平衡已经改变。 -- 是时候更加关注就业市场而非通胀，即，是时候转向宽松政策了。 就业市场的降温无可否认。 -- 经济需要降息帮助。 政策调整的时机已经成熟。 -- 我们将在 9 月降息。 “方向很明确，降息的时机和步伐将取决于接下来的数据、不断变化的前景和风险平衡。” -- 利率肯定会下调，我不能保证 9 月会降息 50 个基点，但如果经济需要，就会降息 50 个基点。现在的“尾部风险”是美联储在每次会议都进行更大幅度的降息，风险自负。 我们当前的政策利率水平使我们有足够的空间来应对可能面临的任何风险，包括就业市场状况进一步恶化。 -- 美国的基准利率非常高，如果需要，我们可以大幅降息。 Powell 表示：“我们不寻求或欢迎就

昨天美国就业数据如预期大幅下调，但 BTC 在美盘开始时并未对此作出反应，表明市场早已消化了这则信息。当下的焦点仍是美联储主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔召开的全球央行会议上发表的讲话，经济学家认为本次的主题词可能是“渐进”，鲍威尔可能仅会以相对谨慎的态度和笼统的方式发出未来降息的绿灯。据金十报道，北方信托首席经济学家 Carl Tannenbaum 认为，鲍威尔会向投资者传达另一个信息，告诉他们“不要对数据反应过度”。本月初的非农报告震动了全球金融市场，但他认为“对就业报告的反应是我在很长一段时间内见过的最糟糕的市场过度反应之一，市场争相接受经济正在衰退的观念，而这仅仅只是基于一个数据点。他们只是在寻找一个叙事，然后他们基于一个就业数据创造了一个。”对鲍威尔来说，当前美联储是在美国大选的背景下进行的抗击通胀的最后阶段，要在经济不出现衰退的情况下降低通胀完成软着陆，接下来几个月将至关重要，因此他将格外谨慎。 Source: TradingView 回到数字货币，BTC 在日内形成了 V 型走势，凌晨 3 时流动性一度溃败引发插针，跌破 6 w 以下。期权方面， 25 Aug 的 IV 在即将举行的全球央行年会带来的不确定下在曲面上形成局部高点，但由于大多经济学家预计鲍威尔会采取相对谨慎的表态，所以并没有定价过多的 Risk Premium。 Source: Deribit （截至 22 AUG 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus 过去两天的成交里，九月和十月底看跌一侧的需求持续上涨，集中在 55000/56000 

2024走势图 进美股3年了，起起伏伏，靠着自己的学习和摸索一遍遍调节自己的策略，今年到现在，开仓19笔，盈利13笔，已经做到了近5倍的盈利。只可惜年初实力不够，本金太少，后续把本金做大，降低仓位，做到低回撤，步步为营，迈向财富自由。 如果有做期权的朋友也可以一起交流一下心得，实现共同富裕[贱笑] 

关键指标（香港时间 8 月 12 日下午 4 点 -> 8 月 20 日下午 4 点）： BTC/USD + 0.2% （$ 58, 500 -> $ 58, 600），ETH/USD + 2.75% （$ 2, 550 -> $ 2, 620） BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 0.7% （61.5 -> 62.2）， 12 月 25 d 风险逆转波动率 + 0.5% （3.6 -> 4.1） 整体来说，全球风险市场表现良好，BTC 价格在极窄的价格区间内波动。尽管 BTC 波幅不大，但我们仍观察到高频波动率居高不下，因为市场在 58.5 k-59.5 k 的关键区间反复波动，难以稳定在均衡水平。 预计 BTC 在短期内将维持在 54 k 至 64 k 的价格区间。 市场似乎正在形成一个逐渐收紧的楔形/三角形形态，这表明我们可能会在本周末前见到一个拐点。然而，如果价格未能突破该区间，我们预计实际波动率很难显著上升。 市场大事件： 上周传统金融市场强劲反弹，但有趣的是，加密货币市场表现却明显滞后。令人不由想起美债收益率的走势（尽管从低点反弹，但随后并未显著波动）。 本周末关注焦点是杰克逊霍尔会议上的鲍威尔讲话。市场预期至少会有一次降息（甚至有 50 个基点降息的可能性）。 上周地缘政治相对平静，随着美国劳动节假期临近，市场开始呈现出更多夏季的氛围。 ATM 隐含波动率： 尽管高频实现波动率较高，但前端波动率在本周

经历了月初的动荡后，市场似乎什么都没发生一样进入了下半月。由于零售销售数据强劲、失业救济申请人数下滑以及企业财报表现不俗，经济衰退的担忧已大幅消退，市场重新进入“软著陆”模式。 此外，根据 Bloomberg 数据，过去一周 SPX 增长指数表现优于价值指数的幅度超过 4% ，这种情况在过去 20 年里只发生过 31 次，其中超过 70% 的纪录在随后的一周市场出现上涨。  实际上，市场内部指标（以达到 52 周新高与新低的股票衡量）在这次波动中并未表现出太多恐慌，再次证实这波抛售主要是由头寸和盈亏止损所驱动，而非基本面长期观点的变化。 此外，花旗对于市场头寸的估计证实， 8 月市场的去风险行为主要由对冲基金主导，其头寸在随后的逢低买入中被“多头 (Long-only, LO)”基金所接管。如果将时间范围拉长，这个下跌的瞬间波动在 SPX 长期图表上几乎不会被注意到，波动率指数（VIX）在不到一周的闪现后已经回落至今年常见的区间。 从个别企业来看，Walmart 的财报超出了市场预期，并上调了 2024 财年的指引，财报公布后股价上涨 7% 。其他消费品牌如 Home Depot 和 Starbucks 也表现良好，进一步缓解了市场对消费支出大幅放缓的担忧。 总的来说，第三季度的 GDP 增长在过去 2 个月内一直相当稳定，亚特兰大联储 GDPNow 模型的预测几乎都维持在 2.5% 至 3% 的范围内。此外，华尔街预计，由于美联储的支持，美国（以及英国）的 GDP 增长在 2024 年仍将处于领先地位，而 2025 年的增长预计也将保持在类似的水平。 不同的是，与 7 月相比，市场对于美联储降息的预期已经发生了变化，市场仍然预计年底前将降息近 4 次， 9 月降息 50 个基点的可能性为 30% ，然而，由于市场

$英伟达(NVDA)$ 盘后先跌近5%，然后拉回来基本拉回，后稳定在-2%左右。这个表现也非常符合预期，目前来看说法有这么几个：Q3业绩超了卖方2B，完全在买方预期之内，但Q4指引没有到38-39B，卖方对Q4的预期是37B，实际指引也是37B，而买方要高一些。因此先跌个5%算是获利盘的反馈；随后拉回来可能也是一些Rush-in的资金仍未整体趋势非常好，而Jensen在电话会上也没有而对Blackwell的明年是否能确切完成产能爬坡的问题，主要还是谨慎（大概率是没问题）；近期整体的半导体呈现两极分化，除了头部的NVDA/DELL/MRVL等公司，不少已经开始回调（甚至大幅回调），这会使得追逐AI半导体这部分资金更加集中持仓NVDA； $戴尔(DELL)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 财报发布前的几天股价上涨很多，也不乏做市商卖出了大量的call，为了对冲这部分卖出的 call，做市商需要买入正股，如果周五这些call到期以后被行权，做市商可能会抛售这些正股，从而可能引发一波股价下跌；近期BTC再度新高，分流走了不少而本属于NVDA的资金； $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MicroStrategy(MSTR)$

上周二一朋友问我大选$特朗普媒体科技集团(DJT)$  能搞吗？我给他出了个思路：左手做多djt+右手做多原油，果然djt回调原油就开始起飞了。 随着djt的大幅回调，川普支持率下降，好像可以继续反手赌一波川普反超呀，晚上思路：左手做多djt+右手做空特斯拉，看看效果[龇牙]  

SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 上周大部分时间里市场表现平稳，但到了周五，市场预期 9 月降息 50 个基点的可能性突然从 15% 左右飙升至约 50% ，且几乎没有明确的消息可解释这一变化，经济数据基本符合预期，并非影响因素，而美联储仍处于缄默期，这让市场参与者猜测，这次的重新定价可能是由前美联储官员和记者的评论所引发的。 SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 首先是《华尔街日报》的 Timiraros，他引用 Powell 的前高级顾问 Jon Faust 的话，表示“稍微倾向于从 50 个基点开始”，且他相信“有很大的机会 FOMC 会这样做”，此外，他提到美联储可以通过“大量言语解释来缓解...使得大幅度降息不会成为担忧的迹象”，以管理投资者对更大幅度降息的忧虑，如果美联储反而选择先小幅降息 25 个基点，可能会引发“尴尬的问题”。 接下来，英国《金融时报》也发表了一篇文章，称美联储在 9 月降息 25 或者 50 个基点是非常艰难的抉择。最后，前纽约联储主席 Dudley 进行了更强烈的评论，称“我认为有很强的理由支持 50 个基点降息，无论他们会不会这样做”，并补充说，考虑到当前的联邦基金利率比中性利率高出近 200 个基点，“所以问题是：为什么不现在就开始降息？” SignalPlus宏观分析(20240916)：50 is the New 25 由于利率重新定价，美债收益率曲线继续牛陡走势， 2/10 s 走升 4.5 个基点，使曲线达到 2 年来的最陡水平，并在长期

    隔夜美传统科技股反弹事态强劲，追#超微电脑，盘后#AMD 业绩公布暴跌，晚上看对手上持仓有多少影响了。     早上一顿操作止损清仓港股，下午开始做空其他港股，计划空一根中阴就走。#舜宇首选（胜率不一定高）、其次A股资金开始砸第一波起涨大市值票，如果这节奏保持接下来应该会砸到#比亚迪吧。     下午A股拉尾盘，中证500一度要反包，心里五味杂陈，看接下来怎么表演了。多头空头这阶段仿佛都阶段性正确，最终赚钱效应出来不要被洗走就好。

10.29 低吸#港交所     隔夜买了个彩票长期放着看是不是有百倍利润（仙股）     隔夜美股新能源大涨，幻想A股创业板有不错表现，买了创业板ETF套利，看来晚上止损了（A股玩不动）     隔夜美股开盘就买#小牛电动，没上车，对于正股确实哭晕在厕所，对于期权流动性不够等于没涨（心理安慰）     低吸#港交所，港股走势还可以吧，恒生科技挺多低吸机会的，曾经在港交所上赚过大钱，就选它了。昨天低吸的百度继续拿（今天这阳线确实好小）。     

交易不顺，超微电脑暴跌昨晚加的仓今天G

部分读者可能还记得欧洲央行前行长 Draghi 在欧元危机期间著名的“不惜代价”的宣示，这标志著一个重要的历史转折点，当时央行有效地为市场提供了一个底部，并促使投资者进入长达数年的“风险偏好”模式。 人们对今年的 Jackson Hole 会议抱有很高的期望，历史上美联储经常利用这一平台来宣告重大政策转向或强力重申政策倾向，在 24 个月前的 2022 年 8 月，市场就曾因 Powell 的极端鹰派言论而大幅下挫，股市当天暴跌 3.4% ，并在接下来的一个月下跌 12% 。这次会议举行之际，市场刚刚摆脱了 8 月初的“历史性”单日崩盘，并收复了大部分的亏损，这要归功于市场提前对鸽派美联储的预期，定价反映年底前将降息约 4 次，而一个月前的定价还不到 2 次降息。市场非常好奇这次主席是否会满足我们的期待，还是会给我们泼一盆冷水？ 我们认为结果已经非常明确，“时机已到”这句话可能会成为 Powell 在成功担任美联储主席期间最令人难忘的台词之一。 以下让我们对 Powell 主题演讲中的一些表述进行真诚的解读： 我们两项任务的风险平衡已经改变。 -- 是时候更加关注就业市场而非通胀，即，是时候转向宽松政策了。 就业市场的降温无可否认。 -- 经济需要降息帮助。 政策调整的时机已经成熟。 -- 我们将在 9 月降息。 “方向很明确，降息的时机和步伐将取决于接下来的数据、不断变化的前景和风险平衡。” -- 利率肯定会下调，我不能保证 9 月会降息 50 个基点，但如果经济需要，就会降息 50 个基点。现在的“尾部风险”是美联储在每次会议都进行更大幅度的降息，风险自负。 我们当前的政策利率水平使我们有足够的空间来应对可能面临的任何风险，包括就业市场状况进一步恶化。 -- 美国的基准利率非常高，如果需要，我们可以大幅降息。 Powell 表示：“我们不寻求或欢迎就

SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 上周相对较为平静，全球股市基本回到了中期高点，而美债则在月底收于 8 月区间下限。数据提供了支撑，第二季度 GDP 被上调至 3.0% ，初请失业救济人数保持稳定，PCE 数据则证实了通胀正缓步向美联储的长期目标靠拢。 核心 PCE 通胀环比增长 0.16% ，同比增长 2.6% ，个人支出数据相当健康，环比增长 0.4% ，然而，支出强劲在很大程度上是由美国储蓄率持续下降所推动的，储蓄率目前已降至 2.9% ，处于 2022 年 6 月以来的最低点，且低于疫情前的平均水平。 SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 在固定收益方面，收益率过去一周基本保持在一定区间内，然而备受关注的美债收益率曲线（2/10 s）在经历了两年的负值区间后，现在距离“反转”只有一步之遥，这是一个强烈的信号，表明宏观参与者现在完全认同美联储即将开始新一轮的宽松周期。长天期债券价格因供应消化不良而受压，而由于通胀下降， 9 月份的定价显示有约 33% 的可能性会降息 50 个基点。 SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst 在股票市场方面， 8 月初市场下跌后，多头投资者和共同基金投资者大规模买入，投资者仍对股票市场抱有信心，SPX 企业盈利迄今也仍持续增长。此外，基本面仍然非常健康，尽管经济存在各种不确定性，企业依旧能够找到方法保持盈利能力，已经处于较高水位的 EBIT 和净利润率仍持续

SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 上周五低于预期的非农就业数据以及前值下修再次引发了人们对经济衰退的担忧，导致美股创下 2023 年 3 月以来最差的单周表现，消极的风险情绪也拖累了数字货币的表现，再度印证了来自季节性统计数据的诅咒。与此同时，美债出现牛陡走势， 2/10 s 收益率终于结束了倒挂形态。 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 Source: SignalPlus, Economic Calendar 本周加密社区的关注点依然围绕宏观事件，在平静的周末结束后，期权做市商已经悄然拉高了前端的 IV，尽管 Term Structure 上 BTC 和 ETH 十分相似，但细节上略有不同。首先注意到 BTC 前端的峰值在 11 SEP 而 ETH 则是在 12 SEP，两个到期日 Price-In 了非常高的 Vol Premium。 12 SEP 的不确定主要来自 CPI 数据，尽管通胀数据的影响力已经退居就业数据之后，但本周再次成为了金融交易员心中的头等大事，并会许会成为决定美联储是否会在 9 月下旬的 FOMC 上大幅降息 50 个基点的决定性因素。 对购买 11 SEP 的交易员来说，他们主要看中的还是北京时间上午 9 点举行的总统竞选演

经历了月初的动荡后，市场似乎什么都没发生一样进入了下半月。由于零售销售数据强劲、失业救济申请人数下滑以及企业财报表现不俗，经济衰退的担忧已大幅消退，市场重新进入“软著陆”模式。 此外，根据 Bloomberg 数据，过去一周 SPX 增长指数表现优于价值指数的幅度超过 4% ，这种情况在过去 20 年里只发生过 31 次，其中超过 70% 的纪录在随后的一周市场出现上涨。  实际上，市场内部指标（以达到 52 周新高与新低的股票衡量）在这次波动中并未表现出太多恐慌，再次证实这波抛售主要是由头寸和盈亏止损所驱动，而非基本面长期观点的变化。 此外，花旗对于市场头寸的估计证实， 8 月市场的去风险行为主要由对冲基金主导，其头寸在随后的逢低买入中被“多头 (Long-only, LO)”基金所接管。如果将时间范围拉长，这个下跌的瞬间波动在 SPX 长期图表上几乎不会被注意到，波动率指数（VIX）在不到一周的闪现后已经回落至今年常见的区间。 从个别企业来看，Walmart 的财报超出了市场预期，并上调了 2024 财年的指引，财报公布后股价上涨 7% 。其他消费品牌如 Home Depot 和 Starbucks 也表现良好，进一步缓解了市场对消费支出大幅放缓的担忧。 总的来说，第三季度的 GDP 增长在过去 2 个月内一直相当稳定，亚特兰大联储 GDPNow 模型的预测几乎都维持在 2.5% 至 3% 的范围内。此外，华尔街预计，由于美联储的支持，美国（以及英国）的 GDP 增长在 2024 年仍将处于领先地位，而 2025 年的增长预计也将保持在类似的水平。 不同的是，与 7 月相比，市场对于美联储降息的预期已经发生了变化，市场仍然预计年底前将降息近 4 次， 9 月降息 50 个基点的可能性为 30% ，然而，由于市场

SignalPlus波动率专栏(20240911)：平局 SignalPlus波动率专栏(20240911)：平局 北京时间上午九点特朗普和哈里斯如期展开了首次总统辩论，两者均未提及加密货币，主要在谈论外交政策，移民等传统议题。从 Polymarket 的数据上看，随着辩论的进行，胜利的天枰缓缓向哈里斯偏移，市场反应也凸显了交易员对选举结果的关注，尽管没有直接提到加密货币，但特朗普胜率下降的预期无疑也传导到了数字货币的价格上，平局带来的政治不确定性使得交易员更加谨慎，短期消极的避险情绪再度出现，使得 BTC 一小时内下跌-1.6% 并在之后一度试探 56000 美元支撑。 Source: Polymarket 辩论结束后，价格完成了从高点的回调，在 56500 附近整盘。BTC 日内实际波动率大约为 43% ，远低于昨天期权市场的定价。隐含波动率曲线也在这个基础上被大幅下修，前端仍然为今晚的 CPI 数据定价 60% 的波动。 Source: SignalPlus Source: Deribit （截至 11 SEP 16: 00 UTC+ 8） 另一方面，Vol Skew 的变化反映了市场近期的情绪起伏。昨日 BTC 现货 ETF 结束负流入的表现被投资者视为市场情绪的转向，价格上行挑战 58000 并带动 Vol Skew 回归。今日，尽管以太坊的 ETF 也结束了资金流出，BTC 持续流入，但由政治不确定性引起的消极避险情绪仍给市场刚刚燃起的热情泼了一盆冷水。与之

SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 SignalPlus波动率专栏(20240909)：又是宏观周 上周五低于预期的非农就业数据以及前值下修再次引发了人们对经济衰退的担忧，导致美股创下 2023 年 3 月以来最差的单周表现，消极的风险情绪也拖累了数字货币的表现，再度印证了来自季节性统计数据的诅咒。与此同时，美债出现牛陡走势， 2/10 s 收益率终于结束了倒挂形态。 Source: SignalPlus, Economic Calendar 本周加密社区的关注点依然围绕宏观事件，在平静的周末结束后，期权做市商已经悄然拉高了前端的 IV，尽管 Term Structure 上 BTC 和 ETH 十分相似，但细节上略有不同。首先注意到 BTC 前端的峰值在 11 SEP 而 ETH 则是在 12 SEP，两个到期日 Price-In 了非常高的 Vol Premium。 12 SEP 的不确定主要来自 CPI 数据，尽管通胀数据的影响力已经退居就业数据之后，但本周再次成为了金融交易员心中的头等大事，并会许会成为决定美联储是否会在 9 月下旬的 FOMC 上大幅降息 50 个基点的决定性因素。 对购买 11 SEP 的交易员来说，他们主要看中的还是北京时间上午 9 点举行的总统竞选演讲。这场对抗是特朗普和哈里斯第一次，或许也是唯一一次正面交锋的机

上周五疲弱的非农就业数据引起了宏观资产的大地震，数据公布后资产价格出现多个标准差的剧烈波动，且余震一直持续到新的一周。 非农就业人口增加了 11.4 万，是自疫情以来最弱的数据之一，且前两个月的数值也被下修，平均每小时工资增长放缓至环比 0.2% 及同比 3.6% ，失业率意外上升至 4.25% ，未四舍五入的数值也已经接近触发“Sahm 衰退指标”的门槛（4.28% ），市场对此毫不留情，风险资产全面受到严厉的打击。 除了非农就业报告，上周的经济数据也都较为疲弱，美国制造业指数出现 8 个月以来最大萎缩（-1.7 点至 46.8），主要是因为订单和生产减少以及就业下滑，部分行业评论似乎表明经济放缓正在发生（来源：Bloomberg）： “经济似乎正在显著放缓，来自新供应商的销售电话显著增加，我们自己的订单积压也在减少。” — 机械 “下半年需求持续疲软，供应链管道和库存保持充足，减少了加班的需要。中国和台湾之间的地缘政治问题以及 11 月的大选仍是关注重点。” — 运输设备 “销售量减少，客户订单量低于预期，消费者似乎开始缩减开支。” — 食品、饮料及烟草产品 “不幸的是，我们的业务订单水平正在经历一年内最急剧的下降。 “ — 金属加工品 “业务正在放缓，我们正在采取成本措施。” — 电器设备及家电 “一些通常稳定的市场现在显示出疲软。” — 非金属矿产品 “融资成本上升抑制了住宅投资需求，这减少了我们对零件产品和库存的需求。” — 木制品 市场陷入多个标准差的抛售潮。科技股当天下跌 2.5% ，芯片股自 7 月以来已暴跌超过 20% ， 2 年期美债收益率大幅下滑 26 个基点至 3.87% ，VIX 飙升至接近 30 ，美元兑日圆暴跌至 145 ，几乎一口气回吐了全年涨幅。 债券

  SignalPlus波动率专栏(20240904)：连续下跌 SignalPlus波动率专栏(20240904)：连续下跌 伴随着近期低迷的情绪，比特币从昨晚美盘时段就表现不佳，十点前后下跌了 2.5% ，亚盘时段延续了跌势，一度发生挤兑使得价格跌到 55606 美元，而后小幅回升到 56000 附近震荡。隐含波动率在日内与价格保持负相关变化，在经过日内剧烈的波动过后，BTC 和 ETH 的期限结构 Bull Flattening，其中 ETH 的远端有更明显的抬升，前端的波动率水平更是在日内高达 85% RV 的支持下展示出明显的倒挂形态。 Source： SignalPlus ETH 前端的 IV 变化不单是高于 BTC，从数值来看，当前 ETH 的 IV 处在历史高位（75 分位数往上），且从 RV 的波动率锥上暗含的对冲成本中也反应出当前丰厚的 VPR，或许会吸引到看跌波动率的策略，在短期内削弱 term structure 的上翘形态。 Source： SignalPlus Source： SignalPlus Source: Deribit （截至 4 SEP 16: 00 UTC+ 8） 由于价格的进一步下跌并打破近期低点，前端的 Skew 回吐了昨日的全部涨幅回到低位。各期限尾部的 Vol Premium 也被定到更高的位置，其中 BTC 上与美国大选相关的 

昨天（25 AUG）并不是一个平静的周日。中东方面，以色列宣布进入 48 小时紧急状态，地缘政治造成的风险被注入到市场，使得前端 IV 一度走高。在数字货币方面，TG 的创始人 Pavel Durov 因遭受包括恐怖主义和欺诈在内的指控在法国被捕，造成了 TON Coin 在日内暴跌超过 16% +，引发了全球对通讯自由和隐私的关注。另外，以太坊基金会将 35000 个 ETH 转移到了 Kraken 钱包，引发了市场对潜在价格波动的猜测，造成币价在周末小幅震荡，日内实际波动率约为 50% ，随后其执行总监出面澄清表示此次转账只是例行财务管理的一部分，旨在平衡基金会的账目，安抚了市场情绪。在近期消息面的影响下，数字货币的看涨情绪不断减弱，蔓延市场的避险情绪使得合约上的杠杠不断下降，各交易所的永续合约资金费率都在下降，甚至出现负值。 Source: Deribit （截至 2MAY 16:00 UTC+8） Source: SignalPlus 对 BTC 来说，在宏观消息的影响权重加大而加密社区又缺乏新叙事的背景下，币价的实际波动率在过去两天持续维持在 20-25% 低位，前端短暂升起的 IV 很快被打回原形。另一方面，整体隐含波动率水平也在日内大幅下降，除开 Realized Vol 较低的事实，BTC 日内大量 Top Side 的卖出，尤其是远端，亦是造成 IV 下降的原因，对此我们还能看到，这波 Flow 还造成了远端&n

比特币在八月以 8.6% 的跌幅收尾，而作为九月的开头，市场开始讨论季节性的趋势，统计数据显示 BTC 在过去的六个九月中平均下降 4.5% ，如果这个趋势延续，BTC 可能会跌至 55000 美元，但在 54000 美元附近预计有强力的支撑。 从局部的价格变化来看，BTC 前天一度下跌至一周内最低点后在 57000 美元附近得到支撑，日内反弹回到 59000 左右，隐含波动率变化与价格呈现负相关性，今日价格反弹后期限结构走陡，前端回吐了 2-3% vol 的涨幅，处在略低于过去三个月中位数的位置，基本和 Hourly 的 RV 持平，VPR 上没有太多的机会。 Source: Deribit （截至 2 MAY 16: 00 UTC+ 8） Source: SignalPlus，期限结构走陡 从 Vol Skew 的角度看，远端在长期看涨的情绪下维持高位，中前端 Risky 和价格的正相关趋势显著，但昨天值得注意的是 BTC 和 ETH 的涨幅差别比较大，从宏观层面上看，BTC ETF 海量的资金流出，Coinbase 溢价指数转负暗示的抛压以及矿工面临的利润下降困境为市场的情绪蒙上了阴影，从 Flow 上看，ETH 短期的看涨需求帮助推高了 Risky 的溢价，BTC 上尽管仍有远端看涨买入，但此轮价格上行引起的前端 Top Side W

$MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)$ 上周对宏观交易来说是痛苦的一周，许多受市场欢迎的交易（例如高科技股、美元兑日圆等）出现大幅平仓，而 SPX 的实际波动率跳升至一年来的最高水平。 虽然没有单一的催化剂，但 Biden 总统退选与“Trump 交易”的各种平仓恰好同时发生，特别是在股市方面。此外，“大轮换”仍全速进行，在财报季来临之际，股市投资者继续从成长股转向小型股，期权交易员对小型股的看涨程度达到近 20 年来的最高水平（基于风险平价衡量指标）。 经济动能也开始进一步恶化，全球经济意外指数处于年内最低水平，而在上个月非农业就业数据发布后，Sahm 衰退指数的衰退可能性已升至 80% ，该指标衡量 3 个月平均失业率与过去一年低点间的差距，当前读数为 0.43% ，已经十分接近 0.5 的门槛，也就是经济即将开始衰退的信号。 同时，通胀压力的缓解为美联储降息打开了大门，上周五 PCE 物价指数同比降至 2.5% ，朝著美联储 2% 的长期目标前进。每小时平均工资增长也从 2022 年的 6% 高点回落至上个月的 3.9% ，这与劳动力闲置和就业市场放缓的趋势一致。 近期的发展促使一些宏观观察家呼吁美联储比市场预期的更早降息。Pimco 前 CEO 兼 CIO Mohamed El-Erian 发表观点认为，如果“任由无益的嘈杂数据将降息推迟到

前总统 Trump 在宾州演讲时所发生的暗杀事件无疑成为周末的新闻焦点，在暗杀未遂后，这位前总统的胜选概率进一步跃升至 70% 左右。 虽然美国可能是一个观点日益两极化的分裂国家，但在涉及国土安全和政治人物攻击的问题上，国家是团结一致的。1981 年对前总统 Reagan 的暗杀未遂很可能促成他随后在选举中的压倒性胜利，而这次大选距离 11 月投票只剩几个月，更有机会重演同样情况。现在看来选举结果几乎取决于 Trump 能否维持当前优势，自由派媒体和反对派在接下来的竞选活动中将不得不收敛其强硬批评。 宏观市场可能会以 Trump 胜选作为预设情况进行交易，这对所有资产类别都会产生重大影响。虽然我们不是政治专家，但相信 Trump 政府的第二个任期可能会采取更强硬的政策。 目前，共和党和 Trump 的支持者认为： 反对派试图进行政治猎巫，将一名前总统判处 700 年刑期 近期非公民投票权的推动可能会使 Trump 的对手获得大量的移民投票 光天化日之下出现企图暗杀事件，安全措施显然有严重缺失 如果 Trump 再次当选，市场可能会预期： 激进的财政支出和挥霍的税收政策 中美紧张局势进一步升级 对欧洲施加更多压力，要求支付超过 2000 亿的北约保护费，特别是考虑到俄罗斯-乌克兰冲突仍在持续 封锁非法移民 类似第一任期时最高法院转向保守派，对关键公务员、政府雇员和其他华盛顿生态系统人员进行激进的“清理” 激进的支出计划将使本已严峻的债券供应和预算赤字情况进一步恶化，债券收益率很可能出现熊陡走势，Trump 的第一任期内， 10 年期收益率在 18 个月内上升了约 200 个基点。 在 Trump 可能获得第二任期之际，美国经济增长和通胀双双放缓。上周的 CPI 数据由于住房成本终于放缓而降至 2021 年以来的最低水平，核心 CPI 自 5 月份上涨 0.1%&nb

关键指标：（香港时间 7 月 29 日下午 4 点 -> 8 月 5 日下午 4 点）： BTC/USD -24.2% ($ 69, 500 -> $ 52, 700) , ETH/USD -30.0% ($ 3, 370 -> $ 2, 360) BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 1.5% ( 61.1 -> 62.0)， 12 月 25 d RR 波动率不变 ( 3.3 -> 3.3) 之前的交易通道和关键支撑位被大幅突破，标志着此前测试局部高点的阶段结束 主要支撑位在 50 k 下方，今天早些时候 BTC 短暂下探到 49 k 后基本维持住了 短期阻力位在 54 k — 若突破该点位，市场可能在 54 – 64 k 范围内进行盘整，试图在今年最后一个季度重新站稳脚跟 市场大事件: 随着增长数据恶化，美国经济衰退担忧持续加剧；尽管如此，美联储在 7 月会议上似乎并不急于开始降息周期，虽然为 9 月份降息留下空间，但并未确认市场对即将降息的积极预期 地缘政治言辞不断升级，加上对经济衰退担忧增加，传统金融市场的风险规避情绪显著加剧 例如，日经指数在几个交易日内抹去了全年 27% 的涨幅，指数隐含波动率在 48 小时内的变动创历史新高（甚至高于全球金融危机和 2020

关键指标（香港时间 8 月 12 日下午 4 点 -> 8 月 20 日下午 4 点）： BTC/USD + 0.2% （$ 58, 500 -> $ 58, 600），ETH/USD + 2.75% （$ 2, 550 -> $ 2, 620） BTC/USD 12 月（年底）ATM 波动率 + 0.7% （61.5 -> 62.2）， 12 月 25 d 风险逆转波动率 + 0.5% （3.6 -> 4.1） 整体来说，全球风险市场表现良好，BTC 价格在极窄的价格区间内波动。尽管 BTC 波幅不大，但我们仍观察到高频波动率居高不下，因为市场在 58.5 k-59.5 k 的关键区间反复波动，难以稳定在均衡水平。 预计 BTC 在短期内将维持在 54 k 至 64 k 的价格区间。 市场似乎正在形成一个逐渐收紧的楔形/三角形形态，这表明我们可能会在本周末前见到一个拐点。然而，如果价格未能突破该区间，我们预计实际波动率很难显著上升。 市场大事件： 上周传统金融市场强劲反弹，但有趣的是，加密货币市场表现却明显滞后。令人不由想起美债收益率的走势（尽管从低点反弹，但随后并未显著波动）。 本周末关注焦点是杰克逊霍尔会议上的鲍威尔讲话。市场预期至少会有一次降息（甚至有 50 个基点降息的可能性）。 上周地缘政治相对平静，随着美国劳动节假期临近，市场开始呈现出更多夏季的氛围。 ATM 隐含波动率： 尽管高频实现波动率较高，但前端波动率在本周