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这次走了狗屎运，拿了期权买方以来的第一次65倍，200块变成12800，我相信这不会是最后一次。 图片 2406合约散户可以交易到5.31，所以准备行权后拿到交割最后一天。这么大趋势，近月逼仓难免，看看能不能再捞点油水。 图片 波动率低位、方向正确、起爆点入场，买方真的是暴利。无奈就是行情频率、胜率太低，这么多品种里抓住大行情，可遇不可求。不过商品市场，天灾意外太多，几十倍百倍的机会还是会有，希望下次投入更多一些。 资金积累还得靠卖方，买方就是过过赌瘾，中大奖最好，不中没关系。感觉最近可能运气较好，很多时候一进去2.3天就翻几倍。不过因为周期较大，出场时权利金可能还亏损30-50%，要是每次都翻几倍就出，那永远都拿不住50倍百倍。 做大趋势，就必须有舍有得，大舍大得，不舍不得。以我这种不追求低概率事件的秉性，只能寄希望经验累积后，在某次行情中，凭经验下注大一些，来个头奖。 大家不要被这种暴利所迷惑，胜率很低，比做卖方要难很多，切不可头脑发热重金开始买期权！作者一直提倡概率优势，低风险，细水长流。

如节前所预料，盈利新高。 图片 本周商品期权最亮眼的还属锰硅，2406下周一到期，我的狗屎运买方，接近50倍，准备行权。锰硅2407合约，期货应该尽量避免做空，可能还会涨一点，衰竭后用期权做空更好。 今天上海品种上涨，大连郑州下跌后下午又大幅反弹，后续走势估计又要折腾了，CTA类策略较难盈利。目前品种间分化，按照各自的方向和周期卖虚值即可。2409合约进入比较好赚的时间段，5.6月盈利应该相对容易一些，特别是有几个品种，不论是波动率还是趋势形态，确定性较好，买卖都容易。 期权卖方最近2个月没有出现状况，也没有新的感悟经验，开仓平仓完全都是规则范围。量化交易的好处就是不需要思考，看一眼就知道是否开仓平仓，因为是偏大周期持仓，即使手动操作20-30个品种信号，轮一圈也就1分钟，毫无压力。毕竟在系统建立和优化中已经就各种情况给出了方案和处理措施。 昨天持仓还是一片红彤彤，今年就大变样，不过下周可能又会恢复一片红，时间是可靠的盟友。 现持仓 图片 下周展望 化工系，大多数呈现空头趋势，甲醇\苯乙烯\PTA\PX等几个波动率稍大一些的品种，可做卖方。其他的PP\L波动率太低，鸡肋。 农产类，粕类突破新高，后市多头趋势持续，卖看跌持有，豆粕相对更强，若向上突破则上移行权价。油脂分化，菜油多头占优，棕榈空头占优。 黑色系，多头弱化，卖看跌准备离场。 市场整体还是比较分化的，前期强势的贵金属金属可能要再次上行，前期较弱的鸡蛋工业硅等可能会筑底做多。锰硅和欧线简直强的可怕，做反了不死也只剩一口气，所以，万万不可大意，特别是卖方和期货，尽量不要逆势。 经常看错方向，却能不断盈利？ 有人不理解。 方向是动态的，今天可能还是空头，过几天可能突发供需矛盾，意外减产增产等导致方向变化，跟着转变即可。量化的系统，只要执行力不出问题，就不会大亏，看错了修正，对了坚定持有。更何况期权卖方对胜率的提高

3.26-4.26，4月交易小结。 已平仓盈利 20352        累计净值1.365 期权卖方胜率 67% 图片 图片 本月前半段盈利不断新高，后半段开始回撤。主要原因可能是因为换月后多数品种仍旧来回震荡，没有走出明确趋势，导致卖方止损多。有记录以来，好像每次换月后的1个月都比较难做，到期远，没行情，时间价值流失也慢。不过回撤率在规则范围，没什么好担心。 市场里看似热点不断，实则只有上海交易所的贵金属和金属走出了比较大的行情，郑州和大连的多数品种还是震荡。 感觉市场资金又增加了不少，像鸡蛋硅铁锰硅的持仓持续放大，还有短纤，它们的期权成交量也开始起来。这几个品种现在波动率也大起来了，买方卖方都有的做。期权的成交也在放大，做市商的报价价差也趋小，后续发展可期。 期待5月能有一些像样的行情。 小账户这个月依然1手期货都没做，完全的期权卖方。卖错了就第一时间止损，没有使用标的等对冲手法。 最近关注买方，初步觉得，买方的周期应该比卖方稍大，主要是抓行情的肥尾段。卖方是胜率起作用，胜率高，那么一波日线级别行情就可分成几段，移行权价等增大收益。但是买方主要是盈亏比，那么行情就不能轻易截断，要么亏损，要么数倍。交易频率也不能多，毕竟本来胜率就低，次数多了累积起来也是一大笔。所以，在不损失大段距离的情况抓肥尾，该如何过滤？ 直接移期货的大周期趋势系统做买方，这个暂时不可行，因为趋势系统的本身胜率已经较低，如果用在买方，那就进一步降低了胜率，很多期货不亏的信号，买方可能随便就是损失50%。卖方或期货只须模糊的正确就可盈利，但是买方需要精确一些。 所以，买方必须降低交易频率，放弃不明显行情，只做趋势的加速段或许是一个方案。【将目标放在那些可能出大鱼的流域和时节，减少下网次数，深耕鱼汛和生长期，所谓的肥尾？】，慢慢思考吧。当然了，市场的肥尾不是常态

以前交易时对卖方品种不做筛选，哪个有信号就做哪个，不参考波动率、到期时间等因素，取得了还算满意的成果。现阶段为了获得更高的可能性盈利，做出一些改变。 从4月开始，小账户交易的品种做出一点改变，80%的资金做波动率较高的品种，初步为烧碱、纯碱、铁矿石、液化气、菜粕、螺纹、尿素、橡胶等这几个波动率指数大于23的品种。当这几个品种没有交易信号资金闲置时，做点其他小波品种。持续3-6月，用来比较和撒网式账户收益率、回撤率以及回撤时间等有何差异。 1月的大亏回撤率缺口完全补上，收益率继续新高，过年后的交易仍有瑕疵，但总体正确。盈亏回撤控制的还行，盈利曲线比大亏前好像要优秀很多。 连续回撤 图片 收益率 图片 本周市场分化，金属贵金属上涨趋势持续，波动率也持续上升，卖方有些难度。商品就是这样，你方唱罢我登场，涨了还要涨，涨多了再跌；跌了还要跌，跌多了才涨。只要别错太离谱，期权卖方可以有很多方法可以盈利，唯一的缺点是赚的慢了一丢。 期待波动率再涨一些，这波买方赚钱效应出来，带动更多的人参与期权，4.5月卖方在几个品种上就可以大丰收了。 现持仓 图片 下周展望： 化工系，换月完成，2409合约到期很久，时间流逝会比较慢。品种间分化，暂没有明确机会。 农产类，看不出明确方向，感觉有点涨不上去。 黑色系，可能处于底部区间，但大幅上涨也有困难。先看不跌，卖看跌持有，等待方向明确。 金属贵金属，强烈多头趋势，摸顶需极端小心。今年商品的波动看上去很大，实际并不好把握，市场分歧大，品种间分化，多数商品暂无启动迹象，操作要谨慎。

2.26-3.26，3月交易小结。 已平仓盈利 18592         累计净值1.338 期权卖方胜率 67% 图片 图片 本月完全收复失地。因为对止损执行更严格，导致交易、止损次数稍微增加，但每次止损减小，曲线反而更稳定。杜绝展期、cover等逆势策略后，心理和执行都相对更简单。 这个月完全没有使用标的对冲，当止损执行到位的时候，第一时间平仓损失最小。 图片 盈利新高，说明卖方的思路和模式正确，回撤率上还有一个缺口，希望能尽快填满，然后开始下一个成长周期。 结合上次培训学习的东西，完成了高波状态下到期10天左右的期权卖方最优对冲方案。以后临近到期时，捡捡烟头。 今后一段时间的操作原则：90%的时段顺日线周期方向卖期权，还有10%的时段高波品种到期前组合策略捡捡烟头。杜绝单笔大亏，严格根据周期信号止损止盈。 最近的商品期权，可谓是精彩纷呈，橡胶铜苹果工业硅等都走出了较大的趋势，波动率也都大幅上涨，上海品种曾经几十倍的涨幅，可惜趋势未持续，高倍合约纷纷归零。郑州的苹果合约，20倍涨幅竟然进了行权交割。希望最近这些几十倍的现象持续，这样做买方的人才会越来越多。 发现商品期权上，必须时刻警惕，每个品种都可能埋雷。杠杆叠加金融属性，商品供求等导致它的涨跌更快速，一不小心，跳空或者单日大波动就会处于不利状态。因此，在行权价的选择和对冲上，应该有较快的应对。 期货的趋势跟踪系统，一般回撤20-30%，是很正常的现象。但期权卖方，回撤个10%就感觉出了大事，或许是因为卖方每次盈利较小，无论趋势多大盈利也有限，导致心理认为一旦回撤过大将无法抹平损失。也好，这种心理对卖方有益。 另外，账户看似常常满仓，风险度90%以上，实际是因为期货公司加的保证金较高，这是有利于风险控制的。 图片 最大回撤 图片 收益率 图片

本周商品市场波动挺大，橡胶04合约几十倍的涨幅，可惜没能持续，纷纷走上归零的方向。各个品种的波动率都在上涨，CTA策略才有些盈利，趋势好像就结束了，真难。 商品期权上没有新的感悟，按部就班，一切按系统信号执行。郑州和大连的2405合约快要到期，主力合约开始换月，可能又要有段时间不好做。 现持仓 图片 回撤 图片 盈亏 图片 投机这行，不是说方程解得快，模型编的溜，代码写的好，希腊字母懂得多，交易就会做的好。盈利的基本原理不弄清楚，就像物理学不懂各种定理，则后续的所有推理都是假设，都是错误。 偶尔盈利简单，但要长久盈利，须有科学的风险管理和可重复性的配套系统。既然体系已完善，那就看看现在的期权卖方策略，多久可以让本金翻倍。这是一个长期且艰难的目标，初步估计至少150周。 此账户现在权益9万，只做期权卖方，看3年后能不能到18万。

基本把程序化趋势型卖方的思路和风险控制都完善了，对各种策略也都有了一定的了解，以后就不在基础研究上花费太多精力。实践出真知，能不能持续盈利，就一起看看这个实盘能走多远走多久。 说明一下，对于有些类似点了一桌菜吃的一粒米都不剩，最后还要说句厨师水平不行的读者，全部文章读完一个赞没点过，上来就要加微信，不加就说文章不值的，直接拉黑处理。另外，我一般周二周五更新公众后台，很多私信过了24小时就不能回复，见谅哈。 每个人对期权研究的角度不一样，实战中会遇到各种不同的问题，因此近期关注了一些做期权的号主，希望可以带来些灵感和经验。又买了几本欧美关于期权相关的书籍，闲暇读读，若有不错的心得再来推荐给大家。 整个商品期货市场分化，金属类上升趋势，持续多久还不清楚。黑色系则是下跌趋势，铁矿和螺纹卖看涨赚满了方向波动率和时间的钱。油粕豆等农产还是多头，但个人主观觉得，粕类不可能继续大涨，毕竟前期跌了那么久，现在立马上涨趋势概率不大。 化工系震荡，没有明显方向，还有25天到期，时间价值少的可怜，但是不做又可能是波行情，特别鸡肋。化工越来越看不懂，有时候跟原油，有时候又完全不跟，波动率都小，震荡期越来越长，并且化工类品种太多：L. pp. pvc. eg. eb. ta. ma. px. pf，开仓后止损还是太多，应该要减少化工类的交易品种或开仓量。 本周最亮眼的商品期权属铜2404和苹果2405，上海04还有10天到期，恰好金属类的波动率一直都很低，导致虚值看涨几乎都是10多倍。现在向上突破几年新高，波动率开始上涨，所以对买方有利，铜尽量不要做空。苹果一根大阴线，看跌几乎都是20倍的涨幅，卖方不慎的话，很惨。 这周回撤继续缩小，基本已经完全收复1月的大亏，按照净利润已经创了新高，但是因为过年入金了2万，因此净值计算还缺一点才能突破，不过指日可待。这么快能新高，完全没有意料到，也幸亏及时回到

本周最亮眼的商品期权是黄金2404和碳酸锂2404的末日合约。碳酸锂行权价114000以上的百倍合约全部归零，可以看到买方暴利时若没有及时止盈，总归是竹篮打水。黄金2404，基本10多倍，并且现在波动率暴涨，持空或者想逆势做空的人，近期将相当难受，白银也是强势，相比黄金稍弱。此时最佳的策略应该是做买方，实在忍不住想摸顶，可以用买看跌，即使方向看错，波动率大涨会做出补偿。不过摸顶成功只有一次却可能失败很多次，并不划算，逆势不可取。 本周大幅收复失地，将回撤拉回到了4%，开心。 图片 有读者私信说你自己的系统就很好，报班完全没有必要，浪费钱时间精力。我个人是觉得，每个人侧重的研究方向不一样，那些排行榜前列的高手定有其过人之处，若是肯带着学习，是相当难得的。虽然我这次学的技术、理论与自身系统不匹配，但是有一点：就是高波状态下到期10天以内的末期期权如何对冲效果最佳。就这一点若是我自己无论如何都不会想到对策的，因为本身就做的少。可能以后运用也不多，但是只要遇到，就会省下很多银子。 现持仓 下周展望： 化工类有所分化，PX卖看涨持有，能不能跌下去还不清楚，随时准备止盈。前期比较强的苯乙烯乙二醇甲醇等下周估计会选择方向，它俩波动率还可以，不像其他化工品种鸡肋。 农产类，油脂走势最强，卖看跌持有，若出现走势停滞，小周期会止盈。粕豆暂时处于强势，短持卖看跌，2407应该难走出大幅上涨趋势，大概率还会调整震荡。现在2405，2406的棕榈油比豆油贵，感觉会持续，做油脂统计套利的，估计这次要被干翻。 黑色系，下跌趋势比较迟钝，不知道会反转还是破位下跌。若是下跌，将下移行权价卖看涨。 以上属个人观点，不要参考。每个人的操作周期不一样，时效性有限，不可据比操作。 股票类毫无经验的小白，我是不建议入市的，毕竟投机成功率太低。但是对入了行有点经验的交易者，我是建议多了解了解期权这个相对更公平的

Covered call，俗称的备兑策略，由一个标的多头+卖看涨构成，一般用于看小涨或者趋势末期。若市场果真如预期，那么可以取得不错的收益，既保护了标的持仓，还有额外收益。 Rollover，俗称展期，主要用于看错方向，卖方浮亏但是依然不想止损，于是在临近到期时展期到下月合约，期望价格重回原来位置。 关于展期，已经有好几篇文章说过，一旦大涨大跌超过15%，无论怎么展期都收效甚微。详细文章见期权卖方展期是一种极其误导和错误的做法。 下面具体说说Covered call 看小涨？ 你怎么知道只是小涨？万一是大涨，大趋势呢？如果知道是小涨，那完全可以在15分钟-30分钟周期出场平仓，何必在顶上加个罩子？ 另外，覆盖多少的行权价呢？行权价太近利润不大，行权价太远保护性大打折扣。如果行情不涨反而大跌怎么处理？是同时进出场呢还是如何？等等等，这个策略会引申出很多的问题，而每个问题都可能让你交学费。 一个未知引发了一系列的未知，在后续应对上就会处于劣势。 再有，它有没有频率和概率上的优势？在商品期权或者那些趋势性良好的股票上，效果又是如何呢？目测效果并不好，主观截断了大幅上涨的可能性，特别是商品类不大适用。另外，如果是在趋势中途使用它，则卖权一侧很可能遇到波动率和趋势方向上的双杀，导致收入并不见得提高，从而可能引发心理上的不舒服做出加仓、拆腿等非理性动作，陷入未知不利的境地。 这个策略最理想的运用，是大周期上持有多头仓位，然后市场上涨一段后停滞，小周期上出现空头信号，此时加盖卖看涨，等小周期空头信号结束平仓卖看涨，如此反复。也就是在不同周期上搭配使用，可能效果更好。 综合而言，我个人觉得它俩并不实用，特别是对波动性卖方或者程序化趋势卖方。大部分程序化类策略都尽量客观，而这两个策略都属于主观动作，只要主观，就可能出错。且这两个策略的本质有着逆势的思维和倾向，使用时应该谨慎。 当然，如果

本周商品市场走势分化。化工类乙二醇PTA弱势，其他的稍微强势，但是2405只有40天就要到期，有价值的交易天数只有25天左右，并且波动率实在太低，实在难搞。不做的话呢就要等2409，如果真是一波方向，不做就浪费行情了。农产品类油脂属于多头初期，卖看跌胜算大。粕类底部区间，继续大跌的概率不大，可以2407合约上滚动单向卖看跌操作。 最近的回撤终于止住了，回到自己熟悉的方向性裸卖，不逆大势，杜绝展期等逆势策略，限定单次最大风险，希望接下来几个月收复失地。有些坑和弯路还是得亲自走一趟，不然不长记性，经验和教训都是需要真金白银喂出来的。 本周最亮眼的商品期权就是碳酸锂04合约，行权价11万及以上的都是100倍涨幅。买方极端暴利，卖方做反了一年白干。这种趋势性较好且短期波动大的品种，做卖方是一点点都不能逆势的。 现持仓 图片 下周展望： 化工系多数看不跌，乙二醇PTA看不涨。 农产类，油脂多头初现，卖看跌持有。粕类底部区域以单向卖看跌为主。 黑色系，下周大概率重回跌势，持仓卖看涨。按上次分析的从期权卖方的角度说说铁矿石，如果破位确立，则下一个支撑位将在800一带，空间还挺大，看下周情形能不能做做买方。卖方会下移行权价继续接回卖看涨。 回顾最近1个多月的学习实践，其实我自己的卖方体系完全没有问题，只是在意外回撤期产生了一定的自我否定，又看到别人的45℃稳定曲线于是走了些岔路。 术业有专攻，即使在卖方这个细微领域，也有着各种模式，彼此间不见得能通用。一定要认清自己的优势，然后再结合期望，走适合自己的路。 还是方向性裸卖策略更加适合自己，简洁明了，频率适中。堵住大亏，杜绝展期等逆势行为，用时间和胜率一点一点积累利润。 感谢近期读者私信给予的建议。