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图片 618来临之际，京东管理层敏锐地察觉到了公司内部员工的工作热情似乎有些欠缺，拼搏精神略显不足。刘强东在高管会上直言：“长期业绩差，不拼搏的人，不是我的兄弟”，被网友戏称，刘强东重新定义“兄弟文化”，引发舆论哗然。 作者/阿巴 编辑/沐凌 01 刘强东和他的兄弟宇宙// 实际上，兄弟文化见证了京东的成长，然而不同时期的京东，对“兄弟”的内涵也不尽相同。 2018年，刘强东扬言，“京东永远不会开除任何一个兄弟。” 2022年，刘强东放话，“所有成功都离不开兄弟们的努力和坚持”“我一直在思考应该为兄弟们做点什么。” 2023年，刘强东对外宣称，“我不会躺平，也希望兄弟们绝不躺平。” 2024年，刘强东一改往日态度，指出“凡是长期业绩不好、从来不拼搏的人，不是我兄弟。” 有网友笑称这是刘强东的“兄弟宇宙”。2018年，当刘强东意气风发说完“京东永远不会开除任何一个兄弟”时，不少网友还笑称“所谓的兄弟只是雇佣合同关系中老板给画的饼，如果不能帮老板赚钱就不是我的兄弟。” 今日回首，网友们的讥讽一语成谶。 图片 刘强东重新定义的“京东兄弟”是指那些长期业绩良好、愿意拼搏、为公司创造价值的员工，也可以说是志同道合之辈。在刘强东看来，“兄弟文化”并非是一种简单的情感纽带，而是一种基于共同目标和价值观的精神共同体。他强调，这种文化不是用来包庇那些工作懈怠、业绩不佳的员工的，而是用来激励那些愿意为公司拼搏、为公司创造价值的员工。 对于保持“生活第一、工作第二”价值观的员工，刘强东表示理解其立场，然而他亦明确指出，这样的员工并不符合其团队理念，因此不能称之为他的兄弟，因为他们并非同道中人，亦不适宜共同携手工作。 毕竟京东内部的标语是：没有业绩连呼吸都是错的。 继兄弟论后，京东内部调整动作频频： 首先是涉及京东内部考勤调整、午休时间缩短、人员优化、“八条问题”等一系列事件引发了舆论热议。随后京

图片 发布 | 乐风资本 近期，百度等各大互联网公司陆续发布新一季度的财报，这些财报上不约而同地都提及了AI对于收入增长的积极影响。AI正成为互联网公司们营收大涨的一大驱动因素。 01 百度：以AI为核心塑造业务矩阵 今年一季度的财报中，百度 $百度(BIDU)$ 核心一季度营业收入238亿元，同比增长3.5%。归属于百度核心的经调整净利润66.3亿元，同比增长25.8%，财报营收数据远超市场预期。其中AI驱动的多项业务数据良好，百度智能云在一季度营收达47亿元，同比增长12%，并持续实现盈利（Non-GAAP）。显示出百度在AI领域的投入有所成效。 图片 作为一家以搜索引擎发家的互联网科技公司，百度在2019年就将自己定义为了一家AI公司，利用AI重构业务成为其战略方向，如今陆续发展出在线营销、智能云、自动驾驶三大业务，且都与AI都有着密切的关系。百度CEO李彦宏表示：“我们正在把公司从以互联网为中心的业务到以AI为首的业务上来。” 其中在线营销业务是集团的营销大头，一季度共营收170亿元，在总营收中占比达71％，同比增长3％，处于稳定增长中。百度将搜索视为AI落地发展的关键应用载体，目前致力于通过生成式AI增进用户搜索体验及商家投放效率，如今百度上已经约有11%的搜索结果由AI生成。 同时，智能云作为百度未来的转型方向，一季度营收47亿元，同比增长12%，已经连续五个季度实现盈利，同时也是三大业务中增长最快速的一部分。目前，文心大模型日均处理Tokens文本约2500亿，日均调用量达2亿次。预计未来随着模型推理收入快速增长，这部分业务将继续增长。借用高盛的预计，在当前以AI为核心架构下的百度将在2024年迎来30亿至60亿元人民币的增量收入。 02 爱奇艺：开启长视频的AI时代 早在2

中金在分析了最新的全球头部基金中资股持仓情况后，发现一些有趣的趋势。尽管一季度海外资管机构持有的中资股市值出现了小幅下降，但一些大型机构如 $美国先锋(AVD)$ Vanguard和Capital Group却逆势增加了中概股的持仓。这表明，尽管市场整体趋势是减持，但部分领先投资者仍对中资股抱有信心。分区域的投资者持仓变化揭示了不同地区对中资股态度的微妙差异。美国机构投资者在一季度的持仓规模保持稳定，持有中资股市值与上一季度持平，占比略有下降，这可能表明美国投资者对中资股持观望态度，或在等待更明确的市场信号。相比之下，加拿大和澳洲的机构投资者则表现出更为积极的姿态，持仓规模分别环比上涨3.9%和3.6%。这一增持行为，尤其是在市场指数整体下跌2.2%的背景下，显示了这些区域投资者可能对中资股的长期价值和潜在回报持有信心。英国的持仓市值小幅下降0.8%，持仓占比也有所减少，这可能反映了英国投资者对中资股的短期谨慎态度。中国香港（剔除中资机构）的机构持仓市值下降更为显著，达到4.5%，占比也出现了较大下滑，这可能与该地区市场环境和投资者情绪紧密相关。这些区域持仓变化情况表明，不同地区的投资者基于各自对市场前景的判断和对风险的不同承受能力，做出了不同的投资决策。美国投资者的稳定持仓可能源于其成熟的市场和多元化的投资策略，加拿大和澳洲投资者的增持可能基于对中资股价值的重新评估和市场潜力的认可，英国和中国香港的减持则可能与对当前市场状况的担忧和对未来不确定性的考虑有关。特别值得注意的是，一些个股如 $美团-W(03690)$ 、 $腾讯控股(00700)

北京时间5月16日港股盘后，京东集团 $京东集团-SW(09618)$ 公布了一份超预期的季报 一季度京东实现营收2600.49亿元，同比增长7.04%，净利润88.99亿元，同比增长17.23%，两项指标都超过此前彭博一致预期 图片 同样是以电商业务为基本盘的互联网巨头，京东的超预期与前些天阿里 $阿里巴巴-SW(09988)$ 的疲软形成鲜明对比， 我们认为京东本次季报最主要的亮点有以下两方面： 第一点：核心电商业务增长稳健 作为京东的绝对核心业务，京东零售占到公司总收入的83% 图片 一季度京东零售收入2268.35亿元，同比增长6.8%，看似增长不高，但凡事就怕比较，京东零售比阿里旗下淘天集团4%的收入增长高出了2.8% 在见证了这些年拼多多聚焦下沉市场取得的成功后，京东，阿里也都加入了卷低价的混战 京东在2022年开始重拾低价战略，力推百亿补贴，同时也在不断增加第三方商家数量，提升产品丰富度 具体来看，京东本季度日用百货商品收入同比增长8.6% ，这是自2023年以来的季度最快增速 图片 而日用百货是卷低价的主战场，单从收入增长的维度，京东的低价战略显然占领了更多的用户心智。 更重要的是京东在执行低价战略的同时，投资者担心的利润下滑并未出现 在持续补贴商家的基础上，一季度净利润还做到了同比17.2%的增长 在此前的投资者电话会中，京东管理层表示京东商业模式的核心逻辑是：通过提升业务规模和技术水平，提高运营效率，运营创造更多收入，随后这些增加的收入被投入到改善用户体验，增强用户粘性和提高购物频次上，进一步推动业务规模增长，形成一个可持续的正向循环。 具体来看，京东本季度运营效率的提升和技术水平提高分别

5月16日港股收盘，百度 $百度集团-SW(09888)$ 公布了2024年q1财报 本季度百度营收315.13亿人民币，同比增长1%，经调整净利润70.1亿人民币，同比增长22%，收入营收符合预期，经调整净利润则超市场预期 图片 但财报公布后，百度的股价表现不太好，目前美股百度累计微下跌！ 图片 明明利润超预期，市场为何又作妖呢？ 我们认为百度这份财报反映出公司的两个老问题： 一、第一点是老业务发展疲软 无论是搜索广告还是爱奇艺 $爱奇艺(IQ)$ 增长都比较乏力 本季度百度核心广告收入170亿，同比增长3%，增速继续放缓，对比腾讯 $腾讯控股(00700)$ 广告，一季度16%的增速更是显得相形见绌 图片 百度APP月活保持稳定，三月达到6.76亿，同比小增3%，但是他并没有像腾讯那样开发出视PING号，搜一搜、小程序等新的广告场景，这使得它的广告收入很难获得新的增长 而爱奇艺同样呈现不增长的态势，本季度爱奇艺营收79亿，在去年狂飙带来的高基数下，同比下滑了5% 整体看下来百度核心广告和爱奇艺都比较疲软，而且似乎很难看到好转的迹象 第二点是：新业务尚未破壳 老业务不行，所以很多投资者把百度的希望放到了新业务上，认为在人工智能加持下，百度的语音大模型以及智能驾驶都可能成为百度的第二增长曲线 但从本季财报看，新业务上无法大规模贡献业绩。 本季度百度智能云收入47亿，同比增长12%，这其中生成式AI贡献的收入比例达6.9%，占比逐步扩大 看起来是一组不错的增长数字，但如果你算一下AI为云贡献的绝对数额仅仅是3.24亿，仅占百度总营收的1%

京东不要看营收，因为它是个卖货的，营收肯定大，但大部分是过路钱，需还给供应商。 应该看： 1.它赚钱能力如何：利润增长得怎么样？利润率是否稳定？它的利润来源是不是结实？ 2.平台用户稳定性和增长潜力：它平台上的有效用户量是否增长？与拼多多比有无差距？ 这就能得出结论：京东的业务转型是否有效果，是否值得长期投资。 百度只看它在AI上布局进展是否有成效？实际商用落地进展如何？百度与特斯拉在自动驾驶上合作等进展如何

$百度集团-SW(09888)$ 发布2024年一季度财报。 财报显示，百度第一季度营收315亿元人民币，同比微增1%，预期为314.3亿元。 第一季度归属百度的净利润（Non-GAAP）70.11亿元，同比增长22%，归属于百度核心的净利润（Non-GAAP）66.28亿元，同比增长26%，均超出市场预期，核心营业利润率（Non-GAAP）为23.5%。 具体盈利情况方面，经营利润为66.73亿元，同比增长4%，归属百度的净利润为54亿元，归属百度核心的净利润为人民币52亿元，百度核心的净利润率为22%。 经调整每ADS利润19.91元人民币，超出预估15.59元人民币；经调整百度核心经营利润55.9亿元人民币，也超出预期的预估51.4亿元人民币。经调整EBITDA为人民币82亿元，及经调整EBITDA利润率为26%。 此外，百度表示，自2024年第一季度起，百度股份回购金额为2.29亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达8.98亿美元。 百度一季度总收入为315亿元，同比增长1%；核心收入为人民币238亿元，同比增长4%。 百度首席财务官罗戎表示： 2024年第一季度，百度核心的营业利润率（Non-GAAP）达23.5%，同比、环比均实现增长。我们已经建立了持续提高运营效率的记录，在未来几个季度，我们将执行所需措施来提升运营效率，以支持我们的人工智能业务和高质量增长，并保持健康的营业利润率（Non-GAAP）。 财报解读： 我们从周K线上看到百度在过去一年中，价格主要呈现低位震荡。 从散户的角度来看，百度集团发布的2024年第一季度财报有八大关键点值得关注： （一）收入与盈利 1，收入表现： 百度第一季度总收入为315亿元人民币，同比增长1

每到中概股的财报季，我就像是一个乳糖不耐受的老哥终于换上了舒化奶，周期性地尽情吮吸全新的营养与信息。 因为对于整体经济的水温，微观公司财报能给我们太多有价值信息，比如美国餐饮和零售股的财报，就巨能反应消费者的“实力”和偏好。许多人执着于宏大叙事，扯一些自己都搞不明白的蛋，MV=PT，似乎煞有介事，实则意义不大。因为市场就像是在三里屯开个面馆，她一定会有很多面——宏观面，微观面，基本面，趋势面；交叉、对比、验证，最后人云亦云，于是有了共识。对我而言，公司财报比道听途说或者书斋经济学，比一年花几百块在星球上看科幻小说，要靠谱得多。 闲话结束，简单看一下百度1Q24 财报。先说财务数字，bottomline，归属百度的净利润（Non-GAAP）70.11亿元，同比增长22%，归属百度核心的净利润（Non-GAAP）66.28亿元，同比增长26%，利润数字都超出了市场预期。 我比较关心百度核心收入（如果您是第一次看百度的财报，再次解释一下，所谓“核心收入”就是百度排除掉爱奇艺的收入）同比增长4%，达到238亿人民币；百度核心里的广告收入增长平稳，170亿，同比+3%，要好过我的预期（我预期是没增长）。因为去年Q1是reopen需求迸发的进击的日子，所以基数很高；而今年的Q1说句实话，就广告而言，最大头的金主爸爸，房地产、汽车新能源车、招商加盟，都萎了，这些垂类需求的大盘并不太好。而AI对于广告业务直接在货币化上做出贡献，这还需要一点时间，急不来。 百度核心里的非广告业务收入（包括智能云、小度、自动驾驶等等），达到68亿，同比增长6%，主要得益于百度智能云的拉动。在财报电话会上，李彦宏透露，百度智能云在本季度营收达47亿元，同比增长12%，并持续实现盈利(Non-GAAP)。这几年百度云计算业务一直是各大厂里云业务增长最快的（受益于智慧交通等一些城市项目的涌现，智能交通也是百度云业务

北京时间5月16日，京东集团【纳斯达克代码：JD，港交所代号：9618（港币柜台）及89618（人民币柜台）】发布了2024年一季度业绩，收入和净利润双超市场预期。过去一年多来，京东紧紧围绕成本、效率、体验的主动变革取得实效，品牌、商家和京东通过用户体验的提升实现了更加良性的增长。 一季度，京东集团收入达到2,600亿元人民币（约360亿美元），同比增长7.0%，增速进一步提升。这其中，商品收入中的日百品类在上季度的基础上恢复快速增长，收入同比增速达到8.6%。受益于积淀多年的供应链基础设施效能持续释放，一季度，服务收入达到515亿元人民币（约71亿美元），同比增长8.8%，其中，物流及其他服务收入同比增长13.8%，继续保持强劲增长势头。 一季度，京东集团在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润为89亿元人民币（约12亿美元），同比增长17.2%，大幅超出市场预期。 通过不断优化用户体验，京东在一季度的各项用户指标均实现大幅提升，季度活跃用户数已连续两个季度保持同比双位数加速增长，用户的购物频次、NPS（净推荐值）和低线城市用户数量都在显著提升。 “我们很高兴以一季度的稳健表现开启今年，”京东集团首席执行官许冉女士表示。“2024年是执行的一年，我们看到各业务已经取得切实的成果。尤其是我们对用户体验的重视带来一季度活跃用户数和用户参与度的强劲增长。我们相信京东对‘多快好省’用户体验的承诺将继续得到全中国消费者的认可，也将在未来进一步增强我们的发展势头。2024年我们即将迎来在纳斯达克上市十周年，我们有信心继续为用户、员工、股东和整个社会创造价值，迎接下一个篇章。” “多快好省”全面提升用户体验 服务也成为第三方商家核心竞争力 季度活跃用户数和用户参与度的大幅提升来自于京东在用户体验上的不断创新升级，让消费者在京东享受到更丰富的产品、更实惠的价格、更省心的服

$京东集团-SW(09618)$ 公布2024年Q1财报。财报显示京东集团Q1： 营收2600亿元（人民币，下同），同比增长7%； 经调整净利润为89亿元，去年同期为76亿元； 净利润为71亿元，去年同期为63亿元； 每ADS收益4.53元，去年同期为3.93元；调整后每ADS收益5.65元，去年同期为4.76元。 分业务来看，京东零售Q1实现收入2268.35亿元，去年同期为2123.58亿元；京东物流收入为421.37亿元，去年同期为367.28亿元；新业务收入为48.70亿元，去年同期为60.26亿元。 财报解读： 我们从周K线上看到京东在过去一年中，价格总体向下震荡。 从散户视角来看，京东集团2024年Q1财报总体上展现出公司稳健增长的势头。 以下我总结的一些关键点解读： （一）营收增长： 京东集团Q1营收达到了2600亿元，同比增长7%。 这一增长幅度显示出公司在竞争激烈的市场环境中，依然保持了良好的增长势头，表明其商业模式和市场定位较为成功。 （二）利润情况： 经调整净利润为89亿元，同比增长17.1%（去年同期为76亿元）。 净利润为71亿元，同比增长12.7%（去年同期为63亿元）。 这些利润指标的增长表明，京东在控制成本和提升运营效率方面取得了不错的成果。 （三）每ADS收益： 每ADS收益为4.53元，同比增长15.3%（去年同期为3.93元）。 调整后每ADS收益为5.65元，同比增长18.7%（去年同期为4.76元）。 每ADS收益的增长对于散户来说是一个积极信号，表明公司在提升股东价值方面有显著成效。 （四）分业务表现： 1，京东零售： Q1实现收入2268.35亿元，同比增长6.8%（去年同期为212

京东一季度，净利润、活跃度双双两位数增长

昨天5月15日是投资者保护宣传日，但A股却没有丝毫留足情面，收盘加速下跌。昨天上涨个股只有1325家，下跌个股多达3881家。 在昨天的投资者保护宣传日中，Z监会主席表示落实严格监管，加快构建资本市场防假打假综合惩防体系。 当日5月16日收盘，当日市场冲高回落，最后小幅收红。 尾盘G家队又有小幅度买入上证50，维稳现象。 自从本周一关闭了北向资金的实时买入金额后，最近三个交易日北向整体小幅流出，除了当日5月16日净买入37.5亿。 截止当日收盘，领涨的行业为房地产服务、开发、建筑装饰、建材、旅游景点、家用轻工等。 当日市场领涨的主要是地产相关的产业链。地产整个行业受Z策利好，最近行业里个股出现了涨停连板。 甚至港股的地产行业当日出现了多家地产个股大涨超40%+的。 最近Z策连续给地产行业打了强醒针。比如最近传各地Z府将下场收购存量住房，而这种模式类似于股市的G家队下场买ETF来维稳市场。 目前，已经有几个城市开始实施存量住房收储。比如杭州，开始下场收重灾区-临安的存量新房，以此改善房企的现金流。 关于地产行业的分析，在5月9日的文章（杭州和西安放开购房限购,见下图）里分析过：当时认为房地产的资金主要在博弈Z策端的改善，并且我也认为地产后面也会延续反弹。 后面几个交易日，地产行业延续了反弹。不过我依旧没有做地产行业。我觉得这个行业博弈太强了。 房地产行业在Z策犹如ICU高级病房的无微不至照顾下。后面我认为现实中一线城市及强二线城市的核心区域房子在今年末至明年上半年即将迎来房价回暖的小阳春，而三四五六线城市房价依然不容乐观。 市场消息方面：方便面也开始涨价了，康师傅方便面将全线涨价。 京东发布一季报，净利润89亿，同比增长17.2%,超市场预期。 5月15日晚M国公布其国内CPI数据。

京东肯定大涨。不涨没道理

那还用猜吗 肯定京东第一百度最后

爱奇艺营收利润稳步向上，绩后大涨，别问为什么，因为我拿着[笑哭]  

爱奇艺业绩不佳，京东会跟随着阿里一样，虽然业绩有提升但不会大涨，只有百度在各方面都很突出，所以会一路狂飙。

百度，广告营收挺不错的

$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 一、财报核心信息回顾： 二、财报电话会详细内容 2.1、高管层陈述核心信息： 1）业务总览： ① 业务增长：阿里巴巴的核心业务经历了连续几个季度的调整后，已恢复健康增长。集团本季度的 GMV 实现了两位数的同比增长，国际数字商务收入增长了 45%，公共云产品和 AI 相关收入也显示出强劲的增长。 ② 淘天集团：持续执行以用户为中心的策略，通过优化供应链、提供优质产品和服务，满足中国消费者的多样化需求。对价格竞争力和用户体验的投资得到了积极反馈，买家数量和购买频率的增长推动了 GMV 的两位数增长。还增强了 88 VIP 会员的福利，会员数超过 3500 万。展望 2025 财年，随着购物体验的持续改善，预计 GMV 将恢复健康增长，同时，将引入新的货币化机制以增强收入。 ③ 阿里云：不断改善以用户为先的平台产品和投资策略，调整了阿里云的 AI 时代产品策略，优化了收入质量，并在全球范围内降低了公共云产品的定价。由于各行业，包括基础模型公司和互联网公司的强劲需求，AI 相关收入持续实现三位数增长。预计随着对 AI 需求的增加，将激发更多传统云计算需求，因此正在大力投资 AI 基础设施以把握这一巨大机会。 ④ 国际电商：AIDC 的收入和订单量均实现了显著增长，这得益于持续专注于扩展跨境零售业务和提升消费者体验。3 月份，撤回了菜鸟的 IPO。公司将继续支持 Trendyol 全球物流网络的扩展。 2）国际数字商业： ① 业务增长和战略：AIDC 本季度虽面临激烈的市场竞争，但订单增长达 20%，特别是在跨境业务方面取得了显著增长。 ② 供应链服务升级：A

今天港股没开盘，给大家解读一下腾讯和阿里的财报~ $腾讯控股(00700.HK)$ 腾讯发布一季报。收入较市场预期高1%，Non-IFRS营业利润较市场预期高10.8%。整个业务发展超预期，费用控制均超预期，啥都超预期。 财报显示：营收1595.01亿元，同比增长6% ；净利润为418.89亿元，同比增长62%；经调整净利润502.65亿元，同比增长54%；每股盈利为4.479元，同比增长64%； 非国际财务报告准则每股盈利5.375元，同比增长57%。 VAS业务收入同比下降0.9%至786亿元，好于市场-3%预期。 其中:国内游戏同比下降2%，由于《王者荣耀》受去年春节期间高基数影响，收入同比有所下降，《和平精英》收入因二零二三年下半年的商业化内容较弱而同比下降;海外游戏同比增长3%。不过1024递延收入为1105亿元，环比增长23.3%，游戏充值付费的量是有改善的，公司表示产品组合中的几款游戏的总流水创下了新高，《王者荣耀》和《和平精英》两款游戏的总流水在三月份都出现了同比增长。二季度腾讯的新游戏逐步上线，游戏业务有望继续改善。 广告业务同比增长26%至265亿元，得益于微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动，乃由于用户参与度的提升以及不断升级的AI驱动的广告技术平台所推动。我们自身用微信没有感受到广告的加载率在提升，公司广告业务增长还是很超预期的，小程序和视频号做了很多新的贡献。1Q24视频号用户使用时间同比增长了 80%，视频号的使用时间是朋友圈的两倍多，视频号方面的广告收入同比增长超过 100%;在1Q24，用户在小程序上花费的总时间同比增长了 20% 以上，小程序广告收入同比增长超过 40%。 FBS收入同比增长7%至523亿元，金融科技服务收入以个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实

关于买阿里还是买腾讯 2024年3月份开始买腾讯，买的价格也不算很低，因为坚信南非大股东减持对“天天”真金白银回购的腾讯已经没甚影响，唯一影响的就是腾讯的基本面，而决定腾讯基本面的业务，除了游戏的稳定，就是广告了，广告的增量主要看微信，微信是张小龙的。因此，张小龙将是决定腾讯未来走向的关键人物。 而阿里的财报在腾讯们挤利润的对比下显得非常与众不同，阿里要“王者归来”，要第一，哪怕牺牲短期利润，因为它相信人回来了，利润是早晚的事儿。 阿里的财务数据难看主要体现在蒋凡带领的国际数字商业的亏损扩大，菜鸟的亏损扩大以及淘天经调整ebita同比下滑1%，加上投资损失了150多亿。想想淘天的GMV可是双位数增长，如此增速下经营利润竟然是减少的，非常罕见。 但是这就是阿里当前的经营策略，对不对，还要继续观察。$腾讯控股ADR(TCEHY)$$阿里巴巴(BABA)$  $阿里巴巴-SW(09988)$  

图片 618来临之际，京东管理层敏锐地察觉到了公司内部员工的工作热情似乎有些欠缺，拼搏精神略显不足。刘强东在高管会上直言：“长期业绩差，不拼搏的人，不是我的兄弟”，被网友戏称，刘强东重新定义“兄弟文化”，引发舆论哗然。 作者/阿巴 编辑/沐凌 01 刘强东和他的兄弟宇宙// 实际上，兄弟文化见证了京东的成长，然而不同时期的京东，对“兄弟”的内涵也不尽相同。 2018年，刘强东扬言，“京东永远不会开除任何一个兄弟。” 2022年，刘强东放话，“所有成功都离不开兄弟们的努力和坚持”“我一直在思考应该为兄弟们做点什么。” 2023年，刘强东对外宣称，“我不会躺平，也希望兄弟们绝不躺平。” 2024年，刘强东一改往日态度，指出“凡是长期业绩不好、从来不拼搏的人，不是我兄弟。” 有网友笑称这是刘强东的“兄弟宇宙”。2018年，当刘强东意气风发说完“京东永远不会开除任何一个兄弟”时，不少网友还笑称“所谓的兄弟只是雇佣合同关系中老板给画的饼，如果不能帮老板赚钱就不是我的兄弟。” 今日回首，网友们的讥讽一语成谶。 图片 刘强东重新定义的“京东兄弟”是指那些长期业绩良好、愿意拼搏、为公司创造价值的员工，也可以说是志同道合之辈。在刘强东看来，“兄弟文化”并非是一种简单的情感纽带，而是一种基于共同目标和价值观的精神共同体。他强调，这种文化不是用来包庇那些工作懈怠、业绩不佳的员工的，而是用来激励那些愿意为公司拼搏、为公司创造价值的员工。 对于保持“生活第一、工作第二”价值观的员工，刘强东表示理解其立场，然而他亦明确指出，这样的员工并不符合其团队理念，因此不能称之为他的兄弟，因为他们并非同道中人，亦不适宜共同携手工作。 毕竟京东内部的标语是：没有业绩连呼吸都是错的。 继兄弟论后，京东内部调整动作频频： 首先是涉及京东内部考勤调整、午休时间缩短、人员优化、“八条问题”等一系列事件引发了舆论热议。随后京

图片 发布 | 乐风资本 近期，百度等各大互联网公司陆续发布新一季度的财报，这些财报上不约而同地都提及了AI对于收入增长的积极影响。AI正成为互联网公司们营收大涨的一大驱动因素。 01 百度：以AI为核心塑造业务矩阵 今年一季度的财报中，百度 $百度(BIDU)$ 核心一季度营业收入238亿元，同比增长3.5%。归属于百度核心的经调整净利润66.3亿元，同比增长25.8%，财报营收数据远超市场预期。其中AI驱动的多项业务数据良好，百度智能云在一季度营收达47亿元，同比增长12%，并持续实现盈利（Non-GAAP）。显示出百度在AI领域的投入有所成效。 图片 作为一家以搜索引擎发家的互联网科技公司，百度在2019年就将自己定义为了一家AI公司，利用AI重构业务成为其战略方向，如今陆续发展出在线营销、智能云、自动驾驶三大业务，且都与AI都有着密切的关系。百度CEO李彦宏表示：“我们正在把公司从以互联网为中心的业务到以AI为首的业务上来。” 其中在线营销业务是集团的营销大头，一季度共营收170亿元，在总营收中占比达71％，同比增长3％，处于稳定增长中。百度将搜索视为AI落地发展的关键应用载体，目前致力于通过生成式AI增进用户搜索体验及商家投放效率，如今百度上已经约有11%的搜索结果由AI生成。 同时，智能云作为百度未来的转型方向，一季度营收47亿元，同比增长12%，已经连续五个季度实现盈利，同时也是三大业务中增长最快速的一部分。目前，文心大模型日均处理Tokens文本约2500亿，日均调用量达2亿次。预计未来随着模型推理收入快速增长，这部分业务将继续增长。借用高盛的预计，在当前以AI为核心架构下的百度将在2024年迎来30亿至60亿元人民币的增量收入。 02 爱奇艺：开启长视频的AI时代 早在2

简评 继腾讯控股之后，阿里巴巴在5月14日稍晚的时间也发布了24年的一季报（23财年最后一个季度，以后统一用23Q4）的报表。 粗看数据概览，阿里营收是在低增速的基础上微增，但经营利润和非国际归母净利润都有所下滑，数据中亮点不多； 详细查看报表的话，还是有一些积极因素在；在阿里宣告放弃分拆，撤回云业务、菜鸟及盒马的上市计划，回归主业之后，在主业上还是有一些看得到进展：线上GMV在之前经历了降低、微增后，本季度终于重新获得双位数的增速，同时订单数和88VIP数量同样取得了双位数增长，为后续CMR的增长提供了基础。可以继续观察主业的恢复能否保持及加速。 图片 1）单季业绩： 23Q4营业收入2218.74亿，增速6.57%（23Q3为5.08%），稍有上升； 经营利润147.65亿，增速-3.12%（23Q3为-35.74%），同比仍在降低，但跌幅有所收窄； 非国际归母净利润244.18亿，增速-10.8%（23Q3为-3.97%），跌幅继续增大； 整体来说呈营收微增，利润下降的趋势；利润下降的主要原因： 一是销售费用同比增加了15.62%，这部分还是可以理解为是该花的钱，是为了电商主业增长所必要的投入； 二是由于本季“增加了对于菜鸟员工的留任激励”，这部分影响是一次性的。 2）分业务板块： 如果说腾讯的各个业务板块之间像是兄弟关系，那么阿里的各个业务板块则更像父子关系： 23年Q4淘天集团的营收为932.16亿，占总营收的比重仅为38.54%；而其贡献的经调整EBITA为385.01亿，几乎等于阿里所能正向赚到的所有利润，但同时需大额的，持续的给其他集团进行补血； 而除淘天集团外共有六个集团（分别是云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活、大文娱集团即所有其他集团），非淘天集团的总营收达到了1486.31亿，占总营收比重为61.46%。这些“儿子们”从实力上来说

每到中概股的财报季，我就像是一个乳糖不耐受的老哥终于换上了舒化奶，周期性地尽情吮吸全新的营养与信息。 因为对于整体经济的水温，微观公司财报能给我们太多有价值信息，比如美国餐饮和零售股的财报，就巨能反应消费者的“实力”和偏好。许多人执着于宏大叙事，扯一些自己都搞不明白的蛋，MV=PT，似乎煞有介事，实则意义不大。因为市场就像是在三里屯开个面馆，她一定会有很多面——宏观面，微观面，基本面，趋势面；交叉、对比、验证，最后人云亦云，于是有了共识。对我而言，公司财报比道听途说或者书斋经济学，比一年花几百块在星球上看科幻小说，要靠谱得多。 闲话结束，简单看一下百度1Q24 财报。先说财务数字，bottomline，归属百度的净利润（Non-GAAP）70.11亿元，同比增长22%，归属百度核心的净利润（Non-GAAP）66.28亿元，同比增长26%，利润数字都超出了市场预期。 我比较关心百度核心收入（如果您是第一次看百度的财报，再次解释一下，所谓“核心收入”就是百度排除掉爱奇艺的收入）同比增长4%，达到238亿人民币；百度核心里的广告收入增长平稳，170亿，同比+3%，要好过我的预期（我预期是没增长）。因为去年Q1是reopen需求迸发的进击的日子，所以基数很高；而今年的Q1说句实话，就广告而言，最大头的金主爸爸，房地产、汽车新能源车、招商加盟，都萎了，这些垂类需求的大盘并不太好。而AI对于广告业务直接在货币化上做出贡献，这还需要一点时间，急不来。 百度核心里的非广告业务收入（包括智能云、小度、自动驾驶等等），达到68亿，同比增长6%，主要得益于百度智能云的拉动。在财报电话会上，李彦宏透露，百度智能云在本季度营收达47亿元，同比增长12%，并持续实现盈利(Non-GAAP)。这几年百度云计算业务一直是各大厂里云业务增长最快的（受益于智慧交通等一些城市项目的涌现，智能交通也是百度云业务

阿里巴巴集团公布最新财报，收入2218.7亿，同比增长7%。经调整利润244.1以，同比下降11%。这个季度由于有上市公司股权按市值计价产生净亏损，实际净利润为9.19亿，一次性的非业务因素。这个季度阿里巴巴的淘宝天猫业务数据是比市场预期要好，这个其实是真正比较重要的地方。另外最近阿里巴巴有很多管理层架构调整和一些创始人和高管访谈，核心就是一种阿里巴巴要转型和变革的决心。 按财报显示，截止的3月31日季度内，淘宝天猫GMV和订单数均取得同比两位数增长，88VIP会员数量实现同比双位数增长，突破3500万人。我在最近也在淘宝天猫上一家联想经销商店那里买了一个联想的品牌台式机，综合比较了京东，淘宝，和拼多多，最后还是选择在淘宝天猫买。一个是同样的型号加额外配件价格，淘宝天猫会更便宜10-15%，总价电脑+配件1万出头。另外店家服务确实不错，我第一次在经销商的淘宝天猫店买品牌机+配件，是有顾虑的，主要对售后服务的担心，这种机型一般会有一定折扣，但会牺牲一些退换货的限制。我考虑半天后直接和商家电话沟通这个问题，我就直接说出我担心的问题了，商家跟我聊也比较长时间吧，商家良好的服务让我决定最后还是在淘宝买，而切如果实在不行，以我使用VIP88的理解，如果商家真瞎作，应该也能靠VIP88找回公道，我现在就是用这台电脑写的这篇文章，产品很不错。总的来说，这次沟通体验，也是淘宝近2-3年比较重视的一手抓用户体验，一手抓商家经营一个体现。相对京东和拼多多来说，店家在淘宝天猫的存在感会更强，主人翁意识会更强，淘宝天猫也激励店家把自己做成服务好产品好的精品店。 这个季度比较关注一些淘宝天猫上一些运营策略变化，我自己买电脑最终选择淘宝天猫，也是想实际体验看看，我觉得下边5点是比较重要的。 1）近期预售取消和阿里巴巴最近战略调整之间的关系 最近，淘宝天猫在商家大会宣布：取消沿用十年时间的预售机制。

北京时间5月16日，京东集团【纳斯达克代码：JD，港交所代号：9618（港币柜台）及89618（人民币柜台）】发布了2024年一季度业绩，收入和净利润双超市场预期。过去一年多来，京东紧紧围绕成本、效率、体验的主动变革取得实效，品牌、商家和京东通过用户体验的提升实现了更加良性的增长。 一季度，京东集团收入达到2,600亿元人民币（约360亿美元），同比增长7.0%，增速进一步提升。这其中，商品收入中的日百品类在上季度的基础上恢复快速增长，收入同比增速达到8.6%。受益于积淀多年的供应链基础设施效能持续释放，一季度，服务收入达到515亿元人民币（约71亿美元），同比增长8.8%，其中，物流及其他服务收入同比增长13.8%，继续保持强劲增长势头。 一季度，京东集团在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润为89亿元人民币（约12亿美元），同比增长17.2%，大幅超出市场预期。 通过不断优化用户体验，京东在一季度的各项用户指标均实现大幅提升，季度活跃用户数已连续两个季度保持同比双位数加速增长，用户的购物频次、NPS（净推荐值）和低线城市用户数量都在显著提升。 “我们很高兴以一季度的稳健表现开启今年，”京东集团首席执行官许冉女士表示。“2024年是执行的一年，我们看到各业务已经取得切实的成果。尤其是我们对用户体验的重视带来一季度活跃用户数和用户参与度的强劲增长。我们相信京东对‘多快好省’用户体验的承诺将继续得到全中国消费者的认可，也将在未来进一步增强我们的发展势头。2024年我们即将迎来在纳斯达克上市十周年，我们有信心继续为用户、员工、股东和整个社会创造价值，迎接下一个篇章。” “多快好省”全面提升用户体验 服务也成为第三方商家核心竞争力 季度活跃用户数和用户参与度的大幅提升来自于京东在用户体验上的不断创新升级，让消费者在京东享受到更丰富的产品、更实惠的价格、更省心的服

$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 一、财报核心信息回顾： 二、财报电话会详细内容 2.1、高管层陈述核心信息： 1）业务总览： ① 业务增长：阿里巴巴的核心业务经历了连续几个季度的调整后，已恢复健康增长。集团本季度的 GMV 实现了两位数的同比增长，国际数字商务收入增长了 45%，公共云产品和 AI 相关收入也显示出强劲的增长。 ② 淘天集团：持续执行以用户为中心的策略，通过优化供应链、提供优质产品和服务，满足中国消费者的多样化需求。对价格竞争力和用户体验的投资得到了积极反馈，买家数量和购买频率的增长推动了 GMV 的两位数增长。还增强了 88 VIP 会员的福利，会员数超过 3500 万。展望 2025 财年，随着购物体验的持续改善，预计 GMV 将恢复健康增长，同时，将引入新的货币化机制以增强收入。 ③ 阿里云：不断改善以用户为先的平台产品和投资策略，调整了阿里云的 AI 时代产品策略，优化了收入质量，并在全球范围内降低了公共云产品的定价。由于各行业，包括基础模型公司和互联网公司的强劲需求，AI 相关收入持续实现三位数增长。预计随着对 AI 需求的增加，将激发更多传统云计算需求，因此正在大力投资 AI 基础设施以把握这一巨大机会。 ④ 国际电商：AIDC 的收入和订单量均实现了显著增长，这得益于持续专注于扩展跨境零售业务和提升消费者体验。3 月份，撤回了菜鸟的 IPO。公司将继续支持 Trendyol 全球物流网络的扩展。 2）国际数字商业： ① 业务增长和战略：AIDC 本季度虽面临激烈的市场竞争，但订单增长达 20%，特别是在跨境业务方面取得了显著增长。 ② 供应链服务升级：A

今天港股没开盘，给大家解读一下腾讯和阿里的财报~ $腾讯控股(00700.HK)$ 腾讯发布一季报。收入较市场预期高1%，Non-IFRS营业利润较市场预期高10.8%。整个业务发展超预期，费用控制均超预期，啥都超预期。 财报显示：营收1595.01亿元，同比增长6% ；净利润为418.89亿元，同比增长62%；经调整净利润502.65亿元，同比增长54%；每股盈利为4.479元，同比增长64%； 非国际财务报告准则每股盈利5.375元，同比增长57%。 VAS业务收入同比下降0.9%至786亿元，好于市场-3%预期。 其中:国内游戏同比下降2%，由于《王者荣耀》受去年春节期间高基数影响，收入同比有所下降，《和平精英》收入因二零二三年下半年的商业化内容较弱而同比下降;海外游戏同比增长3%。不过1024递延收入为1105亿元，环比增长23.3%，游戏充值付费的量是有改善的，公司表示产品组合中的几款游戏的总流水创下了新高，《王者荣耀》和《和平精英》两款游戏的总流水在三月份都出现了同比增长。二季度腾讯的新游戏逐步上线，游戏业务有望继续改善。 广告业务同比增长26%至265亿元，得益于微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动，乃由于用户参与度的提升以及不断升级的AI驱动的广告技术平台所推动。我们自身用微信没有感受到广告的加载率在提升，公司广告业务增长还是很超预期的，小程序和视频号做了很多新的贡献。1Q24视频号用户使用时间同比增长了 80%，视频号的使用时间是朋友圈的两倍多，视频号方面的广告收入同比增长超过 100%;在1Q24，用户在小程序上花费的总时间同比增长了 20% 以上，小程序广告收入同比增长超过 40%。 FBS收入同比增长7%至523亿元，金融科技服务收入以个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实

“白宫严选”再次上新！   5月9日，美国商务部工业与安全局（BIS）在联邦公报中发布了一则极具争议性的最终规则，又将37家中国企业赫然列入了所谓的“实体清单”。   其中包括了中国电子科技集团旗下多个研究所、中电科芯片技术（集团）有限公司、中国科学技术大学、以及北京量子信息科学研究院、本源量子等多家量子技术研究机构和实体。可以看出，这一次，美国打击的范围从半导体扩散到量子计算领域。   要说中国科研院校和机构被列入实体清单并不是第一次，但这次为何选中了中科大？   中科大位于安徽省合肥市，是专为“两弹一星”事业而创办的红色大学，现是中国科学院直属的一所以前沿科学和高新技术为主，兼有医学、特色管理和人文学科的全国重点大学，位列“双一流”、“985工程”、“211工程”。 中科大以其卓越的材料科学、化学、环境/生态学、工程科学和计算机科学等王牌专业闻名。此外，中科大在量子领域实力强大，学校成功实现了“九章三号”光量子计算原型机，并实现了最大规模的51比特量子纠缠态制备等多项重大科研成果，“GDP”三位院士 （郭光灿、杜江峰、潘建伟）更是为量子领域输送了诸多精英。   依托中科大，合肥乃至整个安徽围绕量子通信、量子计算、量子精密测量等领域，积极打造量子创新技术策源地，正在成为量子科技创新的枢纽重地。今天我们就一起聊聊在合肥这片土地上，中科大与量子计算茁壮成长的二三事。 01 合肥接纳中科大，却意外种下了“量子之都”的种子 合肥与中科大背后是一段患难见真情的故事。   该校于1958年在北京创立，是专为“两弹一星”事业而创办的红色大学。在首任校长郭沫若的带领下，中科大在创办的第二年就跻身全国重点大学。1969年，在京高校不得不外迁疏散到全国各地，中科大就是其中之一。   在当时那个年代，高校迁址难度不小，

$阿里巴巴-SW(09988)$ 于昨日美股盘前公布截至2024年3月31日止季度（对应2024财年第四财季）业绩： （注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束） 总收入2218.74亿元（人民币，下同），同比增长7%； 经调整净利润244.18亿元，同比下降11%； 调整后每ADS收益10.14元，同比下降5%。 净利润为9.19亿元，同比下降96%，主要是由于所持有的上市公司股权投资按市值计价变动而产生的净亏损，而去年同期则为净收益所致。 本季度，阿里根据本公司的股份回购计划，在美国和香港市场以总额 48 亿美元回购总计 5.24 亿股普通股（相等于 6,500 万股美国存托股）。截至 2024 年 3 月 31 日止财年，阿里以总额 125 亿美元回购总计 12.49 亿股普通股（相等于 1.56 亿股美国存托股）。 截至 2024 年 3 月 31 日，阿里流通的普通股为 194.69 亿股（相等于 24.34 亿股美国存托股），本季度净减少 5.20 亿股普通股；已考虑员工持股计划下发行的股份后，流通股净减少 2.6%。截至2024 年 3 月 31 日止财年，阿里的股份回购计划使流通股净减少 10.57 亿股普通股；已考虑员工持股计划下发行的股份后，流通股净减少 5.1%。 阿里巴巴集团首席财务官徐宏说：“阿里巴巴集团本季度表现强劲，收入同比增长7%，我们对战略优先级业务的大力投入已初见成效，并对业务前景充满信心。我们将持续践行提升股东回报的承诺。2024 财年，我们已回购 125 亿美元股份，同时董事会已批准 2024 财年派发股息40亿美元。” 财报解读： 我们从周K线上看到阿里巴巴在过去一年中，股价呈现低位震

图片 我们一直认为，互联网时代对于商业最伟大且成功的实践之一，就是开拓并丰富了“订阅”这样的付费模式。 往大了说，这是一种高效的共享经济，它让每个参与订阅的个体，都能通过较小的成本获取了更丰富的资源；往小了说，它给了提供订阅服务的公司一个稳定的收入预期，一旦资源和服务的原始积累完成，即便它之后什么都不做，依然能获得充裕的现金回报，持续为股东提供价值。 当然，想要实现这种模式的成功运行，还需要具备两个基础条件：持续增长的用户规模和ARPPU（每付费用户平均收益）。通常情况下，二者的只要有一个高速增长（另一个基本不变），就能维持这个模式持续运转；但如果都能实现高速增长，那这个模式就会有巨大的想象空间。 从当下的市场偏好来看，具有高成长性和持续盈利能力的公司，就是资金追逐的对象；如果硬要在这两个特性中选择一个，持续盈利能力的权重自然会更高一些。于是，像腾讯音乐（NYSE:TME；HK:01698）这样，实现订阅用户数量和ARPPU双重高速增长的企业，自然成为了市场追逐的标的。 01  甩掉负面业务包袱 乍一看腾讯音乐的收入，可能会让很多人陷入迷惑：这家公司的收入、月活用户已经呈现出了逐年减少的趋势，凭什么还能在最近涨这么多？ 答案也很简单，腾讯音乐核心业务结构的变化，大幅改善了公司的业绩，也让他们未来的预期变得更加光明。 图片 资料来源：腾讯音乐2023年年报，躺平指数整理 从总收入的情况看，过去三年逐年递减，2022和2023年的降幅分别为9.3%和2.1%；拆解其收入结构，发现对总收入下降影响最大的板块是社交娱乐服务及其他，同期的收入降幅分别为20%和34%，2023年的收入相比2021年接近腰斩。 而提供音乐流媒体服务的在线音乐收入，则从2021年的114.7亿增长至2023年的173.3亿；尤其是2023年，该业务板块的收入增幅达到39%，占总收入的比

我说点不开心的事让大家开心开心吧。买了 $特斯拉(TSLA)$ ，180+的成本。两周前冲到198.87没平仓，瞄着200。然后连挨两周的下跌。感觉，就好像走在步行街上，突感尿急，满头大汗经过麦当劳，思索两秒，得出结论：不是洗手间…真是活该憋死，自我评价是幽默感比较欠缺，但是因自身倒霉引出的笑点又完美地弥补了这一欠缺。 目前笔者港股A股重仓不变。美股的股债收益比低是硬伤，2024年标普500 每股净收益大概4.9%,十年期美国国债都有4.50%，相比无风险的国债，股票带来的超额风险溢价回报率非常低，反观2020年时差价很大，当时买纳斯达克，标普500都相对便宜。现在，长线资金没有必要冒这么大的风险去博那么低的额外收益率。所以长线基金都在干一件事情，卖出美股买入债券，作为对冲的港股空单就要多回来。这也是巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司减持美股保留大量现金的底层 逻辑。巧合的是，“美股七巨头”的高管也在抛售股票。英伟达董事Mark Perry今年迄今出售的股票比前两年还要多。 $苹果(AAPL)$ 董事长Arthur Levinson2月份也申请出售股票，规模创下了其20多年来的最高记录。扎克伯格的信托基金从去年11月开始出售META股票，Alphabet CEO桑达尔·皮查伊今年出售的谷歌母公司股票比2023年全年还要多。亚马逊创始人贝索斯在2月份不到两周的时间里卖出了大约85亿美元的股票，这是他自2021年以来的第一次出售。 再看中国资产，十年期人民币国债跌到2.32%了，大家还在挤破头往里站，这也是高息股受欢迎的底层逻辑。科创板，创业板也具备不错的性价比。短线上的负面消息有三点：一季报科创板净利润降幅最大，为－39.

北京时间5月16日港股盘后，京东集团 $京东集团-SW(09618)$ 公布了一份超预期的季报 一季度京东实现营收2600.49亿元，同比增长7.04%，净利润88.99亿元，同比增长17.23%，两项指标都超过此前彭博一致预期 图片 同样是以电商业务为基本盘的互联网巨头，京东的超预期与前些天阿里 $阿里巴巴-SW(09988)$ 的疲软形成鲜明对比， 我们认为京东本次季报最主要的亮点有以下两方面： 第一点：核心电商业务增长稳健 作为京东的绝对核心业务，京东零售占到公司总收入的83% 图片 一季度京东零售收入2268.35亿元，同比增长6.8%，看似增长不高，但凡事就怕比较，京东零售比阿里旗下淘天集团4%的收入增长高出了2.8% 在见证了这些年拼多多聚焦下沉市场取得的成功后，京东，阿里也都加入了卷低价的混战 京东在2022年开始重拾低价战略，力推百亿补贴，同时也在不断增加第三方商家数量，提升产品丰富度 具体来看，京东本季度日用百货商品收入同比增长8.6% ，这是自2023年以来的季度最快增速 图片 而日用百货是卷低价的主战场，单从收入增长的维度，京东的低价战略显然占领了更多的用户心智。 更重要的是京东在执行低价战略的同时，投资者担心的利润下滑并未出现 在持续补贴商家的基础上，一季度净利润还做到了同比17.2%的增长 在此前的投资者电话会中，京东管理层表示京东商业模式的核心逻辑是：通过提升业务规模和技术水平，提高运营效率，运营创造更多收入，随后这些增加的收入被投入到改善用户体验，增强用户粘性和提高购物频次上，进一步推动业务规模增长，形成一个可持续的正向循环。 具体来看，京东本季度运营效率的提升和技术水平提高分别

5月14日，阿里巴巴集团 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 发布2024财年Q4及全年业绩。经过一年主动变革，阿里重回健康增长轨道：本季度，淘宝天猫GMV双位数增长，阿里云核心公共云产品收入双位数增长、AI相关收入三位数增长，海外电商实现45%的同比强劲增长。这证明“用户为先、AI驱动”的战略方向和聚焦主业的投入策略见效，面向未来展现出积极发展势头。财报显示，阿里巴巴集团Q4收入2218.74亿元，同比增长7%，超市场预期。2024财年，阿里巴巴集团收入达9411.68亿元，经调整EBITA利润同比增长12%至1650.28亿元。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭说：“本季度业绩表明我们的战略见效，阿里正在重回增长轨道。通过聚焦用户体验，淘天和国际电商业务的GMV均实现双位数同比增长。我们也欣喜见到AI产品的客户及相关云计算收入加速增长。我们将继续坚定地执行战略聚焦，面向未来把握好增长机遇。”淘天“用户为先”策略见效，GMV、订单量均双位数增长本季度，淘天集团继续坚持“用户为先”战略，为消费者提供“好商品，好价格，好服务”的购物体验，收到消费者的积极反馈。财报显示，淘宝天猫的季度购买人数和购买频次强劲增长，推动线上GMV及订单量实现同比双位数增长。来自搜索和推荐的收入强劲增长，带动客户管理收入同比增长5%。同时，88VIP会员数量也实现同比双位数增长，超过3500万。这反映了平台上多层次消费者的消费意愿和用户信任都在不断增强。围绕用户体验的产品提升和坚定投入，驱动淘天重回健康增长。几个月来，淘天从全链路提升用户体验，提高用户留存和购买频率，推出了不少新举措：强化“万能淘宝”的商品供给优势，上线先

$百度集团-SW(09888)$ 发布2024年一季度财报。 财报显示，百度第一季度营收315亿元人民币，同比微增1%，预期为314.3亿元。 第一季度归属百度的净利润（Non-GAAP）70.11亿元，同比增长22%，归属于百度核心的净利润（Non-GAAP）66.28亿元，同比增长26%，均超出市场预期，核心营业利润率（Non-GAAP）为23.5%。 具体盈利情况方面，经营利润为66.73亿元，同比增长4%，归属百度的净利润为54亿元，归属百度核心的净利润为人民币52亿元，百度核心的净利润率为22%。 经调整每ADS利润19.91元人民币，超出预估15.59元人民币；经调整百度核心经营利润55.9亿元人民币，也超出预期的预估51.4亿元人民币。经调整EBITDA为人民币82亿元，及经调整EBITDA利润率为26%。 此外，百度表示，自2024年第一季度起，百度股份回购金额为2.29亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达8.98亿美元。 百度一季度总收入为315亿元，同比增长1%；核心收入为人民币238亿元，同比增长4%。 百度首席财务官罗戎表示： 2024年第一季度，百度核心的营业利润率（Non-GAAP）达23.5%，同比、环比均实现增长。我们已经建立了持续提高运营效率的记录，在未来几个季度，我们将执行所需措施来提升运营效率，以支持我们的人工智能业务和高质量增长，并保持健康的营业利润率（Non-GAAP）。 财报解读： 我们从周K线上看到百度在过去一年中，价格主要呈现低位震荡。 从散户的角度来看，百度集团发布的2024年第一季度财报有八大关键点值得关注： （一）收入与盈利 1，收入表现： 百度第一季度总收入为315亿元人民币，同比增长1

$京东集团-SW(09618)$ 公布2024年Q1财报。财报显示京东集团Q1： 营收2600亿元（人民币，下同），同比增长7%； 经调整净利润为89亿元，去年同期为76亿元； 净利润为71亿元，去年同期为63亿元； 每ADS收益4.53元，去年同期为3.93元；调整后每ADS收益5.65元，去年同期为4.76元。 分业务来看，京东零售Q1实现收入2268.35亿元，去年同期为2123.58亿元；京东物流收入为421.37亿元，去年同期为367.28亿元；新业务收入为48.70亿元，去年同期为60.26亿元。 财报解读： 我们从周K线上看到京东在过去一年中，价格总体向下震荡。 从散户视角来看，京东集团2024年Q1财报总体上展现出公司稳健增长的势头。 以下我总结的一些关键点解读： （一）营收增长： 京东集团Q1营收达到了2600亿元，同比增长7%。 这一增长幅度显示出公司在竞争激烈的市场环境中，依然保持了良好的增长势头，表明其商业模式和市场定位较为成功。 （二）利润情况： 经调整净利润为89亿元，同比增长17.1%（去年同期为76亿元）。 净利润为71亿元，同比增长12.7%（去年同期为63亿元）。 这些利润指标的增长表明，京东在控制成本和提升运营效率方面取得了不错的成果。 （三）每ADS收益： 每ADS收益为4.53元，同比增长15.3%（去年同期为3.93元）。 调整后每ADS收益为5.65元，同比增长18.7%（去年同期为4.76元）。 每ADS收益的增长对于散户来说是一个积极信号，表明公司在提升股东价值方面有显著成效。 （四）分业务表现： 1，京东零售： Q1实现收入2268.35亿元，同比增长6.8%（去年同期为212

5月16日港股收盘，百度 $百度集团-SW(09888)$ 公布了2024年q1财报 本季度百度营收315.13亿人民币，同比增长1%，经调整净利润70.1亿人民币，同比增长22%，收入营收符合预期，经调整净利润则超市场预期 图片 但财报公布后，百度的股价表现不太好，目前美股百度累计微下跌！ 图片 明明利润超预期，市场为何又作妖呢？ 我们认为百度这份财报反映出公司的两个老问题： 一、第一点是老业务发展疲软 无论是搜索广告还是爱奇艺 $爱奇艺(IQ)$ 增长都比较乏力 本季度百度核心广告收入170亿，同比增长3%，增速继续放缓，对比腾讯 $腾讯控股(00700)$ 广告，一季度16%的增速更是显得相形见绌 图片 百度APP月活保持稳定，三月达到6.76亿，同比小增3%，但是他并没有像腾讯那样开发出视PING号，搜一搜、小程序等新的广告场景，这使得它的广告收入很难获得新的增长 而爱奇艺同样呈现不增长的态势，本季度爱奇艺营收79亿，在去年狂飙带来的高基数下，同比下滑了5% 整体看下来百度核心广告和爱奇艺都比较疲软，而且似乎很难看到好转的迹象 第二点是：新业务尚未破壳 老业务不行，所以很多投资者把百度的希望放到了新业务上，认为在人工智能加持下，百度的语音大模型以及智能驾驶都可能成为百度的第二增长曲线 但从本季财报看，新业务上无法大规模贡献业绩。 本季度百度智能云收入47亿，同比增长12%，这其中生成式AI贡献的收入比例达6.9%，占比逐步扩大 看起来是一组不错的增长数字，但如果你算一下AI为云贡献的绝对数额仅仅是3.24亿，仅占百度总营收的1%

昨天5月15日是投资者保护宣传日，但A股却没有丝毫留足情面，收盘加速下跌。昨天上涨个股只有1325家，下跌个股多达3881家。 在昨天的投资者保护宣传日中，Z监会主席表示落实严格监管，加快构建资本市场防假打假综合惩防体系。 当日5月16日收盘，当日市场冲高回落，最后小幅收红。 尾盘G家队又有小幅度买入上证50，维稳现象。 自从本周一关闭了北向资金的实时买入金额后，最近三个交易日北向整体小幅流出，除了当日5月16日净买入37.5亿。 截止当日收盘，领涨的行业为房地产服务、开发、建筑装饰、建材、旅游景点、家用轻工等。 当日市场领涨的主要是地产相关的产业链。地产整个行业受Z策利好，最近行业里个股出现了涨停连板。 甚至港股的地产行业当日出现了多家地产个股大涨超40%+的。 最近Z策连续给地产行业打了强醒针。比如最近传各地Z府将下场收购存量住房，而这种模式类似于股市的G家队下场买ETF来维稳市场。 目前，已经有几个城市开始实施存量住房收储。比如杭州，开始下场收重灾区-临安的存量新房，以此改善房企的现金流。 关于地产行业的分析，在5月9日的文章（杭州和西安放开购房限购,见下图）里分析过：当时认为房地产的资金主要在博弈Z策端的改善，并且我也认为地产后面也会延续反弹。 后面几个交易日，地产行业延续了反弹。不过我依旧没有做地产行业。我觉得这个行业博弈太强了。 房地产行业在Z策犹如ICU高级病房的无微不至照顾下。后面我认为现实中一线城市及强二线城市的核心区域房子在今年末至明年上半年即将迎来房价回暖的小阳春，而三四五六线城市房价依然不容乐观。 市场消息方面：方便面也开始涨价了，康师傅方便面将全线涨价。 京东发布一季报，净利润89亿，同比增长17.2%,超市场预期。 5月15日晚M国公布其国内CPI数据。

北京时间5月9日晚间，中芯国际 $中芯国际(00981)$ 公布了一份小超预期的财报 一季度中芯国际实现营收125.94亿元，同比增长23.4%，经调整净利润6.2亿元，同比减少33.3%，两项指标均小幅超出此前彭博一致性预期 图片 虽然增收不增利，但我们认为中芯国际这份季报透露出的几个信息不容忽视 第一点：收入端复苏，产能利用率回升，让中芯国际成为全球第二大纯晶元制造厂 一季度中芯国际营收超过联电和格芯，成为仅次于台积电 $台积电(TSM)$ 的第二大纯晶元制造厂 而据counterpoint research此前公布的数据，去年四季度中芯国际的市占率还落后后两者一个百分点 本季度中芯国际实现反超的主要原因就在于金元出货量的增长 作为纯晶元制造厂商，中芯国际的业务构成很单一，就是芯片代工 图片 公司收入约等于晶元出货量乘以单片晶元价格，一季度中芯国际金源出货量达到179.49万片，同比大增43.4%，产能利用率也提升到80%以上 图片 公司对此的解释是得益于一季度全球客户备货意愿的上升 不过具体来看，主要还是国内消费电子市场的复苏贡献较大，国内电子行业在过去两年的库存消化之后，今年一季度市场需求逐渐回暖，电子板块业绩也迎来触底回升。 从收入地区构成上可以看到，一季度国内收入占比达到81.6%，同比提升6.1个百分点 图片 至于利润下滑的原因，则主要是因为中芯国际作为上游供应商去库存的节奏不及下游，因此单片金元价格同比有所下降，导致毛利率略有下滑，另外公司产品组合变动及折旧增加也对净利润造成了侵蚀 第二点，公司在中高端制成芯片代工领域的推进 在晶圆代工领域，8寸晶元主要是瞄向成熟制程芯片，终端应用主要是90纳米以

中金在分析了最新的全球头部基金中资股持仓情况后，发现一些有趣的趋势。尽管一季度海外资管机构持有的中资股市值出现了小幅下降，但一些大型机构如 $美国先锋(AVD)$ Vanguard和Capital Group却逆势增加了中概股的持仓。这表明，尽管市场整体趋势是减持，但部分领先投资者仍对中资股抱有信心。分区域的投资者持仓变化揭示了不同地区对中资股态度的微妙差异。美国机构投资者在一季度的持仓规模保持稳定，持有中资股市值与上一季度持平，占比略有下降，这可能表明美国投资者对中资股持观望态度，或在等待更明确的市场信号。相比之下，加拿大和澳洲的机构投资者则表现出更为积极的姿态，持仓规模分别环比上涨3.9%和3.6%。这一增持行为，尤其是在市场指数整体下跌2.2%的背景下，显示了这些区域投资者可能对中资股的长期价值和潜在回报持有信心。英国的持仓市值小幅下降0.8%，持仓占比也有所减少，这可能反映了英国投资者对中资股的短期谨慎态度。中国香港（剔除中资机构）的机构持仓市值下降更为显著，达到4.5%，占比也出现了较大下滑，这可能与该地区市场环境和投资者情绪紧密相关。这些区域持仓变化情况表明，不同地区的投资者基于各自对市场前景的判断和对风险的不同承受能力，做出了不同的投资决策。美国投资者的稳定持仓可能源于其成熟的市场和多元化的投资策略，加拿大和澳洲投资者的增持可能基于对中资股价值的重新评估和市场潜力的认可，英国和中国香港的减持则可能与对当前市场状况的担忧和对未来不确定性的考虑有关。特别值得注意的是，一些个股如 $美团-W(03690)$ 、 $腾讯控股(00700)