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简评

继腾讯控股之后，阿里巴巴在5月14日稍晚的时间也发布了24年的一季报（23财年最后一个季度，以后统一用23Q4）的报表。

粗看数据概览，阿里营收是在低增速的基础上微增，但经营利润和非国际归母净利润都有所下滑，数据中亮点不多；

详细查看报表的话，还是有一些积极因素在；在阿里宣告放弃分拆，撤回云业务、菜鸟及盒马的上市计划，回归主业之后，在主业上还是有一些看得到进展：线上GMV在之前经历了降低、微增后，本季度终于重新获得双位数的增速，同时订单数和88VIP数量同样取得了双位数增长，为后续CMR的增长提供了基础。可以继续观察主业的恢复能否保持及加速。

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1）单季业绩：

23Q4营业收入2218.74亿，增速6.57%（23Q3为5.08%），稍有上升；

经营利润147.65亿，增速-3.12%（23Q3为-35.74%），同比仍在降低，但跌幅有所收窄；

非国际归母净利润244.18亿，增速-10.8%（23Q3为-3.97%），跌幅继续增大；

整体来说呈营收微增，利润下降的趋势；利润下降的主要原因：

一是销售费用同比增加了15.62%，这部分还是可以理解为是该花的钱，是为了电商主业增长所必要的投入；

二是由于本季“增加了对于菜鸟员工的留任激励”，这部分影响是一次性的。

2）分业务板块：

如果说腾讯的各个业务板块之间像是兄弟关系，那么阿里的各个业务板块则更像父子关系：

23年Q4淘天集团的营收为932.16亿，占总营收的比重仅为38.54%；而其贡献的经调整EBITA为385.01亿，几乎等于阿里所能正向赚到的所有利润，但同时需大额的，持续的给其他集团进行补血；

而除淘天集团外共有六个集团（分别是云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活、大文娱集团即所有其他集团），非淘天集团的总营收达到了1486.31亿，占总营收比重为61.46%。这些“儿子们”从实力上来说已经大大超过了“阿里（淘天）爸爸”，但总体却还持续处于不能断奶的状态，需要哺育：23年Q4非淘天集团的经调整EBITA为-108.95亿，即爸爸赚到的钱中，有超过1/4需要用来补贴这些早应成年的儿子。

所以，当去年这个时候，阿里宣布计划分拆云智能集团、菜鸟集团和盒马上市的时候，市场曾给予了正面的响应，因为对“爸爸”来说，可以丢掉一部分包袱；而对于“儿子”来说，有望获得外部供血，且获得更高的估值。

从我在文末提供的数据表格可以看到，自从宣布分拆之后，不管是云智能集团还是菜鸟集团，营收及特别是利润，是保持了非常不错的增速的；而同期在主业上的增速则几乎是一路下滑，大概反映了期间阿里在投入力度上的倾斜。

而到了今年这个时候，阿里换了一个剧本，要放弃拆分，重归主业。可以预计阿里未来在投入力度上的倾斜也将相应调整，且在这个季度已经出现一些主业投入开始见效的迹象。

是好还是坏？

需要边走边看，就像去年这时刚提出分拆上市时，也没人能准确预测到今日的情形。

一是需要持续地去看，阿里在主业上能否恢复稍高速的增长，假设后面主业上也能和GMV一样获得双位数增长的话，那么阿里当前极低估值无疑是极有吸引力的。

二是看非淘天集团是否也能跟着成长，至少不能过于拉胯，主要是：

阿里国际集团的高收入增长目前伴随的也是大额亏损，何时能够减亏；

菜鸟集团本季由于国际业务投入等原因而转为亏损，何时能重获盈利；

本地生活本季亏损幅度有所增加，何时能重新开始减亏；

一、经营业绩

1.经营业绩-单季

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营业收入

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归母净利润

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非国际归母净利润

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二、分业务板块

1.分业务板块收入

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2.分业务板块经调整EBITA

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三、降本增效

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四、现金流

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