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昨天一则关于杭州某某收到处分的消息，已经闹得沸沸扬扬，很多人对于阿里国内所处的环境悲观。不过从股价上看，市场对于阿里的悲观已经反映，未来对于阿里更应该关注其核心业务电商业务在海外的发展。先说结论，阿里电商业务当前即有内忧也有外患，不过阿里未来有望率先在东南亚市场破局。1、内忧：核心业务增速放缓阿里国内增速放缓是不争的事实，从财务端的表现来看，2021年二季度显示阿里营业收入同比增长29%，但是公司的核心业务客户管理收入同比增长只有3%。对于一家全球互联网公司来讲，可以说3%的增速并不达预期，阿里的下跌也说明市场的投票。从双十一的交易数据也可以看出阿里在国内的节节败退。一方面，国内电商行业的增速在放缓。经历了过去几年双十一的快速增长，今年行业明显开始遇冷。双十一期间的全网成交额9651亿，同比增长只有12.2%，和往年双十一最低30%的增长，今年可以说是明显的放缓。另一方面，直播电商兴起，行业竞争加剧。抖音电商GMV同比2020年增长224%，快手电商GMV同比增长433%。互联网的流量就这么多，虽然阿里也有点淘等直播电商，但是抖音、快手带货这种自带流量的互联网企业可以说是增长的土壤，未来将对阿里的淘宝销售行成明显的竞争。从数据表现来看，2021年，双11期间全网交易额为9651亿元，天猫+京东两大头部平台交易额占全网的92.15%。其中天猫的成交额5403亿，同比增长8.5%，和京东3491亿（YOY 28.6%）的增速相比，天猫的表现明显疲软，双十一市场成交份额从去年59%下降到56%，市场份额明显被挤占。国内人口的红利逐渐减弱。互联网企业已进入相对成熟的阶段，竞争愈加激烈。所以，这个时候如果能在海外打开市场，那么对于阿里来讲，未来仍有非常大的发展空间。2、外患：海外电商发展不及预期阿里的跨境及全球零售商业版图主要包括速卖通、Lazada、Trendyol、Daraz等子

近期小米在印度的税务问题闹得沸沸扬扬，加上疫情的影响三季度在印度市场出货下滑的比较多，欧洲地区也从市占率排名第一又掉到了第二，引发了市场的一些担心。从数据上看2021年Q3小米的海外收入409亿元，占比52.4%，单季度海外营超过了国内收入占比。可能很多人对于小米的海外市场并不太了解，今天和给大家一起聊聊小米的海外市场。一、小米为什么要出海？由于经济发展的原因，各个国家的处于发展阶段可能不同，但是全球的发展趋势都是相同的。我们走过的路，用过的产品，都会逐渐的向其他一些欠发展的地区转移，就像国内的发展浪潮一般都是从一线城市逐级的往下渗透。国内的市场开始逐渐饱和，放眼全球来看，拥有更广阔的市场空间，这就是出海的企业为什么会发展的原因。小米选择出海，也是这个原因。2014年，国内的智能机增速就开始放缓，到2017年，国内的智能机出货量开始出现了下滑，之后年份一直没有超过16年的高点。2016年小米由于面临801芯片短缺以及屏幕供应链问题，小米的智能机销量出现了暴跌，市场份额从国内第一直接掉到了第五。2017年是小米手机转折的一年， 这一年，小米迎来了公司战略的重大变革，在国内的智能机开始出现饱和的情况下，大力开拓全球化业务。统计数据显示，近年来小米的海外手机出货量不断升高，小米2021年第三季度海外市场出货量更是占了总出货量的76%，也就是说小米每卖出100台手机有76台都是卖向了海外。小米的海外业务如火如荼，在营收上也得到了反映。在2015年到2020年期间，小米的国内收入复合增速只有14.5%，但是小米的海外收入复合增速高达97.7%。也就是说，小米这些年的收入增长，和其海外业务的大力拉动离不开关系。如果将小米的营收分地区拆开来看，可以看到小米的营收中，印度是小米最大的海外市场，小米则是印度智能手机市场份额排名第一的品牌。欧洲地区是小米近年来增长最快的市场，在今年第二季度小米

2021年全球最惨的市场是哪里？——港股。2021年港股最惨的板块是什么？——恒生资讯科技业。恒生资讯科技业为啥这么惨呢？因为2021年最“跌妈不认”的互联网板块，大多都是这个分类下面的。将港股互联网板块数据拉出来，可以发现那些耳熟能详的港股互联网公司，在2021年跌的都很惨：腾讯控股、京东集团抹去年初涨幅后、还跌近20%；百度集团赴港上市后跌了36.58%，割了一把香港韭菜；阿里巴巴更是跌了47.11%，几乎“腰斩”；最惨的还得属“saas第一股”中国有赞，跌超76%，直接“膝盖斩”。（注：为避免老千股，已剔除10亿市值以下股票数据）但，就是在这样一个跌的最惨的市场中的跌的最惨的板块里面，居然还能有涨幅超过100%的股票，那就是赤子城科技。为什么赤子城可以这样“逆天”大涨呢？之后的表现，还能这么“傲绝群雄”嘛？一、大涨的背后：4年10倍为什么能逆势大涨？看昨天的公告数据，也能一知一二：赤子城2021年预计总收入为23-24亿，较2020年同期增长超95%，其中增值服务业务收入20-21亿，较2020年同期增长约200%。翻倍的收入，自然支撑的起翻倍的股价。（这在之前的业绩会有透露，详情可见：链接）但问题是，之后赤子城的业绩还能这么好嘛？尤其是在现在“互联网大整顿”时期，小马哥都出来“认怂”说：腾讯只是一家普通公司、随时可以被替代。跌跌不休的股价，也让各大互联网股票都充满了各种“鬼故事”。虽然各种针对互联网的政策，其实都是针对国内业务，对赤子城的纯出海公司并没有什么太大的影响，但受到港股市场和互联网板块的双重拖累，赤子城2021年下半年的股价表现也很差。股价上涨，是信仰建立的必要条件；股价下跌，是各种鬼故事滋生的摇篮。关于赤子城个股的鬼故事

在网上看了不少关于igg的帖子，除了夹带个人偏好的游戏测评，看好的帖子主要觉得igg低估。主要观点有两个：一个是认为pe很低，只有5倍；另一个是股息率高，超10%。但我觉得这两个观点都有点片面，理由如下：先说说pe，pe这东西一方面反映的是情绪，港股可以说是估值最低的市场之一了，很多股票pe都低到吓人，今天还查了一下，港股市场有128只股票市值比账上现金还少！可见这个市场有多变态。另一方面，pe也反映的是预期，如果利润都出现下滑、或者预期下滑，那么自然是要打折扣的。在出海的游戏股里面，腾讯控股、网易这两个巨无霸估值相对较高（但也主要是因为有一些估值更高的业务）；心动公司、创梦天地、哔哩哔哩还未盈利，pe为负不好比较之外，中手游和网龙的pe分别是8.61和7.69，但是其2021H1的利润增速为36.76%、28%。而igg2021H1的净利润增速为-44.04%。并且，要知道这个pe是滚动市盈率，由于2021年下半年数据还没有出来，因此分子数据来源是2020年下半年和2021年上半年之和，而2020年的利润是igg的高光期，现在利润却下滑明显。如果用的2021券商一致预测的利润折算，pe( 2021E)为24。因此，从这个角度上看，igg PE ttm 这么低，其实主要是港股市场变态+利润下滑引发的折价，但从动态市盈率的角度，并没有低估。关键还是看未来的利润预期。再说说igg的股息率，现在交易软件上显示的股息率是10.26%，确实很高。但是要知道，股息率TTM计算方法是，有发股息数据的最近4个月的股息和/股价。根据igg的派息历史，2020年H1每股股利是0.502港币，2020年H2每股股利是0.534港币，2021年H1每股股利是0.145港币，也就是在年报发放之前，igg股息率TTM为（0.534+0.145）/股价6.63=10.24%。可是如果年报出来，2021年

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对于跨境电商上市公司的投资，公司的销售费用可以说是公司最值得深入挖掘的一个指标，销售费用贯穿至跨境电商的各个环节。理解了跨境电商行业的销售费用，一旦行业有相关的风吹草动，就能更快的把握企业的投资机会。根据上市公司的财务数据显示，国内跨境电商代表上市公司安克创新和乐歌股份两家公司的销售费用率都超过了20%。在某些年份甚至是超过了30%。显而易见，销售费用对于跨境电商企业来讲是一个重中之重的科目。如果翻看公司的销售费用明细，无论是安克创新还是乐歌股份，其销售费用的占比前三的科目都为平台费用、广告推广费用以及运费。乐歌股份2021半年报销售费用明细安克创新2021半年报销售费用明细那么跨境电商企业的销售费用为什么这么高？这三个费用又各自代表什么含义？又是如何一步步的影响公司的利润的呢？今天我们来详细的聊聊跨境电商企业的销售费用。一、“二选一 ”or “全都要”的平台费用对于出海的跨境电商品牌来讲，一般有两种的方式。一种是通过第三方平台，例如亚马逊、Ebay等企业，另外一种是自建网站，就是去年开始比较火的独立站。2020 年，中国跨境 B2C 约 2.3 万亿元规模，平台卖家和自营网站规模比例约 3:1。平台卖家 2016~2020 年复合增长率为 32.9%，自营网站在过去五年快速成长，年复合增速 42.8%，预计随着线上渗透率和品牌力的双提升，自营网站的增速继续高于平台卖家，2021~2025E 预计平台卖家年复合增长率为 14.4%，自营网站年复合增长率为 17.4%。对于这两种不同的电商销售方式来讲来讲，各有优劣。首先，对于出海的电商品牌来讲，最重要的是流量。第三方平台用户基数大，自带流量，掌控平台流量分发规则，因此收取佣金费用，一般来讲，第三方电商平台佣金率 8%~15%左右。以安克创新为例，安克创新属于亚马逊上的大卖，其主营产品主要是消费电子及手机配件。根据公司近三年来

这两年，受疫情影响，服装活得很难。前两天拉夏贝尔破产的新闻冲上热搜，让很多人唏嘘。但号称“中国版的ZARA”不止是拉夏贝尔，还有一家在海外闷声发大财的公司—Shein。如果关注出海或者服装赛道，不可能不知道Shein，尽管它还没上市。2020年，Shien的营收超过100亿美元，外界预测它今年的营收将全面超过ZARA（187亿美元）。可以说，Shein是中国跨境电商行业也是全球服装行业近几年的最大黑马。同样是对标ZARA，为什么宿命如此不同？拆解Shein，或许能给投资服装的朋友一些启发。一、服装行业是一门好生意吗？首先，简单介绍服装行业的基本模式。服装企业主要有两种商业模式：一种是代工模式，一种是自己做品牌。代工模式，主要是给服装品牌生产产品。比较出名的是申洲国际，阿迪、耐克的代工企业，做到了2000亿的市值。但是能做到申洲国际这样规模的并不多，更多的是给一些小品牌做代工，下沉到三四线市场。品牌模式，大家就比较熟悉了，例如海澜之家、森马、太平鸟等等，我们今天主要讨论的服装品牌。服装品牌销售主要通过两种途径：一种是线上，一种是线下。线上又有两种方式：通过第三方电商平台或者品牌官网。在国内，消费者基本没有从官网买东西的习惯，更多的通过第三方平台，例如淘宝、京东、拼多多等这些渠道，国内通过第三方平台购物的CR5在85%左右。国外和国内略有不同，国外的消费者，不仅仅从第三方平台，例如亚马逊、EBAY等平台上购买商品，也会通过公司的官网来购买，比如耐克官网、ZARA官网，国外叫做“独立站”。国外的第三方平台集中度并不像国内这么高，大概CR5是在50-60%左右。线下渠道就是店铺。对于服装品牌来讲，线下渠道虽然成本很高，但是必须要覆盖的。一方面线下店其实也是一种无形的广告；另外，对于消费者来讲，衣服这种产品消费者还是需要去触达、去感知，这在线上是不能得到满足的。那么，服装行业是不是一

同为扫地机器人行业的翘楚，石头科技和科沃斯相比，两个公司的股价却出现了明显的差异。石头科技在2月份之后，明显的出现了上涨停滞，而同期的科沃斯，股价又出现了翻倍的行情。单从利润率的角度，石头科技的净利润率还要明显的优于科沃斯。那么同样是做扫地机器人的上市公司，为什么在相同的时间段内出现了这么明显的差异呢？而出现这些差异的原因是什么？我们来聊一聊，石头科技和科沃斯，两家公司的差异主要在什么地方，哪家公司更值得投资呢？一、单轮驱动VS 双轮驱动，科沃斯更胜一筹对于成长性的企业来说，营业收入能不能持续的保持高速增长，是投资者最关心的一个指标。从最新披露的2021年三季报来看，科沃斯的营业收入增速要明显的高于石头科技的营收增速。科沃斯——2021年第三季度，实现营业收入28.9亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长307%。石头科技——2021年第三季度，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比降低17%。无论是从营收规模还是增速来看，今年以来科沃斯的增速要远高于石头科技的增速（去年石头科技收入受剥离小米业务影响）。那么为什么这两家公司在今年出现了这么大的差异呢？首先，两个公司在产品的品牌定位上有一定的差异。石头科技专注于单一扫地机器人赛道，而科沃斯不仅聚焦于扫地机器人赛道，其在智能电器上也开花结果，探索更多的可能性。目前，科沃斯已经形成了双轮驱动，服务机器人（科沃斯品牌）占其收入比例为48%，智能电器（添可）品牌占其收入比例38%。添可品牌中洗地机的爆发是科沃斯营收能够持续爆发的直接原因。2019年公司开始发力添可品牌，2020年在保持了高速增长，一直到今年仍迎来了爆发式的增长，今年上半年公司添可品牌的收入已经达到了20.36亿，同比增长817%。另外，主要营收来源地的不同也是两家公司上半年营收差异的原因之一。石头科技的主要

最近看到有球友说，华创传媒策略会释放出一些赤子城的细节数据，我也去找录音听了一下，确实有很多料。整体的感觉是：原来的逻辑现在不断验证，并且有些方面超预期。先放几个总结的要点，详细的内容附在后面，方便大家阅读。要点：1、社交业务持续超预期现金牛MICO，依旧相当优秀，收入和去年相比已经翻倍，已经是国内非游戏类的出海app的第六名。增长最快的是YUMY，潜力非常大。今年上半年才上线，到11月累计下载量就达到3000万，从几次公布的数据来看每个月的增速一直在提升。2、游戏业务转型中，研发加码，期待明年业绩赤子城之前主要是在做小游戏，现在转型做中重度游戏。目前在手两款精品游戏，预计明年贡献收入；为了做好游戏，研发上下了重本，上半年公司研发投入同比增长400%，其中很大一部分投入在游戏；研发人员占也比从之前的45%增长到现在的54%。期待明年的业绩。3、元宇宙在布局中布局元宇宙社交已经石锤，META TOWN目前在内测中，和公司目前增速最快的YUMY结合。4、多个国家地区收入翻倍增长这次策略会还透露出赤子城收入高增长的秘密——复制“本地化能力”到多个国家。即使是从0到1的做新市场，也获得了非常不错的成绩，比如越南。目前公司开拓有十几个国家和地区，并且还在不断的扩充运营团队，仍会保持高速的增长。期待赤子城后续进入更多的市场，获得更好的成绩。完整内容如下：一、业务情况更新赤子城从2013年起出海，主营业务是全球化陌生人社交业务。目前赤子城的社交业务在中国出海社交的板块内排名第一,21年Q3社交MAU超过2000万，前三季度整体收入规模近17亿。赤子城未来几年来都有确定性增长，预计80%以上的收入来自于社交。赤子城社交方面有MICO、YoHo和Yumy三款核心产品。其中,MICO是一个开放式的社交平台,在全球市场覆盖最广,是赤子城收入和利润的主要来源；YoHo于18年底上线，是中东语音赛道

前阵子，乐歌因为何同学的视频着实火了一把。喧嚣过后，在欧美等国家受到关注度高的线性驱动产品受益于海外景气度的上升，仍是值得关注的方向。从谷歌指数中可以看到，疫情以来，谷歌热词standing desk 搜索指数居高不小。智慧办公产品目前在欧美地区快速普及，美国、欧盟、加拿大已经出台了关于健康办公的法律法规，而作为升降办公桌的核心线性驱动产品也备受关注。在A股，做线性驱动产品出海的，不仅仅是乐歌股份一家公司，还包括捷昌驱动、凯迪股份等公司。今天我们通过三家公司的财务对比，来聊一聊线性驱动这个行业。本文将沿着以下几个问题来分析： 线性驱动的市场空间有多大？行业未来的景气度如何？ 从经营数据来看，各个公司收入和利润是怎样的，影响公司利润的关键因素有哪些？ 从长期来看，在行业中什么样的公司更具备长期的竞争优势？ 一、行业市场空间科普时间到。对这个行业有基础认知的朋友可以略过这部分，不太熟悉这个行业的可以听我唠唠。首先给大家说一下线性驱动这个东西，线性驱动是指通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。可能大家觉得这个非常的高大上，我翻译一下：所谓“线性驱动系统”，其实就是电动推杆、升降立柱、控制器等产品。大家在生活中最能直观感受的到就是按摩椅，按摩椅上下的运动用到的核心就是这个线性驱动系统。线性驱动产品最早起源于欧洲，丹麦和德国有全球领先的线性驱动供应商，在品牌、技术、研发和渠道上拥有较强竞争力，是线性驱动行业技术、产品的引领者。国内企业起步于21 世纪初，目前国内市场处于成长期，国产企业具有起步晚、生产规模小、增速快和性价比高的特点，随着时间的发展，国产品牌逐步凭借较高的性价比以及后发制造优势，进军海外，成为部分知名品牌的代工商。线性驱动行业在国外发达国家应用较广泛，特别是欧洲和美国发展相对较为成熟，中国线性驱动市场尚