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研途见毅0715 社融依然不行，房地产放量但是实际上是放量下跌，依然不算好转！ 无非x队干活后，交投有些活跃，估计可以支撑上3020点。 A、交易衰退、降息 估计今天开始，全球市场都要开始交易“川大智胜”行情了，尤其是对于美联储的降息，感觉现在开始已经乐观得雀跃了。 个人有一点小小的不同思考和疑问： 第一步，未来6～12个月的时间，美联邦基金利率大概率下降到3.5%左右是可能比较确定的。 第二步，川普上台以后，几个基本的政策方向，包括贸易关税叠叠乐游戏，贸易摩擦和全球化重新分工，会将通胀这个回旋镖再扔回美国。美国的通货膨胀水平尤其是核心通胀水平，恐怕还会维持在相当的高位，“滞胀”的幽灵，恐怕并不会真正远离。 近期宏观热点是美国通胀下行，降息预期升温。铜、油价跌，运价下挫，表明当下市场正在定价海外衰退，中国出口均有衰减压力。即便出口有亮点，也是结构性机会。 B 1.网约车市场为例，中国每年的网约车订单数在90亿单以上，每单平均8公里，总里程约720亿公里。 我们按Robotaxi的渗透率计算，低渗透率为20%，高渗透率为50%，出行里程可达144亿到360亿公里。按平均每公里收费1.4到2.3元计算，市场规模在780亿到2000亿之间。 因此，这个市场规模还是很大的。 何时大爆发？ Robotaxi预计在明年年底可能会迎来更大规模的试运营，而整个行业的大规模爆发可能需要再加一年左右的时间，即两年多的时间。 核心关注：零部件：伯特利、德赛西威、中科创达、经纬恒润 整车：江铃汽车、北汽、长安、江淮 2.维生素 维生素价格景气、下游生猪养殖恢复性增长、行业格局清晰 关注：浙江医药600216

美国是有可能回到上个世纪60年代，那种社会氛围进行国家思考的，其实这两年AI的发展和美元大周期运行让抽象层面的事情掩盖了美国本身的现实利益分歧，社会结构的撕裂既被现实利益分化放大，也被AI技术浪潮概念性的吞噬并压制。 “子弹可以击穿我的心脏，但不能打烂我的耳朵，因为我还要倾听人民的声音。”——特朗普…… 川普曾经是民主党，87年后加入共和党。而后再加入改革党，并在2000以该党候选人身份参与总统竞选。竞选失败后，再加入民主党，几年后又改为共和党。11年退出共和党，12年再度加入共和党。民主党和共和党都退过两次，改革党退过一次。 也就是说川普真正开始冲击总统宝座，是2000年。拜登一贯学习成绩一般，但也能熬到博士毕业，期间留下了学术舞弊的槽点也就不难理解。但其政治才华崭露头角要比川普早很多，29岁赢得特拉华州参议员竞选，而国宪法规定联邦参议员的最低年龄为30岁。拜登首次冲击总统宝座在1987年，因为此前的学术问题被质疑，后颅内动脉瘤破裂退选。现在各种反应迟钝也就不难理解。如果40+的拜登对阵40出头的川普，一个是经历了丧妻之后重振自我于参议院的政客，一个是正盖完川普大厦，意气风发的生意人。如果两人彼时对阵，也算一时瑜亮。 现在一个脑宕机不退选，一个中枪了也要参加下一场活动，都还在和命运抗争，可惜两人都老了。他们虽为政敌，却迟早逃不脱岁月带来的终局。乔治克鲁尼说拜登曾经参选，拯救过民主党。现在依旧要他退选，来拯救民主党。他说拜登不是败于川普，而是败给岁月，谁也逃不过岁月神偷。 这话倒也没错，拜登逃不过，川普也逃不过。纽森逃不过，黑利也逃不过。 当然，川普遇刺，科技/投资大佬的反应如何？ 川普遇刺事件震惊世界，我们也整理了科技/投资大佬的第一反应，供参考： 全力站队： 1）马斯克（TLSA）：第一时间站队，立场最坚定。 “我会fully endorse川普，希望他早日康复。

情绪稍好转暂停转融券，昨天就市场里面说了！这个暂停又是脑子坏了医痔疮！ 鲍威尔:美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息！可能美国大选前就有降息预期，国内6月份cpi同比0.2%，全年cpo中枢才0.3-0.5%的水平，为国内降息留出空间。先不要关心国内怎么样，海外几个科技巨头，非常好，我们先围绕海外巨头；国内利率、汇率、资产价格之间，牺牲的是资产价格，国家担心如果美元没降息，国内就率先下调利率等，国内率先稳定资产价格，担心我们卖了股票卖了房子套现走人，担心资本外流，也担心出个资产价格泡沫！所以在美元没降息前，其实不宜过度关注国内情况，紧跟海外的科技红利，比如当下就要研究清楚汽车智能化。【国投汽车】关于L4级自动驾驶赛道的投资建议得益于武汉robotaxi的出圈，相信领导们都已经恶补了不少关于L4的知识，因此我们这里直接给投资建议。两条投资思路供领导们参考：（1）思路一：L4（包括无人出租车+重卡+物流车等），由于总量空间有限（国内每年新增网约车仅60w辆左右），因此从“量”角度去为零部件公司测算弹性，这招基本是失灵的、计算器按不出太大空间。相反，L4真正赚钱的是技术方案供应商或终端运营商，换句话说、只有当你的收费模式和终端运营订单有相关性的时候，才是真挣钱。因此，我们这里重点推荐经纬恒润。A股唯一一家具备L4技术方案供应及运营经验的公司，已经在国内众多港口完成L4无人重卡项目的落地与运营。（2）思路二：虽然零部件难以算出弹性，但不妨碍有的公司得益于具备供应L4必备零部件（且L3不是刚需）的能力，从而带动其整体业务的综合竞争力。 以线控转向为例，由于L4需要做到绝对冗余，因此转向乃至于整个底盘都必须都要全部线控。由此未来主机厂对底盘供应商的选择就从单一的线控制动或线控转向供应商，转向线控底盘综合供应商。类似的，还有德赛西威在座舱+高阶智驾域控中的综合供应能力等。因此，我们这

大奇迹日潜力补涨赏析 市场观点 1.短线资金以后转型做波段的耐心资本，多以趋势交易为主 2.今天市场的反弹结构也是近几个月质量最高的一次，2930点底部成立，反攻看3020-3050点附近 3.继续关注海外科技巨头中国供应链，特别是苹果产业链；其次特斯拉智能驾驶fsd等方向。 4.当某段历史违背了经济规律，而个体又难以扭转局面。   这个问题，可能是当下最值得好好思考的！ 着眼海外，我们关注的高股息红利、海外供应链，跟国内的紧密度高么？不高吧。 晚上主板估计发预增公告能发的晚上都要发，无论预增还是预亏。正常规则是15号前。不过今年比较特殊。说是交易所有要求，15日离大会太近了，提前发布不影响开会。  （1） 这周果链基本打消了市场的两个主要顾虑： 1） 中报出不了业绩（实际行业里大公司很早就已经跟大家预告过上半年的情况） 2） 指数起来会补跌（今天早上情绪稍微好一点果链是领涨的） 从板块最近的表现来看，这一轮涨幅最好的全是大票，本质上和属性有关，果链这个板块机构扎堆，大家会看估值，而且iPhone含量基本一眼就能看清，去讲新进供应链或者份额提升的逻辑基本上当天就能被证伪，甚至都不用隔夜，所以果链里边没必要去搞任何小发明，组装+2PCB+机壳足够了。 核心标的：核心立讯、蓝思、领益智造 补涨：奥海002993、环旭电子601231、信维通讯300136 （2） 传音控股，逻辑如下 1、经过两日努力终于打破了持续下跌趋势。 2、我们持续推荐的苹果链带头推动AI手机产业逻辑得到市场认可，手机产业换机潮即将到来。安卓系努力跟进苹果。 3、市场资金开始寻找低位华为手机线，光弘，东睦，银邦等标的。这个扩散方向上还会有传音。 4、作为唯一的不在国内销售的中国手机厂商，传音是唯一可以顺利接入gpt和gemini最新版的中国手机厂商，卡位优势突出。全球手机

哑铃策略+央妈动作+中报+转融通量化看法 哑铃策略 行情走势上，就是通缩下如何生存活着，从最近的言论上，历史的垃圾时间、腹背受敌的中国经济等，本质反馈的都是经济下行周期叠加了调控失效！有钱的人选择躺平红利资产，或是收益互换买英伟达、苹果等，没途径钱少的也是买红利，买英伟达苹果产业链！ 日本这策略用了23年，直到美国重返亚太，才活过来，我们重工业13年见顶，到现在不过11年，中间开始不认命，想鼓励创新创业加杠杆来维持经济热度，到后来觉得不行了，要供给侧去杠杆，然后搞能源安全、粮食安全、国防安全三安全，到现在想通过新质生产力提高效率，一切都在往好的方向发展，但也许这个周期会很长很长很长很长很长。 以日本为锚，哑铃型策略。 央妈保汇率牺牲资产价格 央行公开市场业务公告，央行人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜！ 央妈设置利率走廊，即在1.6~2.3之间，就是临时咱们去找央妈借钱，那是另外的价格，你需要加点，那以现在7天利回购利率1.8计算呢，当前资金的利率低到1.6%就要正回购收缩流动性，那高到2.3%，就要逆回购的放水，依旧是与借券卖空做配合，设置利率走廊。 主要2个目的，长端利率那么低，那整个配置结构是高度依赖资本利得，这也是比较危险的事情，因为一旦行情波动，很多金融机构是扛不住的，普通投资者可以理解成机构买债券是加了杠杆，现在极端拥挤的债券市场类似15年的杠杆牛前的疯狂。 第二个，央妈担心国债收益率下行，资本外流！所以说大家别都去畸形的配置债券，把长端利率买的那么低，跌破2.5%了。 同时，央行不降息，也担心如果先于美联储动手降息，那么国内的资产，股票房价上涨，马上被套利离场，所以目前看汇率、利率、资产价格之间，牺牲的是人民币资产价格。 ps: 不过现在其实很极端了，短期央妈打压债券市场的动作，只要没有上涨空间，投入

低价股、消费股、科技股说点大家关心的话题，作为四大税种中唯一未央地共享的税种，2023年，消费税收入达到1.61万亿元，占税收总额的8.9%，紧随增值税和企业所得税之后。当前消费税主要在生产环节征收，并全部归中央政府所有。消费税可作为地方财政的重要补充，多数OECD国家采取央地分成模式，以后预期改革后，会央地分成，改革将有助于补充地方财政，鉴于房地产市场放缓和地方债务压力，地方政府亟需新的财源，当期各地方政府都处于财政比较吃紧的状态，因此更加有动力去促进本地的消费税。改革试点或将从监管条件成熟的领域开始，如高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等，主要对高端奢侈品征收，对低端大众品影响较小。 市场另外关心的一个方向体现在低价股，广汇汽车为代表，广汇汽车借壳大连美罗药业借壳上市九年了，配套增发圈了170多个亿，市场给了你时间和金钱，你拿什么回报给股东了！但就这类企业，其实还留在市场干啥？但大股东还觉得，有了控股权，有上市企业，就有了融资权，所以还想自救。自救，有说要给上市公司缩股，赢得自救的时间，其实缩股是割韭菜的利器，港股的糟粕，比如十股缩一股，不过大a没缩股的先例。那就只有靠股价上涨自救。 不过也有一些企业，该减持的也减持了，也看到国九条下监管压力那么大，也没赋予融资权，还不如应退进退，索性主动退市。综合连着来看，低价+消费股，或许意味着在市场持续弱势的环境下，更多的选择主题炒作为主。市场企稳的关键，是看到能持续产生业绩的科技线索的企稳，不过走势看，也看到了希望，科技类有明显资金回补。

交易的基础是摆脱叙事的束缚 昨天有几个新闻比如a财新PMI持续强于官方PMI由标普旗下公司统计的财新PMI，连续8个月扩张，看起来不仅环比扩张，速度还有点加快。同时，官方PMI萎靡不振。PMI数据和工业增加值、GDP等数据不一样，它不是统计加总得来的，而是靠抽样调查得到的。数据搜集的方法主要是填问卷，由样本企业的采购经理或者主管企业运行的负责人在每个月的22日-25日完成。 具体来看，统计局公布的PMI更多集中于大中型企业，而财新PMI的样本更多集中于东部中小型制造业企业。这次数据的巨大偏离，这绝对不可能是美国人帮我们造假，往好了造而我们自己给自己往差了造，这和样本和结构有关。01-21年的重工业、房地产的超级繁荣已经泡沫破裂，这对应官方PMI;22-未来的新质生产力，正在繁荣，这对应财新PMI。不同的是，此前的繁荣，重敢赌敢干，谁能逆袭新质生产力，学历、专业，有个巨大的门槛，不只是低智力低学历的被门槛挡住了，以前高学历，如果行业不对的也挡住了。 B央行决定于近期开展国债借入操作，准备融券砸盘，因此午后 30 年国债应声大跌。 最近三个月，央妈至少9次提醒别再买债，这次出手敲打遏制的目的，首先是保汇率：国债价格被炒高，意味着债券利率走低，今天30年期国债收益率最低跌到了2.4%，不仅创历史新低，并且跌到跟日本的30年期国债收益率一个水平，中美利差越来越大，这会导致人民币有一定压力，央妈要用最小的代价来稳住汇率。 其次，央行开展国债借入操作，实际还是央行与市场的博弈，目前央行与市场对中长期国债的价格和收益率水平判断存在巨大差异。央行认为，目前非银行主体大量持有中长期国债具有风险，容易发生硅谷银行那样的国债价格下跌，资产减值，造成金融风险，而且大量买入中长期国债，还拉平了国债收益率曲线，抑制了市场对投资的正向激励。 央行与市场谁对谁错？如果中国的资产负债表继续恶化，那么就是

量： 存量的iphone当中，大概有14亿部的手机，估计目前能够更新AI功能（15pro才匹配）大概也就只有7%左右的占比。 也就是说超过90%的iphone的用户，是无法去适配苹果管家功能的，未来一段时间的苹果存量用户的AI的渗透30%的话，那差不多短期四亿多部的存量用户的AI用户数！ 时间轴： 端侧AI下半年催化剂时间表:6月:苹果ios18(已发生)6月:鸿蒙NEXT(已发生)9月:高通骁龙49月:苹果系第一部AI大模型手机iPhone16发售10月下旬:安卓系第一部安装骁龙4的AI大模型手机 小米15发售11月:Windows12(预计)12月:安卓15(预计)ios18 = apple intelligence+边缘私域+云端调取gpt-4o apiiPhone16 9月发布，苹果要用中国一家公司的大模型。那问题来了，苹果会用谁的大型呢? 据说，是百度文心一言！ 估值呢？ 推票也要讲基本法啊。别把他当主题炒！这种传销式的推票，可能更适合隔壁半导体、科特估。苹果产业链，是实实在在有业绩的东西。别搞博傻那套，那套背后的逻辑是找一个比你更傻的人，而有业绩驱动的，那是长长久久，日拱一卒，绵绵用力，久久为功。 近日，苹果链一致预期逐步形成，有望重现2019-21年景气度上行周期。有诗云：建立空间感，轻易不下车。拿住苹果链，快乐每一天。小作文说，建立空间感，看一年：核心果链给30倍，相对现价还有100-200%的空间。果链设备也可以给30倍，空间同样显著。以上出自某卖方首席！ 反驳的来了，机械老狗看了泪目，想到了跟踪的全球竞争力的未来3年还能看到15-20%复合增速的叉车、工程机械，大家还在激烈得争论是不是能给15倍。都是设备，推荐的人不一样，估值能差1倍？通信的研究员，看了自己手里15倍的光模块，沉默不语。心里默念：英伟达都没有30倍呢！工业富联也是果链啊，给你们说看

下半年展望，寻找一小撮能涨的资产在这里，我理解它相当于把宏观视角下的时代变迁，商学院视角下的道理、实业视角下的观测、个人视角下的体验，与人生价值等形而上的思考结合起来，并且尽可能避免专业黑话，还是很帅的。聊个十块钱，说说下半年看法！通缩下，机会很集中！所以当下，做投资，说容易，很容易，全球就一小撮资产在涨，国内是高股息率高债性资产、欧洲是高roe核心资产、美国是高景气度资产。如何通缩下，躺平之余，还可以躺赢，我简单说下（1）大盘、龙头风格是时代的beta一、从资金面的角度：增量主力变化，大盘龙头、核心资产统一战线重塑全球被动投资发展，是大盘龙头跑赢背后的重要驱动。参考美国，过去十几年间被动基金加速扩容。2010年至2023年，投资美国国内的被动指数型基金合计获得了超过2万亿美元规模的资金净流入。至2023年底，美国被动基金持股市值已经占全部基金持仓的近60%。而这其中，大盘指数被动基金是扩容的主力。以美国股票型ETF为参考，从市值风格来看，其中聚焦大市值风格的ETF占比达到了76%。从产品层面来看，规模排名前三的ETF均跟踪标普500指数、其规模占比已经超过20%。聚焦大市值股票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征，其扩容对大盘龙头长期跑赢起到了重要推动作用。被动基金成为今年市场重要的边际增量，并主要集中在以沪深300为代表的大盘宽基类ETF。截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿元。其中，2023年12月以来，股票型ETF共计流入近4418亿元，且主要流向大盘宽基类ETF。拆分来看，仅跟踪沪深300指数的ETF就净流入2986亿元，占全部流入规模的2/3以上，成为权重龙头股的重要资金增量来源。另外，保费高增带动险资大幅流入，也聚焦大市值龙头；最后，被动基金之外，主动基金持仓“分久必合”，重新聚焦

转入结构性行情，泼天富贵给果链与模型 首先说一个基金经理退薪的事情 主打一个荒诞。再次印证了这个世界是如此巨大的草台班子！ 基金经理高于标准的开始退薪，不退意味着你公募生涯结束了，确实有些人会拍手较好，大家对基金怨气很大，我巨理解，我自己也工伤累累，但是基本的原则和常识不能丢。可以批评基金经理们菜，批评他们责任意识不够，但我相信大多数基金经理至少是在合法合规前提下拿到的收入。就算是时代的贝塔，那也是人家的运气。 换做是大家所在的行业，如果也经历了野蛮生长，也被事后追责追回工资，并且是在超出法律框架的情形下，请问还有哪个打工人愿意奋斗？这个社会还有活力可言吗？ 退一步说，如果真的追回薪资，那监管者以前干什么吃的？谁该为制度设计的缺陷负责？ 言归正题 市场调整，除了ipo开闸外，更多的是来自宏大叙事的经济下行失速风险，从来宏大叙事的东西不会是短期最大矛盾，所以短期下行空间有限，又会转入到结构性机会，现在不是年初那个dma暴雷。 那我也说几嘴宏大叙事，无非比如没能力继续刺激了，只能固本培元！市场希望政府债券大规模发行带动经济走出泥潭，但规模没那么大加杠杆的决心没那么大，市场是希望517地产新政后，能消化库存。可事实是你们别总想大招，总想大招那是病。 你们指望上头，上头指望你们，他说你们不懂，你们希望的他又做不到，无解。 今年的股市玩法，颠覆了很多以前股市的经典玩法，比如可转债面值的100保底，自从第一只“搜特转债”打开了潘多拉磨合后，可转债的生态就被重新洗牌了，目前出现了大量的跌破80的可转债，这在以前的行情中，是无法想象的！因此，炒股，必须要与时俱进！！  然后真的要在百来个多个红盘票的市场里买彩票吗？ 我说一点，确定性的那些东西可能让你觉得老套，但确定性如果都没有溢价，似是而非的恐怕只会更惨。 现在明显的几条时代鲶鱼，英伟达代表的算力，微软代表的模型，苹果代表的