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我是从2020年4月开始开通老虎证券账户，最开始是做港股打新和美股打新，之后就参与港股和美股投资，截止目前总收益为285.79%，如下图所示，可以看到这期间波动特别大。       那么接下来分时期说下投资记录。            1、港股与美股打新                  2020年4月开始，港股市场打新特别火，我也参与进去了。            先说下港股打新：首先投资者需要在持有正规牌照的中国香港券商处开设证券账户；港股打新通常采用"优先权"制度，即对小额申购者优先分配新股，中签率与申购金额成正比。最重要的就是这个优先权制度，所以就算小散中签率也很高。            港股打新比A股打新优点就是中签率高，希望后面A股也可以学习下这个制度。                如上图所示，从2020年4月到8月收益率上了两个台阶，总的收益率101.68%，这期间主要是港股打新所作的贡献，其中主要是中了两个大肉签：思摩尔国际（+109.25%）和沛嘉医疗-B（+71.85%）。 当然这期间也参与了美股打新，如下图所示，展示了部分（注意文章所有股票仅作为举例，不构成投资建议），可以看到图片中很多中国的公司。 部分美股打新      美股打新中签率特别高，但是数量很小（一般就是5股10股20股，美股可以一股一股的买卖），打新时根据

本文首发于公众号：投阅笔记，欢迎大家关注！ ———— 上篇文章：Lawrence Burns：长期投资之所以困难，是因为进展很少是直线式的；Tom Slater：增长和创新并不取决于宏观经济的发展方向 本文摘自：Scottish Mortgage Annual Report - including the Notice of AGM - March 2023 私人公司投资十年回顾 苏格兰抵押贷款公司投资私营公司已有十多年的历史。我们在 2012 年开始了这一旅程，当时雅虎正寻求出售其在中国电子商务巨头阿里巴巴中的股份。这是私人公司投资的一个偶然开端。仅仅两年后，阿里巴巴启动了当时世界上规模最大的股票市场浮动，公司持有的 3000 万英镑股份价值超过 1.5 亿英镑。 此后的十年间，公司在私营企业领域的投资不断扩大，使我们的股东能够接触到一系列与众不同的企业，其中许多企业在公开市场上并不具有同等地位。从根本上降低了进入太空成本的 SpaceX，到为欧洲市场提供关键国产电池生产的 Northvolt，再到利用人工智能开发个性化癌症诊断的 Tempus Labs。我们对私营企业的投资主要集中在这些大型私营企业中的少数几家。仅最大的五家私营企业就占了我们所投资私营企业的近一半，而最大的十家私营企业则占了近三分之二： 我们投资私营公司有四个主要原因： （1）公司保持私有的时间更长 我们从未立志成为早期风险资本家。我们只是适应我们所投资的公司类型，选择更长时间地保持私有状

上篇文章：Tom Slater：少数公司会创造大部分股市回报 本文摘自：Scottish Mortgage Annual Report - including the Notice of AGM - March 2023 今年，地缘政治紧张局势不断升级，其中最引人注目的是俄罗斯入侵乌克兰，这标志着欧洲再次爆发大规模战争，并对全球产生了重大影响。这次入侵暴露了国家之间的裂痕，造成了价格冲击、供应中断和粮食短缺等经济挑战。通货膨胀成为全球关注的问题，发达国家和发展中国家都受到了影响。与此同时，美国和中国之间的大国竞争愈演愈烈，两国关系更加紧张。积极的一面是，由于疫苗和治疗方法的成功，许多国家放弃了封锁、旅行限制和其他与大流行病相关的措施。 各国央行起初对通胀上升反应迟缓，但后来都积极提高了利率。直到 2022 年第一季度，美国联邦储备委员会仍将联邦基金利率维持在零左右，并每月购买数十亿美元的债券来刺激经济。这种情况从 2022 年 3 月开始发生变化，美联储首次上调了一系列利率，在该公司的财政年度内加息幅度接近 5 个百分点，是有记录以来加息幅度最大的一次。这导致了银行业的紧张和几家美国地区性银行的倒闭。由于系统延迟，未来一年将感受到金融条件收紧对消费者、通胀和整体经济的影响。 在这种环境下，投资者纷纷涌向那些已被证明有利可图的资产。随着不确定性的增加和人们的恐惧心理，可预测性可能具有深深的诱惑力。对其他人来说，投资此类资产可能是合适的，但我们怀疑，如果我们也随大流，我们的股东是否会长期受益。购买可预见性可能会带来暂时的舒适，但只有接受不适，我们才有可能从卓越的公司获得超额回报。那些机会有限、竞争地位经过充分分析的企业

本文摘自巴菲特致股东的信1995。 Helzberg 的钻石店 几年前，管理顾问们推广了一种名为 "走动管理"（MBWA）的技术。 在伯克希尔，我们采用了 ABWA（通过走动进行收购）。 1994 年 5 月，年会后一周左右，我在纽约第五大道 58 号过马路时，一位女士叫出了我的名字。 我听她说她参加了年会，而且很开心。 几秒钟后，一位男士也听到这位女士叫住了我。 他原来是小巴尼特-海兹伯格，拥有伯克希尔公司的四股股份，也参加了我们的会议。 在我们几分钟的交谈中，巴奈特说他有一桩生意我们可能会感兴趣。 当人们这么说的时候，通常会发现他们有一个柠檬水摊--当然，有可能迅速成长为下一个微软。 于是，我直接让巴尼特把具体情况发给我。 我心想，这就完了。 不久之后，巴奈特给我寄来了赫兹伯格钻石店的财务报表。 该公司由他的祖父于 1915 年在堪萨斯城创办，当时只有一家店，到我们见面时已经发展成为在 23 个州拥有 134 家店的集团。 销售额从 1974 年的 1000 万美元增长到 1984 年的 5300 万美元和 1994 年的 2.82 亿美元。 我们谈论的不是柠檬水摊。 巴奈特当时 60 岁，他热爱这份事业，但也想摆脱它。 1988 年，作为朝这个方向迈出的一步，他请来了 Wanamaker's 公司的前任总裁杰夫-评论（Jeff Comment）来帮助他管理公司。 聘用杰夫的结果是全垒打，但巴尼特仍然发现自己无法摆脱一种终极责任感。 此外，他拥有的宝贵资产受制于竞争激烈的单一行业的变化无常，他认为谨慎的做法是分散家族的持股。 伯克希尔是为他量身定做的。 我们花了一段时间才谈妥价格，但我从未怀疑过，首先，Helzberg's 是我们想要拥有的那种企业；其次，杰夫是我们想要的那种经理人。 事实上，如果没有杰夫的经营，我们是不会买下这家企业的。 购买一家没有良

上篇文章：Tom Slater：少数公司会创造大部分股市回报 本文摘自：Scottish Mortgage-Annual Report and Financial Statements-March 2022 ———— 前面文章说过詹姆斯·安德森2020年是他在这个基金任期的最后一年，文章链接：James Anderson ：投资世界发生了深刻变化。该基金聘任了劳伦斯·伯恩斯。 ———— 劳伦斯·伯恩斯--苏格兰抵押贷款公司副经理 【劳伦斯·伯恩斯 于 2021 年被任命为苏格兰抵押贷款部副经理。他于 2009 年加入 Baillie Gifford，并于 2020 年成为公司合伙人。在公司工作期间，他的投资兴趣集中于转型成长型公司。自 2012 年 10 月以来，他一直是国际增长投资组合构建小组（International Growth Portfolio Construction Group）的成员，并于 2020 年成为 Vanguard 国际增长基金（International Growth Fund）的经理。劳伦斯还是国际集中增长和全球异常值策略的共同经理。在此之前，他还在新兴市场和英国股票团队工作过。劳伦斯于 2009 年获得剑桥大学地理学学士学位。】 他在2024年7月发布了关于人工智能的最新见解，文章链接：Lawren

上篇内容很精彩，算是詹姆斯·安德森过去20多年的投资理念的总结，详细内容：James Anderson ：投资世界发生了深刻变化 本文摘自：Scottish Mortgage-Annual Report and Financial Statements-March 2021 经理回顾            我们着眼于长远。我们认为，我们在任何特定年份的回报都不能说明我们的投资方法是否得力。要做出这样的评估，需要更长的时间。我们告诫大家，不要在过去 12 个月后欣喜若狂，就像我们告诫大家不要在无利可图的年份后悲观失望一样。为了创造长期价值，我们要寻找那些寻求重大机遇、投资回报不确定项目的公司。这些公司的股东需要保持冷静，放眼长远，并提供周到的持续支持。我们的目标就是成为这样的股东之一。正是经营我们持股公司的企业家们所取得的成就推动了潜在财富的创造。            过去 12 个月为长期投资者提供了一些经验教训。在经济和社会如此艰难的时期，股市的强劲表现凸显了经济预测与股价之间的微妙联系。即使人们认为花时间和精力预测全球经济这样一个复杂系统的产出是值得的，但无论如何都应该谨慎地将其与单个证券或整个股票市场的价格联系起来。相反，在通信、计算、机器学习、能源生产和储存、基因测序和合成生物学等领域，有许多趋势是可以预测的，随着时间的推移，它们会产生巨大的影响。让我们得以摆脱危机的疫苗研发只是其中一例。            少数大赢家会对投资回

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$   建立垄断企业的方法： （1）占领小市场：宁可过小也不能大，理由很简单：在一个小市场里占主导地位比在大市场里要容易得多。如果你认为自己起步的市场可能太大，那就一定是太大了。 （2）扩大规模：最成功的公司会先在一个特定的利基市场里占据主导，然后扩展到相近市场，它们的创业故事类似，都是由核心事业逐渐向外扩展。 （3）不要搞破坏：如果你准备扩张到相邻市场，不要“破坏”，要尽可能地躲开竞争。 以上内容摘录自《从0到1》。

本文摘自巴菲特致股东的信1995。                    鉴于我们经常利用这些版面质疑大多数经理人的收购活动，我们为一年中进行了三次收购而欢欣鼓舞，这似乎有些奇怪。请放心，查理和我并没有失去我们的怀疑精神：我们认为，大多数交易都会给收购公司的股东造成损害。很多时候，《皮纳福尔号》（HMS Pinafore）中的一句话很适用：“事情很少像它们看起来那样，脱脂牛奶伪装成奶油"。具体来说，卖方及其代表总是提出娱乐价值大于教育价值的财务预测。在制作美好的场景方面，华尔街可以与华盛顿分庭抗礼。                 无论如何，我不明白潜在买家为什么要看卖家准备的预测。 查理和我从不看它们一眼，而是牢记着一个人与一匹生病的马的故事。他去看兽医时说：“你能帮帮我吗？我的马有时走得很好，有时却一瘸一拐"。兽医的回答很尖锐：“没问题，当它走得很好的时候，就把它卖掉"。在并购的世界里，这匹马会被当作好马兜售。                 在伯克希尔，我们和其他热衷于并购的公司一样，难以预见未来。 与他们一样，我们也面临着一个固有的问题，即企业的卖方实际上总是比买方了解得更多，而且还要选择出售的时机--一个企业很可能 “走得很好 ”的时机。                 即便如此，我们也有一些优势，最大的优势可能就是我们没有战略计划。因此，我们觉得

James Anderson 上篇：James Anderson ：未来的鱼会在哪里呢？ 本文摘自：Scottish Mortgage-Annual Report and Financial Statements-March 2021 作者简介： James Anderson以研究为导向的长期投资方法使他成为亚马逊、字节跳动和特斯拉等公司的早期支持者。他的主动管理基金（苏格兰抵押贷款信托基金经理）成为英国最大的投资信托基金，在 2000 年 4 月至 2022 年 3 月期间实现了 1155% 的回报率。 这篇文章是James Anderson在苏格兰抵押贷款信托基金的最后一封信，内容很出奇，可以结合2019年信这部分来看： 成长型投资              虽然我们希望在无报价股票上获得特殊的、潜在的独特优势，但我们所有的投资方法都是一致的，并且符合第 15 页再次列出的我们的核心理念。很明显，这些观点是基于我们对极端结果和高增长投资吸引力的信念。            几十年来，投资界一直认为增长型投资是个伪命题。价值投资，尤其是沃伦-巴菲特（Warren Buffett）所阐述的价值投资，已经上升到唯一真正信仰的地位。然而，在过去十年中，成长型指数的表现大大超过了价值型指数。此外，这一趋势主要是由一批大型互联网平台的股价推动的，这些平台打破了所有基于基数已经很大的增长压力或竞争优势期很短的假设而做出的厄运预测。         &nbs

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 上篇文章： 我的港股和美股投资记录：盈利285.79%中说了我的境外账户的收益前期主要来自港股打新，后期到现在主要是Palantir，截止目前收益为+94.73%。 本篇文章主要分为两部分：Palantir投资过程记录、Palantir的投资思考。 1、Palantir投资过程记录 如上图所示，我是在2020年11月首次建仓PLTR，2020年加仓一次，2021年加仓8次，2022年加仓2次，到最后满仓PLTR。 PLTR是在2020年9月30日上市，上市时没有发行新股，发行价格为7.25美元，上市首日开盘价为10美元，收盘价为9.5美元，涨幅为31.03%。 如上图所示，PLTR买入过程的周K图，可以看到在上涨趋势中我买了4次，快速下跌时买了一次，2021年7月和8月加仓太过频繁，之后就是在2022年2月加仓一次和5月加仓一次，这两次加仓后视镜来看位置很不错，所以到2022年5月9日就满仓了，最后所有持仓成本时15.87。 看PLTR的K线图可以找到它的历史最低价是在2023年1月24日出现，股价为5.84，那么就可以算下我的最大亏损是63.2%。当然我最前面买入的时候也收获了一定的涨幅，不过总的来说，这期间亏损时间更长。 2、Palantir的投资思考 说说的我看好PLTR的逻辑： (1)公司创始人 公司关键创始人有两个：Peter Thiel、Alexander Karp Peter Thiel： 职位为董事长。 关于