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此前解读了险企一哥中国平安的2021年财报，保观察本次解读一下寿险一哥中国人寿的2021年财报，希望梳理出一些增量信息向业内外分享。猛一看，中国人寿的2021年成绩单还是不错的：营业收入8585亿元，同比增长4.06%，这离万亿规模营收更近了一步；总保费收入6183.27亿元，相比2020年的6122.65亿元，绝对值增加了60.62亿元，同比增长不到1%；净利润509.2亿元，相比2020年的502.6亿元，同比增长1.32%。不过，保观察仔细分析中国人寿的一些指标，特别是寿险业务，还是有些不利因素的。其一，从险种结构来看，2021年，寿险收入4802.14亿元，比2020年的4796亿元，仅增加了6亿元，增幅0.1%；而健康险收入1145.49亿元，比2020年的1090.91亿元，增加了54.58亿元；意外险收入164.88亿元，比2020年的159.75亿元，增加了5.13亿元。因此，可以说主要是健康险支撑了中国人寿2021年不到1%的增速，寿险业务对整体增长贡献不大。其二，细看寿险业务的一些关键指标：首年期交业务848.2亿元，相比2020年的1060亿元，绝对值下降了211.8亿元，同比下降20%；趸交业务规模20.62亿元，相比2020年的22.04亿元，同比下降6.4%。该指标的显著下降，将对中国人寿未来几年业绩有些比较大的影响，可能会导致寿险业务保费收入有些下降。其三，从利润总额指标来看，2021年中国人寿该指标共504.95亿元，相比2020年的544.76亿元，同比下降7.3%。从贡献角度来看，2021年寿险业务贡献227.71亿元，占比45.1%。不过，在2020年，寿险业务贡献利润280.73亿元，对利润总额的贡献占比51.53%。因此，寿险业务对中国人寿的利润总额的贡献规模在减少，贡献占比也在减少。对此，中国人寿解释称，寿险业务利润总额同比下降1

近日，国内互联网保险板块的众安在线（6060.HK）、水滴公司（WDH.US）、慧择（HUIZ.US）等三家公司相继发布2021年第四季度财报及2021年全年年报。众安在线年报显示，2021年该公司营收219.4亿元，同比增长22%；净利润11.65亿元，同比增长110.3%，这是它连续两年实现盈利。水滴公司年报显示，2021年该公司营收32.06亿元，同比增长5.88%；净利润-15.74亿元，同比上涨137%。不过，其在四季度开始扭亏为盈，基于非美国通用会计准则，实现净利润591万元。慧择年报显示，2021年该公司营收22.45亿元，同比增长83.98%；净利润-1.08亿元，同比上涨488.87%。在保观察看来，总体来说，在行业整体增速放缓及2021年监管部门加强规范互联网保险营销方式的大背景下，这三家互联网保险股能取得如此增长业绩，是极为不易的。对众安在线来说，它在保费规模或营收规模上，开始迈入200亿级门槛，并把劲敌泰康在线甩在身后。据保观察此前梳理，泰康在线2021年保费收入71.41亿元，同比下滑近24%。这意味着，众安在线将在一段时期继续牢牢坐稳互联网保险老大位置。保观察认为，众安在线在经过多年亏损后，自2020年以来开始进入盈利周期，尤其是今年净利润近12亿元。这个指标，有利于机构投资者和中小投资者坚定投资互联网保险赛道的信心。对水滴公司来说，今年是上市的第一年，完成从创业公司到公众公司的转变。它今年募集资金近4亿美元，使得公司现金流充沛。据其年报显示，截至2021年末，该公司现金及现金等价物和短期投资余额达到27.81亿元。保观察注意到，面临国内外经济形势变化，它在四季度大幅度缩减第三方渠道营销成本，并实现一定程度的盈利，让投资者看到公司的盈利能力。这使得它公布财报后，公司股价大涨近30%，总市值6.7亿美元。这已超过了美国知名健康险公司GoHealth

近日，业内老大中国平安发布了2021年年报。该险企董事长马明哲携众高管向媒体答疑解惑，意在稳定社会公众对公司的信心。之所以这么说，主要是中国平安股价近一年来屡创新低，近期更是跌至每股42.33元，创五年来最低点。而据最新年报显示，2021年中国平安每股净资产44.44元。因此，整体上可以说中国平安股价处于破净边缘。在此背景下，马明哲等众高管对诸如投资华夏幸福损失大等问题也不回避。据介绍，2021年中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及权益法损益调整金额合计432亿元，对税后归属母公司股东的净利润影响金额为243亿元。这也直接导致中国平安2021年净利润大幅下滑。年报显示，2021年该险企净利润1016.18亿元，相比2020年的1430.99亿元，同比下降29%。因此，因投资踩雷而造成业绩变坏，直接导致了公司股价在资本市场上的较差表现。此外，市场投资者对中国平安股价表现信心不足的另一原因是寿险改革导致保费收入下滑明显。在2021年全年，中国平安寿险及健康险原保费收入4902.9亿元，相比2020年的5114.87亿元，同比下降4.14%。而在同期，中国人寿2021年保费收入6200亿元，继续拉大与平安寿险的保费规模差距。对此，平安年报解释称，代理人数量下滑是保费收入下滑重要原因。保观察注意到，在2021年平安个人寿险销售代理人数量为600345人，相比2020年的1023836人，绝对值减少了423491人，同比下滑41.4%。这其中一个有意思的现象是，虽然平安寿险代理人数量大幅减少，但他们的收入待遇并没有明显改善。在2021年，平安寿险代理人月均收入4651元，相比2020年的4629元，仅同比增加了22元，这都赶不上通货膨胀的速度吧。当然，中国平安在资本市场上的较差表现，也与当前经济不景气的大形势等诸多外部因素有关。正如它在年报中所言，“2021年对寿险

3月9日，银保监会新疆监管局对上海广汇德太保险代理有限公司（下称广汇德太）新疆分公司下发了2份行政处罚决定书。该文件显示，广汇德太新疆分公司存在编制虚假资料违法违规行为，且数目金额较大：2018年至2019年7月，通过编制虚假咨询费，向33家机构支付咨询服务费共计1981.33万元，上述费用实际用于支付人工成本和向续保客户赠送续保礼包。对此，新疆监管局决定对该公司罚款50万元，并责令停止接受新业务两个月。与此同时，时任广汇德太新疆分公司总经理张霞被认定为负有直接管理责任，并被罚款10万元。这已经不是广汇德太第一次被监管部门处罚。保观察梳理银保监会官网相关信息显示，在2018年1月，该公司曾因未按规定管理业务档案和编制虚假资料等行为被青海监管局罚款15万元；2018年4月，该公司因存在未制作规范的客户告知书等违规行为，被宁夏监管局罚款0.5万元；2018年6月，该公司因存在任用不符合规定条件人员的违法行为，被河南监管局罚款2万元；2019年6月，该公司因编制虚假报告及财务事项不真实等违法行为，被上海监管局罚款43万元；2020年1月，该公司因隐瞒与保险合同有关的重要情况，被河南监管局罚款5.5万元。综合来看，广汇德太自2012年8月获批成立以来，已经先后被监管部门进行了6次行政处罚，编制虚假报告是其主要违规行为，销售合规性有待提升。为何广汇德太能屡罚屡犯，第一是与其主要经营车险有关，它是国内最大的乘用车经销商集团广汇汽车（600297.SH）旗下控股子公司，有理由相信它绝大部分业务应该是车险；第二是该公司在保险代理专业能力有待提升，与专业保险中介机构相比，能力存在一定短板。再来看下广汇汽车，该公司所处乘用车服务行业属于资金密集型行业，年营收已经连续多年超过1500亿元，也算是大公司。不过，公司资本市场表现比较低迷，总市值仅200亿元，股价也阴跌不止。而这些违规被罚信息，对广汇

2月22日，2022年中央一号文件发布，明确提出要“坚决守住不发生规模性返贫底线”，完善监测帮扶机制，精准确定监测对象，将有返贫致贫风险和突发严重困难的农户纳入监测范围，简化工作流程，缩短认定时间。重大疾病治疗花费高、时间长，往往一人得病，全家被拖累。防止因病致贫、返贫一直是国家关注的重点问题。一号文件强调，针对发现的因灾因病因疫等苗头性问题，及时落实社会救助、医疗保障等帮扶措施。完善防止因病返贫致贫的监测帮扶机制，浙江省缙云县已初步形成一套“缙云经验”。2020年，缙云县因病致贫人员7513人，因病致贫率48%。在此背景下，2021年3月，浙江省缙云县医保局联合水滴公司推出“缙情帮”医保防贫项目，共同打造多层次医保防贫体系，开通“缙云•水滴医保防贫救助筹款绿色通道”，上线“缙云•水滴医保防贫‘缙情帮’专项基金”，建设“缙云•水滴医保防贫救助服务站”，搭建“缙云医保防贫研究平台”。“缙情帮”工作开展以来，水滴公司（WDH.US）通过个人大病救助互联网服务平台水滴筹，为符合条件的人员开通绿色救助通道，快速审核并发布个人救助信息，个案救助项目所筹资金，全额用于救助对象本人，累计筹集资金超过184万元。此外，缙云县医疗保障局、水滴公司联合缙云县慈善总会上线了“缙云･水滴医保防贫减贫专项基金”，通过水滴公益平台进行公开募捐，用于缙云县参保人员大病救助，化解困难群众的大额医疗费用支出。目前，“缙情帮”引入社会慈善、扩大救助对象范围等创新做法被写入《浙江省医疗保障局关于防范因病致贫返贫助力共同富裕三年行动计划》。同时，国家医保局委托中国公益研究院专程到缙云调研，将“缙情帮”作为全国医保防贫可复制的样板进行研究。除“缙情帮”项目外，水滴公司还在全国多地开展大病救助和普惠医疗项目，助力乡村振兴。2021年9月，水滴公司运营的“淄博齐惠保”上线，水滴支持淄博医保局共建淄博市“因医救助一站式服

常言说，背靠大树好乘凉。这句话用在京东安联财险身上比较合适。在2018年10月，随着电商巨头京东介入原安联财险并改名京东安联财险后，该险企在保费规模上进入了快车道。保观察梳理京东安联财险近几年偿付能力报告发现，在2017年和2018年，该险企保费收入分别为12.24亿元、12.41亿元；而2019年、2020年、2021年，该险企保费收入分别为25.3亿元、37.65亿元、49.29亿元，特别是近三年其保费规模实现了大规模增长。而此业绩表现离不开京东系的贡献。保观察曾在《京东数科IPO观察：刘强东1年卖保险近10亿元》一文中有过介绍，“在2019年、2020年上半年，京东数科向京东安联收取的手续费及佣金、技术服务费分别是2.4亿元和2.42亿元；而京东数科为京东安联促成的保费分别是4.16亿元、3.23亿元。”保观察再次查看了京东安联财险的关联交易情况报告，该报告显示，在2021年全年，该险企向关联方京东系直接销售保险情况，排在第一的是上海率盛数据科技有限公司，它应是京东数科控股公司，贡献直接保费为6.47亿元；排在第二的是北京京东世纪贸易有限公司，贡献直接保费5.52亿元；排在第三的是北京京东世纪信息技术有限公司，贡献直接保费0.08亿元。此外，京东安联财险还与京东系保险中介天津津投保险经纪有限公司签订《保险经纪业务合作协议》，在2021年全年，前者向后者支付的保险佣金合计达3.16亿元。如果按照行业一般佣金率20%计算，那天津津投保险经纪有限公司为京东安联财险直接贡献保费大约15.8亿元。在一篇对外稿件中，京东安联财险宣称，公司深耕互联网领域，实现了互联网保险与电商场景的深度融合，如退货运费险、“晚必赔”时效险、快递小哥险等不断拓宽互联网保险场景，此外还有涉及酒类商品、美妆商品、家装服务、宠物板块等特色保险产品。场景险之外，京东安联财险还发力短期健康险，如在去年双11期

“该出手时就出手”，“早割，可以及时止损”。这两句话用在泰康保险战投阳光城事件最好不过。一年多之前，泰康保险豪掷34亿元向激进闽系房企阳光城输血，并签订了约束力比较弱的业绩对赌协议，似乎看好这家房企的未来；一年多之后，泰康保险与阳光城的合作走到了尽头。12月28日，阳光城公告称，泰康保险旗下泰康人寿和泰康养老与泰禾建材签署《股份转让协议》，前者向后者以每股3.05元价格转让3.07亿股阳光城股份；此外，泰康养老还通过大宗交易方式以每股3.05元价格减持0.83亿股。在转让完成后，泰康系持有阳光城股份占比将从13.46%减至3.997%。这意味着，泰康系在战投阳光城一年后，开始向市场认错，宁愿割肉也要早点出局。粗略来算，泰康系早前购入价格为每股6.09元，而此次减持价格为每股3.05元，这将使泰康人寿的投资款34亿元直接蒸发了一半，向市场交了17亿元学费。保观察曾就此事件做过多次追踪，比如2020年9月4日撰文《地产融资严重收紧之下，泰康保险为何向上市房企输血34亿？》，2021年9月22日撰文《耗资34亿入股阳光城一年后，泰康保险为何亏了10多亿？》，2021年10月29日撰文《泰康系两名董事对三季报投反对票，阳光城跌停》等三篇文章，再加上此次关注，算是对此事件关注和解读比较多的媒体。通过泰康保险交17亿学费事件，保观察有以下几点感受与大家分享：（1）莫逆国家政策大势而动。应该说，泰康系入股阳光城的时机非常不好，就在国家有关部门出台“三条红线”之际，这家险企公然为房企输血，怕是踩到了政策的马脚上。这就告诫我们，只有做政策鼓励的投资方向，才不至于被政策的铁拳砸晕。（2）业绩对赌协议是废纸一张。当时阳光城承诺业绩在2020年至2024年的净利润不低于340.59亿元，在2025年至2029年的净利润601.64亿元，合计942.23亿元。而随着阳光城的业绩爆雷，这些承诺现在看来

近期，保险中介市场又发生了一件大事。日前，银保监会印发《关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》，其一是允许有实际业务经营并符合银保监会相关规定的境外保险经纪公司在华投资设立的保险经纪公司经营保险经纪业务，并取消在中国设立代表处连续2年等进入门槛；其二允许外国保险集团公司、境内外资保险集团公司在华投资设立的保险专业中介机构经营相关保险中介业务；其三是外资保险专业中介机构在经营相关保险中介业务前，应依法依规备案或取得对应的业务许可，业务范围和市场准入标准适用银保监会关于保险专业中介机构的相关规定。在保观察看来，第一条开放措施是针对威达信集团、怡安集团、韦莱韬悦等世界知名保险中介集团，它们要想进入中国设立子公司经营保险中介业务，会变得更加顺畅；第二条措施是针对外资保险公司，特别是境内外资保险集团，除了向他们开放保险业务，这次又放开了保险中介业务，即他们既可以设计保险产品，也可以成立专门保险中介机构卖自己或其他险企保险产品；第三条措施主要是讲外资保险专业中介机构与国内保险专业中介机构地位平等，都能从事监管部门允许的保险中介业务。整体来看，这项保险中介对外开放措施，是继保险公司对外开放的又一重要措施。这表明，保险业已成为国内诸多产业对外开放的代表性行业之一，这既给行业带来了重要挑战，如外资保险机构实力强于国内保险机构，经营理念和方式相对先进；但也给行业保险机构带来了发展机遇，只有向领先者学习，才能壮大自己，并走出国门。可以预见，今后几年会有外资保险公司或境外保险专业中介机构在国内设立中介公司。这将给国内保险中介市场带来一定的鲶鱼效应，加快推动保险中介行业的整合，利于头部保险中介平台如水滴公司、泛华、慧择、大童等做强做大。其实，监管部门之所以敢对外放开保险中介行业，除了融入世界的决心，还有国内保险中介市场正逐渐壮大的底气。保观察此前曾多次说过，目前的保险中介市场是“散乱弱小”，配

五年前，面对个别险资疯狂举牌上市公司行动，原保监会召开专题会议，会议指出，必须全面落实“保险业姓保”要求，要分清保障与投资属性的主次，保障是保险业根本功能，投资是辅助功能，是为了更好地保障，必须服务和服从于保障，决不能本末倒置。五年后，“保险姓保”这个理念已深入人心，保险企业家们也把它当做业务发展的行动指南，推动保险业高质量地健康持续发展。保观察注意到，在新浪保险近期召开的一次论坛上，与会的10多位业内大佬都把“保险姓保”当做企业发展的重要理念。太平人寿副总经理严智康发表《回归保险本源的四个核心问题》，“有人用‘转型阵痛’‘三湾改编’‘凤凰涅槃’等来形容这个艰难过程，但无论多难，行业都有一个共识，就是回归保险本源的大势不可逆转，必须按照保险自身的规律办事，按照保险的本源要求发展。”他从立业之本、从业之本、展业之本、守业之本等四个角度阐释如何回归本源，为行业坚持“保险姓保”提供了一个思考角度。太保寿险常务副总经理王光剑认为，随着我国经济发展进入增速换挡、供给侧改革深入推进、经济结构转型升级的关键时期，“不变的是行业初心，回归保障既是底层逻辑又是必由之路。”他总结说，将保险功能异化为投融资工具，将保险产品异化为薅客户羊毛的工具，将组织建设和队伍建设异化为拉人头、拉业绩等当前行业发展问题，在当前市场环境剧烈变化之下，反而成为阻碍行业转型发展的“茧”和“壁”。泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军作《保险+医养就是回归保险的本质，就是服务民生》发言，“保险从支付端、从上游向下游进入到医养，这是一个纵向的产业链的深耕，它和搞金融多元化，搞多元经营是不一样的。”他还认为，“现在多家保险公司都像泰康一样，不断地跟进这样一个策略，去推动保险+医养产品的创新，这些产品比较好地稳定持续上升的销售势头，意味着消费者的认可，意味着这样一个创新不是削弱了主业，而是壮大了主业。”水滴公司联合创始人、水滴保

平安养老保险融资时隔一个月后，又有一家险企拟申请融资并变更注册资本。12月9日，信美人寿在中保协官网发布公告称，“为进一步推进我社稳健经营和可持续发展，根据监管及相关规定，结合我社实际情况，拟对我社注册资本进行变更，变更事项完成后，我社运营资金由10亿元变更为11.76亿元。”具体来看，国内知名家族企业“涌金系”涌金投资控股有限公司提供0.76亿元新增运营资金，将持股6.46%；原有运营资金提供人汤臣倍健本次增加运营资金1亿元，加上此前出资0.5亿元，将持股12.76%。保观察梳理发现，在今年3月底，信美人寿曾发布变更注册资本公告，拟新增运营资金7.65亿元，经监管部门批准后，注册资本由10亿元增加至17.65亿元。其中，“新浪系”微梦创科网络科技（中国）有限公司新增运营资金5.1亿元，成为第一大出资人，涌金投资控股有限公司新增运营资金2亿元，汤臣倍健本次增加运营资金0.55亿元。两项比较来看，这意味着，信美人寿此前融资计划基本流产，这次融资造成新浪系公司退出，涌金投资控股有限公司出资金额从2亿元降至0.76亿元，而汤臣倍健出资金额从0.55亿元增加至1亿元。首先，第一个问题，为何信美人寿要融资？在保观察看来，这主要是信美人寿近几年保费规模快速壮大，造成对资本的渴求强烈。众所周知，保费规模的壮大，对险企的偿付能力造成挑战。而险企想要健康发展，就必须进行融资，特别是注册资本的大幅增加，能提升险企偿付能力指标。这从数据上也可以得到印证：从2017年~2020年，信美人寿保费收入分别为4.74亿元、5.39亿元、20.11亿元、33.79亿元，今年前三季度37.95亿元，已经超过去年全年。第二个问题，为何新浪系公司要退出？一般来看，在融资过程中，出现投资方退出的情况主要是主动退出和被动退出。所谓主动退出，就是新浪系公司资金实力不够了，或者不想投资了等。所谓被动退出，主要是指监管部