社区

近年来，上市公司遭遇困境，采取重组纾困时总有国资作为“白衣骑士”参与其中。国资一方面是基于“六稳六保”中稳就业诉求，另一方面也是以较低成本引进协同效应好的优质资产，实现国资稳健增值。其中，建发股份入主美凯龙就是一起经典的国资与民企双赢案例。 日前，红星美凯龙 $美凯龙(601828)$ 发布财报，2024年美凯龙实现营业收入78.21亿元，其中2024年第四季度，美凯龙经营活动产生的现金流量净额达到7.48亿元，连续两个季度为正。此外，自营商场平均出租率也略有提升，上升至83.0%。 $红星美凯龙(01528)$ 对于归母净利润亏损的原因，主要受本期非经营性损益较大影响，但好在公司运营节奏已恢复正常。而对于化债这个重要的课题，美凯龙或许还有很长的路要走。  $建发股份(600153)$ 即是纾困，亦是整合 回顾2023年，建发股份及其子公司联发集团以4.82元人民币/股的价格，57.86亿的对价从美凯龙原股东红星控股、车建兴处受让了美凯龙29.95%的股份，并一举获得了美凯龙的控制权。依我愚见，建发股份此举有三点益处： 首先，建发股份主营业务是供应链（2024上半年，供应链业务占建发股份上半年总营收比例超82%）。建发股份拥有钢铁、浆纸、汽车、农产品、矿业、消费品、矿产、能化7大供应链集团，截至去年中报期，其客户已遍布全球170个国家和地区。 2024上半年，建发消费品集团生活家电业务经营规模达到12亿元，同比增长74%。建发股份进出口和国际业务额达到186.58亿美元，占供应链运营业务的比重约40%。在获得了美凯龙的

近期BTC概念股遭受暴击，股价整体低迷是因为行业真的不行了？还是出现了投资机会？ 相比于一致性较强的AI、机器人等A股科技题材股，我更喜欢左侧交易。借由嘉楠科技年报为契机，试图讨论一下矿机类企业的投资价值。 看下嘉楠科技 $嘉楠科技(CAN)$ 这次的关键数据。2024年全年总营收增至2.693亿美元，其中，产品收入增至2.232亿美元。2024年全年调整后EBITDA收窄至7150万美元亏损。截至2024年12月31日，嘉楠科技共持有1371.9个大饼。 （嘉楠科技年报） 矿机市场还没进入实际的牛市，2024年整体还是惨的，不过相比较2023年，各项数据都在好转。而本文也仅以嘉楠科技为例（我就多谈谈基本面和业务进展，毕竟财报数据看到已经有分析了），后续有机会，再看看其他相关公司。 01 今年设备收入将继续稳健增长 CoinShares数据显示，2024年第二季度数据，上市矿企平均每枚大饼生产成本约49500美元。其中CleanSpark、Cipher等几家矿企生产成本低于4万美元。去年四季度，CleanSpark挖矿生产成本约为3.61万美元/枚，继续保持较低的水平。 要知道，嘉楠科技去年刚向Cipher交付了16700台Avalon A1466矿机，又在去年四季度向CleanSpark交付3800台Avalon A1566I浸没冷却矿机。 矿企，尤其是Cleanspark, Cipher这种比较成熟的有规模的上市矿企，一般规模采购之前都会拿样机去场地跑，做实地的测试的。肯定是实地测试，各方面结果都不错，机器稳定性比较好，现场算力和功耗，算出来能够帮助保持低成本挖矿优势才下的单。 嘉楠A15这代产品还是比较出息的。以Avalon A1566 为例，算力可达185T，具有18.5J/TH的能效和3

$灿谷(CANG)$ 注意到灿谷发了一条公告，将延长收购加密矿机的截止日期。当前的股权结算交易的截止日期现在是7月31日，而并非之前的截止日期是3月31日。大白话就是，之前确认的18E算力收购，在双方协商一致的前提下，延期了。 同时，灿谷也表示，已收到Enduring Wealth Capital发来的初步非约束性意向书，提议收购对公司的控制权以及处置灿谷在中国的业务。 关于这个消息，确实有一定的震惊，毕竟之前都是处在安心等3月底跻身50E算力的状态里，如今这一次延期，我倒是倾向于猜测公司已经有planB或者planC了。与收购类相关？有更好的矿池选择？亦或是因为议价的原因，直接一次性来一次大的？ 但不论怎样，灿谷已经有了现有32E小半年的运营经验，所有在接下来的动作中，肯定是更懂行业的规律了。 正好晚上有空，也详细查阅了一下灿谷算力的分布，已经归属灿谷的32E，40%位于美国，分布在11个州。大约 35%位于埃塞俄比亚，其余的位于中东、南美洲、埃塞以及加拿大的一些地方。 后续批次的18 E，主要位于美国，超过80%。换句话说，这50E中，有30E在美国。 当然更早之前的公告似乎也表明，行业内玩家向灿谷提供了一项控制权变更交易，并提议重组管理层和董事会。我想，如果此事处理得当的话，公司的运营团队也将更加强大。 一句题外话，按照之前类似交易的经验，应该会释放一些股票形成流通，这也符合收购方和原股东的共同利益。如果真是这样，常被网友吐槽的流动性，应该能很快起来。 看了下相关的规则，此项交易的推进，只需要在国内备案，纽交所通过即可，在手续上是难度较小的。可以大胆猜测，此项交易如果达成，并伴随着可能发生的运营条件的改变（纯个人猜测），灿谷应该能一跃成为行业龙头！ 最后，昨天正好有朋友问起，一些大饼的生产

（1）截至2月底，持币1944个，且按照当前算力计算，会以每个月475个增加。 （2）未来一个月，大概率会完成18E算力的交接，即持有算力50E，即每个月增加745个。灿谷长期算力目标是60E-70E。 （3）当前，全球持币第10名约有3600个左右，乐观预计灿谷今年6月份，即进入全球前10持币机构。 （4）可以说，灿谷已经完全是一家以持币为向导的公司，旧业务基本体量可忽略不计。应以持币模型来估测灿谷市值。 （5）虽然持有的是二手矿机，但2月份有效算力达到了95%+，且折损比更低，你说气人不气人。 （6）国际市场方面，中东、主权基金等将BTC作为新一代资产配资的首选之一，且此趋势有增无减。 （7）不仅仅是铸币，高算力机构还有极大可能承接AI算力需求，这一点并非天方夜谭。 （8）灿谷 $灿谷(CANG)$ 的股东有腾讯和滴滴，别闹，这是真事。 （9）长期看，BTC价格继续走高概率极大。 （10）MARA $MARA Holdings(MARA)$ 算力现在也就50E，和一个月后的灿谷算力相当。而MARA市值是灿谷的10倍。

 中国平安2024年实现营业收入10289.25亿元，同比增长12.6%；实现归母股东营运利润1218.62亿元，同比增长9.1%；实现归母股东净利润1266.07亿元，同比增长47.8%。 令投资者大为振奋的是，中国平安2024年期末派息1.62元/股，全年派息2.55元/股，同比增长5%，实现了每股分派金额连续第13年增长。回想近几年充满挑战的寿险改革旅程，中国平安是可比保险集团中唯一一家在寿险改革期间也努力提升每股分派金额的保险集团。我想，中国平安分红持续提升的秘诀在于其扎实的经营能力和深入而又全面的寿险改革。 01 全行业寿险改革的标杆，中国平安NBV可比口径增长28.8% 至2024年底，中国平安在全国330个城市拥有7000个营业网点和超130万人的产险、寿险等销售服务队伍。  因预定利率调整，中国平安将长期投资回报率假设由4.5%调整至4%，寿险/健康险风险贴现率由9.5%调整至8.5%/7.5%，对当期新业务价值数据产生了些许影响。经集团重述，按可比口径计，中国平安寿险及健康险新业务价值增长28.8%。 个代渠道方面，中国平安期末保代数量为36.3万人，可比口径下代理人渠道新业务价值增长26.5%，代理人人均新业务价值增长43.3%。 银保渠道方面，中国平安与5大国有银行合作加深，并与5家股份制银行拓展合作，又挖掘了N家城商行寻求增量。受银保渠道持续扩张刺激，2024年平安银保渠道新业务价值增长62.7%，延续了上一年高光表现。 社区金融服务及其他渠道方面，中国平安在93个城市铺设了131个社区金融服务网点，较年初增加了42个城市66个网点。至去年末，中国平安已拥有2.4万“三高”销售精英，存续客户13个月保单继续率同比提升5.7个百分点，新业务价值同比提升300%。 中国平安全渠道新业务价值率均有所增长。按首年保费口径计，平安代理人渠道

$多点数智(02586)$ 刚看完多点数智财报，有几个信息简单梳理下。 1、多点数智3月纳入了恒生综合指数成份股，进入港股通。 2、经营上，整体收益增加了，为18.59亿元；毛利率也增加了，为7.46亿元。但暂时多点数智还处在结构性亏损阶段。 3、依托Dmall Solution3.0系统，公司在打造AI场景化应用。零售确实也是AI的一个重要应用场景。 4、国际业务占比8.5%，如DFI Retail集团、SM集团及麦德龙集团都有合作。 5、除了众首周知的老客户外，也新签约了四川老邻居、寿康永乐、宏远、家乐园、罗森等。 6、PS方面，就不做合理市值预测，感觉最近资金还是挺关注的。

$快手-W(01024)$  【东吴传媒互联网张良卫团队】快手-W：基本面稳健+AI垂类方向领先，看好公司投资机会 今天快手股价继续表现亮眼，1月以来我们多次坚定推荐快手，当前时点重申看好观点： 1）基本面稳健：公司用户生态差异化明显，过去一段时间用户粘性同环比持续增长，Q3 DAU 突破4亿，DAU/MAU 比例 57.1%，同比提升，用户粘性较高；DAU 日均使用时长达 132 分钟，同比增长 2%。商业化稳步推进，Q3电商GMV保持15%左右同比增长，同时短剧等新内容赛道带动外循环广告收入保持较快增长。盈利能力同比保持提升趋势，毛利率及经调整净利率中长期仍有提升空间。 2）视频生成模型可灵将贡献估值溢价，且尚未充分体现。近期产业变化更多还是聚焦在语言模型上国内的突破，后续可灵新版本迭代/AI视频的出圈都会带动该方向的关注度提升。且视频生成模型技术成熟度相对更早，【技术领先度】是重要观察指标。可灵技术在全球范围内处在第一梯队，根据DEEPMIND测试结果，在谷歌VEO和其他模型的倾向对比上，偏好可灵生成的视频的用户占33%，在其他模型中排名第一，高于SORA的27%。截至3/11收盘价，快手PE估值12倍，我们认为在国产AI方向中仍有空间。 风险提示：商业化不及预期风险，AI产业不及预期

$怪兽充电(EM)$ 2024年第三季度怪兽充电实现营业收入4.91亿元人民币,在非美国会计准则(Non-GAAP)下，怪兽充电经调整后净利润为920万元人民币，连续七个季度保持Non-GAAP盈利;GAAP口径实现净利润420万元人民币。 2024年第三季度，怪兽充电维持稳健的业绩，实现移动充电业务流水超12亿元人民币。第三季度累计注册用户数新增1310万，达4.3亿再创新高。

$KEEP(03650)$  【天风商社】KEEP：AI Agent核心标的，AI Coach大模型即将上线，关注AI带动公司技术革命！ 创始人王宁在十周年内部信中提出All in AI，公司近几月会有AI相关动作落地。 KEEP积累十年用户数据，从数据记录走向内容生成。3月底有重要功能AI Coach内测，预计5月落地。预计功能形态主要是虚拟数字教练人，可参考海外模块拆分产品Fitpulse、Gogogola、CalCut等。 未来与智能穿戴设备联动想象空间大，目前自有智能手表产品，并且苹果小米佳明高驰等市面主流智能设备已经接入，未来更多AI终端设备有望接入数据大模型。 KEEP注册用户超4亿，年活约1亿，月活3千万，付费会员比例约10%。中国4亿运动人群，渗透率约1/3，用户付费上有较大提升空间。未来借助AI，在内容生成侧降低成本覆盖更多运动品类实现人群扩圈，在用户体验侧与用户深度互动增强用户粘性提升附加值。 目前公司消费品/会员订阅/广告收入占比45%/46%/9%，运动消费品业务有望取得积极增长的同时调优结构，推动高毛利的智能穿戴、服装等品类占比，加强供应链和库存管理等方式实现利润贡献。公司整体今年有望扭亏。 美股映射健身（PLANET FITNESS）近两年股价走势亮眼，海外映射叠加新版本AI动作落的催化，建议关注AI运动健身核心标的KEEP！

$灿谷(CANG)$ 灿谷2月BTC产量数据公布了，共生产472.7个BTC，平均部署算力达到29.7 EH/s，每算力产出15.89个BTC。 同行方面，RIOT 2月生产470个BTC，平均部署算力达到29.4EH/s，每算力产出15.98个BTC。 MARA 2月生产706个BTC，平均部署算力达到53.7 EH/s，每算力产出13.14个BTC。 对比之下，灿谷的效率依然是杠杠滴。 目前灿谷总持仓为 1,944 枚 BTC，按照今天9万美元的价格，约合 1.75 亿美元。 2025年前两个月产出1010个BTC，2025年预估产量为6000个，市场价值为5.4亿美元。 对比MARA和RIOT的市值，灿谷有很大的上升空间。