社区

这里指出，保单贴现投资最吸引人的特点之一是人类生存的规律性和可预测性。事实上，对于我们这些研究寿命的人来说，众所周知的是，人类寿命的一个特征在整个历史上从未改变，那就是死亡的年龄轨迹。这意味着在青春期后，死亡的风险每七到八年翻倍一次——这是人类生存的一个像每天日出一样恒定的特征。这种恒定性被称为“死亡规律”。 尽管这种“规律”可以让这个资产类别的投资者感到放心，但这并不意味着人们不会活得更久。事实上，过去150年里，预期寿命的提高和极高龄的存活已经成为人类死亡动态中更加惊喜的特征之一，我们现在活得更久，是因为我们通过医疗和公共卫生的发展对延长寿命提供了可能性——而不是长寿被赋予给了我们所有人。 这个区别为什么重要呢？因为在过去几十年里，出现了一场辩论，这场辩论可能让一些人对保单贴现产生犹豫，他们担心今天的大多数人会活到100岁甚至更长。 我可以准确指出这种说法的来源——它来自一位数字人口学家，他创建了一个历史上的“最佳实践”寿命预期表，显示了随着时间推移寿命预期最高的国家。 然后，他将这一情况推断到未来，并由此得出结论，即大多数人都会活到100岁。这相当于预测我们所有人都能跑四分钟的英里路程，因为存在有一部分人能做到。根据我和同事撰写的一篇即将发表的新研究论文，我可以向你保证，在本世纪这种情况都极不可能发生。 1990年，我和我的同事们在《科学》杂志上发表了一篇文章，我们估计人类的最高预期寿命约为85岁，女性为88岁，男性为82岁。 由于这些是人口平均数，很多人需要活到90岁和100岁以上，才能实现这个最高预期寿命。在我们的论文发表后不久，一些数字人口学家强烈反对这种观点——相反，他们声称本世纪医疗技术的进步将加速进行，导致预期寿命的上升加速，并且大多数人将活到100岁及以上。 这些是两种截然相反的关于人类长寿未来的观点，它们对与生命有关的一切都会产生深远影响，其中包括对保

对所有领域的投资人士来说，相对价值是一个都很熟悉的概念。综合型投资者和资产配置者有广泛的机会可以将资金投入其中，并将相对价值作为每个决策的一部分。 专注于私人市场中较窄投资范围的行业专家必须格外警惕。在私募信贷领域，这意味着要保持严谨的投资理念，并且与行业或跨行业相比而言，对双边交易定价要有个参考。 保险公司应该对任何投资者都具有吸引力。保险公司将其投保人的个人风险汇集起来，从而减轻了每个投保人可能遭受的巨大损失，这创造了强大的社会效益。凭借清楚的了解客户的需求，保险公司应该能够提供其对应的产品，并因此产生股东利润。 这是贷方开始考虑借款人的信用记录的好方法 - 但是这与其他债务机会相比如何？ 保险公司会拥有相对庞大的资产负债表，并将其投资于高质量、多样化的投资中，以便在需要时可以支付投保人的索赔。此外，为了规范要求，保险公司会持有额外的金融资产，以应对意外的巨额损失，提供财务弹性。 私募信贷市场可以为保险公司提供资产负债表额外资产的投资空间，从而为放贷人提供资产支持的保护。这与企业信贷形成对比，企业信贷中债务与利润相比，债务的安全性和偿还度更依赖于借款人未来的销售和收入。 许多保险政策的购买要么是长期的，要么是重复的。在人寿保险市场上，保费通常是投保人的长期承诺，并在多年内支付。在非人寿保险领域，保单更常见的是年度购买，同时构成了客户财务规划的永久特征；在这两个领域，投保人与现有保险公司的续保率很高。与其他一些行业相比，保险公司的收入和利润因此应更加稳定。特别强调，利润的稳定性对该行业影响是积极的。 保险业的回报来源通常与其他债务有所不同。保险公司从资产风险和责任风险中赚钱。责任风险中固有的部分是承担的保险风险的保费，但保险公司还可以通过其资产负债表的多样化获得超额的风险调整利润。保险公司有可能向投保人收取非多样化的风险溢价，从而降低其风险，同时将这些风险添加到多样化的资

美国时间5月15日，汇盛3号保单贴现基金管理公司在芝加哥举行了2024年度投资人大会。像往年一样，这次的保单贴现基金研讨会也邀请了该领域的众多专家，汇盛3号保单贴现基金管理公司行政总裁Richard，首席投资官Steve与行业专家一起和大家分享了保单贴现行业的最新动向，发展趋势和底层基金投资现状及展望。这里是汇盛金融首席投资官金向荣和投资经理石泽琦从这次投资人大会与大家分享的六大心得体会。保单贴现是一项能帮助很多被保人更好地享受退休生活，带来正面社会影响的业务。2023年，保单贴现业务给客户平均支付了26.2万美金，是保险公司愿意为同类业务支付额的6倍。汇盛3号保单贴现基金的管理理念在于通过多元化投资分散风险，尽量达到基金表现的平稳性，低波动性和抗周期性。多元化投资不仅体现在不同板块的投资，比如基金里除保单贴现业务外，还有养老年金业务，法律融资业务等；也体现在板块内的投资，比如保单贴现板块内有不同年龄组的保单投资。汇盛3号保单贴现基金的优越历史业绩：从2017年以来年化回报11.67%和美股11.99%类似，波动性2.12%大幅低于美股的17.24%的波动性。风险调整后的回报率-夏普率约为3，大大超越美股的0.38。汇盛3号保单贴现基金的风险管理专注于长寿风险，流动性风险，折扣率风险，以及利率风险等等。高利率对汇盛保单贴现基金没有对保单的直接影响，更多是市场流动性受影响，交易不如原先活跃，资本流入受限。但相信未来12个月利率会有所下降，投资者情绪会逐步回暖。汇盛3号保单贴现基金的收益未来展望：汇盛3号保单贴现基金净值现在接近6亿美金，平均寿命预期42个月，持有842份保单。未来18-24个月预期收益不菲，比如基金里有25%的保单被保人平均年龄92岁，久期28个月，过世总收益5.5亿美金，这些收益都会逐步反映到基金收益中去。保单贴现行业展望：保单贴现行业现在大概是300亿美金

美国保单贴现协会(Life Insurance Settlement Association，简称LISA)发布了其2023年市场数据收集调查报告，该报告于五月初发布。该报告已经是第三年发布，收集了来自该组织保单贴现提供商成员的二级市场交易数据，据称这些数据代表了整个二级市场交易的95%以上。 今年的头条消息是，2023年保单贴现市场向出售其人寿保险单的美国消费者支付了超过8.43亿美元，较去年的7.9亿美元和2022年的7.5亿美元有所增加。 “LISA在我们的成员年度市场数据报告中收集的数据显示了我们行业对美国消费者的社会效益。”LISA执行董事Bryan Nicholson表示。 “LISA的提供商成员从美国各地的被保人购买保单；我们行业去年实现的840亿美元流动性的一部分很可能流入了他们所在的地方社区。" 他补充道。 LISA收集的另一个数据与寿险保单卖家获得的额外美元有关，这些额外美元超出了现金清算价值——如果他们将保单卖回给保险公司，他们将会获得的金额。 约翰·达拉斯（John Dallas），Berkshire Settlements首席执行官兼LISA主席，表示这些信息与头条数字一样重要。 达拉斯表示：“只有将从保单贴现交易中获得的金额与保单的现金清算价值进行比较，才能真正理解保单贴现行业为美国人提供的好处。在2023年，这个数字为7.07亿美元，对于那些出售了他们的保单的人来说，平均倍数是六倍。” 作为其年度数据收集倡议的一部分，LISA还跟踪其成员在二级市场上完成的交易数量。 去年关闭了3,213笔交易，比前一年的3,079笔交易有所增加。这里值得注意的是，其他消费者保单贴现市场要么停滞不前，要么在萎缩；英国的股权释放市场和美国的逆向抵押贷款市场正感受到利率上升对这些解决方案需求的影响，而这似乎并没有影响到保单贴现市场。 LISA的最新报告发布之际，正值

资金再保险（Funded Re）对于人寿保险公司来说并不是一个新概念，但近年来英国养老金风险转移（PRT）活动的上升促使对其的使用增加。 保险公司青睐资金再保险，因为它有助于企业管理与批量购买年金（BPA）业务相关的市场和长寿风险，通过降低资本费用，从而使养老金风险转移（PRT）交易更具竞争力。 根据WTW的说法，在某些情况下，达成资金再保险交易甚至可能导致新交易的资本费用为负值。 毫不奇怪，考虑到其增长和资本优化潜力，英国监管机构一直在密切关注资金再保险的增加使用。在2023年6月，英国金融行为监管局（PRA）向英国人寿保险公司的风险主管发送了一封“亲爱的首席风险官”信函。 这封信概述了监管机构从其进行的行业审查中得出的两个主要关切。 PRA信函指出，资金再保险中出现的一个关键风险是，公司可能会回收价值下跌的次优组合，并且其能够有效转化为公司首选组合的能力有限。 英国监管机构表示，资金再保险中的第二个风险来自于“回收”风险——即在合约方无法履行其合约时，原保险公司的资产和责任被返还的情况。 PRA的信函指出，它观察到公司在处理这两种风险的内部框架方面有所改善，但这些实践需要更紧密地与资金再保险合同的条款相一致。 英国养老金风险转移和保单贴现后备账户市场的资金再保险书写量的确切数字尚不清楚。但是，精算咨询公司Barnett Waddingham的合伙人克雷格·特恩布尔表示，近年来活动水平已经超过了市场的正常水平。 特恩布尔表示：“鉴于资金再保险活动量出现了意外的高水平，PRA担心这可能是由于英国与离岸市场之间的某种资本套利所驱动，尽管其他因素，如英国和离岸市场的税收差异也可能是重要的推动因素。” 他补充道：“近年来，资产范围也在扩大，这种更广泛的投资方法是监管机构密切关注的一个监管议题。” PRA在六月的信函后跟进了十一月的咨询，咨询截止日期为2月16日，但特恩布尔表示，监

在美国43个拥有保单贴现市场监管基础设施的州，保单贴现提供商参与每笔交易。 这是因为两种模型法案之一——全国保险监管协会（NAIC）的保单贴现模型法案和国家会议立法者保险官员（NCOIL）的保单贴现模型法案——被那些对该领域进行监管的州所采用，这些法案要求有提供商的存在。无论保单贴现政策是通过直接向消费者渠道还是通过中介渠道获得，提供商都是一个始终存在的市场参与者。 在这个行业中，提供商所扮演的角色使资产管理者和消费者受益，最终也使将资金配置给管理者的投资者受益。 在资产管理者方面，提供商是保单贴现政策的实际购买方，通过直接向消费者渠道或中介渠道（通常包括保单贴现经纪人）为客户寻找这些政策，并为此努力工作。在两种模型法案中，保单贴现经纪人是另一种持有执照的实体，对政策持有人负有受托责任。 在消费者保护方面，提供商是被许可的实体，他们需要在购买保单的过程中向投保人和被保险人提供特定的披露表格和文件。这个要求是该行业的一个优势，因为它为投保人提供了重要的信息，使他们能够做出知情决定，并且保证被保险人将保单出售给一个成熟、持有许可并受监管的公司，从而带来安心的好处。 由于提供商参与了每笔交易，随着时间的推移，他们积累了大量的信息。一个例子是，保单贴现提供商对于被保险人的健康状况和情况了解比资产管理者通常能够获得的信息更多。同样，他们可以整合这些信息以了解宏观层面的政策情况。这有助于提供商更好地向其资产管理客户提供关于被保险人预期寿命的建议；它为我们行业中普遍使用的外部预期寿命核保公司提供了第二意见。 但购买过程仍然可能很繁琐。人寿保险持有人、经纪人、提供商和资产管理者之间的不断来回联系导致过程缓慢，已知这会使买方和卖方都感到厌烦，从而导致市场效率降低和交易成本增加。这些成本——无论是时间成本还是金钱成本——最终会影响将资金分配给资产管理者的养老基金、基金会、捐赠基金或保险公司。

肥胖是一个杀手，但没有人会直接因为超重而死亡。相反，过多的体重与患Ⅱ型糖尿病、脂肪肝的发展以及中风的风险增加有关，研究将肥胖与多达所有癌症病例的8%联系起来。 在2022年英国的四大非COVID死因中，肥胖是一个因素，而糖尿病本身是心脏病的一个危险因素，而心脏病是全球主要的死亡原因。 全球超重人数如此之高，以至于世界卫生组织将其称为“肥胖流行病”。 尼古拉·奥利弗（Nicola Oliver），医疗情报公司的生命与健康主任，表示：“全球有超过十亿肥胖人口，毫无争议地我们知道，超重会增加患上糖尿病、心脏病、癌症和肌肉骨骼疾病等慢性疾病的风险。” 身体超重可能是一些主要死亡原因的替代指标，但安大略省的生命、健康和寿命保险公司Fasano Associates的医疗主任拉胡尔·纳万德尔（Rahul Nawander）表示，对肥胖危险的看法在过去10至15年间发生了变化。 出现了一些证据表明，实际上某些人群可能会从一定程度的额外体重中受益。 身体质量指数（BMI）一直是衡量某人肥胖程度（或非肥胖程度）的主要指标。它通过将一个人的体重除以其身高的平方来计算；BMI超过25意味着一个人被认为超重，超过30则被认为肥胖。 奥利弗表示，BMI的使用存在根本性问题，其相对简单的方法可能会将本来健康的人归类为肥胖。 “BMI可能不是衡量肥胖最好的指标。以职业橄榄球运动员或健美运动员为例，这些人从定义上来说非常健康，但由于他们的肌肉量，他们可能被归类为超重甚至肥胖。然而，BMI仍然是衡量体重的一个很好的替代指标。”她说。 但纳万德尔表示，人们也在质疑高BMI是否总是对健康不利。他说，尽管传统上认为肥胖是不好的，如果被归类为肥胖，人们应该努力减肥，但出现了挑战这种观念的研究——至少对某些人群而言是这样。 “多项研究表明，肥胖是死亡的独立预测因子。有趣的是，这项研究还发现，当观察65岁以上的人群时，

现在已经是4月初，全球金融市场大家盼望中的美联储降息迟迟不来，甚至美联储的高管最近还有言论说有可能加息。对此，我们做一些深度的解读分析。大家可以回顾一下去年10月份以后的金融市场各种乐观言论。当时有高盛的分析师称美联储将会在今年1月份开启降息周期。虽然华尔街的共识没有如此极端，但也认为在今年3月份美联储将会开启降息周期。那为什么美联储公开市场委员会（FOMC）迟迟没有降息的动作呢？ 一、最近美联储官员的鹰派言论是应对美国各界的批评 笔者最近参加了影子货币市场委员会（SOMC）的春季会议。和往常一样，影子货币市场委员会上很多学者对于美联储的工作有不少批评的声音。比如认为美联储现在过于集权在华盛顿的理事会，认为美联储过于官僚化，认为美联储过于一个声音，在FOMC投票上缺乏反对票和弃权票。当然对于美联储的金融机构监管职责也有很多批评的声音。美国前任财政部长，哈佛大学校长萨默斯最近对美联储的批评也非常尖锐。他认为美联储对于通货膨胀过于软弱，现在不应该降息，应该继续加息。华尔街日报也在推波助澜，发表文章认为美联储在过去几年的货币政策决策错误，过于助长通货膨胀。 美联储理事沃勒和耶鲁大学教授约翰·吉纳科普洛斯对话 照片来源：Kevin Chen 美联储在华盛顿的理事会有大约800人从事经济研究和分析，在12个联邦储备银行有大约200人从事区域经济分析。这一共大约1000人的团队大多数拥有博士学位，对于经济，金融，市场的分析极为详细。在面对从华尔街，学界，美联储退休高官，再到一般民众的大量批评言论之后，笔者认为美联储的高管出来表达鹰派言论是非常可以理解的。他们希望传递一个美联储不是消极让通货膨胀继续高企的声音。这也是为什么美联储理事鲍曼最近说不着急降息，而且如果通货膨胀出乎意料的上升的话，美联储可以加息。美联储理事沃勒最近也在纽约和我们交流的时候，明确提出他需要看到通货膨胀重新进入下

尊敬的汇盛3号保单贴现基金投资人： 感谢您一直以来对汇盛金融的信任与支持。我们为汇盛3号保单贴现基金稳健的过往业绩感到自豪。 最近，基金产生了负数的月度表现。结合我们的历史业绩回报，这可能会令我们的投资者群体感到意外。虽然该基金策略产生负回报似乎不太寻常，但在保单贴现基金中并不罕见。本信函的目的在于通过我们认为发生在整体市场、行业以及我们的投资组合中的关键情况，提供我们对去年个位数收益率和近期表现的看法。需要重申的是，我们致力于在中长期内取得稳健收益，并承诺不让短期波动和长期市场条件影响我们的首要目标：为我们的投资者创造低相关性的回报并保护资金安全。 简要概览：汇盛3号保单贴现基金的投资组合策略 在详细阐述信函内容之前，我想提醒投资者，汇盛3号保单贴现基金战略配置主要侧重于保单贴现（87%），辅以私募信贷投资（10%）和结构化年金（3%）。这些投资组合策略的目的是增加额外的收入组成部分并使我们的流动性来源多样化。然而，保单贴现的角色仍然是该策略的核心配置，随着时间的推移从死亡率、交易和保单增值中获得实现和未实现收益。有时，保单贴现投资组合的回报可能会有所波动，但我们的多策略方针可以帮助缓冲这些波动。 了解私募另类投资市场的格局 另类投资市场趋势: 利率上升和高通货膨胀水平导致投资者减少对私募市场的投入意愿。 数据显示，通过向投资组合引入另类投资产品可以降低波动性并提高回报。有了这个认识，将私募另类投资市场在2023年的表现呈现出来会很有帮助。过去一年不断演变的市场格局给某部分市场带来了独特的挑战。麦肯锡对Preqin数据的研究显示，私募债务筹资从2010年的440亿美元增长到2022年的2240亿美元，增长超过五倍。然而，在2023年，随着利率上升和通货膨胀水平高企，投资者减少了对私募市场的投入意愿，特别是对私募信用市场（大多数投资人通常在这个市场中配置保单贴现）。Pr

2024耶鲁中美峰会耶鲁大学主会场七大分论坛全发布中美正式建交45周年以来，两国关系充满活力，合作与竞争并行。耶鲁中美峰会旨在深入探讨中美关系的发展轨迹，明确双边合作的前景、挑战和机遇，激励新一代青年学子在塑造不断演变的中美关系模式中发挥积极作用，并承担起开创未来的责任。2024年4月6日（周六全天），第十届耶鲁中美峰会将在主会场耶鲁大学Science Building和国内分会场耶鲁北京中心举行。本次峰会将以“行稳致远，合作共赢 Forge a Shared Future”为主题，汇集数十位学界、政界、业界精英，就商业金融、创业风投、医疗健康、国际事务、教育、AI伦理、电影艺术、科技创新、国际投资、可持续发展等话题设立十大分论坛。其中后三个分论坛在北京中心分会场进行。*纽黑文会场Yale Science Building，左滑查看耶鲁大学主会场七大分论坛信息全解析，嘉宾持续更新中！更多北京分会场信息及注册请查看公众号ACSSYale本推送副条。2024-Yale活动日程*峰会纽黑文会场提供午饭、晚饭和茶歇*北京场日程和嘉宾将在后续推文中发布另4月7日晚7点，我们特邀了喜剧演员黄西与本次峰会联动，来到峰会同一会场表演脱口秀“水土不服Out of Place”，更多信息查看以下推文↓*脱口秀由主办方BIMC单独售票，和峰会门票互不相通；报名峰会并在活动当天集齐签到小印章将有机会在表演当天happy hour和黄西交流！2024-Yale活动注册纽黑文会场注册全面开放，请扫描下方二维码或点击文末 “阅读原文” 购买门票。北京分会场购票链接请查看公众号ACSSYale本推送副条。普通早鸟：$65 $100耶鲁学生/学者早鸟：$25 $40学生/耶鲁校友早鸟：$40 $70*学生票须用学校邮箱注册，活动当天需携带校园ID入场签到。购买错误票档将无法入场且平台不退票，请谨慎