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资金再保险（Funded Re）对于人寿保险公司来说并不是一个新概念，但近年来英国养老金风险转移（PRT）活动的上升促使对其的使用增加。

保险公司青睐资金再保险，因为它有助于企业管理与批量购买年金（BPA）业务相关的市场和长寿风险，通过降低资本费用，从而使养老金风险转移（PRT）交易更具竞争力。

根据WTW的说法，在某些情况下，达成资金再保险交易甚至可能导致新交易的资本费用为负值。

毫不奇怪，考虑到其增长和资本优化潜力，英国监管机构一直在密切关注资金再保险的增加使用。在2023年6月，英国金融行为监管局（PRA）向英国人寿保险公司的风险主管发送了一封“亲爱的首席风险官”信函。

这封信概述了监管机构从其进行的行业审查中得出的两个主要关切。

PRA信函指出，资金再保险中出现的一个关键风险是，公司可能会回收价值下跌的次优组合，并且其能够有效转化为公司首选组合的能力有限。

英国监管机构表示，资金再保险中的第二个风险来自于“回收”风险——即在合约方无法履行其合约时，原保险公司的资产和责任被返还的情况。

PRA的信函指出，它观察到公司在处理这两种风险的内部框架方面有所改善，但这些实践需要更紧密地与资金再保险合同的条款相一致。

英国养老金风险转移和保单贴现后备账户市场的资金再保险书写量的确切数字尚不清楚。但是，精算咨询公司Barnett Waddingham的合伙人克雷格·特恩布尔表示，近年来活动水平已经超过了市场的正常水平。

特恩布尔表示：“鉴于资金再保险活动量出现了意外的高水平，PRA担心这可能是由于英国与离岸市场之间的某种资本套利所驱动，尽管其他因素，如英国和离岸市场的税收差异也可能是重要的推动因素。”

他补充道：“近年来，资产范围也在扩大，这种更广泛的投资方法是监管机构密切关注的一个监管议题。”

PRA在六月的信函后跟进了十一月的咨询，咨询截止日期为2月16日，但特恩布尔表示，监管机构不太可能对审慎框架进行重大变革。

“PRA的咨询基本上提出了对其监管预期的变更，这表明PRA规则手册不太可能有正式的变动，而是对风险管理方面的预期提供指导。”

迈克尔·阿布拉莫森，海曼斯·罗伯逊（Hymans Robertson）的合伙人，表示资金再保险重新咨询是由英国监管机构先前对长寿风险减轻的类似关切引发的。

然而，资金再保险比长寿风险转移面临更大的挑战。这些通常结构化为根据预测寿命和实际寿命之间的差额支付。在资金再保险中，整个责任都依赖于第三方，通常比纯粹的长寿交易规模大得多。

根据阿布拉莫森的说法，如果多家公司受到相同再保险商的影响，那么在违约情景下，这可能构成整个行业的风险。

阿布拉莫森表示：“一个单独保险公司对单一资金再保险商的暴露可能是有限的。但如果英国的每家承保方都是同一家公司的交易对手，那就引入了某种系统性风险。”

阿布拉莫森表示，PRA担心回收风险，因为资金再保险交易的趋势是以比先前在该行业中标准的更不流动的资产作为支持。

匹配调整是指一系列高质量、可预测的资产，可以用来“匹配”保险公司的长期负债。它是欧盟索尔维斯II规定的一部分，也是预期将于2024年后期生效的英国索尔维斯监管体制的一部分。

百慕大货币管理局也在就其偿付能力监管进行磋商，其中将包括匹配调整的版本，特恩布尔表示，这一举措对英国市场也具有潜在重要意义。

特恩布尔表示，过去12个月来PRA对资金再保险的关注已经产生了连锁效应，提高了英国养老基金受托人对这种做法的认识。

他说：“养老基金受托人对英国保险公司受英国金融行为监管局（PRA）有效监管的事实感到非常安心。现在，这些受托人开始对收购公司使用资金再保险感兴趣。”

阿布拉莫森附和了特恩布尔关于受托人对资金再保险意识增强的观点，并表示行业风险被其潜在客户充分理解是非常重要的。

"资金再保险是养老基金受托人正努力更好地了解的风险领域。非常重要的一点是要理解，再保险协议与某一特定保单之间并不存在直接联系。"

他说：“更重要的是了解保险公司对再保险和资金再保险的总体风险敞口。”