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在美国43个拥有保单贴现市场监管基础设施的州，保单贴现提供商参与每笔交易。

这是因为两种模型法案之一——全国保险监管协会（NAIC）的保单贴现模型法案和国家会议立法者保险官员（NCOIL）的保单贴现模型法案——被那些对该领域进行监管的州所采用，这些法案要求有提供商的存在。无论保单贴现政策是通过直接向消费者渠道还是通过中介渠道获得，提供商都是一个始终存在的市场参与者。

在这个行业中，提供商所扮演的角色使资产管理者和消费者受益，最终也使将资金配置给管理者的投资者受益。

在资产管理者方面，提供商是保单贴现政策的实际购买方，通过直接向消费者渠道或中介渠道（通常包括保单贴现经纪人）为客户寻找这些政策，并为此努力工作。在两种模型法案中，保单贴现经纪人是另一种持有执照的实体，对政策持有人负有受托责任。

在消费者保护方面，提供商是被许可的实体，他们需要在购买保单的过程中向投保人和被保险人提供特定的披露表格和文件。这个要求是该行业的一个优势，因为它为投保人提供了重要的信息，使他们能够做出知情决定，并且保证被保险人将保单出售给一个成熟、持有许可并受监管的公司，从而带来安心的好处。

由于提供商参与了每笔交易，随着时间的推移，他们积累了大量的信息。一个例子是，保单贴现提供商对于被保险人的健康状况和情况了解比资产管理者通常能够获得的信息更多。同样，他们可以整合这些信息以了解宏观层面的政策情况。这有助于提供商更好地向其资产管理客户提供关于被保险人预期寿命的建议；它为我们行业中普遍使用的外部预期寿命核保公司提供了第二意见。

但购买过程仍然可能很繁琐。人寿保险持有人、经纪人、提供商和资产管理者之间的不断来回联系导致过程缓慢，已知这会使买方和卖方都感到厌烦，从而导致市场效率降低和交易成本增加。这些成本——无论是时间成本还是金钱成本——最终会影响将资金分配给资产管理者的养老基金、基金会、捐赠基金或保险公司。

因此，投资者在该领域可能会选择与拥有提供商的经理进行合作，这是有道理的。

正如我之前提到的，提供商在业务过程中获取的信息可以成为竞争优势。但对于拥有保单贴现提供商的资产管理者以及他们的客户来说，还存在其他重要的好处。

交易流量和收购成本

提供商在通过经纪人渠道到市场的政策招标过程中可以为多个资产管理者工作，这可能存在利益冲突。拥有一个提供商，并让该提供商与资产管理者合作，使资产管理者直接获得提供商产生的交易流量，可能以较低的收购成本获得。此外，这使资产管理者能够直接从消费者处获取政策，这是另一条能够以比通过经纪人渠道获得的政策更低价格获取政策的途径。

选择和质量控制

资产管理者依赖其购买的政策的质量。拥有提供商可以更好地控制选择过程和核保标准，从而可能导致更高质量的投资组合。

精简的运营

整合收购和资产管理功能可以带来效率提升。这可能导致更快的交易处理和潜在的降低总体成本。

声誉和品牌

拥有保单贴现提供商使资产管理者有机会在行业内建立声誉和品牌，潜在地为他们吸引新的投资资本提供优势。

然而，提供商这个角色也带来了复杂性。有两种选择，要么需要我们启动一个提供商——这需要我们扮演风险投资家的角色，雇佣员工，通过许可流程（在多个州）并建立品牌。要么我们扮演私募股权或企业买家的角色，收购现有的提供商，但这将付出更高的代价。

这两种选择都要求资产管理者具有规模和规模效益、长期的关系以及能够有竞争力地进入资本市场的能力。此外，资产管理者需要法律资源来确保其能够应对保单贴现提供商监管的复杂性，这并不是微不足道的。

对于当前已投资于该领域或正在考虑投资的有限合伙人来说，雇佣一个具有基础设施来垂直整合提供商的资产管理者意味着上述好处也会传递给他们。较低的收购成本意味着在其他条件相等的情况下，更高的回报。来自更广泛政策池的选择以及更好的质量控制意味着投资组合中有更好的政策，从而实现更高的回报。信息不对称导致获得更好的政策，进而导致更高的回报。精简的运营节省时间和金钱，从而实现更高的回报。

在过去的二十年里，保单贴现行业发展迅速，成为寻找非相关资产类别的投资者的真正考虑对象，这些资产类别可以提供可接受的、风险调整后的回报。与一个通过垂直整合提供商能够更好地控制其购买的政策数量和类型的资产管理者合作，意味着可以获得更多的这种非相关的、风险调整后的回报。