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最近重点在关注SPAC，总结一下自己看好的几个未完成的SPAC，当做笔记： 1. PSAC - Farady Future，法拉第未来。高端电动车领域还是竞争不激烈，法拉第有很多自己的独特性，130kwh性能 + 前卫造型+ 无重力后排座椅 + 后排大屏，整体产品力很强，这次融资10亿美金左右，现金储备够用，前期是在美国生产，产能1w，中期是在韩国代工，从23年开始，产能27w台每年，后期25年开始和吉利合作生产，产能10w-25w。未来业务可以中美欧都会有。累计投资20亿，目前整体估值50亿不贵。22年上半年会上市FF91，初始目标22年销量2400台左右。售价18w美金起。23年上市FF81，预测23年总销量38600台，这个车在高端的市场绝对是好卖的。 2.STIC-Barkbox，一家非常有创新能力的宠物零食公司，就是早期的chewy，随便搜一搜，网上的流量很多，很多都是买家自己分享的，买家整体评价好，目前市值22亿左右，P/S为6，不贵。 3.VACQ-Rocket lab，太空探索领军企业，累计发射103颗卫星左右，有自己的3d打印火箭发动机技术。目前总部位于美国LA，跟SPACEX一个地方，跟NASA也合作紧密，今年Q3有一个跟NASA合作的探月计划，未来两年会有探火星的计划。成长路径是发射距离越来越远，发射的数量越来越多，发射的火箭大小越来越大，甚至可以从运载火箭到载人火箭进行拓展。后劲比较大，真正爆发的时候应该在2024年左右。 一家是电动车公司，一家是宠物零食公司，一家是火箭公司，这三家公司，你喜欢哪家呢？ $PSAC$ $STIC$ $VACQ$

$Faraday Future(FFIE)$ $蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $TSLA$ $GOEV$ $FSR$ $RIDE$ $LI$公司简介：法拉第未来（FF）成立于2014年5月，总部位于加州洛杉矶。FF目前实施“美国+中国”双主场策略，团队主要分布在美国和中国。首款车FF 91定位高端电动车，拥有行业领先的1050马力，业内最大的搭载浸没式液态电池冷却技术的130kwh电池组，百公里加速约2.4秒，以及独特的后排智能互联网系统，可以实现高速互联网连接、拥有业内最大的60度仰角零重力座椅。法拉第工厂在加州Hanford。报告核心观点:1.    FF的上市之路比较曲折，曾经多次面临资金问题。在20年6月创始人债务重组完成后，FF量产前进展顺利。最近的10亿美金融资上市是一次性解决多个问题，包括债务问题，量产所需资金问题，同时稳定了供应商，为公司获得了宣传2.    按照公司的披露，FF累计制造了29辆原型车，和13辆量产前样车，并且FF量产所需大约90%的工具和75%的设备已经到位。量产所需的资金也到位。FF为世界范围内最接近量产车的电动车企业之一3.    FF91的特点为高端、豪华和互联。FF整体内外部设计风格独树一帜、有未来感。在

$iPower Inc.(IPW)$发行概况：介绍：IPower是美国领先的植物水培设备供应商和在线销售商。大约80%的收入来源于线上销售收入，包括Amazon，Ebay, Walmart上官方运营的店铺，以及自有网站 www.zenhydro.com。主要产品包括水培灯，水培通风设备，水培工具，植物营养料和肥料等等。拥有23,000各SKU 和400+个第三方品牌，以及自有品牌IPower和Simple Deluxe。IPower的同行业公司Hydrofarm在20年12月上市（代码：HYFM）, 上市价格20，上市以来涨幅230%), Grow Generation (代码：GRWG)从20年1月1号至今累计涨幅930%。 截至20年12月31日的前6个月，自有品牌销售额占比达到76%。自有品牌为目前增长强劲，占比逐渐提高，为主要增长来源。图：自有品牌销售占比逐步提高。来源：公司披露图：Ipower的产品（左），在Amazon上的商品及评价（右），来源：Amazon水培设备行业：水培是一种园艺方法，其中植物（通常价值很高作物）生长在水和养分的最佳溶液中，而不是土壤中。这种方法通常在温室内使用，以种植者有能力更好地调节和控制养分、光照、空气、水分、湿度、虫害和温度。水培种植与传统的以土壤为基础的种植，可以更快地生产作物，并且每英亩的作物产量更高。室内的种植技术和水培产品正被用于新兴的产业，包括大麻的种植。此外，生产有机水果和蔬菜的垂直农场也开始使用水培方法，能够应对恶劣天气条件和虫害。据报道Green Our Planet网站报道，通过使用水培系统，种植者可以获得潜在的更大的作物产量，更快的生长时间（最多以两倍的速度），并需要一个小得多的占地面积（高达10倍以上的产量在同一空间大小）。通过使用水

最近SPAC板块下跌显著，SPAC的ETF SPAK已经从最高点回撤了32%，中位数跌幅在-40%左右。 其持仓中跌幅最大的包括$SPCE, $DM, $CCIV, $QS 等SPAC热门股图：SPAK持仓，来源：compound下跌原因的分析：下跌一方面受整体市场杀估值的影响，另外一方面，下跌来源于SEC对SPAC板块的几份声明。 SEC表明：“随着空前的激增，空前的审查也随之来临，标准和创新型SPAC结构的新问题不断涌现“，透露出对SPAC这种快速上市的模式的“仔细审查“的态度，市场会认为这些仔细审查的动作可能导致SPAC合并的滞后。目前SEC最关注的SPAC的问题来源于两方面：第一份是关于 SPAC的 权证的会计处理，以前的处理是把权证认定为股权（equity）而非债券，SEC认为权证处理应该被认定为债权工具（liability），同时产生的公允价值变动也应该被纳入利润表。SEC具体的准则也没有出来，滞后了上百个未合并的SPAC，同时已经合并完成的也会受新准则的影响。关于这个，我在我的上一篇文章也提到了。第二份是SEC在SPAC标的公司提供的未来预测的方式可以被滥用，对投资者产生误导性信息。SEC的John Coates表示：1.尽管PSLRA法案提供了Safe Harbor，但SPAC在注册声明或委托书中作出的任何重大错误陈述或遗漏均应根据现行联邦证券法（包括1933《证券法》（《证券法》）第11条）承担责任2. Safe Harbor无法防止在实际知道该陈述是虚假或具误导性的情况下作出虚假或具误导性的陈述3. 与反SPAC交易有关的声明和披露可能会导致根据州法律（包括特拉华州公司的情况）在坦率义务和信托义务方面引起责任。4. PSLRA Safe Harbor仅适用于私人诉讼，并不阻止SEC采取行动执行联邦证券法。5.最重要的是IPO有关的交易不被包含在PSLRA

SEC在4/12号发文，声称在制定一个新的指引，有关权证（warrant）的会计处理。若权证包含在融资当中，则权证应该记录为债务（liability）而并非股权（equity）。这个指引会导致会计师重新跟SEC商讨准则，进行评估，可能会触发所有的SPAC公司修改财务报表，包括已经合并和正在合并的公司。这个指引会不会成为SPAC的拦路虎呢？笔者认为暂时不会，但是很可能会减缓SPAC的上市的进程。关于Warrant： Warrant实际是SPAC融资常见的附加的、赠送类的的产品，主要为了投资人在上涨的情况下扩大收益。具体SPAC发行的是Unit，一个Unit会等于 1个正股，加上部分warrant （比如1/3，或1/4个warrant）。Warrant可以在11.5的价格来购买正股，所以一个warrant内在价值，通常等于 “正股价格-11.5”。需要注意的是warrant一般可以在合并成功30天后来行权，所以这个内在价值等于 “合并成功后30天的正股价格 - 11.5”。 Warrant不好的一点这里也要说明一下，warrant会带来股份的稀释，对于低于11.5股价的spac，可能没有很大的影响，因为投资人不会行权，造成稀释，但是高股价的SPAC，会造成稀释。所以我们在计算市值时候，股数记得要用diluted basis完全摊薄的标准来计算，这样是完全考虑了潜在的稀释效应。关于公允价值计算：一旦Warrant被认定上是liability，这个liability的计量需要按照公允价值计算，并且需要每个时间点来计算其公允价值，也就是说，利润表（P&L)上也会出现 非经常性变动。这个干扰项会类似于财报上的change of fair value of redeemable convertible preferred shares科目 (可转换可赎回优先股变动，例如最近上市

$Qell Acquisition Corp.(QELL)$总结一下2021Q1部分达成并购邀约的、并且值得关注的公司：按顺序排列一下他们的壳公司：$Churchill Capital(CCIV)$ $Property Solutions(PSAC)$ $QELL $Reinvent(RTP)$  $Holicity(HOL) $Vector(VACQ)$  $Gores(GHVI)$ $Tishman Speyer(TSIB)$ $Vpc Impact(VIH)$ $Social Capital V(IPOE)$ $One(AONE)$ $Jaws Spitfire(SPFR)$ 可以看到很多都是创新类初创公司，其中不乏这个领域最顶尖的公司。比如Lucid和Rocket Lab，Matterport等等。但还是有部分公司没有总结到，包括电动卡车类，区块链公司，等等。在这些公司中，你最看好哪个呢？

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对于一个公司的投资，最重要的就是花4毛钱的东西买到价值1块钱的东西。那瑞幸到底价值怎样，我们从财务分析能否看出一些盈利质量的端倪？以及如何通过比较分析做估值？本文从财报出发，提供简单财务分析的方法来分析瑞幸。 $瑞幸咖啡(LK)$ $百胜中国(YUMC)$ $美团点评-W(03690)$$星巴克(SBUX)$ 收入端： 截至2017年底，瑞幸仅有9家店，但在5个季度内就扩张到 2,370家，对标星巴克在中国20年的发展达到的3600家，瑞幸的扩张速度可以用惊人来形容。 对应销售总数与平均单店的收入： 从下图来看瑞幸的增长，更多来自与开店的扩张，单店收入在2018年二季度之后达到相对稳定的水平。可以判断出，瑞幸咖啡的销售增长，主要来自于门店数的扩张。需要注意的是：此方法中新店对单店销售有摊薄作用，但是尽管如此，我们看到，18Q4和19Q1的对比，在总店数增长14%的情况下，单店收入降了11%，还是可以看出老店收入在两个季度对比是基本没有增长的。 根据招股书披露，目前北京和上海门店数均超过300家，已经是比较饱和的程度。未来拓张版图更多应该是向二线城市拓展。 对于提升咖啡店单店收入，一方面是增加产品价格，另一方面是增加销量（包含原产品销量增加和新品种销量增加）。根据我们测算的平均价格，瑞幸咖啡每个商品平均价格在18年2季度-19年1季度基本保持稳定： 而产品平均单价在18年Q2曾达到10.12元，之后逐渐降低至9.8 元。同时在上图我们也可以看到19年Q1对应18年Q4，虽然补贴有所减小，平均价格上升，但是销量对应下降，19Q1的销售额仅相对与18年Q4增长2.8%。 对于成长股而言，QoQ (销售额环比增长率) 是非常重要的指标；我们看到环比增长率在18年逐渐降低，这部分需要提高投资者的警惕。 另外，从单杯售价来看，我们发现平均每件商品售价9.8元，对标瑞幸店标价21