今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：
第一，大举加仓科技股龙头苹果，并且靠这笔投资大赚特赚。
第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。
巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。
前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。
今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。
截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。
嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。
这是今年股神最成功的一笔投资决策。
另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。
巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。
“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”
这是巴菲特的一段经典名言。
十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。
1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。
这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。
不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。
2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。
2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓达美航空，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。
只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。
这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。
4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。
这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。
今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——
电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场
本文重点关注航空机场板块。
1
疫情第四惨：航空机场板块
1）行业趋势
疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——
2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。
一季报数据显示，国内三大航空公司南方航空、中国国航、东方航空，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。
据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。
另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。
目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。
不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。
根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。
7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。
8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。
2）标志性事件：随心飞产品热卖
618促销期间，东方航空推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。
根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。
产品一上线，就成了网红爆款。
一时间，微博、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不值得买、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。
6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。
这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。
创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。
危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。
各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——
华夏航空首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。
不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。
由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。
7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。
经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。
不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。
一周后，春秋航空“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。
跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。
接着，吉祥航空发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。
这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。
据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。
此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。
中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。
这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。
3）预期机会
君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——
第一阶段：疫情爆发，需求触底。
对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。
这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。
但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。
这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。
这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。
第二阶段：需求复苏，预期改善。
对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。
但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。
航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。
这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。
不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。
他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。
第三阶段：继续回暖，盈利拐点
对应的是今年的9月至年底。
这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。
股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。
股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！
他们不知道，后面还有第四阶段。
第四阶段：景气繁荣，机票提价
对应的是明年，2021年。
需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。
例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。
在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。
这跟牧原股份2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。
2
机场板块
先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。
2014-2019年，上海机场股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。
白云机场同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。
为什么机场股表现如此优秀？
因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。
举个栗子。
我们知道腾讯很赚钱，超级赚钱。
原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。
通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。
对应的，机场股就是线下流量的王者。
北京首都、上海浦东、广州白云，三大枢纽机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。
这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。
更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。
当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。
由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：
一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。
另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。
于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。
位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。
可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。
但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。
这也是中国机场板块投资独有的机会。
这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。
以深圳机场为例。
作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。
但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。
主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。
如此，免税店的商业价值就大打折扣了。
数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。
北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。
其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。
但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。
以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。
但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。
这就是现阶段机场股投资的困境：
业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。
具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。
所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。
3
航空板块的结构性机会
我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：
根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。
三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。
相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！
咦，这是什么情况？
目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。
三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。
理论上来说，应该盈利能力爆表才对。
但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。
远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。
这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。
春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。
春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。
民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。
举些栗子。
在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。
上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。
春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。
8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。
完全就是满血复活了！
如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。
国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。
相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。
但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。
那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？
4
三大民营航空股的比较
1）春秋航空
这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。
春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。
春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。
实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。
特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。
当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。
旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。
还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。
有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！
千万别小看了这种模式的威力。
过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。
过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——西南航空，股价最高涨幅30倍。
丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。
在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。
2）吉祥航空
吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。
吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。
作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？
答案是：不竞争，搞合作。
首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。
于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。
目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。
然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。
比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。
但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。
总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。
在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。
3）华夏航空
华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。
支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。
2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。
另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。
比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。
根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。
三个值得关注的点：
第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。
第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。
第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。
其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。
总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。
这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。
这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。
4）总结
目前航空股正处于盈利拐点的过程中。
按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。
机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。
航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。
其中，三只民营航空股里——
春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。
华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。
吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。
谁会成为下一只十倍股呢？
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