本文是橡树资本联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)发于2024年5月8日的备忘录《The Impact of Debt》,原创翻译,主要还是为了自己通读一遍原文。如有错漏还请海涵,欢迎批评指正。以下是正文—— 我的合伙人Bruce Karsh最近给我提供了一篇关于国际象棋的报纸文章,启发我写了一篇简短的备忘录叫《风险的不可或缺性》(The Indispensability of Risk)。这篇备忘录获得的反响比较积极,希望是因为人们发现内容有价值,但颇有可能是因为它只有三页长,相对通常的十到十二页。因此受到鼓舞,我接着又写了一篇简短的备忘录。 我在在实践哲学——包括投资哲学——方面比较有趣的阅读来源之一,就是来自协作基金(Collaborative Fund)的博客,Morgan Housel——一位基金合伙人——是其定期撰稿人。当我阅读Housel的沉思时,我经常发现自己在说:“这与我所想的完全一致啊。”在其他时候,我说,正如我希望别人在阅读我的备忘录后会说的,“我从来没有那样想过。” 我发现Housel4月30日的文章——题为《我如何看待债务》(How I Think About Debt)——尤为有趣。主题是债务对寿命的影响,而它实际上可以归结为对风险的讨论,我最喜欢的话题之一。 Housel开始先讨论了日本140家企业,它们在成立500多年后仍在运营,而少数据称已有超1000年的历史。 想想这些企业所承受的——几十场战争、天皇、灾难性地震、海啸、萧条,等等,没完没了——真是令人震惊。然而,他们保持销售,一代又一代。 这些超持久的企业被称为“老字号”,而对它们的研究表明,它们往往有一个共同特点:它们持有大堆现金,且没有债务。这是他们承受住几个世纪不断灾害的部分原因。 显然,其他条件相同的情况下,负债的人和公司比没有负债的更有可能陷入困境。不消说,未被