我们现在当然还未取得对7nm制程芯片的突破，但14nm应该已经量产，28nm及以下的制程则是在以疯狂投入的方式在加速量产，我国每年投入100条芯片生产线。虽然类似14nm的良品率可能还存在一些问题，但随着量产这些都会解决。但可以毫不夸张地说，我们现在的能力已经具备了初步的竞争力。 如果大家还记得，我们国家在2020年8月出台了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，政策中强调了我们2025年的目标，芯片国产化率提高到70%。这个目标可是太艰巨了，因为2019年我国芯片的国产化率还不足30%。 对于这个目标，我们心里也清楚，要快速实现7nm、3nm的这些制程不现实，但当下市场28nm以上制程的芯片占市场份额的77%，14nm以上制程的芯片占整个市场的90%以上，这就意味着我们只要搞定14nm制程，就能解决90%以上市场的芯片问题。而且，基本上14nm芯片几乎就能满足芯片需求了，包括手机芯片也一样可以，只是性能稍差而已。 事实上，目前也只有手机芯片、部分GPU、CPU用到7nm以下的芯片，苹果、华为、高通、联发科等手机芯片用到了5nm、4nm，还有AMD、NVIDIA的CPU、GPU用到了5nm、4nm等，其它的芯片全是7nm及以上。至于用量很大的汽车芯片、MCU、物联网、消费电子芯片等，基本都是28nm及以上工艺制程，未来14nm基本上就把绝大部分的芯片需要给满足了。 所以，客观上只要我们解决了14nm芯片的量产问题，美国对我国的芯片“卡脖子”基本就破产了。目前美国在EDA、半导体设备、材料、人才、技术等方面进行了全面封锁，很显然解决14nm工艺需要一个过程和时间，但以中国的财力、人才、制造能力，解决这些也就是个时间问题，而且在有市场需求的情况下不会太长。 也正是基于此，中国现在采取的策略就是大力建设28nm以上制程的产能，大力投入寻求对14nm工艺制程

其实现在中国半导体出现了一个很奇怪的现象，干半导体产品的特别悲观，干设备的保持平常心，网友倒是特别的乐观。 撤下十四纳米工艺的原因其实很一目了然，诸位网友说了这么多就是掩耳盗铃自己安慰自己罢了。有安慰自己的时间多多读书，选择生化环材专业，造出比大老美小日子更好的设备，努力为国争光比在这里自欺欺人要有用的多。 其实原因没有那么复杂，就是世界主要半导体设备材料供应国追随了美国的禁令，对华进行了出口管制。美国禁令主要管制领域如下： a “production” technology node of 16/14 nm or less; (ii) NAND memory ICs with 128 layers or more; or (iii) DRAM ICs using a “production” technology node of 18 nm half-pitch or less (“Advanced Technology ICs”). 其中包括了可制造14nm及以下半导体产品的的所有设备。这是按照最高可制造的制程来计算的，没有网上解说的可以钻空子，不存在购买可制造28nm的设备，通过工艺改进，进而用于制造14nm。比如浸没式ArF光刻机台积电既可以生产28nm又可以生产14nm，那就按照最高可以制造的制程来算，属于管制设备不允许出口。 日本禁令如下图，因为日本虽然在设备精度稳定性上不如荷兰和美国的设备，但是胜在产业链完备，几乎可以制造所有的半导体设备，日本的加入让中国失去了购买日本产低端替代设备的选择。 而中国国产设备如下： 中国最短的短板是光刻，上微理论上可以制造的分辨率最高的光刻机是干式ArF光源的90nm光刻机，而且这一台光刻机没有任何一台成功交付记录。即使用最乐观（几乎不可能）的分析，这一台机器可以立刻交付并且进行量产，中国最大的短板光刻，可以让中国企业所生

关于腾讯的投资，我们从趋势投资的方式研究一下： 一、基本面角度： 本人认为腾讯的基本盘是微信QQ（社交平台）为底层的社交+以游戏为驱动的社交游戏公司。 微信QQ本身并未给腾讯贡献太多收益，社交属性的定位也就意味着要长期免费提供给用户使用，微信QQ的收费也是十分克制，视频号的出现又进一步夯实腾讯社交属性的底层。基本盘牢不可破，但也面临着发展至今用户上限已然封顶，同时出海又无望的情况下，社交的护城河亦维系于此，无法给人更多想象的空间。 话说腾讯是一家游戏公司毫不为过，其最大的收入来源就是游戏，全球收入最高的游戏公司。游戏公司的商业模式也注定，腾讯要不断有爆款的能力以维系其老大的地位。现在面临的挑战就是米哈游的冲击。腾讯如果没有办法继续维系爆款，米哈游在游戏上有可能一天会超过腾讯。不过我更看好腾讯基于社交基本盘，衍生出的即时对战游戏，粘性足够强，壁垒足够高。十分期待腾讯今年的游戏无畏契约的国内发行，可以预计大概率又是一个爆款。米哈游的游戏更多的是二次元单机属性，与社交属性的对战游戏还是有一定差距。而且游戏收入可以来自全球，更进一步推动腾讯基本面的稳固。 现阶段腾讯PE（TTM）在15倍左右，处于历史最低水平。现阶段面临大股东减持压力，这是对腾讯上涨的重大阻碍，大股东持股占比过高，而且又无限期减持，可想会压着腾讯股价到什么时候。话说回来，腾讯大股东可以说是非常牛逼，投资腾讯赚了几千倍，之前是每三年减持一次，看到zz风向变了，在2022年6月改为无限期减持。联想到巴菲特清仓港股和台湾股票出于地缘风险，腾讯大股东也是看的明白。 个人判断大股东减持会持续几年，短时间内不会结束。至于大股东给的说法，为了减少自身股价折价卖腾讯进行回购的说法，大家自行判断。腾讯大股东的减持行为就意味着在大股东减持结束前，只能采取趋势波段操作，而不能在像以前采取买入持有的策略。 二、技术面角度： 先看年线：

时隔8年，汇金公司再次出手增持四大行股份，市场对于“平准基金”的议论再次升温。作为纯正“国家队”的汇金在当前出手，确实透露出不一样的信号，国家对于市场和经济的信心十分重视。毫无疑问当前正处于从政策底向市场底、经济底过渡的关键时期，如何促成市场和经济尽快形成良性循环是当务之急。从海外和历史的经验看，提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。 他山之石，可以攻玉，我们整理分析历史上日本、韩国、中国台湾、中国香港以及美国的“平准基金”入（股）市的经验（这里指的是广义的“平准基金”，例如日本央行未成立基金、直接入市的情况我们也纳入考量），我们认为至少有以下几点值得关注： 第一，相较于常态化的“平准基金”，相机抉择式的资金干预效果会更好，反面教材是金融危机后的日本和中国台湾（2000年之后）；第二，“平准基金”入市需要“门槛”和“择时”，股票跌幅大、市场陷入非理性的资金外流恶性循环、其他常规政策效果有限以及交易量低迷是出手的重要条件；第三，平准基金依旧只是过渡手段，务必速战速决，甚至不惜规模，一旦战线拉长，政策效果和信誉都会大打折扣。 日本：设立较早；多番救市；央行出手。 日本股市的干预基金特点相对鲜明：其设立时间较早、下场救市次数也较多，且存在央行直接注资举措。早在上世纪40年代，日本政府就有指导银行与机构投资者一定程度购入股票平缓股价下挫，自此往后日本又有三个时期启动平准基金或更直接的方法救市： ①1963年，以出口为导向的日本经济受到美国境内筹资加税政策的影响，大量日本投资信托基金解约冲击日本股市，1963年末日经225指数自年内高点下跌26%。日本政府在此背景下召集银行与券商商议救市对策，并于1964年1月设立日本共同证券基金，由14家银行与4家证券公司出资，向股市投入1900亿日元救市，主要买入超跌的指数成分股。1965年1

6月16日晚间，极兔速递向港交所提交上市申请书。这只被多次传出上市的东南亚“兔子”，终于决定冲刺IPO了。 扒完极兔招股书，我们总结了7大看点。 1、收入结构：中国市场占主要 极兔速递创立于印度尼西亚，成立于 2015 年。2020年正式进入中国市场后，其成长速度出乎意料，在很短的时间就打破了国内原有的快递格局，并跻身国内快递公司第一梯队。 整体来看，极兔在中国市场的增速很快。其曾创下单量突破神话：用10个月时间，日单量突破2000万。而过去，达到这一目标，中通用16年，圆通用18年，韵达用19年，申通用25年。 据招股书显示，2022年，极兔在中国市场处理了120.25亿件快递包裹，市场份额达到10.9%；2020年则为20.84亿件，复合增长率为140.2%。 值得注意的是，2021年12月8日，极兔完成百世快递国内业务的收购，并合并了百世快递国内自2021年12月8日起的业绩。 显然，百世快递中国贡献了极兔2022年包裹量增长的主力。 这次收购，是极兔入局国内市场的首次大规模业务扩张，其也借助百世快递国内的网点资源，迅速进入到国内快递第一阵营。 收购百世快递之后，极兔的业绩实现了1.5倍增长。 招股书显示，2020年、2021年、2022年，极兔的营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元。其中，2020年至2022年期间，极兔来自东南亚收入的复合年增长率为50.9%，来自中国的复合年增长率则高达192.5%。 按地理分部划分的收入数据来看，2020年极兔在中国地区的收入仅占31.2%，而东南亚则占据了68.2%；但在2022年，来自中国地区的营收占比已经达到56.4%占比。中国市场一跃成为极兔内部收入来源最多的市场。 2、利润：三年亏了超36亿美元 并未扭亏为盈 招股书显示，极兔2020年、2021年、2022年利润分别为-6.64亿美元、-

纵观全球，小家电行业还在承压。 2023年Q1，全球经济增速放缓等带动家电需求减弱，海外最大的小家电市场欧美市场需求调整接近尾声，同时受供应端去库存的影响导致市场竞争激烈。国内市场来看，小家电行业需求尚未完全回暖，根据奥维云网数据，同期厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。 但笔者发现，全球小家电龙头JS环球生活再现高质量发展，甚至可以说开启新一轮向上发展“新周期”。 简单来说，JS环球生活共有两大业务分部：一是瞄准欧美及其他国家/地区市场的SharkNinja分部（简称“SN”）；二是瞄准中国市场的九阳分部，一段时间以来，这两大业务分部均出现了积极的边际变化,为经营及投资带来新的价值逻辑。同时，公司刚刚获纳入MSCI香港小型股指数，进一步凸显资产价值及潜力。 下面，笔者将围绕上述观点展开分析。 SN分部：收入增速领跑行业，欧洲市场潜力加速释放 根据JS环球生活近日发布的公告，2023年Q1，SN分部的未经审核毛收入同比增长约5.4%；按固定汇率计算，这一数字提升至约8.6%。 结合上文提到的弱势环境来看，今年全球小家电企业业绩难免受到承压，同时考虑到SN分部持续穿越周期业绩基数相对较高，这份业绩来之不易，甚至是超预期。招银国际也在研报中指出，SN分部在2023年Q1的总销售同比增长好于该行“略微下滑”的预期。 也不难发现，相较于全球小家电同类企业的表现，SN分部保持了继续领跑的位置。 数据显示，全球小家电老牌企业Group SEB（赛博）和意大利知名小家电企业De'Longhi（德龙）的收入均维持下滑态势。 进一步来看，SN分部能够取得不俗业绩主要源于其新品扩充、国际化市场开拓卓有成效。 新品维度，SN分部于2022年首次进军户外烧烤、热风造型机等品类，推出Ninjia Woodfire室外烤架、Shark FlexStyle造型机等新品，这部分新品或在期

上周恒指下跌，人民币走弱。市场情绪部分受到地缘及经济数据的扰动，上周公布的国内4月工业增加值、社零、固定资产投资增速低于彭博预期，市场较为关注G7会议带来的潜在地缘局势变化。尽管中国大型科技股普遍取得靓眼业绩表现，但在宏观不确定性因素下，市场风险偏好仍未改善。 关注低风险偏好下的边际改善因素： 1）5月18日，中国外汇市场指导委员会会议指出下一阶段将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。 2）根据环球时报，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席APEC贸易部长会议，同时将与美国商务部长、贸易代表分别会面，表明双方贸易主管部门正在恢复接触。 3）据彭博报道，G7公报最终草案显示，G7希望与中国构建稳定和建设性的关系，寻求“去风险”而非“脱钩”。 4）据彭博报道，美联储主席鲍威尔表示倾向于下个月暂停加息。 看好港股全年修复，企业盈利处于上行周期，流动性和风险偏好趋向改善。上周腾讯发布1Q23业绩，收入恢复双位数增长，Non-IFRS净利润同比+27%验证盈利修复动能。阿里发布FY4Q23业绩，收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长60%；百度发布1Q23业绩，智能云业务实现Non-GAAP盈利，集团净利润大幅增长48%。 目前港股估值吸引力高，龙头平台估值性价比凸显。在AI人工智能布局方面，许多港股优秀的互联网公司具有技术、人才和多场景及落地能力。恒指12月前瞻PE较2013年来中位数折让1.7个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE均较2013年来中值折让1.9个标准差，股权风险溢价处于13年来64%分位值。 根据彭博一致预期，腾讯23年预测PE不到20倍，阿里巴巴FY24彭博预测PE仅10倍，美团23年预测核心商业PE约21倍，快手23年预测PS仅1.8倍，泡泡玛特23年彭博预测PE约23倍。 投资建议

个人感觉即时电商才是饿了么等外卖平台想押注的价值洼地，即时服务市场至少还有1万亿的增长空间，等着去开发。看看阿里财报中的本地生活部分，这三年来，饿了么在高质量增长的基础上持续实现经营效率优化，确实来到了新台阶。关键指标持续向好，减亏卓有成效，上岸之后是不是就可以开启IPO了？营收接近千亿级别，估值应该不低。$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

高盛将未来3个月、6个月和12个月标普500指数的预测值分别修正至4300点、4500点、4700点。高盛表示，由于通胀“继续重置”，以及对人工智能(AI)的热情，投资者的风险偏好有所增强。 前几天高盛预测7月再加息25BP、标普500指数年底到4500点，没过几天再次调高目标，随行就市，市场微跌，目标上调，可以追加了吧，让美国佬的纳斯达克给我们养老！ $纳斯达克(.IXIC)$ $迷你标准普尔500(.XSP)$

美国总统拜登与众议院议长麦卡锡就美国债务上限达成协议后，风险偏好重回全球市场。周一，美国达成临时债务协议提振风险偏好，美国股指期货走高，亚股开盘上涨。标普500指数和纳斯达克100指数期货走高。 在美国两党谈判代表于周末就解决债务上限危机达成初步的协议后，全球市场似乎已准备好迎来一波触底反弹。最近几周，美国债务僵局一直打压着金融市场的风险情绪。 智通财经APP了解到，风险资产在周一早盘普遍走高，此前得益于对法定借款上限的担忧美元短期内有所升值，但是风险敏感型货币兑美元汇率在周一亚洲早盘交易普遍中小幅走高，而传统避险货币日元下跌，美国三大股指期货走高，而美国国债期货价格则有所回落(美债收益率与价格走势相反)。由于美国和英国市场因国家法定假日休市，周一金融市场的流动性将相对不足。 日本和澳大利亚股市开盘走高，日经225指数涨幅一度扩大至2%，澳大利亚S&P/ASX 200指数涨幅扩大至1%。 最近几周，随着所谓的“x日”(即美国财政部彻底无法履行全部债务的那一天)迅速临近，全球投资者纷纷涌向避险资产。但是在周末，美国总统拜登和众议院议长凯文·麦卡锡表示相信他们达成的债务上限协议将在国会获得通过，并送到总统办公桌上签署，从而避免美国出现历史性的债务违约。拜登称，他对债务上限法案通过国会投票并被提交至白宫办公桌上有信心，然而，国会两党都有人对此协议不满，投票过程可能出现风波。 当地时间5月27日晚，美国总统拜登和麦卡锡已就提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成原则性协议，结束了长达数月的债务僵局。有媒体援引知情人士消息报道称，双方的谈判代表同意将美国联邦债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平，协议中并未提及2025年后的预算上限。 “市场应该松了一口气，”来自新加坡星展集团(DBS Group Holdings)的策略师

$阿里巴巴(BABA)$ 人工智能的应用范围已经涉及到了各个领域。从智能家居到自动驾驶，从医疗诊断到金融预测，人工智能正在改变着我们的生活方式和工作方式。那么，人工智能将走向何方呢？ 1.如果是真正的科技革命，就一定会陆续造福所有人。所以，不用恐慌。 2.如果是真正重要的新工具，就会让一部分人获得显著的优势。最开始，先使用新工具的人会领跑。但随着工具的普及，精通本职工作的人也会成为赢家。 3.被冲击得越厉害的地方，新机会就越多。被替代的岗位越多的地方，诞生的新岗位也越多。 4.经济学原理会一直有效。变得充裕的，就会贬值；变得稀缺的，就会升值。

数字资产算力服务商和云算力服务商FuFu（纳斯达克代码：FUFU）公布了2023年全年财报。报告显示，公司全年总营收2.8亿美元，较2022年的2亿美元显著增长43.3%，这一增长主要得益于云算力业务和自营挖矿业务收入的增长。净利润同比激增337.5%，达到1,050万美元，经调整EBITDA也小幅增涨5.3%，至4,170万美元。 截至2023年12月31日，FuFu的总算力（包括公司自有矿机和租赁矿机）达到22.9 EH/s，较上年同期的11.1 EH/s翻了一番多，增幅达到106.3%。托管能力从336 MW提升至 515 MW，覆盖了三个大洲的24个矿场。 公司的业务模式主要包括云算力服务、自营挖矿、矿机托管和其他业务。财报显示，云算力收入为1.8亿美元，同比增长79.1%，这主要得益于新客户的增加、现有客户的持续购买以及平均售价增加。在云算力解决方案中，来自现有客户的收入从去年的6,600万美元飙升至1.4亿美元，占2023年云算力收入的78%。截至2023年年末，云算力平台的注册用户数增长了61.5%，达到304,270人，相比2022年年末的188,460人有了显著提升。客户通过云算力解决方案生产的比特币数量从2022年的3,405枚增加到2023年的6,756枚，增幅达98.4%。 自营挖矿业务收入约为1亿美元，同比增长66.2%，这一增长主要得益于自营挖矿业务的平均哈希率同比增长了88.4%，以及所生产的比特币年平均价格同比增长9.5%。自营挖矿业务的比特币产量从2022年的2,825枚增加至2023年的3577枚，增幅为26.6%。2023年自营挖矿业务的比特币开采成本平均为每枚比特币28,200美元，较2022年每枚比特币21,500美元有所上升。FuFu表示，比特币挖矿平均成本的增加，主要是受到三季度天气、电力限制和矿场间调配矿机的影响。公司计划通过