我们现在当然还未取得对7nm制程芯片的突破，但14nm应该已经量产，28nm及以下的制程则是在以疯狂投入的方式在加速量产，我国每年投入100条芯片生产线。虽然类似14nm的良品率可能还存在一些问题，但随着量产这些都会解决。但可以毫不夸张地说，我们现在的能力已经具备了初步的竞争力。 如果大家还记得，我们国家在2020年8月出台了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，政策中强调了我们2025年的目标，芯片国产化率提高到70%。这个目标可是太艰巨了，因为2019年我国芯片的国产化率还不足30%。 对于这个目标，我们心里也清楚，要快速实现7nm、3nm的这些制程不现实，但当下市场28nm以上制程的芯片占市场份额的77%，14nm以上制程的芯片占整个市场的90%以上，这就意味着我们只要搞定14nm制程，就能解决90%以上市场的芯片问题。而且，基本上14nm芯片几乎就能满足芯片需求了，包括手机芯片也一样可以，只是性能稍差而已。 事实上，目前也只有手机芯片、部分GPU、CPU用到7nm以下的芯片，苹果、华为、高通、联发科等手机芯片用到了5nm、4nm，还有AMD、NVIDIA的CPU、GPU用到了5nm、4nm等，其它的芯片全是7nm及以上。至于用量很大的汽车芯片、MCU、物联网、消费电子芯片等，基本都是28nm及以上工艺制程，未来14nm基本上就把绝大部分的芯片需要给满足了。 所以，客观上只要我们解决了14nm芯片的量产问题，美国对我国的芯片“卡脖子”基本就破产了。目前美国在EDA、半导体设备、材料、人才、技术等方面进行了全面封锁，很显然解决14nm工艺需要一个过程和时间，但以中国的财力、人才、制造能力，解决这些也就是个时间问题，而且在有市场需求的情况下不会太长。 也正是基于此，中国现在采取的策略就是大力建设28nm以上制程的产能，大力投入寻求对14nm工艺制程的突

大家都知道“缺芯”严重，但“少魂”一样急迫！这个“魂”就是操作系统 西方为什么卡着芯片和操作系统不想让我们染指？ 因为这些是他们垄断高端产业、操控全球的利器 华为是第一个屠龙勇士。当年，华为凭借5G技术一举打破了他们在通讯领域的垄断 现在又有了芯片、有了鸿蒙系统，彻底打破了中国手机“缺芯少魂”的掣肘，让那些人如坐针毡 而在汽车领域，今天的蔚来也是如此 高端车市场一直被他们牢牢掌控，你中国也想分一杯羹？用芯片和操作系统卡你脖子！ 但蔚来硬是自研搞出了5nm智驾芯片NX9031和整车全域操作系统SkyOS·天枢 让“有芯有魂”的智能汽车技术成为我们的“大国重器”，成为刺破垄断的尖刀 我们是全球唯一拥有全部工业门类的国家，智能化产业的核心不能掌握在别人手里！ 这就是华为、蔚来被打压的原因，也是新闻联播反复力挺他们的原因 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ @话题虎

其实现在中国半导体出现了一个很奇怪的现象，干半导体产品的特别悲观，干设备的保持平常心，网友倒是特别的乐观。 撤下十四纳米工艺的原因其实很一目了然，诸位网友说了这么多就是掩耳盗铃自己安慰自己罢了。有安慰自己的时间多多读书，选择生化环材专业，造出比大老美小日子更好的设备，努力为国争光比在这里自欺欺人要有用的多。 其实原因没有那么复杂，就是世界主要半导体设备材料供应国追随了美国的禁令，对华进行了出口管制。美国禁令主要管制领域如下： a “production” technology node of 16/14 nm or less; (ii) NAND memory ICs with 128 layers or more; or (iii) DRAM ICs using a “production” technology node of 18 nm half-pitch or less (“Advanced Technology ICs”). 其中包括了可制造14nm及以下半导体产品的的所有设备。这是按照最高可制造的制程来计算的，没有网上解说的可以钻空子，不存在购买可制造28nm的设备，通过工艺改进，进而用于制造14nm。比如浸没式ArF光刻机台积电既可以生产28nm又可以生产14nm，那就按照最高可以制造的制程来算，属于管制设备不允许出口。 日本禁令如下图，因为日本虽然在设备精度稳定性上不如荷兰和美国的设备，但是胜在产业链完备，几乎可以制造所有的半导体设备，日本的加入让中国失去了购买日本产低端替代设备的选择。 而中国国产设备如下： 中国最短的短板是光刻，上微理论上可以制造的分辨率最高的光刻机是干式ArF光源的90nm光刻机，而且这一台光刻机没有任何一台成功交付记录。即使用最乐观（几乎不可能）的分析，这一台机器可以立刻交付并且进行量产，中国最大的短板光刻，可以让中国企业所生产出的

关于腾讯的投资，我们从趋势投资的方式研究一下： 一、基本面角度： 本人认为腾讯的基本盘是微信QQ（社交平台）为底层的社交+以游戏为驱动的社交游戏公司。 微信QQ本身并未给腾讯贡献太多收益，社交属性的定位也就意味着要长期免费提供给用户使用，微信QQ的收费也是十分克制，视频号的出现又进一步夯实腾讯社交属性的底层。基本盘牢不可破，但也面临着发展至今用户上限已然封顶，同时出海又无望的情况下，社交的护城河亦维系于此，无法给人更多想象的空间。 话说腾讯是一家游戏公司毫不为过，其最大的收入来源就是游戏，全球收入最高的游戏公司。游戏公司的商业模式也注定，腾讯要不断有爆款的能力以维系其老大的地位。现在面临的挑战就是米哈游的冲击。腾讯如果没有办法继续维系爆款，米哈游在游戏上有可能一天会超过腾讯。不过我更看好腾讯基于社交基本盘，衍生出的即时对战游戏，粘性足够强，壁垒足够高。十分期待腾讯今年的游戏无畏契约的国内发行，可以预计大概率又是一个爆款。米哈游的游戏更多的是二次元单机属性，与社交属性的对战游戏还是有一定差距。而且游戏收入可以来自全球，更进一步推动腾讯基本面的稳固。 现阶段腾讯PE（TTM）在15倍左右，处于历史最低水平。现阶段面临大股东减持压力，这是对腾讯上涨的重大阻碍，大股东持股占比过高，而且又无限期减持，可想会压着腾讯股价到什么时候。话说回来，腾讯大股东可以说是非常牛逼，投资腾讯赚了几千倍，之前是每三年减持一次，看到zz风向变了，在2022年6月改为无限期减持。联想到巴菲特清仓港股和台湾股票出于地缘风险，腾讯大股东也是看的明白。 个人判断大股东减持会持续几年，短时间内不会结束。至于大股东给的说法，为了减少自身股价折价卖腾讯进行回购的说法，大家自行判断。腾讯大股东的减持行为就意味着在大股东减持结束前，只能采取趋势波段操作，而不能在像以前采取买入持有的策略。 二、技术面角度： 先看年线： 2

在新能源汽车行业风起云涌的今天，法拉第未来（Faraday Future，简称FF）的一举一动都牵动着市场的神经。近日，法拉第未来成功提交了一季度10-Q财报，重新符合了纳斯达克关于及时提交财报的要求，这一消息无疑为这家长期挣扎于财务困境与量产困境的公司带来了一线曙光。周三，FFIE股价收涨10%，市场反应热烈。与此同时，法拉第未来创始人兼首席产品及用户生态官贾跃亭在最新发布的视频中再次谈及造车计划，并明确表示：“比亚迪不是我们的竞争对手。”这一表态不仅彰显了其雄心壮志，也引发了业界对于FF未来走向的广泛讨论。 法拉第未来的财务与运营现状 自2014年贾跃亭宣布进军汽车领域以来，法拉第未来便承载着无数人的期待与质疑。然而，多年的坎坷发展让这家公司频繁陷入资金链断裂、量产难产的困境。尤其是2023年的财报显示，公司全年营收不足80万美元，仅售出4辆FF91，这一数据让投资者和市场对其前景充满忧虑。 但进入2024年，法拉第未来似乎正在逐步走出阴霾。一季度财报显示，公司运营费用显著下降至2,290万美元，较去年同期减少了近75%；运营亏损也大幅收窄至4,360万美元，显示出公司在成本控制方面的显著成效。同时，经营活动产生的现金流情况显著改善，净支出从去年的1.03亿美元降至1470万美元。这一系列积极的变化，无疑为法拉第未来的未来发展奠定了坚实的基础。 中美汽车桥梁战略：双品牌战略的启航 在财务状况逐步改善的同时，法拉第未来还推出了创新的中美汽车桥梁战略，标志着公司正式回归双品牌战略。这一战略的核心在于利用FF独特的桥梁价值，将美国汽车行业的优势与中国汽车公司的优势及各自的供应链整合在一起，旨在通过与中国主机厂和零部件供应商合作，建立第二个面向大众市场的品牌。FF计划利用其独有的AI及软件技术，通过采购并改造零部件的方式，为AI电动车大众市场创造独具吸引力的价值。 这一战略不仅

在科技行业风起云涌的当下，Meta Platforms（前身为Facebook）的二季度财报及未来指引再次成为市场关注的焦点。这家社交媒体与数字广告巨头不仅交出了令人瞩目的成绩单，还宣布了稳健的资本支出策略，为市场注入了新的信心。本文将深入探讨Meta的财报亮点、AI战略、元宇宙进展以及市场反应，为读者呈现一幅全面而深入的财经图景。 财报亮点：营收与盈利双超预期 Meta Platforms在2024年第二季度财报中展现了强劲的业绩增长。据财报显示，Meta当季营收达到390.7亿美元，同比增长22%，高于市场预期的383.4亿美元。摊薄后每股收益（EPS）更是同比增长73%至5.16美元，远超市场预期的4.72美元。这一亮眼表现不仅巩固了Meta在数字广告市场的领先地位，也进一步证明了公司多元化战略的成功。 在成本方面，Meta的总成本和费用同比增长7%至242.2亿美元，但运营利润却同比增长58%至148.5亿美元，运营利润率从上年同期的29%提升至38%。这一显著提升主要得益于广告收入的强劲增长和成本控制的优化。值得注意的是，Meta在财报中宣布，全年资本支出上限保持不变，这一决定在稳定市场情绪方面起到了关键作用。 广告收入：核心驱动力持续强劲 Meta的核心广告收入在二季度同比增长21.7%至383.3亿美元，高于市场预期的375.7亿美元。这一数字不仅验证了Meta在广告市场的强大竞争力，也显示出全球经济复苏背景下广告需求的持续回暖。尽管同比增速略低于一季度的近27%，但总金额上环比增长了7%，显示出广告业务的稳定性和增长潜力。 Meta的广告收入主要来自于其应用程序家族（Family of Apps），包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等。这些平台的日活跃用户数（DAP）同比增长7%至32.7亿，为广告收入的持续增长提

时隔8年，汇金公司再次出手增持四大行股份，市场对于“平准基金”的议论再次升温。作为纯正“国家队”的汇金在当前出手，确实透露出不一样的信号，国家对于市场和经济的信心十分重视。毫无疑问当前正处于从政策底向市场底、经济底过渡的关键时期，如何促成市场和经济尽快形成良性循环是当务之急。从海外和历史的经验看，提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。 他山之石，可以攻玉，我们整理分析历史上日本、韩国、中国台湾、中国香港以及美国的“平准基金”入（股）市的经验（这里指的是广义的“平准基金”，例如日本央行未成立基金、直接入市的情况我们也纳入考量），我们认为至少有以下几点值得关注： 第一，相较于常态化的“平准基金”，相机抉择式的资金干预效果会更好，反面教材是金融危机后的日本和中国台湾（2000年之后）；第二，“平准基金”入市需要“门槛”和“择时”，股票跌幅大、市场陷入非理性的资金外流恶性循环、其他常规政策效果有限以及交易量低迷是出手的重要条件；第三，平准基金依旧只是过渡手段，务必速战速决，甚至不惜规模，一旦战线拉长，政策效果和信誉都会大打折扣。 日本：设立较早；多番救市；央行出手。 日本股市的干预基金特点相对鲜明：其设立时间较早、下场救市次数也较多，且存在央行直接注资举措。早在上世纪40年代，日本政府就有指导银行与机构投资者一定程度购入股票平缓股价下挫，自此往后日本又有三个时期启动平准基金或更直接的方法救市： ①1963年，以出口为导向的日本经济受到美国境内筹资加税政策的影响，大量日本投资信托基金解约冲击日本股市，1963年末日经225指数自年内高点下跌26%。日本政府在此背景下召集银行与券商商议救市对策，并于1964年1月设立日本共同证券基金，由14家银行与4家证券公司出资，向股市投入1900亿日元救市，主要买入超跌的指数成分股。1965年1

在资本市场的风云变幻中，每一个细微的动向都可能成为投资者决策的关键。2024年7月25日，一则关于亚马逊（AMZN）的看涨期权合约被显著买入的消息，与BMO Capital上调其目标价的行动不谋而合，为投资者在亚马逊即将公布的财报前提供了一线曙光。 Earning Whisper的隐秘力量 在金融市场中，有一种被称为“Whisper Numbers”的盈利预期，它不同于传统的共识盈利预测，而是更加贴近市场真实的盈利预期。这些数字往往由专业投资者、分析师或内部人士通过非正式渠道传播，能够更准确地反映市场对公司未来业绩的期待。根据Mark Bagnoli、Messod Daniel Beneish和Susan Watts在1999年的研究，“Whisper Numbers”不仅比共识估计更准确，还能更好地预测股价反应。 在2024年7月25日，一笔8月2日到期、行权价为185.00美元的看涨期权合约被显著买入（11,146份），这一举动无疑向市场传递了强烈的看涨信号。这不仅是对亚马逊短期股价表现的信心投票，也是对即将公布的财报可能带来的正面影响的预期。投资者通过期权市场提前布局，试图在财报公布后捕捉股价上涨的机会。 BMO Capital的乐观展望 BMO Capital Markets在近期将亚马逊的目标价从220美元上调至230美元，并维持“跑赢大市”的评级。这一调整显然是基于对亚马逊基本面的深入分析和市场潜力的乐观预期。BMO Capital分析师可能看到了亚马逊在广告业务、云计算、以及零售市场的持续增长潜力，认为这些业务将为公司带来更加可观的收入和利润。 回顾亚马逊的历史表现，该公司一直以来都是资本市场的明星企业。从零售业务起家，到如今在多个领域的全面开花，亚马逊的市值和股价均实现了大幅增长。特别是在广告业务方面，亚马逊的赞助产品广告、标题搜索广告和产品展示广告等业务正

6月16日晚间，极兔速递向港交所提交上市申请书。这只被多次传出上市的东南亚“兔子”，终于决定冲刺IPO了。 扒完极兔招股书，我们总结了7大看点。 1、收入结构：中国市场占主要 极兔速递创立于印度尼西亚，成立于 2015 年。2020年正式进入中国市场后，其成长速度出乎意料，在很短的时间就打破了国内原有的快递格局，并跻身国内快递公司第一梯队。 整体来看，极兔在中国市场的增速很快。其曾创下单量突破神话：用10个月时间，日单量突破2000万。而过去，达到这一目标，中通用16年，圆通用18年，韵达用19年，申通用25年。 据招股书显示，2022年，极兔在中国市场处理了120.25亿件快递包裹，市场份额达到10.9%；2020年则为20.84亿件，复合增长率为140.2%。 值得注意的是，2021年12月8日，极兔完成百世快递国内业务的收购，并合并了百世快递国内自2021年12月8日起的业绩。 显然，百世快递中国贡献了极兔2022年包裹量增长的主力。 这次收购，是极兔入局国内市场的首次大规模业务扩张，其也借助百世快递国内的网点资源，迅速进入到国内快递第一阵营。 收购百世快递之后，极兔的业绩实现了1.5倍增长。 招股书显示，2020年、2021年、2022年，极兔的营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元。其中，2020年至2022年期间，极兔来自东南亚收入的复合年增长率为50.9%，来自中国的复合年增长率则高达192.5%。 按地理分部划分的收入数据来看，2020年极兔在中国地区的收入仅占31.2%，而东南亚则占据了68.2%；但在2022年，来自中国地区的营收占比已经达到56.4%占比。中国市场一跃成为极兔内部收入来源最多的市场。 2、利润：三年亏了超36亿美元 并未扭亏为盈 招股书显示，极兔2020年、2021年、2022年利润分别为-6.64亿美元、-61

纵观全球，小家电行业还在承压。 2023年Q1，全球经济增速放缓等带动家电需求减弱，海外最大的小家电市场欧美市场需求调整接近尾声，同时受供应端去库存的影响导致市场竞争激烈。国内市场来看，小家电行业需求尚未完全回暖，根据奥维云网数据，同期厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。 但笔者发现，全球小家电龙头JS环球生活再现高质量发展，甚至可以说开启新一轮向上发展“新周期”。 简单来说，JS环球生活共有两大业务分部：一是瞄准欧美及其他国家/地区市场的SharkNinja分部（简称“SN”）；二是瞄准中国市场的九阳分部，一段时间以来，这两大业务分部均出现了积极的边际变化,为经营及投资带来新的价值逻辑。同时，公司刚刚获纳入MSCI香港小型股指数，进一步凸显资产价值及潜力。 下面，笔者将围绕上述观点展开分析。 SN分部：收入增速领跑行业，欧洲市场潜力加速释放 根据JS环球生活近日发布的公告，2023年Q1，SN分部的未经审核毛收入同比增长约5.4%；按固定汇率计算，这一数字提升至约8.6%。 结合上文提到的弱势环境来看，今年全球小家电企业业绩难免受到承压，同时考虑到SN分部持续穿越周期业绩基数相对较高，这份业绩来之不易，甚至是超预期。招银国际也在研报中指出，SN分部在2023年Q1的总销售同比增长好于该行“略微下滑”的预期。 也不难发现，相较于全球小家电同类企业的表现，SN分部保持了继续领跑的位置。 数据显示，全球小家电老牌企业Group SEB（赛博）和意大利知名小家电企业De'Longhi（德龙）的收入均维持下滑态势。 进一步来看，SN分部能够取得不俗业绩主要源于其新品扩充、国际化市场开拓卓有成效。 新品维度，SN分部于2022年首次进军户外烧烤、热风造型机等品类，推出Ninjia Woodfire室外烤架、Shark FlexStyle造型机等新品，这部分新品或在期内

会，但不是你想象中的方式。 如果美联储*降息，我们会不会大放水?这是现在很多人关心的问题，毕竟和我们的生活息息相关，今天我就从三个角度来聊一聊这个问题。 首先从咱老百姓的角度进行分析，根据央行刚刚公布的数据，8月份我国的m1数据同比下降了 7.3%，而m2则增长了6.3%，这两个数据其实理解起来也很简单，基本小学生都能听懂，M1是你手里随时能用的钱，比如说你的微信还有支付宝里面的零钱，而M2*则是你手里的钱，再加上你银行里的存款。 理解了这个，你就知道，当M1下降，M2却上升的时候，那就至少能说明两个问题: 第一，大家手里确实是没钱了。 第二，就算有钱，也更愿意存在银行里。 当这种现象蔓延到全民的时候，就会出现消费降级，企业的商品卖不出去，然后进一步则会影响到大家的工资，月薪3000变成月薪2500，或者直接就是裁员失业，直到整个社会都开始捂紧口袋过日子，经济就会出现大问题。 所以无论如何，都要想办法往市场里撒钱，让咱们的口袋鼓起来，这样消费和经济才能重新复苏。 这是从咱小老百姓的角度来看待问题。 再来从地方政府的角度来进行分析，现在的情况是经过几十年的经济发展，各地累积了巨额的地方债务，数据我就不放了，大家可以自行查证，最好的证明就是之前贵州传出了财政破产*的消息，这个网上大家都能查得到，那如何才能解决这个债务问题呢?直接赖掉肯定是行不通的，所以最大的可能性就是第二条路，那就是放水让货币贬值，从而达到稀释债务的作用。 简单解释就是20年前你欠了别人1万块钱，当时你确实还不起。 然后时间过去了20年，随着通货膨胀，那时的1万块钱，可能就等于现在的2000块钱，这样你就能轻松还清债务。 所以同样的道理，地方政府其实也希望来一场放水去进行债务稀释。 这是从各地的角度来看问题。最后再看看出口方面的情况，现在全球的局势大家都知道，各国都开始降息放水，就连美国，都已经扛不住要降息了，

上周恒指下跌，人民币走弱。市场情绪部分受到地缘及经济数据的扰动，上周公布的国内4月工业增加值、社零、固定资产投资增速低于彭博预期，市场较为关注G7会议带来的潜在地缘局势变化。尽管中国大型科技股普遍取得靓眼业绩表现，但在宏观不确定性因素下，市场风险偏好仍未改善。 关注低风险偏好下的边际改善因素： 1）5月18日，中国外汇市场指导委员会会议指出下一阶段将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。 2）根据环球时报，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席APEC贸易部长会议，同时将与美国商务部长、贸易代表分别会面，表明双方贸易主管部门正在恢复接触。 3）据彭博报道，G7公报最终草案显示，G7希望与中国构建稳定和建设性的关系，寻求“去风险”而非“脱钩”。 4）据彭博报道，美联储主席鲍威尔表示倾向于下个月暂停加息。 看好港股全年修复，企业盈利处于上行周期，流动性和风险偏好趋向改善。上周腾讯发布1Q23业绩，收入恢复双位数增长，Non-IFRS净利润同比+27%验证盈利修复动能。阿里发布FY4Q23业绩，收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长60%；百度发布1Q23业绩，智能云业务实现Non-GAAP盈利，集团净利润大幅增长48%。 目前港股估值吸引力高，龙头平台估值性价比凸显。在AI人工智能布局方面，许多港股优秀的互联网公司具有技术、人才和多场景及落地能力。恒指12月前瞻PE较2013年来中位数折让1.7个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE均较2013年来中值折让1.9个标准差，股权风险溢价处于13年来64%分位值。 根据彭博一致预期，腾讯23年预测PE不到20倍，阿里巴巴FY24彭博预测PE仅10倍，美团23年预测核心商业PE约21倍，快手23年预测PS仅1.8倍，泡泡玛特23年彭博预测PE约23倍。 投资建议