6月14日晚间，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）宣布公司已经完成股份回购方案，累计共回购18.1亿元人民币的A股股份，累计回购数量为551.1万股，占公司总股本的0.189%；回购价格区间为每股293.37元至358.58元，截至6月14日收盘，比亚迪A股报343.59元，港股报303.8港元。作为国内自主品牌的头部车厂，近期比亚迪可谓风光无限，在股票市场上，AH两市连续上涨，5月以来港股涨幅接近30%，A股涨幅接近40%，市值一度突破万亿规模。在一片片叫好声中，比亚迪似乎已经从宁德时代（300750.SZ）手中接过大旗，成为港股与A股共同的“比王”。01利好不断，汽车销量向好在比亚迪近期的涨幅中，有关特斯拉的消息可以说是一次有力的市场推手。比亚迪集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在对话CGTN主持人时透露，比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。尽管在后续的采访中，特斯拉方面表示了否认（称未曾听到这个消息），但两大巨头联手的消息成为比亚迪品牌的强力背书，推动股价上行。截至目前，市场上依旧没有比亚迪与特斯拉合作的进一步消息，甚至采访廉玉波的视频都遭到了删除，使得这件事本身披上了不少疑点，但在其他利好消息的影响下，这似乎又成为了认知偏差中的一环：一个没有实证，但被默认为事实的利好。从5月份的销量来看，比亚迪汽车的销量再创纪录。5月公司共销售汽车114943辆，同比增长260%；其中纯电乘用车销量为53349辆，同比增长197%；插电混动乘用车销量为60834辆，同比增长374%；商用车销量为760辆，同比下降32%。比亚迪主要在售车辆数据销量的好转与整体环境有关，2022年5月，中国新能源汽车销量达到44.7万辆，同比增长105%，环比增长49.6%，单月销量对应新能源汽车渗透率为24.0%。随着上海、吉林疫情得到有效控制，叠加各地推动新能源汽车消费支持举措，汽车

前情提要，本文并非基金推荐，甚至也不涉及基金知识，仅仅是笔者在今年投资失败（笑）的经验中总结出来的一些有关基金的思路或者说感悟，基本上属于仅供参考，图一乐的内容。但若能对读者有什么感触，或是能够给予一些思路，那么也算有所帮助。 本文中所提及的基金，主要指的是公募基金，不涉及量化、老鼠仓、XX帮等意义不明的存在，具体来说就是利用自有基金或者从分散的公众手中筹集资金并专门进行有价证券投资活动的法人机构，常见的机构包括公募、私募、保险资管、券商资管、社保基金等，而本文则主要聚焦于公募，这是散户接触最多，也是市场竞争最为激烈的环节。 01 “排名机制”利弊 国内的公募基金通常由基金经理、投资基金、投资主办、交易员、研究员等成员组成决策、投资、交易的团队，相较于散户投资者，由于团队规模大，研究底蕴深、动用的资金大、涉及的行业多，因此在较长的时间区间内，基金团队通常是比散户有着更为亮眼的业绩表现。 但正因为如此，他们也会面临着来自市场的监管，以及面对大众的监督，不能像散户一般朝三暮四，他们必须每天都直面市场。除了合规以外，他们还必须定期给自己的投资者一个交代，也就是定期的业绩表现考核。 国内的公募基金产品基于监管和准则，都存在着一个定期的考核机制，无论是绝对收益或者是相对收益，基金产品必须要拿出一些能够说服投资者的东西来。并且在监管的要求下，国内的公募基金面临的时限是有限的，季度、半年度、年度，最短三个月，最长三年就必须给出一份答卷。而这份答卷又往往会成为这个基金团队的“履历”，不仅决定了这份基金当前的火爆与否，甚至会伴随团队成员走过整个职业生涯，成为评判的标杆。 另一方面，无论是公募、私募、还是保险机构或是别的什么团队，只要定期公开业绩，那么成绩可以被量化，追求相对收益也好，追求绝对收益也罢，有数据就有比较，也就会有排名。上至年度排名、下至月度排名，目前的基金爆款无非是在排名中具有亮

据媒体报道，3月13日美国制药巨头辉瑞公司（PFE.US）拟以每股229美元现金的价格，按430亿美元（折合人民币约2960亿）的总企业价值收购全球ADC（抗体药物偶联物）龙头公司Seagen。目前两家公司的董事会一致通过了这项交易，待Seagen的股东和监管批准，两家公司预计会在2023年底或2024年初完成交易。据悉，Seagen是一家1997年成立的生物技术公司，致力于癌症治疗的研发和商业化，是ADC药物领域的行业领军者。自2002年时纳斯达克上市，至今股价最高涨幅达到近100倍。实际上，在2022年6月时便有媒体报道，默沙东欲收购Seagen，但两家公司最后并未达成一致，收购计划无果。ADC药物是什么，为何各大药厂都争先恐后布局？辉瑞的此番行为又有着什么深意？ “最伟大的技术之一” ADC（Antibody–Drug Conjugates），中文全称为“抗体偶联药物”。其实最初ADC药物仅仅只是个存在于人们想象中的药物，人们希望可以往人体血液内注入一些“子弹”，这些“子弹”能被输送到人体的特定部位来“破坏”疾病，因此最初也被称为“魔法子弹”。不过随着单抗药物的发展，“魔法子弹”的设想逐渐转变为现实。现在的它，可以将靶向单克隆抗体药物和化疗细胞毒性药物连接在一起，共同“击杀”肿瘤组织。因此ADC药物不仅有着靶向疗法的作用，还有化疗疗法的作用，因此辉瑞董事长兼首席执行官Bourla公开赞美“ADC是对抗癌症最伟大的技术之一”。除了在功能疗效上占优，ADC药物还有其他让制药公司不忍释手的鲜明特点。一是适应症的拓展空间广泛，有很大的市场潜力，若一款ADC药物获批大适应症，其营收情况将会相当可观；二是ADC作为一个平台型的技术，外延价值较大，这意味着ADC药物不仅可以用在眼前最热门的抗肿瘤领域，未来也有机会拓展到心血管、糖尿病等病种。正是以上种种优势，让ADC赛道在资本市场中

北京时间5月11日，美国总统拜登发表了有关中国进口关税的最新政策。拜登在讲话中表示，应对通货膨胀问题是美国**的有限事项，为了应对通货膨胀问题，美国有可能会取消对中国进口商品征收的部分关税。被媒体问及具体措施时，拜登表示政府目前正在评估如何能够产生最积极的影响，如果有需要的话，白宫可能会选择完全取消过去的“惩罚措施”。“我只能告诉你，我们正在讨论它，还没有做出任何决定。”自2018年3月起，美国单方面对中国发起了经贸摩擦，在两年的时间中先后四次加征了中国对美出口商品的关税，而中国予以了相应的反制。时至今日，高企的关税覆盖了中国对美出口近七成的商品规也覆盖了美国对华出口近六成的商品规模。当时引起热议的风波已然不在，但影响却一直延续至今，本次旧事重提，是否能提振中国对外出口的景气？关税调整或利好高附加值行业从目前美国对华的加税加征清单来看，关税清单涉及的产品范围逐步扩大，从最初的机械、电机、电气设备、精密仪器等高附加值的产品，逐步扩大到日常生活相关的范畴。包括农产品、食品、纺织品、家具等。从加征的产品来看，美国在调整对华加征关税政策时，基本会先选择向美国对华进口金额规模居前的商品。从加征幅度来看，加征税率根据不同批次有所不同，但整体呈现出规模逐渐扩大、幅度逐渐降低的趋势，从最初的25%-30%不等的关税规模，到暂停加征关税的处置。而中国对美国的反制措施也保持同样的变化模式。2022年5月，美国政府就启动了对华加征关税的复审程序，对分别对中国 340 亿美元和 160 亿美元的商品加征关税（加征关税时间到期）。作为复审程序的第一步，将取消相关行业的关税。高企的对华关税着实的加剧了美国国内的成本和通胀压力，而这种压力在新冠疫情的影响下又被进一步放大。2021年以来，美国的通胀水平持续上涨，连续超过市场预期。截至2022年3月，美国CPI和PPI同比增长8.5%和11.2%，核心PC

根据我国第七次人口普查的结果，2020年我国生育率降至1.3，首次低于1.5，生育率处在较低水平。为改善我国人口结构，我国提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持设施，改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略，保持我国人力资源鼎富优势。今年的“两会”再一次对“三孩”生育政策进行了重要表述：要完善三孩生育政策配套措施，将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，发展普惠托育服务，减轻家庭养育负担。同时，今年全国两会有关鼓励生育的提案数量大幅增加。三孩政策的放开，将会为多行业带来红利，其中奶粉行业也会受到政策利好。一方面三孩政策放开一定程度上能提高出生率，能够增加婴幼儿奶粉的市场总容量，助推奶粉行业未来的发展；另一方面也能给市场投资者带来信心。提到奶粉，大家都会想到进口奶粉和国产奶粉，在经历了2008年的三聚氰胺事件后，消费者对国产奶粉的信心大受打击，导致国产奶粉销量急剧下滑，进口奶粉份额提升。2008年至2015年是国产奶粉品牌失去的7年。08年之后，政府以及相关协会积极采取各种促进行业复苏的政策，对奶粉行业监管不断趋严、标准不断提高，重振了国产品牌的份额。如今在母婴渠道兴起、政策利好的释放下，更是展现较强的发展潜力。国产奶粉是否已经挽回消费者信心，再次迎来发展的春天？当前我国奶粉行业的竞争情况如何？行业集中度提升，国产奶粉品牌份额逐渐回升我国的国产奶粉品牌在2007年占据了约60%的市场份额，位居第一的三鹿奶粉市占率更是高达18.26%，销售额达100亿元，三聚氰胺事件过后，三鹿退出市场，消费者也更青睐购买进口品牌。2016年6月，《婴幼儿配方乳粉注册管理办法》出台，规定对本土和进口的婴幼儿配方奶粉实行注册管理。注册制实行后，市场准入门槛提高，许多中小品牌退出市场，行业迎来了洗牌。这是国产奶粉份额的冰点，在加速了行业整合后，国产奶粉