2021年9月，一向引领全球央行的美联储终于跟上了欧央的脚步，于FOMC会议之后进一步明确了缩减购债。搭配还是坚持通胀是暂时性的观点，可以看出美联储的难处。把本次会后内容与上个月底的全球央行会议上鲍尔的谈话做个对比，原本预期年底Taper的时间点于此次进一步确认，可以发现政策转向明显更为鹰派。此外，点阵图暗示2022年提早加息的机率大增、下调今年GDP预期及提高通胀数据，四个面向，对股市都是利空。 美联储较六月调降今年GDP及调升通胀预期 可说也奇怪，利空环伺下，美股不跌反涨。在凌晨两点结果公布前美股早已大涨，这部份或可以归因于亚洲「雷曼再起」疑虑的消除，也可以是政府举债上限难题在众议院得到了初步的解决。但消息公布后美股持续强势，并未随著市场消化后而走低，收盘时道琼斯、Nasdaq及标普涨幅都在1%左右，让一堆专家摸不著头绪，鹰派的政策却迎来美股走扬？ 因为无法找到因果关系，因此在后续的相关报导中，有看到略过说明的，却也有看到因为美股收涨，就用美联储政策「其实」没那么鹰派来解释。可再怎么看，收资金、早加息、降GDP、升通胀，从正常的逻辑来看都算股市的偏空因素，不能因为股市涨了，就把鹰派的利空说成不是利空。 漫长的操作岁月我学到了一件事，要能够在金融操作有大斩获，独立思考、不随波逐流是很重要的条件。逻辑永远比赚赔重要，因为拉长次数来看，决定赚赔的还是对的思维模式。能够判断别人的观点是否有逻辑上的瑕疵，就能够客观思考，不陷入固有框架而受限。 遇到美联储利空，股市却不跌反涨。我宁可用其它方式来解读，却也不愿意说成白马非马。几种可能性中，极少数的可能性是市场错误定价，会在之后的行情中调整回来，但在讯息传递深具效率性、参与者专业程度相对高的美股来说，机率是很低的。 利空不跌是行情重要解读之一 另一种可能性是，在美联储早已充分沟通下，本次相关的利空都已被市场预期。这种观点大部分成立，但

临近周末，咱们来聊聊有关操作的两三事。 多年以前，我曾想过一个问题，散户有机会打败机构吗？或许现在来看，你可以举出近期轰动金融圈的Gamestop事件，可在当年那个时代，没人认为有机会，可又发现其实高手在民间，就算数量不多，还是能人辈出的。 深入观察那些在操作的路上有所成就的人之后，发现了一个有趣的现象。正所谓戏法人人会变，各有巧妙不同，每个在操作上有卓越绩效的人，多半有自己过人的能力，可能是基本面、也或许是技术面。也许对企业财报、宏观数据了如指掌，又或者是对产业变化、政策走向有敏锐的嗅觉。大家都有其独到的长处，所以才能胜出。掌握的资源不同，胜出的模式就不一样，但中间都会有一个共通点，那就是打破信息不对称。 股市有句谚语：「股价总是涨在题材、盘在营收、跌在盈馀」，也有另一个说法是「买谣言、卖事实」，讲的都是同一件事：操作领先的重要性。对一个自然投资人来说（也就是散户），资金少、专业缺、信息落后，前两项不容易克服，天生处于不利，但若能改变第三项，就有一举扭转劣势的机会、反败为胜。换句话说，不管你做哪个市场、哪种策略，如何打破信息不对称的劣势，是散户进入赢者圈最关键的条件，「知所先后，则近道矣」，古人早有明训。而技术分析，就是最好的利器。 从简单的逻辑来看，技术分析之所以具有判断多空的参考价值，就是在于市场信息优越者虽不会透露其所知，但他们却会在交易上留下轨迹。通过有效解读市场的交易信息，就能「侧写」出信息优越者的多空意图，进一步掌握多空变化。当年，我就是因为这个「侧写」说法，将本科所学的财务理论搁置，一头栽入技术分析的领域。时至今日，倍感收获良多。 学理上，根据诺贝尔奖得主Fama的有效市场假说，就算是弱式有效市场，任何交易信息都无法获取超额利润，更不用说是半强式有效市场及强式有效市场。因此，技术分析不具有操作参考意义。可实务上，我们却可见到有效的技术分析可以在操作上取得很好

近期的国际局势变化，让欧洲站在了黑暗的十字路口，举步维艰。 打从去年以来，欧洲就饱受能源价格高涨之苦。当时动不动就听到荷兰天然气期货盘中井喷、收盘大涨，让欧洲老百姓苦不堪言，虽说当时还伴随有亮眼的经济成长率，一切看起来没那么糟糕。但创记录的能源价格涨幅，还是让市场感到担忧。而这一切，在今年2/24俄乌开战之后雪上加霜。 细数这一段时间的心路历程，想必欧洲诸国是五味杂陈。由于长期对俄罗斯的能源依赖，因此当美国举起制裁大旗，要联合欧洲诸国一并行动时，彼此间的立场就显得有点尴尬。明面上，美国打著「制裁侵略者」的大义，师出有名。可若把欧洲本已高涨的物价及经济展望考虑进去，对俄罗斯制裁，无疑就是拿砖块砸自己的脚，断了自己的能源渠道。虽说可以另辟来源，可这岂是一时三刻可以解决？短线的阵痛期，是难以承担之重。 这其中反对最力的，当数欧盟第一大经济体、全球第四大经济体的德国。本身是欧盟经济火车头，一直以来都是欧元区经济的顶梁柱，由于对俄罗斯能源依赖程度最高，因此战争开打以来，面对其国内大型企业的反对态度，也深怕毁了之后的经济果实，始终对俄罗斯能源制裁采取保守态度。但所有的坚持，在4/2布查事件后，风向全面改变。 再怎么为难，德国终究还是出手制裁 面对令人震惊的画面，德国再怎么有顾虑，还是选择加入了能源制裁行列。先前的犹豫不决，主要还是真采取能源制裁，所带来的整体冲击难以估量。根据统计，欧元在过去四月出的一周中，急贬了1.5%，反映的就是欧洲转向制裁可能带来的负面影响。要知道德国目前电费与去年相比，已经大幅上扬了155%，3月天然气同比也暴涨了256%，在能源价格居高不下的情况下，德国智库一口气将德国今年的经济成长率从原先预估的5%，大砍到1.8%。而这些都还是在没有对俄罗斯能源制裁之前所发生的状况，如今加入能源制裁，可以想像需要多大的决心。 因此，当欧盟提出在90天之内要先行对俄罗斯的煤炭

在一片不看好的质疑声中，美股由Nasdaq领军，以连涨之姿让四月行情亮眼收官。这里所谓不看好，指的是经历了一连串的偏空事件后，包含基本利率高企、中小银行暴雷、经济数据疲弱等，对于2023年接下来的展望，衰退是目前市场的主流共识，剩的是程度大小而已，因此有了软著陆与硬著陆的看法分歧。可是若从行情角度来看，三月中旬利空不跌之后，美股就用以盘代跌的模式，反复走高。四月底，三大股指期货都几乎写下了一个半月以来的波段高点，不仅与既有的利空环境不相符，更不用说目前通胀前景未明，经济衰退疑虑挥之不去。市场都在想，持续逆袭的美股，底气是什么？ 强效率特性让市场空头看法持续吃瘪   研究金融市场中行情与信息的人都知道赫赫有名的“效率市场假说”。若根据此假说将当今全球的股市做个分类，美国股票市场是透明度最高、效率最强的市场，没有之一。只要有明显的单边市行情，几乎都可以找到相对应的驱动理由，充分反映了基本面的良窳变化。 重大利空冲击下，道琼斯指数仅跌两日就横盘整理 但说来奇怪，本波多头行情从3/9硅谷银行暴雷见光之后，银行占权重最大的道琼斯股指期货仅仅跌了两天就见低点，第三个交易日开始就持续横盘打底，并于三月底正式突破压力走高。而权重中完全没有金融业比重的Nasdaq股指期货，更是在3月10日后就见低点直接反向走高，走出了一波非涨即盘的多头行情，直到3月底才转为高档震荡。 要知道本次美国中小银行暴雷，所引发的可能后果不仅仅是中小银行的边缘化与倒闭风潮，也不止步于大型银行伸出援手可能遭受的波及。整体信贷的紧缩索道导致的经济衰退，才是市场最深层的忧虑所在，属于宏观层面的利空。但以因果关系的角度来看，却同时出现身处风暴中心的道琼斯指数利空不跌后走涨、权重完美避开金融的Nasdaq指数直接一日走高，完全不像是反映宏观利空的状态，因此让很多以基本分析为依据而看空的大神们吃了闷亏，以摩根大通为首的

时序来到接近2022年底，回顾今年前十一个月的美股行情，说不上惊涛骇浪，却也算跌宕起伏。迥异于过去两年主导行情的是疫情爆发及随后的救市政策，今年，通货膨胀、鹰派政策、衰退疑虑，成为了股市的三大主旋律。在接近岁末年终的时刻回头来看，通货膨胀及鹰派政策的未来路径，已大致明朗化，至于各大机构异口同声的看衰2023经济展望，是否会成为接下来影响股市的主要因素，则还在未定之数。可以确定的是，美联储在过去扮演了通货膨胀及鹰派政策的关键角色，接下来若由衰退疑虑接棒，它依然不会缺席，稳稳地贯穿了三大主旋律。 两手策略让抗通胀的副作用降低 打从今年初以来，能否有效对抗居高不下的通胀数据，一直是市场关心的重点。而肩负起这项重任的单位，就非美联储莫属了。在2月24日俄乌战争开打之后，通胀形势随油价的高涨而更加严峻，偏偏美联储能用的工具仅有对需求有效果的货币政策，想对抗通胀，改善供给面没武器，因此只能从打压需求面著手。如果不想因为抗对通胀而让经济也跟著陪葬，拿捏尺度就变得很重要。美联储所采取的方法，就是通过它拿手的预期引导，来达到政策效果，这样就可以在加息压抑需求的同时，因市场预期而强化效果。 这也就是我们看到过去一段时间，包含鲍威尔在内的一众美联储官员，鹰派与鸽派谈话并存的理由。鹰派谈话的用意，是向市场表达紧缩货币的决心，对抗通胀势在必行；鸽派谈话则是用来调节政策可能过猛所带来的衰退冲击，换句话说，如果可以有效让通胀降温，美联储是不会希望经济沈沦的。“又要马儿跑，又要马儿不吃草”，这是美联储的高明之处，却也是它难为的地方。 美股行情就在这种鹰鸽交杂、多空难明的环境下，开启了它跌宕纠结的走势，下跌与上涨都是以N字型呈现，跟过往大开大合的单边市惯性有了区别。在遇到CPI通胀数据公布及美联储FOMC议息会议时，反应特别剧烈，充分显示了通胀及货币政策对行情涨跌的主导地位，而其中又以CPI公布时行情的变化

如果你觉得，目前美国所面临的种族仇恨、校园暴力、通胀压力，是局势混乱的具体呈现，白宫面临著左支右绌、骑虎难下的窘境。那远在大西洋另一端的欧洲，则是另一种暗潮汹涌的迷茫，压抑中透露著无奈。一方面是战火持续蔓延的俄乌局势。在美国打著道德大旗，携手一众同盟有钱出钱、有力出力的力挺乌克兰，进而让欧盟祭出一系列的能源制裁方案。其结果显而易见，伤敌不见得一千，但自损肯定有八百。欧洲经济展望因能源替代问题而出现崩跌式的调整。另一方面，本就因为萧规曹随，而跟著美联储一起「误判」通胀局势的欧央，在通缩的历史背景下明显不愿意转向紧缩以对抗持续恶化的通胀。但毕竟形势比人强，如同华尔街投行精准命中美联储的升息路径一般，欧央还是如金融大佬所预期，开始于下半年走向加息之路。欧央行长拉加德领军开启紧缩之路从时间轴来看，打从三月中旬起，欧央行长拉加德就开始放风，提出了通胀上行风险的严峻。彼时，其捍卫宽松政策的立场尚未出现任何动摇。斗转星移，时序来到五月中，面对跌跌不休的欧元汇率及持续高升的通胀数字，拉加德亲自提出加息进程，5/11及5/23接连在公开演讲及社群文章中释出明确信号，7月及9月将各加息一次，以对抗日益恶化的通胀。那怕仍可见到「不会匆忙退出刺激措施」的配套说法，市场仍旧一致认为此番表态预示著欧洲央行正式加快紧缩步伐。据此，欧洲局势就同时承受著能源制裁所带来的经济冲击，及对抗通胀所引动的紧缩货币政策。要知道经济状况远比欧洲良好的美国，近期都因为鹰派政策而引起一连串经济衰退的疑虑。两面夹击的欧洲，情况绝对要更加险峻。刚出炉的西班牙及德国5月通胀数据再度连袂报忧。西班牙5月份CPI从上月的8.3%上升至8.5%，高于经济学家预期的8.3%。欧洲最大经济体德国，在能源和食品价格飙升的推动下，5月份CPI同比上涨8.7%，大幅高于经济学家预期的8.1%，再次创下历史新高。一连串数据浇熄了市场认为通胀或以见

第四波疫情正席卷欧洲大陆！根据欧洲疾病预防管制中心（ECDC）最新评估报告指出，截至11/11为止的两周期间，欧盟成员国及冰岛、挪威等欧洲经济区（EEA）通报确诊病例达209万，有急速增加的局势。死亡率也成缓步增加态势，形势严峻。预计未来两周确诊、死亡及住院人数都将继续增加，因此将比利时、荷兰、捷克及希腊等十国列为非常高度关注国家。疫情再起冲击欧洲经济复苏与此同时，持续延烧的欧元区通胀问题也未曾停歇。本月初公布的欧元区10月份CPI同比4.1%，增幅高于预期，写下13年来新高。其中问题来源直指能源危机，而供应链问题严重，都是导致通胀恶化的原因。原本欧盟统计局表示，到目前为止，欧元区经济已经摆脱疫情影响，稳步复苏中。今年第三季增长2.2%高于预期，给了市场强心针。可如今面对第四波疫情再起，乐观预期恐面临修正，其中又以欧元区最大经济体德国最是难以幸免，成长1.8%低于平均水平，对照法国表现强劲，第三季成长3%，连一直以来问题重重的义大利都有2.6%的水准，由此可知德国表现实在差强人意。在11/12甫公布的德国10月批发物价指数，环比升幅加快至1.6%，已经连升12个月；同比增幅来到惊人的15.2%，是1974年以来的最高年增率，仅仅略低于1973年3月的15.8%，连升9个月，说明了该地区通胀问题的严重性。就在此背景下，可以看到即使欧洲央行因为通胀问题而调整PEPP（欧洲版QE）步伐，却仍不松口改变通胀是暂时性的说法。而另外准备的腹案，正是为了避免经济复苏脚步受到市场对于货币政策趋紧的影响，可以看出欧洲央行为了兼顾抑制高涨的通胀危机跟呵护来之不易的经济果实，叠加疫情的死灰复燃，正处于焦头烂额的困境中。创新高后横盘整理，利空不断下表现强势有趣的是，代表欧洲蓝筹指标的两大股指期货─欧洲蓝筹50指数（Stoxx 50）及德国DAX指数，却持续维持强势的创新高格局，不曾示弱。要如何解释

故事要从八月底的全球央行年会开始说起，美联储主席的一场鹰派谈话，彻底扭转了市场还仅存的一点侥幸心态，其效果直至今天都还在发酵，不曾稍减。在这段期间，经历了几件重要的大事，持续催化著金融市场，形成了目前看到股债齐跌的现象。可以说每一个变化，都在验证著通胀的居高不下、货币政策的效果不彰。连续的官员鹰派谈话就不提了，可以说近一两个月以来都没停过，深怕市场不知道他们的决心。但提到真正决定市场走向的，当属CPI数据。美国公布八月九月CPI数据 市场反应两极9月13日，全球引颈企盼美国公布八月CPI数据。由于前一个月的CPI已从峰值的9.1%下滑至8.5%，配合同时间的原油价格大幅修正，市场普遍预期通胀有机会进一步降温，来到8.1%。结果公布，八月CPI为8.3%，虽说比前期8.5%持续降温，但高于预期8.1%仍让市场大失所望，消息一出股市大跌、美元急升、美债挫低，市场全面反应鹰派政策即将加深。一个月后的10月13日，九月CPI登场。市场依旧期待可以捎来物价降温的好消息，但经过九月的洗礼之后，乐观的预期消失了，取而代之的是更多的谨慎与检验。而事实证明，扣除食品与能源的核心CPI为6.6%，延续前一个月的强劲态势，双双高于预期及前值，再度刷新四十年来的最高增速。而CPI 8.2%则出现与上个月类似的低于前值、高于预期的表现。让人不解的是，一样都是高于预期、低于前值的表现，9月13日公布时股债同步走跌，以利空反应。但10月13日却出现低开高走的逆转格局，股市终场大涨作收，债市也出现长下影线，颇有利空不跌的态势。市场反应为何两极分化？美联储的利率政策还是坚定不移的鹰派不是吗？这背后的理由，或许与市场预期心理改变有关。众所周知，美联储的利率政策目前是以对抗通胀为主，9月13日的大跌，不是仅仅高于预期0.2%这么简单。从分项的数字可以知道，能源价格大幅走低，但CPI降幅却不如预期，代表其它项目抵

很长一段时间以来，至少可以说从2021年第三季末开始，引导全球金融市场波动的主要因素，就是恶性通货膨胀及与其对应的鹰派货币政策。每每遇到相关的经济数据公布，或是美联储官员谈话，市场无不放大解读，希望从中寻找任何线索，好推测可能的未来趋势。遇到重要的FOMC议息会议，更是严阵以待，一行字、一句话，都牵动著市场心理，足以引起任何波澜。而这种由已知利空为何，却不知程度及影响范围的“灰犀牛”主导行情的现象，在2023年3月9日之后，被银行风暴打破僵局。硅谷银行所引发的信心危机正延烧金融市场严格说起来，近期由硅谷银行(SVB)倒闭所掀起的一连串信心危机，追根究柢还是跟鹰派货币政策有因果关系。但与“灰犀牛”性质对行情影响的程度相比，事前没有征兆的“黑天鹅”银行风暴，杀伤力自然更胜一筹。市场避险需求明显升高，黄金就在这种背景下，行情如脱缰野马，一骑绝尘。影响黄金行情的因素从基本面的角度来看，影响实体商品行情涨跌的原因离不开三个因素：美元升贬、商品本身的供求变化，以及对未来经济展望的预期。虽说具体程度得视个别品种而微调，但大差不差，只是因素之间比例的差异而已。黄金作为实体商品之一，自然也不例外。以属性来看，黄金同时具有抗通胀及避险的特性，而这两个特性出现的时机也往往对立，增加了预判黄金行情的难度。近年来由于新金融工具的陆续推出，导致黄金这两项属性有淡化的迹象，三大因素中后两项因素影响程度降低，美元升贬变成影响黄金行情明显的因素。随著黑天鹅事件再起，避险需求再度唤起了黄金的买盘，凌驾美元升贬成为了行情涨跌的主要驱动力。原本镜像的走势如今明显脱勾涨也美联储、败也美联储芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland指出，黄金今年能否突破2080美元这个区间，关键要看美联储政策和美元走势。（阅读文章：https://www.cmegroup.cn/report/economicreports

美国标普股指期货七连阳的强劲走势，于周末写下了休止符。同时间小道琼斯、Nasdaq两大股指期货也屡创佳绩，以蓝筹股为代表的小道琼斯更是频频改写历史高点，仅差在收盘没有正式站上而已。整体而言，多头气势如虹。 油价涨势欲罢不能，通涨问题难解 可吊诡的是，市场几周前所担心的通涨问题还在持续延烧，若把原油作为指标来看，到周末为止持续走高的价格说明情况不容乐观，因此未来货币政策恐怕越发趋紧。目前市场预期明年加息的脚步将有机会提早至六月，次数也上看两次，可见宏观层面利空罩顶，股市一周以来的上涨暂时忽视了这部份。 挑战新高，等待有效站上 如同上周文章所述，目前市场走的是财报效应，微观因素主导行情走势。以过去一周各指数的表现来看，先公布的蓝筹股财报从金融到传产，普遍优于预期而利好股价，协助道指攻顶。刚登场的部分科技股则看到优于预期的因期望较高而不涨反跌、不如预期的则普遍大跌的疲态，拖累了那指的表现。这其中当然有部分因素是美债收益率反应货币政策转鹰而走高，多少压抑了科技股，但真正的科技巨头财报下周起才会陆续登场，好戏还在后头，目前只能说是开局不利而已。 欧洲蓝筹指数表现相对温吞 如果把同时间象征欧洲两大蓝筹股指的DAX及Stooxx 50技术结构来作对比，可以发现在小道琼斯持续攻高的一周中，两大欧洲蓝筹指数多半时间横盘整理、未见同步联动。更加佐证了这是微观因素主导所致，因此就算同属蓝筹指数，表现却明显不同。宏观的利空只是暂时被忽略，却并未走远。 消息面上，欧洲鹰派代表的德国央行总裁离职了。市场普遍认为如此一来将增加鸽派影响力，偏偏欧洲因缺工潮及能源价格高涨正赢来了剧烈的通涨，这让市场原本期待德国新联合政府可能扩大的财政政策增加了变数，徒增停滞性通涨的压力。在离职感言中，这位鹰派的代表人物特别点出「不要因为过去通缩的影响而低估了通涨的威胁」，对比来势汹汹的物价压力，格外具有参考意义。一样的，我

月晕而风、础润而雨，趋势的发生与延续，从来都有迹可寻。把有意义的点状事件连结起来，会赫然发现一条指引趋势的道路。2022年以来，国际局势一举取代疫情发展，成为引导全球金融市场走向的主要变量。2/24乌克兰战事爆发，将原油价格推向了金融风暴以来的最高点，连带拉高多数原物料成本，让去年第三季以来的通胀隐忧持续升高，到目前为止也未有消停的迹象。3/10，欧央公布了最新的会议结果。虽然仍有视实际情况灵活调整的配套，但比预期中提早结束资产购买计画，让市场感受到了通胀来势汹汹的压力，正改变著一直以来比美联储更为鸽派的欧央政策走向。面对压力，鸽派代表拉加德也不得不调整步伐根据欧央总裁拉加德表示，规模 1.85兆欧元的紧急疫情资产购买计划 (PEPP)将在 3月底结束，和先前说法相同，不过旧版且较严格的资产收购计划 (APP)，收购金额将小于原先规划。于此同时，欧央也修改了前瞻性指引，拉加德同时表示乌克兰战局将通过能源和大宗商品价格上涨、国际贸易中断和信心减弱，对经济活动和通胀产生重大影响，如果价格压力导致工资涨幅高于预期，或者如果持续存在不利的供给侧影响，则中期通胀率也可能会更高。然而，如果需求在中期内减弱，这也可能降低价格压力。从字里行间可以看出，欧央已经跟上了美联储的脚步，把抗通胀列为政策首要目标。这个变化让不少投资人感到吃惊，市场原本预期欧央会尽可能保持政策弹性，直到俄乌局势更明朗，如今看来时不我予。如果说要在全球央行中找出一个比鲍威尔更加鸽派的总裁，那就当属欧央的拉加德，可以看出即使本次会议释出了鹰派倾向的政策变化，她仍然补充说明并未加速政策正常化。一切的用心良苦，都是为了怕扼杀了好不容易呵护起来的经济成果。 建立在过去长久的通缩困境，欧央一贯以来的态度就是不轻易收紧银根，早在乌克兰战事开打之前，欧元区物价便已大幅上涨，2月通胀数据已达5.8%，如今跟随美英提出欧盟版的能源制裁，

无法想像的不代表不会发生…如果把时间推移到今年三月，没人会想到美国经济可能陷入衰退。当时，美联储召开FOMC会议，正式展开升息之路以对抗通胀。其转向鹰派货币政策背后的底气，就是美国旺盛的经济实力。孰料，三个月时间不到，全球金融市场已笼罩在美国经济可能陷入衰退的氛围之中，美股陷入崩跌。变化之大，令人咋舌。市场纷纷在寻找经济是否衰退可能的线索。除了有景气橱窗之称的股市，本就有判断未来经济状况的参考价值之外，素有「工业贵金属」的铜，行情更是受到关注。近期一连串的杀跌，让市场不仅担忧，美国甚至全球的景气展望真的走下神坛了吗？美联储鹰派政策如何影响铜行情如果对照刚结束的美联储六月FOMC会议，从会后补充的经济预测资料（SEP）到主席鲍威尔的记者会谈话，再再显示出了未来经济下滑的可能。其谈话中虽对美国经济展望及控制通胀到预期目标（2%）仍具有一定的信心，却也透露出了货币政策只能通过影响需求端来抗通胀的无奈。对于降低通胀这件事来说，有许多因素是美联储无法掌握的。话说得很保守，但毕竟对于衰退这件事还是持了否定态度。这给市场打了一剂强心针，也让跌跌不休的行情出现了一日弱势反弹。到底美联储的鹰派货币政策对铜期货的后续走势可能带来什么影响？从历史经验来看，美联储加息若是建立在景气复苏、温和通胀的阶段，市场挟著对未来景气看好的条件，有助于铜期货的多头行情。景气看好，铜需求预期增加，加息就算让美元走涨，也抵消不了需求所带来的帮助。可如今，加息是建立在恶性通胀的基础上，美联储表明将通过影响需求端来达到降低通胀的效果，需求遭到压抑，对于铜的后续走势自然就无法乐观。因此，加息如何影响铜期货的行情，得视当时的经济展望而定，目前看来，负面解读。影响铜期货行情的三大因素我们仔细来分析一下影响铜期货的因素，作为解释过去一段时间以来行情走弱的可能原因，并对未来的走势提供一定的指引。要知道过去超过一年以上的时间，高盛

8月26日晚上十点，国际金融市场全神贯注，聚焦美联储主席于Jackson Hole举行的全球央会议中公开谈话，为接下来美联储鹰派货币政策的进程寻求线索。此前，由于7月FOMC会后释出偏鸽派看法，叠加之后公布的7月CPI数据回落，市场纷纷转向鹰派政策即将趋缓的预期，即使不断有美联储官员出来重申鹰派加息的必要性，市场也不予以重视，这从芝商所（CME）分析工具FedWatch多数时间普遍预期9月大概率加息2码可以得到佐证。这段时间，美股走出了一波小多头，美元攻高拉回。而鲍威尔当晚的谈话内容，时间不长，内容却极具杀伤力，充分发挥了“人狠话不多”的特性。即使市场在谈话前已经因为多位官员密集鹰派发声而有了心理准备，但爆炸性的言论仍对金融市场造成重大冲击，当晚美股崩跌，一路杀到收盘。耐人寻味的是，鹰派谈话的冲击，虽也催化了美元走高，但对比股市的崩跌，反应可说相对平淡，何解？主要的原因，还是在于各国的紧缩政策也正急起直追，与美元的利差不见得会扩大，个别货币甚至还可能出现利差缩小的情况。而鲍威尔降低需求面以对抗通胀的论点，对股市的冲击也远远高于汇市。造成金融市场巨幅波动的最重量级因素 其实拉大格局及时间长度来看，纵观当下全球局势，多空消息纷陈。经济展望、疫情变化、极端气候、地缘风险……，任一因素，都可能造成金融市场巨幅波动，牵一发而动全身。但若要从中间挑选一个最具重量级的因素，没有人会反对，还是美联储的货币政策绝对当之无愧。打从去年(2021年)第四季开始，美联储舍去了“暂时性通胀”的看法，直面物价飙涨所带来的冲击。从那时起，无限QE开始退场，缩表及加息循环紧接着启动，资本市场开始动荡，金融市场自此走了一波美股下跌、美元走涨及美债收益率高升的新趋势。而在这些市场中趋势性最明显的，当属美元的单边市行情。强势美元持续延烧回头来看，美国股市虽然也有一波跌幅，但若细部观察走势，可以发现跌势中的反弹相

在2023年诡谲多变的经济局势下，一向表现活泼的国际原油价格，反而显得稳健许多。一年的时间走了超过一半，纽约轻原油行情就在63~83美元之间波动，整体而言呈现横盘局势。如此的胶著格局就算不与去年(2022)因俄乌局势而大起大落的特殊情况相比，也跟市场所认知的原油特性大相迳庭。毕竟全球经济夹在疫后复苏及鹰派紧缩的冲击下，看好与看衰者都大有人在，普遍的预期是出现一波强涨亦或崩跌。如今半年过去走了个多空僵持，尤其是5月之后行情更加压缩，74美元以上好似铁板一块，死活过不去，而70美元以下则重兵集结，空方也无法越雷池一步。减产不再是票房万灵丹如此纠缠背后主要的原因，是当下供求关系的持续减产与未来预期悲观的多空对决。过往只要遇到减产决议，原油无不走出一波亮丽走势。可今年4月2日及6月4日 OPEC+两次重大减产决议，效果却一次比一次差。让人不禁怀疑这背后到底是有多重的卖压，打的过去的减产万灵丹无招架之力？OPEC+两次减产都未见明显多方走势以4月2日第一次大规模减产为例，周日晚间联合自愿减产声明一出来，大家都惊觉行情将欲小不易。由于日减产量高达近165万桶的惊人数字，华尔街甚至第一时间喊出油价将重回百元的荣光时刻，市场甚至担心若油价多头再起，美联储打击通胀的效果将大打折扣。4月3日原油期货开盘，行情便不负众望的跳空大涨近8%，逼空气势惊人。但华尔街大行所预期的100美元并没有到来，甚至4/3大涨之后开始徘徊数日，4月12日就再度以一日大涨结束这场派对，止步于今年高点的83美元，之后就一路往下走低，破了年内新低价。6月4日，OPEC+会议再度到来，尽管开会期间各成员国看法分歧，但最终能艰难的达成了新一波减产决议。在4月2日原有的减产基础上，延长时效至2024年底，沙特再额外加码每日减产100万桶，重申稳定原油市场的决心。但计划总赶不上变化，这次的减产决议，由于大部分是延续4月2日的标准