关于这次非农数据的思考：进退两难的美联储与欧央

万众瞩目的九月新增就业数据登场了。在前两天有小非农之称的ADP就业人数高于预期的带动下，市场普偏乐观看待，预期50万，高盛上看60万。

周五八点半一到，19.4万人的数据远远低于预期，甚至逼得已发布乐观看法的新闻修改标题，可见落差之大。而美股第一时间的反应却相对平淡，蓝筹股走跌、科技股急拉，之后陷入弱势盘整，到了尾盘才以相对低点作收，充其量只能说是小跌，跟大幅低于预期的就业数据似乎不成正比。

都说金融市场行情最具敏感度，如果当下的美股走势能给我们一点涨跌背后的启示，那似乎表现温和的美股说明了这个不到20万的新增人数不算太糟糕。背后的思路可能来自几个面向：

首先是细看与新增人数一起发布的其它数据。持续改善的失业率及工资增长，说明还是有一些好的部份。而公部门部分就业人数减少是数字低迷的主因，对比私人部门新增人数未大幅走低，整体来看可以用季节性因素解读。

还有一种看法可能更能解释美股的反应，建立在美联储每每遇到突发状况就反向出手救市的前提，近来美股往往呈现坏消息反而是股市利多的现象。如今就业状况如此疲弱，美联储自然不会视而不见，说好的缩减QE一事，有机会迎来曙光。

如果是第二种看法，那美股应该不致于收低啊，值得深入思考一下。

主席鲍威尔在刚结束的FOMC会后答记者时曾经说到，「不需要一份超级强劲的非农就业数据，只要一份相对体面的数据就可以开启taper」。如今19.4万人的尴尬数字算不算相对体面，是市场的不确定性，因此这次能否千里来援，说不准。

从另一个层面来看，决定美联储是否缩减QE的主要因素还是通胀问题，在鲍威尔松口说供应链短缺情况已经超过原先预期下，新公布远低于预期的就业数字更是坐实了这个说法，因此可以看到虽然美股表现清淡，美元也相对走低，但包含油价在内的大宗物资却应声大涨，徒增了taper不得不发的压力。

其实如果可以选择，亮丽的新增就业人数还是比较好的。虽说如此一来将确定了货币政策转鹰，但却有景气跟上的想像空间。如今通胀压力不减反增、景气行情却在就业状况持续低迷下没了底气，下周登场的超级财报周将成为检验点。

通胀问题让美联储焦头烂额

市场都知道美股多头最大的靠山是美联储，也有了「不要跟美联储作对」的说法。可如今通胀危机来势汹汹，美联储是否还有办法兼顾股市行情与通胀恶化，这一次可说是备受考验。

能否持续捍卫宽松立场，拉加德陷入两难

更大的难题还有欧洲央行。截至目前为主，即使已经在九月初会议后释出将调整购债计画，欧央行长拉加德仍是寸步不让的认为宽松环境没有改变。或许是过去长期处于通缩的阴影下，在鲍威尔于9/24开始修正其对通胀看法的情况下，拉加德仍于9/28提出「欧洲央行一定不能对暂时性的供应冲击反应过度」，坚定的捍卫宽松立场。

无奈的是现实并不领情，10/1欧盟统计局初步数据表明，欧元区九月消费者物价指数上升3.4%，不仅超过预期，更写下2008年9月以来最高记录。对照近期热门的欧洲天然气议题、全球原油价格，在美联储改口修正看法之后，欧洲央行能否挺住以维持公信力，全球都在看。

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