利空不断下，欧洲蓝筹指数写新高，何解？

第四波疫情正席卷欧洲大陆！

根据欧洲疾病预防管制中心（ECDC）最新评估报告指出，截至11/11为止的两周期间，欧盟成员国及冰岛、挪威等欧洲经济区（EEA）通报确诊病例达209万，有急速增加的局势。死亡率也成缓步增加态势，形势严峻。预计未来两周确诊、死亡及住院人数都将继续增加，因此将比利时、荷兰、捷克及希腊等十国列为非常高度关注国家。

疫情再起冲击欧洲经济复苏

与此同时，持续延烧的欧元区通胀问题也未曾停歇。本月初公布的欧元区10月份CPI同比4.1%，增幅高于预期，写下13年来新高。其中问题来源直指能源危机，而供应链问题严重，都是导致通胀恶化的原因。原本欧盟统计局表示，到目前为止，欧元区经济已经摆脱疫情影响，稳步复苏中。今年第三季增长2.2%高于预期，给了市场强心针。可如今面对第四波疫情再起，乐观预期恐面临修正，其中又以欧元区最大经济体德国最是难以幸免，成长1.8%低于平均水平，对照法国表现强劲，第三季成长3%，连一直以来问题重重的义大利都有2.6%的水准，由此可知德国表现实在差强人意。在11/12甫公布的德国10月批发物价指数，环比升幅加快至1.6%，已经连升12个月；同比增幅来到惊人的15.2%，是1974年以来的最高年增率，仅仅略低于1973年3月的15.8%，连升9个月，说明了该地区通胀问题的严重性。

就在此背景下，可以看到即使欧洲央行因为通胀问题而调整PEPP（欧洲版QE）步伐，却仍不松口改变通胀是暂时性的说法。而另外准备的腹案，正是为了避免经济复苏脚步受到市场对于货币政策趋紧的影响，可以看出欧洲央行为了兼顾抑制高涨的通胀危机跟呵护来之不易的经济果实，叠加疫情的死灰复燃，正处于焦头烂额的困境中。

创新高后横盘整理，利空不断下表现强势

有趣的是，代表欧洲蓝筹指标的两大股指期货─欧洲蓝筹50指数（Stoxx 50）及德国DAX指数，却持续维持强势的创新高格局，不曾示弱。要如何解释这吊诡的现象，或许可以这样观察：从经济展望的角度来看，不管是疫情还是通胀，可以说是利空重重，无法与高涨的股市匹配；可是若从指数是由权值股股价所构成，而全球产业龙头正因业绩捎来佳音而走出一波财报行情，加上持续紧中带松的货币政策，再再都是让股市强势的因素。因此与其说股市是经济的橱窗，到不如说是权值股业绩表现的橱窗，宏观利空不敌微观利多，正是目前欧美股市强势表现的写照。

宏观数据持续走弱，德国DAX高档以盘代跌

目前持续观察新高附近的两大股指技术面上是否能持强表现。创新高后的横盘震荡可以视为良性整理，但切不可在宏观层面传出利空时反向走弱，破了偏多格局。多头架构只要不变，那既有的利空就可以视为已被市场定价（price-in），当利空下以盘代跌之后，捎有利多，就有机会迎来新一波攻势。

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