月晕而风、础润而雨，趋势的发生与延续，从来都有迹可寻。把有意义的点状事件连结起来，会赫然发现一条指引趋势的道路。
2022年以来，国际局势一举取代疫情发展，成为引导全球金融市场走向的主要变量。2/24乌克兰战事爆发，将原油价格推向了金融风暴以来的最高点，连带拉高多数原物料成本，让去年第三季以来的通胀隐忧持续升高，到目前为止也未有消停的迹象。
3/10，欧央公布了最新的会议结果。虽然仍有视实际情况灵活调整的配套，但比预期中提早结束资产购买计画，让市场感受到了通胀来势汹汹的压力，正改变著一直以来比美联储更为鸽派的欧央政策走向。
根据欧央总裁拉加德表示，规模 1.85兆欧元的紧急疫情资产购买计划 (PEPP)将在 3月底结束，和先前说法相同，不过旧版且较严格的资产收购计划 (APP)，收购金额将小于原先规划。于此同时，欧央也修改了前瞻性指引，拉加德同时表示乌克兰战局将通过能源和大宗商品价格上涨、国际贸易中断和信心减弱，对经济活动和通胀产生重大影响，如果价格压力导致工资涨幅高于预期，或者如果持续存在不利的供给侧影响，则中期通胀率也可能会更高。然而，如果需求在中期内减弱，这也可能降低价格压力。
从字里行间可以看出，欧央已经跟上了美联储的脚步，把抗通胀列为政策首要目标。这个变化让不少投资人感到吃惊，市场原本预期欧央会尽可能保持政策弹性，直到俄乌局势更明朗，如今看来时不我予。
如果说要在全球央行中找出一个比鲍威尔更加鸽派的总裁，那就当属欧央的拉加德，可以看出即使本次会议释出了鹰派倾向的政策变化，她仍然补充说明并未加速政策正常化。一切的用心良苦，都是为了怕扼杀了好不容易呵护起来的经济成果。
建立在过去长久的通缩困境，欧央一贯以来的态度就是不轻易收紧银根，早在乌克兰战事开打之前，欧元区物价便已大幅上涨，2月通胀数据已达5.8%，如今跟随美英提出欧盟版的能源制裁，预期3月及未来的通膨率可能升得更高，加重了欧央平抑通胀的压力。
或许，短线上我们看到跌深的欧股因战事和谈出现曙光而反弹，但在欧美制裁政策不放松的情况下，替代方案出现之前，阵痛恐将持续。鹰派的货币政策及高涨的价格或可压抑需求而让通胀降温，但前提是付出经济走弱的代价。大格局上，最为鸽派的欧央都扛不著压力而转向抗通胀，即使大宗商品行情出现涨多回落、即使各国央行出手降温打通胀，但在政策发酵前，还是应注意通胀恶化所带来的金融市场冲击效应，勿轻易把反弹视为翻多。
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