之前看到@陈达美股投资 对于百度的估值三段论，将其分为成熟业务、成长业务、前沿业务三类，我也是比较认可这个模型的，当时百度的市值480亿美元，给出的估值是805-900亿美元。这才过去将近一个月的时间，百度似乎要提前完成了这轮估值修复了，昨天盘前涨幅一度超过6.81%，虽然收盘跌了不少，但是ARK加仓了。整体来看，这个作业抄的还可以。消息面，主要是两个：第一个是：1月11日，百度和吉利双双官宣合伙造车。百度肯定是阿波罗没啥新鲜了，合作中提到了吉利去年9月推出的全球领先纯电动架构——SEA浩瀚智能进化体验架构算是个亮点。据说为了研发这个新架构，吉利投入了180亿元，也要开始走技术输出路线了，算是个强强联合吧。第二个是：工信部助攻，百度和吉利官宣合伙造车这天，工信部发了个征求意见稿《智能网联汽车道路测试与示范应用管理规范（试行）》。让各省、市政府相关主管部门根据当地实际情况在其行政区内选择有代表的道路、区域用于智能网联汽车测试、示范应用，范畴由道路进一步扩展至区域，且包含高速公路，为保证安全并非开放所有的公共道路和区域。申请用于示范应用的车辆应在相应道路上进行过不少于240小时或1000公里的道路测试。这个征求意见稿怎么看都是给自动驾驶扫清法律障碍的，而这个层面最大的受益者当属百度。百度在自动驾驶这块一直是走在前面的，走太快没有法律法规铺路也有点掣肘，之前厂长坐阿波罗还被交警给罚了。行情上：1月8号就已经大涨15.57%，核心也是联合造车传闻被证实，日本瑞穗分析师就上调了目标价到250美元，核心逻辑是看好造车以及核心的电商广告业务稳定逻辑，结果当天差点一步到位。比较有意思的是，上一轮瑞穗给出上调到170美元目标价时是11月5日，当时传出百度收购YY传闻。重新捋一遍三段论估值的修正成熟业务：移动生态，MEG（移动生态事业群组）这部分当时是按照搜索+信息流广告给的估值，今年的自由现

悦商集团，这个赋能微商的公司，曾经也是经常拿来跟微盟、有赞等一众明星标的对比的，上次引起媒体关注，还是从OTC市场出来转板纳斯达克，透露给市场的也都是积极的信号，公司质地变好，业务攀升，股价成交量双双看涨，最高达到过50美元，较4美元的挂牌价涨幅超过10倍。 而如今的悦商，却深陷“内斗”、“造假”丑闻，市值不足1千万美金，股价也跌回到4美元以下，而这个4美元的股价，还是185合一之后的结果，如果按照合股前来计算，现在对应股价就是1美分的水平。 消失的200万美元担保费 根据日前证券日报的报道，悦商对离职高管和董事做内部审计，发现前COO李卓和前CFO徐建达有一笔200万美金的高额支出；该笔资金说是付给纳斯达克的担保费和咨询费，结果将200万美金的巨额支出给了“About Investment Pte.Ltd”公司，而该公司实为一个叫Li Jiaming的中国人100%持有。 而在悦商2023年11月8日向纳斯达克官方发邮件求证此笔支付时，对方回复“没有这样的支付请求”。 这里面审计公司AssentSure Pac也是三缄其口，没有任何回应。更奇葩的是，相关员工透露，关于这200万美金合同，是CFO徐建达要求员工提上去的签名，也就是说合同签名都是伪造的。 从目前公开的信息来看，基本逻辑就是，CFO虚拟了一个200万美金的合同，并支付出去了，这里面审计不知道、CEO也不知情，合同签名也是假的。如果以上情况属实，这个操作真的是太骚了，现在资本市场严打，大A估计没人敢干这种事儿。 子公司出售风波 同样是CFO和COO期间，说是把悦商集团下属的两家子公司出售了，结果今年年初，悦商集团香港全资子公司WeTrade Information Technology Limited和中国的全资下属公司北京悦商数科技术集团有限公司，发布联合声明： 说去年10月21日发布的已将这两家公司全部卖出的

之前对网易有道的刻板印象还停留在有道词典上，直到发现亲戚家小孩在用有道词典笔，才发现，原来有道都有了硬件产品，体验了下发现翻译效果非常不错，而且携带也非常方便，就是有点小贵。  不过教育类产品本身就是刚需属性，而且对于投资者来说倒是件好事儿，一直以来做科技类硬件产品就是个不错的生意，而且还是更有落地场景的教育这个品类。根据刚刚网易有道发布的财报来看，2022年第四季度智能硬件在营收上创下新高，达4.1亿元，全年硬件部分收入12.6亿元，同比增长28.2%，是所有业务中增长最快的。 要知道这是在疫情影响下，消费普遍萎缩的情况下，还能有这样的成绩，看来教育产品确实能打。资料显示，网易有道在硬件方面已经拥有词典笔、听力宝、学习机、翻译王、超级词典、打印机等多元化的智能硬件矩阵，串联起家庭、途中、学校多个场景的学习需求。 值得关注的是，此前有道还宣布将推出自研ChatGPT模型。目前正赶上ChatGPT大火，呼声比较高的百度文心一言，还有像科大讯飞、头条大厂也都有介入。 不过我个人认为大而全的OpenAI需要等的时间会久一点，参考之前的VR、元宇宙等概念题材，也都是需要在某一赛道作为突破口。ChatGPT这种我认为在教育这个细分领域更有机会先跑出来，身边不少人写论文都开始用ChatGPT作为辅助工具，而有道这种“硬件”+“软件服务”两手抓的，在落地场景方面可以说有着得天独厚的优势。 网易有道CEO周枫在财报电话会上也提到，“单纯的AI技术不能够创造足够的价值，只有与业务场景结合的技术才能真正解决用户问题。有道是国内NLP能力领先的公司，并已多年致力于给予Transformer模型的创新和应用。” 从2022年第四季度的财报来看，学习服务净收入为8.1亿元，同比增长39.2%，其中数字内容服务的销售额超6亿元，毛利率超60%，并已连续两个季度实现净收入可覆盖成本及运营支出。

在2024年的上半年，极兔速递交出了一份亮眼的成绩单。最新发布的中期业绩显示，公司实现了中国市场首次盈利，经调整的息税前利润（EBITDA）同比增长了795.6%。从“东南亚一哥”到跻身“中国快递行业TOP3”。 从东南亚市场第一，到中国市场首次盈利 极兔速递在今年7月首次进入《财富》中国500强榜单，以88.49亿美元的年度营收位列第286位，在七家上榜快递公司中排名第三。8月初，极兔速递又连续第三年入选“中国物流企业50强”与“民营物流企业50强”榜单，进一步巩固了其在行业中的地位。 值得注意的是，极兔速递自上市以来，市值位列国内快递公司第三，仅次于顺丰和中通。此次发布的2024年中期业绩报告中，极兔全球包裹量达到110亿件，同比增长38.3%；集团收入48.6亿美元，同比增长20.6%。更为重要的是，极兔上半年首次实现集团净利润转正、中国业务扭亏为盈，标志着其在全球与中国市场成功站稳脚跟。 国内业务：从“低价”标签到精细化运营 中国经济大盘方面，2024年上半年中国电商零售额约为6.0万亿元人民币，同比增长8.8%。而根据国家邮管局数据，2024年上半年，包裹量为801.6亿件，同比增长23.1%，极兔抓住社交、直播电商机遇，上半年处理包裹量为88.4亿件，同比增长37.1%，超过行业增速，市场份额提升至11.0%。 经调税息前利润0.6亿美元，首次实现盈利，单票成本持续下降，2024年上半年单票成本为0.32美元。（单票收入为0.34美元） 一直以来行业有个普遍认知，那就是极兔是以低价卷快递行业，特别是大量拼多多的快递单进一步加剧了这一认识，实际上极兔成功逆袭远非卷低价这个表面逻辑。 整个物流行业来说，关键的三个节点，分拨中心（统筹调度）、干线（物流运输）、网点（揽件和派发），其中分拨中心是统筹调度、精细化分拣、高效配送的中枢环节，干线则是决定了具体履约，二者算是物

$KEEP(03650)$ 上次回踩基本确认了这波行情走势，浮盈继续加仓，阶段目标价位是14。 1.技术面进入右侧交易阶段，第二波主升浪，个人感觉比较安全。 2.周末有人提到核数师的问题，毕竟年报给的是标准无保留，这个顾虑我觉得可以消除，市场现在太脆弱，顶风作案不太现实。 3.纯从用户这个视角来看，8.0新产品迭代走向户外，无器械场景很客观。日前投资的tan th­e­ta属于$lululemon athletica(LULU)$ 平替，这部分业务KEEP之前算是业务占比很小，想象空间很大。

百度今日在港上市，一度跌至发行价下水位，散户发慌了。投资者喊百度破发，未免有点”不稳重”，与其关心百度是不是破发，不如关心，接下来要加几手。为什么百度不会破发？1.香港的绿鞋机制。香港有个机制特别人性化，就是绿鞋机制。“绿鞋机制”简单来说就是“护盘机制“，就是在承销IPO的同时，某一个承销商会担任稳市商，即Stabilization Agent（稳定市场经纪人），来维护上市之后股价的稳定。在公司上市之后，股票价格会因为各种各样的原因产生波动，比如突发事件、非理性的散户抛售、对冲基金套利以及因为连续下跌产生的向下惯性。稳市商的“护盘”行为其实有操纵市场的嫌疑，但是主流交易所包括香港联交所和纽约证券交易所都采取默许的态度。首先，上市公司可以通过“绿鞋机制”稳定股价和后市表现。其次，稳市商可以通过IPO价格水下的买入价和卖给公司的IPO价格之间的差价进行套利；即便未“护盘”，触发“绿鞋机制”和“超额配售”，同为承销商的稳市商也可以赚取1.5%～3.5%的承销费用和1%的经纪费用。最后，所有参与IPO的投资者，无论是基石和锚定，还是机构配售和散户打新，都可以通过“绿鞋机制”享受更加稳定的后市表现和更加可观的投资收益。从百度招股书来看，百度的稳市商就是美林，美林一向业务能力过强，口碑很好。2.今天交易的都是小单，50/100为交易单位的小散户对最终价格影响微乎其微，与其说是散户恐慌出售，不如说是机构在洗盘来得更靠谱。3.另一方面，香港小散户向来有个毛病，借钱打新，打到就赶紧跑。人家借钱买房，散户借钱打新，线下融资（借贷）加杠杆，风险抵抗能力微弱，一有上升势头赶紧走，堪称史诗级的荒野大嫖客。4.再看能影响股价的大机构，百度的基石情况至今没有透露，但是昨天的配售结果里有这么一条数据 : 国际发售项下初步提呈发售的发售股份获超额认购，相当于国际发售项下初步可供认 购发售股份总数约10倍。合

1.快手线上营销是基本盘 快手三大收入来源分别是在线营销、直播和其他收入（主要是电商）。在线营销服务是占比最大的，今年上半年收入143亿，同比增加30.4%。主要是跟广告行业复苏这个大背景，属于快手最大的基本盘。 上半年快手营销体系里，平台电商、信息服务、医疗以及教育和培训等行业录得环比增长。没有把汽车行业单拎出来，而从最近几年快手在汽车领域的布局来看，明显是在蓄力，从去年的快手汽车日，到上周的渠道大会、行业高峰论坛等， “繁星计划”发布会上，快手汽车业务负责人的王秋凤分享了几组数据： 快手平台的日活跃用户已经达到3.76亿；汽车兴趣基盘用户累计达2亿；日均汽车直播的观看用户数突破5000万；每日汽车相关内容搜索用户近500万；每月用户留资、咨询、评论等高意向商机突破600万人次。 快手在汽车领域的土壤足够，未来业务潜力不容小觑。 2.汽车行业下沉机会足够大 房住不炒背景下，经济复苏指望不上房地产，而消费角度看，消费电子趋于饱和，只有汽车是容量足够大、又能带动全产业链的，今年上半年乘用车批发销量同比增至 1106.6 万辆，属于大趋势下的景气赛道。 具体情况看，中国三线及以下城市的消费者占全国的七成以上，GDP 占全国的 59%，同时三线及以下城市也贡献着中国三分之二的经济增长。而国内一线城市新能源汽车渗透率已超 50%，但部分三四线城市渗透率不足 10%，渗透率最高的电动车价格带低于 5 万元 ，日前五菱新发的三代马卡龙正式上市，指导价格为4.68 万元，又刷爆了网络。 包括像理想、蔚来、小鹏这种，也是要做三四线的下沉。理想汽车董事长兼 CEO 李想说，三四线城市是未来拓展重点，未来 2-3 年要把销售和服务网络会覆盖几乎所有四线城市。小鹏汽车董事长何小鹏表示，将在三四线引入更多的经销商。而蔚来也加快了三四线城市开店步伐，把试驾电话都打到了 BBA 车主那里。 从用户分布

先说结论，Keep目前算是严重低估阶段，股价低谷期预估不会太久，以下几个点： 景气赛道，万亿规模市场，Keep属于线上健身这个垂类龙头。 商业模式基本跑通，线上获客，通过自有品牌运动产品+会员订阅变现，亏损大幅收窄，预期2025年盈利。 新版8.0发布，进军泛运动市场，增量空间大。 按照可比公司PS估值，5-6倍是个合理区间，目前仅0.91严重低估。 3月28日，Keep发布了上市以来的第一份年报，而在前一天的27日，Keep还搞了一场2024春响·Keep 8.0发布会，刷新了使命愿景。 Keep将公司下一个10年的愿景目标设置为“成为10亿运动者的自由运动场”；使命表达上，也强调“激发每一次运动，让世界充满活力”。最早定位于“移动健身教练”的Keep，这次有意弱化了“健身”字样。 一般而言，垂类社区做用户增长，一是继续深耕潜在用户，二是进军泛人群。Keep成立于2014年，从最早的线上健身平台，到解决“吃穿用练”进行商业化尝试，如今已经初步形成了内容和数据双驱动的运动科技生态，平均月活曾经突破过4000万，Keep已经成为追求健康精神和体魄的代名词。 灼识咨询的一个调查显示，Keep在健身App和智能健身设备方面的品牌渗透率都是第一。 可以说存量健身运动类人群都已经在了，立足公司10年这个节点，去年完成了IPO，Keep下个10年回归运动初心，把社区内容生态做好，确实有理由去冲击更大市场。 一、万亿级别市场，潜力巨大 从市场背景来看，Keep是处在线上健身这个高景气赛道。我国人均GDP突破1万美元大关以后，人均可支配收入持续增加，新中产人群占比增多，人们对自身的外貌、健康状况关注越来越多。 其次，健身行业相关政策和资金也在不断增加。如国务院推出的《全民健身计划》，为深化体育改革、提高健身活动的参与度、促进全国健身活动的开展提供指导。国家体育总局发布“十四五”体育发展规划

$有道(DAO)$ 其实我一直觉得有道这样的工具类APP才是在线教育行业的最优解，双减之后，像新东方、好未来这些公司的营收大幅减少，直到今年才慢慢回到高位水平，他们之后重新投入利润率又要承压。但是仔细看一下有道，就能发现他是最先从阴霾中走出来的公司，营收规模连续三年保持稳定，并未下滑太多。 有道与新东方、好未来这些公司是存在差异化的，公司过去的发展目标更加注重教育工具科技化带来的业务增长，如今在AI的加持下更加凸出。从最新的业绩也能看出来，比如新东方上个财季增收不增利，需要重新开班导致经营亏损，净利润率再次超预期下滑，发布财报当天在纽交所股价下跌最多时达9%，港股第二天跌了10%。有道则通过AI+教育的双轨模式，AI广告、AI订阅会员业务这几个财季都保持了高增速，是不是应该涨一涨了？

借着解封经济回暖，港股热度也有所回升，最近港股IPO的几家公司中， 大票里面有阳光保险、卫龙美味、高视医疗这三家，道理讲卫龙本应该属于热门，结果估值从去年到今年直接来个腰斩，普遍申购意愿不强。看了高视医疗的招股书，感觉是个还不错的标的，后面单独写个文章分析一下。 小票里面：步阳国际、美皓集团、濠暻科技都是5亿左右的盘子，前两个更是毛票，招股价低于1港币，整体风险有点大，门票小几千，赌徒可以上车。 对比来看，从认知度和参与度来看，比较有群众基础的是花房集团了，花椒+六间房，IPO定价是2.8-3.6港币，目前香港机构也大批买入。最新市场消息显示，针对散户的香港公开发行部分HK­PO获覆盖33倍，触发30%回拨机制，同时以IPO价格区间底部定价，对应2023年市盈率仅为5.1倍，上市可以说基本是稳了。 看好的几个基本面情况： 花房基本盘就是花椒直播、六间房，还有个音频领域的新业务奶糖，市场占比属于TOP3，对标的是腾讯音乐酷狗、映客和YY，抢占的是PC端、网页端以及微信小程序这类市场份额，以收益计是排名第三，月使用时长排名第二。 最新的财务数据，2022年前五个月实现利润1.78亿元人民币，同比增长31%。截至5月31日前，平均月活5860万。 从融资的钱去向来看，接下来的重点是三个方面：1.产品及服务多样化升级，主要要做好主播招募培训，搞好MCN；2.市场推广和广告投放，主要集中在Ti­k­T­ok、In­s­t­a­g­r­am以及抖音这类平台；3.收购一些聚焦在社交、增强现实、虚拟现实等领域的相关产品和MCN。 之前360数科回港就有肉，继续周鸿祎带路，方向基本没啥问题。另外说一点，公司第二大股东宋城演艺，属于旅游板块龙头，解封后自带困境反转光环，而且是机构票，不参与港股打新的，摸一摸宋城演艺也不错。

$Canopy Growth Corporation(CGC)$ 讲道理，今天突破的走势很好，冲向前[得意] [得意]