久期财经讯，远东宏信有限公司(Far East Horizon Limited,简称“远东宏信”，03360.HK，标普:BBB- 稳定)拟发行Reg S、3.5年期、以美元计价的高级无抵押债券。(IPG) 条款如下： 发行人：远东宏信有限公司 发行人评级：标普:BBB- 稳定 预期发行评级：BBB-(标普) 发行规则：Reg S 类型：高级无抵押债券，归属于发行人的40亿美元中期票据和永续证券计划 发行规模：美元基准规模 期限：3.5年期 初始指导价：T+270bps区域 交割日：2024年9月5日 资金用途：债券发行净收益将用于发行人的运营资本和一般公司用途，经中国有关部门的必要批准后，收益也可以通过公司间贷款借给发行人在境内的子公司 控制权变更回售：101% 其他条款：港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法 联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人：星展银行(B&D)、远东宏信国际、三菱日联金融、渣打银行、瑞银集团 联席牵头经办人和联席账簿管理人：农银国际、法国巴黎银行、交银国际、中信银行国际、东方汇理、国泰君安国际、摩根大通、日兴证券 清算机构：欧洲清算银行/明讯银行

久期财经讯，1月12日，穆迪确认唯品会控股有限公司(Vipshop Holdings Limited，简称“唯品会”，VIPS.US)“Baa1”发行人评级，并维持稳定展望。 穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了唯品会在中国线上折扣服装业务中的领先市场地位。” “预计唯品会将保持其稳健的财务状况，较低的杠杆率和稳健的净现金状况，并在未来12-18个月内继续产生自由现金流，”Xiong补充道。 评级理据 唯品会的“Baa1”发行人评级反映了该公司(1)在线上折扣服装业务中的领先地位;(2)强劲的财务状况;(3)以其净现金状况为支撑的出色的流动性。 这些优势被(1)其一般商品产品类别的低利润率;(2)在中国经济增长放缓的情况下，激烈的竞争和更加谨慎的消费者支出;以及(3)其融资业务的或有风险敞口所抵消。 该公司的总收入在2023年前九个月增长了10%，这得益于对其服装相关产品的需求不断增长，特别是其超级VIP会员。在2022年总收入下降12%后（因消费者支出疲软），该公司重新录得正向收入增长。 唯品会共有670万超级VIP会员，2023年前9个月，他们贡献了线上消费的44%左右。2023年第三季度，其活跃客户总数同比增长3.5%，达到4250万。 穆迪预计，该公司未来12-18个月的总收入将增长5%-8%，原因是该公司专注于从服装相关类别的核心品牌获得更多供应。 尽管收入下降，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率仍从2021年的7%提高到2022年的9%。这一改善反映了该公司主动降低成本，包括在整个期间减少营销费用。 在利润率较高的服装产品和审慎的成本管理的支持下，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率在未来12-18个月可能保持在9%-10%。 因此，唯品会的财务杠杆(以穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量)可能会在未来12-18个月内从20

新世界发展有限公司（简称“新世界发展”，00017.HK）成立于1970年，并于1972年在港交所上市，集团的主要业务包括物业发展、物业投资及投资及/或经营酒店及其他策略性业务，业务遍布中国内地和香港特区。集团旗下上市公司为新世界百货中国有限公司(00825.HK)，并全资拥有新世界中国地产有限公司（简称“新世界中国”）。 新创建集团有限公司（简称“新创建集团”，00659.HK）于1997在港交所上市，是一家主要在中国内地和中国香港特区拥有多元化及市场领先业务的综合企业。集团业务包括收费公路、保险、物流、建筑及设施管理。新创建集团曾是新世界发展旗下的重要子公司。于2023年，大股东郑氏家族私人持有的周大福企业计划将新创建集团私有化，此举本质上是新世界发展剥离资产的交易。目前，周大福企业完成收购新世界发展持有的60.88%新创建集团股份，成为新创建集团的主要股东，新创建集团的公众持股量约为23.83%。 新世界发展在9月26日公布的2024财年（2023年7月1日至2024年6月30日期间）显示，公司全年亏损约197亿港元，持续经营业务溢利亏损118亿港元，可动用资金合共约 463 亿港元，包括现金及银行结余约 280 亿港元及可动用的银行贷款约 183 亿港元，集团资产总值合共约4452亿港元。公司在香港特区的物业发展收入为24亿港元，内地物业发展收入为 137亿港元。 同日内，郑志刚宣布辞任新世界发展的CEO，仅保留了非执行董事和非执行副董事长的职位，CEO一职由马绍祥接任。据了解，郑志刚自2007年起即于新世界发展的各岗位历练，2017年开始接手公司业务，并于2020年5月正式成为公司的执行副主席兼CEO。在此期间，其打造了K11品牌，为集团持续产生效益。然而，在近几年的宏观环境打击之下，新世界发展出现了20年来首次亏损，并且净负债率波动幅度巨大（2019财年至202

久期财经讯，3月11日，华南城控股有限公司(China South City Holdings Limited，简称：“华南城”，01668.HK)发布有关2024年4月票据及2024年10月票据之更新公告。 兹提述本公司于2024年2月9日发布的有关2024年4月票据及2024年10月票据更新的公告(「公告」)。除另有指明外，本公告所用词汇与该公布所界定者俱有相同涵义。 本公司谨此补充，公告中提及的2024年10月票据将于2024年2月9日到期的强制赎回付款(「2月强制赎回款」)以及2024年4月票据于2024年2月12日到期的利息支付分别为11,671,875美元和12,997,800美元。随着2月强制赎回款没有支付后，截至2024年2月29日，公司借款总额中本金总额25,329.0百万港元已违约或交叉违约。 本公司一直积极与公司已违约或交叉违约的贷款和票据的债权人和票据持有人(包括2024年10月票据和2024年4月票据的票据持有人)进行讨论，以讨论债务管理策略。公司(一方面)与债权人和票据持有人(另一方面)之间的讨论正在进行中。公司将在适当的时候向市场提供最新资讯。

久期财经讯，2月19日，深圳市特区建设发展集团有限公司(简称“特区建发集团”/“公司”)发布关于债券存续期重大事项的公告。公司持有华南城控股有限公司(简称“华南城”，01668.HK)29.28%股份，公司未对华南城进行并表。 2024年2月9日，华南城公告，华南城预期不会就其2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项进行支付(2月未支付强制赎回)，这将导致2024年10月票据发生违约事件;华南城亦预期将不会就2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息进行支付(2月未支付利息)，而倘未能于2024年3月13日前支付该利息，将导致2024年4月票据发生违约事件。华南城表示，上述事件可能触发其他债务项下的违约事件，进而导致华南城无法履行未偿还债务项下的付款义务，从而对华南城的业务、经营及财务状况造成重大不利影响，包括可能导致破产或其他形式的重组。 经本公司核实，华南城2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项和2024年4月票据于2024年2月12日到期的利息均未支付。 本公司高度重视华南城本次境外票据违约事宜，并将持续与华南城保持联系，如有最新情况，将及时予以公告。目前，本公司经营情况正常，预计该事件对本公司的存续债券兑付不构成影响。

久期财经讯，11月29日，穆迪将海隆控股有限公司(Hilong Holding Limited，简称“海隆控股”，01623.HK)的评级展望从“稳定”下调至“负面”。与此同时，穆迪确认了该公司的“Caa1”公司家族评级(CFR)。 穆迪副总裁兼高级信用官Chenyi Lu表示:“负面展望反映了海隆控股在未来12-18个月的再融资风险上升，因为其截至2023年9月底的现金资源和穆迪对公司的预测现金流将不足以支付2024年11月到期的3.145亿美元票据及其资本投资需求。” Lu补充道：“流动性薄弱，违约风险增加，抵消了海隆控股不断改善的业务运营和稳定的收益，以及其在钻杆和石油管材(OCTG)涂层材料和服务领域的稳固市场地位。” 评级理据 海隆控股的CFR考虑到公司规模相对较小，客户集中度较高;受全球油价波动影响的钻杆和油田服务业务的周期性造成的业绩波动;流动性薄弱。该评级还反映了其2020年6月债务违约和2021年5月债务重组所表现出的财政政策薄弱。 海隆控股的流动性较弱。截至2023年9月底，该公司拥有现金及现金等价物为5.58亿元人民币。这些流动性来源以及穆迪预计未来12-18个月公司约5.5亿至5.75亿元人民币的经营性现金流将不足以支付其明年到期的6.06亿元人民币短期债务;该公司未来12-18个月内到期的22.8亿元人民币债务，包括2024年11月到期的22.6亿元人民币(合3.145亿美元)美元债券;预计未来12-18个月的维护资本支出约为1.5亿元人民币。 穆迪预计，海隆控股的调整后债务/EBITDA之比将从截至2023年6月30日前12个月的3.6倍降至未来12-18个月的3.0 -3.5倍，主要原因是盈利增长和调整后债务略有下降。高油价支撑了该公司的盈利增长，这将支持对其钻杆产品、OCTG涂层服务和油田服务的需求。 环境、社会和治理(ESG)因素主要反映了

久期财经讯，9月21日，穆迪已确认绿城中国控股有限公司(Greentown China Holdings Limited, 简称“绿城中国”，03900.HK)的公司家族评级和高级无抵押评级为“Ba3”，并将评级展望从稳定调整至负面。 穆迪分析师Daniel Zhou表示：“鉴于中国房地产市场充满挑战，负面展望反映出绿城中国实现稳定经营业绩和信用指标的能力存在不确定性，穆迪对该行业的负面展望也反映了这一点。” 穆迪最近将中国房地产行业的展望从稳定调整为负面，原因是购房者对项目能否及时完工和交付的担忧，尽管政府采取了支持措施，但这仍抑制了房地产销售。 “此次评级确认反映了穆迪的预期，即绿城中国将保持其强大的市场地位，并凭借其成熟的品牌、良好的土地储备质量和国有企业背景跑赢大盘。”Zhou补充道。 评级理据 绿城中国的“Ba3”公司家族评级包含了其独立信用状况和基于穆迪预期的两个子级的提升，即该公司在财务困境时将获得中国交通建设集团有限公司(China Communications Construction Group Limited，简称“中国交建集团”)特别财务支持。 绿城中国独立信用状况反映了其在长三角房地产开发领域的稳固市场地位和长期经营记录、良好的品牌声誉、优质的产品以及充足的流动性。 该公司的独立信用状况还受到其较高的债务杠杆率和对合资企业(JV)的重大(尽管不断下降)敞口的限制。 评级上调两个子级反映了穆迪的评估，即鉴于绿城中国对中国交建集团在运营和财务方面的重要性，以及中国交建集团在向绿城中国提供财务支持方面的强大影响力以及过往支持记录，中国交建集团将在需要时向绿城中国提供特别支持。这种观点也考虑到了中国交建集团强大的支持能力，这是由其作为中央政府下属大型国有企业的地位和良好的融资渠道所支撑。 穆迪预计，尽管最近几个月有所下降，但绿城中国在2023年-2024年

久期财经讯，4月14日，惠誉确认小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“BBB”。展望“稳定”。惠誉还确认了由小米集团全资持有Xiaomi Best Time International Limited的未偿高级无抵押票据的评级为“BBB”。该票据由小米集团提供无条件及不可撤销担保。评级的确认反映了惠誉的预期，即小米集团将在全球智能手机市场上取得进一步的出货市场份额增长，在高端智能手机领域扩大市场份额，并在中期内保持物联网、生活消费产品和互联网服务业务的稳定增长，虽然中期内将受到一定影响。惠誉预计小米将保持稳定的净现金头寸和保守的资本结构，非金融业务的债务/EBITDA之比至1.0倍或以下。然而，在中国电动汽车行业竞争激烈的背景下，小米集团的电动汽车业务存在巨大的执行风险，这限制了评级的上调。关键评级驱动因素智能手机市场份额的增长：小米集团的评级得益于其在全球智能手机市场的扩张，因为小米集团的竞争对手华为技术有限公司(Huawei Technologies Co., Ltd.)受到限制。惠誉预计小米集团的全球智能手机市场份额将在2022-2024年上升到15%-16%(2021年:14%)。根据IDC的数据，小米集团是2021年出货量第三大的智能手机供应商。根据Canalys的数据，该公司在欧洲的市场地位从第三上升到第二，2021年出货量市场份额为23%(2020年为15%)。惠誉预计小米将在欧洲和拉丁美洲等主要海外市场继续增长，得益于其强大的在线销售渠道和在运营商渠道的初步成功;在欧洲和拉美，40%-50%的智能手机出货量是通过运营商渠道实现的。Canalys的数据显示，小米在欧洲运营商渠道的市场份额从2020年的8%上升至2021年的17%。电动汽车执行风险：小米集团于2021年3月表

久期财经讯，10月9日，在截至10月4日的一周里，因通胀水平上升和美国经济韧性较强导致利率持续高升引发市场担忧，全球债券基金录得巨额资金外流。 美国8月份就业岗位意外增加，劳动力市场仍然紧张，这可能迫使美联储下个月加息。 根据伦敦交易所(LSEG)的数据，投资者从全球债券基金撤出资金84.7亿美元，这是自2022年12月12日以来最大单周净抛售。 上周，投资者大量抛售将10年期美债收益率推高至4.884%(与价格走势相反)，达到16年来的最高水平。 美国债券基金和欧洲债券基金分别录得净流出63.4亿美元和44.2亿美元，但亚洲基金仍有约6.75亿美元的资金流入。 值得注意的是，风险较高的全球高收益基金前一周资金流出约31.7亿美元，上周有30亿美元资金流出。此外，投资者从“贷款参与型”基金(loan participation funds)中撤出了约10亿美元。 另一方面，投资者转向投资更为平稳的政府类债券基金，本周录得资金流入10.4亿美元。 更安全的货币市场基金本周也录得455亿美元的巨额资金流入。然而，风险较高的全球股票基金连续第三周录得资金流出25亿美元。 医疗保健类、必需消费品类和非必需消费品基金分别录得资金流出7.94亿美元、6.42亿美元和5.07亿美元。 在大宗商品领域，资金流出持续到第11周，净撤资约8.1亿美元。其中包括从能源基金撤出的7,800万美元，贵金属基金净流出4.15亿美元，为连续第19周流出。 根据28,646只新兴市场基金的数据显示，债券基金录得17.4亿美元资金外流，为连续第10周净卖出。此外，投资者从股票基金中撤出资金12.8亿美元。

久期财经讯，2月13日，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)表示，将从周五（14日）的隔夜回购操作开始，进一步缩减回购协议操作，这表明官方愿意在不颠覆融资市场的情况下继续收缩流动性。 纽约联储于周四(13日)宣布了2月18日至3月12日的14天定期回购操作的时间表。从下周开始，回购协议操作规模将下降50亿美元，最大规模可达250亿美元，从3月3日开始降至最高200亿美元。与此同时，纽约联储每日的隔夜回购操作最高规模将减少200亿美元，至1000亿美元。根据纽约联储的新日程，这些计划将持续到3月12日。 这是纽约联储连续第二个月减少流动性注入。之前，纽约联储1月中旬宣布新的定期回购协议操作时间表的时候，也曾宣布从2月份开始将规模降低50亿美元。这些操作本月已超额认购，但分析师表示，交易商的需求并没有显示出融资市场的新压力，也没有显示出对银行准备金的担忧。相反，强劲的竞价被视为是在强调，交易商在回购操作中可以获得的利率低于当前市场利率。 道明证券美国资深利率策略师Gennadiy Goldberg表示，“这一降幅略快于预期，考虑到最近货币市场的运行情况，他们(纽约联储)可能会感到有信心能够更快地缩减回购协议操作规模，而不会出现市场混乱。” 新的操作计划将提供流动性至3月26日。美联储一直在进行回购协议操作和购买国库券，以保持对短期利率的控制和增加银行准备金。自2019年9月隔夜回购利率飙升至10%以来，美联储所做出的努力使市场平静下来，并帮助平息了人们对2019年底可能出现的现金紧缩的担忧。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在国会听证会上重申，央行准备在条件允许的情况下调整操作。鲍威尔上个月表示，美联储将继续定期和隔夜回购操作，至少持续到4月份。 美联储周四还表示，计划每月继续购买600亿美元的国库券。 $FUT:黄金主连(GCmai

久期财经讯，9月23日，惠誉确认了万科企业股份有限公司(China Vanke Co., Ltd.，简称“万科企业”，02202.HK，000002.SZ)的“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望为“稳定”。惠誉还确认了万科地产(香港)有限公司(Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Ltd.，简称“万科香港” )的长期外币IDR、高级无抵押评级及其未偿高级票据的评级为“BBB+”。IDR的展望为“稳定”。万科香港是万科企业的全资子公司。评级的确认反映了万科企业领先的市场地位和强大的财务状况，尽管它正在增加对非住宅业务的投资。根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下的方法，根据两家实体之间“中等”的法律关系以及“强”的运营和战略关联性，得出万科香港的评级与其母公司的评级持平。评级依据稳健的战略，低杠杆率：惠誉预计，万科企业的杠杆率(以净债务/调整后库存的比来衡量)在中期内将保持在20%以内。万科企业自2019年起放缓了其销售增长和土地收购，2019年和2020年，新收购的土地面积与售出合同面积的土地补充率降至1.0倍以下。然而，惠誉预计，截至2020年底，该公司未出售的土地储备可支持两年以上的销售，管理层承诺维持2-2.5年的土地储备。惠誉认为，尽管销售增长放缓，但万科企业对市场的谨慎态度使该公司在保持其在中国住宅建筑市场的领先地位方面处于有利地位。万科企业有规模庞大、执行力强、财务状况良好的运营优势，使其能够在中国竞争激烈、周期性强的住宅建筑行业里灵活控制业务风险。持续的利润压力：万科企业的核心房地产开发和相关资产运营的毛利率从2019年的36%降至2020年的29%，并在2021年上半年进一步下降至23%。房地产开发业务的营业利润率从2020年的31%降至2021年上半年的25%。政府的价格限制和土地价格的

久期财经讯，7月23日，标普确认了国银金融租赁股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，简称“国银金租”，01606.HK)“A/A-1”长期/短期发行人信用评级及其T2债务工具“BBB+”的长期发行评级。标普同时确认了国银航空金融租赁有限公司(CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Co.，简称“国银航空金融租赁”)“A”的长期发行人信用评级。标普将国银金租和国银航空金融租赁的评级展望自稳定调整至负面。 标普的评级行动是在国银金租对媒体就其所有权可能发生变更的报道做出回应之后进行的。2024年7月2日，国银金租表示，其控股母公司国家开发银行(China Development Bank，简称“国开行”)正就转让其在租赁子公司中的股份进行初步评估。但目前，尚未发生任何变化，也未公布任何具有约束力的计划。 标普认为，国银金租不太可能立即与国开行脱离关系。首先，考虑到子公司对中国金融业的重要性以及国银金租与国开行之间的密切合作，标普预计母公司将继续致力于维护国银金租的信用状况。 其次，标普认为，中央政府和金融监管机构将优先考虑系统稳定性。鉴于国银金租是中国最大的租赁公司之一，国开行不太可能允许其股权立即被大量稀释，也不太可能在没有任何可信计划以维持其租赁部门的持续运营的情况下突然切断与国银金租的关联。 标普评估国银金租的独立信用状况(SACP)为 “bb+”。这反映了标普对国银金租在没有国开行特别支持的情况下的信用状况的看法。基于国银金租强劲的业务状况、适度的资本和盈利、稳健的风险状况以及资金和流动性状况，标普对其独立信用状况进行评估。 国银金租在金融子集团中的锚定级别为“bb”，比标普对中国金融公司的锚定级别高一子级。这是因为该公司是由国家金融监督管

久期财经讯，中信银行股份有限公司(China CITIC Bank Corporation Limited，简称“中信银行”，00998.HK，601998.SH，穆迪：Baa2 稳定，标普：A- 稳定，惠誉：BBB+ 稳定)伦敦分行发行Reg S、3年期、浮动利率、以美元计价的高级绿色票据。(PRICED) 条款如下： 发行人：中信银行股份有限公司伦敦分行 发行人评级：穆迪：Baa2 稳定，标普：A- 稳定，惠誉：BBB+ 稳定 预期发行评级：A-(标普) 类型：浮动利率、高级无抵押票据，归属于中信银行5,000,000,000美元中期票据计划 发行规则：Reg S 发行规模：3亿美元 期限：3年期 初始指导价：SOFR+105bps区域 最终指导价：SOFR+55bps 息票率：SOFR+55bps 发行价格：100 交割日：2024年7月9日 到期日：2027年7月9日 资金用途：根据绿色融资框架，相当于票据发行净收益的金额将用于为符合条件的绿色资产或项目提供全部或部分融资和/或再融资 其他条款：港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法 联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人：中信银行国际(B&D)、农业银行、中国银行、工银新加坡、瑞穗证券 联席账簿管理人和联席牵头经办人：澳新银行、交通银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、建行(亚洲)、光大银行香港分行、中金公司、民生银行香港分行、中信建投国际、中信证券、花旗集团、招商永隆银行、信银资本、中国信托银行、汇丰银行、工银标准、兴业银行香港分行、摩根大通、浦发银行香港分行、渣打银行 第二方意见提供人：穆迪、惠誉常青、标普 独家绿色结构顾问：中信银行国际 清算机构：欧洲清算银行/明讯银行 ISIN：XS2846968670

久期财经讯，4月9日，标普授予远东宏信有限公司（Far East Horizon Ltd.，简称“远东宏信”，03360.HK，BBB-/稳定/A-3）拟发行美元高级无抵押票据“BBB-”长期发行评级。拟发行票据将根据远东宏信的40亿美元中期票据计划发行。发行评级取决于标普对最终发行文件的审查。 拟发行票据将构成远东宏信的直接、无条件、非次级和无抵押债务。票据评级将与发行人的所有其他非次级和无抵押债务享有同等权益。因此，标普将票据的评级与远东宏信的长期发行人信用评级持平。公司将把所得款项用于营运资金和其他一般企业用途。 标普认为远东宏信是中国融资租赁行业的领军企业。标普的观点反映了远东宏信强大的市场地位、高于同行平均水平的盈利能力、令人满意的风险控制和适度的资本化。标普认为，该公司还保持着充足的资金和流动性。 标普相信，远东宏信的工业运营(包括设备租赁和医院)，增加了公司的收入多元化。这有助于支持公司的整体盈利能力，以应对其核心融资租赁业务净息差的下行压力。

久期财经讯，3月14日，禹洲集团控股有限公司(简称“禹洲集团”，01628.HK)发布关于境外债务整体解决方案的进一步进展。 对迄今就重组方案获得的大力支持，本公司倍受鼓舞并欣然宣布，于2024年3月14日下午五时正(香港时间)，所持份额： (a) 约占现有公开票据未偿还本金总额84.69%的现有票据持有人已加入重组支持协议;及 (b) 约占其他现有债务工具未偿还本金总额84.51%的现有票据持有人已加入重组支持协议。 现有票据持有人务请注意： (a) 「提早重组支持协议费用期限」为2024年3月21日下午五时正(香港时间)，及 (b) 「一般重组支持协议费用期限」为2024年3月28日下午五时正(香港时间)， 本公司恳请所有尚未加入重组支持协议的现有票据持有人尽快加入重组支持协议。

久期财经讯，2月27日，惠誉发布一篇报告表示，中国生猪养殖业的产能过剩可能会持续到2024年第二季度，这会给生猪价格和养殖者的财务状况带来压力，大多数养殖者可能会继续面临亏损。有迹象表明，一些大型养殖公司的产能削减幅度或将扩大，可能会在下半年小幅推高生猪价格，但不确定性仍然很高。 整个行业的产能削减速度一直缓慢，截至2024年1月底，生猪存栏量仍接近政府设定的4100万头的最高上限。供应过剩使得平均生猪价格持续承压，但大型养殖公司不愿缩减规模的部分原因可能是希望保持其领先的市场地位并收回之前的投资。大型养殖者还拥有强大的融资渠道，这使其能够承受长期亏损。另一方面，一些规模较小的养殖公司的固定成本较低，这使他们即使在价格疲软的情况下也能维持运营。 相反，大型养殖公司正致力于通过提高运营效率来降低成本。加强疾病控制和提高生育率一直是大多数大型养殖公司的首要任务之一，同时他们还经营自己的饲料厂，并在某些饲料原料价格上涨时调整饲料配方，以保持低成本。中国最大的生猪养殖公司牧原食品股份有限公司(Muyuan Foods Co., Ltd.，简称“牧原股份”，002714.SZ)正在推出一种资本密集度较低的承包养殖模式，并聘用内部员工来补充其生猪养殖业务。 image.png 然而，最近有迹象表明，该行业的产能削减速度正在加快。一些杠杆率较高的大型养殖公司，如新希望集团有限公司(New Hope Group Co., Ltd.，简称“新希望集团”)、天邦食品股份有限公司(Tech-Bank Food Co.,Ltd.，简称“天邦食品”，002124.SZ)和福建傲农生物科技集团股份有限公司(Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited，简称“傲农生物”，603363.SH)，自2023年下半年以来已大量出

久期财经讯，1月11日，中梁控股集团有限公司(Zhongliang Holdings Group Company Limited，简称“中梁控股”，02772.HK)发布有关境外债务重组的最新资料。 本公司欣然宣布，于2024年1月9日召开聆讯时，高等法院已指示： (i) 召开计划债权人的计划会议，以考虑及酌情批准该计划( 无论有否修订 )。计划会议的召开时间定于2024年2月9日上午11时正(北京时间); 及 (ii) 于2024年2月23日上午9时30分(北京时间)在高等法院召开批准聆讯，以裁定是否批准该计划。 计划会议的进一步详情将载于计划会议通告，该通告将适时向计划债权人提供。 本公司将另行刊发公告，以适时向本公司股东及其他投资者告知任何重大进展。本公司股东及潜在投资者于买卖本公司证券时务请审慎行事。

久期财经讯，10月9日，穆迪将中国西部水泥有限公司(West China Cement Limited，简称“西部水泥”，02233.HK)的公司家族评级和高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”，并维持其负面展望。 穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“评级下调和负面展望反映出，由于公司杠杆率上升和对短期债务的依赖增加，西部水泥的信用和流动性状况减弱。这是因为该公司愈加激进的商业战略导致其持续在海外项目上投入大量资本，从而导致了更高的执行风险。” “此次评级行动也考虑到了西部水泥国内水泥业务面临具有挑战性的经营环境，尽管其在陕西地区的强大市场地位有所缓和，”Zhang补充道。 评级理据 西部水泥的公司家族评级反映了该公司在陕西省中部和南部水泥生产中的主导市场份额，以及其长期的运营记录。评级还考虑到该公司通过其在中国以外的新市场的新兴业务而日益多元化的业务，以及与安徽海螺水泥股份有限公司(Anhui Conch Cement Company Limited，简称“安徽海螺水泥”，00914.HK，A2稳定)的业务协同效应，后者将其在西部水泥的持股比例从2020年底的21.1%增加到2022年底的29.14%。 西部水泥的评级水平有限、行业周期性及产品覆盖范围多元化有限、与其海外扩张项目相关的巨额投资要求和执行风险，以及依赖短期融资的激进财务政策，抵消了上述优势。 由于房地产销售低迷，西部水泥的国内业务受到需求疲软的影响。较低的平均售价也导致收入和利润率下降。穆迪预计，未来12至18个月，中国的市场状况仍将具有挑战性，因为房地产需求不太可能强劲反弹。需求疲软和产能过剩将限制中国水泥生产商的利润率回升。 西部水泥在非洲的海外项目营收上升，在很大程度上抵消了国内业务下滑的影响。2023年上半年，其海外收入增长了157%。由于有利的市场条件，这些项目的利润率也更高。 来

久期财经讯，8月31日，穆迪将碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co. Ltd，简称“碧桂园”，02007.HK)的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Ca”，将其高级无担保评级从“Caa2”下调至“C”。 展望维持负面。 穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“评级下调以及负面展望反映出碧桂园流动性紧张、违约风险加大，以及该公司债券持有人的复苏前景疲软。” 评级理据 尽管截至2023年6月，碧桂园报告了1010亿元人民币的无限制现金，但穆迪估计，鉴于其销售疲软和未来12-18个月的大量到期债务，该公司没有足够的内部现金来源来解决其即将到期的离岸债券。具体而言，到2024年底，公司将有约170亿元人民币的在岸债券和约140亿元人民币的离岸债券到期或可回售。 碧桂园于8月30日拟发行股票以清偿部分债务，以及本月早些时候未能如期支付两笔美元息票，也反映了碧桂园流动性疲弱及偿还到期债务的能力有限。 穆迪预计，如果碧桂园违约，其海外债券持有人的复苏前景将很低，因为该公司的债务杠杆很高，而且在运营子公司层面有大量融资。 虽然该公司可以通过资产处置或其他筹资计划来偿还债务，但此类筹资活动具有很高的不确定性。 碧桂园的“C”高级无抵押评级比公司家族评级低一个子级，以反映该公司的结构性从属风险。该公司的大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债权。穆迪预计，控股公司索赔的可能性会更低。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了公司财务和流动性管理薄弱，以及主要股东的股权集中，截至 2023 年 7 月底，碧桂园主要股东杨惠妍女士持有 52.6%的股权。所有权集中意味着最大股东的影响可能会实质性地改变公司的财务政策和战略，虽然公司最大股东历史上曾向碧桂园提供支持。 可能导致评级上调或下调的因素 如果碧