久期财经讯，1月12日，穆迪确认唯品会控股有限公司(Vipshop Holdings Limited，简称“唯品会”，VIPS.US)“Baa1”发行人评级，并维持稳定展望。
穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了唯品会在中国线上折扣服装业务中的领先市场地位。”
“预计唯品会将保持其稳健的财务状况，较低的杠杆率和稳健的净现金状况，并在未来12-18个月内继续产生自由现金流，”Xiong补充道。
评级理据
唯品会的“Baa1”发行人评级反映了该公司(1)在线上折扣服装业务中的领先地位;(2)强劲的财务状况;(3)以其净现金状况为支撑的出色的流动性。
这些优势被(1)其一般商品产品类别的低利润率;(2)在中国经济增长放缓的情况下，激烈的竞争和更加谨慎的消费者支出;以及(3)其融资业务的或有风险敞口所抵消。
该公司的总收入在2023年前九个月增长了10%，这得益于对其服装相关产品的需求不断增长，特别是其超级VIP会员。在2022年总收入下降12%后（因消费者支出疲软），该公司重新录得正向收入增长。
唯品会共有670万超级VIP会员，2023年前9个月，他们贡献了线上消费的44%左右。2023年第三季度，其活跃客户总数同比增长3.5%，达到4250万。
穆迪预计，该公司未来12-18个月的总收入将增长5%-8%，原因是该公司专注于从服装相关类别的核心品牌获得更多供应。
尽管收入下降，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率仍从2021年的7%提高到2022年的9%。这一改善反映了该公司主动降低成本，包括在整个期间减少营销费用。
在利润率较高的服装产品和审慎的成本管理的支持下，该公司经穆迪调整后的EBITDA利润率在未来12-18个月可能保持在9%-10%。
因此，唯品会的财务杠杆(以穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量)可能会在未来12-18个月内从2022年的0.4倍降至0.2倍左右。公司可能会继续产生正向自由现金流，因此在未来12-18个月内，该公司将不需要承担任何实质性的额外债务。
得益于其强劲的净现金状况和预期的正向自由现金流产生，唯品会的流动性非常出色。截至2023年9月底，该公司持有现金及现金等价物共计201亿元人民币，其中限制性现金8.08亿元人民币，短期投资4.52亿元人民币。这笔款项连同公司的营运现金流，将足以支付截至同日的已披露未偿还债务7.91亿元人民币，以及未来12至18个月的预期资本支出。
唯品会的发行人评级不受运营公司层面债权从属关系的影响。这是因为控股公司受益于其运营公司的合同现金流上游。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的展望反映了穆迪对唯品会保持其保守的财务管理和稳健的净现金状况的预期。
如果公司产品多元大幅增加化并扩大业务规模，同时保持强劲的财务状况和稳健的净现金状况，就可能出现评级上调。
另一方面，如果唯品会(1)未能抵御竞争，市场份额大幅下降或折扣服装零售业务大幅中断，限制其收入增长和现金流产生;(2)偏离其审慎的财务政策，以牺牲其目前强劲的财务状况为代价，扩大其用户基础、业务范围或融资渠道;或(3)进行激进的收购，从而使其资产负债表流动性紧张或削弱其整体风险状况，则可能会产生下调评级的压力。
具体地说，如果该公司的债务/EBITDA之比升至2.0倍以上;未能持续实现正向自由现金流;或者其融资部门经历流动性紧缩并需要大量注资，穆迪将下调发行人评级。
唯品会控股有限公司是中国的领先线上折扣零售商。该公司运营着中国最大的闪购网站，并以折扣价向消费者提供品牌产品，包括服装、护肤品、母婴产品和家居产品。唯品会成立于2008年，2012年3月在纽交所上市。
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