双11天猫、京东宠物行业迎来开门红捷报的背后，“宠物经济”下的受益企业已悄然进入资本市场的眼帘。伴随中国人口结构变化、“空巢青年”、“空巢老人”等群体增多，造就宠物陪伴需求日益强烈，宠物经济更被誉为从生活消费层面，走向精神消费、家庭消费层面。部份受惠于宠物经济的Ａ股上月经已开始蠢蠢欲动，港股当中又会否有这类同样“得宠”的瑰宝？ 京东超市早前公布了宠物双11首日28小时战报显示，京东超市宠物双11首日28小时新用户同比增长超36%，破百万百款产品数量同比增长62%；宠物食品中，烘焙主粮成交额同比增长510%、老年犬粮成交额同比增长230%。从淘宝天猫宠物预售成绩同样得出亮眼捷报，预售48分钟便即超越去年全天的预售成绩，平台上全行业预售4小时之成交额同比增长50%。 易观分析《2023中国宠物经济消费洞察》中调研数据显示，63%消费者认为宠物是亲密家庭成员，反映宠物正由之前“看家护院”已成为现在的“家庭成员”，并已成为养宠家庭的重要一份子，宠物经济也正从生活消费向精神消费、家庭消费转变。 欧睿国际所发布《宠物行业蓝皮书：2023中国宠物行业发展报告》亦指出，2023年全球宠物产品零售市场规模将增至1,844亿美元（约1.32万亿元），预期至2028年有望增至2,165亿美元（约1.56万亿元），即未来5年年复合增长率(CAGR)达4.09%；值得留意的是，内地宠物市场已出现不断细分并日益壮大，过去5年市场规模增速已高于全球水平。 内地宠物市场增速已高于全球水平 欧睿更指出，随着Z世代养生文化回潮，宠物主对于自身饮食健康的需求加速向宠物饮食场景渗透，宠物主会通过食品成分表、配料表了解食品的原料是否健康，成分是否天然，功能是否符合爱宠现阶段的需求从而做出消费决策。加上，新冠疫情让宠物主将对疾病和健康的深刻思考平移到家中爱宠，助推了营养品、保健品/药品、清洁用品品类及宠物医疗服务的需

港股本周在4月收官前一度步入技术性牛市，重返18,000点关口，但尾段未能守稳。另一边厢，美股踏入季绩发布期，在经济持续复苏及消费需求强劲下，企业盈利有望进一步提升，美股经调整后再向上。然而，早前领涨的AI概念及晶片概念股表现分化，美股七雄中微软(MSFT) $微软(MSFT)$、特斯拉(Tesla)、Meta(Meta)、Alphabet(GOOGL)、亚马逊Amazon(AMZN)表现分化，个别如微软及 Alphabet 绩佳带动股价显著上涨，有些有陷入较大调整，例如Meta绩后曾跌14%，更反映在部署业绩股时要小心选择。考虑到近期AI概念及半导体行业面临调整压力，以及外围市场风险升温，具备防守力的必需消费股值得留意。 据FactSet数据预测，在标普500指数11个行业中，通信服务、健康护理、资讯科技和必需消费板块预计盈利增长表现将较突出。从经济周期变化中的历史可以得知，必须消费板块相对不受到经济起伏影响。特别今年环球经济衰退的阴霾仍挥之不去，业务稳定及具备防守力的必须消费板块，或成为不少资金的去向之一，当中近期以食品饮料股表现亮眼。 随通胀表现反复，联储局减息预期大为降温。而为了应对通胀，不少饮料食品生产商选择将高昂成本转嫁予消费者。过去2年，不少饮料食品生产商透过持续加价，免受原材料、劳动力和供应链成本螺旋式上升的影响，部分却几乎没有受到消费者抵制。由此可见，品牌地位突出，议价能力高的食品公司，在成本不断上升的年代，仍得以保住了利润空间。 作为全球饮料龙头，被外国视为消费指标的可口可乐(KO) $可口可乐(KO)$ ，去年第四季营收同比上升7%胜于预期，受惠于需求稳定，及过去数个季度持续加价，但每股盈利受汇率因

刚过去的第26届联合国气候变化大会（COP26）闭幕，各国初步就减排目标及措施等还具一定争议，但发展氢能算为近年各国较主要共识，此清洁能源被许多经济体视为实现碳中和过程的核心要素，氢能更被欧盟誉为“是对抗气候变化的真正机会”。近两年来，全球主要国家纷纷公布绿氢发展战略，COP26后或可望进一步促进彼此间的合作，为全球整个产业链带出新机遇。目前，美、欧、中、日、韩等主要经济体，以至全球最大能源及汽车等跨国集团，都在最近数年推出绿氢发展计划。顾问公司麦肯锡估计，今年全球有超过30个国家公布绿氢发展蓝图，公共投资金额突破700亿美元。作为投资人明显更感兴趣的是，在这个全球都在说绿氢的风口下，到底何者更为受惠？在谈及绿氢前，先要了解全球发展氢气历程。美国早于1970年提出“氢经济”概念后，2002年更发布《国家氢能发展战略》，成为最早将氢能源纳入能源战略的国家之一。在最近50年来，美国一直密集推动氢能技术研发及培育此产业。直至近年来，全球暖化问题已迫在眉睫，为达到零排放的终极目标，传统能源和重工业大国，都纷纷加大氢能方面投入，包括全球最大煤炭和第二大天然气出口国的澳洲。煤炭及天然气出口为澳洲经济命脉，为了保住出口能源这道大命脉，澳洲于2019年公布了“国家氢能战略”，目标2030年从化石燃料出口大国，转型为再生能源出口大国。另外，传统产油大国沙地阿拉伯也急起直追，把投资1100亿美元的贾法拉项目（Jafurah）所产生的天然气，大部分用于制造蓝色氢气(蓝氢)。由灰氢走到蓝氢，终点在绿氢？氢目前早被广泛运用在工业生产中，可透过化学作用发电，透过氢燃料电池（Fuel cell）当作燃料使用。然而，现行制氢过程中仍主要来自化石燃料，尤其是蒸汽甲烷重整（steam methane reforming，SMR）技术。虽然说这是成本最低的氢气制作方法，但由于这些氢气是来自天然气，生产过程中也会

文│安迪恒指由2月中旬的高位31,183点一度下挫近10%，新经济股板块跌势尤为严重，恒生科技指数期最多跌30%，至近日才稍见回顺。不过，有意见认为，目前市况仅为艾略特波浪理中的B浪，意味其后或尚有一波下行的行情。而10年期美债收益率持续向上，市场情绪不甚乐观，南下资金亦一度有流走迹象，在近期流动性收紧预期升温下，投资者接下来该如何部署港股？为此，博财经访问了建银国际研究部董事总经理兼首席策略师赵文利，对目前宏观经济以至港股的第二季整体投资策略及建议部署。博财经：你觉得这次调整是否单纯因为美债收益率上升及通胀预期升温？赵文利：本轮市场调整具有明显的风格切换特征，新经济成长股跌幅显着，传统价值股则相对抗跌，甚至逆势上涨。特别是美股这方面的分化更为突出，新经济为主的纳指跌幅显着，而传统股为主的道指以及相对平衡的标普500却创出新高，港股科指跌幅也明显大于恒指和国指。影响因素除了债息急升及通胀预期升温之外，疫情改善和疫苗接种加速推进也是重要的风格切换催化剂，令去年受益于疫情的新经济股和生物医药股短期受损。过度拥挤化的集中持仓和估值泡沫则是成长股急跌的加速器。此外，国债收益率上升的另一关键催化剂是近期美国国债标售遇冷、补充杠杆率（SLR）临时豁免措施不获延期，以及民主党控制参议院和国会正式表决通过1.9万亿财政刺激计划。博财经：美联储未有释放干预债市讯号，你认为债息可能会上升至什么水平？及什么水平会改变美联储的态度？赵文利：个人预计年内美国十年期债息至少会回到疫情前的平均水平，即2%以上，但后续升速将会有所放缓。考虑到目前银行间资金成本及信用利差等都未出现显着走高的情况，美联储亦坚持认为通胀上升是短期现象，预计在通胀压力明显超出美联储预期和金融市场出现明显的流动性短缺之前，美联储应该都不会过早采取措施干预市场。博财经：1.9 万亿美元纾困方案，会否导致美国经济过热？美国因而被迫加息

文│元玲“碳达峰”与“碳中和”作为资本市场近期密切关注的话题之一。为应对气候变化，我国提出了“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的目标。促进新能源车消费亦成为达成“碳达峰”的呼声，今年初「特」别吸引资本巿场眼球的世纪联合(01959)$世纪联合控股(01959)$ 于新能源车领域又有新动作，拟与广州万城万充共同开展新能源车充电网络运营的合作，进一步完善其新能源车相关车后服务布局 。今年初与全球领先的美国大型新能源车公司结缘备受资本巿场注目的世纪联合在新能源车后巿场又再公开踏出重要一步。4月8日收市后，世纪联合(01959)公布，旗下间接全资控股附属公司中山市创世纪汽车销售服务有限公司（下称，中山创世纪）已与广州万城万充新能源科技有限公司（下称，广州万城万充）签订战略合作框架协议，该协议自2021年4月起至2024年3月止，双方一致同意在新能源车充电网络建设及运营领域开展深入合作。世纪联合作为聚焦大湾区的综合性汽车经销及汽车服务供应商，透过其大数据智能系统(CUBDIS)实现用户体验动态分析，致力为客户提供及推广无缝集成一站式综合汽车服务，形成可持续优化的闭合服务生态系统。而已在中山巿场占有领先布局的世纪联合一直致力完善其围绕汽车后巿场。从公告可见，广州万城万充为一家在中国广东省广州市注册成立的有限责任公司，为广东万城万充电动车运营股份有限公司之全资附属公司。广州万城万充主要从事新能源车相关技术服务、充电设施开发设计、充电桩制造、销售、安装及管理服务等业务。据了解，广州万城万充目前建设运营超1万充电位，在粤港澳大湾区、杭州大湾区、福建海西经济带、北京等地区形成一定规模的电动汽车投放和充电网络布局。特别是在粤港澳湾区已

$华虹半导体(01347)$ $中海油田服务(02883)$ $雅生活服务(03319)$ 后疫情阶段，如何在港股巿场中稳操胜券？且看大行文 | 何幸孺今年只要紧盯医药生物科技股，拥抱新经济股，似乎仍能在港股巿场中稳操胜券。虽然不少大行均预期明年港股将重夺29,000点水平，不过，仍不乏意见提醒投资者，大巿在现在基础上难以一路高歌，下半年或仍有调整风险，其中，建银国际预期，恒指2021年底有机会下试25,000点，年内最低或会触及23,500点水平。多间大行对港股明年投资前景，意见分歧。有别于汇丰私人银行及光大新鸿基都看好恒指明年可再挑战29,970点及29,000点水平，建银国际则给出相对审慎的建议，该行预计港股全年大致呈前高后低的M型走势，恒生指数全年波动区间在23,500至29,500点，国企指数波动区间介于9,500至12,000点，科技指数介于7,000至9,500点。瑞信则认为，恒指未来12个月目标为28,000点，维持对港股「慢牛市」看法，主要与港股当前估值仍低于历史平均水平，相信会较其他发达市场具备较大估值提升空间，中概股在港上市势头料会持续，带动热钱流入，加上中国可受惠其他地区经济回稳，出入口表现和预期经常帐盈余不会恶化下，预期中资公司盈利可保持稳定，利好港股。建银国际研究部董事总经理、研究部副主管及首席策略师赵文利则提醒，估计明年港股大致呈先高后低的M型走势，新旧经济股将会轮动，成为推动股

港股近期蠢蠢欲动的表现下，到底应该布局哪些板块？虽说大市此前炒作疫后复常下已由去年10月的低位累积升幅一度超过五成，但在全球市场依然面临持续加息及经济放缓忧虑等股市负面因素影响下，投资于业务更容易理解、拥有稳健增长的生意则是更安全及明智的选择，食品板块又会否是此间的好出路？ 事实上，去年12月出炉的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，当中已提出消费是经济增长的持久动力，国家计划顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。《2023政府工作报告》当中更提及，今年首项重点就是“着力扩大内需”，并要“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，“稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复”。由此可见，内需消费板块值得留意。 港股中被视为加工食品“龙头”的统一企业中国(00220) $统一企业中国(00220)$，股价由去年11月最低5.7元，升至今年3月刷新其52周高位至8.49元，升幅近49%；A股方面，零食股三只松鼠(300783)股价同样受惠于内地放宽管控措施，由10月底的16.68元起步，升至12月中高见24.6元，升幅同样接近五成；即便港股大市自1月27日起就其此前3个月的升浪展开相应调整，恒生指数至3月20日的回调幅度达17.01%，反观此前升幅更为明显的恒生消费指数同期仅回14.92%，难怪个别券商如光大证券于4月上旬就看好恒生消费指数成分股较中证消费指数（白酒企业权重占比超过40%之指数）的后续表现，认为其估值与恒指同样处于低位，“恒生消费指数或将拾级而上，有望迎来戴维斯双击。”可见市场对于消费零售板块的食品股，在内地经济复常后一直看高一线。 休闲食品板块成长可期 内地经济及消费活动一如

文│腓力港股今年上半场以来高开低走，年初急涨后反复向下，下半场市场要面对通胀升温，美联储可能会提早加息或缩减量宽等风险。站在半年的分水岭，港股其后会扭转闷局向上，还是进一步向下突破，板块又会否再次轮转，都成为焦点所在。特别近期美联储的取态都被密切注视，市场反应敏感，不同官员间的言论，足以使股市回调数天后又有单日强劲反弹，叫人更难触摸。踏入6月，也是大行发表下半年展望的时间，可以为各投资者指点明灯。总结机构们的看法，都意见分歧，一派认为经济增长将会放缓，对价值股利好减少，成长股可望取而代之。另一派则认为一旦接下来通胀带动债息上升，都是投资者开始抛售风险资产迹象，又相信中国价值股被低估。外资行对下半年中国股市也抱谨慎态度，因为面对众多不明朗因素，包括企业盈利修订具不确定性，市场流动性收紧及行业监管问题。摩根士丹利：对中国股市持审慎态度　低配互联网股摩根士丹利解释，由于市场对盈利增长预期已提前反映，再加上通胀环境导致企业利润压力增加，盈利上行空间有限；又预计美元兑人民币会走弱；还有股市流动性持续收缩，可能会限制股市重估；以及互联网、教育及金融科技等行业监管持续具不确定性等。该行预计，恒指、国指、沪深300指数及MSCI中国指数，会有中至高单位数升幅，但仍有三大下行风险要留意：第一，美国提早实施《外国公司问责法案》，重燃中国企业于美国存托凭证（ADR）退市风险；第二，信贷政策过度收紧；第三，新冠肺炎疫情再爆发影响社会及经济重启。就板块而言，摩根士丹利看好材料、工业和银行等再通胀受益者，也看好休闲消费品和耐用消费品，因为预计中国私人消费和支出将进一步回升。惟该行仍然不看好互联网相关股份，并把零售相关如电商股评级下调到低配。相比下，将制药及生物科技股，把评级由低配上调到至持有，指有关市场采购格局改善，而且与大盘指数相比，估值相对较低。该机构关注的个股包括友邦保险(01299.HK)

中国消费者物价指数（CPI）2月份同比增长0.7%，录得去年8月以来首次上升的信息自本月上旬出炉后，通胀回升预期带动食品板块股价迎来反弹，沉寂多时的白酒股更一度领涨。3月份CPI将于本周出炉，纵使不乏机构预期3月份CPI同比增速稍为小幅放缓，但在CPI环比料较去年4季度呈温和回升的背景下，对食品板块中长线利好预期仍然存在；而白酒在食品饮料行业中向来占据较大比重，于《2023环球首发·胡润中国食品行业百强榜》也是垄断前列。然而，食品行业中一些细分赛道正后来赶上，例如《百强榜》中新增了不少农牧类企业，还有价值显着上升的保健食品，增长甚至更胜白酒业。 据CIC灼识咨询和北京大妈有话说新媒体平台联合发布的《中国营养健康食品行业蓝皮书》（下称蓝皮书）显示，随国民健康素养水平及健康产业发展不断提升，国民同时发现自身健康状况的和实际情况存在差距，从而产生对营养补充及健康食品的需求，而疫情助推了这一趋势。截止2022年，中国营养健康食品行业规模已经达到5,885亿元人民币，预计行业规模在2027年将超过8,000亿元（人民币‧下同）。 在这个海量市场背后，年轻人和银发人群是重要的中坚力量。中国人口持续老化，这个趋势于未来数年将继续加速，无疑成为营养健康食品一大成长动力。国务院办公厅年初印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，属于我国首个以“银发经济”命名的政策文件，将重大推动营养健康食品行业的发展。此外，银发人群对养生的态度更加科学，能够辨识各种保健品骗局，加上国家加强监管，还有已累积一定经济实力，均推动对保建品的需求。 重视养生非银发人群绝利，年轻人近年也越来越关注自己的健康。时下有些年轻消费者自我调侃为“脆皮年轻人”，即是年纪轻轻却毛病不少，可能打个哈欠便脱臼，弯身就扭到腰了，当身体健康的警钟敲响了或许已经太晚。年轻人开始更为追求养生的生活方式，意味保健品不再单单与药物挂钩，而是

港股市场今年整体表现虽令人失望，个别行业却仍成为数不多的亮点，如果找对了投资标的，还是不乏投资机会。当中包括AI概念股，挟住AIGC（人工智能技术生成内容）更尤甚，今年股价表现势如破竹，更跑赢大市。在环球AI大浪潮，加上监管及行业标准渐趋明朗下，AI板块的增长想象空间可能还不至于此，可以发掘出更多投资机遇。 监管环境及行业准则清晰 8月15日，国家互联网信息办公室等七部门联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施，提及采取有效措施鼓励生成式人工智能创新发展，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管，明确了提供和使用生成式人工智能服务总体要求。《办法》进一步明确行业规范及法律责任，利于大模型及AI应用健康规范发展。而近日也已经有首批，共计11家的大模型产品陆续通过《办法》备案，正式上线面向公众提供服务。 除了管理层面的《办法》颁布外，AI行业的应用标准也逐步清晰起来，众多知名科技公司都有参与人工智能产业发展标准化制定。在2023世界人工智能大会上，国家标准委指导的国家人工智能标准化总体组宣布，上海人工智能实验室与百度(BIDU) $百度集团-SW(09888)$ 、360、华为、阿里(09988) (BABA)等公司，联合担任中国首个大模型标准化专题组组长，并正式启动大模型测试国家标准制订。 Chat GPT大火 AI 板块表现突出 今年Chat GPT及AI相关概念大火，点燃到去中美股票市场上。美股方面，有AI龙头英伟达(NVDA) $英伟达(NVDA)$升幅迅猛，年初以来已升了超过2倍，最近公布第二季营收和业绩展望均远高于预期，都反映这股AI浪潮仍未完结。 回看中港市场，也不乏表现突出的AI概念股

美国通胀升势加剧，6月消费者物价指数（CPI）按年升9.1%，较5月的8.6%升幅上涨，为1981年底以来最高，超于市场预期。面对创40年新高并达9.1%的通胀率，美联储一如市场预期于周四(28日)凌晨的7月会议宣布再次加息0.75厘，联邦基金利率因而上调至2.25%-2.5%，即美联储于过去6月及7月两次会议后累计已加息150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克(Paul Volcker)执掌美联储以来最大，更突显其压抑通胀的决心。随着7月的加息幅度尘埃落定，市场关注的9月政策指引落得「9月会议亦不再给出明确指引」的形势下，到底美联储往后是势将迫于无奈继续大举加息？亦或会在美国「经济衰退」忧虑预期升温下，有望逆转加息步伐？港股第三、第四季应当如何布局自处？美联储7月会议上的措辞上与6月的分别不大：除了不会像以前那样提供明确的利率政策指引，不会对9月会议提供具体指引外，是否再次实施超常规的大幅加息取决于经济数据，必要时会毫不犹豫地采取更大幅度的行动；而随着利率变得更具限制性，在某个时间点放慢加息步伐可能会是适宜的；由此可见，市场关注的9月政策指引，现任美联储主席鲍威尔基本上是放弃了前瞻性指引，当然市场亦有预期鲍威尔或会采取「留一手」的策略，以增加后续政策的灵活性。至于市场忧虑的美国「经济衰退」因素，鲍威尔则坚信，美国目前没出现经济衰退，而美联储会试图避免经济陷入衰退。纵使今次声明稿中提到，近期消费支出与生产端（indicators of spending and production）均有所放缓（softened）。高宝集团证券执行董事李慧芬表示，美国高通胀的原因是来自中美贸易战，美国向中国出口货征收货税，俄乌冲突，导致国际油价高企，粮食出口减少。而市场正关注美国总统拜登为压抑压美国高通胀，拟考虑取消对华进口商品的部分关税；7月20日，拜登更公言，未来10天内将与中国国

$中国山东高速金融(00412)$ 文 │ 小加2020年初一场突如其来的疫情，不仅对全球产业链带来极大的冲击，更使得资本市场对未来经济的不确定性预期加重。但在全球经济局势震荡起伏的当下，却有一家公司股价逆势增长。截至4月8日收盘，中国山东高速金融(00412)股价已达到0.43港元，年初至今共上涨了80%。在经济形势严峻的大环境下，仍能吸引到内地顶尖千亿公募嘉实基金直接扫货，中国山东高速金融能取得如此亮眼的表现，有分析人士认为，这主要其中得益于它实力雄厚的母公司山东高速集团。据了解，山东高速集团作为中国山东高速金融(00412)的大股东，是由山东省委管理领导班子、省国资委履行出资人职责的国有独资大型企业集团，经营主业涵盖交通基础设施领域及智慧交通的投资、建设、运营、管理以及交通基础设施配套土地的综合开发，物流及相关配套服务，金融资产投资与管理等。截止2019年底，山东高速集团资产总额高达7,295亿元，资产规模居全省企业和全国同行业第一位，经营领域相继涉及全国22个省、海外100多个国家和地区，拥有国内AAA级和国际A级信用评级，连续13年入选“中国企业500强”。山东高速集团金融板块的投资主要包括境内、境外两大投资平台——山东高速投资控股有限公司和中国山东高速金融集团(00412)。其中，中国山东高速金融集团于2016年9月通过重组中国新金融公司成功登陆了香港资本市场，主要从事融资租赁、资产交易平台、商业保险、财务借贷、证券交易、证券投资等，拥有香港放债人牌照及可从事香港证监会的第1、4、5、6及9类受规管活动之事务。近年来，随着粤港澳大湾区以及“一带一路”的快速建设，金融服务企业迎来了时代的发展机遇。中国山东高速金融集团凭借多元化的金融产品和资源