憧憬刺激消费措施奏效及预期内地PMI年底前冲上扩张水平下，恒生指数 $恒生指数(HSI)$ 上周于7月最后一个交易日成功冲上二万点关口，成功突破6月高位的前顶阻力，以全月最高的日收市位置，即20,078.94点，为港股七翻身画上完美句号；不过，港股主板于六七月间已有着连续16个交易日成交不足千亿元（自6月20日起.、至7月12日）的低成交「珠玉在前」，惠誉下调美国评级的「木椟在后」，再次敲响市场对美国未来三年财政或恶化的忧虑之余，亦令市场重新观望所谓「乐观」的美国通胀前景，以至加息周期临近尾声之说，同样需重新审视。
事实上，恒生指数7月亦曾跌穿18,500点关、一度低见18,279.73点，离6月初的低位可谓一步之遥。
另外，国家统计局公布，内地6月工业生产者出厂价格指数(PPI)按年跌5.4%，内地6月居民消费价格指数(CPI)按年持平，是近两年半以来首次录得零增长。不过，在市场预期PPI同比变幅大概率已触底、四季度有望转正的基调下，对港股又将带来何种启示？
美国6月非农业新增职位20.9万个，是两年半以来最少，低于市场原先预期，但薪酬增长强劲、加上通胀持续程度超过央行预期，市场预期美国今年仍需要再加息，预期减息的时间更延至明年才开始（纵使已有美国联储局官员暗示，加息周期或近尾声的呼声）。
港股第三季余下时间8、9月部署策略应当如何？何时才该入市？还有哪些黑天鹅要警惕？
料内地不会出现通缩
内地公布第二季国民生产总值(GDP)按年增长6.3%。而6月消费者物价指数值(CPI)按年持平，内地6月 工业生产者出厂价格指数 (PPI)按年跌5.4%。
建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利认为，随着稳增长政策陆续出台及加快落实，下半年内地经济复苏动能有望改善。
他分析指出，短期CPI走势更多翘尾因素减弱及阶段性因素影响，预计下半年逐步企稳回升，年底有望向1%靠拢，不会出现通缩。
赵文利续称，内地上半年PPI走势受国际大宗商品价格回落、内需疲弱及翘尾因素拖累比较大。
赵文利预计，下半年以上因素都会有所好转， PPI有望逐步触底回升。
Vantage 客席分析师李慧芬分析称，由于疫情关系，内地不少企业停止营运。疫后，内地需要时间重启经济，企业需时重新经营，聘请人手。近期，内地发布促进民营经济31条，有助长远经济发展。国家金融监督管理总局7月下旬亦表明，下一步将抓好前期出台的各项政策落实，加大对扩大内需的金融支持力度，强化重点领域和薄弱环节的金融支持，全力推动经济持续回升向好。
不过，李慧芬提醒，内地经济重启，仍需一段时间才能重拾资本市场信心。她料内地第三季GDP平稳增长，但真正复苏效果，或者还得看第四季情况。
料下半年有机会降准释放流动性
6月内地通胀持平，赵文利博士料内地配合稳增长政策需求，下半年内地存款准备金及利率有小幅下调空间。 李慧芬也料，内地下半年有机会下调存款准备金及进行逆回购，放松资金流动性。
实德金融首席分析师郭启伦表示，内地第三季有机会降息降准及下调MLF、LPR利率，释放流动性。他料今年内地经济增长可达5.9%。
赵文利博士又称，从近日中共中央政治局会议、国务院召开的平台企业座谈会及中央金融监管部门发布的《金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改 着力提升平台企业常态化金融监管水准》公告来看，下一步金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管，坚持「两个毫不动摇」，落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支援、鼓励平台企业持续提升金融普惠性， 推动科技金融创新，增强国际金融竞争力，更好地服务实体经济和民生需求。
赵文利续谓，服务于高品质发展，相关制造业、农业等行业的补贴政策有望陆续出台或加码，其中对于新能源汽车的补贴政策已经出台。
料内地消费信心逐步恢复
虽然内地通胀数据持平，然而，上半年计，社会消费品零售总额按年增长8.2%。单计6月份，社会消费品零售总额按年增长3.1%。
李慧芬称，内地大力推动消费，有助带动经济流动性。郭启伦表示，疫后，内地未有呈现报复式消费，但随着踏入7、8月份、暑假旺季，预料消费市道会向好，而且倘若内地出台更多政策如鼓励跨省旅游，带动消费增长，从消费带动经济，消费力度有机会进一步恢复。建银国际非必需消费品及教育分析师朱晓潆称，内地政府把恢复和扩大消费摆在优先位置，以增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，支持汽车、家居、旅游和养老服务等重点领域消费为发力点。
朱晓潆认为，随消费者信心逐步恢复，消费场景增加以及去年第四季度低基数效应下，建银国际对下半年消费板块行情持乐观态度。推介安踏(02020)、李宁(02331)、中国中免(01880)、华润啤酒(00291)和海底捞(06862) $海底捞(06862)$。
下半年仍有机加息两次 美股或前高后低
美国通胀进一步回落，美国6月消费者物价指数（CPI）按年升3%，低过市场预期的3.1%，见逾2年新低。但扣除食品和能源的核心CPI按年升4.8%。
建银国际全球策略师宋林认为，由于核心通胀仍然远高于美联储的目标，7月大概率会加息，下半年一共可能加两次息。考虑到目前的估值，经济走势，情绪指标以及季度性因素，建银国际对美股的看法相对谨慎，认为美股前高后低，标普500本轮高点预计在4600点左右。
美国6月CPI数据公布后，美国加息预期略为降温。高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，虽然美国料7月将加息，但可能是今年最后一次。
虽然多名美国联储局官员表示，美国可能需要进一步加息，以降低仍然太高的通胀，但目前的货币政策紧缩周期已越来越接近尾声。
李慧芬表示，料7月会加息，但美通胀回落，9月会否再加息，则视乎美联储会否防止通胀反弹，而再次加息。
李慧芬又称，今年内美国一定不会减息，她料明年总统大战前名，有机会减息。但利率仍会徘徊在高位一段时间。
郭启伦料，美国7月份加息四分一厘后，9月份有机会再加息。但市场料美国加息接近见顶情况下，他料美国纳斯达克指数，在第三季继续上扬。纳指有机会上试15000点。道琼斯指数则反复波动。
李慧芬也料纳指有机会上试历史高位，但未必再有动力上升，升破历史高位。
人民币走势左右港股表现
赵文利博士认为，随着紧缩周期接近尾声，美元走弱，人民币反弹，港股投资气氛将会明显改善。 建议关注估值弹性大、利率敏感的科技成长股，业绩稳健、攻守兼备的中特估板块， beta系数高、基本面见底复苏的保险股，以及受益于美元走弱及未来减息预期再度强化的黄金股。
但港股7月承接主板成交额连续16个交易日成交不足千亿元的「缺水」状态开始（直至7月13日才重上千亿元成交）。赵文利博士预期， 随着美元走软、人民币汇率及港股企稳反弹，市场情绪回暖，特别是中报季即将来临，市场交易活跃度和流动性环境亦有望继续改善。
郭启伦认为，人民币兑美元走势转弱，削弱资金流入港股的吸引力，但料第三季人民币料能守住7.28的关口。对于港股七翻身过后又再快速失落100天线的调整，郭启伦预期港股第三季余下时间能在18,200点有支持，上望21,700点。
李慧芬分析称，当港股早前升至19,200点左右，便出现沽压，所以如有坏消息出现，港股有机会跌穿18,000点，料第三季港股处低位横行格局。
第三季部署分段买科技股
在美国加息预期下，建银国际全球策略师宋林认为，加息对港美科技股的负面影响已经基本上被市场消化，无论后面再加1-2次息大概率不会对科技股产生太大的影响，各公司的基本面仍然更加重要。短期内，由于目前美股的估值偏高，回调的可能性相对大，建议等待回调之后再加仓。相比之下，港股科技股估值修复弹性更大。
郭启伦及李慧芬也认为，第三季可以部署买入科技股。随着科技龙头腾讯(00700)及阿里巴巴(09988)关连公司蚂蚁集团的罚款金额尘埃落定，如同向市场派发一众科技股的定心丸。建银国际云计算、互联网技术及人工智慧分析师陈咏娴表示， 此次罚款可能标志着这两家公司甚至是互联网行业持续近三年的整顿结束。 让两家公司获得金融控股牌照迈出的一步。
此外，陈咏娴称，经济和消费逐步复苏，游戏版号重启，对两间公司的基本面都有积极作用。 政府也提出要大力发展数字经济，提升常态化监管水准，支援平台企业在引领经济、创造就业、国际竞争中大显身手。 政府对平台企业的支援，将有利于提振市场信心。
除基本面和监管环境改善外，蚂蚁金服关连公司阿里巴巴及腾讯，这两间公司亦采取积极的方案，如分拆回购，去释放公司价值和提升股东回报。 建银国际相信这些举措最终会得到市场认可，并反映到股价中。 建银国际继续看好阿里巴巴和腾讯。
科技龙头可分段吸纳 比亚迪盈喜可敲
李慧芬表示，阿里巴巴正蕴酿上升，股价85元左右，可以考虑分段入货，捕捉升浪。腾讯则可以在318元左右分段入市。
郭启伦认为，阿里及腾讯已渡过最坏时刻，腾讯第三季或仍未能升穿400元，但仍有望上望360元。他认为，腾讯在320元以下，可考虑分段入市。他预期阿里第三季能有达15%以上升幅，83元前可分段入市，上望98元。
另外，获国策支持的新能源汽车板块，李慧芬及郭启伦同时看好，李慧芬建议，理想汽车-W(02015)在135元左右，可考虑分段买入。
刚发盈喜的比亚迪(01211) $比亚迪股份(01211)$ ，郭启伦料比亚迪第三季有10%至15%升幅。
电力股潜在升幅不及新能源汽车
除此之外，晶片板块也是市场焦点所在，建银国际科技和半导体分析师苏林分析称，当下正处全球半导体行业的下行周期中，大部分子板块都处于低谷中，但个别子板块受到类似生成式AI、周期差异、以及内地晶圆厂扩产的拉动，已经出现回升的迹象，包括存储、AI专用晶片、半导体设备和设计工具。 美国的出口限制使非美系的设备供应商订单量增加，长期利好国产设备板块。晶圆代工厂产能利用率预计下半年缓慢回升，但全年仍面临压力，拖累其获利率。不过，李慧芬提醒，晶片板块前景未明朗化，第三季不宜沾手。
踏入暑假，炎热天气下，电力需求上升，电力股可敲吗？
赵文利博士认为电力股可敲。他表示，考虑到高温天气及经济复苏动能逐步改善，电力需求料持续回升，加之单位燃料成本回落，电力股中报业绩若有惊喜，将有利股价继续跑赢。
郭启伦则料第三季电力股板块升幅只有6、7%左右，升幅或不及新能源汽车。
利率高企或引发信用风险
最后赵文利博士提醒，第三季要留意，能源价格及美国通胀反弹、高利率维持更长时间，或引发信用风险，还有日本央行或调整收益率曲线控制（YCC）政策，以及地缘政治等风险等。
李慧芬也料高利率会维持一段长时间，宜留美国银行或企业会否出现信用风险。
郭启伦则呼吁，要留意石油输出国组织(OPEC)会否突然大量减产，推高油价。
作者：格格
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