西锐飞机有限公司 (2507.HK) 西锐飞机是一家私人飞机/通航飞机制造商，根据招股书披露，西锐飞机生产的SR2X系列飞机于过去22年一直是最畅销的单引擎活塞机型。 一般来说小型的单引擎活塞飞机的设备冗余性上不如大型飞机，因此很多飞机制造商开始为其飞机配备整机降落伞。在一众单引擎活塞飞机制造商中，西锐算是对整机降落伞最热衷的，西锐为其每架飞机都配置了整机降落伞。 和主营大中型机的波音空客不同，单引擎飞机市场的参与者更多，但是事实上由于主要面向C端客户等原因，西锐的毛利率还要高于波音空客。 过去三年西锐取得了不错的增长，现金流也非常健康。但是需要注意西锐2023年的新签订单量仅有2022年的一半左右，按照一年的交付周期来算西锐2024-25年的收入可能会遭遇下滑。因此，目前西锐本次招股的估值账号菌也只是认为不贵但是也算不上便宜。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0628/2024062800084_c.pdf 广联科技控股有限公司 (2531.HK) 广联科技同时提供车载硬件以及SaaS营销及管理服务。正如账号菌之前所讲，SaaS目前在中国不是一个受资本关注的行业。因为高费用和价格战等原因，很多SaaS提供商“增收不增利”，但广联科技的报表里却实现了稳定的利润。 这并不是因为广联科技的SaaS订阅收入取得增长，而是另辟蹊径。广联科技传统上主要服务4S店、销售渠道、融资租赁公司等B端客户，但是当客户使用了广联科技的SaaS之后，广联科技就会通过其软件向终端客户，也就是车主，提供团购等O2O服务。 但账号菌不认为这样的增长是可持续的，广联科技的直接客户还是4S店，广联科技想绕过4S店直接向车主销售必然是要付出成本的，也就是广联科技账面上高额的销售费用。从这个角度来说，广联科技

上海声通信息科技股份有限公司 (2495.HK) 上海声通是一家基于交互式AI的解决方案提供商。交互式AI是指能实时和用户实现对话、通话等交互功能，比较常见的例子就是现在的热线电话的人工智能回答问题、人工智能客服等。 这些交互式AI的应用场景一般是政府端/B端，往往以项目制的方式进行招投标，上海声通的主要业务模式也是如此。 交互式AI是一个很大的概念，但同时客户的需求也是多种多样的，上海声通自己往往不能自己搞定客户的所有需求，所以实际上上海声通大部分的销售都是通过下游系统集成商再销售到终端客户。从终端客户种类来说，目前上海声通最大的客户类别是城市管理及行政类客户。背靠政府类的客户好处是最近确实会有一些政策鼓励下的大项目，不好处是政府的项目账期往往很久，体现在资产负债表上就是应收高企，经营性现金流不佳。 综上，作为一间AI概念公司，上海声通可以实现稳定盈利（经调整后）实属不易，但是这背后的政府项目有多少可持续性账号菌难以判断，投资者们应与留意。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0628/2024062800080_c.pdf 如祺出行 (9680.HK) 和前不久上市的嘀嗒类似，如祺出行也是一间网约车服务商，拥有共享经济和O2O的概念。如祺出行和嘀嗒的业务又不100%对标，如祺出行和滴滴更像，主打网约车业务，而嘀嗒则更多顺风车和出租车业务。 当然账号菌对于整体泛网约车市场的观点不变，中国泛网约车市场已经处于偏成熟阶段，任何参与者都较难取得快速增长。如祺出行在过去三年的月活跃司机大幅增加，但月活跃乘客数和平均订单价格则几乎维持不变。当然司机端越来越卷的后果就是平台的议价能力提高，抽成比例增加。受益于疫情后出行需求的增加和“压榨司机”，如祺出行过去三年的增长速度还不错

方舟云康控股有限公司 (6086.HK) 方舟云康本次招股又是一个“迷你发行”，发行新股比例仅为1.78%，包销佣金率达8%+6%，似乎又预示着方舟云康本次招股销售压力比较大。 方舟云康是一家线上慢病管理平台，其主要是通过其“方舟健客”网站/APP平台提供线上医院和线上药房服务。和所有互联网医院一样，医疗服务本身赚钱不容易，真正赚钱的部分是卖药（最赚钱的甚至是保健品等非药销售），具体收入和毛利分拆可见招股书367-369页。 4、5年前互联网医院是一二级市场的热门赛道。一是因为大家相信互联网经济的高成长性也可以在互联网医院这个行业体现，一是因为那时候互联网医院市场还没这么“卷”。但是现在资本市场对于互联网医院的兴趣热度大减，也是非常容易理解：大家发现收入做上来容易，但是实现利润难。互联网医院的流量成本、医生补贴似的大多数的互联网医院都是在赔本赚吆喝。 方舟云康已经实现盈亏平衡，确实不容易，但是无奈之前几轮融资估值顶得太高，本次IPO只能采用迷你发行来保估值。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0628/2024062800042_c.pdf 百望股份有限公司 (6657.HK) 百望股份是一间SaaS服务提供商，主要运营平台是百望云，提供的服务主要是为B端客户实现财税数字化。 和互联网医院类似。SaaS概念都是一个曾经很热但是似乎正在被资本抛弃的行业。背后的原因账号菌理解其实也大致相同：随着资本大量介入，大量参与着涌入这一赛道，“卷”和价格战随之到来，最后大家都在赔本赚吆喝，没有任何一家参与者可以实现盈利。 理论上来说财税软件（包括SaaS服务）属于客户粘度天生比较高，但是似乎百望股份也还是避免不了被“卷”。过去三年间百望股份的毛利率和单客平均收入都在走低，

元续科技控股有限公司 (8637.HK) 元续科技本次招股是创业板改革以来第二家招股的企业。 但之前成功上市的优博控股（8529）类似，元续科技也是身处成熟行业之中，无论是行业还是公司本身，其实并没有一点“创业”的影子。 所以账号菌依然大胆猜测，元续科技本次上市的主要目的依然是炒作或者卖壳。如果是这样，该股背后的操盘者的赢面一定会大大高于散户的。 账号菌暂时想不到任何投资该股的原因，如果只是想赌，账号菌还是建议去赛马会，至少亏损的钱还有一部分可以用于慈善。 综合评级：负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/2024/0621/2024062100036_c.pdf 中赣通信(集团)控股有限公司 (2545.HK) 中赣通信的主营业务是电信基础设施建设服务，通俗来说就是装基站、拉网线、装wifi这些三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）以及中国铁塔愿意去外包出去的“脏活累活”。所以中赣通信本身最大的客户也是三大运营商以及中国铁塔。 当然专干“体力活”的发展空间是有限的，中国也早已过了通讯行业高速发展的年代，所以中赣通信也尝试去做一些高附加值的业务，包括软件开发、系统集成等。但是账号菌不认为这些其他业务能够轻易上量，因为首先中赣通信做其他业务并没有技术基础、其次其客户之所以愿意外包工作出去就是因为这些业务不怎么赚钱。 所以综上账号菌认为中赣通信就应该按照工程公司估值，本次IPO给出的价格指引对应的估值不便宜了。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0621/2024062100100_c.pdf 利益相关： 本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第

大市观察 相比于恒指的“间歇性活蹦乱跳、持续性萎靡不振”，5月以来新股市场似乎赚钱效应要好很多：大多数新股上市头几日的走势和成交量都还不错，连带着部分大中型IPO也可以在公开发售部分取得过百倍的超额认购。 那么是不是可以称之为新股牛市已经到来？账号菌认为为时尚早。 1、进入2024年第二季度，随着日元走弱以及对美联储减息的预期增强，确实可以看到有部分资金开始流回香港市场，以至于新股的国配市场的市场化订单（即非国资或附带保底条件的订单）逐渐开始增多。 2、但是新股市场可以持续维持赚钱效应的另一个前提是二级市场流动性充足，可以令基石投资者及其他投资者有一个退出机制，这样资金才可以再流回新股市场，形成一个正向的循环。 以上第1条是明牌，第2条尚未被验证，因此账号菌认为香港新股市场距离真正复苏仍然需要（1）有持续的明星IPO吸引资金入市；（2）二级市场真的回暖。在此之前，新股市场仍会在呈现以月为单位的周期性震荡。 新股简评：嘀嗒出行 (2559.HK) 嘀嗒出行是一间顺风车及出租车平台，其业务和Uber、滴滴都一定重叠但又有不同的侧重点。本次招股之前嘀嗒出行已经先后5次递交上市申请并4次申请失效。 但是本次招股是否可以真的顺利进行似乎保荐人和承销团队都不是特别有信心，本次招股的招股价区间为5-7港元/股，一般来说大中型IPO较少有如此大的区间上下限区别。同时，本次招股的新发行股份仅占总股本的4%，而包销佣金则高达11%的固定费用加4%的奖励佣金。这些迹象无一不在说明一件事：这股不好卖。 背后的原因其实也不难理解，现在中国整体的出行需求已经不是快速增长的年代，而顺风车作为一个城际出行的组成部分还受着高铁网络的增长以及私家车保有量提升带来的挑战。因此嘀嗒出行作为细分行业的头部企业大概率不是缺投资者，而是缺能给出高估值的投资者。 最后，嘀嗒出行的Pre-IPO投资者进入都有些年头了，估计

一，基本介绍 武汉有机控股为中国及全球市场知名的甲苯衍生品供应商，主要专注于通过有机合成工序制造甲苯氧化及氯化产品、苯甲酸氨化产品以及其他精细化工产品。 发售股份数目 : 18,300,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 18,300,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 16,470,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：5.5～8.5港元 发售时间：2024年06月07日-2024年06月13日 上市日：2024年06月18日 保荐人：交银国际(亚洲)有限公司 包销商：交银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、光银国际资本有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、兴证国际融资有限公司、民银证券有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、工银国际证券有限公司、辉立证券(香港)有限公司、华富建业证券有限公司、佳富达证券有限公司、浦银国际融资有限公司、越秀证券有限公司、中泰国际证券有限公司、华升证券(国际)有限公司、中国北方证券集团有限公司、富中证券有限公司、迈时资本有限公司 二，基本面和定价 武汉有机控股本身业务并不复杂，武汉有机控股向供应商（通常是石油石化公司）采购甲苯，并将其制成苯甲酸、苯甲酸钠等甲苯衍生品后再销售给客户，是石油化工产业链上的一环。 甲苯衍

因为合规原因，晶泰科技（2228）本次IPO账号菌将不会提供股评。关于本次发售的有关事项可以参阅招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0604/2024060400066_c.pdf 这里账号菌仅就AI辅助药物发现这个行业分享一些自己的看法。 传统药物发现的不足以及为什么需要AI辅助药物发现在很多科普文章中已经有详细解释，账号菌不再赘述。简单概括一下就是：传统药物发现费时费力费钱，发现的分子还不一定靠谱，制药行业迫切需要一些新方法来提高药物发现效率和准确度，因此很多人相信AI可以帮助完成这个工作。 早在AI辅助药物发现这个概念炒热之前，科研工作者已经大量使用生物信息学或者计算生物学工具来帮助进行药物开发。不管是简单的SVM还是最先进最复杂的AI，所需要解决的核心问题都是模拟分子与分子（包括小分子、核酸、蛋白质等）在体内的相互作用，进而预测分子成药的可能性。 从这个角度来说，AI辅助药物发现并不神秘，就是一个高效的药物发现过程。 所以对于AI辅助药物发现企业来说，可以走两条路：（1）专门提供药物发现服务，这个模式下参与者会更像一家CRO公司，我们暂称之为平台型参与者；（2）研发自己的管线，这个模式下参与者会更像一家药企，我们暂称之为管线型参与者。 对于平台型参与者来说，优势是自己不几乎承担研发风险，每向客户交付一个分子就有一个分子的钱（当然也可以以共同研发的形式合作）；但是缺点是早期分子的交付价格往往都不会很高（当然如果有后续里程碑付款的话理论上总额可以很高）。这样的企业需要重点研判其研发能力和未来可能的项目量。 对于管线型参与者来说，优势是药品的所有权益都将是自己的，当然所有的风险也都是自己的。这样的企业通常就是按创新药企来估值。 当然，相比于传统比CRO公司，市场往往会给平台

一，基本介绍 优博控股成立于二零零五年，为一家从事工程塑胶铸件精密制造的后段半导体传输介质制造商，于往绩记录期间，优博控股的收入主要来自托盘及托盘相关产品的销售。 除专注于托盘及托盘相关产品的的设计、开发、制造及销售，优博控股亦自二零一九年起将载带纳入我们的产品类别。 发售股份数目 : 125,000,000股股份(视乎发售量调整权情况而定) 公开发售股份数目 : 12,500,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 112,500,000股股份（90%，可予重新分配并视乎发售量调整权情况而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.5～0.6港元 发售时间：2024年05月24日-2024年05月29日 上市日：2024年06月03日 保荐人：越秀融资有限公司 包销商：越秀证券有限公司、首盛资本集团有限公司、顺安证券资产管理有限公司、Conrad Investment Services Limited、英皇证券(香港)有限公司、宝新证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、贝德斯 证券有限公司、华富建业证券有限公司、佳富达证券有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、TradeGo Markets Limited 二，基本面和定价 优博控股是一间半导体产业链中非常细分的一种产品的制造商，该产品本身在产业量中价值不算特别高，天花板有限；优博控股本身也不是处于绝对龙头地位也没有特别革新的技术，因此优博控股公司本

一，基本介绍 盛禾生物成立于2018年，是一家专注于发现、开发和商业化用于治疗癌症和自身免疫性疾病的生物制剂的临床阶段生物制药公司。 盛禾生物拥有三种核心产品，即IAH0968、 IAP0971及IAE0972，均为自主研发。 发售股份数目 : 34,151,800股股份 公开发售股份数目 : 3,415,200股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 30,736,600股股份(90%,可予重新分配) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：13.5港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购合共5.4百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 9.07%，详情见招股书474页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2024年05月16日-2024年05月21日 上市日：2024年05月24日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、中泰国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、巨诚证券有限 公司、老虎证券(香港)环球有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、胜利证券有限公司、华业证券有限公司 二，基本面和定价 盛禾生物是一家典型的临床阶段的创新药公司，其创新点并不是靶点创新，而是主要在于抗体分子的优化。 盛禾生物第一款核心管线是一款靶向HER2的ADCC增强型抗体。HER2是一个很经典的靶点，在乳腺癌等很多肿瘤中都

一，基本介绍 泓盈是一家国有城市服务及运营提供商，业务运营主要位于湖南省长沙市。 根据服务特点及行业标准，泓盈提供的服务可分为三类:(i)物业管理服务(包括对公共物业、商业物业和住宅物业的各种物业管理服务以及增值服务);(ii)城市服务( 包括园林绿化及工程、照明系统运营、停车场运营及市政环卫服务);及(iii)商业运营服务。 发售股份数目 : 40,000,000股H股 公开发售股份数目 : 4,000,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 36,000,000股H股（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：3.2～3.6港元 基石投资者： 五位投资者已同意按发售价认购合共67百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.27%，详情见招股书487页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 3.4港元) 发售时间：2024年05月08日-2024年05月13日 上市日：2024年05月17日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、农银国际证券有限公司、光银国际资本有限公司、华升证券(国际)有限公司、信达国际融资有限公司、民银证券有限公司、招银国际融资有限公司、 工银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、大华继显(香港)有限公司、中泰国际证券有限公司 二，基本面和定价 泓盈是一家国资控股的物业管理公司，其业务和其他上市的物业管理公司

添加图片描述，不超过50字（可选） 一，基本介绍 百乐皇宫是集博彩及休闲于一身的集团，旗下业务包括:(i)于捷克共和国营运的一间综合实体娱乐场度假村及两间全服务实体娱乐场，主要提供老虎机及赌桌游戏;及(ii )于德国的三间酒店及于奥地利的一间酒店，提供住宿、餐饮、会议及休闲服务。 发售股份数目 : 142,857,000股股份（包括85,714,000股新股份及57,143,000股销售股份，视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 14,286,000股新股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 128,571,000股股份（90%，包括71,428,000股新股份及57,143,000股销售股份，包括优先发售项下的14,286,000股预留股份，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：2.6港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购合共70百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 18.8%，详情见招股书389页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2024年03月18日-2024年03月21日 上市日：2024年03月26日 保荐人：国泰君安融资有限公司 包销商：国泰君安证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、中泰国际证券有限公司、大华继显(香港)有限公司、建银国际金融有限公司、利弗莫尔证券有限公司、国信证券( 香港)融资有限公司、**证券(香港)有限公司 二

时间已经步入三月，2024年港股IPO市场才刚刚迎来开张。港股IPO市场的开门红并非是优必选、晶泰科技等“大家闺秀”，而是两支似壳股十有八九的蚊型股：泓基集团（2535）及乐思集团（2540）。 关于最近香港IPO市场的惨状无需多言，但是新上市的壳股似乎是另一个世界。之前上市的经纬天地、华视集团、喜相逢集团的股价表现在一定时间内都不错。 不过账号菌看来这些股票短期内股价走高并不是因为有资金追捧。恰恰相反，正是因为近期公开发售部分的认购资金急剧下降，使得庄家更容易从上市就完成“围飞”，从而可以轻易取得对股价的控制。 但是同时，壳股的交易价格正在不断走低，据账号菌的观察，2023年主板壳价（以100%股份计）约为2-3亿港元，创业板普遍在1亿港元以下。买壳的买主依然是互联网、房地产等直接上市较为困难的公司。 不过话说回来，买主之所以卖壳的最终目的无非是为了获得一个快速的资本增值或融资的机会。显然目前港股市场仍然是缺乏资金的，壳多买主少的状态短期内不太会改变。所以账号菌还是不鼓励个人投资者去赌壳股，毕竟赌场里不可能个个都赚钱，那赢面大一些的肯定是筹码更多的那些人。 两家公司的招股书供参考： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0229/2024022900169_c.pdf https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0229/2024022900014_c.pdf $泓基集团(02535)$ $乐思集团(02540)$ 利益相关： 本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人