一，基本介绍
迈富时(i)通过软件即服务(SaaS)向中国企业客户提供营销及销售软件解决方案，及 (ii)提供精准营销服务，帮助广告客户在头部媒体平台投放广告，有效触达目标受众。
发售股份数目 : 5,949,700股股份
公开发售股份数目 : 595,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 5,354,700股股份（90%，可予重新分配）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：42.0～45.0港元
基石投资者：
两位投资者已同意按发售价认购合共5.04百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 15.23%，详情见招股书394页。
(假设发售价为 43.50港元)
发售时间：2024年05月07日-2024年05月10日
上市日：2024年05月16日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、建银国际金融有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、建银国际金融有限公司、北拓国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、贝塔国际证券有限公司、光银国际资本有限公司、华升证券(国际)有限公司 、巨诚证券有限公司、民银证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、海通国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、路华证券有限公司、 申万宏源证券(香港)有限公司、浦银国际融资有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、TradeGo Markets Limited、盈立证券有限公司、浙商国际金融控股有限公司
二，基本面和定价
迈富时本次IPO采用了VIE架构，其境内运营主体是珍岛信息技术（上海） 股份有限公司，运营品牌也采用“珍岛集团”。
招股书披露迈富时的主要业务分为SaaS产品和精准营销服务，和很多互联网公司类似，迈富时的招股书中充斥着大量互联网圈内名词像“功能模组矩阵”、“知识图谱构建”、“私人领域”等似乎是中文又让人完全摸不着头脑的汉字组合。这里账号菌先尝试用正常的语言解释一下迈富时的业务。
1. SaaS服务 - T云
T云是一个面向企业客户的云服务平台，主要功能包括建网站、建电商站、CRM（客户关系管理）、外包客服以及运营、以及最重要的销售服务（买排名、推新闻、买热搜等）。
图1，迈富时的T云服务部分内容，来源：知乎@GOGOGO
2. SaaS服务 - 珍客
珍客是一个销售平台，客户主要是零售商等中小B端客户。举例来说就是当地超市主可以通过珍客平台（结合企业微信等）在小区群、客户群里搞团购、群发广告等。
3. 精准营销服务
这个服务不涉及SaaS，主要就是为客户在媒体平台提供营销服务，包括管理账号、制作广告、涨粉、刷赞、买水军等。事后公司会获得媒体平台提供的返利等作为收入来源。
图2-3，迈富时的收入、毛利、毛利率拆分
所以综合来看，迈富时是一家主要为中小企业服务的营销平台。
如果有经历过2020-2021年的投资人应该记得彼时SaaS公司是市场追捧的宠儿，人人都相信虽然SaaS模式可能当年盈利能力不佳，但是随着客户增长自然可以冲抵成本实现盈利。但是很快SaaS企业的高估值神话就破灭，人们渐渐发现很多中国SaaS公司的客户留存率并不高、营销费用不低、增收但迟迟不盈利。
迈富时的情况似乎稍好但也没有好到哪里去。2021至23年度，迈富时SaaS业务的单客平均合约价值有所增长，用户获取成本也略有下降，但订阅客户留存率也从76%下滑至69%。以至于2023整体收入增长（YoY）下滑至个位数。不过似乎公司有意控制了销售费用率，其经调整亏损还是有大幅收窄。
账号菌认为归根结底营销是一个高度特异性的工作，不管迈富时提供的功能模块有多少，都很难真的一站式满足不同行业的客户需要，客户粘性的保持会始终围绕迈富时。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
因为市场对美联储降息的期望上升及日元贬值等因素影响，港股“十连升”。但是升市似乎还没有传递到新股市场。
大市评级：中性
四，保荐人
中金公司和建银国际为本次IPO的联席保荐人，不设稳定价格经办人及绿鞋机制。
中金作为香港IPO保荐人“一哥”的地位已经愈发稳固。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO所发售新股仅占总股本的2.5%，可能显示销售压力较大。
本次IPO后旧股东和基石投资者均处于禁售状态，市场流动性可能不足。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0507/2024050700012_c.pdf
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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