方舟云康控股有限公司 (6086.HK)
方舟云康本次招股又是一个“迷你发行”，发行新股比例仅为1.78%，包销佣金率达8%+6%，似乎又预示着方舟云康本次招股销售压力比较大。
方舟云康是一家线上慢病管理平台，其主要是通过其“方舟健客”网站/APP平台提供线上医院和线上药房服务。和所有互联网医院一样，医疗服务本身赚钱不容易，真正赚钱的部分是卖药（最赚钱的甚至是保健品等非药销售），具体收入和毛利分拆可见招股书367-369页。
4、5年前互联网医院是一二级市场的热门赛道。一是因为大家相信互联网经济的高成长性也可以在互联网医院这个行业体现，一是因为那时候互联网医院市场还没这么“卷”。但是现在资本市场对于互联网医院的兴趣热度大减，也是非常容易理解：大家发现收入做上来容易，但是实现利润难。互联网医院的流量成本、医生补贴似的大多数的互联网医院都是在赔本赚吆喝。
方舟云康已经实现盈亏平衡，确实不容易，但是无奈之前几轮融资估值顶得太高，本次IPO只能采用迷你发行来保估值。
综合评级：中性偏负面
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0628/2024062800042_c.pdf
百望股份有限公司 (6657.HK)
百望股份是一间SaaS服务提供商，主要运营平台是百望云，提供的服务主要是为B端客户实现财税数字化。
和互联网医院类似。SaaS概念都是一个曾经很热但是似乎正在被资本抛弃的行业。背后的原因账号菌理解其实也大致相同：随着资本大量介入，大量参与着涌入这一赛道，“卷”和价格战随之到来，最后大家都在赔本赚吆喝，没有任何一家参与者可以实现盈利。
理论上来说财税软件（包括SaaS服务）属于客户粘度天生比较高，但是似乎百望股份也还是避免不了被“卷”。过去三年间百望股份的毛利率和单客平均收入都在走低，连累公司亏损（经调整）逐年增加。
和方舟云康类似，百望股份似乎也打算采用“迷你发行”来保估值。理论上H股架构的百望股份流通盘更少，或许更易控盘，但是需要注意归根结底还是其现在业绩支撑不到它的估值。
综合评级：中性偏负面
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0628/2024062800070_c.pdf
利益相关：
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