今天推送的是  九维狐 的策略周报。 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。 📈 市场回顾 先来看看指数和交易数据—— 周五，央行、国家金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，说了三件事：地产、地方化债、信贷投放。 对地产的发声明确针对开发商的融资，要求银行不抽贷断贷、发债融资也要满足。 想想前两周万科债券的惊险行情，也就不难理解了。 此时还不救，等风险蔓延开来，最后连准国企也无法幸免。 地方化债没有什么新内容—— 说了很久的严控新增债务，前几年也没有做到。 以后什么情况还得看具体落实的力度，还有好一场拉锯战。 信贷投放倒是讲出了新东西，说到了要均衡投放，还特意提了今年年底到明年初这段时期。 换成大白话，就是说不要搞往年季节性的年底滑坡，不要光想着明年的开门红，年底也给加把力。 金融系统有了明确的态度，再加上国家领导人APEC峰会的精彩表现，消息面偏好。 股市虽犹犹豫豫，在周五还是走出了多股微涨的局面。 🌡️ 指标情况 九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。 “货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。 通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。 目前的货币与信用指标如下—— 🤑 货币指标：2.1 央行天量投放麻辣粉，比预期还多了很多。 资金面一下子充裕了起来，货币指标提升到2.1。 未来为了支持地方债顺利发行和春节前的流动性，维持货币偏松还是大概率事件。 💳 信用指标：1.3 10月 社融 受到大量政府债发行的支撑，同比增长提升到了9.3%。 社融增速进入企稳回升期，信用指标改善到1.3。 财政政策发力兑现，年底国债发行量不减，推动基建项目投资增长，信贷的投放只会多不会少。 ⚔️ 定投操作 经济数据开

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。📈 市场回顾先来看看指数和交易数据——外交部宣布，国家领导人将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时出席亚太经合组织领导人非正式会议。中美传来好消息之余，央行潘行长提出货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节。重提逆周期调节，也就是注重适时地宽松。目前财政政策已经发力，货币政策主要打配合战。等财政支出力度减小的时候，降息还会回归。今年剩下的一个半月，在消息面上是个转好的窗口期。🌡️ 指标情况九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。目前的货币与信用指标如下——🤑 货币指标：1.6央行在周一周二继续净回笼，后半程转成了净投放。资金利率基本没变，货币指标维持在1.6没动。大量政府债券发行来袭，市场预期下周央行能超量滚动麻辣粉。未来为了支持地方债顺利发行，维持货币偏松还是大概率事件。💳 信用指标：1.19月 社融 新增4.1万亿，存量同比增长9%，如我们预期一样开始有企稳的苗头了。信用指标维持在1.1不变，在紧信用边缘徘徊。不过，人大常委会批准可以提前使用明年专项债的额度后，四季度债券发行速度会开始加速。⚔️ 定投操作经济数据开始显现弱企稳迹象，少不了稳增长政策支持。货币、地产、财政政策都已经开始放松。中美关系也有缓和迹象。近期货币和信用指标都维持在中性区间，信用指标有向下突破紧区间的势头。整体政策环境虽然利好风险资产。市场继续调整的风险降低。本期继续新增投资10,000元（通过定投功能完成，具体步骤可以参考 这里 的Q6）。其中100%投资至“九维狐权益”组合，0%投资到“九

大家好，我是很帅的狐狸 今天稍微聊几句  研报 主要是今天几个群都在传这么张表格—— 稍微解释一下，比亚迪最近出了款越野车“仰望U8”。 然后长城汽车有一个越野车系列叫做“坦克”，算是它的竞品。 结果这个研报里头，直接对比了比亚迪的越野车和T-90主战坦克（真·坦克，苏联第三代主战坦克）。 大家猜测是主分析师把一些分析工作丢给了实习生。 而实习生虽然不懂，但是执行力特别强，于是强行进行了对比。 结果这个表格直接出圈了…… 越野车比肩真·坦克，这个事件营销可以吊打服务比亚迪的广告公司了。 我以前也在《研报阅读方法论》里头提到过，券商的深度报告里头，有一类很特别的“首次覆盖报告”。 这次这个报告就是“首次覆盖报告”。 “首次覆盖报告”在质量上可能方差会比较大—— 如果是研究员刚入行或者刚跳槽到一家新券商，然后很看好某家上市公司，准备写自己在这家券商工作以来针对这只个股的第一篇深度报告。 这种情况下，研究员往往会多下点功夫，做出一点跟市场不一样的东西，来向市场展现自己的研究能力。 但还有一种情况是—— 某公司最近大热，但研究员之前没有写过对应的研报，按照合规的要求是没办法推荐这家公司的。 如果研究员很看好、行情上又不允许耽误太长时间（不然就已经涨上去了），有时候就会找实习生赶紧凑一篇出来占坑。 甚至还有不管公司好不好，先写了再说的情况。 这时候质量就不好说了。 我挖了下，报告的署名分析师在2018年就跳槽到了现在的券商研究所。 不过我在数据终端搜了下，她过往的报告主要覆盖的是金融业、食品饮料、国防军工板块，甚至偶尔还会写写医美。 这么看来，分析师检查不出这个bug，似乎也是情有可原。 另一方面，在今年7月份，这个分析师还因为报告中存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题，收到了陕西证监局的警示函。 所以咱平时刷研报还是要有选择性的。 我在上大学

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。📈 市场回顾先来看看指数和交易数据——周五美国的非农数据出炉后，终于破天荒一次没那么强劲，实际数低于了预期。今年美国经济一家独大、频频超预期的背景下，美债利率飙升，美股时不时调整一点，美元势头迅猛，全球资金追逐美元资产。现在，美国劳动力市场疲态初显，美联储不需要加息，美债利率失去继续向上爬的动力。这对全球股市都是个好消息，尤其是对海外流动性敏感的港股。像是我 周四 给大家提到的恒生科技，周五随即怒涨了3.25%。一鲸落，万物生。A股今年也盯着美债找寻背锅对象，实际的联系有多少不好说，情绪上这座大山总算是被拿掉了。此外，周末万科出来发声，周一要和深圳国资委国资委相关领导联合举行线上会议。此前担忧地产宽松政策不给力，有向大开发商传染风险的担忧能暂时得到缓解。股市大雷被拆掉了，情绪修复还是短期内的主线。🌡️ 指标情况九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。目前的货币与信用指标如下——🤑 货币指标：1.6央行转向，净回笼了流动性，货币指标下跌到1.6。大量政府债券发行不断，市场预期11月中央行超量滚动麻辣粉，释放流动性。未来为了支持地方债顺利发行，维持货币偏松还是大概率事件。💳 信用指标：1.19月 社融 新增4.1万亿，存量同比增长9%，如我们预期一样开始有企稳的苗头了。信用指标维持在1.1不变，在紧信用边缘徘徊。不过，人大常委会批准可以提前使用明年专项债的额度后，四季度债券发行速度会开始加速。⚔️ 定投操作经济数据开始显现弱企稳迹象，少不了稳增长政策支持。货币、地产、财政政策都已经开始放松。中美关系也有缓和迹象

大家好，我是很帅的狐狸 今儿我准备聊聊 这两天的  美联储议息会议 会上也没啥意外，决定了暂时不加息。 美股也很给面子，稍微涨了点—— 截图/ 雪球 前段时间，我也提到过美联储这波加息对A股港股的冲击。 那么问题就来了—— 现在美联储不加息了，海外流动性会缓和吗？ A股港股是不是即将迎来反弹？ Part 1 美联储昨晚都说了啥？ 除了这次议息会议不加息，美联储主席还说了：美联储官员认为他们已接近结束本轮加息周期，目前谨慎行动。 这个倒是不怎么出乎华尔街的意外—— 在此前的预测中，所有大行都认为这次会议不会加息。 我们也可以看到，甚至有一些大行觉得明年一季度就要开始降息了。 记者们也见缝插针地问美联储主席鲍威尔—— 仍然是鲍威尔一贯的风格——“你猜”。 不过从债市的表现来看，大家都觉得这波加息周期算是告一段落了——短期美债收益率开始往下走了。 毕竟 上次 我们也提到过，美联储在意的通胀已经基本稳住了。 换句话说，经济过热的势头已经被压住了。 而美国经济方面，也开始出现了一些不大好看的指标—— 像是美国的ISM制造业指数已经降到46.9了。 这个指数比50小就说明制造业是在收缩的。 46.9比市场预期中的49还要小不少。 不过就算是这样，15个行业里其实也只有俩是扩张的，另外13个（包括汽车业）都是在收缩的。 除此之外，用来衡量非农业就业数据的另一个指标ADP就业也出炉了。 10月份的ADP就业人数只增加了11.3万人，这比起预期的15万人还是有点差距的。 所以像是Stan Druckenmiller（索罗斯以前的首席策略师）等知名投资者们，已经开始在赌美国经济“硬着陆”了。 值得一提的是，美联储倒是对美国经济还挺淡定的—— 根据记者会上联储主席透露的，美联储这次开会压根都没考虑过经济衰退的可能性。 Part 2 📈 市场会在何时开始反弹？ 之前我们也 提到，最近A股

大家好，我是很帅的狐狸今天恰逢 万圣夜稍微聊个跟万圣节有关的策略华尔街有一个著名效应，叫做——The Halloween Indicator“万圣节指标”说的是每年万圣节（11月1日）前后买入股票，攥一整个冬天。等到第二年的5月1日卖出，这样子赚到的收益率，要高于5月初买入持有到万圣节卖出。这也就是大家熟悉的谚语——Part 1🎃 这个策略靠谱吗？这其实是一种择时投资策略（Market-timing Strategy），最早来自《股票操盘手年鉴》创始人Yale Hirsch。他在1986年发现了这么个交易策略：在前一年的11月到次年4月30日投资道琼斯指数，然后在余下的6个月（5月~10月）改为投资固定收益类资产，通常收益会比在5月~10月持有道琼斯指数更好。我稍微拉了下数据，发现这策略在相当长一段时间内还是挺靠谱的——我们对比了1971~2023这53年的数据，发现道琼斯工业指数11月~4月的平均年化收益率（15.3%）确实比5月~10月的平均年化收益率（1.3%）高出不少。那么问题就来了——Part 2👻 为什么会有这种差异？有些人猜测：这是因为最开始，那些炒股票的特权阶级，一到夏季就会跑到乡村度假，把他们的股票放在一边、不管不问，所以夏季的收益率低于冬季。说到人这个变量，有两个心理学效应可以解释这个现象——首先是“羊群效应”（Herd Behavior）。简单说就是跟风、随大流，所以这也被称为“从众效应”：很多人看大家一到5月份就抛售股票，以为别人比他们掌握了更多信息（信息不对称），那也跟着卖吧。别看一只小羊嗲嗲的，人畜无害的样子，羊群聚集起来的力量却是惊人的。大家要买一起买，市场拉升，收益率就会增加。要卖一块卖，市场恐慌踩踏，收益率自然就下降了。除了羊群效应，另一个不得不提的原因是“自证预言”（Self-fulfilling prophecy），在经济学里

今天推送的是  九维狐 的策略周报。 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。 📈 市场回顾 先来看看指数和交易数据—— 就在市场觉着宽松没戏的时候，财政红包落了地，来了个 一万亿 的国债增发。 花钱的速度丝毫不拖拉，指明了光四季度就要花5,000亿，完了明年年中前把剩下的都花了。 紧接着，中美示好不断。 王外长刚在美国见完拜登，周末就宣布了中美增加航班。 这一下终于把市场情绪底给拖住了，上证指数重新站上了3000点。 🌡️ 指标情况 九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。 “货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。 通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。 目前的货币与信用指标如下—— 🤑 货币指标：1.9 大量政府债券发行来袭，央行日日净投放不断，为的就是保住资金面流动性，释放信号支持市场消化大量新增债券。 流动性到月末逆势改善，货币指标上升到1.9。 未来为了支持地方债顺利发行，维持货币偏松还是大概率事件。 💳 信用指标：1.1 9月 社融 新增4.1万亿，存量同比增长9%，如我们预期一样开始有企稳的苗头了。 信用指标维持在1.1不变，在紧信用边缘徘徊。 不过，人大常委会批准可以提前使用明年专项债的额度后，四季度债券发行速度会开始加速。 ⚔️ 定投操作 经济数据开始显现弱企稳迹象，少不了稳增长政策支持。 货币、地产、财政政策都已经开始放松。 中美关系也有缓和迹象。 近期货币和信用指标都维持在中性区间，信用指标有向下突破紧区间的势头。 整体政策环境虽然利好风险资产。市场继续调整的风险降低。 本期继续新增投资10,000元（通过定投功能完成，具体步骤可以参考 这里 的Q6）。 其中1

（文末照例有一张图总结）大家好，我是很帅的狐狸昨天（26日）美国出了经济数据着实是有点超预期了不过包括美国一些大行也在质疑，说这样的增速很难持续。恰好前段时间我提到说，最近股市跌得慌，市场的共识是，很大程度上还是因为海外流动性。而海外流动性又是跟美国经济数据息息相关的——在美国经济数据出炉后，今天外资又净流入了。截图/ 东方财富所以我打算结合起来一起聊一聊，看看——美国超预期的经济数据能否维持？后续海外流动性会怎么变化？对A股港股有何影响？Part 1🌊 海外流动性如何冲击股市？最影响海外流动性的，是美联储的基准利率。以前我也 科普 过，美联储加息的本质，就是以美元计价的生息资产（美股美债等等等）的“打折大甩卖”举个简单例子解释一下——有天，我准备在美国的银行买理财产品。如果年化收益率按10%算，这时候我要付给他的是——假设加息10%，加到了20%的年化收益率，这时候我只需要付给他——加息让我省了不少钱。So，美联储的加息相当于把所有美元计价的生息资产都打了个折，包括美股美债、大宗商品（比如原油）、黄金等等。美股美债跌了，有不少资金（特别是外资）会抛掉A股、港股和中国债券。这会拉低中国资产的价格。而且他们套现成人民币和港币后，再换成美金的时候，相当于抛售人民币和港币，人民币会因此贬值，港币也会有压力。这很容易造成所谓的“股债汇三杀”。不过有人可能会说——这是因为，虽然美联储没怎么加息，然而市场却在高息环境hold了挺久的。市场本来还在想着，这么高的利息撑不了太久，甚至都有人期待美联储接着会降息了。但是呢，美联储在9月份会议的点阵图里却透露说，接下来可能适当再次加息，而且高利率将维持更长时间……于是这段时间的10年期美债收益率上去了——直接升破了5%，达到2007年以来新高。美债就是美国的国债，是美国政府发行的、用来借钱的工具。10年期美债收益率高，说明愿意长期把钱借给美国政

大家好，我是很帅的狐狸今天我准备来聊聊 万亿国债今天基建和水利板块出了不少涨停股。主要是因为昨晚（24日）出了俩新闻——一个是，人大常委会授权国务院，可以提前下达下一年的地方债限额。另一个好消息是，人大常委会批准了国务院增发国债的决议——今年四季度，中央会增发1万亿国债，主要用在灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力上。也因为这1万亿的新增国债，今年的财政赤字率（赤字占GDP比例）预计会从3%提到3.8%左右。那么问题就来了——为什么要增发万亿国债？国债嘛，顾名思义，就是国家向市场借钱。借来的钱自然是花在财政支出上。一般来说，每年两会期间会把当年的财政收入和支出都做好预算，所以临时增加借钱额度这个事情并不多见。原因1：遇到自然灾害大年四季度才增发，还是挺罕见的。不过主要也是因为一些临时变动——像是这次增发的1万亿，主要会用在灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力上。不过我们看到，今年前三季度自然灾害造成的直接经济损失，也不算偏差度太高。所以纯粹的“大年”并不能解释这笔钱的必要性。反而是这笔钱的用法，倒是更值得我们去推敲——这1万亿会全部给到地方政府。这里可以引出第二个原因——原因2：地方政府比较缺钱地方政府的钱，主要来自三方面——税收方面，经济增速有点压力，该减的税还是得减。卖地方面，地产毕竟还处于下行周期，地确实不大好卖了。看来只能多发债了。而地方政府的债有两部分：一个是明面上的，一个是隐性债务。隐性债务，我们以前也 科普 过，也就是靠着地方政府融资平台去借钱。不过毕竟隐性的债务不好管理……明面上的债呢，一个是一般债券，一个是专项债券。前者主要用在公益项目上，未来主要靠税收来还债；后者则是跟一些有现金流的项目绑定（比如公路铁路之类的），可以收过路费啊地铁费什么的，这些钱后续可以用来还债。专项债每年的两会都会定限额（今年是3.8万亿）。地方政府花的钱，也可以简单粗暴分成两

今天推送的是  九维狐 的策略周报。 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。 📈 市场回顾 先来看看指数和交易数据—— 大A对上周的三个利好毫无反应，下破3000点，连汇金拿出真金白银注资都不奏效。 外围资金对国内的政策也不买帐，北向资金一周总共流出了240多亿，周四单日流出117亿，创下8月底以来最大的单日净卖出。 A股在各个维度的估值体系下都已经算是便宜了，是估值也不奏效了吗？ 地产反弹不及预期、加上政策力度差强人意，市场对经济基本面的悲观预期没有得到根本性的扭转。 政策必须加码才能提振信心。 如果政策继续拖沓，大A靠自身的反转也不是全无可能。 三季度的季报开始披露，公司盈利将从二季度的底复苏向上，同比跌幅预计能收窄，甚至见到部分行业转正报喜。 政策弱预期的最差情形之下，靠企业自身的盈利也可以推动估值修复，股指继续大幅下跌的空间不大。 毕竟烂船也有三斤钉，再烂的东西也是有价格的。 🌡️ 指标情况 九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。 “货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。 通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。 目前的货币与信用指标如下—— 🤑 货币指标：1.6 资金面受大量政府债券发行影响，边际收紧，核心资金利率在央行的基准利率上沿徘徊。 10月央行闻风不动，两个月了，丝毫没有补降利率的意愿。 不过在10月的发布会上，央行明确表示宽松还有空间，大概是为了等财政政策跟进，不到最后一秒不松货币。 回到资金面上，为了支持地方债顺利发行，维持货币偏松还是大概率事件。 💳 信用指标：1.1 9月 社融 新增4.1万亿，存量同比增长9%，如我们预期一样开始有企稳的苗头了。 信用指标维持在1.1不变，在

今天推送的是  九维狐 的策略周报。 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。 📈 市场回顾 先来看看指数和交易数据—— 大A对上周的三个利好毫无反应，下破3000点，连汇金拿出真金白银注资都不奏效。 外围资金对国内的政策也不买帐，北向资金一周总共流出了240多亿，周四单日流出117亿，创下8月底以来最大的单日净卖出。 A股在各个维度的估值体系下都已经算是便宜了，是估值也不奏效了吗？ 地产反弹不及预期、加上政策力度差强人意，市场对经济基本面的悲观预期没有得到根本性的扭转。 政策必须加码才能提振信心。 如果政策继续拖沓，大A靠自身的反转也不是全无可能。 三季度的季报开始披露，公司盈利将从二季度的底复苏向上，同比跌幅预计能收窄，甚至见到部分行业转正报喜。 政策弱预期的最差情形之下，靠企业自身的盈利也可以推动估值修复，股指继续大幅下跌的空间不大。 毕竟烂船也有三斤钉，再烂的东西也是有价格的。 🌡️ 指标情况 九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。 “货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。 通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。 目前的货币与信用指标如下—— 🤑 货币指标：1.6 资金面受大量政府债券发行影响，边际收紧，核心资金利率在央行的基准利率上沿徘徊。 10月央行闻风不动，两个月了，丝毫没有补降利率的意愿。 不过在10月的发布会上，央行明确表示宽松还有空间，大概是为了等财政政策跟进，不到最后一秒不松货币。 回到资金面上，为了支持地方债顺利发行，维持货币偏松还是大概率事件。 💳 信用指标：1.1 9月 社融 新增4.1万亿，存量同比增长9%，如我们预期一样开始有企稳的苗头了。 信用指标维持在1.1不变，在

大家好，我是很帅的狐狸 今天来聊一个 过去一年还能赚得到钱的策略 近期之所以下跌，参考狗哥的模型，海外流动性得背80%的锅。 不过甩完锅对收益率还是没啥帮助，还是复盘下这种情况下什么更赚钱。 股票不行的时候，市场会先考虑买点债。 不过既然锅是由流动性来背，那么债的走势自然也不怎么漂亮…… 截图/ 中债综合财富指数 via 中国债券信息网 股市往下走的时候，除了债和黄金之类的避险资产，一般大家还会考虑的，是红利指数。 毕竟它的走势跟市场还是比较反着走的—— 我挖了挖，发现红利指数过去一年这个走势，居然还赚了不少钱。 所以我今天打算稍微深入聊一聊。 Part 1 🚰 细水长流的收益 🚰 投资股票的收益，可以分为两部分—— 比如你以100元每股的股价买入了某只股票，等股价涨到150元时给卖了，这50元的差价就是资本利得。 假设中间公司还给你分红了，每股派发现金红利10元，这10元分红就是股利所得。 根据全球最大公募基金先锋领航基金（Vanguard）创始人、指数基金之父约翰·博格（John Bogle）的研究，1980年~2000年，美国市场平均每年17%的收益率可以分解成4%的股利所得和13%的资本利得。 不过，如果我们把时间拉得特别长的话，比如拉长到100年—— 整个20世纪的维度来看，美国市场平均每年10.4%的收益率，可以分解成5%的股利所得和5.4%的资本利得。 资本利得跌下来不少，但是股利所得倒是一直都很稳定。 可以说，股利所得是细水长流的一笔收入。 所以自然也有人针对股息/分红构建了投资策略。 Part 2 🛎️ 不确定性中的确定性 🛎️ 要在股市里头赚到资本利得（也就是通过股价的抬升赚到钱），除了估值，主要还是要看企业的业绩增速。 而这些年下来……一方面，人口红利在逐渐消失；另一方面，咱的杠杆也加得差不多没法再继续加了。 所以中国进入了“增速换挡”的阶段

大家好，我是很帅的狐狸 今天我准备来聊聊  威马汽车 最近有不少威马的车主都很愁，他们很担心几十万买来的车分分钟会“变砖头”—— 虽说回应了，不过威马目前的财务困境并没有改变。 创始人沈晖没有回应“跑路”的说法，不过他的微信改成了他的英文名Freeman（弗里曼/意为“自由的人”），倒是被不少人调侃—— 这事除了作为茶余饭后的谈资，也让不少人开始思考—— 今天我打算简单聊几句事件的影响—— Part 1 💣 爆雷的不单单是威马 💣 “爆雷”的新能源汽车，其实不只是威马一家—— 根据财联社的整理，2020年开始截至去年10月，国内有至少17家整车企业破产或破产重整。 这背后，一方面是因为疫情—— 毕竟疫情冲击了供应链，像是芯片等零部件的供应都会受到影响，这会导致成本剧烈波动。 另一方面则是因为没补贴了—— 2019年6月，新能源汽车补贴退坡（也就是补贴变少了），给到新能源汽车的补贴平均少了50%。 而今年开始，补贴更是直接就没了。 而去年10月开始，特斯拉又搞起了价格战—— 3月份的时候我瞄了眼，根据南方都市报的不完全统计，已经有超过86款车型降价。 当时我们还 分析过 这波价格战。 今儿我又搜了下了新闻，7月份特斯拉给Model S/X降了降价后，8月份又在Model Y让了让利。 而在这轮价格战中，叠加新能源汽车补贴退出的冲击，爱驰、威马、恒驰、自游家等造车新势力也都撑不住了。 目前看下来，价格战带来的冲击就像2001~2004年的空调价格战—— 当年内销空调均价从2,835元跌到了1,600，大部分中小玩家大多被卷死了，只剩下格力和美的两家寡头。 根据中国新闻周刊5月份的报道，在过去五年间，有超过400家新能源汽车企业消失。 当时还能正常经营的新能源车企，只剩下40多家。 现在可能就更少了。 Part 2 🛒 对消费决策的影响 🛒 既然“爆雷”会让汽车变成砖头

（文末照例有一张图总结） 大家好，我是很帅的狐狸 今天我准备来聊聊  A股回购 昨天（16日）晚间出了这么个新闻—— 央企带头掀起了“回购增持潮”之后，今天又有多家上市公司宣布或提议回购股份。 这可能跟上交所和中证公司发布的四个“回购指数”有关—— 今天（17日）上证回购指数、中证回购指数、中证回购价值策略指数及中证回购质量策略指数正式上线。 注/ 如果不了解指数基金原理的话，可以点击 这里 回顾。 回购股票，对上市公司来说是利好。 所以今天也带动了大盘的情绪，四大股指最后都收涨了。 那么问题就来了—— 什么是“股票回购”？ 为啥它能反转股价走势？ Part 1 🛒 股票回购是什么？ 我们知道，除了运营业务本身，公司还有两种方式可以拿到钱—— 发行股票是后者。 股票相当于卖身契，买股票相当于买下了公司的一部分所有权。 举个栗子🌰—— 假设有家公司叫做“很帅的公司”。 如果你手头上有它的股票，你可以通过投票参与它的重大决策，它赚到钱了你还可以拿到分红。 卖出去的股票会在投资者们之间流通，股价会有波动—— 而“回购”，相当于公司想把卖出去的一部分股票给买回来，相当于—— “赎身” 回购后的股票有两种结局—— 一是直接被注销了。 二是先由公司 hold 着一段时间（不超过三年），这些回购了的股票会变成“库存股”。 之后公司可能会重新拿出来卖…… 或者是转让给其他方（比如拿来奖励给优秀员工，或者是给可转债的投资人）…… So，股票回购到底有啥好处？ 或者说—— Part 2 📈 为啥有利于股价呢？ 我们知道—— 股价 = 估值 x  每股盈利 注/ 这里的估值指的是 市盈率（P/E），即股价除以每股盈利 公司回购股票可以提高估值，也可以提高每股盈利。 好处1：提高估值 假设“很帅的公司”现在宣布要回购股票—— 这相当于向市场传达“股价低估”的

（文末照例有一张图总结） 大家好，我是很帅的狐狸 最近比较重要的国际大事 是新一轮  巴以冲突 金价油价也因此上蹿下跳的 我稍微聊几句—— 从地图上看，巴勒斯坦被以色列切割成了约旦河西岸和加沙地带两部分。 图片/ 央视网，2008 最近巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在加沙的以色列人定居点附近进行了突袭，在数小时内就发射了超过5,000枚火箭弹。 以色列也不会傻傻挨揍，于是进行了反击。 一提到中东，多数人想到的都是两个名词——“原油”和“战争”。 像是五十年前，这里也发生过一次中东战争，当时直接引发了第一次石油危机。 这对美国的影响还是挺大的——油价拉高了通胀，导致当时的美国只能通过加息来应对。 利息高了，企业也不大好过，美国的经济也因此受到影响—— 那么问题就来了—— 为什么巴以一直闹矛盾？ 这次冲突会不会带来第四次石油危机呢？ 对我们的投资又有什么影响呢？ Part 1 ⚔️ 为什么巴以一直闹矛盾？ 最近也挺多自媒体在科普了，我稍微提几句，已经理解背景的话这部分可以跳过。 两方的冲突，简单说就是宗教矛盾—— 以色列是个犹太国家，主要是犹太教；巴勒斯坦则是阿拉伯人多一些，信伊斯兰教的为主。 它俩加上基督教，三个宗教都把耶路撒冷作为圣地。 以前我大致 科普 过犹太教的起源—— 根据圣经的内容，犹太人的祖先被摩西领着从埃及跑回迦南。 在那之后，犹太人们一直轮番被不同国家给赶来赶去的。 可能也是因为这样，他们特别想重新成立自己的国家。 后来，迦南被罗马人给占了，名字被改成了巴勒斯坦。 再后来，这块地又被奥斯曼帝国给抢了。 直到一战的时候，英国把奥斯曼帝国给端了。 1922年奥斯曼帝国分裂成土耳其等几十个国家，巴勒斯坦才从里头被分出来。 因为有英国撑腰，犹太人也开始大量移民到巴勒斯坦。 其实犹太人早就有“回老家”的念头—— 早在1897年，犹太人们就成立了犹太国民基金和

今天推送的是 九维狐 的策略周报。假期总算走到了尽头。我们来复盘下假期国内的经济情况，顺带聊聊海外市场过去这周的热点。📈 市场回顾假期8天的消费数据，对比疫情前的2019年，有不少数据还是挺惊艳的——旅游、零售、餐饮都迎来了真正意义上的复苏，超越了疫情前的水平。票房方面还没恢复，仅有27亿出头。一方面是旅游带来的替代效应，另一方面也有供给端跟不上的缘故——今年缺乏类似2019年“多爆款”的排期。毕竟当年恰逢建国70周年特殊节点，有《我和我的祖国》（23.6亿）《中国机长》（21.43亿）和《攀登者》（8.73亿）三足鼎立。但这个数值已经超过2018年（19.1亿），而且也追平2017年（27.5亿元）了。至于地产，还是有点萎。在“认房不认贷”等放松政策推出后，35城中日均成交面积较去年有所增长的有上海、广州、武汉、苏州、青岛、宁德、东莞、梅州、湛江9城（数据：中指数据）。假期国内市场休假，海外市场倒是特别热闹，美国国债成了主角——美债收益率创下了2007年来的新高。债券的到期收益率是跟其价格反过来的，换句话说，美债一直在下跌。这背后有几个原因——1. 美国经济数据一直不错。年初的衰退预期不断降温，现在软着陆的可能性大大上升了。2. 就业市场热度不退，通胀虽然往下走了，走的速度却很慢。3. 因为经济比想象的好，大家对联储抗通胀的能力表示怀疑。联储再次加息来给经济和通胀降温的几率不小。综上的三个因素，所以美联储没必要放水、甚至有可能要进一步“收水”，自然就没有增量资金来买美债了。再加上时不时一些去美元、美债缺少新买家的论调浮现，美债被抛售，收益率向上调整也就有理有据了。美债遭到抛售，美股也好不到哪里去。如果美联储将紧缩政策维持过久，美国经济崩了对金融市场也不是什么好事。相反，美国软着陆对A股的负面影响还会小些。🌡️ 指标情况九维

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今天推送的是 九维狐 的策略周报。每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。📈 市场回顾先来看看指数和交易数据——周五，在外围股市隔夜表现比较差的情况下，A股意外地来了波普涨。北向资金（通过沪深港通北上买A股的外资）也随着三大指数的周涨幅一起，侥幸转正。不过两市交易额日均已经不到7,000亿了。叠加下周是长假前的最后一周，接下来还是有点压力的。同样是在周五，根据新华社的报道，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。中美关系要缓和了吗？有可能。但即使有缓和，也会是短暂和局部的。为什么这么说？1. 2024年是美国大选年。共和党和民主党的总统候选人初选宣传战里面，把中国标榜成第一大竞争对手的态度已经非常明确。2. 同日，美国商务部公布《芯片和科学法案》执行细则，规定拿到美国政府资助的企业不得在他国扩产。美国商务部也是美方牵头成立经济和金融工作组的部门。且不说，缓和的速度远远比不上形势的恶化和竞争的加剧。在新华社的通告里，介绍了工作组的成立，是“为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识”。巴厘岛会晤是哪一年的老黄历了？2022年11月。对中美的判断，产业链“去风险”甚至部分领域的脱钩，还是中长期不变的基本情形。中央加紧筹设千亿规模的战略性新兴产业发展基金，也是为了应对全球产业链加速重构的这一大变局。在这个基本假设上，再去做投资的判断，才能抓住核心矛盾，免受真真假假消息的扰动。新兴制造业是一个不能放的投资主线。🌡️ 指标情况九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。目前

（最后一图总结被卡脖子现状）大家好，我是很帅的狐狸今天来聊聊 EUV光刻机上周看到市场在传，说我国突破了被“卡脖子”的EUV光刻机技术。我研究了下后发现，其实这只是自媒体们在乱发挥，利用了我们被华为手机炒起来的爱国情怀……哦，游资们也顺势拉了拉几只芯片股。肯定咱自己国家的科技进步，这没啥问题，但我们也要明白“希望越大失望越大”的道理。所以我今天打算来聊聊这个消息，看看实际情况是怎样的，顺带给大家梳理一下我们目前还被卡脖子的环节。Part 1📰 消息是怎么传出来的？先说下背景——光刻机嘛，顾名思义，就是用光在晶圆上进行“雕刻”，“刻”出微型电路，所以在芯片领域是必不可少的。我们也可以造出光刻机——上海微电子可以造出分辨率90nm的光刻机，据说28nm的也有望突破。不过，如果你平时比较关注这个话题的话，应该也知道现在美国拉了荷兰卡我们脖子的，主要是7nm的光刻机。7nm以下的光刻机用的波长更小的是EUV（极紫外线），目前这种光刻机只有荷兰公司ASML才能造得出来。然后到了周五的时候，有一些股票群开始传了这张图——后来有人挖到了说，实现的技术是清华2021年在《自然》杂志发表的论文提到的“稳态微聚束”（SSMB）。也有人用了更容易理解的配图——根据各个群里流传的说法，这次的技术突破相当于——我们生产了大量的橙子，里头什么大小都有。这样我们可以把不同大小分别筛出来，给不同的需求用。作为分析师的第一反应是——这是2021年就发布的论文，为什么现在才拿来炒作？我也没发现有什么新进展啊……随后，我又看到有推波助澜者在传下面这几张配图——要说明的是，这个配图跟SSMB不是一回事——这个是在怀柔的“高能同步辐射光源”（HEPS）。我看了下清华的论文综述，确认了这个HEPS跟SSMB不是一个东西——截图/ 《稳态微聚束加速器光源》（唐传祥等，2022）表格里的这四类光源都可以产生EU

今天推送的是  九维狐 的策略周报。 每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。 📈 市场回顾 先来看看指数和交易数据—— 自从8月底以来，政策的好消息不断，有实惠的大招一股脑地从工具箱里掏出来。 地产都开始放一线和二线头部城市了。 要政策走完最后一里路，还可以出的招有—— 把全国的限购都取消； 一线城市放开限价，让一线城市涨价重新把其他城市的情绪给拉起来。 然而市场普遍的理解是：这一轮的地产政策放松，目的已经和2014~15年棚改货币化那轮大相径庭。这一轮的放松只会在房市跌得太凶的时候出来稳一稳，慢跌是没问题的。 除了地产政策实质加码，央行也宣布 降准。 那么，9月20号下调LPR还有可能吗？ 8月的 LPR 只动了一年期LPR，9月在没有动7天利率和 麻辣粉（MLF）的前提下，很有可能补降一下5年LPR，把按揭利率中枢往下拉一些。 所以要买房的话，不急的话可以等到20日之后，可能可以省一丢丢利息（如果年底重定价的话也没几个月）。 此外，数据已经在企稳，短期内已经没有什么降息的必要。 🌡️ 指标情况 九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。 “货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。 通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。 目前的货币与信用指标如下—— 🤑 货币指标：1.9 央行呵护市场流动性的意愿很强，降准 后，周五超额滚动MLF，大幅投放流动性。 货币指标维持在1.9，中性偏宽松。 9月地方债发行量大，为了支持资金需求，货币指标偏松没跑了。 💳 信用指标：1.1 8月央行 提早 在盘内公布了 社融 数据，忍不住分享社融超预期的喜讯。 8月社融新增3.12万亿元，高于彭博一