（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

今天我准备来聊聊 

A股回购

昨天（16日）晚间出了这么个新闻——

央企带头掀起了“回购增持潮”之后，今天又有多家上市公司宣布或提议回购股份。

这可能跟上交所和中证公司发布的四个“回购指数”有关——

今天（17日）上证回购指数、中证回购指数、中证回购价值策略指数及中证回购质量策略指数正式上线。

注/ 如果不了解指数基金原理的话，可以点击 这里 回顾。

回购股票，对上市公司来说是利好。

所以今天也带动了大盘的情绪，四大股指最后都收涨了。

那么问题就来了——

• 什么是“股票回购”？

• 为啥它能反转股价走势？

Part 1

🛒 股票回购是什么？

我们知道，除了运营业务本身，公司还有两种方式可以拿到钱——

发行股票是后者。

股票相当于卖身契，买股票相当于买下了公司的一部分所有权。

举个栗子🌰——

假设有家公司叫做“很帅的公司”。

如果你手头上有它的股票，你可以通过投票参与它的重大决策，它赚到钱了你还可以拿到分红。

卖出去的股票会在投资者们之间流通，股价会有波动——

而“回购”，相当于公司想把卖出去的一部分股票给买回来，相当于——

“赎身”

回购后的股票有两种结局——

一是直接被注销了。

二是先由公司 hold 着一段时间（不超过三年），这些回购了的股票会变成“库存股”。

之后公司可能会重新拿出来卖……

或者是转让给其他方（比如拿来奖励给优秀员工，或者是给可转债的投资人）……

So，股票回购到底有啥好处？

或者说——

Part 2

📈 为啥有利于股价呢？

我们知道——

股价 = 估值 x  每股盈利

注/ 这里的估值指的是 市盈率（P/E），即股价除以每股盈利

公司回购股票可以提高估值，也可以提高每股盈利。

好处1：提高估值

假设“很帅的公司”现在宣布要回购股票——

这相当于向市场传达“股价低估”的信号。

而且在资金面上，更是直接用活生生的钞票托市，抬高了股价。

这些散户的钱也会推高估值。

好处2：提高每股盈利

假设“很帅的公司”之前一共有10亿份股票，今年公司赚了10个亿——这相当于每股赚1块钱。

现在“很帅的公司”回购了1亿股，回购后直接注销了，所以只剩下9亿份股票——这相当于每股可以赚10 ÷ 9 = 1.11块钱了。

如果这1亿股没被注销，虽然不会影响每股盈利，但这1亿库存股是不参与分红的，所以每股可以分到更多的股息红利。

这样听起来，回购好像很赞？

然而，一个硬币总是有两个面，回购也有一些潜在问题——

Part 3

💣 回购存在哪些问题？

问题1：占用现金

公司要回购股票，自然是要花钱的。

而这些钱本来可以用到其他赚钱的项目上，所以会选择回购的公司，一般都不缺现金且暂时找不到值得投资的项目，比如下面这俩回购大户——

回购时如果公司钱不够，还要向其他人借，这会增加负债率……

因此在低息环境下，上市公司更可能会选择回购。

问题2：利益输送

这个问题在牛市和熊市时会有不同的体现。

牛市嘛，我们来看看美股。

毕竟过去N年，美股的科技股一直保持长牛，背后有一个原因就是不少公司在大量回购。

像是苹果公司，从2012年以来已经回购了超过5,880亿美元股票（要知道现在它的市值也就2.79万亿）。

理论上，公司最好是在股价低估时赎身（回购），在股价较高时卖身（发新股融资）。

低买高卖割散户韭菜，才能让公司利益最大化（A股就是这样）。

而数据告诉我们，美国上市公司却是美股市场最大的韭菜……

根据S&P和JP Morgan的数据，美国上市公司专门挑在股价高点（2007年还有这）进行回购，而且进行回购的大多都是大公司……

然而，伴随着回购的，还有一个现象——美股公司高管往往会趁机大量减持。

所以牛市时，上市公司如果选择回购，可能会存在向高管输送利益的现象，是对继续持股不卖的股东的一种损害。

至于熊市的案例，A股可以说是典型——

通常在底部，为了提振股价，A股的回购力度会更大一些。

特别是股权集中、且有“股权质押爆仓问题”的股票，回购动机会更大。

所以熊市时，上市公司如果选择回购，可能会存在向大股东输送利益的现象。

不过这也不算是100%的坏事，毕竟股权质押爆仓的话，所有股东都要跟着陪葬…

问题3：言行不一

上市公司一旦宣布了回购计划，只要数额不要太小，一般短期内股价就可以马上看到成效。

不过后续落实情况如何，那就是另外一回事了…

比如万科在2015年7月份发布了一个回购方案——

“公司拟在回购资金总额不超过100亿元、回购股份价格不超过13.20元每股的条件下进行回购，若全额回购，预计可回购股份不少于7.58亿股，占公司回购前已发行总股本的比例不低于6.86%。”

重点我都划出来了，不得不赞叹咱中国文字的艺术…“不超过”“若”…

截至2015年底（公司回购方案期限结束日），万科只回购了1,248.03万股，付了1.6个亿。

也就是说当年万科的百亿回购，最后只落实了不到2%…

基于以上三个原因，回购一般只能在短期内提振股价，长期的效果不确定性会比较多…

2018年，证监会牵头，对《公司法》做了些修改，回购变得更容易了。

在那之后，A股的回购数量和金额都有了井喷——

如果要挖投资机会的话，我们可以看看那些已宣布回购的上市公司，回购规模占流通市值较高的可以考虑一下。

当然，也可以直接参考四大回购指数。

赌性重的，也可以考虑赌一赌还有哪些公司会宣布回购，有几个条件可以作为参考——

（1）公司现金较多

（2）公司负债率较低

（3）公司股权较集中

（4）基本面较好+持续下跌后估值足够低

（5）有分红传统（较重视股东利益）

最后照例来个一张图总结——

P.S. 最近我更新得是比较低频，so，也欢迎关注我们团队每个工作日都更新的日报内容——

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• 股权质押：《如何避开“股权质押”这颗雷？》

图文/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

📚 参考资料/

《iPhone收入创纪录！苹果900亿美元大手笔回购》《苹果过去10年间回购5880亿美元，在标普500中已超 492 家公司市值》《难怪美股这么牛！四大科技巨头过去十年疯狂回购 苹果荣膺“回购之王”》《股票回购在美股受到冷落 大部分企业资本支出超预期》《标普500指数成分股公司去年股票回购总额9227亿美元，创历史新高》《4条回购指数周二正式发布！或推动开发相关ETF 提升上市公司回购积极性 _ 东方财富网》《央企集中发布增持公告 证券板块冲高》《快讯：1，东方证券：筹划回购公司A股股份，回购资金额预计为2.5-5亿元人民币，回购价格不超过人民币12元/股。, 2，会稽山：拟以6075万元-1.1亿元回购股份，回购价格不超过13.5元/股。3，奥特维；实控人提议以5000万元-7000万元回购股份，回购价格不超过200元/股。4，德林海：董事长提议以2000万元-4000万元回购股份。5，安井食品：董事长提议以1亿元-2亿元回购股份。6，万盛股份：董事长提议以1亿元-2亿元回购股份。7，思特威：董事长提议以3000万元-5000万元回购股份。8，富创精密：董事长提议以1.4亿元-2.8亿元回顾股份。9，容百科技：董事长提议以0.75亿元-1.25亿元回购股份，回购价格不超过人民币68元/股。- 华尔街见闻》《四大回购指数今日发布！约42家公司股东自愿承诺不减持！“市场底”信号已明确？》《重磅利好！超74亿！10家央企集体公告！多家上市公司跟进》《多家A股公司刷新增持回购“进度条” 向市场传递稳定发展信心》《美股长牛的秘密？四大科技巨头买不停！近十年回购金额竟远超特斯拉、英伟达市值》《A股公司组团回购！美股三巨头年内已回购7300亿，这才是牛市“命门”？》

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