今天推送的是
九维狐
的策略周报。
假期总算走到了尽头。
我们来复盘下假期国内的经济情况，顺带聊聊海外市场过去这周的热点。
📈 市场回顾
假期8天的消费数据，对比疫情前的2019年，有不少数据还是挺惊艳的——
旅游、零售、餐饮都迎来了真正意义上的复苏，超越了疫情前的水平。
票房方面还没恢复，仅有27亿出头。
一方面是旅游带来的替代效应，另一方面也有供给端跟不上的缘故——今年缺乏类似2019年“多爆款”的排期。
毕竟当年恰逢建国70周年特殊节点，有《我和我的祖国》（23.6亿）《中国机长》（21.43亿）和《攀登者》（8.73亿）三足鼎立。
但这个数值已经超过2018年（19.1亿），而且也追平2017年（27.5亿元）了。
至于地产，还是有点萎。
在“认房不认贷”等放松政策推出后，35城中日均成交面积较去年有所增长的有上海、广州、武汉、苏州、青岛、宁德、东莞、梅州、湛江9城（数据：中指数据）。
假期国内市场休假，海外市场倒是特别热闹，美国国债成了主角——美债收益率创下了2007年来的新高。
债券的到期收益率是跟其价格反过来的，换句话说，美债一直在下跌。这背后有几个原因——
1. 美国经济数据一直不错。年初的衰退预期不断降温，现在软着陆的可能性大大上升了。
2. 就业市场热度不退，通胀虽然往下走了，走的速度却很慢。
3. 因为经济比想象的好，大家对联储抗通胀的能力表示怀疑。联储再次加息来给经济和通胀降温的几率不小。
综上的三个因素，所以美联储没必要放水、甚至有可能要进一步“收水”，自然就没有增量资金来买美债了。
再加上时不时一些去美元、美债缺少新买家的论调浮现，美债被抛售，收益率向上调整也就有理有据了。
美债遭到抛售，美股也好不到哪里去。
如果美联储将紧缩政策维持过久，美国经济崩了对金融市场也不是什么好事。
相反，美国软着陆对A股的负面影响还会小些。
🌡️ 指标情况
九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。
“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。
通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。
目前的货币与信用指标如下——
🤑 货币指标：1.3
节前5年期 LPR 保持不动。
受到经济数据好转预期和流动性紧张的影响，利率往上走，债券跌了。
货币指标跌到了1.3的中性区间。
10月还是不排除央行补降一下5年期LPR。
为了支持资金需求，维持货币偏松还是大概率事件。
💳 信用指标：1.1
8月 社融 新增3.12万亿元，高于彭博一致预期的2.7万亿。
原因一是我们提到的地方专项债加速发行，光政府债一项就贡献了1.2万亿。
原因二是贷款超预期，短期贷款和票据融资多增，这一项的持续性存疑。
信用指标维持在1.1，在紧信用边缘徘徊。
要防止信用指标不掉档，财政政策必须加大力度。
9月还有地方债发力支持，信用指标预计有惊无险，未来两个月触底反弹。
⚔️ 定投操作
8、9月经济数据开始显现弱企稳迹象，但还是少不了稳增长政策支持。
继央行降息后，地产放松政策频出，助力经济企稳。
财政政策除了发债速度的提升，还没有明显跟进的迹象。
近期货币和信用指标都维持在中性区间，信用指标有向下突破紧区间的势头。
整体政策环境虽然利好风险资产，但要预备市场继续调整的风险。
本期继续新增投资10,000元（通过定投功能完成，具体步骤可以参考 这里 的Q6）。
其中100%投资至“九维狐权益”组合，0%投资到“九维狐固收”组合（恢复权益的定投）。
如果你认可我们的投资逻辑的话，可以分别打开以下小程序追加投资——
另外，也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。
学术上来看也是有依据的——
Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。
图/ 《Stocks for the long run》
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“Greed is good.”
⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。
📌 免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。
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