一、行业寒冬中逆势突围 在母婴行业整体承压的当下，飞鹤乳业 $中国飞鹤(06186)$ 交出的2024年财报犹如寒冬中的一抹亮色。 纵观行业基本面，三重利空正形成叠加效应：新生儿数量持续走低（2023年出生人口902万创历史新低）、存量竞争白热化、消费降级趋势显著。 虽有利好政策托底（如新国标实施与多胎政策），但整体仍处下行周期。 令人瞩目的是，飞鹤在行业逆流中实现了营收207.49亿元（+6.2%）、净利润36.54亿元（+11.1%）的双增长，成功跨越200亿营收门槛。 图片 这不禁引发市场深思：当行业蛋糕缩水时，飞鹤如何实现业绩增长？ 是抢夺外资品牌份额、开拓第二曲线，还是通过产品升级提升客单价？ 二、财报拆解：增长引擎的财务密码 从经营数据可见，飞鹤展现出"开源节流"的双重能力。 在收入端，婴幼儿配方奶粉保持核心地位（营收占比91.9%），卓睿系列晋升为第二支百亿单品； 成本端则通过供应链优化实现销售成本下降1.7%，行政开支缩减8000万元。 值得注意的是，政府补贴同比减少2亿元，这意味着增长更多源于内生动力。 渠道网络呈现"提质减量"特征：终端网点从83000个缩减至77000个，但单店产出效率提升。 线下渠道仍贡献77.1%销售额，2800家核心经销商体系保持稳定，显示出渠道把控力。 海外市场尚处培育期（美加市场合计2亿元），增长主战场仍在国内。 三、增长三问：穿透数据的商业逻辑 ①市占率天花板几何？ 尽管连续六年稳居中国婴幼儿奶粉销量冠军，市占率维持在20%左右，但增长并非来自份额扩张。 这意味着飞鹤在存量市场中实现了"结构性增长"，即通过高端产品替代实现客单价提升。 数据显示，超高端产品线年均复合增长率达15%，显著高于行业平均。 ②渠道变革暗藏何种玄机？ 面对母婴店闭店潮（

今年3.15，《消费者报道》杂志发布了一篇《零添加酱油重金属检测报告》引发行业震动。报告显示，送检的13款国产“零添加”酱油中，12款检出微量镉（0.00572~0.110mg/kg），7款检出总砷（0.00606~0.102mg/kg），只外资品牌味事达未检出。报告一出，其中国产品牌千禾酱油因镉含量（0.0110mg/kg）和醒目的“千禾0添加”商标设计，成为舆论焦点。目前，该报道原文已经被删除。 脱离含量谈中毒，纯属扯淡 人们之所以谈“镉”色变，主要是因为镉为剧毒物质，进入人体后会在身体中沉积，且没有有效的代谢渠道，长时间暴露可能导致慢性肾病、骨质疏松和骨软化等症状，日本比较有名的“痛痛病”便是源于镉中毒。“痛痛病”之后的1970年，日本厚生省将糙米中镉的标准定为不超过1.0mg/kg，禁止镉浓度在1.0mg/kg的糙米流通和销售。 然而，脱离含量谈中毒，纯属扯淡！ 作为自然界中天然存在的微量元素，镉广泛存在于土壤、水和空气中，我们喝过的水、呼吸过的空气中都含有镉，只因为含量太少，可以忽略不计。 此外，镉是地壳中天然存在的微量元素，主要以水溶性和非水溶性形态分布于土壤中。作为酱油原料的大豆在生长过程中通过根系吸收镉元素，这一过程与土壤特性、作物品种密切相关，其富集量通常在0.05~0.2mg/kg范围内。除非不用大豆做酱油的原料来源，否则酱油含镉是自然规律下的必然现象。 千禾酱油检出的镉含量（0.011mg/kg）约为国际食品法典委员会（CAC）限值（0.1mg/kg）的1/10。根据世界卫生组织（WHO）和联合国粮农组织（FAO）联合制定的镉临时每周可耐受摄入量（PTWI）500微克计算，相当于一天喝13瓶500ml的千禾酱油、且连续喝一周才会有中毒风险。 我们日常吸的烟中同样有镉，抽一包香烟人体约吸入2微克镉，对比之下，如果要达到一包烟的镉摄入量，需要喝掉7.3瓶5

港股IPO观察截止2025年的第11周，港交所2家新股上市，1家招股，0家通过聆讯，2家递交招股书。当周上市 $找钢集团-W(06676)$ De-SPAC正式登陆港交所（首日开盘+18%）AH上市的黄金企业 $赤峰黄金(06693)$ （首日收盘+0%） $赤峰黄金(600988)$ 当周招股治疗矮小症的 $维升药业-B(02561)$ （基石高达78.5%）通过聆讯（无）东南亚领先的优质氧化铝制造商 $南山铝业国际(02610)$ （A+H）递表公司大数据及通信领域能源存储业务的全球领导者双登集团专业化光伏电池制造商中润光能其他霸王茶姬预计4月中旬在美国上市，IPO估值或达50亿美元，募资或达5亿美元宜明昂科、瑞浦兰钧、新骏羊绒服饰、司凯奇4家通过证监会备案；天岳先进、奇瑞汽车等6家在证监会备案 $长安汽车(000625)$ 与 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 于2018年成立的阿维塔科技拟赴香港上市，最快下半年递表，计划集资约10亿美元；英矽智能，据报重启香港上市计划，IPO估值逾10亿美元；今年1月英矽智