2023年，谁是国内Biotech管线最大买家？ 答案超出预料，却又呼之欲出——BioNTech（拜恩泰科）。仅半年时间内，BioNTech已经与国内5家Biotech完成了6笔交易，已披露交易潜在的总金额超过25亿美元。 ● 10月，与宜联生物达成HER3 ADC的除中国之外地区的商业化权益7000万美元首付款，里程碑潜在总金额超过10亿美元； ● 4月和8月，BioNTech与映恩生物达成了两笔交易，获得三款ADC（DB-1303、DB-1311、DB-1305）中国以外的商业化权益，前一笔交易以1.7亿美元及潜在15亿美元里程碑付款包达成，后一笔交易则未披露详情； ● 7月，BioNTech与普米斯达成合作，获得一款临床前双抗和一款临床前单抗的全球独家选择权，交易金额未披露； ● 7月，BioNTech与道尔生物达成合作，获得一个未被披露的靶点生物药权益，交易金额未披露； ● 3月，BioNTech宣布与OncoC4（昂科免疫）达成合作协议，以2亿美元首付款及潜在里程碑销售分成，引进新一代CTLA-4抗体； （图源：澎湃新闻） 在不到8个月内，疯狂扫货8个国内Biotech的分子，BioNTech不仅对中国Biotech情有独钟，同时也创下了一个新的记录。 “郎有情，妾有意。”和国内新兴Biotech一拍即合的BioNTech，有望成为未来国内Biotech的“大买手”。 01 BioNTech的困境与改变 凭借着mRNA疫苗在传染病领域的颠覆式浪潮，使BioNTech一度跨过众多疫苗公司几十年的积累，市值跻身前几大疫苗巨头之列。 新冠疫苗的赚钱效应，也让BioNTech完成了超强的原始积累，最新财报显示BioNTech现金和现金等价物为141.17亿欧元（约合1095.4亿人民币）。 尽管推出了迭代疫苗组合，疫情影响的褪去，让BioNTech收入和利润的急速下滑：2

霍华德·马克斯在他的著作《投资中最重要的事》中提到：投资最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。 2023年以来，投资环境持续低迷。面对这样的投资市场，“想赚又怕亏”的投资者，去哪儿找一个靠谱的低波策略基金经理，来帮助他们做好稳健投资呢？ “坚持稳健为先，兼顾收益”的民生磐石，或许提供了一个很好的思路。 Part 1 什么是民生磐石？升级后有什么亮点？ 民生磐石是2020年民生银行联合18家头部公募基金公司，为有中、低风险投资需求的投资者打造的投资品牌。 据民生银行 $民生银行(600016)$ 财富管理部/私人银行部官微数据显示，2022年民生磐石系列产品整体优于偏债混合型基金2.2%，合作的大多数基金经理收益位于市场同类前50%。 以民生磐石系列中的安信民稳增长为例，该产品自2020年1月14日成立以来，经受了股债市场波动行情的考验。据安信民稳2020年到2023年季报显示，截至今年9月17日，近三年来回报率达38.91%，同期业绩比较基准收益率为6.07%，近半年回报率2.89%，同期业绩比较基准收益率为-1.01%，近半年在同类债券基金中排名位列前2%（22/1362）。 2023年，民生磐石进行了品牌升级，聚焦为投资者提供满足感、获得感、信任感、安全感、自由感等五大核心需求，这背后折射了民生新磐石五大能力的迭代升级。 周观新金融了解到，民生磐石2.0版本主要更新在以下方面： 1）产品形态。根据客户的投资目标、期限规划等不同需求，推出适配性更高的产品选择。 2）投资策略和投资团队。选择更多不同能力圈的管理人、运用多策略组合，增厚投资收益。 3）风险控制。对业绩和回撤考核实行更加严苛的准入标准，前置回撤目标，借助量化、人工智能等手段严控风险，降低组合波动。 4）产品种类和服务。在6

图片 前几天梳理了巴以冲突的历史渊源，但是在翻阅资料过程中，总感觉全世界都在排斥犹太人，对此，困惑不已，为什么全世界从古至今都在排斥犹太人呢？所以又重新翻阅了相关资料，梳理总结如下，供大家一起学习。 犹太人的起源在上篇文章中已经写过，不再赘述，咱们直接讲讲犹太人在历史几个关键环节上干的事。 一、出埃及记 犹太人在巴勒斯坦地区混不下去了，跑去埃及求助，可怜巴巴的，眼泪汪汪的，仁慈的埃及法老盛情接待了他们，还在水草肥美的尼罗河领域给他们安排了土地，供其繁衍生息。一般的故事版本只说后来埃及换了法老就开始虐待他们，把他们贬为奴隶，最后在先知摩西的带领下离开埃及返回巴勒斯坦。 但是大多数文稿在这里总是略过原因，为什么埃及法老突然就改变态度，怎么就突然要把犹太人贬为奴隶？ 翻阅了其他文稿，找到了原因。 犹太人定居埃及后，埃及被游牧民族希克索斯人大举入侵，而受了埃及人恩惠的犹太人不但没有站在埃及一边，反而是给希克索斯人当起了带路党，帮着**剥削埃及人，整整过了100年，埃及人到第18王朝的时候才结束了希克索斯人的统治。 风向转变，当年作为带路党的犹太人再次见风使舵，面对埃及人跪地求饶：大人原谅我吧，我也是被太君给逼的…… 由于埃及被外族统治近百年，人口凋敝，就宽恕了犹太人。 当了近百年的带路党，犹太人捞了大量的资本，在埃及要重建家园的时候，犹太人眼高于顶，并不热衷于拿出资本帮助埃及搞基础设施建设，反而是专门从事投机倒把的营生，比如开设赌场、低价挤兑致使农民破产，同时利用在埃及学习到的医药技术，靠着资本垄断了埃及的医药行业，高价售药榨取民脂民膏。 埃及法老无法容忍这么一帮吸血虫在自己的国家霸道横行，于是，借着民间反犹民意，将犹太人贬斥为奴隶。 后来就有了摩西带领犹太人从埃及返回巴勒斯坦的出埃及记，不过这帮人就和没有导航似的，就那么点路，一路逃了40年，中间各种自作孽不可活的险象环生，可以说

前言： $艾美疫苗(06660)$ 涨超4%，截至发稿，涨 0.72%，报11.18港元，成交额4594.52万港元。 消息面上，针对昨日股价异常波动情况，艾美疫苗发布公告称，集团的运营、财务和现有产品的销售情况均正常，且在研管线疫苗的研发均按计划正常推进。且公司持有H股权益的董事均未直接或间接、自愿或非自愿地出售或以其它方式处置其各自持有的H股。 此外，艾美疫苗日前公告称，为推动业务发展、增强综合竞争力，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现，公司决定启动首次公开发行人民币普通股并上市(A股上市)的计划。 董事会已决议并批准开展A股上市的相关工作。 异动解读： 艾美疫苗的股价波动与以下三大点因素有关： 第一，正常运营与财务状况 面对昨日股价的异常波动，公司发布公告澄清其运营、财务和产品销售情况都是正常的。 这使投资者对公司的基本面感到安心。公司还确认，其在研管线疫苗的研发也都按计划正常推进。 第二，董事持股稳定 公告还明确指出，持有H股权益的董事并未出售或处置他们持有的H股，这进一步稳定了市场情绪。 当董事持股稳定，通常被视为对公司业务和前景的信心表现。 第三，A股上市计划 公司决定启动A股上市计划，这是一个重大的战略决策。 A股市场拥有巨大的流动性和投资潜力。上市A股可以为公司提供更多的资金来源，以支持其业务和研发活动。 此消息被市场视为正面因素，从而推动股价上涨。 总结： 综上所述，尽管艾美疫苗的股价近期出现了波动，但公司的公告为投资者提供了明确的信息，消除了部分疑虑。 加上A股上市的计划，这些因素共同对股价产生了积极影响。宜进一步观望后续公司动态。

9月，受市场情绪低迷、外资持续流出以及国庆节前效应等综合影响，A股继续磨底下行，但跌幅相比8月明显收窄，成交量也明显萎缩，呈现出更强的底部特征。 涨跌幅看，万得全A涨幅-1.09%（8月为-5.61%），沪深300指数涨幅-2.01%（8月为-6.21%）。行业层面看，与8月全部行业录得下跌不同，9月份煤炭（9.6%）、医药生物（4.3%）、石油石化（3.5%）、银行（2.8%）等行业实现上涨，传媒、美容护理、电力设备、房地产跌幅较大，均在5个点以上。 成交量看，9月，沪深两市日均成交额7198亿元，为2020年6月份以来月度日均最低值，相比8月8252亿元明显缩量。单日成交量看，年内最低的三个交易日均在9月份。同时，北向资金日均净流出20.81亿元，较8月的38.99亿元也明显收窄。 在9月行情展望（《牛市要来？9月，不悲观！》）中，我们认为继续悲观赔率和胜率均不大，在车上，比指数短期涨跌更重要。同时，我们也提醒道，在偏冷的市场情绪下，“政策出台、预期先行”的逻辑不再奏效，市场更愿意等待政策落地见到效果后再行动。 纵观9月行情表现，市场跌不动，也涨不动，在观察政策效果。数据上看，经济仍在复苏向好。8月经济数据全面回暖，消费、工业生产、制造业同比增速实现反弹，进出口和地产增速跌幅收窄，CPI和PPI继续回升，信贷社融数据高于预期，工业企业利润增速也大幅转正。 不过，市场关注的焦点是地产复苏。9月4日以来，30大中城市周度日均成交面积分别为25.4、28.4、41.5和38.5万方，数值表现前低后高，逐步改善；但从同比增速看，降幅逐步扩大，持续压制市场情绪。 图片 此外，9月北向资金继续净流出，在资金面对A股产生压制。9月初，我们

9月27日，艾力斯用炸裂前三季度业绩，打响了2023年国内Biotech通过药物成功商业化实现盈利的第一枪。 （图源：艾力斯公告） 同时，艾力斯也给部分仍在匍匐前进的同行们，指了一条“明路”。 鉴于二级长期走势不佳、一级投资回报率愈低的趋势，资金对于Biotech的质地要求越来越高、估值容忍度正越来越低。 Biotech的续命之门只剩下一丝缝隙，惯用的五大细分获取现金流手段莫过于出海、卖权益、再融资、IPO、商业化。目前大部分国内Biotech不具备出海能力，不是没钱海外推临床，就是靶点或分子的创新性不过关；大量二级上市公司市值倒挂严重且流动性堪忧，科创板再融资亦受限，再融资变成少数头部企业的工具；IPO，科创板收紧，港交所18A募资越来越“迷你”，对于平庸的Biotech来说，上市通道正在越来越窄。 除了卖权益外，如何快速实现商业化，成为了行业的聚焦点，也是当下二级市场最具备赚钱效应的催化剂。 上海谊众凭借着紫杉醇胶束放量迅速完成了一波接近3倍涨幅的上升行情，艾力斯在这波伏美替尼大卖催化下实现了1倍的涨幅，短期内成为了市场标杆。 在艾力斯、上海谊众的创新药商业化成功的背后，核心管线适应症的大小，大概率是众多中国Biotech一个“命门”。 艾力斯的三代EGFR-TKI甲磺酸伏美替尼2021年3月获批上市，其目标患者群为国内新发人数最大的癌种肺癌（其中非小细胞肺癌约占肺癌80%，每年有60多万非小细胞肺癌患者），伏美替尼已获批适应症额为EGFR敏感突变的NSCLC患者（敏感突变率约为50%）、EGFR T790M耐药突变的NSCLC患者（约60%患者在接受一二代EGFR-TKI一年后耐药）。伏美替尼在医保报销前年费用约8.5万元，上市两年多的时间里商业化屡见突破，2022年7.9亿元，2023前三季度使艾力斯营收达到约13.5亿元，艾力斯的净利润也从2022年的1.3亿提升

图片 河南南阳举全市之力举办了一场泥地迷笛音乐节，看了几个视频，一群群很摇滚的青年人坐在泥地里狂欢，很嗨。 而狂欢之外，窥探已久的一小撮南阳老乡们终于下决心越过围墙，呐喊一声，杀进营地，里面矫情的高维世界就像被二向箔击中，什么叛逆啊、什么嘶吼啊、什么朋克啊、什么先锋啊，瞬间都塌陷成简单的二维，一切物品在南阳老乡眼中都简单划分为2种：可以搬走的，以及，死也搬不走的。 看年龄，不是年轻人干的，都是中老年人，很多网友在微博感慨啊：偷井盖的那拨人老了，开始向摇滚下手了。 在传播最广的那个视频中，南阳老乡说：“拿你个灯啊，帅哥。” 乐迷非但没有叛逆、没有嘶吼、没有满嘴脏话，反而是十分有礼貌、十分平静地说：“你还在拿，刚刚你拿电脑……” 甚至有好为人师的乐迷开始开始给南阳老乡上起了品德课，教育起“零元购”的老乡这样的行为是十分不文明、不礼貌的。 那些家长和学校眼中打骂都改变不了他们对摇滚的狂热，居然被南阳老乡给治愈了，而且还很彻底。 去音乐节的小清新，经历过这一次，估计以后再也不会相信农民善良纯朴了。 这些小清新半数以上可以做个数字画像：看完《狂飙》要当高启强要学《孙子兵法》，看完《满江红》要精忠报国，看完《流浪地球》说50岁以上的出列这段哭了3分钟，看完《战狼》堵住电梯让女人和孩子先走，看见摇滚要摇头晃脑满嘴Fuck认为这是摇滚精神，看见网上不公平的事情说要是在场要把对面的屎都打出来，但是看到南阳老乡在对着自己的东西零元购，却说这样是不对的，这样是不好的。 有本事，别求助政府，别求助警察叔叔，用摇滚精神站着去和大爷大妈正面怼，那才叫摇滚！不是在泥地里摇头晃脑骂两句脏话就是摇滚了，如果这就是摇滚，那摇滚也太低俗了。  所以说，河南南阳迷笛音乐节零元购事件，是非常具有音乐史意义、现代艺术史意义、社会史意义的里程碑式事件，迷笛音乐节上所谓的摇滚音乐爱好者、嘻哈音乐爱好者、重金属音

9月28日，国内商品期市收盘多数上涨，双焦、能化品领涨，焦炭涨近6%，LPG涨逾4%，焦煤、原油涨逾3%；农产品多数上涨，棕榈油、菜油、棉纱涨逾2%；基本金属涨跌互现，碳酸锂涨逾1%，工业硅跌逾2%；贵金属均下跌，沪金跌近2%，沪银跌逾1%。线材跌逾5%，集运指数（欧线）跌逾4%。 $F山证铁矿石(03047)$ 铁矿石新闻： 目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，钢厂季节性补库驱动对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。 报价更新： 山证铁矿石（3047.HK）收盘报港币20.4，上涨0.89% 累积回报：1周:-2.11% 1月:5.05% 3月:15.06%   6月:16.64% 上市至今:173.83% 香港资源股情况： 隔夜国际油价持续强势上行，再次刷新了年内高点，内盘原油系全线跟随反弹，其中SC原油主力合约大涨超2%。OPEC 减产166万桶/日的基础上，沙特和俄罗斯又分别额外减产石油100万桶/日和30万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC 的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右，让原油市场在年内剩余时间大概率维持去库格局，油品现货市场的紧张程度难有缓解迹象。 $FGX原油(03097)$ $F三星原油期(03175)$

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。昨天热搜有个话题：A股股民上半年人均赚3.9万。虽然大家都不会信，但是仍然会忍不住点进去看看。计算过程是这样的：“根据数据显示，截至2023年6月30日15点收盘，A股市场总市值达到了93.42万亿元，相比2022年底增加了8.54万亿元，增幅高达10%。而股民的总数则达到了2.18亿，人均盈利为3.91万元。”首先看上交所，2022年12月30日，上证指数是3089.26点，总市值是46.38万亿；而2023年6月30日是3202.06点，总市值变为49.34万亿。指数上涨了3.65%，总市值增长6.38%。上市公司数量由2213家增加到2265家。然后是深交所，深证成指2022年12月30日是11,015.99点，深证上市公司总市值为32.42万亿，2023年6月30日则是11026.59点，总市值为33.92万亿。指数上涨0.096%，但是市值增长4.63%。上市公司数量由2743家增加到2805家。这样的话，A股总市值从2022年12月30日的78.8万亿，增长到2023年6月30日的83.26万亿，总市值增加4.46万亿，增长5.66%。为什么这里的总市值比第二段中的90多万亿少很多呢？主要因为交易所公布的只是A股股份，有些公司会在其他市场发行证券（主要是港股），第二段中的市值是包括了港股的。我们再看看股东数量，2022年12月31日，所有沪深上市公司公布的股东数量合计是2.355亿户，而2023年6月30日是2.380亿户。其实参考下中芯国际，我们可以看到A股的散户有多么多，中芯国际股东中，A股共有256,576户（占比95.49%），港股则是12,112户；中芯国际共发行A股19.57亿股，占比24.7%，港股则是59.69亿股，占比75.3%。不到5%的股东数，拿到了75.3%的股份。那么A股在

中国宏观经济 内部环境方面，国内市场的主要驱动来自稳增长政策进展和经济增长复苏的进程。国内方面，本周稳增长政策继续落地，多地持续跟进地产需求侧放松政策：广州成为年内首个放松限购的一线城市，长沙、武汉、无锡等地亦取消特定区域内住房限购政策。中美双方成立经济领域工作组，将就中美经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。后半周市场情绪有所修复。 外部环境方面，主要驱动来自主要发达国家的货币政策预期和增长预期走势。海外方面，美国9月制造业PMI略有回升，服务业PMI继续回落，欧元区PMI继续低位徘徊；美联储9月FOMC会议暂停加息，整体保持鹰派立场，大幅上调美国经济预期，下调明年降息预期，市场对联储在较长时间保持高利率的预期有所升温，美债收益率和美元指数上行，海外流动性继续承压。 中国市场回顾 上周，在内外部因素共同作用下，市场整体先抑后扬。市场日均成交额回落至6500亿元水平，其中周三、四两个交易日成交额仅为5700亿元水平创下年单日成交额新低。北向资金经历持续净流出后于周五转为明显净流入，全周净流入0.3亿元。 上周A股市场走出独立行情，一方面市场进入高性价比区域，超跌反弹的线索容易出现。另外人民币汇率守住底线、一些政策乐观预期发酵亦稳定了市场情绪。8月经济和金融数据边际改善，通胀也出现触底迹象，房地产需求支持的一系列政政策也在9月得到落实，在经济略见起色但难谈企稳之前，政策可能仍有继续加码的空间。当前市场处于政策底之后的磨底阶段，投资者信心及交易情绪略显平淡，需要保持耐心，周五指数明显反弹可能意味着边际积极变化的出现。 风格方面，沪深300上涨0.81%，创业板指上涨0.53%，科创50下跌0.47%。 数据来源：彭博，截止2023年9月22日 指数回顾及展望 1、指数回顾 科创50 上周，科创50指数单周下跌0.47%，收盘报882.88点；指数PE目前为38.75倍，大幅低

■ 核心观点 上周A股走出独立行情，一方面市场进入高性价比区域，超跌反弹的线索容易出现，另一方面人民币汇率守住底线、一些政策乐观预期发酵亦稳定了市场情绪。往后看，临近国庆假期，节前效应指向市场可能面临一定避险情绪，但当前A股股指、估值与预期都处于低位，节前再度出现强烈的避险情绪相对可控。此外上周外资也结束连续六周的净流出，上周转为净流入。总的来看，高性价比是国庆节前后反弹的基础，不过反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，目前对政策效果持续性的预期仍不高。结构方面，近段时间市场整体上缺乏主线，成长领域涌现部分热点，但并未形成规模效应，市场较为偏向高股息的防御性策略，风格偏向大盘/价值。上周五市场有再平衡迹象，周五反弹靠前的以前期超跌的TMT等方向为主。往后看，结构配置上建议攻守兼备，顺周期+成长两端配置。一方面关注顺周期与高股息的交集，具备上行期权同时可加强组合防守能力，另一方面增配科技成长以进一步增强组合的进攻性。 ■ 基本论据 海外方面，美国9月制造业PMI略有回升，服务业PMI继续回落，欧元区PMI继续低位徘徊；美联储9月FOMC会议暂停加息，整体保持鹰派立场，大幅上调美国经济预期，下调明年降息预期，市场对联储在较长时间保持高利率的预期有所升温，美债收益率和美元指数上行，海外流动性继续承压。 国内方面，本周稳增长政策继续落地，多地持续跟进地产需求侧放松政策：广州成为年内首个放松限购的一线城市，长沙、武汉、无锡等地亦取消特定区域内住房限购政策。中美双方成立经济领域工作组，将就中美经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。后半周市场情绪有所修复。 ■ 市场策略 债券：7月政治局会议提出了加大宏观政策调控力度，一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心，后续利率走势取决于扩内需（如稳地产和促消费）的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。近期经济数据有底部企稳回