文章来源CME近期，内外盘玉米价格均呈现回落走势。外盘玉米期价刷新年内低点，下破400美分/蒲式耳；国内玉米期价跌破2月份以来的运行区间，来到2280元/吨附近。数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理从外盘来看，玉米市场压力主要来自两个方面：一是2025/2026年度全球增产预期与美国2025/2026年度大幅累库预期所形成的预期压力；二是巴西丰产兑现背景下，集中上市所带来的现实压力。国内玉米市场的压力则主要是小麦替代影响，以及进口玉米持续投放所形成的阶段性压力。短期来看，外盘聚焦于北半球产区的天气情况，国内则聚焦于陈粮的进一步投放情况，内外盘期价或继续呈现寻底走势。全球新季玉米初始预估：“增产”与“去库”美国农业部（USDA）5月份开始公布全球新季玉米供需预估。截至7月份，依然维持2025/2026年度全球玉米产量同比小幅增长，以及全球玉米期末库存小幅下降的预估。从最新预估数据来看，2025/2026年度全球玉米产量为12.637亿吨，同比增加3836万吨，大多数主产国产量均同比增长，其中增幅最大的是美国。截至目前，北半球天气未见明显异常，产量预期暂难有明显的逆转。数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理2025/2026年度全球玉米期末库存为2.72亿吨，同比下降1210万吨，库存降幅主要在中国、巴西、印度等国家。从USDA初期预估来看，全球玉米生产和消费均为乐观预期，且消费端增幅可以消化产量端增幅，全球角度呈现平衡略紧预估。美国新季玉米面临增产与累库压力在全球玉米增产但去库的预期下，外盘玉米应该存在支撑，但是为什么现在价格却持续刷新低点？这个与区域内供需不平衡有着非常大的关系，尤其是美国玉米并没有全球玉米表现那么乐观，美国新季玉米目前是增产并累库的预估。数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理最新预估数据显示，2025/2026年度美国玉米产量为3.989亿吨，

这两天市场上涨幅最大的期货品种，除了原油，天然气，还有一个品类可能你容易忽略，就是农产品。来我们看下就在我码字儿的时候，玉米，小麦的涨幅： 两天时间，小麦主力合约已经上涨了接近20%。玉米、大豆，豆油的期货价格都上涨了接近10%。 这样猛涨的农产品和乌俄冲突之间有什么联系呢？现在这么高的价格，我们能介入吗？ 首先聊第一个问题，当然有关系了 农产品的价格在乌克兰和俄罗斯的冲突发生之前，就已经开始了逐步攀升，由于市场此前一直在炒作拉尼娜因素导致的全球农产品产量下降，而且在最近几期的USDA农产品种植报告中，农产品的种植面积又普遍不及预期，全球的消费量又大，所以价格本来就处于上涨周期里，这再赶上乌克兰和俄罗斯之间的冲突爆发，好，农产品价格便开始了上无“天花板式”的起飞。 我们来看下全球农产品的基本面概况 在今年2月份发布的USDA美国农业报告中，各地主产地的大豆和玉米的产量就被普遍下调，巴西，阿根廷等地的产量被普遍下调，美国的产量预期几乎持平， 早在今年初的USDA的报告中就显示，随着全球消费量的不断增加，农产品的库存和消费比出现了长期回落的趋势，需求的抬升和产量预期的下调，让农产品早在今年的1月份就逐步开始了涨幅、 在去年的12月份，在大豆触及了长期价格阻力位后，就开始单边上扬行情 大豆的价格在周期上一般是领先于小麦和玉米的，所以随着龙头老大的行情开启，小麦，玉米的价格也陆续跟随上涨。但让这波走势出现加速的，是乌克兰和俄罗斯的冲突激化并升级。 来看看乌俄矛盾对农产品的影响有多大 首先，俄罗斯是小麦出口大国，俄罗斯小麦出口占本国产量的46.36% 俄全国农用土地面积约2.2亿公顷，其中种植业以谷物为主，种类主要包括小麦、大麦、燕麦和黑麦。南西伯利亚地区是小麦主产区，黑海沿岸**带地区主要作物包括茶树、柑桔类、油桐树等。 其次，乌克兰也是小麦的主要出口国，这俩国家占全球小麦贸易的四

周五晚市场最关注的非农数据出台，由于此前小非农数据超预期，因此大非农数据出台后的市场表现也变得相对温和（大小非农数据的区别，大家可以翻看周五晚的直播）。 虽然大部分数据都表明美国经济正复苏，但是失业率数据却意外提高，市场预期为5.7%，但实际数据为5.9%。要知道，美联储当前对失业率数据的敏感度比非农数据要高得多，失业率不降反升则会导致联储可能不会过于积极收紧货币政策，即使通胀数据继续爆表。这也是报告出台后，股市、贵金属上涨的原因。 一、通胀重要 or失业率重要？ 这个显然是联储要权衡的问题，两者都重要。而实际上，这么多年来我们看到的物价都是不断通胀的结果，所以其实通胀数据并不重要，重要的是通胀预期，只要预期不强烈（大家不把物价炒上天，在高价位运行），联储则认为问题不大。在欧美的企业，据我了解，对员工一般每年都有加薪机制，每年的加薪幅度其实与通胀水平相关（当然了，离职/跳槽另算。另外就是如果当年经济奇差，如金融危机，则只能“冻薪”，即工资不增长），所以只要就业率足够高，打工人的工资水平总不会脱离社会通胀水平太多。所以总的来说，美国通胀虽高，但总有办法转嫁和过渡，因此失业率应更为重要。 二、美债收益率下跌，美元指数下跌。 失业率比预期差，那么货币政策收紧预期就有所下降，从而利多贵金属。最近市场里美元指数和美债收益率和贵金属价格走势相反。所以美元指数的反弹可能阶段见顶了，能不能创新低就不好说，因为现在如果美联储不负利率的话，现在的利率水平就是谷底，只要加息就会利多美元，因此这趟美元的贬值周期走势，不会像过往那么顺畅，交易起来比较折腾，做外汇的朋友要注意。 三、贵金属后期走势 6月21日文章里的截图仍有效，这个1750的重要价格，大家还是要锚定一下。不新低，那就往多头看，当然了，节奏肯定也是折腾的，只是不要看得太空就是了。既然黄金跌不动，那白银也就看高一线了。 四、美股指 直播时