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上个月底涂鸦智能发了2024年Q4和全年财报，去年营收同比增长近30%，而且同时实现了几个利润方面的重要里程碑： 季度和年度非GAAP运营盈利； 首次实现年度GAAP净利润。 可以说涂鸦的商业模式得到了市场验证，能赚钱了，而且再度宣布派息，两次派息合计几乎把全年非GAAP净利润全分掉了。目前的涂鸦营收、利润增速都还不错，账上净现金余额超过10亿美金，而且每个季度自我造血。 大家都比较关心的是未来这种势头能否持续，以及未来潜在的增长点在哪，年报和电话会管理层关于数字方面的指引没有细说，可能是由于美股合规的要求，所以讲的更多是策略方面。 结合这份年报，以及自己对涂鸦业务的理解，简单做个分析，AI最后部分聊。 一. 财报分析：稳健增长，首次盈利 1.营收增长与盈利能力 2024年，涂鸦实现总收入2.986亿美元，同比增长近30%。其中，第四季度收入 8210万美元，同比增长27.4%。公司首次实现季度和年度盈利，全年GAAP净利润为正，这是涂鸦历史上的重大突破。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 经营利润方面，涂鸦2024年全年非GAAP运营利润率达到7.6%，同比上升18.5个百分点，非GAAP净利润率达25.2%，盈利能力大幅提升。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 过去几年，市场对IoT平台型企业的盈利能力存在质疑，特别是很多国内外大厂在IoT平台或服务领域运营多年后相继退场。涂鸦这份年报给出报表，算是提供了一个正面的案例，尤其是在全球科技企业普遍面临成本压力的背景下，涂鸦终于从“烧钱换市场”的阶段进入了盈利增长模式，向市场证明了其商业模式的可行性。 另一方面，涂鸦的成本控制策略也做得不错，公司通过降本增效，运营费用同比下降约10%（GAAP下11%，N-GAAP下9.9%），人效较2年前提升约3倍，而且毛利稳定增长，上升至47.4%，而非牺牲市场扩张换

上周四、周五市场连续下跌，我把恒生科技卖了，仅保留着恒生互联的ETF仓位，整体仓位降到10%。 恒生科技的净值因为连续上涨、减仓，已经到了负成本，就算留着也没关系，份额都算是收益。 或许这个操作可能有点滞后，甚至卖飞了，没关系，至少牛犇仓位中还有10%。 互联网板块，如果从指数前期高点来看，虽然经过AI的刺激大幅上涨，但距离高位净值还有一定距离，恒生互联比恒科更落后。 估值上也已经进入合理的阶段，最有性价比的阶段已经过去，现在只能说价格合适，可以继续持有。 但是如果有更高潜力的票存在，也没必要耗着资金和时间。 我准备将资金找一些政策方向明显，行业业绩复苏的基金，比如消费、创新药。 可能这些暂时还没有显现出多少增长空间，但多观察、多等待吧，不急于一时。 从大方向看，目前沪指的月线中5月、10月、20月和30月都已拐头，其他几个核心指数还没有完全形成，但这种震荡的形式，会趋势市场和指数逐渐聚拢。 对大方向的判断，决定了整体的执行力度，如果是初牛，可以不断寻找低位的潜力股或基，如果是震荡市，结构性的把握比较困难，熊市更不必多说了。 二. 3月21日指数估值播报(1471期) 市场温度：46° 周五大跌，市场温度直接降了4°，经过IA的拉动，市场终于到了一个瓶颈期，必然会触发筹码交换。 短期看，周四周五大跌，空占据了主动，但不算坏事情，方向已定，中间都为序曲。 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色

3月18日夜，发生了两件与全球跨境贸易市场密切相关的事情，第一件，李嘉诚出让巴拿马港口，第二件，中东战火又起；以懂王为首的全球贸易主动权争夺战已经正式由“冷”转“热”；如何站队，如果降低跨境贸易中的成本，已经成为当前全球贸易市场的“核心话题“！与其密切相关的”跨境支付“市场也将迎来”新挑战“，早在民营经济座谈会之前，国内几家大厂已经纷纷布局跨境支付&跨境金融市场，市场已有传言，有公司甚至开出百万年薪吸引跨境支付产品经理，复合型人才「需解决政府关系、打通跨境支付末端环节、税费合规等问题」更是非常抢手；挂出相关招聘需求的包括蚂蚁、腾讯、京东和tiktok等！ 2025年全球跨境贸易市场核心话题“航道、时效、成本、合规” 那么有人问了，李嘉诚出让巴拿马港口和中东战火为何会影响全球跨境贸易市场呢？这件事本可以分开来看，一方面是一个商人出让自己的资产，另一方面是以懂王为代表的掠夺派蓄意抢占加沙，这两件事本不挨着啊！ 错！错！错！ 首先，懂王上台的第一核心任务就是解决美元日益萎靡的全球地位和处于衰退边缘的美国经济，而这两件事，懂王将其核心责任归结于：1、贸易全球化背景下的美国贸易逆差；2、美国供应链体系的逐渐崩盘和去美国化的全球供应链体系；3、全球贸易中人民币正在逐渐追赶美元成为全球贸易合作伙伴的主要流通货币。 其次，懂王的心里一直在想，如何快速解决这些问题，从而兑现其竞选时的狂言妄语！这次贝莱德集团和和记集团的港口收购就是在懂王解决美国贸易逆差的手段之一；老鱼不想讨论一位商人的好与坏、善与恶，但首先和记集团的这位创始人自己清楚，其自己和和记集团退出香港历史舞台这件事似乎因为港口收购提速了。其实，懂王不仅仅要解决的是巴拿马运河港口的事情，而是通过加关税、堵航道、阻碍跨境支付通道的方式，降低中国、欧洲、美洲在全球贸易中的连贯性，从而给美国调整战略争取足够的时间，而近期疯狂和胡塞武

今年以来，全球AI技术迭代远远超过预期，随着DeepSeek和人形机器人的利好不断催化，相关人工智能和机器人板块引人瞩目。 在这一背景下，基民对AI主题的投资关注度持续升温。 然而，面对新兴的技术、行业波动加剧的市场环境，怎么能贴合自身的实际情况高效布局人工智能和机器人赛道，大概率是许多人要探索的。 当前人工智能产业已跨越概念验证阶段，步入商业化应用的落地关键期。 以国产大模型DeepSeek为例，其通过开源生态、硬件协同优化等创新，实现训练成本降低40%、推理效率提升200%，直接带动下游机器人、AIGC等场景爆发。 这种“上游技术突破—中游成本下降—下游应用爆发”的传导链条，使得单一环节的投资难以捕捉行业红利。 因此覆盖全产业链的ETF工具也许会是更合适的选择。 那么，普通投资者该怎么参与呢？ 我认为选择大于努力。 举个例子，可以考虑关注三只差异化产品构建完整AI和机器人产业布局： 1、人工智能ETF（159819）：聚焦通用AI技术与核心算法企业，覆盖算力芯片、大数据、云计算等基础设施领域以及应用，一键布局全产业链； 2、科创人工智能ETF（588730）：锁定科创板硬科技企业，重点关注半导体设备、智能传感器等国产替代环节； 3、机器人ETF易方达（159530）：瞄准人形机器人、工业自动化等终端场景，布局智能制造等前沿赛道。 这种“基础层+技术层+应用层”的组合，既能分散技术路线风险，又可把握各环节轮动机遇。 如果想借着DeepSeek的风头，从上面三者中间选择任一都可能是个不错的选择。 另外，对于ETF来说，规模与流动性是衡量产品竞争力的核心指标。 以人工智能ETF（159819）为例，目前其规模突破150亿元，规模和流动性稳居同类第一。 但值得注意的是，人工智能和机器人作为科技板块的成长潜力先锋，一旦起势跟上节奏较难，同时涨跌都很快，波动较大。 对个人来说，ET

亏的把去年的利润全部亏出去了

本周市场焦点将是美联储的利率决策以及反映经济强弱的2月零售数据。回顾上周美股， $道琼斯(.DJI)$ 下跌超过1000点， $标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克(.IXIC)$ 分别下跌超过2%。一、美股三大指数跌至六个月新低。与今年的高点相比，标普500指数 $标普500(.SPX)$ 已下跌超过10%，进入调整区间。市场普遍预期，美联储此次将维持基准利率不变，并且市场也关注美联储将发布的经济预测，这将对市场产生重要影响。美国将于周一公布2月零售数据。市场预计2月零售销售额将增长0.6%。1月零售销售额同比下降0.9%，引起了市场的关注。富国银行经济学家杰伊·布莱森（Jay Bryson）指出，1月数据受到12月圣诞购物季后续效应的影响，因此2月数据更能反映整体零售增长情况。如果数据令人失望，可能会给股市带来进一步的下行压力。相关目标ETF： $Direxion每日三倍看多标普500ETF(SPXL)$ ， $Direxion每日三倍做空标普500ETF(SPXS)$ ， $Direxion Daily S&P 500 Bull 2X Shares(SPUU)$ ，

昨夜，美股三大指数再次下跌，道琼斯跌幅1.3%，标普500跌幅1.39%，纳斯达克跌幅1.96%。而且，自年初以来，纳斯达克100指数已经跌了8.5%，标普500指数跌了6.12%。 2025年的美股究竟怎么了，这次到底是周线级别的回调，还是彻底要进入熊市了？我认为目前挡在美股面前的有5座大山，每一座都在压制着市场，形成“群山环绕”之势，值得我们警惕。 第一座：经济滞涨“幽灵笼罩” 虽然周三公布的2月CPI数据同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，核心CPI回落到了3.1%，但看似通胀压力缓解，实则魔鬼藏在细节里：鸡蛋价格同比飙升58.8%，医疗保健和住房成本还在稳步上涨。 更危险的是，川普的关税政策还没有完全传导至物价上，经济学家预测未来商品价格可能会报复性反弹，这种“经济衰退+通胀顽固”的组合，也让美联储两难，降息可能助推通胀，不降又可能扼杀经济。 第二座：“翻烧饼”式政策扰动 川普政府的政策反复无常给市场预期造成了混乱。3月4日宣布加征钢铝关税，第二天又豁免三大车企，3月6日再次暂缓执行。这种朝令夕改的政策变化让企业无所适从，更让投资者不知如何出手。 第三座：科技股泡沫破裂 中国AI技术突破，Deepseek大模型横空出世，动摇了市场对美股科技巨头垄断的信心；另外，特斯拉2月在中国市场销量腰斩，欧洲和美国本土市场同样惨淡，比亚迪等中国新势力车企的崛起直接冲击其市场份额。资金开始从“市梦率”转向盈利确定性。 第四座：全球资本“大分流” 日本央行超预期紧缩抽走1.2万亿美元流动性，欧洲复苏基金吸引避险资金，而最显著的分流指向中国——恒生科技指数年内暴涨32%，国际投行集体调高A股评级。这种资本迁徙不仅源于估值差异（标普500市盈率22倍 vs 沪深300市盈率12倍），更因中国在AI产业化、新能源等领域展现的"从1到100"的应用能力。当全球投资者发现"东方也有科技树"，

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：鲍威尔能与特朗普要“合作”吗？虽然鲍威尔没太搭理特朗普，但特朗普是多次喊话鲍威尔要降息。本周的CPI数据意外低于预期，超级核心服务CPI更是回到23年中水平，而住房数据一般都有延迟，从前几个月的行业数据来看，未来下行的概率更大。虽然美联储主要看的是PCE，但整体通胀下行是趋势，而且通胀是目前鲍威尔和特朗普的重要桥梁（都想降）。但通胀目前有关税这个变量，鲍威尔也不愿意拿“取决于数据”这种说辞来应付市场了（因为关税要推高通胀他宁愿加息）。特朗普的目标是降低赤字，这必然需要降息（降息带来的收益远超DOGE），但鲍威尔点“执念”，更担心关税带来的严重的经济衰退，而且大家都知道他不喜欢很直接地表达。周一的回调也反应了市场目前的担忧，既要面对特朗普的不确定性，反过来也无法从鲍威尔那边获得安慰（目前美联储处于静默期），3月FOMC会议是否会表现出在关税不确定性下的鸽派，也是波动更大的美股市场的关键看点。大科技公司方面，除了上周提到的特斯拉的“Musk涉政风险”集中爆发之外，苹果的股价也出现了较大回调，虽然可能以关税等至3月13日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%， $亚马逊(AMZN)$ -3.85%， $谷歌(GOOG)$

$标普500(.SPX)$  还会继续回调。现在还没回调到底

中期还是看好中概的，这几天涨的有点高了先止盈一部分今天清空了黄金，目前有点高，而且比较震荡，就先出来科创50减仓一半止盈，看后续情况~另外，目前的美股计划4月左右动手，目前处于浮亏的状态

$Visa(V)$  $英伟达(NVDA)$  $Visa(V)$  $伯克希尔B(BRK.B)$  $西方石油(OXY)$   💰现金仓已建，能抗能打，8成息股，2成博弈🎰 💰折腾老夫半个月，终于快成型了，差不多就该退隐了   💲今年美股不好做，川普个大头鬼，还是不成熟，还是要少折腾，胜率大！

$英伟达(NVDA)$  $特斯拉(TSLA)$  $苹果(AAPL)$  $微软(MSFT)$  $纳斯达克中国金龙指数(HXC)$   美股科技股泡沫🫧先被刺破！ 预期在跌10%～20%，可以考虑进场！ 此时需保持冷静，多空都不好做！ 同时： 中国A股港股科技股🫧有望迎来资金追捧！ 中国的机器人，人工智能，商业航天，低空经济，都在0-1-N的阶段，未来3年会有不错的回报！ 顺势而为，才可能赢！

最近的市场可以用“惨绝人寰”来形容，影响的原因有很多，比如消费者信心指数、GDP下降、DOGE裁员、中加墨加征关税等等，但其中核心的影响因素都围绕一个人，那就是川普。 他政策的反复性总让市场捉摸不透，市场不怕利空，怕的是看不清。川普在最初竞选时号称“股市就是一切”，而最近又表态“我对股市压根连看都不看”，前后反差的态度更是让人不解。 那么，对于近期的大跌，川普会出手救市吗？还是任由其下跌呢？ 先说结论，我认为川普现在处于两难的境地，救市需要政策调整，但长期的议程比如关税和削减支出都有可能加剧市场波动，现在短期能做的可能是采取一些临时措施。 短期可能采取的救市措施有： 1、关税政策的调整 川普近期对墨西哥、加拿大的关税政策反复变化，3月4日宣布加征、3月6日宣布豁免至4月2日，并给予汽车领域临时的豁免。这种先发布政策试探再到根据市场反馈修正的策略，让市场恐慌加剧。如果美股进一步下探的话，不排除继续推迟或者取消关税的可能，从而来稳定住市场情绪。 2、释放政策信号安抚 就在上周，美国商务部长卢特尼曾在美股暴跌后通过媒体释放“可能削减关税”的消息，从而推动了周五美股的反弹。类似的操作未来可能会重复出现，比如川普通过社媒或者其他官员表态传递“护盘”信号等。 3、倒逼美联储降息 有分析称，川普政府可能默许经济衰退，从而倒闭美联储降息并缓解债务压力。 其实，从上面的分析可以看出，目前的救市力度和手段还是非常有限的，毕竟这和川普的政策目标短期是相冲突的，如果为了救市，妥协长期目标，反而会影响其在政治的支持率下滑。 目前需要关注3个关键节点，①4月2日关税豁免期到后的政策动向；②美联储3月的议息会议。③3月18日四巫日。 短期建议控制仓位，提高防御性资产比如公用事业、高股息公司的配置比例，减少高估值科技股尤其是小市值公司。

3月11日，港股市场走势波澜起伏，早盘受隔夜外围股市调整影响，港股、A股集体低开。 $恒生指数(HSI)$ 开盘跌2.14%报23274.86点，恒生科技指数跌2.66%报5728.87点，国企指数跌2.03%报8547.46点 ，红筹指数跌1.2%报3823.85点。 不过，随后指数盘中呈现震荡拉升的趋势，截至发稿，恒生科技指数、恒生中国企业指数均拉升翻红。 从消息面来看，多空因素交织。隔夜美股遭遇黑色星期一，道琼斯工业平均指数下跌2.08%，标准普尔500种股票指数下跌2.70%，纳斯达克综合指数下跌4.00%，创29个月最大单日跌幅，这对港股开盘形成明显压制。 然而，南向资金的积极表现又为港股注入了活力。 3月10日，南向资金逆市抄底，净流入额创历史新高，当日净流入296.26亿港元，成为港股后续反弹的重要支撑力量。 此外，中国乘用车市场信息联席会发布3月份全国乘用车市场展望报告，预计3月内地乘用车市场销量将保持较强增长态势，新能源汽车将成为主要驱动力，这一消息刺激了港股汽车股的上涨，如蔚来涨超11%，零跑汽车涨超8%，小鹏汽车涨超7% 。 从技术面分析，此前港股已在超买区间运行一段时间。 但在南向资金持续流入下，技术指标并未出现明显的反转信号。 尽管开盘大幅低开，但指数快速反弹，显示下方承接力较强。 以恒生科技指数为例，早盘一度跌超2%，但随后翻红，表明多头力量仍在积极抵抗。 不过部分科技股处于严重超买，短线或出现小幅整固，投资者需关注技术指标的变化，如MACD指标的走向、KDJ指标是否出现超买后的死叉等情况。 从基本面来看，港股目前估值处于历史中等水平。 随着盈利稳步回升，2025年港股整体有望继续上涨。但也面临一些风险，如美国贸易政策对投资者风险偏好的影响，以及美联储货币政策对外资流动

1. 特朗普的“过渡期”言论，给美股再泼一盆冷水。市场猜测特朗普宁愿忍受经济和市场的困境，以追求涉及关税和小政府的长期目标。道指初步收跌2%，标普500指数跌2.7%，纳指跌4%，波动率升至24年8月以来的高点。 2. 从flow来看，美股出现连续4周的净卖出，甚至在过去10周中有9周出现净卖出。投资者卖出科技、金融和非必需消费，转向通讯服务等防御型板块。 3. 美股的脆弱性逐渐凸显。尽管美股当前存在一定的超卖情绪，短期可能存在反弹，但结构性阻力仍在。在劳动力市场完全走弱、衰退得以证实之前，股市不太可能出现垂直下跌。但同样，对消费疲软的担忧、关税不确定性的扰动，特朗普和联储对看跌期权的淡化都无法在短期内扭转，无法支持美股持久的反弹。 4. 如果没有短期危机的冲击，只会经历长期磨人的痛苦。高盛认为，如果意外（如信贷冲击）没有率先来临，就不会出现规模巨大且迅速的去杠杆，那么本轮美股的走势很可能重蹈2001-03年的覆辙，需要忍受长达3年的熊市：表现为美股反弹疲弱，出现多次虚假的底部，以及随着经济动能减弱而出现更低的低点。个人投资者会转向地产市场寻求收益。 5. 关于中国的相关权益，GS的Prime Book数据显示HF基金连续第四周净卖出中国股票，多头和空头比例为1:2.3，宏观产品（指数和ETF）和个股均呈现净卖出状态。在DeekSeek之后，截至2月17日中国是HF名义上净买入最多的市场，但此后走势发生了逆转——目前对中国股票的净流入与年初大致持平，这一观点的转变主要基于对一季度财报季和地缘风险的担忧。美国经济

一、整体业绩的"冰火两重天" 这个季度Sea $Sea Ltd(SE)$ 交出了相当亮眼的成绩单：总营收49.5亿美元，同比增速从去年同期的31%爬升到37%，环比还加快了6个百分点。 图片 单看这个增长曲线，确实能让人眼前一亮。但是背后各细分业务的情况，就多多少少有点不够面那么风光 有意思的是市场反应，盘前股价最高飙涨15%，结果开盘后涨幅就缩水到个位数。 这种"高开低走"的走势，其实正反映了财报里的矛盾点：电商业务像匹黑马冲出来，但金融和游戏业务却藏着些小地雷。 二、电商业务：这次真的出息了 先说说这次最争气的电商板块。 GMV冲到286亿美元，同比增长近24%，把市场预期的18%甩开一截。更让人惊喜的是利润表现，0.8亿美元的经营利润直接碾压市场预期的0.2亿，利润率更是从预期0.5%蹿到2.2%。 图片 相当于本来大家觉得能考及格就不错，结果考了个85分。 不过仔细看的话，订单量增速其实在放缓，20%的同比增幅比上季度少了4个百分点。 好在客单价终于止跌回升3%，算是接过了增长接力棒。 这里有个背景要说明：之前搞直播电商和价格补贴，把客单价压得够呛，现在这些短期刺激撤了，价格反而回归正常了。 收入端更猛，41%的同比增长比市场预期高出6个百分点。 不过这里要注意个细节：平台整体变现率这季度只提升了0.1个百分点，是去年四季度以来最小的进步。 好在高利润的marketplace业务变现率涨了0.4个点，把配送服务这些低利润业务的下降对冲掉了。 三、金融业务：赚快钱的后遗症 金融板块这季度像坐过山车，贷款余额51亿美元虽然同比涨了64%，但比预期的54.4亿还是差口气。 有意思的是营收反倒超预期，55%的同比增速比市场预期高出近20个百分点。这说明公司这季度明显在"精耕细作"，比起放贷规模更看重

$恒生科技指数(HSTECH)$   短线看空，暂时观望！周五的时候，其实恒生科技已经在头部了，短线涨了那么多肯定是要回调的，今天还是高低切换的行情，我观察阿里和腾讯资金在继续获利卖出，反而蜜雪冰城、军工等部分股票涨的不错，板块轮动还是比较快，方向暂时不明确，建议大家少动多看$恒生科技指数(HSTECH)$  $中船防务(00317)$  $蜜雪集团(02097)$  

$标普500(.SPX)$  

实盘: 美股，悲观主义者依然惊魂未定，然而，美股有自己的运行逻辑，走势上和基本面上都在不停地演化，最终中长期的结果还是基本符合美股长周期的预判结果的，我们看到了些许迹象。至于港股，确定之中自有不确定的因素，因此，我们还是保持目前的策略。 $标普500$ 探底回升第一个信号，虽然波折，但是已迈出坚实一步 1,盘面情况，美股在多日大跌之后，夜盘时段，红盘开出，中阳上涨，整个时段，虽有振荡，但是，总体涨幅不错，然而，在接近大非农公布时刻，所有涨幅全部抹去，大非农公布了不算太差的结果，大盘瞬间上行，然而随后掉头下行，小跌迎接正式开盘。正式开盘，短时上行，随后两拨大幅下行，在最恐慌的时候，大盘奋力拉起，中阳报收。 2,K线分析， 本交易日，经历大幅下探后并中阳报收的情况下，有几个迹象值得关注，其一，欧美比较关注的200日均线被刺穿后又稳稳占上该均线；其二；本交易日是本调整周期，第一个明确的探底回升信号；第三，最近几个交易日都有较长的下影线，可见底部支撑之强烈。这是，技术面给到我们的直观信号，我们可以就这几方面仔细追踪后续的发展。 3,市场消息和基本面， 从市场反馈看，大非农显示基本面还算健康，但是有些许恶化，加上，政府瘦身，政府开支收缩，关税的巨大不确定性等，都让市场的悲观预期越发严重起来，甚至有高盛研究员都怀疑2001到2003的三年大跌了，真是也离谱到家了。看看美联储主席的评价，他们要乐观冷静很多。总的来说，从估值，牛市极强的推动力，企业盈利，经济极强的韧性，外围环境等诸多方面来说，和历史上的熊市完全不同，大方向我们必须有清晰的认知。 总之，长期的确定性的，加上短期比较充分的调整空间和时间，我们应该思考，值不值得留，值不值得转，甚至值不值得进攻等。不考虑其他市场，但就美股市场，我们应该建立合理的应对策略。 $纳斯达克$ 纳斯达克，继续在200天均线附件运行，着本身就是一个极好的观

各位大神有什么高见吗？$标普500(.SPX)$  

上个月底涂鸦智能发了2024年Q4和全年财报，去年营收同比增长近30%，而且同时实现了几个利润方面的重要里程碑： 季度和年度非GAAP运营盈利； 首次实现年度GAAP净利润。 可以说涂鸦的商业模式得到了市场验证，能赚钱了，而且再度宣布派息，两次派息合计几乎把全年非GAAP净利润全分掉了。目前的涂鸦营收、利润增速都还不错，账上净现金余额超过10亿美金，而且每个季度自我造血。 大家都比较关心的是未来这种势头能否持续，以及未来潜在的增长点在哪，年报和电话会管理层关于数字方面的指引没有细说，可能是由于美股合规的要求，所以讲的更多是策略方面。 结合这份年报，以及自己对涂鸦业务的理解，简单做个分析，AI最后部分聊。 一. 财报分析：稳健增长，首次盈利 1.营收增长与盈利能力 2024年，涂鸦实现总收入2.986亿美元，同比增长近30%。其中，第四季度收入 8210万美元，同比增长27.4%。公司首次实现季度和年度盈利，全年GAAP净利润为正，这是涂鸦历史上的重大突破。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 经营利润方面，涂鸦2024年全年非GAAP运营利润率达到7.6%，同比上升18.5个百分点，非GAAP净利润率达25.2%，盈利能力大幅提升。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 过去几年，市场对IoT平台型企业的盈利能力存在质疑，特别是很多国内外大厂在IoT平台或服务领域运营多年后相继退场。涂鸦这份年报给出报表，算是提供了一个正面的案例，尤其是在全球科技企业普遍面临成本压力的背景下，涂鸦终于从“烧钱换市场”的阶段进入了盈利增长模式，向市场证明了其商业模式的可行性。 另一方面，涂鸦的成本控制策略也做得不错，公司通过降本增效，运营费用同比下降约10%（GAAP下11%，N-GAAP下9.9%），人效较2年前提升约3倍，而且毛利稳定增长，上升至47.4%，而非牺牲市场扩张换

上周四、周五市场连续下跌，我把恒生科技卖了，仅保留着恒生互联的ETF仓位，整体仓位降到10%。 恒生科技的净值因为连续上涨、减仓，已经到了负成本，就算留着也没关系，份额都算是收益。 或许这个操作可能有点滞后，甚至卖飞了，没关系，至少牛犇仓位中还有10%。 互联网板块，如果从指数前期高点来看，虽然经过AI的刺激大幅上涨，但距离高位净值还有一定距离，恒生互联比恒科更落后。 估值上也已经进入合理的阶段，最有性价比的阶段已经过去，现在只能说价格合适，可以继续持有。 但是如果有更高潜力的票存在，也没必要耗着资金和时间。 我准备将资金找一些政策方向明显，行业业绩复苏的基金，比如消费、创新药。 可能这些暂时还没有显现出多少增长空间，但多观察、多等待吧，不急于一时。 从大方向看，目前沪指的月线中5月、10月、20月和30月都已拐头，其他几个核心指数还没有完全形成，但这种震荡的形式，会趋势市场和指数逐渐聚拢。 对大方向的判断，决定了整体的执行力度，如果是初牛，可以不断寻找低位的潜力股或基，如果是震荡市，结构性的把握比较困难，熊市更不必多说了。 二. 3月21日指数估值播报(1471期) 市场温度：46° 周五大跌，市场温度直接降了4°，经过IA的拉动，市场终于到了一个瓶颈期，必然会触发筹码交换。 短期看，周四周五大跌，空占据了主动，但不算坏事情，方向已定，中间都为序曲。 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色

3月18日夜，发生了两件与全球跨境贸易市场密切相关的事情，第一件，李嘉诚出让巴拿马港口，第二件，中东战火又起；以懂王为首的全球贸易主动权争夺战已经正式由“冷”转“热”；如何站队，如果降低跨境贸易中的成本，已经成为当前全球贸易市场的“核心话题“！与其密切相关的”跨境支付“市场也将迎来”新挑战“，早在民营经济座谈会之前，国内几家大厂已经纷纷布局跨境支付&跨境金融市场，市场已有传言，有公司甚至开出百万年薪吸引跨境支付产品经理，复合型人才「需解决政府关系、打通跨境支付末端环节、税费合规等问题」更是非常抢手；挂出相关招聘需求的包括蚂蚁、腾讯、京东和tiktok等！ 2025年全球跨境贸易市场核心话题“航道、时效、成本、合规” 那么有人问了，李嘉诚出让巴拿马港口和中东战火为何会影响全球跨境贸易市场呢？这件事本可以分开来看，一方面是一个商人出让自己的资产，另一方面是以懂王为代表的掠夺派蓄意抢占加沙，这两件事本不挨着啊！ 错！错！错！ 首先，懂王上台的第一核心任务就是解决美元日益萎靡的全球地位和处于衰退边缘的美国经济，而这两件事，懂王将其核心责任归结于：1、贸易全球化背景下的美国贸易逆差；2、美国供应链体系的逐渐崩盘和去美国化的全球供应链体系；3、全球贸易中人民币正在逐渐追赶美元成为全球贸易合作伙伴的主要流通货币。 其次，懂王的心里一直在想，如何快速解决这些问题，从而兑现其竞选时的狂言妄语！这次贝莱德集团和和记集团的港口收购就是在懂王解决美国贸易逆差的手段之一；老鱼不想讨论一位商人的好与坏、善与恶，但首先和记集团的这位创始人自己清楚，其自己和和记集团退出香港历史舞台这件事似乎因为港口收购提速了。其实，懂王不仅仅要解决的是巴拿马运河港口的事情，而是通过加关税、堵航道、阻碍跨境支付通道的方式，降低中国、欧洲、美洲在全球贸易中的连贯性，从而给美国调整战略争取足够的时间，而近期疯狂和胡塞武

本周市场焦点将是美联储的利率决策以及反映经济强弱的2月零售数据。回顾上周美股， $道琼斯(.DJI)$ 下跌超过1000点， $标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克(.IXIC)$ 分别下跌超过2%。一、美股三大指数跌至六个月新低。与今年的高点相比，标普500指数 $标普500(.SPX)$ 已下跌超过10%，进入调整区间。市场普遍预期，美联储此次将维持基准利率不变，并且市场也关注美联储将发布的经济预测，这将对市场产生重要影响。美国将于周一公布2月零售数据。市场预计2月零售销售额将增长0.6%。1月零售销售额同比下降0.9%，引起了市场的关注。富国银行经济学家杰伊·布莱森（Jay Bryson）指出，1月数据受到12月圣诞购物季后续效应的影响，因此2月数据更能反映整体零售增长情况。如果数据令人失望，可能会给股市带来进一步的下行压力。相关目标ETF： $Direxion每日三倍看多标普500ETF(SPXL)$ ， $Direxion每日三倍做空标普500ETF(SPXS)$ ， $Direxion Daily S&P 500 Bull 2X Shares(SPUU)$ ，

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：鲍威尔能与特朗普要“合作”吗？虽然鲍威尔没太搭理特朗普，但特朗普是多次喊话鲍威尔要降息。本周的CPI数据意外低于预期，超级核心服务CPI更是回到23年中水平，而住房数据一般都有延迟，从前几个月的行业数据来看，未来下行的概率更大。虽然美联储主要看的是PCE，但整体通胀下行是趋势，而且通胀是目前鲍威尔和特朗普的重要桥梁（都想降）。但通胀目前有关税这个变量，鲍威尔也不愿意拿“取决于数据”这种说辞来应付市场了（因为关税要推高通胀他宁愿加息）。特朗普的目标是降低赤字，这必然需要降息（降息带来的收益远超DOGE），但鲍威尔点“执念”，更担心关税带来的严重的经济衰退，而且大家都知道他不喜欢很直接地表达。周一的回调也反应了市场目前的担忧，既要面对特朗普的不确定性，反过来也无法从鲍威尔那边获得安慰（目前美联储处于静默期），3月FOMC会议是否会表现出在关税不确定性下的鸽派，也是波动更大的美股市场的关键看点。大科技公司方面，除了上周提到的特斯拉的“Musk涉政风险”集中爆发之外，苹果的股价也出现了较大回调，虽然可能以关税等至3月13日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%， $亚马逊(AMZN)$ -3.85%， $谷歌(GOOG)$

实盘: 美股，悲观主义者依然惊魂未定，然而，美股有自己的运行逻辑，走势上和基本面上都在不停地演化，最终中长期的结果还是基本符合美股长周期的预判结果的，我们看到了些许迹象。至于港股，确定之中自有不确定的因素，因此，我们还是保持目前的策略。 $标普500$ 探底回升第一个信号，虽然波折，但是已迈出坚实一步 1,盘面情况，美股在多日大跌之后，夜盘时段，红盘开出，中阳上涨，整个时段，虽有振荡，但是，总体涨幅不错，然而，在接近大非农公布时刻，所有涨幅全部抹去，大非农公布了不算太差的结果，大盘瞬间上行，然而随后掉头下行，小跌迎接正式开盘。正式开盘，短时上行，随后两拨大幅下行，在最恐慌的时候，大盘奋力拉起，中阳报收。 2,K线分析， 本交易日，经历大幅下探后并中阳报收的情况下，有几个迹象值得关注，其一，欧美比较关注的200日均线被刺穿后又稳稳占上该均线；其二；本交易日是本调整周期，第一个明确的探底回升信号；第三，最近几个交易日都有较长的下影线，可见底部支撑之强烈。这是，技术面给到我们的直观信号，我们可以就这几方面仔细追踪后续的发展。 3,市场消息和基本面， 从市场反馈看，大非农显示基本面还算健康，但是有些许恶化，加上，政府瘦身，政府开支收缩，关税的巨大不确定性等，都让市场的悲观预期越发严重起来，甚至有高盛研究员都怀疑2001到2003的三年大跌了，真是也离谱到家了。看看美联储主席的评价，他们要乐观冷静很多。总的来说，从估值，牛市极强的推动力，企业盈利，经济极强的韧性，外围环境等诸多方面来说，和历史上的熊市完全不同，大方向我们必须有清晰的认知。 总之，长期的确定性的，加上短期比较充分的调整空间和时间，我们应该思考，值不值得留，值不值得转，甚至值不值得进攻等。不考虑其他市场，但就美股市场，我们应该建立合理的应对策略。 $纳斯达克$ 纳斯达克，继续在200天均线附件运行，着本身就是一个极好的观

今年以来，全球AI技术迭代远远超过预期，随着DeepSeek和人形机器人的利好不断催化，相关人工智能和机器人板块引人瞩目。 在这一背景下，基民对AI主题的投资关注度持续升温。 然而，面对新兴的技术、行业波动加剧的市场环境，怎么能贴合自身的实际情况高效布局人工智能和机器人赛道，大概率是许多人要探索的。 当前人工智能产业已跨越概念验证阶段，步入商业化应用的落地关键期。 以国产大模型DeepSeek为例，其通过开源生态、硬件协同优化等创新，实现训练成本降低40%、推理效率提升200%，直接带动下游机器人、AIGC等场景爆发。 这种“上游技术突破—中游成本下降—下游应用爆发”的传导链条，使得单一环节的投资难以捕捉行业红利。 因此覆盖全产业链的ETF工具也许会是更合适的选择。 那么，普通投资者该怎么参与呢？ 我认为选择大于努力。 举个例子，可以考虑关注三只差异化产品构建完整AI和机器人产业布局： 1、人工智能ETF（159819）：聚焦通用AI技术与核心算法企业，覆盖算力芯片、大数据、云计算等基础设施领域以及应用，一键布局全产业链； 2、科创人工智能ETF（588730）：锁定科创板硬科技企业，重点关注半导体设备、智能传感器等国产替代环节； 3、机器人ETF易方达（159530）：瞄准人形机器人、工业自动化等终端场景，布局智能制造等前沿赛道。 这种“基础层+技术层+应用层”的组合，既能分散技术路线风险，又可把握各环节轮动机遇。 如果想借着DeepSeek的风头，从上面三者中间选择任一都可能是个不错的选择。 另外，对于ETF来说，规模与流动性是衡量产品竞争力的核心指标。 以人工智能ETF（159819）为例，目前其规模突破150亿元，规模和流动性稳居同类第一。 但值得注意的是，人工智能和机器人作为科技板块的成长潜力先锋，一旦起势跟上节奏较难，同时涨跌都很快，波动较大。 对个人来说，ET

在混乱中取胜，基本面强才是王道一、"AMERICA IS BACK!”在白宫官网的醒目位置，一张经过精心设计的特朗普总统的肖像占据了首页核心区域，配合加粗字体呈现的 "AMERICA IS BACK" 形成强烈视觉冲击。3月4日，特朗普总统以“美国回来了!”开始了他的国会联席会议讲话。演讲期间，会场内呈现出鲜明的两党分化场景。共和党人频频热烈鼓掌，而民主党人大多毫无反应，甚至有议员在特朗普谈及自身成就时，高呼其言论是 “一个又一个的谎言” 。3月3日，美国总统特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大商品加征25%的关税将于3月4日生效。但在仅仅1-2天后，又表示或与加墨达成折中方案。他似乎总是喜欢把一切搅得一团糟，然后重建新的秩序。不过本质上，他是一个商人，实际上也沿用了商人的惯用思维——先把价格要得奇高，然后折中。特朗普自传《永不放弃》附录1“特朗普成功法则”第一条:“你必须设定极高的目标--这会迫使对方重新定义什么叫做'合理’。无论怎样，现在的美股市场充满了不确定性与波动，想在混乱中取胜，基本面强才是王道。2025年以来，医疗板块持续受到市场热捧，除 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ 、 $Tempus AI(TEM)$ 等短期爆炒标的外，部分兼具稳定股息与增长潜力的 "财息兼收" 股同样值得关注！二、2025医疗业“财息兼收”股1. 引领生物科技创新的巨头： $安进(AMGN)$ 公司简介 Amgen Inc.（AMGN）是全球领先的生物制药公司，专注于创新疗法的研发与商业化，尤其在肿瘤学、心血管疾病和

昨夜，美股三大指数再次下跌，道琼斯跌幅1.3%，标普500跌幅1.39%，纳斯达克跌幅1.96%。而且，自年初以来，纳斯达克100指数已经跌了8.5%，标普500指数跌了6.12%。 2025年的美股究竟怎么了，这次到底是周线级别的回调，还是彻底要进入熊市了？我认为目前挡在美股面前的有5座大山，每一座都在压制着市场，形成“群山环绕”之势，值得我们警惕。 第一座：经济滞涨“幽灵笼罩” 虽然周三公布的2月CPI数据同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，核心CPI回落到了3.1%，但看似通胀压力缓解，实则魔鬼藏在细节里：鸡蛋价格同比飙升58.8%，医疗保健和住房成本还在稳步上涨。 更危险的是，川普的关税政策还没有完全传导至物价上，经济学家预测未来商品价格可能会报复性反弹，这种“经济衰退+通胀顽固”的组合，也让美联储两难，降息可能助推通胀，不降又可能扼杀经济。 第二座：“翻烧饼”式政策扰动 川普政府的政策反复无常给市场预期造成了混乱。3月4日宣布加征钢铝关税，第二天又豁免三大车企，3月6日再次暂缓执行。这种朝令夕改的政策变化让企业无所适从，更让投资者不知如何出手。 第三座：科技股泡沫破裂 中国AI技术突破，Deepseek大模型横空出世，动摇了市场对美股科技巨头垄断的信心；另外，特斯拉2月在中国市场销量腰斩，欧洲和美国本土市场同样惨淡，比亚迪等中国新势力车企的崛起直接冲击其市场份额。资金开始从“市梦率”转向盈利确定性。 第四座：全球资本“大分流” 日本央行超预期紧缩抽走1.2万亿美元流动性，欧洲复苏基金吸引避险资金，而最显著的分流指向中国——恒生科技指数年内暴涨32%，国际投行集体调高A股评级。这种资本迁徙不仅源于估值差异（标普500市盈率22倍 vs 沪深300市盈率12倍），更因中国在AI产业化、新能源等领域展现的"从1到100"的应用能力。当全球投资者发现"东方也有科技树"，

综述：   本周沪深 300 上涨 1.39%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.19%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 0.23%，2025 年内我的实盘 下跌 8.31%，本年初始净值1.20，本周净值1.10。 图片 交易： 新增入金6.2%，买入五粮液 持仓： 中海油H 48.9%，中煤能源H 16.0%，纳指科技 27.6%，五粮液 6.7%，其他/现金 0.8%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，上周周报提到了，这周有笔新增入金，可能会从白酒和美国科技里选一下。白酒的逻辑是阶段性见底了，继续下跌的概率较低，甚至股息也不菲，肯定是比现金强，而美股那边因为特朗普整活和下周有几个大事，暂时还未有点隐患，二选一就选白酒了。 中国股市依旧是AI概念牛市，吸血一切，作为最大血包的高息股们依旧失血中，此时追高也不是，结账也不是，只能继续躺平等着资金们获利结账然后板块轮转起来，不然真的是没有一点行情。 two会开完了，中国股市近期没什么重大的宏观事项了，接下来就是拼基本面了，板块轮转也得先轮到真的好的股票上。 最后，我国楼市似乎阶段性见底了，很多城市已经跌不下去，租售比已经赛过国债，这是经济困境反转的先行指标之一，不需要继续悲观，但也没有太乐观的预期。 -- 其他个股方面， 1、中海油 美国能源部长克里斯·赖特计划寻求高达200亿美元的资金，以实现特朗普将美国已枯竭的战略石油储备（SPR）补充至最大容量的目标。 赖特周四在路易斯安那州参观完一家天然气出口工厂后接受采访时表示，这一举措可能需要数年时间，旨在将石油储备恢复至“接近最高水平”，以维持其高效运转状态。 消息传出后，美、布两油双双拉升，日内涨幅均扩大至2%。 下周应该能混个高开，中短期行情有限，资金不在这里，安全垫再厚也反弹有限。小米一年的利润和中海油一个

一、整体业绩的"冰火两重天" 这个季度Sea $Sea Ltd(SE)$ 交出了相当亮眼的成绩单：总营收49.5亿美元，同比增速从去年同期的31%爬升到37%，环比还加快了6个百分点。 图片 单看这个增长曲线，确实能让人眼前一亮。但是背后各细分业务的情况，就多多少少有点不够面那么风光 有意思的是市场反应，盘前股价最高飙涨15%，结果开盘后涨幅就缩水到个位数。 这种"高开低走"的走势，其实正反映了财报里的矛盾点：电商业务像匹黑马冲出来，但金融和游戏业务却藏着些小地雷。 二、电商业务：这次真的出息了 先说说这次最争气的电商板块。 GMV冲到286亿美元，同比增长近24%，把市场预期的18%甩开一截。更让人惊喜的是利润表现，0.8亿美元的经营利润直接碾压市场预期的0.2亿，利润率更是从预期0.5%蹿到2.2%。 图片 相当于本来大家觉得能考及格就不错，结果考了个85分。 不过仔细看的话，订单量增速其实在放缓，20%的同比增幅比上季度少了4个百分点。 好在客单价终于止跌回升3%，算是接过了增长接力棒。 这里有个背景要说明：之前搞直播电商和价格补贴，把客单价压得够呛，现在这些短期刺激撤了，价格反而回归正常了。 收入端更猛，41%的同比增长比市场预期高出6个百分点。 不过这里要注意个细节：平台整体变现率这季度只提升了0.1个百分点，是去年四季度以来最小的进步。 好在高利润的marketplace业务变现率涨了0.4个点，把配送服务这些低利润业务的下降对冲掉了。 三、金融业务：赚快钱的后遗症 金融板块这季度像坐过山车，贷款余额51亿美元虽然同比涨了64%，但比预期的54.4亿还是差口气。 有意思的是营收反倒超预期，55%的同比增速比市场预期高出近20个百分点。这说明公司这季度明显在"精耕细作"，比起放贷规模更看重

$特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$  $小米集团-W(01810)$ $西方石油(OXY)$  $三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$   说一说大家比较关心的一些看法  1:关于美国数字货币储备，其实之前诺克斯堡黄金调查就是为了这事情做铺垫，川普希望构建以数字货币为基础的新布雷顿森林体系去强化美元。不过这事难度巨大，目前还是天方夜谭阶段。不过川普是真会去做，毕竟任期还有四年。 2:关于非农和鲍威尔说话内容理解，非农很差对三月美股的下跌还会持续发酵，鲍威尔的讲话其实也是中立性的发言，华尔街多头借鲍威尔讲话，可以理解是挨了毒打想回击了，不过看尾盘也能明显看到，多头还是无力的，市场情绪并没有因为鲍威尔而爆发做多的合力，纳指只修复0.7，纳指只回到了周四左右的指数，大多股票也就回到了周四价格。做空依然强势。 3:本周三也说了可能会回调 最高不要去做回调的期权，空转多，多转空频率那么高很影响后面判断，只是因为最近做的

3月11日，港股市场走势波澜起伏，早盘受隔夜外围股市调整影响，港股、A股集体低开。 $恒生指数(HSI)$ 开盘跌2.14%报23274.86点，恒生科技指数跌2.66%报5728.87点，国企指数跌2.03%报8547.46点 ，红筹指数跌1.2%报3823.85点。 不过，随后指数盘中呈现震荡拉升的趋势，截至发稿，恒生科技指数、恒生中国企业指数均拉升翻红。 从消息面来看，多空因素交织。隔夜美股遭遇黑色星期一，道琼斯工业平均指数下跌2.08%，标准普尔500种股票指数下跌2.70%，纳斯达克综合指数下跌4.00%，创29个月最大单日跌幅，这对港股开盘形成明显压制。 然而，南向资金的积极表现又为港股注入了活力。 3月10日，南向资金逆市抄底，净流入额创历史新高，当日净流入296.26亿港元，成为港股后续反弹的重要支撑力量。 此外，中国乘用车市场信息联席会发布3月份全国乘用车市场展望报告，预计3月内地乘用车市场销量将保持较强增长态势，新能源汽车将成为主要驱动力，这一消息刺激了港股汽车股的上涨，如蔚来涨超11%，零跑汽车涨超8%，小鹏汽车涨超7% 。 从技术面分析，此前港股已在超买区间运行一段时间。 但在南向资金持续流入下，技术指标并未出现明显的反转信号。 尽管开盘大幅低开，但指数快速反弹，显示下方承接力较强。 以恒生科技指数为例，早盘一度跌超2%，但随后翻红，表明多头力量仍在积极抵抗。 不过部分科技股处于严重超买，短线或出现小幅整固，投资者需关注技术指标的变化，如MACD指标的走向、KDJ指标是否出现超买后的死叉等情况。 从基本面来看，港股目前估值处于历史中等水平。 随着盈利稳步回升，2025年港股整体有望继续上涨。但也面临一些风险，如美国贸易政策对投资者风险偏好的影响，以及美联储货币政策对外资流动

最近的市场可以用“惨绝人寰”来形容，影响的原因有很多，比如消费者信心指数、GDP下降、DOGE裁员、中加墨加征关税等等，但其中核心的影响因素都围绕一个人，那就是川普。 他政策的反复性总让市场捉摸不透，市场不怕利空，怕的是看不清。川普在最初竞选时号称“股市就是一切”，而最近又表态“我对股市压根连看都不看”，前后反差的态度更是让人不解。 那么，对于近期的大跌，川普会出手救市吗？还是任由其下跌呢？ 先说结论，我认为川普现在处于两难的境地，救市需要政策调整，但长期的议程比如关税和削减支出都有可能加剧市场波动，现在短期能做的可能是采取一些临时措施。 短期可能采取的救市措施有： 1、关税政策的调整 川普近期对墨西哥、加拿大的关税政策反复变化，3月4日宣布加征、3月6日宣布豁免至4月2日，并给予汽车领域临时的豁免。这种先发布政策试探再到根据市场反馈修正的策略，让市场恐慌加剧。如果美股进一步下探的话，不排除继续推迟或者取消关税的可能，从而来稳定住市场情绪。 2、释放政策信号安抚 就在上周，美国商务部长卢特尼曾在美股暴跌后通过媒体释放“可能削减关税”的消息，从而推动了周五美股的反弹。类似的操作未来可能会重复出现，比如川普通过社媒或者其他官员表态传递“护盘”信号等。 3、倒逼美联储降息 有分析称，川普政府可能默许经济衰退，从而倒闭美联储降息并缓解债务压力。 其实，从上面的分析可以看出，目前的救市力度和手段还是非常有限的，毕竟这和川普的政策目标短期是相冲突的，如果为了救市，妥协长期目标，反而会影响其在政治的支持率下滑。 目前需要关注3个关键节点，①4月2日关税豁免期到后的政策动向；②美联储3月的议息会议。③3月18日四巫日。 短期建议控制仓位，提高防御性资产比如公用事业、高股息公司的配置比例，减少高估值科技股尤其是小市值公司。

1. 特朗普的“过渡期”言论，给美股再泼一盆冷水。市场猜测特朗普宁愿忍受经济和市场的困境，以追求涉及关税和小政府的长期目标。道指初步收跌2%，标普500指数跌2.7%，纳指跌4%，波动率升至24年8月以来的高点。 2. 从flow来看，美股出现连续4周的净卖出，甚至在过去10周中有9周出现净卖出。投资者卖出科技、金融和非必需消费，转向通讯服务等防御型板块。 3. 美股的脆弱性逐渐凸显。尽管美股当前存在一定的超卖情绪，短期可能存在反弹，但结构性阻力仍在。在劳动力市场完全走弱、衰退得以证实之前，股市不太可能出现垂直下跌。但同样，对消费疲软的担忧、关税不确定性的扰动，特朗普和联储对看跌期权的淡化都无法在短期内扭转，无法支持美股持久的反弹。 4. 如果没有短期危机的冲击，只会经历长期磨人的痛苦。高盛认为，如果意外（如信贷冲击）没有率先来临，就不会出现规模巨大且迅速的去杠杆，那么本轮美股的走势很可能重蹈2001-03年的覆辙，需要忍受长达3年的熊市：表现为美股反弹疲弱，出现多次虚假的底部，以及随着经济动能减弱而出现更低的低点。个人投资者会转向地产市场寻求收益。 5. 关于中国的相关权益，GS的Prime Book数据显示HF基金连续第四周净卖出中国股票，多头和空头比例为1:2.3，宏观产品（指数和ETF）和个股均呈现净卖出状态。在DeekSeek之后，截至2月17日中国是HF名义上净买入最多的市场，但此后走势发生了逆转——目前对中国股票的净流入与年初大致持平，这一观点的转变主要基于对一季度财报季和地缘风险的担忧。美国经济

Michael Saylor对“波段操作”的评价：小聪明，缺乏大智慧。“择时”更顺人性，谁都想低买高卖，不过看到一张有意思的图，近20年的业绩表现，从上到下分别是巴菲特、标普500指数、Jeremy Grantham：Jeremy Grantham和巴菲特同属格雷厄姆弟子，一个更关注“资产泡沫”—强调“买得便宜”，低买高卖套利，一个主张“护城河”—强调“买得好”，更愿意长期持有优秀公司，如果单从两位的业绩来说，“市场周期大师”Jeremy Grantham好像并没有赚到很多钱。就像这周被特朗普“戏耍”的股市一样，今天要增加关税，明天要减缓关税，最后来一句“我不在乎现在的股市”， 这周抱着逢低买进心态的投资者，短期看起来是不太好受：但长期看起来也还好吧~毕竟如果你觉得特朗普这些政策长期是利好的，现在就是时间换空间了。小虎们的投资风格，是更偏向于“择时”，还是“长持”？你会怎么形容这周的股市表现呢？ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ 评论区分享你的观点或操作策略，一起赢取1000虎币奖励！🎁

$标普500(.SPX)$   纳斯达克指数迎来关键点位，市场消息纷繁复杂，下周美股如何操作？ 各位虎友们，大家周末好！本周五，因为美联储鲍威尔强调经济仍然乐观，通胀已经接近目标，市场反弹！ 技术面上，纳斯达克100指数如下图所示，k线站在了250日k先上，但是仍然上方有200日K线压力，接下来，如果往上走，突破200日K线，连续反弹，那么可以算是止跌企稳，但是如果继续下跌，且连续下跌，就要考虑中期趋势回调了！考虑到美股曾经三年熊市，所以不得不谨慎些！ 消息面上，懂王要对加拿大乳制品征收250%的关税，美元不断贬值，摩根建议做空美元，同时德国默茨可能推出不惜一切代价的财政刺激政策，市场在观察，是否有些资金离开美股，回流欧洲！这也是下周需要关注得！ 另外，英媒报道特朗普将从德国撤军，加大了市场的不确定性 个人操作策略:如果下周美股继续变差，我的策略是:如果美股变差，德国股市好，就买点德国ETF，美股不稳现在少动多看吧$MSCI欧洲ETF-Vanguard(VGK)$  $Global X Dax Germany ETF(DAX)$  $纳斯达克100指数(NDX)$  

亏的把去年的利润全部亏出去了

$Visa(V)$  $英伟达(NVDA)$  $Visa(V)$  $伯克希尔B(BRK.B)$  $西方石油(OXY)$   💰现金仓已建，能抗能打，8成息股，2成博弈🎰 💰折腾老夫半个月，终于快成型了，差不多就该退隐了   💲今年美股不好做，川普个大头鬼，还是不成熟，还是要少折腾，胜率大！

凌晨！美联储，重磅发声 就在今天凌晨，美联储鲍威尔发声，对美国经济现状和货币政策作出最新表态，美股也上演了“深v反弹”。 1.经济稳健但暗藏隐患 鲍威尔对目前美国经济相对乐观态度，认为就业市场稳健，通胀已接近2%的长期目标。不过他也承认，消费者支出可能下滑，且川普政府的贸易、移民、财政和监管政策带来高度不确定性。 2.降息时间扑朔迷离 对于大家关心的降息问题，鲍威尔明确表示”不急于调整利率“。他强调，若经济保持稳健且通胀未明显回落，将维持当前利率；但若就业意外走弱或通胀显著下降，可能重启降息。 3.美股上演“过山车” 美股上演戏剧性逆转：道指盘中暴跌后最终收涨0.52%，标普、纳指同样实现翻。但全周来看，三大指数仍创下数月最大跌幅，标普累跌3.1%，纳指重挫3.5%，市场对政策不确定性仍然焦虑。 小结： 说实话，目前市场仍然没有企稳，并且政策上的不确定性依然笼罩。美联储也是面临两难，既要应对政策不确定性带来的经济波动，又要防范过早降息可能引发的通胀风险。