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Replying to @Inmoretion:黄金和黄金矿业是有区别的，买这种，不如买黄金ETF//@Inmoretion:买的赤峰黄金连着下跌了一段时间

三个月前，国际知名投行高盛写了一份关于黄金走势的报告，我当时还特意撰文《0107：高盛认怂了，不过我没怂！》点评——“黄金有传统上的春季攻势行情，美元指数当下极有可能就是强弩之末的走势，正在构筑复杂的顶部，一旦顶部得以确认，也就意味着金价真正春季攻势的展开，看好金价2025年的表现！”如今，三个月过去了，美元的顶部确认，黄金的春季攻势也顺势拉开。图片就这两天，该机构又更新了一份报告，在金价今天再次创出新的纪录新高的情况下(主要是受到川普加征25%汽车关税的刺激)，我把其中的要点摘录出来分享给大家。第一，黄金市场现状。一方面，ETF流入强劲。近期黄金ETF的流入表现出乎意料地强劲，这反映了投资者避险需求的增加，将继续支持黄金价格走高。另一方面，央行购金需求增加。高盛预计，亚洲大型央行（包括中国等）可能在未来3-6年内继续快速购金，目标黄金储备比例或从目前8%提高至20%-30%。第二，对于黄金价格最新的预测。价格预测上调。高盛将2025年底的黄金价格基线预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测范围调整为3250-3520美元/盎司。催化剂分析。高盛认为，金价突破的催化剂包括美国可能对欧盟征收关税的消息以及市场对“海湖庄园协议”框架的关注，这些因素导致投机性持仓反弹。第三，黄金市场需求的具体分析。ETF需求‌：高盛预计美联储将在未来降息，这支撑了对ETF流入的基准预测。此外，最近的资金流入意外上行，可能反映出投资者对冲需求的复苏。央行需求‌：高盛将央行购买假设值上调，认为受美国政策不确定性加剧的影响，央行购金量自11月以来明显回升。同时，预计大型买家（尤其是中国）可能会在未来继续加速积累黄金。新兴市场央行购金行为‌：高盛预计，自2022年俄罗斯央行资产被冻结以来，新兴市场央行的购金行为将持续增加，并指出这些国家的黄金储备占比远低于发达市场，有进一步增加的空间。第四

各国央行只是放缓了收储 加上 ETF 的买入意愿，金价在本年触及3200可能性很大

隔夜，世界大型企业联合会公布数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。现况指数仅小幅下降3.6点至134.5。值得注意的是，未来六个月的预期指数大幅下滑至65.2，创最近十二年新低，并远远低于80这一关键性分水岭，这往往预示着美国经济将陷入衰退，显示出消费者对未来经济形势的悲观情绪愈发加重。许导认为，出于对川普关税政策的担忧，作为经济的领先指标之一的消费者信心，已经反映了大家对于未来的悲观预期，这也是前文《0325：鲍威尔，川普再次喊你降息！》川普两次喊话美联储要进行降息的主要原因。一方面，经济面临潜在的衰退风险，另一方面，对于未来12月的通胀预期再次上升至6.2%，这就意味着未来甚至可能存在滞涨的风险，如果我没有记错的话，上一次类似情形需要追溯到上个世纪70-80年代。图片如上图DS所示，AI给出的答案与我记忆中的知识匹配。并且目前这个阶段确实还尚未达到上个世纪70-80年代的那种情形，只不过川普接下来的关税政策继续执行下去，发生滞涨的风险就会抬升。假如你们曾有机会参加过许导的线下演讲，那么应该就知道，我曾经描述过布雷顿森林体系崩溃后，那个年代金价是怎么从35美元/盎司，一口气触及850美元/盎司的高点。不仅仅是金银，由于市场预计特朗普可能对铜征收25%进口关税，本周二，纽约铜期货创下历史新高，盘中涨幅达到2%，突破5.2美元/磅。自今年1月起，纽铜价格已超越伦铜，并出现前所未有的价差，套利机会激增。今年以来，铜近月合约已飙升29%，使美国价格与伦敦金属交易所设定的全球基准之间出现了前所未有的脱节。 图片又是应了市场的那句老梗——一顿操作猛如虎，涨跌全靠特朗普。川普已承诺将于4月2日宣布一项全面的关税公告，并将其标榜为反对贸易伙伴的“解放日”，他长期以来一直指责这些贸

Replying to @ruan_7128:进口关税预期，铜矿减产等叠加因素//@ruan_7128:甘老师，问一下期货铜为什么频创历史新高呢？跟川普的4月2日的关税政策有关吗？

回顾上周，美联储、英国央行、日本央行均决议维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示不会急于行动，并暗示年内可能降息两次，这与三个月前的市场预测中值相同。日本央行上周三也决定不加息，并警告在美国对贸易伙伴的关税上调后，经济不确定性加剧。英国央行则在维持利率不变后警告，鉴于全球及英国经济不确定性，进一步降息并非必然。展望本周，欧元区多国的通胀数据，及美国PCE数据将公布。经济事件方面，英国将有央行行长讲话，及财政大臣公布春季预算，值得重点关注。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储如预期重申年内2次降息可能 美元指数窄幅震荡等待方向选择美联储在上周利率决策中按兵不动，并重申2025年底前进行两次25个基点降息的可能性。美联储主席鲍威尔指出，近期的贸易措施，尤其是将于4月2日开始实施的新对等关税（如对钢铁和铝加征额外关税），可能减缓经济增长，而这些措施是在2月份已征收25%关税基础上的进一步举措。最近两周半，美元指数维持窄幅盘整走势，但后续的突破将可能为大幅单边波动信号，尤其是在市场消化利率政策不确定性的时刻。美元利息优势令欧元兑美元表现弱势 欧洲潜在通胀预期亦施压欧元回顾上周，欧元兑美元走势相对弱势。一方面因为市场对美国加征关税担忧，令欧元面临下行压力；一方面由于美联储表态短期内不急于降息，美国利率优势支撑美元指数在104附近偏强运行。不过，欧洲央行行长拉加德提醒，尽管关税政策会可能导致欧元区通胀短暂上行，但从中期经济活动走弱也会抑制物价压力，因此通胀或难持久。通胀数据放缓但仍高于政府目标 市场预期日本央行三季度再次加息日本央行行长上田和夫上周三宣布维持利率不变，并警告食品价格上涨、工资增长可能进一步推高潜在通胀。日本国家统计局周五数据显示，CPI在2月同比上涨3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增长3.0%，低于1月的3.2%。尽管数据已显示日本通胀压力有降温迹象，但仍高

甘老师，问一下期货铜为什么频创历史新高呢？跟川普的4月2日的关税政策有关吗？

隔夜，标普全球公布的数据显示，美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间，特朗普关税导致相关材料成本上涨。同时，服务业的前景恶化，尽管服务提供商的产出有所改善，部分原因是需求增强，但对未来一年前景的信心下滑至2022年以来的第二低点。美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8。图片受关税影响，材料成本指标上升至2023年4月以来的最高水平。制造商收到的价格上升速度为2023年2月以来最快。支付价格的综合指数也以近两年来最快的速度上升，其中制造商的价格指数涨势为2022年8月以来的最猛。企业还将成本压力归因于更高的劳动力成本。为此，川普再次喊话鲍威尔，“做正确的事并降息！”据白宫可靠线人报料，川普在昨天的内阁会议上表示，“总体而言物价正在下跌，能源价格下行，我希望美联储降息，你们会看到利率下降的。”实际上，本周一川普再次呼吁美联储降息之前，上周三美联储利率会议当天，川普已经喊话过一次，承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”(即降息)。然而，美联储主席鲍威尔表示，美国经济的硬数据很稳健，调查这类软数据疲软可能与特朗普执政初期的动荡有关，经济衰退的风险已经上升，但还不高。——言外之意就是要继续按兵不动。图片很明显，美联储迄今为止仍在揣着明白装糊涂。实际上鲍威尔是看得懂帽子上印着，“川普总是对的”。也十分清楚如果不“always say yes  to Trump！”到底会付出什么代价。只不过就像我在直播课上告诉学员的那样，恰恰是美联储选择了按兵不动挽救了美股。一旦美联储再次选择降息之时，完全有可能就是美股再次雪崩之日。只可惜，这对于川普2.0来说，一点都不重要，川普现在盯的重点是美债，而不是美股。越来越多的华尔街资本意识到，所谓的关税政策，并不是手段，而是目的啊！最后，以这张美国网友提问，德国网友回答的图作为咱们自嘲的

技术分析，没吊用，林园说

据媒体报道，在就黑海停火协议举行的沙特会谈后，美国和俄罗斯预计将发表联合声明，声明将在北京时间16点发布，目前来看并无太多消息细节公布，但相信会使俄乌冲突进一步和谈带来正面效果。俄乌和谈尽管扰动较多，但自从特朗普上任后，美国的态度很明确就是尽快结束这场冲突，或者说尽量不再“管”这场冲突，让美国的精力集中回国内的情况，因此俄乌和谈本质上也是时间问题，关键在于最后各自国家和地区得到什么代价和结果。  一、俄乌冲突降温，也给金价降温？驱使黄金上涨的因素向来都是围绕两大核心，抗通胀属性以及避险属性。而当下的金价自特朗普正式上任之后，其波动就围绕俄乌冲突的谈判进展而进行，也即避险属性占据重要因素。俄乌谈判有进展，则金价疲软，俄乌谈判不顺则金价持续新高。所以当俄乌谈判进展明朗时，金价也将迎来大幅波动，尽管当下金价并无任何调整的征兆，只不过越是拥挤的交易方向时往往越迅速，大家要注意波动节奏，以免造成损伤。  二、和谈有进展，会否带动美股指持续反弹甚至反转？此前美股指下跌的核心是市场预期特朗普关税效应对美国经济造成损害，故而造出较大的反应，与俄乌冲突和谈等进展相关度不高。而美股指尽管这两天反弹看着比较强势，但基本面核心并无太多变化，特朗普关税效应仍在持续，而效果体现仍需时间，因此仍维持美股指反弹的判断，而非反转。而技术上，美股指的反弹强压位在5900-6000之间，已抄底的朋友注意指数走势，冲不过去还是落袋为安较好。仍未抄底的朋友，建议多看少动，待指数二次探底后再做决定。  三、美联储会议后，美债仍无起色3月美联储会议正如市场预期，利率没有任何变化，即便是措辞也没太多可揣测的地方，尽管美联储面对历史上的巨亏，但市场期待的美联储快速降息仍落空，特朗普会否对美联储施压并成功是今后观察美联储会议动向的一大看点。在美联储降息速度放缓的情况

2022年，美联储创下1143亿美元历史性亏损，2023年延续亏损态势，2024年一季度递延资产账户突破2160亿美元。表面看，这是美联储成立110年来最严重的财务危机。深层次看，这场亏损恰似一面棱镜，折射出中央银行在现代金融治理中公共理性与市场逻辑的深刻博弈。图片美联储的资产负债表构成一部浓缩的货币政策史：2020年疫情中购入的2.8万亿美元资产平均收益率仅1.5%，而2022年加息风暴后，负债端的银行准备金利率飙升至4.4%。这种利率倒挂直接导致美联储2021年每日利息净收入3亿美元，变成2023年的每日利息净支出7.7亿美元。更具象征意义的是，美联储自1915年起累计向财政部上缴1.4万亿美元的历史进程被迫中断，反而需要建立递延资产账户以待未来填补亏空。这些数字背后是中央银行特有的财务悖论——当美联储为抑制通胀将联邦基金利率从0.25%暴力拉升至5.5%时，其持有的5.7万亿美元国债中有43%为票面利率低于2%的长期债券。这种政策操作带来的市场效应（压低长期利率刺激经济）与财务结果（资产端收益固化）形成尖锐对立，恰如经济学家莱因哈特所言："中央银行的每一笔交易都镌刻着公共使命的印记。"美联储的财务困境本质上源于其制度设计的特殊性。不同于商业银行的利润最大化原则，《联邦储备法》明确规定美联储需以"充分就业、物价稳定和适度长期利率"为根本目标。这种制度安排使其在2020-2021年疫情期间敢于实施"不计成本"的量化宽松，即便知道这些低息资产将在未来形成财务负担。正如前主席伯南克在回忆录中写道："当经济需要输血时，中央银行不能计较资产负债表的美观。"更值得关注的是美联储独特的会计处理机制。根据其财务准则，经营亏损不体现在资本金变动，而是计入递延资产账户，这意味着亏损不会影响货币政策执行能力。这种制度弹性使得美联储能在2023年亏损高峰时继续缩表6500亿美元，用行动诠释了"

到底看涨还是看跌？写一些乱七八糟的长文有病

说得好。就等债券收益率的明确方向了——理论上特总债券降收益率的计划应该会实现（早一点晚一点的区别，这个区别有价值但是不容易把握、搞不好偷鸡不成蚀把米）老夫有充分的等待的耐心，呵呵

美联储在上周的最新一次利率决议上不出意外的按兵不动，相对鸽派的措辞令市场偏好有所回暖，但市场对于未来货币政策走向依然有较大的分歧。部分认为特朗普所掀起的逆全球化政策将引发通胀或者滞涨，从而阻止美联储的降息，而另外有一些人士则预测，美国未来的衰退风险会迫使美联储激进的“放水”救市。那么从债券市场的情况来看，哪种可能性更高一点呢？十年期美债收益率自从美国上一轮加息周期见顶于5%上方之后，过去一年半的时间里走出了一个类似W形的行情。在这一过程中，伴随了美联储的QT、降息节奏的调整以及美国总统的变化。每次收益率的涨跌都同步或者小步伐领先于政策的引导。从这个角度来看，上周的FOMC之后，可以视为排除未来加息这一选项的确认。除非特朗普又有什么超预期的新操作引发了黑天鹅的结果，否则很难有机会将利率/收益率重新推升回高位。因此，重点可以在于如何降息以及节奏变化。  按照FED本身的规划，2025年将降息两次，每次在25BP。而从FEDWATCH数据来看，当前6月份降息的预期/概率超过了6成，但7月甚至9月才降息的可能性也是存在的。这种不确定性自然就是引发市场行情波动和变化的主要因素。相对更早的降息通常会被视为“利好因素”，而跳票延后则会在当时带来一定的压力。当然，消息落地之后的计价也是另外一种考虑方向。 我们仅从结果猜测方向来看，10年期美债收益率针对4.12/4.15水平的测试很有可能提供不错的参考价值。按照收益率下行=利率调整更早的模型，未来1-2个月内市场价格如果下穿上述区域的话，那么上半年的方向就将是计价宽松和风险偏好修复。反之，无法打穿支撑，并在后续走势中形成了收益率高点和低点都上行的情况，那么预计降息会在6月之后才能落地。同时由于债市当前趋势性行情的机会并不大，因此倾向于今年出现停止降息或者激进降息的几率都不大。换而言之，传言N年的美国经济衰退或者

Replying to @超越小我:老夫认为现在抛售美债更为合适//@超越小我:呵呵，不管什么幺蛾子，老夫认定特总不把美债利率降下来，一切功夫都白费。趁现在美债利率还在4%以上之机，现在还是尽量持有美债安心看戏为上。

Replying to @超越小我:老夫人为现在抛售美债更为合适//@超越小我:呵呵，不管什么幺蛾子，老夫认定特总不把美债利率降下来，一切功夫都白费。趁现在美债利率还在4%以上之机，现在还是尽量持有美债安心看戏为上。

呵呵，不管什么幺蛾子，老夫认定特总不把美债利率降下来，一切功夫都白费。趁现在美债利率还在4%以上之机，现在还是尽量持有美债安心看戏为上。

天然气被炒上天，川普眼瞎吗？

隔夜，美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。基准利率按兵不动，放缓缩表，两次降息，这些全部都在预期内的事。美联储主席鲍威尔在发布会上首次提及关税，并承认特朗普政策影响到经济，将谨慎避免对这种影响作出过于明确的判断（不确定性异常高）。政策变化（尤其是贸易）的最终效果将对经济和货币政策路径产生影响，正专注于随着前景的发展将信号与噪音分离。并不急于调整立场，需要等待情况更加明朗。当前市场对美联储五月份的预期，依然还是按兵不动，最快要降息也需要等到6月份。只不过呢，以我的观察视角来看，从3月-6月，整整快一个季度的时间，美股确定还能撑得住？反推的话，一旦美股撑不住，鲍威尔有没有可能被迫改变想法呢？当然，这次决定放缓缩表，等于是少抽水，这对于美股的确是利好。图片如上面的点阵图所示，美联储对今年至2027年联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%、3.1%，和12月完全一致。只有经济会有明显的恶化，美联储才可能大幅改变看法。意味着从美联储的角度看，关税大战会提升通胀，但是那是短暂的，不会形成长期效应，所以这次点阵图都没变。隔夜呈现的鸽派立场，鲍威尔安抚了市场，美股反弹，利多金价，金价早上继续刷纪录新高。那么，美联储按兵不动后，皮球又提到特朗普那边了，你4月2日敢不敢全面关税呢？如果关税真是一种目的，那么必然是开征的，真开征了，长期通胀真会起不来？你美联储到底是自信呢，还是故意给川普施压？难道你看不到美国人民都快吃不起鸡蛋了？图片噢...我懂了，川普这是又赢了，当走私鸡蛋的利润如此之高的情况下，那个令人头疼的芬太尼问题不就解决了？MAGA!相比起鲍威尔在降息这件事上的太极手法，川普对此的立场倒

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三个月前，国际知名投行高盛写了一份关于黄金走势的报告，我当时还特意撰文《0107：高盛认怂了，不过我没怂！》点评——“黄金有传统上的春季攻势行情，美元指数当下极有可能就是强弩之末的走势，正在构筑复杂的顶部，一旦顶部得以确认，也就意味着金价真正春季攻势的展开，看好金价2025年的表现！”如今，三个月过去了，美元的顶部确认，黄金的春季攻势也顺势拉开。图片就这两天，该机构又更新了一份报告，在金价今天再次创出新的纪录新高的情况下(主要是受到川普加征25%汽车关税的刺激)，我把其中的要点摘录出来分享给大家。第一，黄金市场现状。一方面，ETF流入强劲。近期黄金ETF的流入表现出乎意料地强劲，这反映了投资者避险需求的增加，将继续支持黄金价格走高。另一方面，央行购金需求增加。高盛预计，亚洲大型央行（包括中国等）可能在未来3-6年内继续快速购金，目标黄金储备比例或从目前8%提高至20%-30%。第二，对于黄金价格最新的预测。价格预测上调。高盛将2025年底的黄金价格基线预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测范围调整为3250-3520美元/盎司。催化剂分析。高盛认为，金价突破的催化剂包括美国可能对欧盟征收关税的消息以及市场对“海湖庄园协议”框架的关注，这些因素导致投机性持仓反弹。第三，黄金市场需求的具体分析。ETF需求‌：高盛预计美联储将在未来降息，这支撑了对ETF流入的基准预测。此外，最近的资金流入意外上行，可能反映出投资者对冲需求的复苏。央行需求‌：高盛将央行购买假设值上调，认为受美国政策不确定性加剧的影响，央行购金量自11月以来明显回升。同时，预计大型买家（尤其是中国）可能会在未来继续加速积累黄金。新兴市场央行购金行为‌：高盛预计，自2022年俄罗斯央行资产被冻结以来，新兴市场央行的购金行为将持续增加，并指出这些国家的黄金储备占比远低于发达市场，有进一步增加的空间。第四

隔夜，世界大型企业联合会公布数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。现况指数仅小幅下降3.6点至134.5。值得注意的是，未来六个月的预期指数大幅下滑至65.2，创最近十二年新低，并远远低于80这一关键性分水岭，这往往预示着美国经济将陷入衰退，显示出消费者对未来经济形势的悲观情绪愈发加重。许导认为，出于对川普关税政策的担忧，作为经济的领先指标之一的消费者信心，已经反映了大家对于未来的悲观预期，这也是前文《0325：鲍威尔，川普再次喊你降息！》川普两次喊话美联储要进行降息的主要原因。一方面，经济面临潜在的衰退风险，另一方面，对于未来12月的通胀预期再次上升至6.2%，这就意味着未来甚至可能存在滞涨的风险，如果我没有记错的话，上一次类似情形需要追溯到上个世纪70-80年代。图片如上图DS所示，AI给出的答案与我记忆中的知识匹配。并且目前这个阶段确实还尚未达到上个世纪70-80年代的那种情形，只不过川普接下来的关税政策继续执行下去，发生滞涨的风险就会抬升。假如你们曾有机会参加过许导的线下演讲，那么应该就知道，我曾经描述过布雷顿森林体系崩溃后，那个年代金价是怎么从35美元/盎司，一口气触及850美元/盎司的高点。不仅仅是金银，由于市场预计特朗普可能对铜征收25%进口关税，本周二，纽约铜期货创下历史新高，盘中涨幅达到2%，突破5.2美元/磅。自今年1月起，纽铜价格已超越伦铜，并出现前所未有的价差，套利机会激增。今年以来，铜近月合约已飙升29%，使美国价格与伦敦金属交易所设定的全球基准之间出现了前所未有的脱节。 图片又是应了市场的那句老梗——一顿操作猛如虎，涨跌全靠特朗普。川普已承诺将于4月2日宣布一项全面的关税公告，并将其标榜为反对贸易伙伴的“解放日”，他长期以来一直指责这些贸

回顾上周，美联储、英国央行、日本央行均决议维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示不会急于行动，并暗示年内可能降息两次，这与三个月前的市场预测中值相同。日本央行上周三也决定不加息，并警告在美国对贸易伙伴的关税上调后，经济不确定性加剧。英国央行则在维持利率不变后警告，鉴于全球及英国经济不确定性，进一步降息并非必然。展望本周，欧元区多国的通胀数据，及美国PCE数据将公布。经济事件方面，英国将有央行行长讲话，及财政大臣公布春季预算，值得重点关注。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储如预期重申年内2次降息可能 美元指数窄幅震荡等待方向选择美联储在上周利率决策中按兵不动，并重申2025年底前进行两次25个基点降息的可能性。美联储主席鲍威尔指出，近期的贸易措施，尤其是将于4月2日开始实施的新对等关税（如对钢铁和铝加征额外关税），可能减缓经济增长，而这些措施是在2月份已征收25%关税基础上的进一步举措。最近两周半，美元指数维持窄幅盘整走势，但后续的突破将可能为大幅单边波动信号，尤其是在市场消化利率政策不确定性的时刻。美元利息优势令欧元兑美元表现弱势 欧洲潜在通胀预期亦施压欧元回顾上周，欧元兑美元走势相对弱势。一方面因为市场对美国加征关税担忧，令欧元面临下行压力；一方面由于美联储表态短期内不急于降息，美国利率优势支撑美元指数在104附近偏强运行。不过，欧洲央行行长拉加德提醒，尽管关税政策会可能导致欧元区通胀短暂上行，但从中期经济活动走弱也会抑制物价压力，因此通胀或难持久。通胀数据放缓但仍高于政府目标 市场预期日本央行三季度再次加息日本央行行长上田和夫上周三宣布维持利率不变，并警告食品价格上涨、工资增长可能进一步推高潜在通胀。日本国家统计局周五数据显示，CPI在2月同比上涨3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增长3.0%，低于1月的3.2%。尽管数据已显示日本通胀压力有降温迹象，但仍高

Replying to @Inmoretion:黄金和黄金矿业是有区别的，买这种，不如买黄金ETF//@Inmoretion:买的赤峰黄金连着下跌了一段时间

据媒体报道，在就黑海停火协议举行的沙特会谈后，美国和俄罗斯预计将发表联合声明，声明将在北京时间16点发布，目前来看并无太多消息细节公布，但相信会使俄乌冲突进一步和谈带来正面效果。俄乌和谈尽管扰动较多，但自从特朗普上任后，美国的态度很明确就是尽快结束这场冲突，或者说尽量不再“管”这场冲突，让美国的精力集中回国内的情况，因此俄乌和谈本质上也是时间问题，关键在于最后各自国家和地区得到什么代价和结果。  一、俄乌冲突降温，也给金价降温？驱使黄金上涨的因素向来都是围绕两大核心，抗通胀属性以及避险属性。而当下的金价自特朗普正式上任之后，其波动就围绕俄乌冲突的谈判进展而进行，也即避险属性占据重要因素。俄乌谈判有进展，则金价疲软，俄乌谈判不顺则金价持续新高。所以当俄乌谈判进展明朗时，金价也将迎来大幅波动，尽管当下金价并无任何调整的征兆，只不过越是拥挤的交易方向时往往越迅速，大家要注意波动节奏，以免造成损伤。  二、和谈有进展，会否带动美股指持续反弹甚至反转？此前美股指下跌的核心是市场预期特朗普关税效应对美国经济造成损害，故而造出较大的反应，与俄乌冲突和谈等进展相关度不高。而美股指尽管这两天反弹看着比较强势，但基本面核心并无太多变化，特朗普关税效应仍在持续，而效果体现仍需时间，因此仍维持美股指反弹的判断，而非反转。而技术上，美股指的反弹强压位在5900-6000之间，已抄底的朋友注意指数走势，冲不过去还是落袋为安较好。仍未抄底的朋友，建议多看少动，待指数二次探底后再做决定。  三、美联储会议后，美债仍无起色3月美联储会议正如市场预期，利率没有任何变化，即便是措辞也没太多可揣测的地方，尽管美联储面对历史上的巨亏，但市场期待的美联储快速降息仍落空，特朗普会否对美联储施压并成功是今后观察美联储会议动向的一大看点。在美联储降息速度放缓的情况

2022年，美联储创下1143亿美元历史性亏损，2023年延续亏损态势，2024年一季度递延资产账户突破2160亿美元。表面看，这是美联储成立110年来最严重的财务危机。深层次看，这场亏损恰似一面棱镜，折射出中央银行在现代金融治理中公共理性与市场逻辑的深刻博弈。图片美联储的资产负债表构成一部浓缩的货币政策史：2020年疫情中购入的2.8万亿美元资产平均收益率仅1.5%，而2022年加息风暴后，负债端的银行准备金利率飙升至4.4%。这种利率倒挂直接导致美联储2021年每日利息净收入3亿美元，变成2023年的每日利息净支出7.7亿美元。更具象征意义的是，美联储自1915年起累计向财政部上缴1.4万亿美元的历史进程被迫中断，反而需要建立递延资产账户以待未来填补亏空。这些数字背后是中央银行特有的财务悖论——当美联储为抑制通胀将联邦基金利率从0.25%暴力拉升至5.5%时，其持有的5.7万亿美元国债中有43%为票面利率低于2%的长期债券。这种政策操作带来的市场效应（压低长期利率刺激经济）与财务结果（资产端收益固化）形成尖锐对立，恰如经济学家莱因哈特所言："中央银行的每一笔交易都镌刻着公共使命的印记。"美联储的财务困境本质上源于其制度设计的特殊性。不同于商业银行的利润最大化原则，《联邦储备法》明确规定美联储需以"充分就业、物价稳定和适度长期利率"为根本目标。这种制度安排使其在2020-2021年疫情期间敢于实施"不计成本"的量化宽松，即便知道这些低息资产将在未来形成财务负担。正如前主席伯南克在回忆录中写道："当经济需要输血时，中央银行不能计较资产负债表的美观。"更值得关注的是美联储独特的会计处理机制。根据其财务准则，经营亏损不体现在资本金变动，而是计入递延资产账户，这意味着亏损不会影响货币政策执行能力。这种制度弹性使得美联储能在2023年亏损高峰时继续缩表6500亿美元，用行动诠释了"

各国央行只是放缓了收储 加上 ETF 的买入意愿，金价在本年触及3200可能性很大

隔夜，标普全球公布的数据显示，美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间，特朗普关税导致相关材料成本上涨。同时，服务业的前景恶化，尽管服务提供商的产出有所改善，部分原因是需求增强，但对未来一年前景的信心下滑至2022年以来的第二低点。美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8。图片受关税影响，材料成本指标上升至2023年4月以来的最高水平。制造商收到的价格上升速度为2023年2月以来最快。支付价格的综合指数也以近两年来最快的速度上升，其中制造商的价格指数涨势为2022年8月以来的最猛。企业还将成本压力归因于更高的劳动力成本。为此，川普再次喊话鲍威尔，“做正确的事并降息！”据白宫可靠线人报料，川普在昨天的内阁会议上表示，“总体而言物价正在下跌，能源价格下行，我希望美联储降息，你们会看到利率下降的。”实际上，本周一川普再次呼吁美联储降息之前，上周三美联储利率会议当天，川普已经喊话过一次，承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”(即降息)。然而，美联储主席鲍威尔表示，美国经济的硬数据很稳健，调查这类软数据疲软可能与特朗普执政初期的动荡有关，经济衰退的风险已经上升，但还不高。——言外之意就是要继续按兵不动。图片很明显，美联储迄今为止仍在揣着明白装糊涂。实际上鲍威尔是看得懂帽子上印着，“川普总是对的”。也十分清楚如果不“always say yes  to Trump！”到底会付出什么代价。只不过就像我在直播课上告诉学员的那样，恰恰是美联储选择了按兵不动挽救了美股。一旦美联储再次选择降息之时，完全有可能就是美股再次雪崩之日。只可惜，这对于川普2.0来说，一点都不重要，川普现在盯的重点是美债，而不是美股。越来越多的华尔街资本意识到，所谓的关税政策，并不是手段，而是目的啊！最后，以这张美国网友提问，德国网友回答的图作为咱们自嘲的

Replying to @ruan_7128:进口关税预期，铜矿减产等叠加因素//@ruan_7128:甘老师，问一下期货铜为什么频创历史新高呢？跟川普的4月2日的关税政策有关吗？

美联储在上周的最新一次利率决议上不出意外的按兵不动，相对鸽派的措辞令市场偏好有所回暖，但市场对于未来货币政策走向依然有较大的分歧。部分认为特朗普所掀起的逆全球化政策将引发通胀或者滞涨，从而阻止美联储的降息，而另外有一些人士则预测，美国未来的衰退风险会迫使美联储激进的“放水”救市。那么从债券市场的情况来看，哪种可能性更高一点呢？十年期美债收益率自从美国上一轮加息周期见顶于5%上方之后，过去一年半的时间里走出了一个类似W形的行情。在这一过程中，伴随了美联储的QT、降息节奏的调整以及美国总统的变化。每次收益率的涨跌都同步或者小步伐领先于政策的引导。从这个角度来看，上周的FOMC之后，可以视为排除未来加息这一选项的确认。除非特朗普又有什么超预期的新操作引发了黑天鹅的结果，否则很难有机会将利率/收益率重新推升回高位。因此，重点可以在于如何降息以及节奏变化。  按照FED本身的规划，2025年将降息两次，每次在25BP。而从FEDWATCH数据来看，当前6月份降息的预期/概率超过了6成，但7月甚至9月才降息的可能性也是存在的。这种不确定性自然就是引发市场行情波动和变化的主要因素。相对更早的降息通常会被视为“利好因素”，而跳票延后则会在当时带来一定的压力。当然，消息落地之后的计价也是另外一种考虑方向。 我们仅从结果猜测方向来看，10年期美债收益率针对4.12/4.15水平的测试很有可能提供不错的参考价值。按照收益率下行=利率调整更早的模型，未来1-2个月内市场价格如果下穿上述区域的话，那么上半年的方向就将是计价宽松和风险偏好修复。反之，无法打穿支撑，并在后续走势中形成了收益率高点和低点都上行的情况，那么预计降息会在6月之后才能落地。同时由于债市当前趋势性行情的机会并不大，因此倾向于今年出现停止降息或者激进降息的几率都不大。换而言之，传言N年的美国经济衰退或者

甘老师，问一下期货铜为什么频创历史新高呢？跟川普的4月2日的关税政策有关吗？

技术分析，没吊用，林园说

到底看涨还是看跌？写一些乱七八糟的长文有病

说得好。就等债券收益率的明确方向了——理论上特总债券降收益率的计划应该会实现（早一点晚一点的区别，这个区别有价值但是不容易把握、搞不好偷鸡不成蚀把米）老夫有充分的等待的耐心，呵呵

上周中公布的2月CPI总体温和回落，非常符合当下所需：既没有引发对于衰退的进一步担忧，也没有让市场重新定价联储的降息路径，目前市场仍然预期联储将在6月降息。另一面目前关税问题仍然使得市场的物流及定价相对更加分裂，在关税问题没有真正落地之前，这种分裂的定价可能对价格仍将带来较强的韧性，因为软加仓的基础可能会持续存在。核心观点1、上周金铜再度上行贵金属方面，上周COMEX黄金上涨2.6%，白银上涨4.41%；沪金2504合约上涨2.28%，沪银2504合约上涨3.85%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.59%、+2.72%。2、关税影响下的定价分裂，铜价继续上行上周中公布的2月CPI总体温和回落，非常符合当下所需：既没有引发对于衰退的进一步担忧，也没有让市场重新定价联储的降息路径，目前市场仍然预期联储将在6月降息。另一面目前关税问题仍然是的市场的物流及定价相对更加分裂，在关税问题没有真正落地之前，这种分裂的定价可能对价格仍将带来较强的韧性，因为软加仓的基础可能会持续存在。3、主权信用风险再起，黄金创历史新高本周美国政府再度面临“关门”危机，而后特朗普签署政府拨款法案暂时避免了此次危机，但伦敦金受美元主权信用下降的影响而突破3000大关，伴随美元持续偏弱、关税预期摇摆、通胀温和回落的影响，金价仍处于上行通道中。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察COMEX铜价延上周续上行格局，周中公布的2月CPI总体温和回落，非常符合当下所需：既没有引发对于衰退的进一步担忧，也没有让市场重新定价联储的降息路径，目前市场仍然预期联储将在6月降息。另一面目前关税问题仍然是的市场的物流及定价相对更加分裂，在关税问题没有真正落地之前，这种分裂的定价可能对价格仍将带来较强的韧性，因为软加仓的基础可能会持续存在。上周SHFE铜价延续上行格局，一度突破80000元吨关口。上周国内冶

隔夜，美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。基准利率按兵不动，放缓缩表，两次降息，这些全部都在预期内的事。美联储主席鲍威尔在发布会上首次提及关税，并承认特朗普政策影响到经济，将谨慎避免对这种影响作出过于明确的判断（不确定性异常高）。政策变化（尤其是贸易）的最终效果将对经济和货币政策路径产生影响，正专注于随着前景的发展将信号与噪音分离。并不急于调整立场，需要等待情况更加明朗。当前市场对美联储五月份的预期，依然还是按兵不动，最快要降息也需要等到6月份。只不过呢，以我的观察视角来看，从3月-6月，整整快一个季度的时间，美股确定还能撑得住？反推的话，一旦美股撑不住，鲍威尔有没有可能被迫改变想法呢？当然，这次决定放缓缩表，等于是少抽水，这对于美股的确是利好。图片如上面的点阵图所示，美联储对今年至2027年联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%、3.1%，和12月完全一致。只有经济会有明显的恶化，美联储才可能大幅改变看法。意味着从美联储的角度看，关税大战会提升通胀，但是那是短暂的，不会形成长期效应，所以这次点阵图都没变。隔夜呈现的鸽派立场，鲍威尔安抚了市场，美股反弹，利多金价，金价早上继续刷纪录新高。那么，美联储按兵不动后，皮球又提到特朗普那边了，你4月2日敢不敢全面关税呢？如果关税真是一种目的，那么必然是开征的，真开征了，长期通胀真会起不来？你美联储到底是自信呢，还是故意给川普施压？难道你看不到美国人民都快吃不起鸡蛋了？图片噢...我懂了，川普这是又赢了，当走私鸡蛋的利润如此之高的情况下，那个令人头疼的芬太尼问题不就解决了？MAGA!相比起鲍威尔在降息这件事上的太极手法，川普对此的立场倒

1月中旬至今，随着国内积极的政策预期不断升温，而美国乐观预期消退，市场对特朗普政府对外加征关税和削减开支等政策带来的衰退预期升温，美元汇率持续走弱，并在3月出现了加速下跌。由于中国经济在AI大模型突破、制造业反弹等因素驱动下有望继续复苏，中美利差也开始收敛，国际资本回流有望带动人民币兑美元汇率展开一波升值的走势。政策冲击显现，美经济衰退预期升温3月有越来越多的信号表明美国经济在放缓，金融市场乐观情绪消退，转而交易“衰退”逻辑，美元汇率和利率双双下行。截至3月11日，反映经济增长前景的10年期美债收益率下行至4.28%，此前由于市场对特朗普政府减税等乐观情绪推动，该指标一度升至4.79%。美元指数在3月11日也跌至103.39，而在1月13日一度冲高至110.17。一方面，特朗普政府关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济增长动能减弱，尤其是对居民消费的冲击很大。数据显示，亚特兰大联储2月以来将2025年一季度GDP预期增速3.9%下调至-2.4%，居民消费和净出口是下调的主因。美国1月零售销售、实际个人消费支出增速均大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年以来新高。投资方面，去年12月至今年1月，企业新订单经历了大选落地后两个月强劲反弹的“蜜月期”，但2月反转，ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%。另一方面，特朗普政府可能有意主动让美国经济降温甚至衰退。美国新财长贝森特表述，美国经济出现了一些疲软的迹象，在特朗普政府将经济增长动力从政府支出调整到私人部门的期间，经济会受干扰。特朗普政府将减少联邦政府的就业和支出，增加制造业的就业。还有一点就是，缓和政府债务压力需要降息，特朗普为倒逼美联储降息，可能通过加征关税、削减财政开支等手段让经济降温，而美联储双重职能就是稳定通胀和保障就业。如今市场开始意识到，这一切的动荡可能并非偶然，而是特朗普想要故意制造一场经济衰

随着全球经济和地缘政治因素的变化，WTI（美国西德克萨斯中质原油）期货价格在2025年的走势备受关注。在新一轮大跌走势结束后，WTI原油期货价格在65上下的点位上企稳，似乎准备有所反弹，那么未来原油价格该如何判断，我们是否可以考虑抄底原油价格了呢？当前WTI原油市场概况近期价格表现：WTI原油价格自2025年初以来经历了显著下跌，从高点80.76美元/桶跌至3月低点65.40美元/桶，累计跌幅达19%。目前价格在65.40美元关键支撑位附近徘徊，并出现小幅反弹。机构预测参考值：EIA预计2025年WTI平均价格为70.68美元/桶，Standard Chartered则预测全年平均价格为72美元至74美元之间。利好因素分析中国经济刺激政策：中国政府近期推出扩张性财政政策以刺激国内消费，包括增加居民收入和设立育儿补贴。这些措施有望提振全球石油需求，尤其是中国作为主要消费国的需求。此外，中国经济复苏可能减缓油价下行压力，为市场提供支撑。利空因素分析全球经济增长放缓：Goldman Sachs预计2025年全球GDP增长仅为2.8%，较此前预期有所下降。这种经济疲软可能抑制石油需求增长，从而对油价形成下行压力。美国贸易关税政策的不确定性也可能进一步拖累经济复苏。供应过剩风险：3月3日，OPEC+宣布按原计划从2025年4月1日起逐步增产，至2026年9月恢复此前减产的220万桶日产量，阿联酋额外增产30万桶/日。随着全球原油市场供需动态调整，国际油价承压下行的同时，能源勘探领域亦取得重要进展。中国海油宣布在南海北部湾盆地古生界潜山勘探实现突破，为其资源储备注入新动力。非OPEC国家产量增长（预计每日增加140万桶）将超过需求增长（每日增加110万桶），导致市场供应过剩。美国国内石油产量达到历史新高，占全球供应的20%，加剧了供需失衡。绿色能源转型加速：全球向可持续能源转型的趋势加

摘要：回顾上周，美元周线大跌3.4%，回落至2024年11月初水平。周五非农就业报告数据表现低于预期，美元剧烈波动后在相对低点收盘。非美货币方面，受美元影响而大幅走高，其中，欧元兑美元周线大涨4.4%，创2008以来最大涨幅。展望本周，市场当前对美联储未来政策路径、特朗普贸易政策等方面均存在较大分歧，本周即将公布的美国CPI、欧央行利率决议等数据料将对市场预期造成较大影响，值得重点关注。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美元指数大幅回落至4月前低点 疲软非农推高市场美联储降息预期美元指数经历了一周大幅下挫 —— 弱于预期的就业增长数据、微升的失业率，以及市场对美联储宽松政策的加码押注共同推动美元周线收跌近3.5%。综合来看，劳动力市场韧性减弱、政府就业萎缩与前值下修都是基本面的新痛点，而特朗普关­­­税政策的不确定性更加剧了市场的焦虑。基本面和技术面的共同压力意味着美元指数在短期内存在较大的下行压力。加息预期下日元贬值仍难逆转 上周美元兑日元汇价仅小幅下跌特朗普上周初发表对日元持续贬值不满，日本财务大臣加藤胜信回应称，东京并未采取任何直接旨在削弱日元的政策。事实上，日本央行官员反而在公开讲话中多次释放鹰派信号，市场当前对日本央行7月加息预期很高，日元投机买盘仓位亦涨至历史较高水平，但日元仍未扭转跌势。部分专家表示可能源于基本面的结构性原因，如日本新NISA（小额投资免税制度）、贸易逆差、数字逆差等。欧洲央行如期降息但释放更多鹰派信号 欧元兑美元收获近16年最大周涨幅美元兑日元上周主要跟随美元反弹而反弹，但日元方面市场假期预期有所升温。日本央行副行长内田真一2月28日表示，尽管近期国债收益率上升，央行仍将继续缩减购债规模。同时，内田重申若经济、物价走势符合预期，央行准备进一步提高短期利率。这强化了市场对货币政策紧缩的预期，而这会吸引资金流入日元，推高日元汇率。2. 外汇期货与

北京时间周四晚凌晨2:00将是3月美联储议息会议，每逢季度会议均受市场高度关注。由于此前对美联储降息预期比较悲观（年内降息两次），因此议息会议后的新闻发布会讲话不够鹰派的话，市场或许会变得乐观一些，从而带动指数继续反弹。所以本周股指走势可能会在周三前后因美联储的态度而出现变化，如周一二反弹较高，则周三大家就要相对注意是否出现反弹高点，毕竟当下市场恐慌指数（VIX）相对高，二次探底也是稀松平常的事。   一、美股指的反弹特点首先，我并不认为本轮美股指已经调整完毕，当下的反弹只是阶段跌速过快的一些修正，6000是反弹强压位，甚至可能都到不了6000就再刷新低，所以打算抄底的朋友请谨慎，按短期投机处理为好。而美股指素来喜欢二次探底，无论这里是否底部，反弹后都容易再探一次，因此技术上抄底的时点建议等待技术形态较为成熟时再介入为好。而今年2月份的高点将是今年的高点，所以见底也需要以震荡市看待今年的行情，以免来回折腾。  二、突破3000后的黄金，是否开启新一轮上涨？酝酿许久，金价终于突破3000了。突破3000后的金价走势，或许会继续脉冲，甚至加速，但大家需要短线思维看待，调整时速度也一样快，所以不介入且观望不失为一个好选择，待金价大幅调整过后再重新介入为好。如果要介入的话，那就多看看白银，盘整多月后，现在已是突破边缘，技术特征具有爆发力，大家不妨买入期权来以最小成本换取可能的较大波幅，白银目标位置在40-50之间不变，看看消息面如何演绎。对于大部分投资者来说，现在追高白银确实有难度，所以期权算好期权金损失，买入时间较长的期权并持有，这样会大大降低操作难度，避免震荡时带来的心理压力。  三、50美元，特朗普的心理价最近原油价格波动并不算大，但是新闻确实一个比一个有意思。先是下周特朗普与石油行业高管会面，再是传出特朗