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美股轮动继续！银行股也表现一番！

科技股暴雷惊魂未定，市场又要迎来美联储重磅考验了。 目前市场共识预期是，美联储将在7月31日的会议上维持联邦基金利率在5.25-5.50%不变，并可能暗示9月份的会议上将进行降息。 “暗示”是一门高深的艺术，美联储会怎么暗示？重点或在FOMC声明里，尤其是前三段对通胀和就业的描述。 高盛认为，这次的声明会作出以下修改，来为降息做铺垫：  （1）对失业率的表述，从“仍处于低位”改为“略有上升，但仍处于低位”（risen slightly but remains low） （2）对实现2%通胀目标的描述，从取得了"适度（modest）进展“改为“进一步（further）进展” （3）对就业和物价两大任务的描述，从“趋向于（have moved toward）更好的平衡状态”改为“处于（are in）更好的平衡状态 （4）而且最重要的是，FOMC现在只需要对通胀前景“略微”（somewhat）增强信心，就可以开始降息。 总体而言，市场对美联储这次会议的期待是偏鸽派的，美联储如果释放较强的降息意愿，有望为近来“降息交易”主导的美股风格切换再添一把火。具体来看，利好小盘股，银行、地产、生物科技等利率敏感行业，美债、黄金也将受益。此外，以周期股为主的道琼斯也有望受益于市场广度的提升。 如果美联储鸽向意愿不及预期，那么叠加科技股财报失利带来的悲观情绪，整体市场回调或加剧。 如果美联储今夜降息？ 虽然是极小概率事件，但随着近期美国就业、消费趋弱，衰退担忧升温，加上科技股拖累美股大盘走低，美联储有没有可能来个出其不意的降息？ 实际上，有不少美联储前官员都在呼吁本月降息。 前纽约联邦储备银行行长杜德利上周一改鹰派立场，称由于经济数据的疲软，7月份降息是合理的。 前美联储副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）近日在一篇专栏中也指出，目前资金紧张，美联储正在“挤压”美国经济，尽

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$星巴克(SBUX)$ 在2024财年第三季度面临了一些挑战，除了行业的原因外，公司也进行了一些积极的战略措施。整体表现公司重申了2024财年的所有财务目标，表明管理层对其行动计划的效果有信心。营收同比下降1.1%至91亿美元，与预期基本持平；每股收益报告为0.93 美元，去年同期为0.99美元，与共识的 0.93 美元持平；全球可比销售额下降了3%，在多个市场都出现了同店销售下滑。地区表现北美地区收入从一年前的 41.6 亿美元降至 41 亿美元，可比销售额下降2%，率高于市场共识为下降2.3%，其中平均客单价增长 3%，可比交易下降 6%。同时营业利润率从上年的 21.7%降至 21.0%，主要是由于对门店合作伙伴工资和福利的投资、促销活动增加以及去杠杆化。这种收缩部分被定价和店内运营效率所抵消。国际可比销售额下降7%，而市场预期共识为下降5.1%。其中中国可比门店销售额下降14%，而市场共识估计为下降10.6%。营业利润率从上年的19.0%降至 15.6%，主要是由于促销活动、对门店合作伙伴工资和福利的投资以及战略投资。相对的，日本和拉丁美洲部分地区表现强劲。战略举措中国市场： 公司正在探索在中国的战略合作伙伴关系。美国市场扩张：计划与Gopuff合作，在美国开设100家仅提供外卖服务的厨房。Gopuff主要配送便利店常见商品，如零食、饮料、家居用品等。效率提升： 公司的效率提升举措进展超出预期，部分抵消了谨慎消费环境下的投资。股价表现虽然业绩不佳，但是盘后股价大涨，这主要是因为公司确认Elliott Management已入股星巴克，并与公司进行了建设性对话。持股规模：目前Elliott Management持有星巴克的具体股份数量尚未公开。截至2024年3月31日的

$Meta Platforms(META)$今年市场对它的预期比较高，原因无非是以下几个大选年电商平台大客户的竞争AI加提升广告效率因此在Q1财报不及预期之后，仍然在一个季度之内收复所有失地并创新高，直到近期的Magnificent 7集体回调。虽然META过去几个季度的财报当天波动非常大，是比较不错的交易机会，但是随着今天 $Pinterest, Inc.(PINS)$ 财报出炉，我打算在财报前卖掉所有的META持仓。大选因素其实不会帮到META太多，反而由于热门候选人Trump对其厌恶导致它面临额外风险；电商平台的大量投入无法持续太久，且跨境电商的广告可能一定程度上会受到监管以及地缘政治的影响，可能影响预期；消费行业的整体下滑，会导致广告行业“无米可炊”。AI带来的资本开支可能停不下来，但却不一定能获得产出，可能会影响到未来1-2年的利润率。因此我会认为META尽管在Q2可能表现依然强势，但是可能会在指引上面爆点雷，至少会让市场的恐慌情绪集中体现一下。所以财报后如果表现稳定，可以再买回来，但如果预期下滑，指引不佳，可能短期要回避。尽管META是Mag7中PE相对最低的了。但是低有低的原因。

$Pinterest, Inc.(PINS)$ 公布了Q2业绩，在财报尽显用户增长和收入增长强劲的同时，却因Q3的收入指引未达到市场预期，而在盘后一度下跌超15%。管有AI加持，广告销量得以提升，但行业性的因素——消费萎靡可能进一步让广告市场环境恶化，这也不是Pinterest一家公司能抵抗。公司的保守预期，也是对整个行业敲响警钟。 $Meta Platforms(META)$ $Snap Inc(SNAP)$ 指引对Q3的收入预期为8.85亿-9亿美元，低于市场一致预期的9.095亿美元。调整后的运营费用将增长17%至20%，达到4.85亿至5亿美元这些因素导致投资者对未来的增长持谨慎态度，导致股价下跌。投资要点AI驱动的战略和产品发展AI驱动的产品和体验：Pinterest推出了多种AI驱动的产品，提升了广告表现和用户体验。例如，通过改进搜索排名算法和推出生成式AI引导搜索，Pinterest提高了内容推荐的相关性和个性化。再如Performance+，帮助广告主优化广告投放和预算管理。公司还推出了生成式AI引导搜索，提升了用户搜索体验和内容发现的效率内容策划和互动：Pinterest加强了内容策划功能，推出了新的拼贴格式，并使广告商能够利用这些功能创建更具吸引力的广告内容。行动能力：Pinterest推出了多个新功能，使用户能够更轻松地完成购物旅程，例如价格、零售商和品牌过滤器，以及视频购物广告。关于Q3指引低于市场预期，公司的回应如下宏观经济因素和季节性因素：宏观市场的变动，尤其是今年以来消费增速下滑，使得广告市场仍存在不确定性。

“FOMC 会议后，很大概率会有 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 带领市场出现 4-5% 的反弹。” 你们觉得Tom 的预测有道理吗？

美国副总统哈里斯发布竞选宣言，正式公布了她的施政纲领。若她成功当选美国总统，她承诺将致力于以下几方面： 1、延续拜登政府的主要内外政策框架，保持政策的连续性和稳定性。 2、坚定支持乌克兰，承诺在乌克兰的斗争中持续提供援助，直至和平与稳定恢复。 3、加大对以色列的支持力度，超越当前水平，深化两国之间的友好合作关系。 4、致力于扩大美国中产阶级群体，通过政策措施增加民众收入，促进经济公平与繁荣。 5、推动禁止突击步枪的立法进程，以减少因这类武器导致的群体性枪击事件，保障公共安全。 6、提出并推动保障堕胎权利的法案，维护女性生殖健康权利和个人自由。 7、大力发展清洁能源产业，加强环境保护力度，促进可持续发展，为后代留下一个更加绿色、健康的地球。

知名区块链研究公司Arkham Intelligence表示，一个与美国政府有关联的钱包于本周一将价值20亿美元的比特币转移到了一个新地址。交易员们担忧美国政府可能会出售其持有的大量加密货币。 美国财政部通过打击暗网市场Silk Road等平台收缴了数十亿美元的加密货币。美国总统候选人特朗普曾于上周末的2024年比特币大会上承诺，一旦当选，他将推动把这些囤积的加密货币变成美国国库的战略储备。 在特朗普出席2024年比特币大会后，交易员们对比特币的长期头寸进行了杠杆操作，使比特币成功上涨触及70000美元大关。但Arbelos Markets交易主管Sean McNulty表示，由于担心比特币可能会在特朗普当选前被出售，交易员们现在正在「抛售」。 受此影响，比特币再次经历过山车行情。比特币在突破7万美元后，随即遭遇大幅且快速的回撤，跌破67000美元大关至66740.00美元，美股盘后一度刷新日低至65800.00美元。 比特币投资者目前面临一系列挑战，包括市场对比特币ETF需求的不确定性、政府处置被查封比特币资产的迹象以及美国政治风险等等。推荐投资者关注亚洲首支比特币反向产品——南方东英比特币期货每日反向（-1x）产品 $FI南方比特币(07376)$ ，在波动中灵活进行交易操作，在大事件中寻觅投资机会。 风险提示 投资涉及风险。基金的未来业绩及资本值并没有保证。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资产品的价值可升亦可跌。南方东英建议投资者在进行投资前应索取及阅读有关投资产品的发售章程，以获取进一步资料（包括风险因素及销售限制）。投资者不应仅依赖本资料作出投资决定。在使用本资料以前，投资者应该细阅有关基金的销售档，包括风险因素。根据个人财务状况，确定任何投资，证券或策略是否合适阁

  美联储又要开始转弯了。   本月底的美联储决议，应该是一切都在预料中了：美联储料维持利率不变，FOMC声明强调对通胀有进一步信心，鲍威尔也会暗示很快降息，料在整体美联储官员中稍微鸽派一些，在发布会上鲍威尔可能会暗示经济风险加大，释放9月降息的信号，不过可能不会那么明显，下一步更明确的信号应该会在8月底的杰克逊霍尔会议；其他方面，美联储可能会继续按计划收缩资产负债表，并且在9月降息25bp同时宣布继续放缓缩减资产负债表的速度，可能为每月300亿美元，然后在明年第一季度结束这波QT，并且可能在明年中开始下一波QE。   近期美联储官员持续释放鸽派信号，除了鲍威尔，三把手威廉姆斯，旧金山联储主席戴利，芝加哥联储主席古尔斯比等也释放了鸽派信号，而一向鹰派的理事沃勒也表示，近期劳动力市场在他论文中的贝弗里奇曲线拐点附近，几乎是最佳状态，而为了保持这种状态，美联储可以开始宽松了。美联储前副主席克拉里达和前纽约联储主席杜德利也表示，美联储应该马上开始降息，杜德利甚至支持7月会议就降息25bp，显示随着劳动力市场放缓和通胀降温，美联储目标基本达成，如果再保持当前利率，可能对经济就不利了。不过，二季度的美国GDP超预期增长和新增非农人数的超预期让硬着陆的担忧倒也确实在消退，而失业率方面，本周五的非农报告的失业率要达到4.3%才会触发萨姆法则（目前是0.43，距离0.5确实不太近），目前来看失业率可能会在4~4.2%之间波动，不太可能跳涨0.2个百分点，美联储很多官员认为，随着后续经济的温和扩张，失业率可能会小幅下降，在年底可能会回到4%甚至稍低的位置。   就美国经济基本面来看，确实是好于预期：CPI通胀低于预期，而PCE通胀基本符合预期，在2021年通胀飙升前的位置徘徊，GDP高于预期，失业率尽管小幅抬升但不至于衰退，而经济发动机的消费者支出

9月份老美大概率是要降息了，A股出现重大变局的概率大，如果看好A股的即将反转，现在就可以去布局券商了，能够放大利润，不会踏空行情

漂亮国降息几乎是板上钉钉了据CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”，美联储8月维持利率不变的概率为93.3%，降息25个基点的概率为6.7%。美联储到9月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为88.6%，累计降息50个基点的概率为11%，累计降息75个基点的概率为0.3%

近期美股市场波动剧烈，尤其在 $特斯拉(TSLA)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 业绩不及预期后， $标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克(.IXIC)$ 指数在7月24日分别大跌2.3%和3.6%，创下自2022年以来的最大单日跌幅。这一现象引发了广泛关注和市场恐慌。与此同时，铜和原油等大宗商品价格也持续走弱，形成了风险资产全线下挫的局面。市场对美国经济陷入衰退的担忧有所增加，但综合分析显示，美股当前并非在交易衰退，而是受到多种因素的影响。交易特点关于增长放缓虽然美股和其他风险资产的回调确实反映了增长放缓的因素，但这并不意味着美国经济正在衰退。最新公布的美国二季度GDP年化环比增速为2.8%，远超预期的2%，也好于一季度的1.4%。此外，6月的整体和核心PCE（个人消费支出）也超出预期。这些数据表明，虽然经济增长在放缓，但并未出现明显的衰退迹象。宏观不确定性宏观经济的不确定性是当前市场波动的重要因素之一。降息预期的变化、美国大选的政治变数等都在影响市场情绪。例如，特朗普交易和降息交易的交织导致市场波动加剧。历史数据显示，在大选月之前，选情的密集变化往往会抑制风险偏好，导致 $标普500波动率指数(VIX)$ 上升，美股表现不佳。这次大选辩论时间提前，也使得大选交易提前启动，增加了市场的不确定性。交易因素放大的获利回吐近期市场波动更多是前期积累的涨幅在宏观变数的催化下被放大。特斯

2024年7-12月，美国经济情景预判： 美国GDP增长放缓，工业下行，通胀上行，服务上行，收入下行，消费下行，失业拐点（贝弗里奇曲线）。 核心因子：核心CPI反弹，通胀粘性更强，滞胀加重。核心非耐用品通胀（衣食、日化、医疗）+房租大幅反弹+美联储降息推迟到10月或11月+选大意外变故冲击股市信心。 核心逻辑：光荣孤立（贸易保护）复现，推迟降息扼制中国经济，自身承受反复通胀，非必要不降息。引爆并打压$美元/欧元(USDEUR.FOREX)$  ，强迫$美元/日元(USDJPY.FOREX)$  延缓加息，支撑美元指数强势，以便加速滥发美债，大力财政支出刺激，支持托底经济。 核心数据：11月前后的四季度，核心利率平均5.25%，核心CPI平均3.5%，真实利率平均1.75%，$美元指数(USDindex.FOREX)$ 105-100，10年美债收益率平均4%。 2024年度：财政赤字率7.5%，roa平均为5.4%，gdp增长平均2.6%，r-g为2.8%。 当然，实际上我对美国r-g只有2.8%是持怀疑态度的。如果参考纽约平民房贷利率的真实利率，美国r-g应该是7%-2.6%＝4.4%，接近昆曼的最后底线（低于5%的适当差距）。 最后展望一下，假如2025年美国真实利率5.75%，GDP是2%。3.75%的R-G差距缩小，有利于2025年美国共识分歧的短暂缓和，但也有利于2026年新一轮中美贸易冲突的升级。 r-g是因，基尼系数是果，恩格尔系数是导火索，就业是最

美国人民万众期待，但全球市场却不见得喜闻乐见的美国经济复苏，其经济基础正在变得越发稳固。 7月25日，美商务部经济分析局（BEA）披露了2024年二季度的美国经济运行情况，二季度美国世纪GDP环比折年率初值为2.8%，前值为1.4%，市场预期为2%，数据表现显著超预期。根据市场解读，强劲的经济增速背后，主要还是源于投资和消费领域的双支撑所致。 综合来看，二季度美国消费和投资仍具韧性。持续走强的经济对于美国而言无疑是一个好消息。但是对于等待美国降息政策的全球其他市场而言，经济的韧性或进一步延后美联储降息的决策。而各类资产的走势，也会随着美国的各种变化而具有更高的不确定性。 01 美二季度GDP拆解：企业补库存支撑GDP，商品消费回暖亮眼 具体来看，美国二季度名义GDP环比季调增长5.2%，一季度终值为5.0%，持续高于疫情前，即2016年—2019年期间的平均值4.4%。相较于1季度的波动，二季度的GDP表现显著有提升，但其中大多是由波动较大的库存和进出口引起的。在剔除上述数据后，美国二季度不变价GDP增速基本与一季度持平，消费与固定投资同比拉动2.2%的增长。 其中，美国二季度个人消费支出拉动GDP从1.0%提升至1.6%。拆分来看，商品消费从一季度的-0.5pct提升至0.6pct，而服务消费从一季度的1.5pct下降至1.0pct。服务消费边际放缓，而商品消费出现反弹。结合核心PCE数据来看，汽车、家具等耐用品的消费开支对经济支出的增长带来了明显增长。产品价格下降，优惠力度加大，以及信贷获取条件转松，共同带动大额消费的回暖。 而在消费之外，国内私人投资总额在二季度贡献了1.5%的GDP拉动，相较于24Q1同样有较为明显的增长。其中，非住宅投资对拉动GDP增速起到了0.7pct的贡献，反映出美国对设备和知识产权产品的投资保持增长，这或许意味着美股对AI概念的投资热潮仍

市场普遍共识美联储将在来临的9月开始降息，从而开启美股新一轮的降息周期。在降息周期中，作为散户投资者的我们应该如何因对布局？ 靠谱的消息来源 做正确的投资决定，首先要有靠谱的消息来源。 一说起美联储或者加息降息的事儿，简中局域网里的阴谋论可谓是铺天盖地，诸如美联储是五大家族控制，整天在小房间里密谋怎么收割全世界；美联储是共济会控制的，以利息6%的货币剥削美国，让白宫以债养债无法摆脱其控制，等等等等。好像多造些摇就能让美帝衰落似的[笑哭]。 阴谋论嘛，都是一些不可证伪的故事，你也很难反驳它，但是却有那么一个网站，可以明明白白地用数字来反驳那些可笑的阴谋论。这就是CME上的FedWatch工具，在任何搜索引擎里输入FedWatch就能找到。 CME的数据可不是那个权威人士一拍脑袋的想法，主要基于美国国债期货市场的交易数据来生成市场对美联储货币政策的预期。具体来说，FEDWatch工具根据市场上交易的联邦基金利率期货合约价格，计算出市场预期的美联储加息概率。这些期货合约是根据市场对未来经济数据和美联储货币政策变化的预期而定价的。因此，这些合约的价格反映了市场参与者对美联储货币政策的预期，包括加息的可能性和时间点等。 FEDWatch工具在2003年推出以来，在预测美联储加息方面的准确率是挺高的。例如，在2022年，它预测到美联储将在12月份加息25个基点。FEDWatch工具的准确率通常在70%至90%之间。 目前FEDwatch预期7月份是不降息的，概率是96%；而9月份降息的概率已经是100%，其中降息25个基点（一码）的概率是85%，降息50个基点（两码）的概率是15%。 FEDwatch预测9月份降息概率 到12月份，降息50个基点（两码）的概率是30%，降息75个基点（三码）的概率已经高达60%了。 FEDwatch预测12月份降息概率 降息大局已定的背景下，美国经济

周三市场大跌，我在周一卖出了 $英伟达(NVDA)$ , $特斯拉(TSLA)$ , $美光科技(MU)$ 。只剩下 $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 19 的call 还是没来得的及早盘出，亏了，没卖，看今明两天的，打算及时止损出来。短期内可能要考虑从大科技，半导体领域中切换到一些小盘股及价值股赛道。另外，如果真的有看空的股票，也许可以考虑买PUT, 继续精进中。昨天的盘面情况来看：标普500指数前十大市值成分股中仅 $伯克希尔B(BRK.B)$ 上涨。然后是有看到 $摩根大通(JPM)$ $Visa(V)$ $万事达(MA)$ 金融服务公司连涨几日表现强健。这些金融公司上周均发布了财报数据。推荐看大佬的文章：@美股解毒师 Q2银行业绩单：有人欢喜有人忧？@Zresea

本周，美国主要银行纷纷公布了Q2财报。总体来说业绩表现均不错，从不同业务分类上也出现一些有特征性的差异。投行业务继续复苏。主要的投行业务部门都录得恢复增速，也正在从前两年的放缓中恢复过来。IPO以及M&A虽然远不及低利率时代的峰值，但是也开始增长。当然，进一步的投行活动可能还要在利率下降之后展开。类似私募等业务才能进一步恢复。股市屡创新高，带领财富管理业务续创新高。得益于Q2股市的强劲表现，许多银行的资产和财富管理业务获提升，他们正越来越依赖这类业务来产生稳定的手续费收入，以抵消交易业务的低迷。其中GS的财富管理业务收入同比增长了27%。美国银行、摩根大通和富国银行均录得6%的增长。当然也有表现不好的，例如MS的财富管理业务的收入同比仅增长2%。消费者业务出现分歧。由于就业强劲以及工资上涨，消费者的消费借贷活跃，但是仍然较高的通胀和利率水平给消费者预算带来了压力，并且在高收入和低收入家庭中出现分歧。Q2越来越多的借款人活跃使用信用卡，也有更多的人拖欠还款。虽然整体信用卡贷款损失趋于平稳，但信用评分较低的消费者支付率下降幅度更大，借款也开始增多，部分银行开始提高拨备，以应对潜在的消费贷款损失。从数据上来看 $高盛(GS)$ 的税前利润增幅最大，而 $美国银行(BAC)$ 的影响最为负面。贷款业务整体出现下滑，其中 $摩根士丹利(MS)$ 下滑幅度最大。由于消费者业务的不稳定，以及高利率环境对消费者的影响， $富国银行(WFC)$ 的净利息收入下滑趋势最明显。摩根大通

$Direxion每日三倍做多区域银行股ETF(DPST)$ 不得不说可算熬出头[流泪]  时间的朋友万岁[冷漠] [冷漠]  

国债内啥意思啊，还是股票好[开心]  

科技股暴雷惊魂未定，市场又要迎来美联储重磅考验了。 目前市场共识预期是，美联储将在7月31日的会议上维持联邦基金利率在5.25-5.50%不变，并可能暗示9月份的会议上将进行降息。 “暗示”是一门高深的艺术，美联储会怎么暗示？重点或在FOMC声明里，尤其是前三段对通胀和就业的描述。 高盛认为，这次的声明会作出以下修改，来为降息做铺垫：  （1）对失业率的表述，从“仍处于低位”改为“略有上升，但仍处于低位”（risen slightly but remains low） （2）对实现2%通胀目标的描述，从取得了"适度（modest）进展“改为“进一步（further）进展” （3）对就业和物价两大任务的描述，从“趋向于（have moved toward）更好的平衡状态”改为“处于（are in）更好的平衡状态 （4）而且最重要的是，FOMC现在只需要对通胀前景“略微”（somewhat）增强信心，就可以开始降息。 总体而言，市场对美联储这次会议的期待是偏鸽派的，美联储如果释放较强的降息意愿，有望为近来“降息交易”主导的美股风格切换再添一把火。具体来看，利好小盘股，银行、地产、生物科技等利率敏感行业，美债、黄金也将受益。此外，以周期股为主的道琼斯也有望受益于市场广度的提升。 如果美联储鸽向意愿不及预期，那么叠加科技股财报失利带来的悲观情绪，整体市场回调或加剧。 如果美联储今夜降息？ 虽然是极小概率事件，但随着近期美国就业、消费趋弱，衰退担忧升温，加上科技股拖累美股大盘走低，美联储有没有可能来个出其不意的降息？ 实际上，有不少美联储前官员都在呼吁本月降息。 前纽约联邦储备银行行长杜德利上周一改鹰派立场，称由于经济数据的疲软，7月份降息是合理的。 前美联储副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）近日在一篇专栏中也指出，目前资金紧张，美联储正在“挤压”美国经济，尽

知名区块链研究公司Arkham Intelligence表示，一个与美国政府有关联的钱包于本周一将价值20亿美元的比特币转移到了一个新地址。交易员们担忧美国政府可能会出售其持有的大量加密货币。 美国财政部通过打击暗网市场Silk Road等平台收缴了数十亿美元的加密货币。美国总统候选人特朗普曾于上周末的2024年比特币大会上承诺，一旦当选，他将推动把这些囤积的加密货币变成美国国库的战略储备。 在特朗普出席2024年比特币大会后，交易员们对比特币的长期头寸进行了杠杆操作，使比特币成功上涨触及70000美元大关。但Arbelos Markets交易主管Sean McNulty表示，由于担心比特币可能会在特朗普当选前被出售，交易员们现在正在「抛售」。 受此影响，比特币再次经历过山车行情。比特币在突破7万美元后，随即遭遇大幅且快速的回撤，跌破67000美元大关至66740.00美元，美股盘后一度刷新日低至65800.00美元。 比特币投资者目前面临一系列挑战，包括市场对比特币ETF需求的不确定性、政府处置被查封比特币资产的迹象以及美国政治风险等等。推荐投资者关注亚洲首支比特币反向产品——南方东英比特币期货每日反向（-1x）产品 $FI南方比特币(07376)$ ，在波动中灵活进行交易操作，在大事件中寻觅投资机会。 风险提示 投资涉及风险。基金的未来业绩及资本值并没有保证。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资产品的价值可升亦可跌。南方东英建议投资者在进行投资前应索取及阅读有关投资产品的发售章程，以获取进一步资料（包括风险因素及销售限制）。投资者不应仅依赖本资料作出投资决定。在使用本资料以前，投资者应该细阅有关基金的销售档，包括风险因素。根据个人财务状况，确定任何投资，证券或策略是否合适阁

$Pinterest, Inc.(PINS)$ 公布了Q2业绩，在财报尽显用户增长和收入增长强劲的同时，却因Q3的收入指引未达到市场预期，而在盘后一度下跌超15%。管有AI加持，广告销量得以提升，但行业性的因素——消费萎靡可能进一步让广告市场环境恶化，这也不是Pinterest一家公司能抵抗。公司的保守预期，也是对整个行业敲响警钟。 $Meta Platforms(META)$ $Snap Inc(SNAP)$ 指引对Q3的收入预期为8.85亿-9亿美元，低于市场一致预期的9.095亿美元。调整后的运营费用将增长17%至20%，达到4.85亿至5亿美元这些因素导致投资者对未来的增长持谨慎态度，导致股价下跌。投资要点AI驱动的战略和产品发展AI驱动的产品和体验：Pinterest推出了多种AI驱动的产品，提升了广告表现和用户体验。例如，通过改进搜索排名算法和推出生成式AI引导搜索，Pinterest提高了内容推荐的相关性和个性化。再如Performance+，帮助广告主优化广告投放和预算管理。公司还推出了生成式AI引导搜索，提升了用户搜索体验和内容发现的效率内容策划和互动：Pinterest加强了内容策划功能，推出了新的拼贴格式，并使广告商能够利用这些功能创建更具吸引力的广告内容。行动能力：Pinterest推出了多个新功能，使用户能够更轻松地完成购物旅程，例如价格、零售商和品牌过滤器，以及视频购物广告。关于Q3指引低于市场预期，公司的回应如下宏观经济因素和季节性因素：宏观市场的变动，尤其是今年以来消费增速下滑，使得广告市场仍存在不确定性。

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美股轮动继续！银行股也表现一番！

$Meta Platforms(META)$今年市场对它的预期比较高，原因无非是以下几个大选年电商平台大客户的竞争AI加提升广告效率因此在Q1财报不及预期之后，仍然在一个季度之内收复所有失地并创新高，直到近期的Magnificent 7集体回调。虽然META过去几个季度的财报当天波动非常大，是比较不错的交易机会，但是随着今天 $Pinterest, Inc.(PINS)$ 财报出炉，我打算在财报前卖掉所有的META持仓。大选因素其实不会帮到META太多，反而由于热门候选人Trump对其厌恶导致它面临额外风险；电商平台的大量投入无法持续太久，且跨境电商的广告可能一定程度上会受到监管以及地缘政治的影响，可能影响预期；消费行业的整体下滑，会导致广告行业“无米可炊”。AI带来的资本开支可能停不下来，但却不一定能获得产出，可能会影响到未来1-2年的利润率。因此我会认为META尽管在Q2可能表现依然强势，但是可能会在指引上面爆点雷，至少会让市场的恐慌情绪集中体现一下。所以财报后如果表现稳定，可以再买回来，但如果预期下滑，指引不佳，可能短期要回避。尽管META是Mag7中PE相对最低的了。但是低有低的原因。

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美国副总统哈里斯发布竞选宣言，正式公布了她的施政纲领。若她成功当选美国总统，她承诺将致力于以下几方面： 1、延续拜登政府的主要内外政策框架，保持政策的连续性和稳定性。 2、坚定支持乌克兰，承诺在乌克兰的斗争中持续提供援助，直至和平与稳定恢复。 3、加大对以色列的支持力度，超越当前水平，深化两国之间的友好合作关系。 4、致力于扩大美国中产阶级群体，通过政策措施增加民众收入，促进经济公平与繁荣。 5、推动禁止突击步枪的立法进程，以减少因这类武器导致的群体性枪击事件，保障公共安全。 6、提出并推动保障堕胎权利的法案，维护女性生殖健康权利和个人自由。 7、大力发展清洁能源产业，加强环境保护力度，促进可持续发展，为后代留下一个更加绿色、健康的地球。

  美联储又要开始转弯了。   本月底的美联储决议，应该是一切都在预料中了：美联储料维持利率不变，FOMC声明强调对通胀有进一步信心，鲍威尔也会暗示很快降息，料在整体美联储官员中稍微鸽派一些，在发布会上鲍威尔可能会暗示经济风险加大，释放9月降息的信号，不过可能不会那么明显，下一步更明确的信号应该会在8月底的杰克逊霍尔会议；其他方面，美联储可能会继续按计划收缩资产负债表，并且在9月降息25bp同时宣布继续放缓缩减资产负债表的速度，可能为每月300亿美元，然后在明年第一季度结束这波QT，并且可能在明年中开始下一波QE。   近期美联储官员持续释放鸽派信号，除了鲍威尔，三把手威廉姆斯，旧金山联储主席戴利，芝加哥联储主席古尔斯比等也释放了鸽派信号，而一向鹰派的理事沃勒也表示，近期劳动力市场在他论文中的贝弗里奇曲线拐点附近，几乎是最佳状态，而为了保持这种状态，美联储可以开始宽松了。美联储前副主席克拉里达和前纽约联储主席杜德利也表示，美联储应该马上开始降息，杜德利甚至支持7月会议就降息25bp，显示随着劳动力市场放缓和通胀降温，美联储目标基本达成，如果再保持当前利率，可能对经济就不利了。不过，二季度的美国GDP超预期增长和新增非农人数的超预期让硬着陆的担忧倒也确实在消退，而失业率方面，本周五的非农报告的失业率要达到4.3%才会触发萨姆法则（目前是0.43，距离0.5确实不太近），目前来看失业率可能会在4~4.2%之间波动，不太可能跳涨0.2个百分点，美联储很多官员认为，随着后续经济的温和扩张，失业率可能会小幅下降，在年底可能会回到4%甚至稍低的位置。   就美国经济基本面来看，确实是好于预期：CPI通胀低于预期，而PCE通胀基本符合预期，在2021年通胀飙升前的位置徘徊，GDP高于预期，失业率尽管小幅抬升但不至于衰退，而经济发动机的消费者支出

“FOMC 会议后，很大概率会有 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 带领市场出现 4-5% 的反弹。” 你们觉得Tom 的预测有道理吗？

市场普遍共识美联储将在来临的9月开始降息，从而开启美股新一轮的降息周期。在降息周期中，作为散户投资者的我们应该如何因对布局？ 靠谱的消息来源 做正确的投资决定，首先要有靠谱的消息来源。 一说起美联储或者加息降息的事儿，简中局域网里的阴谋论可谓是铺天盖地，诸如美联储是五大家族控制，整天在小房间里密谋怎么收割全世界；美联储是共济会控制的，以利息6%的货币剥削美国，让白宫以债养债无法摆脱其控制，等等等等。好像多造些摇就能让美帝衰落似的[笑哭]。 阴谋论嘛，都是一些不可证伪的故事，你也很难反驳它，但是却有那么一个网站，可以明明白白地用数字来反驳那些可笑的阴谋论。这就是CME上的FedWatch工具，在任何搜索引擎里输入FedWatch就能找到。 CME的数据可不是那个权威人士一拍脑袋的想法，主要基于美国国债期货市场的交易数据来生成市场对美联储货币政策的预期。具体来说，FEDWatch工具根据市场上交易的联邦基金利率期货合约价格，计算出市场预期的美联储加息概率。这些期货合约是根据市场对未来经济数据和美联储货币政策变化的预期而定价的。因此，这些合约的价格反映了市场参与者对美联储货币政策的预期，包括加息的可能性和时间点等。 FEDWatch工具在2003年推出以来，在预测美联储加息方面的准确率是挺高的。例如，在2022年，它预测到美联储将在12月份加息25个基点。FEDWatch工具的准确率通常在70%至90%之间。 目前FEDwatch预期7月份是不降息的，概率是96%；而9月份降息的概率已经是100%，其中降息25个基点（一码）的概率是85%，降息50个基点（两码）的概率是15%。 FEDwatch预测9月份降息概率 到12月份，降息50个基点（两码）的概率是30%，降息75个基点（三码）的概率已经高达60%了。 FEDwatch预测12月份降息概率 降息大局已定的背景下，美国经济

美国人民万众期待，但全球市场却不见得喜闻乐见的美国经济复苏，其经济基础正在变得越发稳固。 7月25日，美商务部经济分析局（BEA）披露了2024年二季度的美国经济运行情况，二季度美国世纪GDP环比折年率初值为2.8%，前值为1.4%，市场预期为2%，数据表现显著超预期。根据市场解读，强劲的经济增速背后，主要还是源于投资和消费领域的双支撑所致。 综合来看，二季度美国消费和投资仍具韧性。持续走强的经济对于美国而言无疑是一个好消息。但是对于等待美国降息政策的全球其他市场而言，经济的韧性或进一步延后美联储降息的决策。而各类资产的走势，也会随着美国的各种变化而具有更高的不确定性。 01 美二季度GDP拆解：企业补库存支撑GDP，商品消费回暖亮眼 具体来看，美国二季度名义GDP环比季调增长5.2%，一季度终值为5.0%，持续高于疫情前，即2016年—2019年期间的平均值4.4%。相较于1季度的波动，二季度的GDP表现显著有提升，但其中大多是由波动较大的库存和进出口引起的。在剔除上述数据后，美国二季度不变价GDP增速基本与一季度持平，消费与固定投资同比拉动2.2%的增长。 其中，美国二季度个人消费支出拉动GDP从1.0%提升至1.6%。拆分来看，商品消费从一季度的-0.5pct提升至0.6pct，而服务消费从一季度的1.5pct下降至1.0pct。服务消费边际放缓，而商品消费出现反弹。结合核心PCE数据来看，汽车、家具等耐用品的消费开支对经济支出的增长带来了明显增长。产品价格下降，优惠力度加大，以及信贷获取条件转松，共同带动大额消费的回暖。 而在消费之外，国内私人投资总额在二季度贡献了1.5%的GDP拉动，相较于24Q1同样有较为明显的增长。其中，非住宅投资对拉动GDP增速起到了0.7pct的贡献，反映出美国对设备和知识产权产品的投资保持增长，这或许意味着美股对AI概念的投资热潮仍

近期美股市场波动剧烈，尤其在 $特斯拉(TSLA)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 业绩不及预期后， $标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克(.IXIC)$ 指数在7月24日分别大跌2.3%和3.6%，创下自2022年以来的最大单日跌幅。这一现象引发了广泛关注和市场恐慌。与此同时，铜和原油等大宗商品价格也持续走弱，形成了风险资产全线下挫的局面。市场对美国经济陷入衰退的担忧有所增加，但综合分析显示，美股当前并非在交易衰退，而是受到多种因素的影响。交易特点关于增长放缓虽然美股和其他风险资产的回调确实反映了增长放缓的因素，但这并不意味着美国经济正在衰退。最新公布的美国二季度GDP年化环比增速为2.8%，远超预期的2%，也好于一季度的1.4%。此外，6月的整体和核心PCE（个人消费支出）也超出预期。这些数据表明，虽然经济增长在放缓，但并未出现明显的衰退迹象。宏观不确定性宏观经济的不确定性是当前市场波动的重要因素之一。降息预期的变化、美国大选的政治变数等都在影响市场情绪。例如，特朗普交易和降息交易的交织导致市场波动加剧。历史数据显示，在大选月之前，选情的密集变化往往会抑制风险偏好，导致 $标普500波动率指数(VIX)$ 上升，美股表现不佳。这次大选辩论时间提前，也使得大选交易提前启动，增加了市场的不确定性。交易因素放大的获利回吐近期市场波动更多是前期积累的涨幅在宏观变数的催化下被放大。特斯

2024年7-12月，美国经济情景预判： 美国GDP增长放缓，工业下行，通胀上行，服务上行，收入下行，消费下行，失业拐点（贝弗里奇曲线）。 核心因子：核心CPI反弹，通胀粘性更强，滞胀加重。核心非耐用品通胀（衣食、日化、医疗）+房租大幅反弹+美联储降息推迟到10月或11月+选大意外变故冲击股市信心。 核心逻辑：光荣孤立（贸易保护）复现，推迟降息扼制中国经济，自身承受反复通胀，非必要不降息。引爆并打压$美元/欧元(USDEUR.FOREX)$  ，强迫$美元/日元(USDJPY.FOREX)$  延缓加息，支撑美元指数强势，以便加速滥发美债，大力财政支出刺激，支持托底经济。 核心数据：11月前后的四季度，核心利率平均5.25%，核心CPI平均3.5%，真实利率平均1.75%，$美元指数(USDindex.FOREX)$ 105-100，10年美债收益率平均4%。 2024年度：财政赤字率7.5%，roa平均为5.4%，gdp增长平均2.6%，r-g为2.8%。 当然，实际上我对美国r-g只有2.8%是持怀疑态度的。如果参考纽约平民房贷利率的真实利率，美国r-g应该是7%-2.6%＝4.4%，接近昆曼的最后底线（低于5%的适当差距）。 最后展望一下，假如2025年美国真实利率5.75%，GDP是2%。3.75%的R-G差距缩小，有利于2025年美国共识分歧的短暂缓和，但也有利于2026年新一轮中美贸易冲突的升级。 r-g是因，基尼系数是果，恩格尔系数是导火索，就业是最

漂亮国降息几乎是板上钉钉了据CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”，美联储8月维持利率不变的概率为93.3%，降息25个基点的概率为6.7%。美联储到9月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为88.6%，累计降息50个基点的概率为11%，累计降息75个基点的概率为0.3%

9月份老美大概率是要降息了，A股出现重大变局的概率大，如果看好A股的即将反转，现在就可以去布局券商了，能够放大利润，不会踏空行情

大选辩论后，再看美国市场 前两期文章关注了新兴市场和欧洲的换届风险和事件交易；本期则重回美国市场，探讨可能的中期趋势。 本期文章分为三谈，其一谈，关于美债与波动率；其二谈，关于美股与英伟达；其三谈，关于美国房地产市场。相较于文字本身，图表反应的信息量更大。 近期美国大选第一轮辩论可谓相当精彩，但既然媒体上已经开始发酵拜登的老迷糊和特朗普的浑不吝，这里就不再赘述此事的吊诡滑稽，而是关注辩论台后的金融市场。 l  第一谈：美债波动率或加大 美银美林统计，拜登和特朗普两任美国总统创造了美国二战以来的最大两次赤字%，近期火热的美国经济与这密不可分。 图：历届总统任期与财政赤字占GDP之比 而每到总统任期末尾的第四年，美国财政还要突击花钱，与之对应的是总统上任第一年的开支缩减（下图），这种波动也会影响美债发行计划。 虽然现在美国大选辩论已经开始，但是由于离大选还有接近4个月时间，市场似乎还未开始交易这种担心。从最近10年期美债期货的反弹就可以看出这一点。华府方面的分析师认为，选举“一党独大横扫华盛顿”情景对债券不利，但“分裂的华府”情景对债券有利 图：美国财政开支与总统任期年份 图：美国十年国债期货的走势平稳，似乎当前市场对大选年的财政收支并不担心？ 虽然美债价格近期平稳，但从理论角度和现实周期性因素叠加，即使选情出现焦灼，美债波动率也很可能上升。 首先，美国国债一级交易商的美债库存和对应债券收益率的“直觉型”关系，一般来说，两者之间呈现负相关。当收益率上升时，投资者需求上升，美国国债一级交易商的国债仓位就下降，反之亦然。 在2019年到2022年，这一关系都是负相关，但2022年美国财政大跃进之后，这个关系转正（下图）。 图：一级交易商的十年美债库存量和十年国债收益率 而在上述相关性转正的同时，国债市场流动性开始恶化。且恶化速度在一级交易商国债库存在今年春天到达峰

综述：   本周标普 500 指数 上涨 0.87%，我的实盘净值 上涨 0.74%。   2024 年内标普 500 指数 上涨 17.73%，2024 年内我的实盘净值 上涨 11.04%（年初净值为1.26，本周净值1.40）。 交易：   无   持仓：   苹果 18.9%，微软 16.3%，巴西石油14.4%，谷歌 6.7%，TLT 20.7%，大饼ETF 12.7%，爱马仕 1.2%，现金/其他 9.1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘：   首先，是重要数据发布： 美国6月CPI同比上升3%，预估为上升3.1%，前值为上升3.3%；美国6月CPI环比下降0.1%，预估为上升0.1%，前值为0%。美国6月核心CPI同比上升3.3%，预估为上升3.4%，前值为上升3.4%；美国6月核心CPI环比上升0.1%，预估为上升0.2%，前值为0.2%。美国上周首次申领失业救济人数为22.2万人，预估为23.5万人，前值为23.8万人。 翻译：CPI略超预期，数据应属利好。 随之而来的，就是美联储主席鲍威尔在美国国会听证会上表示，美国目前正面临着双重风险，不能再只关注通胀。鲍威尔称，美联储下一步的举措更可能是降息，而非加息。一个可能的方向是，只要通胀持续走低且就业市场保持强劲，美联储就会“在适当时候开始放松政策”。 翻译：数据基本满意，准备降息。 这两个新闻叠加，整体利好中小盘，利空大盘股，所以M7出现一定程度的回撤，但纳指回撤较小。 --- 然后就是美国大选，发生了“突发事件”，川普被枪击，但只擦到了耳朵，轻伤。虽然伤情轻微，但其实枪口再歪一点就爆头了，非常凶险。 受本次事件影响，我认为川普当选基本等于必胜了，只要届时

尽管我也很讨厌这个满嘴跑火车、每隔2分钟就有一句谎言的家伙，但是作为一个美股投资者，我必须为他可能当选后对美股的影响作了解分析，以及做出相应的布局。就像孙子兵法里说的，“多算胜，少算不胜，而况于无算乎!"。根据权威的The Hill网站的竞选预估模型预测，特朗普当选总统的概率高达59%（截止7月7日）共和党拿下参议院的概率更高，达到了82%共和党拿下众议院的概率稍微低一些，也达到了67%。当然现在离大选还有4个多月，根据以往经验，变数还很多，比如民主党那边换人了等等，未来还存在很多不确定性。但是这并不妨碍我们做一些预判和布局，美国大选必须作为美股投资下半年非常重要的一个变量来思考。民主党资深众议员提议拜登应回避闭门会议首先我们要了解的是特朗普当选后的政策。虽然他有时候是满口胡柴，但是有鉴于他在上一个任期里很多竞选的承诺还是说到做到的，因此我们必须认真看待他在这一次竞选活动中提出的政策。特朗普的第一招：加征关税他提议对美国从所有国家进口的商品征收10%的普遍关税，更激进的是，他会对来自中国的商品征收60%的关税。这点会对股市乃至整个资本市场产生重大的影响。一般的认为，向所有国家征收10%的普遍关税很难实现，然而向中国征收60%的关税却存在现实的可操作性。我们先看看上一次贸易战：根据无党派税收政策非营利组织税务基金会（Tax Foundation）的研究，2018-19年的中美贸易战对美国经济的影响如下：特朗普政府在2018年和2019年对价值约3800亿美元的数千种产品征收关税，征收了价值790亿美元的新税，这是几十年来最大的增税之一。拜登政府维持了特朗普政府的大部分关税，并于2024年5月宣布对包括半导体和电动汽车在内的180亿美元中国商品额外加征关税，额外增税36亿美元。这个组织估计，特朗普-拜登关税将使长期 GDP 减少 0.2%，资本市场减少 0.1%，就业岗位减少

本周，美国主要银行纷纷公布了Q2财报。总体来说业绩表现均不错，从不同业务分类上也出现一些有特征性的差异。投行业务继续复苏。主要的投行业务部门都录得恢复增速，也正在从前两年的放缓中恢复过来。IPO以及M&A虽然远不及低利率时代的峰值，但是也开始增长。当然，进一步的投行活动可能还要在利率下降之后展开。类似私募等业务才能进一步恢复。股市屡创新高，带领财富管理业务续创新高。得益于Q2股市的强劲表现，许多银行的资产和财富管理业务获提升，他们正越来越依赖这类业务来产生稳定的手续费收入，以抵消交易业务的低迷。其中GS的财富管理业务收入同比增长了27%。美国银行、摩根大通和富国银行均录得6%的增长。当然也有表现不好的，例如MS的财富管理业务的收入同比仅增长2%。消费者业务出现分歧。由于就业强劲以及工资上涨，消费者的消费借贷活跃，但是仍然较高的通胀和利率水平给消费者预算带来了压力，并且在高收入和低收入家庭中出现分歧。Q2越来越多的借款人活跃使用信用卡，也有更多的人拖欠还款。虽然整体信用卡贷款损失趋于平稳，但信用评分较低的消费者支付率下降幅度更大，借款也开始增多，部分银行开始提高拨备，以应对潜在的消费贷款损失。从数据上来看 $高盛(GS)$ 的税前利润增幅最大，而 $美国银行(BAC)$ 的影响最为负面。贷款业务整体出现下滑，其中 $摩根士丹利(MS)$ 下滑幅度最大。由于消费者业务的不稳定，以及高利率环境对消费者的影响， $富国银行(WFC)$ 的净利息收入下滑趋势最明显。摩根大通