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全球重要股指表现和估值（美元计价） 数据来源：Bloomberg，老虎国际 上周市场主线分析 美联储如约降息，鲍威尔深夜放鹰吓坏市场，美股又又又要见顶了吗？ 上周，美联储FOMC宣布降息25个基点，将基准利率降至4.25%-4.5%。但相关发言比较鹰派，克利夫兰联储主席这次就直接投了反对票。同时，鲍威尔也正式对外宣布“目前的利率政策已经没有那么紧缩了，未来的调整将会更加小心谨慎”。这与我们之前的判断基本一致，美联储在降息的同时，暂缓了未来降息的步伐。 从点阵图来看，美联储的整体态度也明显变鹰，有3位官员认为本次就应该暂停降息。三个月前，大多数官员还认为25年基准利率将降至3.5%以下。但是目前，超70%的官员都认为明年降息次数不会超过2次，最终将落至4%附近。其中原因也是清晰易见，Q4美国的经济就业数据实在太强了，同时通胀回到2%的最后一里路又格外顽强。 数据来源：Bloomberg 从经济预测上也能发现几个类似的地方。一方面，官员们大幅提高了24/25年的GDP增长预期，又大幅降低了失业率的预期。另一方面，又抬升了今明两年的PCE通胀判断。不过好在，长期经济增长和长期通胀并没有发生变化。受此影响，美股周三全面大跌，其中纳斯达克指数单日下挫超3%。市场有投资者担心，美股的好日子是不是要到头了？ 图源网络 我们认为，这次FOMC的论调其实是符合市场预期的，几日前传声筒Nick已多次释放类似的信号。市场恐慌的原因在于鲍威尔全程没有给明确的指引。虽然都是“data dependent”，但之前是掌控一切的从容，现在面对即将全面执政的特朗普政府，鲍威尔自己都显得有些没底。但这种短期大幅回调也不是坏事，释放风险才能轻装上阵。 数据来源：federalreserve.gov 有趣的是，在FOMC后两天，美国发布了11月的PCE数据。核心PCE环比仅仅上涨0.1%，涨幅低于前值，且优于市

上周，12月FOMC会议过后，资产进入了新一波的调整。首先，降息方面，美联储按计划降了25bp，基准利率回到4.25%-4.5%，和市场想的一样，因为 11月非农、服务价和房租的数据，以及GDP、失业率等数据均支持降息。其次，会议上美联储表示以后降息会慢下来，“点阵图” 显示2025年只降两次，比市场预期少。会议声明还加了考虑 “幅度与时点” 的话，鲍威尔也讲要更谨慎、动作更缓，还得盯着通胀走势。此外，美联储对2025年的经济数据预测有调整，把实际GDP增速从2.0%提到2.1%，PCE通胀从2.4%提到2.5%，失业率从4.4%降到4.3%，这和软着陆时的经济展望相符，就是就业稳定、通胀年中降到底再反弹。中性利率也上调了，之前克利夫兰联储主席说利率接近中性就得慢降，这次会议美联储把中性利率从 9 月的 0.9% 升到 1%，和实际利率差缩到 1.3 个百分点。未来政策路径方面就得平衡好多因素，还得观察一阵。现在软着陆情况下，美联储得平衡基本面和特朗普政策带来的通胀压力。一方面，利率限制不厉害，融资成本和投资回报差距小，降息太快或太慢都有风险，最近降了之后可能得看看情况再定步伐；另一方面，特朗普当选后，美联储得评估他政策的影响，虽然鲍威尔没明说，但暗示要看看关税啥的影响，有些委员已经把相关假设算进政策考量里了。未来啥时候降息、降多少，取决于经济自然走势和特朗普政策影响。经济上，信用周期推算 2025 年中通胀和核心通胀可能触底回升；政策上，特朗普上台后通胀性政策因为流程可能出得快，但也许会受限，像税改这样的增长性政策可能推进更快。因此，美联储的1月会议很关键，特朗普就职后可能猛签行政命令，所以 1 月 29 日 FOMC 降息不太可能，要是他通胀政策温和，上半年还有降息机会，不然可能往后推。不过现在政策还是有降息空间的，除非通胀大幅上升。降息后端，资产交易逻辑降息空间算下来

12月16日-12月20日当周，美联储主宰全球市场走势，比鹰派更鹰派的降息给全球市场带来寒意，全球股市、商品、非美货币和美债均下跌，只有美元坚挺，波动型反弹。 全球股市：全球股市均下跌，中概股相对抗跌，MCHI全周跌0.45%，金龙中国PGJ跌2.18%。美股主要指数中，小盘股IWM大跌4.5%垫底全球，道琼斯DIA跌2.46%，纳指QQQ跌2.24%，标普SPY跌2.16%。 美股板块：油气、能源、区域银行等周期股跌幅居前，其中油气XOP跌7%，区域银行XRE跌6%。科技股相对坚挺，FNGS跌1.24%，七姐妹MAGS跌1.25%。 大宗商品：全线下跌 ，其中白银SLV跌近3%，铜CPER跌1.9%，原油和回调，USO跌1.5%，昂家GLD跌0.9%，农产品DBA相对抗跌，跌0.14%。 美元和债：美联储鹰派降息，美元指数本周累涨0.76%，UUP上涨0.76%。日元央行继续放鸽，日元FXY跌1.68%。美债继续遭到抛售， TLT跌1.66%。   $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $纳指100ETF(QQQ)$  

特朗普时代即将到来，相信他的能力与智慧，定能在短期内重整美国股市的雄风，相信在2025年里美国股市定能更创新高！

涨跌纷纭——一周大科技表现本周市场波动剧烈，在 $纳斯达克100指数(NDX)$ 创下新高的同时， $道琼斯(.DJI)$ 录得1974年来首次“十连跌”，而美联储的“超鹰派降息”使大盘创下8月以来最大跌幅。同时，美元再度走强，30年期和10年期美债收益率均超过了美联储联邦基金利率目标上限的4.5%。个股层面的表现也较为分化，meme股横行但波动也较大，大科技公司整体表现稍好，Tesla的体现出了风险属性，上下波幅较大，而Nvidia则由此前博通公司财报过后的ASIC芯片，市场焦点转移产生了资金流出。下周圣诞来临，年关也降至，不少投资者已经选择空仓等待。美国政府债务上限的投票也在向市场展示下个月权利交接中的较量，美股不排除迎来更多风险事件。至12月19日收盘，过去一周，大科技公司整体收跌。其中 $苹果(AAPL)$ +0.74%， $英伟达(NVDA)$ -4.85%， $微软(MSFT)$ -2.79%， $亚马逊(AMZN)$ -2.48%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -1.80%，

美联储今年最后一次议息后的第一个交易日，华尔街看似十分平静。 2024年12月19日，纳斯达克指数（IXIC.US）收市微跌0.1%，报19,372.77点；连跌10个交易日的道琼斯工业平均指数（DJI.US）则结束连跌，收市微升0.04%，报42,342.24点。两大指数的收市价几乎持平，看似波澜不惊，但其实日内经历了重大波动。 见下图，反映科技股表现的纳斯达克指数先高开接近200点，其后走势反复，全日最高增长逾230.33点，收市前也经历了几个小波幅，最后微跌19.92点。 道指也是一样，高开逾290点，没几分钟即到达全日最高42,787.85点，涨460.98点，涨幅高达1.1%，午后再掀升浪，有超90%的时间在42,400点以上水平，到快收市时才跌至全日低位，见下图。 在之前一日，美联储一如市场预期降息25个基点，但是预期2025年将降息两次，远少于9月预期的四次，令华尔街大失所望，也导致大盘指数显著回落。 但是从12月19日的表现来看，市场应该消化了美联储所释放的不利信号。 美国经济分析局（BEA）发布了2024年第3季GDP年增幅修正值，高于第二次预期的2.8%以及第2季的增幅3%，也是今年以来的最高增幅，其中个人支出的增幅为2023年第1季以来的最高，主要受到商品消费飙升以及服务支出上升所带动。固定资产投资和设备投资增速也有所加快。 12月第一周，美国初次申领失业金人数较上周减少2.2万人，至22万人，远好于市场预期的23万人，缓解了上周人数大增后市场对于美国就业状况恶化的忧虑，也符合联储局在进行议息决策时所参考的经济指标预测，或意味着联邦基金市场委员会（FOMC）这次议息时更关注的问题是通胀复燃，而不是劳动力市场走弱。 值得留意的是，美国财政部公布的2024年10月国际资本流动报告（TIC）显示，10月份长期证券、短期美国证券和银行资金录得净流入2,036亿

$耐克(NKE)$ 公司在12月19日盘后公布了2025财年第二季度的业绩，盘后市场波动较大。一方面，当季业绩表现出色，收入端和利润端均超出市场预期，但另一方面，仍然止不住业绩下滑，以及由于促销带来的利润率下跌。投资者此前对其“转型”抱有较大的期待，因为新任CEO Elliot Hill刚开始掌舵，打算重整渠道，股价也一度涨超5%，不过CEO在电话会上表示NIKE的转型仍需要更多的时间，目前的措施是积极清理陈旧库存、加强数字业务以及限制促销定价来恢复品牌昔日的辉煌。投资者貌似短期内信心并不大，因此回吐涨幅并转跌。目前在整体可选消费行业面临逆风，以及Trump上台后更不确定的宏观走向，投资者可能对NIKE公司更为谨慎。财务数据与市场预期对比总收入为124亿美元，较去年同期下降了8%，高于市场预期的121.3亿美元。净利润则降至11.6亿美元，EPS为0.78美元，相比去年同期的1.03美元下降了约24%，但仍超出市场预期的0.64美元。各分部业务表现NIKE Direct（直接销售）：收入下降了13%，至50亿美元，数字销售下滑。批发销售（Wholesale）：收入下降3%，为69亿美元。毛利率：毛利率下降了100个基点，降至43.6%，促销活动增加导致的折扣压力。各地区业务表现北美市场：销售额为51.8亿美元，下降了8%，但高于市场预期的50.1亿美元欧洲、中东和非洲（EMEA）：销售额下降7%，至33亿美元，略高于32.6亿美元的预期亚太和拉丁美洲（APLA）：销售额下降3%，达17.4亿美元，高于分析师预期的16.2亿美元中国市场：销售额下降8%，至17.1亿美元，低于分析师预期的17.5亿美元业绩差异原因分析促销活动频繁损害利润率：为了刺激销售，耐克采取了大量折扣策略，这虽然短期内提升了销量

摘要 美联储降息25bp，但出现了一张反对票，整个美联储内部则一共有4人反对，美联储内部分歧再次加大，此外还下调隔夜逆回购ON RRP利率25bp至4.25%，是2021年以来首次； 对风险的关注从偏向就业变成双重关注利率调整的幅度和时机，暗示后续或放缓和暂停降息； 点阵图大砍降息预期，明年降息预期仅剩下两次，2026年利率仍将达到3.5%，长期中性利率上移到了3%； 上调了GDP和通胀预期，略微下调了失业率预期，明年PCE通胀预期甚至高于对今年的预期； 鲍威尔发布会整体鹰派，对经济表现乐观，表示关心二次通胀，称已经开始考虑关税影响； 美联储不可能将比特币作为储备资产。   本次声明的全文和译文如下：   Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.   最近的指标显示，经济活动继续以稳健的速度扩张。自年初以来，劳动市场状况总体上有所缓和，失业率有所上升，但仍保持在低位。通胀在朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然处于相对较高的水平。   The Committee seeks to achieve maximum employment and in

降息本应该提振股市，让金融市场更加活跃，这次比较意外，不过美国股市在今年里屡创新高，让世界羡慕和妒忌，现在趁新旧政府交替之际，适当回调更有利于即将开启的特朗普时代，相信特朗普，相信美国的大财团们，看着吧美国股市即将迎来新的辉煌！

$Eshallgo Inc(EHGO)$ $腾讯控股-R(80700)$ Yesterday, the majority of stocks in the US market experienced a decline, plunging the overall market into a sluggish performance. However, against this backdrop, EHGO (ESHALLGO.Inc) stood out like a bright flower amidst the wilting blooms, with its share price demonstrating a remarkable surge. EHGO's share price has shown a significant upward trend in recent months, particularly on certain key dates. On December 2nd, its share price soared in pre-market trading, with substantial trading volume. The share price hit $7.3, marking an astonishing 100% increase compared to the previous close. This notable change has undoubtedly sparked widespread discussions among industry insi

联储主席鲍威尔放鹰也好，放鸽也好，对美股指影响仅仅是短暂行为，美股向上的趋势不会改变，历届美国总统都非常乐意看到美股的日日飙升，绝不会刻意打压股市，一个繁荣的金融市场符合美国利益，也符合世界利益，相信特朗普登基后，美股必将迎来新的机遇，必会屡创新高！

年末就几天了不可能6500，估计要等明年1-2月

完整内容：https://www.patreon.com/posts/118270718?pr=true 📉 港股市场简析 当前市场状况： 港股整体表现较为平稳，科技指数和个股波动性较小，暂时未出现显著的交易机会。投资者可以继续参考上周的总结以及前日复盘，策略维持不变，保持耐心，等待市场给出进一步信号。 🌐 美股市场动态 本期我们聚焦美股，特别是市场指数分化与回调的风险，正如我在上周总结和前天的复盘中所提到的，市场动向依旧复杂多变。 1. 成功规避回调： • 本周回调主要受到鹰派言论的影响，导致市场出现了普遍下跌。幸运的是，在前天我成功止盈，避免了大部分的利润回吐。 • 一些个股，如标的 A，在价格跌破关键支撑时，我及时执行了止盈，成功退出。其他如标的 B和标的 C也通过设定止损，避免了较大亏损。 👉 如何精准判断何时止盈？更多策略和操作细节，请访问我的 Patreon。 2. 移动止盈的优势： • 通过灵活的移动止盈策略和技术分析，我成功规避了大部分亏损，充分展现了前期设定止盈和止损点的作用。市场波动时，价格变化可以帮助我们提前作出反应。 3. 加仓机会： • 从当前的市场趋势来看，三大指数尚未完全消化近期的下跌情绪。对于轻仓或空仓的投资者来说，这是一次难得的加仓机会。特别是某些优质标的，曾一度冲高至接近新高，未来仍然具有一定潜力。 👉 如果你想了解具体标的和操作策略，访问我的 Patreon 获取详细信息。 4. 警惕逆势操作： • 目前市场维持多头趋势，切忌逆势做空（对冲交易者除外）。逆势操作的风险极高，很容易导致两面受挫。 📈 我的投资策略总结： • 回调中避险：成功利用移动止盈和技术分析规避了市场回调带来的潜在损失。 • 加仓机会：等待情绪消化后，关注优质标的回升，准备好资金迎接新的投资机会。 • 保持多头趋势：美股市场的多头趋势仍然延续，短期回调不会改变长期上涨

当地时间2024年12月18日，美联储宣布将联邦基金利率调低25个基点，至4.25%-4.50%区间，中值为4.375%，也是今年以来的第三次降息。 加上今年9月降息50个基点和11月上旬降息25个基点，美联储今年以来已累计降息100个基点，见下表。 这个降息幅度符合市场预期，然而，美股三大指数却在当天先大涨后显著回落，原因何在？ 放缓2025年降息步伐 让市场失望的是会后声明显示，美联储将会在2025年放缓降息步伐。 鲍威尔在会后声明表示，与会者预计明年年底联邦基金利率的适当水平为3.9%（利率区间中值），到2026年底则为3.4%（利率区间中值），这意味着明年的降息幅度很可能只有50个基点，至3.75%-4.00%，比今年低了一半，也低于9月份的预测中值，这让资金大失所望。 美联储观察工具显示，明年1月份维持利率不变的预期升温，预期的可能性已升至93.6%，见下图。 放缓降息步伐的逻辑是什么？ 正如鲍威尔在会后声明所述，通胀已回落，虽然较目标通胀2%仍有一定距离，但起码已经受到了控制，就业市场也有所好转，与2019年时劳动力供应短缺的状况相比，已见舒缓，鲍威尔提供的数据显示，新增就业职位的增长有所放缓，过去三个月平均为每个月17.3万份。失业率较一年前为高，但11月失业率4.2%仍处于较低的水平。 美联储还向上修正了2024年的GDP增长预测至2.5%，而9月时预测值为2%，2025年的GDP增长预测则从9月的2%上调至2.1%，但维持2026年2%的增长预测水平。通胀方面，2024年核心PCE通胀率的预测值从之前的2.6%向上修正至2.8%，2025年的数据则从之前的2.2%向上修正至2.5%，2026年的数据也从2%向上修正至2.2%。 另一方面，今年的失业率预期也有所下调，从之前预测的4.4%向下修正至4.2%，2025年的数值则从4.4%修正至4.3%，2026

$标普500(.SPX)$ 年底资金结构稳健，经济复苏预期增强，SPX的多头行情没任何变化。年末大概率6500往上了，最后这一段总是最猛的

不同于Grizzly，Hindenburg Research的做空历史战绩相当优秀。昨天它公布了对$Sezzled的做空，的报告揭示了该公司的财务状况、商业模式及其面临的风险。以下是主要要点的总结：过于出色的财务表现Sezzle Inc. 于 2016 年在明尼阿波利斯成立，主要提供 “先买后付”（BNPL）服务。在 2024 年第三季度，该公司拥有 270 万活跃用户，合作商户达 23000 家。其收入来源中，交易收入占比约 52%，订阅服务占比约 33%。2024 年第三季度，Sezzle 总收入同比大幅增长 71.3%，达到 7000 万美元，净收入更是同比猛增 1093%，达到 1540 万美元。这一成绩让投资者对公司的持续增长充满期待。风险与挑战虽然 Sezzle 收入增长显著，但它依赖高风险贷款，且通过高利率资本融资，这令人担忧。公司信贷额度利率达 12.65%，2023 年平均利率更是高达 16.78%。同时，信贷损失准备金同比增长 130%，表明信贷质量在变差。内部交易与股东质押Sezzle 董事长兼首席执行官 Charlie Youakim 将自己 70% 的股份用于抵押贷款，这通常会打击投资者信心。此外，2024 年内部人士已抛售约 7100 万美元股票，引发市场对公司前景的担忧。（按照盘后的跌幅，这部分的质押已经接近爆仓）与同行相比估值太贵在 BNPL 市场，Sezzle 面临激烈竞争，像 Affirm、Klarna 等公司都给它带来很大压力。从 2021 年起，Sezzle 活跃商户数量减少超 51%，意味着其市场份额正在快速流失。尽管宣称有 23000 家活跃商户，但有数据显示实际数量可能更低，进一步削弱了它的市场地位。而且它比同行的估值贵非常多：用户体验与消费者反馈Sezzle 的用户体验饱受诟病，其订阅服务用户增长部分源于用户在不知情下被自动注

$莱纳建筑公司(LEN)$ 于2024年11月30日结束的第四季度财报于2024年12月18日公布，不仅当期业绩不及预期，公司还下调了指引，充分反应出了房地产行业面临的逆风。另一方面，美联储的鹰派声明却对经济的繁荣程度“信心十足”，他们需要看到“更多的数据”，才能支持降息。财务数据与市场预期对比Q4营收为99.5亿美元，略低于预期的100.6亿美元，但同比增长8%；调整后每股收益为4.03美元，低于预期的4.20美元交付住房22206套，略高于Q3的21516 套，但同比下降7%。交付房屋的平均销售价格为每套43万美元，低于去年第四季度的44.1万美元。未交付订单为11633套住房，价值54亿美元，而第三季度未交付订单为16944套住房，价值77亿美元。房屋销售毛利率为 22.1%，低于上一季度的22.5%分部业务表现住宅建筑：这一部分仍然是公司的核心业务，尽管面临成本上升和市场需求波动的挑战。金融服务：包括抵押贷款和产权服务，受益于利率变化带来的市场机会。多家庭住宅开发：这一领域也表现出色，尤其是在大城市地区。各个地区的业务表现佛罗里达州：需求强劲，销售额增长显著。加利福尼亚州：市场竞争激烈，价格压力增加。德克萨斯州：经济增长带动了住房需求，表现良好。总体而言，公司在南部和西部地区的市场表现优于全国平均水平。公司的展望展望未来，Lennar预计2025年的业绩将受到经济环境变化和利率波动的影响。公司已降低了对未来几季度的指引，反映出对市场的不确定性和潜在风险的谨慎态度。对25年Q1，公司预计新订单为17500 - 18000套，低于市场预期的20000套相比，平均销售价格为41-41.5万美元，低于市场预期的42.03万美元相比，房屋销售毛利率为19.0%-19.25%，低于市场预期的20%。业

$勃肯(BIRK)$ 凭借其闭趾木屐的受欢迎程度以及在所有地区实现两位数增长，取得了稳健的第四财季业绩，其股价在盘前交易中升至四个月高点。虽然“以丑出名”，但鉴于其历史悠久的品牌和忠实的客户基础，公司除了木屐的出色销售业绩外，该公司还看到 90% 的增长来自现有的B2B零售店，说明渠道空间进展不错。不过随着当日美联储超鹰派议息决议后市场整体大跌，是公司股价最终收涨1%左右。 $On Holding AG(ONON)$ $卡骆驰(CROX)$ $Deckers Outdoor Corporation(DECK)$ 财务数据与市场预期对比Q4收入为4.558亿欧元，约合4.7827亿美元，超出市场一致预期的4.392亿欧元，超出幅度达到2810万欧元此外，调整后EBITDA为1.25亿欧元，同样超过市场预期的1.35亿欧元。整体来看，该公司在2024财年的收入增长达到了22%，而在固定汇率下增长为21%，均高于之前的指导目标。分部表现方面，公司在多个渠道上都取得了成功，并且消费者对其产品的需求持续强劲。B2B销售在第四季度增长了26%，显著高于市场预期的15%增长DTC销售也表现出色，同比增长了18%，超过了预期的13.7%。地区表现从地区来看，Birkenstock在所有主要市场均实现了超出预期的增长。尤其是在欧洲和美洲市场，公司通过优化分销渠道和提升平均售价，实现了显著的业绩提升。在欧洲，尽管整体零售环境疲软，但Birkenstock依然实现了约21%的增长。

12月18日，鹰派美联储冲击全球资产，股市全线大跌，标普创2001年来降息日最大跌幅，道指十连阴。美元冲高，美债收益率拉升，黄金、白银、原油下跌。 美联储周三如期降息25个基点，但美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调，预计明年只有两次降息。鲍威尔讲话表示，美联储“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。 全球股市：美股主要股指中，小微盘股跌幅居前，IWC和IWM均跌超4%，纳指QQQ跌3.6%，标普SPY跌近3%，道指DIA跌2.6%，连续第十天下跌，创1974年来最长连跌日；美股波动率飙升，VXX大涨16.78%。 美股板块：区域银行KRE、可选消费XLY、软件IGV和科技七巨头MAGS跌幅居前，特斯拉跌超8%领跌科技巨头；芯片SOXX跌近4%，博通跌近7%，英伟达盘中涨近5%后转跌。 大宗商品：仅农产品DBA小幅上涨0.43%，现货金最深跌至2590美元下方至一个月最低，GLD跌1.9%，白银SLV跌3.45%。原油冲高回落，USO跌0.5%。 外汇和债：美元大涨，美元指数涨超1%至两年新高，UUP涨1.16%。美债下跌，TLT跌1.63%。 $短期VIX期货ETN(VXX)$ $农业指数ETF-PowerShares DB(DBA)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$

$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$   美联储鹰派降息，是觉得最近风险市场涨得太快了，需要调控一下，控制一下节奏。

全球重要股指表现和估值（美元计价） 数据来源：Bloomberg，老虎国际 上周市场主线分析 美联储如约降息，鲍威尔深夜放鹰吓坏市场，美股又又又要见顶了吗？ 上周，美联储FOMC宣布降息25个基点，将基准利率降至4.25%-4.5%。但相关发言比较鹰派，克利夫兰联储主席这次就直接投了反对票。同时，鲍威尔也正式对外宣布“目前的利率政策已经没有那么紧缩了，未来的调整将会更加小心谨慎”。这与我们之前的判断基本一致，美联储在降息的同时，暂缓了未来降息的步伐。 从点阵图来看，美联储的整体态度也明显变鹰，有3位官员认为本次就应该暂停降息。三个月前，大多数官员还认为25年基准利率将降至3.5%以下。但是目前，超70%的官员都认为明年降息次数不会超过2次，最终将落至4%附近。其中原因也是清晰易见，Q4美国的经济就业数据实在太强了，同时通胀回到2%的最后一里路又格外顽强。 数据来源：Bloomberg 从经济预测上也能发现几个类似的地方。一方面，官员们大幅提高了24/25年的GDP增长预期，又大幅降低了失业率的预期。另一方面，又抬升了今明两年的PCE通胀判断。不过好在，长期经济增长和长期通胀并没有发生变化。受此影响，美股周三全面大跌，其中纳斯达克指数单日下挫超3%。市场有投资者担心，美股的好日子是不是要到头了？ 图源网络 我们认为，这次FOMC的论调其实是符合市场预期的，几日前传声筒Nick已多次释放类似的信号。市场恐慌的原因在于鲍威尔全程没有给明确的指引。虽然都是“data dependent”，但之前是掌控一切的从容，现在面对即将全面执政的特朗普政府，鲍威尔自己都显得有些没底。但这种短期大幅回调也不是坏事，释放风险才能轻装上阵。 数据来源：federalreserve.gov 有趣的是，在FOMC后两天，美国发布了11月的PCE数据。核心PCE环比仅仅上涨0.1%，涨幅低于前值，且优于市

上周，12月FOMC会议过后，资产进入了新一波的调整。首先，降息方面，美联储按计划降了25bp，基准利率回到4.25%-4.5%，和市场想的一样，因为 11月非农、服务价和房租的数据，以及GDP、失业率等数据均支持降息。其次，会议上美联储表示以后降息会慢下来，“点阵图” 显示2025年只降两次，比市场预期少。会议声明还加了考虑 “幅度与时点” 的话，鲍威尔也讲要更谨慎、动作更缓，还得盯着通胀走势。此外，美联储对2025年的经济数据预测有调整，把实际GDP增速从2.0%提到2.1%，PCE通胀从2.4%提到2.5%，失业率从4.4%降到4.3%，这和软着陆时的经济展望相符，就是就业稳定、通胀年中降到底再反弹。中性利率也上调了，之前克利夫兰联储主席说利率接近中性就得慢降，这次会议美联储把中性利率从 9 月的 0.9% 升到 1%，和实际利率差缩到 1.3 个百分点。未来政策路径方面就得平衡好多因素，还得观察一阵。现在软着陆情况下，美联储得平衡基本面和特朗普政策带来的通胀压力。一方面，利率限制不厉害，融资成本和投资回报差距小，降息太快或太慢都有风险，最近降了之后可能得看看情况再定步伐；另一方面，特朗普当选后，美联储得评估他政策的影响，虽然鲍威尔没明说，但暗示要看看关税啥的影响，有些委员已经把相关假设算进政策考量里了。未来啥时候降息、降多少，取决于经济自然走势和特朗普政策影响。经济上，信用周期推算 2025 年中通胀和核心通胀可能触底回升；政策上，特朗普上台后通胀性政策因为流程可能出得快，但也许会受限，像税改这样的增长性政策可能推进更快。因此，美联储的1月会议很关键，特朗普就职后可能猛签行政命令，所以 1 月 29 日 FOMC 降息不太可能，要是他通胀政策温和，上半年还有降息机会，不然可能往后推。不过现在政策还是有降息空间的，除非通胀大幅上升。降息后端，资产交易逻辑降息空间算下来

摘要 美联储降息25bp，但出现了一张反对票，整个美联储内部则一共有4人反对，美联储内部分歧再次加大，此外还下调隔夜逆回购ON RRP利率25bp至4.25%，是2021年以来首次； 对风险的关注从偏向就业变成双重关注利率调整的幅度和时机，暗示后续或放缓和暂停降息； 点阵图大砍降息预期，明年降息预期仅剩下两次，2026年利率仍将达到3.5%，长期中性利率上移到了3%； 上调了GDP和通胀预期，略微下调了失业率预期，明年PCE通胀预期甚至高于对今年的预期； 鲍威尔发布会整体鹰派，对经济表现乐观，表示关心二次通胀，称已经开始考虑关税影响； 美联储不可能将比特币作为储备资产。   本次声明的全文和译文如下：   Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.   最近的指标显示，经济活动继续以稳健的速度扩张。自年初以来，劳动市场状况总体上有所缓和，失业率有所上升，但仍保持在低位。通胀在朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然处于相对较高的水平。   The Committee seeks to achieve maximum employment and in

12月16日-12月20日当周，美联储主宰全球市场走势，比鹰派更鹰派的降息给全球市场带来寒意，全球股市、商品、非美货币和美债均下跌，只有美元坚挺，波动型反弹。 全球股市：全球股市均下跌，中概股相对抗跌，MCHI全周跌0.45%，金龙中国PGJ跌2.18%。美股主要指数中，小盘股IWM大跌4.5%垫底全球，道琼斯DIA跌2.46%，纳指QQQ跌2.24%，标普SPY跌2.16%。 美股板块：油气、能源、区域银行等周期股跌幅居前，其中油气XOP跌7%，区域银行XRE跌6%。科技股相对坚挺，FNGS跌1.24%，七姐妹MAGS跌1.25%。 大宗商品：全线下跌 ，其中白银SLV跌近3%，铜CPER跌1.9%，原油和回调，USO跌1.5%，昂家GLD跌0.9%，农产品DBA相对抗跌，跌0.14%。 美元和债：美联储鹰派降息，美元指数本周累涨0.76%，UUP上涨0.76%。日元央行继续放鸽，日元FXY跌1.68%。美债继续遭到抛售， TLT跌1.66%。   $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $纳指100ETF(QQQ)$  

涨跌纷纭——一周大科技表现本周市场波动剧烈，在 $纳斯达克100指数(NDX)$ 创下新高的同时， $道琼斯(.DJI)$ 录得1974年来首次“十连跌”，而美联储的“超鹰派降息”使大盘创下8月以来最大跌幅。同时，美元再度走强，30年期和10年期美债收益率均超过了美联储联邦基金利率目标上限的4.5%。个股层面的表现也较为分化，meme股横行但波动也较大，大科技公司整体表现稍好，Tesla的体现出了风险属性，上下波幅较大，而Nvidia则由此前博通公司财报过后的ASIC芯片，市场焦点转移产生了资金流出。下周圣诞来临，年关也降至，不少投资者已经选择空仓等待。美国政府债务上限的投票也在向市场展示下个月权利交接中的较量，美股不排除迎来更多风险事件。至12月19日收盘，过去一周，大科技公司整体收跌。其中 $苹果(AAPL)$ +0.74%， $英伟达(NVDA)$ -4.85%， $微软(MSFT)$ -2.79%， $亚马逊(AMZN)$ -2.48%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -1.80%，

美联储今年最后一次议息后的第一个交易日，华尔街看似十分平静。 2024年12月19日，纳斯达克指数（IXIC.US）收市微跌0.1%，报19,372.77点；连跌10个交易日的道琼斯工业平均指数（DJI.US）则结束连跌，收市微升0.04%，报42,342.24点。两大指数的收市价几乎持平，看似波澜不惊，但其实日内经历了重大波动。 见下图，反映科技股表现的纳斯达克指数先高开接近200点，其后走势反复，全日最高增长逾230.33点，收市前也经历了几个小波幅，最后微跌19.92点。 道指也是一样，高开逾290点，没几分钟即到达全日最高42,787.85点，涨460.98点，涨幅高达1.1%，午后再掀升浪，有超90%的时间在42,400点以上水平，到快收市时才跌至全日低位，见下图。 在之前一日，美联储一如市场预期降息25个基点，但是预期2025年将降息两次，远少于9月预期的四次，令华尔街大失所望，也导致大盘指数显著回落。 但是从12月19日的表现来看，市场应该消化了美联储所释放的不利信号。 美国经济分析局（BEA）发布了2024年第3季GDP年增幅修正值，高于第二次预期的2.8%以及第2季的增幅3%，也是今年以来的最高增幅，其中个人支出的增幅为2023年第1季以来的最高，主要受到商品消费飙升以及服务支出上升所带动。固定资产投资和设备投资增速也有所加快。 12月第一周，美国初次申领失业金人数较上周减少2.2万人，至22万人，远好于市场预期的23万人，缓解了上周人数大增后市场对于美国就业状况恶化的忧虑，也符合联储局在进行议息决策时所参考的经济指标预测，或意味着联邦基金市场委员会（FOMC）这次议息时更关注的问题是通胀复燃，而不是劳动力市场走弱。 值得留意的是，美国财政部公布的2024年10月国际资本流动报告（TIC）显示，10月份长期证券、短期美国证券和银行资金录得净流入2,036亿

$耐克(NKE)$ 公司在12月19日盘后公布了2025财年第二季度的业绩，盘后市场波动较大。一方面，当季业绩表现出色，收入端和利润端均超出市场预期，但另一方面，仍然止不住业绩下滑，以及由于促销带来的利润率下跌。投资者此前对其“转型”抱有较大的期待，因为新任CEO Elliot Hill刚开始掌舵，打算重整渠道，股价也一度涨超5%，不过CEO在电话会上表示NIKE的转型仍需要更多的时间，目前的措施是积极清理陈旧库存、加强数字业务以及限制促销定价来恢复品牌昔日的辉煌。投资者貌似短期内信心并不大，因此回吐涨幅并转跌。目前在整体可选消费行业面临逆风，以及Trump上台后更不确定的宏观走向，投资者可能对NIKE公司更为谨慎。财务数据与市场预期对比总收入为124亿美元，较去年同期下降了8%，高于市场预期的121.3亿美元。净利润则降至11.6亿美元，EPS为0.78美元，相比去年同期的1.03美元下降了约24%，但仍超出市场预期的0.64美元。各分部业务表现NIKE Direct（直接销售）：收入下降了13%，至50亿美元，数字销售下滑。批发销售（Wholesale）：收入下降3%，为69亿美元。毛利率：毛利率下降了100个基点，降至43.6%，促销活动增加导致的折扣压力。各地区业务表现北美市场：销售额为51.8亿美元，下降了8%，但高于市场预期的50.1亿美元欧洲、中东和非洲（EMEA）：销售额下降7%，至33亿美元，略高于32.6亿美元的预期亚太和拉丁美洲（APLA）：销售额下降3%，达17.4亿美元，高于分析师预期的16.2亿美元中国市场：销售额下降8%，至17.1亿美元，低于分析师预期的17.5亿美元业绩差异原因分析促销活动频繁损害利润率：为了刺激销售，耐克采取了大量折扣策略，这虽然短期内提升了销量

特朗普时代即将到来，相信他的能力与智慧，定能在短期内重整美国股市的雄风，相信在2025年里美国股市定能更创新高！

降息本应该提振股市，让金融市场更加活跃，这次比较意外，不过美国股市在今年里屡创新高，让世界羡慕和妒忌，现在趁新旧政府交替之际，适当回调更有利于即将开启的特朗普时代，相信特朗普，相信美国的大财团们，看着吧美国股市即将迎来新的辉煌！

12月13日，艾伯维宣布2亿美金现金对价收购私人控股公司Nimble Therapeutics，此次收购使艾伯维获得Nimble公司的治疗银屑病的临床前研究阶段口服肽IL-23抑制剂，同时获得Nimble的专有肽合成平台和其他针对自免疾病的新型口服肽产品。 据悉艾伯维这次收购大部分权重是奔着“口服”IL-23抑制剂去的，艾伯维Skyrizi（利生奇珠单抗）同为IL-23靶点药物，囊括的适应症包括：斑块状银屑病、银屑病关节炎、克罗恩病和溃疡性结肠炎等，2023年该药销售额高达77.63亿美元。如今其他MNC口服的IL-23抑制剂或者TYK2抑制剂可能让艾伯维感受到了较大的威胁，如BMS的氘可来昔替尼、强生的JNJ-2113等。 以斑块状银屑病为例，全球一共获批了22款靶向疗法，但口服疗法只有2款，如今新的口服疗法正在凭借依从性优势和媲美甚至超越注射疗法的疗效优势强势崛起。 自免收入TOP10的MNC正在快马加鞭的布局口服自免药物，国内顶尖的分子有望收获海外的巨额BD，一大波机会正在到来。 01 人人都想要一个自免口服药物 毫不夸张的说，几乎每一家有自免管线的MNC都想拥有一款口服药物，尤其体现在银屑病、克罗恩病等领域。 在2023年自免收入TOP10的MNC中，至少有8家管线体系内有自免口服药物在售或者在研，其中不少管线通过不菲的对价收购而来。 （图源：医药魔方） 其中，银屑病是自免领域研发产品（靶向白介素家族生物制剂、JAK家族小分子等）的代表性目标适应症，往往这类产品首个或者核心适应症都有银屑病。主要原因为患者数众（全球超过1.2亿人受影响，国内有超过750万患者），同时银屑病进展缓慢、病程长，患者需要长期用药，催生出巨大的治疗市场。 从美国市场看，银屑病治疗领域诞生出众多重磅炸弹，主流大单品销售峰值均不低于20亿美元，上限可触及百亿美元大关。 在全球为数不多的MNC中，

当地时间2024年12月18日，美联储宣布将联邦基金利率调低25个基点，至4.25%-4.50%区间，中值为4.375%，也是今年以来的第三次降息。 加上今年9月降息50个基点和11月上旬降息25个基点，美联储今年以来已累计降息100个基点，见下表。 这个降息幅度符合市场预期，然而，美股三大指数却在当天先大涨后显著回落，原因何在？ 放缓2025年降息步伐 让市场失望的是会后声明显示，美联储将会在2025年放缓降息步伐。 鲍威尔在会后声明表示，与会者预计明年年底联邦基金利率的适当水平为3.9%（利率区间中值），到2026年底则为3.4%（利率区间中值），这意味着明年的降息幅度很可能只有50个基点，至3.75%-4.00%，比今年低了一半，也低于9月份的预测中值，这让资金大失所望。 美联储观察工具显示，明年1月份维持利率不变的预期升温，预期的可能性已升至93.6%，见下图。 放缓降息步伐的逻辑是什么？ 正如鲍威尔在会后声明所述，通胀已回落，虽然较目标通胀2%仍有一定距离，但起码已经受到了控制，就业市场也有所好转，与2019年时劳动力供应短缺的状况相比，已见舒缓，鲍威尔提供的数据显示，新增就业职位的增长有所放缓，过去三个月平均为每个月17.3万份。失业率较一年前为高，但11月失业率4.2%仍处于较低的水平。 美联储还向上修正了2024年的GDP增长预测至2.5%，而9月时预测值为2%，2025年的GDP增长预测则从9月的2%上调至2.1%，但维持2026年2%的增长预测水平。通胀方面，2024年核心PCE通胀率的预测值从之前的2.6%向上修正至2.8%，2025年的数据则从之前的2.2%向上修正至2.5%，2026年的数据也从2%向上修正至2.2%。 另一方面，今年的失业率预期也有所下调，从之前预测的4.4%向下修正至4.2%，2025年的数值则从4.4%修正至4.3%，2026

在上月两期文章<展望特朗普交易的三段行情><美国经济不着陆，仍是年底交易主线>中，我们阐述了大选之后的交易路线和美国经济现状的分析，认为市场情绪高涨和经济数据偏热是年底年初的美国宏观市场交易主线，如今收益颇丰。  由于圣诞临近，这周之后欧美市场都将进入圣诞清淡行情直到元旦之后，今年美股市场应该就这样了。我们这里就主要展望下明年一季度的市场走势。 随着美国市场与经济数据对之前两期文章结论的印证，我们顺着思路将观点进一步前推——即在这波行情之后，美国有可能在明年一季度中迎来第二轮通胀，作为交易者，为二次通胀的可能性做准备是有必要的。经济和通胀本身的规律支持通胀粘性持续，而美国政策风险则是再添一把火，具体分析见下。  第一，由商品价格下行而非服务价格下行推动的去通胀进程可能已近尾声。大约75%的美国核心CPI由核心服务价格决定，而核心服务价格增速仍然接近5%。因此，美国在核心通胀方面的改善大多是由于商品价格的下跌导致（下图黄线），目前商品价格正以65年来第二快的速度下降。理论上，商品价格通缩可能会持续。然而，一个问题是，在本世纪的大部分时间里，除了新冠疫情后的价格飙升外，商品价格通胀往往平均接近零。因此，如果商品价格同比增速回到零，在其他条件不变的情况下，核心CPI将增加约0.3个百分点。  图：商品价格快速下行推动总体通胀下行的进程或许到达尾声  第二，选举之后美国金融条件持续放松，美股继续狂飙突进，金融条件暗示明年夏天CPI总体涨幅可能会高出2个百分点，也就是达到4%以上，甚至接近5%。 4%-5%的通胀远远超出了美联储的目标，与当前“通胀已被战胜”的宣言相冲突。  图：金融条件宽松或助推通胀上行  第三，总体通胀与核心服务业通胀收敛的可能性增加。历史表明，每当总体CPI与核心服务CPI的差距

虎友，你好！截止到周二，道琼斯指数已经完成了 9 连跌，是近 40 年来的最长连跌；从技术线来看，道指短线已经严重超卖，神奇九转指标日K线已经到了拐头位置。是时候抄底道琼斯指数或者相应板块了吗？别急，先看看本周即将发生的两件大事：一、周三美联储利率决议本周周三，美联储将公布年内最后一次利率决议，官员们可能决定连续第三次降息，同时暗示明年的降息幅度低于此前的预期。近几个月公布的数据显示，经济表现好于官员们在9月份召开会议时的预期。这意味着政策制定者可能会在最新的预测中上调对经济前景的预期，包括更高的通胀、更低的失业率和更强劲的经济增长。更新后的预测中最受关注的部分将是“点阵图”，它显示了预期的利率路径。根据彭博新闻社（Bloomberg News）调查的大多数经济学家的说法，美联储预计将在明年降息3次，比9月份的预测少1次。相比之下，市场对美联储的降息预期更加鹰派，根据芝商所的FedWatch，市场预计在本周之后，美联储2025年将仅降息2次。美联储的利率决议及最新的季度经济预测摘要（SEP）将于北京时间周四凌晨3点在华盛顿公布，随后美联储主席鲍威尔将于3:30召开新闻发布会。有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos则发文表示，美联储内部对于是否应该继续降息的立场并不统一。如果经济持续稳定增长，那么继续降息的理由将变得不那么明确。Timiraos认为，由于鲍威尔面临着同事们对降息的更大疑虑，最不费力的做法是，本周降息，并给出指导，暗示美联储可能在再次降息之前举行一次或多次会议。官员们在9月份的会议上预测明年将降息四次，但在他们最新的预测中，可能会显示2025年降息次数减少一到两次。摩根大通则预计鲍威尔讲话或前瞻性指引不会发生重大变化，尽管该行仍然认为1月份的会议可能会暂停。“经济预测将显示今年更好的增长和更坚挺的通胀，并且利率预测点阵图的中值将被修改为明年降息3次

2024年资本市场跌宕起伏，热点事件接连不断，充满着机遇与挑战[财迷]： $拼多多(PDD)$ 财报后突发黑天鹅利空；BTC价格震荡，由高点回落后，又凭借特朗普行情再破十万点新高； $小米集团-W(01810)$ SU7造车新势力一鸣惊人，新能源赛道战火升级； $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 一年内涨超350%，成为最亮眼科技股；而 $特斯拉(TSLA)$ ，更是经历了“地狱到天堂”，向市场展现了无限的可能性[强]。随着2024年步入尾声，我们根据文章点赞量和阅读数据，为您精心盘点了老虎社区年度十大热门文章。回望这一年，让我们重温那些最具洞察力的观点，致敬那些乘风破浪的投资者！展望2025年，期继续与虎友们携手并进，奔赴属于我们的财富巅峰[比心][比心]@孙哥888 ：PDD突发利空怎么看？文章要点：$拼多多(PDD)$ 的操作方法并不难，财报前找低点进，比方说现在，财报beat 后乘着情绪高卖给后面的人，PDD虽然贵为中概第一股，但是依然不建议长期拿。我自己有一些SP 头寸，不到100张，算下来也不少了，今晚

国内创新含量最高的眼药企业之一开始展露锋芒。 远大医药（0512.HK）作为国内眼科创新药管线布局最多的公司之一，近日创新眼药资产布局和临床进展频频，预示着公司在眼药领域的创新布局加速进入成果兑现期。 11月4日，远大医药白内障术后抗炎镇痛创新药GPN00833完成国内三期临床研究并达到临床终点，预示着其将成为继公司蠕形螨睑缘炎创新眼药GPN01768 (TP-03)之后第二个完成国内三期并快步进入商业化的创新眼药产品。 12月11日，远大医药与箕星药业达成合作，公司获得治疗干眼症的全球首创创新产品酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂“OC-01”和“OC-02”（Simpinicline）鼻喷雾剂在大中华区（中国大陆及中国港澳台地区）独家开发及商业化的权益，公司在干眼症的布局再下一城。值得注意的是，OC-01是目前全球首款且唯一一款获批治疗轻、中、重度干眼的无防腐剂、多剂量、无菌包装鼻喷雾剂。 其后，远大医药向CDE递交的蠕形螨睑缘炎创新眼药GPN01768新药上市申请（NDA）获得了受理，GPN01768作为公司首个从国内临床阶段布局并推进到上市审评创新眼药产品，这一消息预示着公司创新眼药布局即将进入商业化阶段。 远大医药如此密集的创新眼药里程碑催化及公司在创新资产布局上的重拳出击，不仅为公司眼科创新药板块商业化加速及落地提供了强力支持，同时让本就拥有人工泪液“瑞珠”和血明目片等多个畅销在售眼药品种的远大医药“创新含量”和盈利能力有了指数级的提升。 国内创新眼药龙头，名副其实。 01 干眼商业化布局再下一城 远大医药布局箕星药业干眼症产品组合，无疑增加了公司在干眼症领域产品梯队厚度和市场核心竞争力。 目前，远大医药在干眼症领域拥有人工泪液产品“瑞珠”（聚乙烯醇滴眼液，主打无防腐剂策略），在国内人工泪液品种中销售名列前茅。 此次交易属于对现有主流用药品种“迭代更新”。 目前干眼症临床上

一、全球重要股指表现和估值： 数据来源：Bloomberg，老虎证券 二、本周市场主线分析 1.中国内地高层会议积极表态，大中华资产如何布局？ 12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。相比之前，本次会议的整体定调更加积极，首次提出了“超常规逆周期调节”。并且在总体要求中，将“全方位扩大国内需求”置于“建设现代化产业体系”之前，这表明：如何扩大内需，应对有效需求不足”将是明年中国内地经济工作的重中之重。 值得关注的是，本次会议时隔16年再次提出“适度宽松”的货币政策，这一表述自2008年金融危机后首次出现。虽然只增加了两个字，但这意味着明年的货币宽松力度将强于今年，进一步的降息降准值得期待。同时，财政政策中也使用了“更加积极”的措辞。 此外，本次会议还首次提到“稳住楼市股市”。在中国内地，中央高层会议直接提及股市情况极为罕见，这表明股市和资本市场的优先级正在显著提升。我们认为，本次会议将在短期内极大提振大中华资产的市场情绪，而中长期效果则取决于后续政策的持续发力及实施效果。对此，我们保持谨慎而偏乐观的态度。 数据来源：Macrobond，交银国际 2.美国通胀依然顽强，美联储明年将放缓或暂停降息？ 上周，美国11月的通胀数据陆续公布。其中，名义CPI和核心CPI均环比上涨0.3%，符合市场预期；但名义PPI环比上涨0.4%，大幅超过市场预期的0.2%。不过，好在核心PPI并无明显抬升，环比上涨0.2%，基本符合预期。 对此，美联储传声筒Nick在社交媒体发帖表示，由于PPI中仅核心部分计入PCE计算，他对本周的PCE数据持乐观态度，预计核心PCE环比仅上涨0.13%，单月年化为1.6%，符合美联储的目标。但同比数据仍保持在2.8%的高位，这将令美联储面临压力。 随着本月初美国经济数据的公布，美联储对短期经济衰退的担忧已基本解除。目前，通胀成为市场焦点。

 【仅供香港投资者参考】 主动型ETF兼具传统ETF的优势和主动管理的潜力 买卖在香港上市的ETF具有多种显著优势。首先，投资者可以接触到不同地区、多种资产类别和投资主题的ETF，从而实现投资组合的多元化。 其次，香港上市的ETF在亚洲时区交易，使得与亚洲相关的ETF产品的折溢价波动范围相对较窄。这意味著这些ETF产品不会过分偏离其公允价值，成为二级市场买卖的理想选择。 此外，香港的税制简单，投资税率较低，投资者节省的税费直接增加了投资回报。政府近期决定将股票交易印花税从0.13%下调至0.1%，这对香港ETF市场又是一个利好消息。 自2015年起，香港二级市场买卖ETF的印花税已获得豁免，而这一政策在印花税下调后依然有效。这意味著在香港二级市场买卖ETF，投资者无需缴纳印花税。同时，自2020年8月起，ETF发行人在香港发行和赎回ETF单位也免于缴纳股票交易印花税，这一举措进一步降低了发行人的成本。 总体而言，所有印花税豁免措施都有效降低了投资者买卖ETF的交易成本，使香港成为投资ETF的理想市场。 主动管理型ETF：在波动市场中抢占投资先机 近两年，受美联储加息影响，全球股票市场波动加剧，越来越多的投资者将目光从单一股票转向成本较低、流动性更强的ETF产品。在这样的市场环境下，寻求超越基准指数或整体市场回报的投资者发现，具备自主投资特点的主动管理型ETF更具吸引力。 主动型ETF不仅享有传统ETF的低费率、强流动性和便捷交易的优势，还通过设计差异化策略和主动管理，积极应对市场波动。投资者可以根据自身的风险偏好和投资需求，选择不同行业和风格的ETF产品。市场上多样化的主题型主动型ETF为投资者提供了丰富的选择，帮助他们实现特定的投资目标。 与此同时，越来越多的资产管理公司也在积极布局ETF，这一趋势进一步增加了主动型ETF的资金流入。根据Bloomberg In

图片 大家好，我是匠心。欢迎来到我的复盘笔记系列，目前计划是每周与大家分享一轮。 特别说明： 因为跟踪股票较多，用的自动画图策略，难免有误差，本意是快速初筛优秀的好机会 RW 代表上升楔形（Rising Wedge），FW 代表下降楔形（Falling Wedge），RW跟FW突破之后对应目标价才有意义 关于目标价：图中标注的“Target”是对应形态的理论目标价位。请注意，目标价并不保证100%达成，有时也可能失效。（内容比较多，图中没有Target的代表无形态，如果没有特殊说明，那就是无形态无目标价） 形态的不确定性：正在形成的技术形态并不总是有效，它们有可能在任何时候被突破。 形态分析的局限性：所有形态分析都是对短期供求关系的尝试性分析，这种方法可能显得有些机械，因为每只股票的特性不同，对技术形态的敏感度也会有所不同。 文字解释：我会适量加上的，但是文章本意是我自己用来复盘的，我的精力非常有限，肯定做不到逐一股票详细解释，有的股票没有形态，或者形态不明显，没必要说太多。我也给不到大家明确的买卖建议，股市有风险，投资需谨慎，请自行分析决策！ C-花旗集团： RW中，有一个小的顶背离，有一点压力的 图片 ANET-Arista Networks： 图片 PANW-Palo Alto Networks： RW中 图片 LMT-洛克希德马丁： 一个头肩顶，看跌 图片 NKE-耐克： 一个小的FW看涨 图片 BA-波音： 一个看涨目标价 图片 SBUX-星巴克： 两个长周期的看跌目标价，一串的顶背离 图片 GILD-吉利德科学： 一个矩形目标价未到 图片 APP-Applovin： MACD开始走弱了，恐怕还要回调下 图片 MU-美光科技： 两个涨，一个跌，还有一个形成中的小双底看涨 图片 INTC-英特尔： 一个RW看涨 图片 MELI-MercadoLibre： 三重顶形成

当前市场屡创新高的背景下，投资者对于美股估值情况的关注度愈发提升。美股估值的多维度对比分析动态估值 $标普500(.SPX)$ 当前动态市盈率为22.7倍，距离前高23.4倍(2020/9/2)并不远，高于1990年以来16.6倍的均值1.8倍标准差，处于94%的历史分位。静态市盈率甚至达到了27.3倍。道琼斯、纳斯达克、Mag6（ $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、 $苹果(AAPL)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $英伟达(NVDA)$ 、 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ ）动态估值分别为21.2倍、29.5倍、31.4倍，均已经高于其可得的历史均值水平（16 倍、14.8 倍、24.5 倍），分别处于 95%、89% 和 84% 分位。表明即便考虑未来盈利预期，美股估值从动态角度而言也并不便宜。Shiller PE横向对比全球市场估值偏离度：MSCI 美国指数当前估值相比自身历史均值的偏离程度偏高，高于均值1倍标准差，而欧洲、港股等市场估值低于历史均值。与其他市场：标

$Eshallgo Inc(EHGO)$ $腾讯控股-R(80700)$ Yesterday, the majority of stocks in the US market experienced a decline, plunging the overall market into a sluggish performance. However, against this backdrop, EHGO (ESHALLGO.Inc) stood out like a bright flower amidst the wilting blooms, with its share price demonstrating a remarkable surge. EHGO's share price has shown a significant upward trend in recent months, particularly on certain key dates. On December 2nd, its share price soared in pre-market trading, with substantial trading volume. The share price hit $7.3, marking an astonishing 100% increase compared to the previous close. This notable change has undoubtedly sparked widespread discussions among industry insi