社区

我只能说，对于目前的油市而言，“没有最糟，只有更糟”这样的描述也许并不夸张。

为什么目前的库容存量至关重要

首先我们要明白，期货是一纸合约，代表着买方必须在未来某个时间向卖方按照一定的价位买进一定数量标的物的协议。所以期货和期权还不一样，期权是交易方在未来行使买卖行为的权利，这意味着买入合约的你可以选择行权也可以选择不行权。但权利的卖方在对手方行权时，就必须制行，这是因为他将这个权利出卖给了别人。

但期货到期买卖的协议意味着双方权利的同时，也代表着双方义务，这是期货和期权最大的不同，期货合约是以契约精神作为背书的，所以买卖的任何一方拒不执行买卖的义务时，都要付出相应的代价，所以进入到WTI原油期货最后的交割阶段后，即便是双方都不想进行交割，这个交割程序也需要进行。

具体的交割方式，建议大家回顾一下社区一篇精华帖，说的非常详细：从美国原油的交割细节来看“负油价”

这里面又有一个小知识，那就是布伦特原油期货和WTI原油期货之间的差异，布伦特原油期货在交割时是可以通过现金的方式进行交割的，也就是说，买卖双方不用涉及实物的运输和易权，只用将方向相反，数量相等的头寸抵消了结后，在此基础上补个差价即可。

举个例子吧，你卖1000桶原油，我是买方，价格为15美元一桶，跌到1美元一桶了，双方都没平仓而进入了交割阶段，通过现金交割怎么办呢？就是你也不用真的拿过来1000桶原油给我，我也不用租一艘游轮来接，而仅计算这一手合约的盈亏，布伦特原油合约一桶最小变动0.01美元，合约价格变动10美元，那么这14美元的差价就是：14/0.01*10=14000美元，在不考虑手续费用等摩擦成本的基础上，买方向卖方支付14000美元即可，交易了几手再在此基础上乘以手数。

所以如果现金交割就不会出现库容和运输的麻烦，但他有个缺点就是穿仓，保证金不足以进行现金交割，这样交易所就需要向一方进行追偿，但结果如何就不得而知了。

WTI原油为了避免类似风险，就规定必须实物交割。这样，当进入交割阶段后，双方需要提前预订好交割地点的库存地，和用于交割的油轮，当然还有一种方式是油库易主这样的方式，就是双方不必再次运输，而仅需对指定库存的原油换个所有权就好，但这是针对涉及大量原油交割的时候，占比也并不大。

可怕的原油库存危机

那么请你设想这样一种情况，当全球的原油生产还在持续，每天仍然有上千万桶的原油生产出来，但另一方面，全球的原油消耗暴跌几近为零，不断有大量的原油闲置堆积，同时期货市场上还有大量抛售的原油要到期交割，需要预定原油库存地。

而现货原油价值已经跌入负值之后，你会不会想：如果有钱，有条件，也囤他几万桶油去？原油可保存时间较长，况且未来油价也都会有回升那么一天的。只可惜，全世界有太多的人有一样的想法。

所以目前的情况就是，对于WTI原油的交割地而言，库欣的库存容量就那么多，一方面需要储存新生产出的原油，一方面需要被预定做原油交割，一方面还要应付源源不断的散户囤油的要求，一时间，原油价格跌成废纸，储存原油的库容地成了离奇的“意外金矿”

库欣卫星图

上图就是美国原油最典型的交割地区库欣，这个地方油管四通八达，接纳着来自四面八方的原油储存或交割需求。这一个地区的原油容量就已经占据了全美超过13%的原油存储总量。

但可怕的问题是，这个地区的库容已接近饱和。

油库和油轮库存示意图

并不仅仅是库欣，据EIA的数据，在今年3月，全世界超过76%的原油库存就已经满了，而现如今，游轮储存原油成了最容易也是最典型的储存手段，但同时也是历史最贵的。

飘在海上的油轮之前最大容量可存油10000万桶，现在在此基础上做了改造，储油达到了16000万桶，但日租价格也在疯狂的订单哄涨下，从之前20000美元涨到了超过300，000美元的天价。

路透社给出的数据是，目前飘在海上的邮轮储存的原油都达到了创纪录的1.6亿桶。。。

但这个现象可能仍会持续，因为油井生产并不能停止，一眼油井的关停会给油井造成不可逆的伤害，甚至造成其永远无法重启。

这一切不禁让人倒吸一口凉气，如果3月份全球原油储存库容已经接近饱和，那么4月21日5月合约的疯狂下杀就几乎可以肯定是一场血淋淋的逼多行为了。

我们看下目前全美的原油储存量面积图和库欣的原油库存图的对比：

蓝色为全美原油库存量，黄色线为库欣库存量：wind，截至4月17日

由于数据不全，库欣的库存跑出了自2004年开始到目前的，全美库存量则统计出了1990年到目前的现状，很明显，这个数据都出现了多年来的高位，但还差一点达不到2016年到2018年的顶峰库存量，那时候也是全球经济不景气的时期。但相对目前的疫情时期来说，原油的消耗量还是非常大的，所以并没发生负油价的奇观。

从2010年跑出的数据对比是这样的

我们再看一下，在经过负油价的打击之后，WTI原油期货的持仓量变化对比

从左到右依次是4月13日到4月22日，06月份到12月份的持仓量，最后一组数据为季度日均持仓量。wind

图中红线表示的，是WTI06月份持仓量的变化示意折线图，你可以看到，06月的持仓量大降，随之07，08，到12月份各合约的持仓量也都全线降低，这有可能是etf等基金持仓者畏惧负油价的再次形成，进行风控平仓所致，USO也在最新宣布进行跟踪标的成分调整，不在全仓跟踪06月份，而是仅留30%的仓位。

美国石油基金可能投资其他与石油相关的资产

为什么远期合约出现负值的可能性小

这也是为什么社区很多业内大咖在提醒大家，做期货的话，目前原油期货参与要注意日内为主，小盈及止，而且尽量参与流动性强的远期交易。

这要从期货的估值讲起，我简单说一下：

F=Se^(r-q)(T-t)

上面这个，是期货的估值模型，(T-t)这个代表了期货的持有时间，你可以理解为期货的时间价值，而r是以连续复利计算的无风险利率，q则是持有期货的机会成本。

正如我上回分享的，远期期货一个方面是时间价值还在，有足够的安全垫，另一方面是目前原油的机会成本为负，因为原油现货已经跌入负值了，不可能持有现货原油比持有期货合约更占优势，所以远期的期货在计入了储藏成本，时间和机会成本后，他还是有足够的安全边际的，足够你进行观察和判断市场的走势。

当然，远期期货流动性差，你可以观察下上面的图，06合约的持仓量要远大于其他月份期货，这也会造成点差出现，甚至是限价平仓平不掉的情况，所以最安全的方法，还是暂时离开油市，等这段恐慌过去后，在判断局势介入。

但愿各位没有参与像“原油宝”那样吃人不吐骨头的亏钱产品，也但愿咱们都有足够的风险意识，在狂风暴雨来临的时候，不去做弄潮儿，而是老老实实工作，保全家人和自己的财产安全。

珍爱声明，远离不确定性的杠杆风险！

$WTI原油主连(CLmain)$  $布油现金主连(BZmain)$  $天然气主连(NGmain)$  $美国原油ETF(USO)$  $SP500指数主连(ESmain)$  $NQ100指数主连(NQmain)$  $道琼斯指数主连(YMmain)$

​​​​​​​​​​​​​​​​​​******更多精彩文章来这里点阅：期货相关文章专题*****​​​