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【本期导读】PCE是美联储最爱参考的通胀指数，比PCI更全面更准确。星期五公布的PCE指数显示，通胀仍然在狂飙。这让美联储有更多鹰派的借口。但11月份加息75个基点的概率不升反降。三大指数全部放量跌破200日均线，9月份惨淡收官，10月份还是乌云压顶吗？在现今这个无头苍蝇一般的市场里，任何压方向的举动都是不明智的。

俄乌战争：莱曼口袋之战即将收官，俄军首次被大规模围歼。

这个星期我的操作：加仓特斯拉SP，COIN和META买Put做保护。

PCE和PCI傻傻分不清

这个星期五公布的PCE指数和两个星期前公布的CPI指数有什么差别呢？

CPI（consumer price index 消费者物价指数）和PCE（Personal consumption expenditure 消费支出）都是判断美国通胀的重要指标。历史上CPI受到的关注度更高，也是国际上讨论通胀的通用指标，这主要是因为美国劳动统计局发布CPI的时间要早于美国经济分析局发布PCE的时间，一般是提前了2-3个星期，所以CPI对于市场的影响也更大。不过，随着美联储于2000年将PCE纳为其判断通胀的主要指标，市场也越来越重视PCE。

PCE和PCI权重比较

PCE的构成与CPI大为不同，住房在PCE指数中权重远远小于CPI。CPI房子占比42.1%，而PCE占比只有22.6%。

法国兴业银行曾经在一份报告中提到，PCE相比CPI的优点如下：1）支出组成更能反映消费者的实际行为；2）PCE的权重涉及面更为广泛；3）PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。

简而言之，两个指标都重要，市场先看CPI，但美联储偏爱PCE。

通胀还在狂飙

星期五8月份PCE数据发布：8月PCE指数环比上升0.3%，高于预期的上升0.1%和7月的下降0.1%；同比增长6.2%，低于7月6.4%的增速，但仍高于市场预期的6%。其中，核心PCE指数环比上升0.6%，高于市场预期的0.5%并和7月的数据持平。核心PCE同比增长4.9%，高于7月的4.7%。8月个人支出指数同比上升0.4%，高于预期的0.2%。此外，9月消费者对1年通胀预期出现了小幅上升至4.7%，而5年期通胀预期则从2.8%降至了2.7%。

这样的数据给美联储更多的鹰派借口，股市因此承压。

11月加息75个基点的概率大跌至56.5%

比较奇怪的是，虽然通胀在狂飙，但是CME上预期11月份加息75个基点的概率却从一周前的72.9%大跌至今天10月1日的56.5%，虽然还是美联储最可能的选择，但是已经和加息50个基点的概率是五五开了。

来源：CME

为什么会有这样的现象我一下子也想不明白。如果11月份只加息50个基点的话，那便是对股市的一个利好，很显然，现在的市场计价的还是加息75个基点。

另一方面，10年期2年期国债收益率倒挂已经是整整3个月了。根据这个收益率倒挂的理论，美国在6-12个月内出现经济衰退几乎是板上钉钉了。

来源：Ychart

俄乌战争：莱曼口袋之战即将收官，俄军首次被大规模围歼

俄罗斯正式承认四个乌克兰省的公投结果，这意味普京把自己逼到墙角。俄乌战争骤然升级，这很可能是我们这一代人所经历的影响最为深远的一场战争，或许会改变今后几十年的世界政治格局。这场战争也必将影响全球能源、粮食供应，从而对通胀造成波动性乃至结构性的影响。对于美股投资者来说，这是个不得不关注的领域。

如上个星期我所说的，俄罗斯的动员令并不会改变战场上的颓势，这个星期的事态发展的确如此，其实，把一群没有统一战斗信念的乌合之众动员起来，还发给他们武器是很危险的，当他们发现干掉自己的长官要比冲上前线生存概率要高的时候，出于求生的本能，他们很容易掉转枪口发生哗变。第一次世界大战就是这样，当时的沙俄发布了总动员，然而当东线惨败的消息传来时，军队就哗变并且推翻了沙俄王朝。普京大概也深知这些历史，或许这也是之前他一直没有发布动员令的原因，只是现在战场上的颓势已经让他已经顾不过来了。

莱曼地区战斗形态图

莱曼之战如教科书般的精彩：绕过敌方重点防守的正面，从两翼发动钳形攻势，顶着对方的反击后收缩包围圈，最终用这样的口袋装住了敌方大批有生力量。在这个口袋里，普遍认为至少有5000名俄军，也有说1万以上的。和前一阶段的哈尔科夫战役不同，那时候乌军的策略是击溃俄军，目的主要是解放大面积的国土，而莱曼之战显示，乌军已经能更加自信地发起了歼灭战，歼灭战对于进攻者的要求更高，遭到的抵抗也会更加激烈。

莱曼一旦失守，整个卢甘斯克州就门户大开，无险可守了，截止10月1日乌军已经收复卢甘斯克州百分之十五的领土。俄军在莱曼损失了这些部队和装备以后，已经无法组织起一条完整的防线来。在演完公投的戏以后，俄国人还是要面对焦头烂额的战场现实的。

这个星期的操作：加仓特斯拉，COIN和META做保护

这个星期的大盘就像一只无头苍蝇，这个时候赌任何方向都是危险的。因此我这个星期的操作都是做两个方向的。COIN买了4手Put，是和之前2手SP搭配的；META就是做了一个衣领策略；特斯拉也是一个牛市看跌价差策略。都不是压单个方向的。

1）$特斯拉(TSLA)$ ：加仓3手SP

这星期大盘放量跌破200日均线，特斯拉的股价也跟着下挫，却没有跟着放量下杀。因此我安装机会加仓了3手Sell Put，不过还是因为大盘跌的吓人，我把行权价从250改到了240，算是给自己留多一些犯错的空间。在这个动荡的市场中，特斯拉几乎是唯一仍然能保持高增长的科技股，尽管最近经济衰退需求放缓的消息不断，但它还是电动车产业航船的桅杆，即使船触礁搁浅了，它还会是露出水面的。

我的特斯拉持仓

在卖出3手Put以后，和之前买入的3手Put形成了一个牛市看跌价差策略（Bull Put Spread）。因为我的Put是之前股价比较高的时候买入的，因此这个组合的盈亏比是

来源：OptionStrat

我目前的特斯拉持仓很低，远少于我的仓位安排，希望这波下跌能让我把仓位加满。

2）$微软(MSFT)$ ：按兵不动

这个星期微软没有操作，美元指数的高涨对微软是一种打击，因为它的营收有50%在海外，美元走强意味着用美元计价的海外收入将减少。但是这些收入微软只是把钱存在所在国，不会真的把这些外币换成美元的，那么到了美元走弱的时候，之前被低估的那些外汇资产就会升值了。这个道理你想明白了吗？[开心]

接下来的2-3个月里就只有CC的操作，或者像META那样做一个衣领策略吧。

3）$英伟达(NVDA)$ ：按兵不动

观察到10月底再说吧。

4）$星展集团控股(D05.SI)$ ：好股票也要好价钱

尽管9月份全世界金融市场大动荡，新加坡股市稳坐钓鱼台，从6月份算已经是连续三个月上涨了，跑赢了绝大部分发达经济体。

DBS月K线

好股票也要等好价钱的，DBS，我继续等下去[哟哟]

5）$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ ：买Put做保护

找了一下数据，发现以太坊和纳指的相关系数高达0.73。现在我们几乎可以把加密货币看作是一只科技股。

来源：MacroAxis

COINBASE占以太坊质押节点的近15%，是第二大质押实体。可以预见的未来里，COINBASE的股价将和以太坊高度相关。有了这个关联性，我们可以说买入COIN也等于买入以太坊了。

来源：EtherScan

9月20日的时候加仓了一些以太坊，我的买入价是1290。

我的FTX交易记录

6）Meta：按兵不动

知情人士透露，META告诉员工，该公司将冻结招聘，并采取更多措施降低成本。《华尔街日报》上周报道，Meta计划在未来几个月里削减至少10%的开支，包括裁减人员。

计划要将300股正股转成LEAP CALL。现在股市还在下行中，暂时再等等看吧。

风控状态：中等（62%）

虽然加仓了3手特斯拉的SP，隔夜风控值只是跌到62%，还是处于中等的状态。

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