【月入一万美元的期权实战策略】做买家还是卖家？（8月篇）_老虎社区_美港股上老虎

【月入一万美元的期权实战策略】做买家还是卖家？（8月篇）

期权买家就像是创业者，期权卖家就像是卖保险的。

你之前听到美股股市里那些一夜暴富或者那些年化100倍收益故事中的主人公一定都是期权的买家，就像那些在聚光灯下成功的创业者一样，他们的传奇他们的心得都被广泛地报道，不要因为看到有这么多的报道就以为创业是件容易的事情，这是一种幸存者偏差：100个创业者里可能就一个能成功，其他九十九个失败者是不会和你说那么多的。

卖期权就像是你身边认识的那些卖保险经纪，踏踏实实的工作换来一份稳定的收入，但是没有哪个保险经纪能靠卖保险一夜暴富的。

期权买家的收益通常是小概率事件，最大的损失就是全部的权利金，最大的收益可能是权利金的100倍甚至1000倍；而期权卖家则刚好相反，收益通常是大概率事件，最大的损失可能是期权所代表的全部正股价值，最大的收益就是权利金。这样的字面上看上去是不是当期权买家会更划算？别急，我后面为你更详细地拆解。

按照国际惯例，我们先看看我期权策略这个月的收益情况：

八月份盈利1万9千刀，全年平均每月盈利1万3千刀

全年平均每月落袋盈利1万3千刀，夏普比率1.34，杠杆率2.06

夏普比率简单地说就是衡量一个投资收益率和风险的比值，比值越大，说明该投资在承受同样的风险情况下，有更高的收益。具体的公式是

风险收益比（Sharp Ratio）= （平均收益 - 无风险利率）/ 标准差

八月份完成的期权交易一共8笔，记录如下

截至8月30日我的$特斯拉(TSLA)$ 持仓

截至8月30日我的$英伟达(NVDA)$ 持仓

截至8月30日我的$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 持仓

卖家的概率优势

现在我来和你玩一个扔硬币的游戏：扔到正面我给你101块，要是反面你就给我100块。你应该怎么做？正确答案是，只要我愿意继续这个游戏，你就应该不停地跟我玩这个游戏。因为在这个游戏里，你是有概率优势的，平均每2次游戏，你可以赚1块。用数学公式表达就是：

50% x 101 - 50% x 100 = 0.5元

这0.5元就是你平均每一局游戏能赚到的钱。现在把这个游戏变成期权的游戏：我是期权的买家，而你就是期权的卖家。卖家总是概率的优势，但是否有利可图取决于这个概率有多大。本质上来说，卖出期权并不是一个投资工具，而是一个保险。买Call或者买Put的人（我），可以获得涨幅（跌幅）带来的盈利，但不需要承受跌幅（涨幅）带来的亏损。为了这个保险，买call或者买Put的人（我）需要支付Call或者Put的权利金（premium），为什么叫权利金，因为这就是保费。而卖Call或者Put的人（你），就是开保险公司的。

保险公司如何能赚钱？他们给保费的定价是经过计算的，肯定高于理赔平均概率的，这使得保险公司在这个游戏里能有概率的优势。比如汽车事故的概率是5%，那么保险公司就会把这个保费的支付概率设定为7%，风险越大的保险，价格就越贵，而价格越贵的保险，盈利空间就越大。而期权有一个衡量期权价格是高还是低的重要指标，也就是 IV（Implied Volatility）。@$游戏驿站(GME)$ 的IV 长年在100%以上，TSLA 的IV 在 50% - 90%，相比之下 QQQ的 IV 在 15% - 20%，MSFT的IV 在25- 32%，可以看出GME和TSLA 的 IV 是非常高，原因就是投资者对这两个股票保险的需求非常的高，需求高自然价格就高。保费昂贵，保险公司自然就有极大的盈利空间，当然，在为GME或者TSLA 提供保险服务之前，你先要确认一下这两家公司基本面有没有问题，如果这家公司倒闭了，你可是要赔付期权所代表的正股的价值的。如果你觉得划算，那就可以做这个卖保险的生意，不管股价是涨还是横盘，只要股价不跌破成本价（成本价 = 行权价 - 权利金），你都是有利可图的。

时间是期权买家的敌人，却是卖家的朋友

期权的价值有两部分：内在价值和时间价值。

如果一张看涨期权的行权价是100，而当前的股价是95，那么这张期权就是是一张虚值期权，其价值只有时间价值（time value）；股价涨到105，那么这张期权就变成了一张实值期权，其价值包含了时间价值（time value）和内在价值（intrinsic value）。

与之相反的，如果一张看跌期权的行权价是100，而当前的股价是105，那么这张期权就是是一张虚值期权，只有时间价值；当股价跌到95，那么这张期权就变成了一张实值期权，其价值包含了时间价值和5元的内在价值。

时间价值的耗损和时间不是一个线性的关系，它是随着离行权日越近，耗损就越快（如下图所示）。

这就好比是买冰激凌蛋筒，蛋筒部分是内在价值，就是行权价，而冰激凌部分就是时间价值。随着时间流逝，冰激凌会融化。如果是买call，就是买别人给你的冰激凌蛋筒，然后你需要在冰激凌融化之前，让下面的蛋筒变得更大，来抵消冰激凌融化的亏损。如果你做到这一点了，蛋筒变大了（股价涨了），你就有盈利；或者你要尽早在赶着冰激凌全部融化之前，把冰激凌蛋筒转卖给别人。越早卖给别人，冰激凌融化的越少，整个冰激凌蛋筒卖给别人就越值钱。

对于卖Call的，事情就简单一些，你只需要把冰激凌蛋筒卖给人家，看着冰激凌随着时间的推移而不断变小，等到全部都融化了，你的权利金就落袋了。

做买家还是卖家，这是一个值得思考的问题

买Call是看涨，卖Put就是不看跌，两者都是看好这个正股，只是看好的程度不同。

打个比喻，世界杯足球赛上阿根廷对阵喀麦隆，大家都看好阿根廷。卖出看跌是看好阿根廷不会输球，就是说即使打平或者阿根廷胜你都会赢钱；而买Call就是看好阿根廷赢两个球或以上，阿根廷或输或平或只赢一个球，你都会输钱。梅西发挥正常的话，阿根廷赢两个球是可以预期的。但是如果梅西那天突然脚软了呢？又或者米拉大叔突然附体哪个喀麦隆前锋身上呢？当然，买阿根廷赢的赔率是比买阿根廷不输球的要高很多。

卖Put和买Call最大的差别有两个：1）卖Put需要保证金而买Call不需要；2）买call盈利的难度要远大于卖Put。

裸卖看跌（Naked Sell Put）是需要缴纳保证金的，对于资金少的散户不是很友好，如果股价下跌，保证金会上升的，特别是跌破行权价有，需要保证金会大幅上升。裸卖看跌期权成交以后收益是固定的，相对较少，但一般上盈利的概率比较大。对于裸卖看跌者来说，时间是朋友，如果保证金足够，所需要做的只是等待时间价值归零的那一天。

买Call不需要缴纳保险金，对于资金少的散户相对友好，收益不固定，盈利的概率比较小。需要注意的是对于买Call者来说，时间是敌人，因此每天都会有时间价值的耗损，买入和卖出的时机都需要选择，如果买得早了，股价还在下行，即使回到原来价位也损失了时间价值；另外，如果买Call的时候波动率很高，之后波动率下降了，那么即使股价的方向押对了也还是亏损的；到了卖出的时候也是需要做判断趋势，随着行情变化和行权日期的临近，波动率的变化会陡增的，平仓时机的选择对盈利有非常大的影响。理论上，买Call以后最大的盈利点可能出现在在到期日期的任何一个时间点上，因此对于买Call者而言，需要消耗的注意力比卖Put者多了一个数量级。

我们看看下面的一个实例：特斯拉9月17日到期的看涨期权，行权价为740。如果你是在2020年12月买的，那么很幸运，到2021年2月的时候你会有近10倍的盈利；但是如果你没有及时套利，到2021年3月大跌的时候，你的盈利只有2月份最高峰的1/4了；5月份的时候，很多人包括我都认为特斯拉股权回到800以上应该不是问题，如果这时候你还想再等等，那么随着时间价值的耗损，股价又在横盘，你的这份期权慢慢进入亏损状态了；如果你一直拿到现在，那么很有可能，到9月17日的时候你会亏光这份期权的价值。