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期权交易是一个零和游戏，卖家能赚到的就是买家亏掉的，卖家亏掉的就是买家赚到的，没有第三种可能性。这是做期权和做股票的思维最重要的差别之一。之前我说过一个比喻（【月入一万美元的期权实战策略】做买家还是卖家？（8月篇））：期权买家像是创业的，收益无限风险有限；期权卖家则像是卖保险的，收益有限风险无限。对于期权小白来说，这么简单地听上去好像当期权买家会比较划算，但是现实世界里，卖保险的远比创业的多，这说明这里面有一些逻辑是需要我们去厘清的。

长期地卖期权是能够获得稳定盈利的，这点不仅在理论上能成立，我本人也是一直在实战验证的。常言道，买的没有卖的精。相对于期权买家，期权卖家所需要的心理素质和风控能力要求其实是更加高的，这篇文章里我们就来讨论一下期权卖家要想获利的话需要具备哪些修养。

周星驰 《喜剧之王》

按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：

十一月份盈利6万7千刀！

随着11月份大盘的飙升，这个月期权的盈利飙升到了6万7千刀的历史新高！

全年平均每月落袋盈利2万6千刀，夏普比率1.31，杠杆率2.46。

这是跌宕起伏的一个月，先是大盘飙升，很多Sell Put的Delta值因为股价的大涨而低至0.05以下了，对于那些12月份或者1月份才到期的期权，我是先平仓套利。然后再卖出一个同样行权日但行权价高一些的Put，这样能吃到更高的时间价值。当奥密克戎新毒株恐慌来袭，我又提前平仓了一些曝险比较高的Put，因此这个月的收益急剧飙升。

11月份完成的期权交易一共21笔，记录如下

截至11月30日我的$特斯拉(TSLA)$ 持仓

截至11月30日我的$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 持仓

截至11月30日我的$微软(MSFT)$ 持仓

三个知道，三个把控

我把我自己作为期权卖家的经验归结为简短的一句话：三个知道，三个把控。

三个知道是知道时间是你的朋友，概率也是你的朋友，也要知道你的后续处理手段。

三个把控是把控风险、把控细节、把控心态。

第一个要知道的是：时间是你的朋友

价值投资者都喜欢说要做时间的朋友，期权卖家也能这么说，因为卖家能盈利的主要内在逻辑就是赚取期权的时间价值。随着时间的流逝，卖家赚取的时间价值就越大。知道这一点对于建立我们的长期目标和坚定信心有非常重要的指导意义。

有虎友问我，他卖出了一年期的Put，什么年化盈利率不是很高啊。时间是我们期权卖家的朋友，但友好的程度其实和时间间距不是一个线性关系，时间间隔越长，时间价值的衰减越慢，越是临近到期，时间价值越是加速度地衰减。

一直跟踪这个系列文章的虎友或许记得，我对于期权时间价值的衰减的认识也是一直在改变的，一开始的时候我是卖3-6星期的，到后来又尝试卖3-6个月的，而现在的做法大多数是选择行权期在1-3个月的，这个时间段里期权的Gamma和Theta值可以有一个比较和谐的平衡。卖1个月内的不是说不可以，而是Gamma Risk可能会太大了，就是由于短期内股价的剧烈波动而引起的风险太大了，对于新手而言，不大容易把控。

因此我推荐期权新手们选择1-3个月的行权期，这样后续的操作比较从容，也尽可能地吃到比较多的时间价值。

第二个要知道的是：概率也是你的朋友

到过澳门或者新加坡赌场的朋友大概都玩过买大小的赌法，就是投3粒骰子，累加点数等于或者大于10点以上就是大，反之就是小，押大押小的赔率都是1赔1，理论上如果赌客买大买小的赔率都是50%，那么赌场怎么赚钱呢？因为还有一条规则：如果3粒骰子的点数是完全一样的话，不管你赌客押大押小都算输，这叫“围骰通杀”。出现“围骰通杀”的概率是多少呢？

围骰通杀的概率

这样你每次买大买小的赢钱概率就不是100% / 2 = 50%，而是(100% - 2.8%) / 2 = 48.6%了。不要小看这1.4%的微小差异，赌场的巨额盈利就是靠着游戏规则中每玩一次偏向于赌场的微小优势积累起来的。每天有成千上万的人在这个赌桌上像浮云一样飘过，赌场根本不需要在骰子上作假，单单凭借着概率优势就能赚大钱，而对于玩家来说，如果手里最开始有 5000 元，每次下注一百元，玩 50 次之后，平均可能就只剩下 4800 元；再继续玩几十次，4800 元又会变成 4600 元，最后就会逐渐变为 0。这就是概率的乘法原则——随着玩的次数的增加，胜率会由 48% 变为 48% × 48%，48% × 48% × 48%……

在期权的世界里，做市商做的手脚和赌场一样，就是把期权的价格提高一些，这样长此以往他们就有Edge优势。

我们怎么知道做市商做的这个手脚呢？看看下图中QQQ的隐含波动率高达70-80%，其实QQQ在过去一年的平均隐含波动率仅仅是24%，最高值也就31%，这70-80%就是做市商明显的错误定价。

而我们当选择做期权卖家的时候，就是选择了和做市商站在一起，我们也就有了胜率的优势。

第三个要知道的是：你的后续处理手段

理想的情况下，临近行权日时候，如果股价离行权价还远，那么一切平平安安，闭上眼睛坐等系统帮你平仓就是了。

然而，当股价跌破行权价的时候，该怎么办？这也是很多虎友问到的问题。下面的这个流程图可以回答这个问题。

关键的点是Rollover操作，如果你相信股价还会涨上来，那么你就可以先平仓接受亏损，然后在10分钟内卖出一个同样行权价但行权日在1个月后的Put，因为有时间价值，后卖出的Put的权利金一定会比前面平仓的亏损多；如果你不大确定股价是否会涨回来你可以卖出一个略低于原先行权价一个月后到期的Put，这个时候你需要计算一下，低一些的行权价意味着高一些的胜率，但是权利金少了，怎么取舍就看你自己的判断了。

第一个要把控的是：风险

期权卖家的梦魇是Margin Call，就是你的保证金低于券商所要求的水平，而被券商强制平仓，这时候所有的浮亏都变成了实亏，因为你的筹码被收走了，以后股价涨回来也没有你什么事情了。因此，期权卖家想要长期盈利的话最重要的一个素质就是要能控制风险。

老虎APP上会自动计算你的风控值和风控度，上面有详细的说明，我强烈推荐新手们花时间读懂这些解释文字，不懂的话，打电话去问老虎客服也是可以的。

随着股价的大跌，需要保证金可能会快速地增加的。因此在股价上涨的时候有风不要使尽舵，得意不要忘形，风险度最好维持在80%以下，这样即可以应付大跌的局面，也让你在大跌时有抄底的资本。

第二个要把控的是：细节

魔鬼都在细节里。一大堆的理论学习好了，如果不注意一些细节的话，还是不能盈利的。下面是两个关键细节：

1）一定是要选择基本面好，你坚定强烈看涨的正股

如果你选了阿里巴巴最为Sell Put的正股的话，那我们什么也不用说下去了[笑哭] 

当股价跌下来的时候，Sell Put的损失会放大的，如果你对这个票没有信心，你的后续操作会方寸大乱的。这个在开仓前一定要很诚实地回答自己：我真的对这个票有信仰吗？

新手推荐苹果、微软这样的科技龙头作为正股，或者QQQ、SPY这样的ETF也是很好的正股标的。等熟悉期权操作处理以后，可以选择特斯拉、Meta、CoinBase、英伟达这样波动率高一些的正股标的来获取高一些的回报。

这里我想特别强调一下，不要选择波动性太高的成长股作为正股，比如像AMC、BB、Rvivian那样的，这样的票波动性本来就很大，在期权里波动性就更加被放大了，这样剧烈的波动很容易把人的心态搞崩的，即使赚到钱，这样过山车的感觉也会让人疲惫不堪的。

2）别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧

听上去是句老生常谈，但期权卖家天然就是要和市场反着来的：当市场大跌的时候，就是卖Put的好时机；当市场大涨的时候，就是卖Call的好时机。因为这时候IV（隐含波动率）比较高，你才能卖出好价钱。

如何克服恐惧和贪婪心理，是每个期权卖家的必修课。

3）一定要选择流动性好的行权价

这样你想买的时候能买得到，想卖得时候也容易卖得出去。

每个月第三个星期的期权通常是流动性最好的

行权价尾数为整数的流动性比较好，而尾数为0的又比尾数为5的好

第三个要把控的是：心态

既然知道了时间和概率都是我们的朋友，那就不要幻想能一夜暴富，好事不可能让你全部占了。期权卖出以后就稳稳当当地拿着，不要总想着来个什么骚操作，频繁操作是散户被割的重要原因之一。

你不能指望总能卖在最高点

没有人能总是卖在最高点，换句话说，随着股价的波动，你卖出的期权大概率上会经历浮亏的阶段的，不必太纠结。即使跌下了行权价，也不必担心期权的买方会提前行权，因为他这样做的话就损失掉时间价值了。静静地等候时间价值的磨损，只要你前面的操作正确，到临近行权日的时候，你的Sell Put就会浮出水面了。

开通老虎证券的期权组合功能

老虎APP现在能支持Covered Call和Covered Put的期权组合功能，开通以后能减少Covered Call保证金的额度，强烈建议期权卖家们开通此功能。打电话给老虎客服要求开通即可。

期权组合开通了以后，开仓Covered Call将不占用保证金

接受了老虎官方自媒体《锐问》的一次采访

业余玩期权两年，这个理工男一次赚了一辆特斯拉

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勿忘初心

我们投资的目的是让我们的生活变得更好，有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情，而不是相反。

本人爱好航拍，下面分享一张我的航拍照片。

新加坡Marina South Pier海港 摄于2021年