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流动性在金融市场中具有关键的重要性，因为它和市场深度共同决定了市场的效率和稳定性。高流动性意味着交易者可以迅速且低成本地买卖资产，从而减少交易摩擦和价格波动。充分的流动性和市场深度不仅能提升市场的吸引力和参与度，还能增强市场的抗风险能力和整体健全性。来源：综合整理自网络，版权属于原作者，欢迎作者与我们联系，我们将在第一时间注明作者信息流动性在金融市场中具有关键的重要性，因为它和市场深度共同决定了市场的效率和稳定性。高流动性意味着交易者可以迅速且低成本地买卖资产，从而减少交易摩擦和价格波动。充分的流动性和市场深度不仅能提升市场的吸引力和参与度，还能增强市场的抗风险能力和整体健全性。01流动性的定义及衡量指标在期权市场中，流动性是指在不显著改变价格的情况下，能够迅速买入或卖出期权合约的能力。高流动性的市场通常意味着交易者可以更容易地进入和退出头寸，而不会对市场价格产生重大影响，从而减少交易成本和风险。流动性的基本定义：流动性衡量市场参与者以市场价格快速完成交易的能力。流动性好的市场具有较小的买卖价差、大的交易量和深厚的订单簿，这些特征使得市场更具吸引力和稳定性。常用的流动性指标：买卖价差：买卖价差是买入价格（买价）和卖出价格（卖价）之间的差额。较小的买卖价差表示较高的流动性，因为交易者可以在更接近市场价格的点位上进行交易。买卖价差通常用于衡量即时交易成本。交易量：交易量是一定时间内交易的期权合约数量。高交易量表明更多的市场参与者活跃在市场中，增强了市场的流动性。交易量可以是日内、日间或其他时间段的统计数据。订单簿深度：订单簿深度是指在不同价格水平上的买卖订单数量。一个深厚的订单簿意味着在多个价格点有大量的买卖订单，表明市场可以承受大额交易而不显著影响价格。这种深度提供了市场的弹性和稳定性。成交量与持仓量：持仓量是指未平仓的期权合约数量。高持仓量通常表示市场参与者对该期权的兴趣和

卖空期权，作为最常用的期权交易策略之一，在不过分依赖行情判断的基础上，利用时间价值衰减获利，是期权特有的盈利模式，获利概率较大。这常常给投资者以错觉，即在任何时候卖空任何期权都可大概率获利。作者单位：永安期货卖空期权，作为最常用的期权交易策略之一，在不过分依赖行情判断的基础上，利用时间价值衰减获利，是期权特有的盈利模式，获利概率较大。这常常给投资者以错觉，即在任何时候卖空任何期权都可大概率获利。然而，事实并非如此。在错误的时机卖空不合适的期权，只会令交易者处于不利境地。01理论上讲，卖空期权获利原理为时间价值衰减，最大获利为权利金收入，而获得最大收益的前提是标的资产价格在到期时不超过执行价格，因此，卖空期权的最有效方式，要围绕这三方面寻找。首先，从时间价值衰减角度讲，随着到期日的临近，时间价值衰减速度不断增大，最后一个月尤其显著。然而，并非到期时间越短越好。到期时间越短，意味着权利金越低，投资者潜在收益也就越低，为了一点点权利金而冒很大风险去卖空期权，也许并不是明智之选。市场经验表明，1—3个月的期权最适合作为卖空对象，既能享受时间价值快速贬值的优势，潜在收益又较为理想。02其次，从获利角度讲，卖空期权最大获利为权利金收入，这是固定有限的。显然要尽量卖空高权利金的期权。由期权定价理论可知，隐含波动率对期权价格影响甚大，隐含波动率越高（低），说明期权定价越偏高（低），因此，要密切关注波动率，只卖出隐含波动率高的期权。一方面，需要实时监控隐含波动率的走势，将其与历史波动率做出对比；另一方面，在隐含波动率的期限结构中寻找机会，挑选相对偏高的隐含波动率。最后，从安全边际角度讲，虚值期权虽然时间价值偏低，但安全边际高，选择这样的期权卖空，获利概率很大。但不可盲目选择深度虚值期权卖空，这类期权权利金太低，一旦遭遇大幅波动行情，很可能造成巨额亏损，盈亏比不佳，谨慎卖空。需要说明的是，无论

这一篇我们要介绍的策略是备兑看涨（认购）策略。该策略指的是持有标的资产，并且卖出相应的看涨（认购）期权的交易策略，通常卖出的是虚值看涨期权。这一篇我们要介绍的策略是备兑看涨（认购）策略。该策略指的是持有标的资产，并且卖出相应的看涨（认购）期权的交易策略，通常卖出的是虚值看涨期权。01在上证50ETF期权的投资者分级中，备兑看涨策略是一级投资者就可以做的策略之一，然而这种定位并不代表该策略风险很小。熟悉期权平价理论的投资者应该都明白，持有期权标的多头和看涨期权空头实际上相当于是持有看跌期权的空头，期权空头的风险是很大的，因此想要做好该策略仍然需要考虑很多因素。首先是入场时机，在进行备兑看涨策略的时候最好是标的资产近期已有一波明显上涨，预期短期内会盘整或者有小幅上涨。其次，卖出的期权的隐含波动率应该处于相对较高的位置，这样有更高的概率从期权波动率的下降中获取收益。此外，卖出的期权最好是近月或下月合约，这样更有利于赚取期权的时间价值。最后，执行备兑看涨策略时卖出的期权合约通常是虚值期权合约，也就是说期权的行权价格会高于标的资产当前的价格，这样做的好处是一方面被行权的概率较低，另一方面即使被行权，被行权时卖出标的资产的价格也高于标的资产的当前价格，投资者也会有一定的获利。02在执行备兑看涨策略之前，我们应当了解备兑看涨策略会面临的两类风险。第一类是标的资产下跌幅度超过卖出看涨期权获得的权利金，此时卖出期权所收取的权利金将不足以弥补标的资产所产生的亏损。如果标的资产价格持续下降，投资者也会面临越来越大的风险。第二类是标的资产可能会大幅上涨，导致期权被行权，从而不得不以行权价格卖出标的资产，最大获利被锁定，无法从标的资产的上涨中获得更大的回报。此时虽然投资者不会亏钱，但相对单纯持有标的多头的获利会减少。这也是为什么只有在预期标的资产短期内波动不大时才执行该策略的原因。03下面我们以上证

直接买入期权，具有风险有限、潜在收益巨大的损益特征，是使用频率最高的交易策略之一。然而，期权合约众多，到底该买入哪些期权，怎样才能提高获胜概率，是要花一番心思的。以下从交易周期角度来分析该如何选择期权合约。作者单位：永安期货直接买入期权，具有风险有限、潜在收益巨大的损益特征，是使用频率最高的交易策略之一。然而，期权合约众多，到底该买入哪些期权，怎样才能提高获胜概率，是要花一番心思的。以下从交易周期角度来分析该如何选择期权合约。01短线交易短线交易是期货市场中常见的交易方法，通过快进快出的方式赚取微薄利润，最终积少成多。然而在期权市场，这是行不通的。首先，期权的流动性不及期货，期权合约众多，对某一具体合约来说，其交易量远远低于相应的期货，这在一定程度上限制了短线交易的规模；其次，期权的交易成本较高，尤其是在流动性差的情况下，做市商往往会抬高买卖价差，进而减少短线交易的利润；最后，由期权定价理论可知，期货每变动一个单位价格，相应期权变动一定是小于一个单位价格的，这在无形中加大了短线交易的难度。当然，如果非要利用期权进行短线交易，就应该使用delta>0.8的实值期权，这类期权虽然不及标的期货的流动性和灵活性，但在限制风险的同时，赋予了最大的盈亏速度，贴合短线交易目的。02中线交易投资者对行情变化的判断越模糊，通常意味着越需要更多时间来等待预期行情的出现，为了减少时间价值衰减的负面影响，买入较低delta的期权也许更合适。例如，投资者判断市场底部出现，预期后期价格上涨，但对具体上涨的时间把握不准，已做好将头寸持有较长时间的准备，对于这种情况，投资者应该使用delta较小的平值期权，这样的期权除了具有较高的价格敏感性外，其成本也在可控范围内。03长线交易如果投资者打算买入长期期权，他就应该考虑delta更低的虚值期权。虽然从理论上讲并不提倡买入虚值期权，但对于长期期权来说，选

国内期货期权市场日趋成熟，交易标的不断丰富。本文结合螺纹钢期货期权从期权买方的风险与收益、基础资产分析、合约摘要、T型保价与参数、期权操作示例等方面逐一解析，希望能帮助投资者了解螺纹钢期货期权合约与交易。来源：东航期货国内期货期权市场日趋成熟，交易标的不断丰富。本文结合螺纹钢期货期权从期权买方的风险与收益、基础资产分析、合约摘要、T型保价与参数、期权操作示例等方面逐一解析，希望能帮助投资者了解螺纹钢期货期权合约与交易。01买方的风险与收益1、构成要素期权市场中，买权包含两个方向，买入看涨期权或买入看跌期权，总体而言是付出权利金，享有期权执行的权力。买权是期权交易中最基本的操作。传统证券类交易标的大多占用相当多的保证金，如股票、债券、期货、期权卖权等，但对期权买权而言，没有保证金要求，只有权利金支出。此交易策略最适合的交易环境为标的资产预期有大幅波动出现。下文以螺纹钢期货期权买权为例进行分析。2、风险收益特征买入看涨期权到期盈亏计算公式：（1）当价格低于看涨期权执行价时，买入看涨期权到期亏损=权利金；（2）当价格高于看涨期权执行价时，买入看涨期权到期盈亏=到期期货价格-执行价格+权利金；买入出看涨期权盈亏走势：假设螺纹钢期货期权某月份合约，执行价为4200的看涨期权，权利金为152，当期权到期时，期货价格高于4352，则该头寸会获得收益，当期货价格低于4352时，则会发生亏损。那么以到期价格为横轴，盈亏点数为纵轴，到期损益如图。由此可知，买入看涨期权，期货价格下行时期权风险有限，期货价格上行时期权收益无限。数据来源：东航期货同理，买入看跌期权，其到期损益图如下：数据来源：东航期货02基础资产分析1、宏观分析主要包括地缘政治变量、宏观经济、货币体系、能源政策等因素。从大类资产配置角度来讲，无论是货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场和大宗商品市场，最根本的逻辑都是受利率和汇率的

期权交易虽然吸引人，但也有不少容易掉进去的坑。这里给大家简单梳理一下期权交易中常见的七个误区，帮助大家避免不必要的损失。来源：综合整理自网络，版权属于原作者，欢迎作者与我们联系，我们将在第一时间注明作者信息期权交易虽然吸引人，但也有不少容易掉进去的坑。这里给大家简单梳理一下期权交易中常见的七个误区，帮助大家避免不必要的损失。01 不要把所有鸡蛋放在一个篮子里新手投资者往往会犯的一个错误是把所有的钱都投入到买期权上，这样做的风险很大，因为期权的价值可能会一下子变成零。他们这么做可能是因为太自信，觉得自己这次肯定能押对宝，或者是之前亏了钱，想通过买期权快速赚回来。但是，市场上有很多看起来很便宜但实际上风险很高的期权，如果买太多这样的期权，最后可能会亏得很惨。记住，稳健的投资才是王道，不要指望一夜之间就能大赚特赚。02不要只想着赢，忘了时间和波动性用来买期权的钱不要超过你总投资的5%，这样即使期权最后价值归零，对你的整体投资影响也不会太大。期权交易时，有些投资者只想着如果自己猜对了市场方向，能赚多少倍，却忽略了两个非常重要的因素：时间和波动性。有些投资者只关注自己猜对市场方向时能赚多少，却忘了期权的价值会随着时间的流逝和市场的波动而变化。期权的价值和两个东西有关：隐含波动率和期权到期时间。隐含波动率就像是市场对未来波动的预期，如果这个预期太高，可能意味着你现在买期权的成本也高，不太划算。而且，如果市场没什么大动静，期权可能就会变得不值钱。为了避免这种情况，我们应该经常用一些工具来分析不同情况下期权可能的价值，就像用计算器一样，帮助我们更好地理解期权的价格。03别小看了波动性波动性在期权交易中扮演着非常重要的角色。有时候，市场对波动的预期会很高，这时候买期权就像是在高价买入，可能不太明智。我们应该时刻关注波动性，避免在市场波动预期高的时候买期权，同时留意市场上有没有什么大

“末日轮”的由来，出自赌场的最后一轮的下注（wager），就是因为最后一轮的原因，不确定性的激增才让游戏变得更加刺激。来源：综合整理自网络，版权属于原作者，欢迎作者与我们联系，我们将在第一时间注明作者信息“末日轮”的由来，出自赌场的最后一轮的下注（wager），就是因为最后一轮的原因，不确定性的激增才让游戏变得更加刺激。01 究竟“末日轮”为何如此刺激？期权价格是由内在价值和时间价值组成，内在价值是期权立即行权变成现货或期货之后平仓盈利的金额；而时间价值是当下期权所剩时间给予的金额补偿，其会随着合约到期日慢慢损耗直至最后归零，实值期权到期仍会有内在价值，所以期权价格不会归零，但虚值合约只有时间价值，越是临近到期时间价值越是接近于0，到期就将变成废纸一张。在临近到期的一个月内的时间里，此时标的价格稍微有一些大的波动，虚值合约的价格会变的非常敏感，但同时这个时候的虚值合约权利金成本又非常便宜，导致很多投资者愿意花少量的钱来博取大的利润。标的的大幅波动，带动和标的方向一致的期权价格上涨，而到期日临近的虚值期权受市场情绪高涨便直接带动了波动率的上涨，所以才会出现非常大的涨幅。看看下面的几张图就可以明白为什么“末日轮”如此的劲爆。标的为M2005-C-2800。一张深度虚值的期权一下子因为标的大涨变成了深度实值，在期权买方没来及庆祝胜利的时候，期权价格快速回落，有种“离考试结束不到5分钟”的悲伤。Delta从0.2不到，一路逼近至1，Gamma值的大幅上涨也成为了期权变为实值的加速器。和前面的期权走势完全一样的期权隐含波动率，刚好有效的说明了期权价格的影响因素之一，就是波动率。所以才更容易出现“末日轮”的行情，时间对期权价格的影响已经微乎其微了。02 要不要参与“末日轮”的行情？对于刚入门的期权投资者，在没有熟练掌握期权风险管理和交易特征的背景下，不要盲目因为市场

众所周知，期权价格由标的物价格、执行价格、到期时间、波动率及无风险利率五个因素决定。01众所周知，期权价格由标的物价格、执行价格、到期时间、波动率及无风险利率五个因素决定。其中，无风险利率对期权价格影响微小，几乎可以忽略不计，对期权价格造成实际影响的只是标的物价格、执行价格、到期时间及波动率四个因素。根据期权定价理论，期权价值=内涵价值+时间价值，其中，标的物价格与执行价格构成了期权的内涵价值，这是明确的，而到期时间和波动率则直接影响了期权时间价值。　从量化分析角度讲，除执行价格外，每一个期权价格影响因子都对应着一个敏感性参数。其中，参数Theta用以衡量期权价格相对于时间的变化率，参数Vega用以衡量期权相对于波动率的变化率。根据B-S公式，对于普通欧式看涨及看跌期权，其Theta值为：　　其中，以上公式中，时间以年为单位。而通常在计算Theta时，时间是以天为单位，因此在其他变量不变时，Theta为在一天后交易组合价值的变化。此外，Theta通常为负值，表明随着时间的流逝，期权价值不断贬值，Theta也因此被称为期权的时间耗损（time decay），以Theta=-0.5为例，表明每过一个自然日，期权价值贬值0.5个单位值。根据B-S公式，对于普通欧式看涨及看跌期权，其Vega值为:　　其中，期权Vega值为正值，表明波动率的增大会增加期权价值。以Vega=3为例，说明波动率每增加1%，期权价值便增加3个单位值。02由前面分析可知，到期时间和波动率直接影响了期权时间价值，间接影响期权价格，而到底哪一因素对期权价格影响更大呢？下面通过数据进行分析。以正在进行模拟交易的郑商所棉花(15665, -105.00, -0.67%)期货为例，假设标的棉花期货价格为13200元/吨，一个月后到期，执行价格为13200元/吨的棉花看涨期权，其Theta与Vega

期权作为非线性收益特征的金融衍生品，为交易者提供了在波动市场中获取收益或对冲风险的有力工具。那么如何应用期权，都有哪些期权实用策略？来源：综合整理自网络，版权属于原作者，欢迎作者与我们联系，我们将在第一时间注明作者信息中国期权市场自2015年起步，推出了上证50ETF期权。如今，市场已涵盖如股指、ETF及商品期货期权，覆盖金融、农产品、能源等多个领域。这一发展历程展示了中国金融市场国际化的步伐，并为交易者带来了风险管理工具。期权作为非线性收益特征的金融衍生品，为交易者提供了在波动市场中获取收益或对冲风险的有力工具。那么如何应用期权，都有哪些期权实用策略？01看涨期权买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量的某种特定商品的权利。看涨期权买入者往往预期市场价格将上涨。损益平衡点：执行价格+权利金最大收益：标的价格-（执行价格+权利金），收益无限最大亏损：权利金卖出看涨期权是一种经营策略，卖出看涨期权（空头看涨期权），看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人。损益平衡点：执行价格+权利金最大收益：权利金最大亏损：执行价格+权利金-标的价格，亏损无限02 看跌期权买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的某种特定商品的权利。看跌期权买入者往往预期市场价格将下跌。损益平衡点：执行价格-权利金最大收益：执行价格-权利金最大亏损：权利金卖出看跌期权是一种较为保守策略。看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。损益平衡点：执行价格-权利金最大收益：权利金最大亏损：权利金-执行价格03跨式期权又被称为“同价对敲”，是一种非常普遍的组合期权交易策略，是指交易者以相同的执行价格同时购买或卖出相同的到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权。① 多头跨式期权交易，是指买入相同数量、

伴随越来越多期权品种的上市，另一个高频词也成为市场的关注焦点，即期权做市商。事实上，银行间债券市场于2001年就开始实施做市商制度，只不过银行间债券市场是机构市场，中小投资者参与度低，因此对做市商制度也不了解。来源：首创期货伴随越来越多期权品种的上市，另一个高频词也成为市场的关注焦点，即期权做市商。事实上，银行间债券市场于2001年就开始实施做市商制度，只不过银行间债券市场是机构市场，中小投资者参与度低，因此对做市商制度也不了解。01 做市商不是坐庄做市商，即制造市场的人。做市商是由具备一定实力和信誉的金融机构来承担的，如银行间债券市场的做市商是由工商银行为代表的国有商业银行、花旗银行为代表的外资商业银行以及中金、国泰君安等券商来承担。他们需要在市场上向公众投资者不间断地报出指定证券的买价和卖价，维持盘口的价差在合理的水平，保证普通投资者合理的交易需求得到最大程度的满足。从监管者和交易所的角度来看，做市商也是普通投资者，不同之处在于他们还需要履行包括维持市场流动性在内的一系列义务。     股票投资者可能会错误地认为做市就是股票市场中的“坐庄”，这是对做市商机构的非常大的误会。尽管坐庄与做市有着看起来相似的报价行为，但是坐庄的本质是操纵市场获得非法收益，而做市是在交易所与普通投资者的监督下提升市场的交易活跃度。做市商制度在国际上许多成熟的市场中被广泛采用，其中美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）及其场外市场衍生品堪称做市商制度的成功典范。目前，全球期权市场做市商的成交量占全市场40%-50%，也就是说几乎每笔期权交易都有做市商参与。    02 为什么期权市场需要做市商？做市商制度的健康运转是建设高效稳健的期权市场的重要手段。期权异于股票、期货的最大特征之一就是合约数