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期权较为复杂的非线性特征，是对投资者交易思维和方式的一次变革。

从理论上讲，期权与其标的资产存在以下关系：

买入标的资产等同于买入看涨期权，同时卖出看跌期权；

卖出标的资产等同于卖出看涨期权，同时买入看跌期权；

可以粗略认为，期权是交易世界中的基本构成元素，交易期货，就是在交易期权！

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在单一期货市场，不管是投机还是套利，其本质赚取的都是低买高卖的价差利润，这看似简单，实施起来着实不易。

除了正确判断价格未来趋势，更要有强大的心理素质抵御仓位持有期间价格的反向波动。

期权时代的来临，则丰富了原有交易理念与模式。

01

交易理念的转变

交易理念是制定交易策略的大前提，在期货市场，注重技术面的投资者往往习惯于短线交易，而长线交易者则更多分析基本面变化，不管是技术面还是基本面，其目的都是为了预测价格涨跌，从而通过低买高卖获取价差利润。

期权的出现则复杂化了这一现状，从理论上讲，影响期权价格有五个因素：标的物价格、执行价格、到期时间，波动率以及无风险利率。这说明除了判断标的物走势外，也要思考其它4个因素对期权价格的影响。

举例：投资者预期未来上证50ETF上涨，分别利用期货和期权构造了下面两组策略：

策略一：买入20000份上证50ETF份额，价格3元/份。

策略二：买入两手一个月后到期，执行价格为3元/份的上证50ETF认购期权，付出权利金0.1元/份。

期权到期后，上证50ETF价格上涨至3.08元/份，根据期权定价理论，此时期权价格为0.08元/份，即策略一盈利1600元，而策略二亏损400元。

同样是上涨，期货策略盈利，而期权策略亏损，这是由于期权是多因素定价的结果，标的物价格上涨的利润被时间价值耗损吞噬，最终以亏损告终，本例中，只有涨幅超过权利金0.08元/份后，才有利润产生，可见对期权而言，单方面考虑标的物价格涨跌是不可行的，要多维度思考价格变化。

乍一听，期权交易似乎比期货交易困难很多，但换个角度讲，期权同时也提供了机遇，交易中最难预测的就是价格变化，既然期权价格不仅仅取决于标的物价格变化，投资者可以通过加强预测波动率变化，来减弱对标的物行情研判的依赖，而波动率具有均值回复特征，较标的物价格涨跌容易研判。

总之，在期权交易中，转变固有的单纯预测标的物价格变化的交易理念，有助于提高胜率，改善交易绩效。 

02

交易策略多样化

期权以交易策略多样化著称，假定任何一种行情预期，都有相对应的期权策略提供利润。因此从交易层面讲，期权为投资者带来了更多的交易机会。

期权策略大致可分为四种：

价格上涨行情下的牛市策略，

下跌行情下的熊市策略，

 盘整情形下的收入策略，

还有无法确定涨跌情形下的波动率交易策略。

尤其是收入策略和波动率交易策略，依赖时间与波动率获利，是期权交易的特有魅力。

交易策略多样化的另一个优势在于，初始构建一个策略，若后期走势和预期相反，可马上通过转换头寸来适应新的市场，从而做到随机应变，最大概率优化交易结果，同时减轻心理压力。

03

风险管理工具VS交易工具

期权优势明显，但复杂的内在构造使得真正理解并掌握期权交易并非易事，这里涉及到投资者定位问题，不同定位，决定了期权的不同优势发挥。

按照应用期权的目的划分，可以将交易者分为两类：

一类定位于期货交易者，利用期权作为风险管理工具，辅助期货交易。

另一类定位于专业的期权交易者，较少涉及期货，通过期权组合交易获利。

二者是完全不同的概念，定位为期货交易者，应当多去思考怎样利用期权稳固收益，降低风险，充分发挥期权的风险管理功能。

若定位于期权交易者，则应当专注于期权组合策略交易，如何在尽量减少行情研判的前提下利用波动率，时间来赚取利润，充分发挥期权组合灵活多变，多维度交易的优势。这样才能真正发挥期权的效力。

Robert Tompkins在其著作《Options Explained》中对期权交易与期货交易区别做了经典阐述，

他写道：“期权交易与标的期货的交易（或是现货市场）二者之间的主要区别是，标的市场的交易更像是游击战，你很快速地买入和卖出。在游击战中，你有时打败敌人，也有时被敌人打败。期权交易更像是一个好的军事战略思想。

你制定了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标（这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的），并制定应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。

一旦你建立起交易策略，你就可以不去管它，而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。一旦市场发生了变动，你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其它的策略形式。

所以，游击战与长期的军事战略的区别是基本原理上的以及学科规律上的区别。期权交易，可以使你最大地利用这些优点。”

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