三现主义_何佳

望岳投资,二级市场的风投

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      ·2022-05-12

      美股还会放水吗?

      “放水”只有轻重缓急之分,并没有“彻底结束”一说,新旧技术的更替离不开“放水”。 前言最近网上流行一张图,说是最近3年美国的独角兽企业数量远远高于中国。来源:格隆汇这张图的数据明显不准确,但现实中两国的差距确实在拉大。为什么会这样?01 “经济新循环”放水的后遗症背后原因正是我们一直在说的“经济新循环”,这个话题比较大,先简单来说,表面上我们可以观察到——SPAC上市模式加速了资本流通,快速上市-退出-投资-快速上市,如此循环。从2019年到2022年4月全部的IPO交易中,SPAC交易数量占比从28%提升到81%,SPAC交易金额占比从19%提升到74%。SAPC成为主流上市模式;来源:spacanalytics“经济旧循环”主要依靠银行(央行)体系,美联储嘴巴上说要通过降息刺激经济,但是这些放水的钱并没有流进“一个人的收入等于另一个人的支出”的工业循环。美国最大的问题就是想让全世界为它打工,不再愿意搞工业。美国政府与其给老百姓发钱,还不如取消对中国的关税,物价便宜了,这不比发钱搞通胀更加实在?既然美联储放水的钱就是不进美国的实体经济,就没有必要搬出一套跟实体经济有关的工业和信贷之间的刺激理论,没有用的。 钱流入了纯粹虚拟的股市和风投主导的“经济新循环” 被投企业上市后,风投退出并挣到了钱,再投入下一个企业 在这样的循环中,收入和支出直接跳过美国绝大多数的中产阶级和底层人民 由此可见,在美股SPAC上市模式已经取代传统IPO模式成为主流,这将加速“经济新循环”,并与达利欧等主流学派的传统经济学理论背道而驰——在这个循环中,一个人的收入不再等于另一个人的支出,只是少数人的资本特权游戏。02 央妈放水不在于提升估值,而在加速新旧技术更替放水有利于提升各类资产的估值,这是最基本的金融学原理。但这个原理并不适合套用在科技股身上。在多数人眼里,买科技股就是赚估值的钱,赚放水的钱。一
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      ·2022-10-28

      阿里有规模,拼多多有规模效应

      8月29日,中国最大的农产品平台拼多多发布了2022年第二季度财报,给市场带来不小的惊喜。我们来回顾一下数据,拼多多第二季度的营收为314.396亿元,美国会计准则下净利润为88.97亿元。 尽管这个话题的热度已经退去,但笔者还想分享一些有趣的思考,比如拼多多大幅盈利不是因为消费降级,拼多多比阿里更有规模效应,拼多多并不打算颠覆阿里…… 请读者注意区分文章的观点和事实,本文只为提供新的视角,并不构成投资建议,也绝非我们完整的投资逻辑。 封面图源CHINATOPIX, VIA ASSOCIATED PRESS 以下是本文目录 1. 89亿净利润怎么来的? 赚钱速度大于花钱速度 一年前已经“悄悄”盈利 2.阿里有规模,拼多多有规模效应 有趣的估值倍数 用户的网络效应 3. 拼多多没打算颠覆阿里 用户分层思维和流量思维 搜索电商和社交推荐 1.89亿净利润怎么来的? 事实上,拼多多在一年前就已经保持着每个季度都有盈利的记录。今年第二季度的业绩确实令人惊喜,但也不必大惊小怪。 是因为拼多多减少了营销费用吗?是因为疫情带来的“消费降级”利好拼多多吗?以上都是市场的主流观点,而在笔者看来,这些简单的结论掩盖了拼多多真正的实力。 第一,拼多多赚钱的速度超过花钱的速度才会产生利润。根据下面的数据,拼多多最近连续三个季度的营销费用(蓝色)、运营费用(黄色,包括营销费用、研发费用、一般及行政费用)没有太多的增长,特别是营销费用稳定在113亿元上下,这两项费用相较于第二季度营业收入36%的增速确实落后很多。所以,归因于本季度的营销费用降低的理由是不够充分的。 您最近可能也发现了,中概股的报表普遍更好看了。是因为只要公司停止没有边界的扩张和毫无意义的军备竞赛,赚钱的速度超过花钱的速度,当然很容易留存利润。 那么,拼多多收入的高速增长是因为“消费降级”带来的机遇吗?并不能这么说。 今年618期间,拼
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      ·2022-10-28

      否极泰来,底部的流动性危机孕育着下一轮技术革命

      2022年是令人煎熬的一年,是世界愈加分裂的一年。世界存在一系列矛盾,如俄乌冲突、欧洲能源危机、新冠疫情持续肆虐、全球经济放缓和通货膨胀、逆全球化、金融危机一触即发。 在这样的大环境下,不论是投资还是创业、就业,我们都能感受到些许艰难。现在只要打开新闻,感觉全球经济就要完蛋了,通胀还会持续很久。但是在人类进入信息时代后的过去50年间,类似的矛盾已经出现过很多次。 我们不妨从历史中寻找世界发展的规律,看看个体命运将怎样被时代推动向前。答案将告诉我们,希望总是孕育在黑暗之中。 以下是本文目录 科技革命与经济放水的互动 美股流动性退潮的危害 抓住流动性危机之下的机会 1. 科技革命与经济放水的互动 经济放水是指央行向市场投放货币,货币供给增加推动物价和资产价格上涨,经济和股市呈现一片繁荣。 从历史来看,美联储放水比较多的年份是1980年(拉美债务危机)、2008年(次贷危机)、2020年(新冠疫情),这3个时期都出现了经济萧条和通胀。 值得一提的是,美国联邦基准利率从1970年的4%一路加到了1980年的20%,用了3年时间消除通胀,这十年也被称为拉美“失去的十年”。 在1970-1980年代,纳斯达克交易所、风险投资基金正是在经济大放水的环境下诞生和崛起的。一方面将基准利率拉到了20%这一骇人听闻的水平,另一方面却在继续向市场投放货币。 这一套组合拳无法用经济学来解释,却成为美国在后来几十年里被称为“灯塔国”的重要原因。 关键在于高利率不可能长期持续,而技术革命是人类社会的核心需求,也是最能带来长期投资回报的事物,聪明的资本自然会选择持续地为技术革命输送血液。 如果你看过对数坐标下的纳斯达克指数走势(一般我们看到的是自然数坐标),可能就不会特别担心美股会崩盘。在过去几十年里,“美股要崩盘”的言论已经出现了N多次,然而拉长时间维度看,纳斯达克指数永远朝着右上角攀爬。 纳
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      ·2022-10-28

      马斯克440亿美元收购Twitter为什么很值?

      马斯克收购Twitter可谓一波三折。今年4月14日,马斯克正式向推特发出440亿美元的收购要约;到了7月8日,马斯克又宣布他将终止440亿美元收购推特的计划;当地时间10月4日,美国证交会公布的文件显示,马斯克正推进以每股54.20美元的原价收购推特公司。 10月27日最新消息:马斯克已完成以440亿美元将推特私有化的交易,并已掌管公司,将CEO和CFO踢出局。但本文并不想探讨Twitter到底值多少钱,而是提供一些另类视角的思考。在进行商业分析时,我们总是问自己:还有没有其他视角? (本文内容整理自2022年5月6日南添的一场B站直播,现在看来依然很有启发。南添的真实身份是望岳投资创始人,每周六晚上都会直播一次,聊聊商业与投资。公众号&B站:南添的求真之路) 要点前瞻  油车主要依靠经销商线下开店,毕竟供需双方需要找到彼此。4S是指整车销售、零配件、售后服务、信息反馈。(Sale, Spare Part, Service, Survey)电车主要依靠线上传递品牌和车辆信息,线下更多是服务和活动。  经销改为直销,为汽车品牌节约了大量线下的成本费用和支付给经销商的利益(属于传播环节的成本),导致净利率的提升幅度是惊人的。有多惊人?几乎翻番!  特斯拉公司是一个奇葩,几乎所有的宣传工作都是创始人马斯克通过推特来完成的。如果把传播环节节约的成本 x 特斯拉现在及未来的销量,推特就是一家线上4S店,它的估值对马斯克来说非常值钱。事实上,不是值不值钱的问题,如果马斯克被推特封掉,那么特斯拉的网络效应会受到巨大打击。  站在2030年2000万辆销售量面前,440亿美元支出已经显得微不足道。想一想:美东汽车从宝马、奥迪身上赚了多少钱?又或者马斯克和特斯拉的推特账号都被禁言了,损失又该是多大?  推特对于多数商业主体的使用价值
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      ·2022-06-27

      美国通胀之下,究竟谁在买买买?好市多、沃尔玛已经给出答案

      美国通胀到底影响了谁?前不久好市多和沃尔玛的业绩反差已经给出了一个“不起眼的线索”:高收入群体的消费支出和热情没有受到影响,日子真正难过的是低收入群体……关于美国的经济真相,人们还有着不少认知偏差。 本文来自微信公众号:南添的求真之路 (ID:nantiandelmdd),作者:三现主义_何佳,头图来自:视觉中国想必最近几个月大家都很关心美国的通胀问题,但在媒体报道的影响之下很容易忽视一个细节:美国通胀到底影响了谁?是所有的美国人吗?NO。前不久好市多和沃尔玛的业绩反差已经给出了一个“不起眼的线索”:高收入群体的消费支出和热情没有受到影响,日子真正难过的是低收入群体。 $好市多(COST)$ 好市多最新营收同比增长16.1%,净利润同比增长10%(相当于会员数量),主要服务美国的中产阶级; $沃尔玛(WMT)$ 沃尔玛最新营收同比增长2.4%,净利润同比下降24.8%,主要服务美国的低收入人群。 再看国内,其实我们对中国经济的担忧也受到了媒体的干扰。尤其在3-4月份这段时间,疫情暂停了大面积的生产,越南正在抢走中国的订单,一时间悲观言论铺天盖地。但事实上,中国不但没有发生严重的通货膨胀,还维持了自2020年以来全球贸易顺差第一大国的地位。在大面积复工后的5月份,中国出口总值增长16.9%,远超预期。总之,本文目的在于提供一些巨大的事实和反差,能够为读者提供新的视角来理解美国的通胀和中国的经济。1. 从零售业看美国通胀的真实局面在扣除通胀之后,与2021年第一季度相比,美国GDP实现了4.3%的增速。特别是个人收入增长带来的消费增长,依然
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      ·2022-05-31

      从特斯拉和蔚来看电动车发展的定位和出路 | 望岳投资

      本文比较了电动车和燃油车的优势和不足,特斯拉和蔚来不同的战略打法,为什么特斯拉总是降价,而蔚来始终不降? 本文首发于公众号:南添的求真之路前言上周我们发布了《望岳投资:换电站是中国新能源转型的东风》,全网阅读量超过4万。文章认为,中国的资源禀赋和能源使用结构决定了能源改革必须从消费端入手,要把燃油车逐步换为电动车;同时由于新能源发电比火电更加不稳定,需要储存电力以保证稳定供电,因而电动车和新能源在储能上产生了交集。实现这一计划的关键在于:如何让更多的消费者愿意购买电动车?只有这样才能降低电池成本,提高电池容量,也刚好解决新能源发电的储能问题。[龇牙] [龇牙] [龇牙] 本文继续回答剩下的问题:电动车和燃油车的优势和不足,特斯拉和蔚来不同的战略打法,为什么特斯拉总是降价,而蔚来始终不降?[开心] [开心] [开心] 以下是本文目录,全文7700字 01 产品力三角形 02 流量开局:性价比 03 用户定局:品牌 04 电动车发展的痛点 续航、充电 换电是破局 05 问答环节 徐麟,望岳投资分析师,2019年加入望岳的“红军”,现任投研负责人。以下内容摘录于徐麟在持有人会议上的发言,日期2020年7月25日,全文约7700字。前面同事ZYR解释了中国为什么以及怎么样进行能源改革。我们很欣慰地看到,中国已经在供给端把该做的、能做的都做了,接下来从消费端改变能源供给是大势所趋,刻不容缓。在消费端,我们必须用新能源电动车去替代燃油车,这件事正在发生,并且我们对它未来的蓬勃发展充满信心。根据人类的经验,一个新的事物在渗透率到5%~10%的时候,往往是一个开始爆发式增长的节点。当然,
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      ·2022-05-31
      天猫拼多多京东的人均消费金额,里面藏着投资和创业的密码,也时刻提醒着人们:北上广深不代表中国。淘宝天猫年报披露:2022财年,9.03亿活跃消费者其中1.24亿消费者,年消费额超过1W拼多多年报披露:2022财年,活跃用户7.5亿;活跃买家8.8亿。年均消费额2810元(出自2021年报)京东一季度报披露:5.7亿活跃用户人均消費保守估计,6000左右(按19年5600,每年5%增长推算)全国人均可支配收入如下图所示:其中,国家线3.5W工资性收入占56%(一季度报数据,和年度数据相差不大)$阿里巴巴(BABA)$$拼多多(PDD)$$京东(JD)$*今年618的折扣是真的大。*股市有风险,投资需谨慎,以上观点不构成作者及所在公司的投资建议、销售要约。
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    • 三现主义_何佳三现主义_何佳
      ·2022-05-31
      Shein和$拼多多(PDD)$在这方面的逻辑有点像:先采集消费端需求再向上影响供应链。分享一个“万能公式”=生产+制造+传播+信息差+摩擦(损耗、库存)+智商税(过高的溢价)*以上为简化版我们看企业时会着重分析企业改变了以上哪些环节,能否形成竞争优势。想象有这样一家企业,【生产】环节能够压低采购价或通过【制造】环节的莱特效应降低成本,【传播】不怎么需要打广告,网络效应很强,中间没有几道贩子靠【信息差】赚差价,东西很好卖【摩擦】很少,最后卖出去还不收【智商税】,这样的企业一定很强,比如$好市多(COST)$。*虽然把Costco夸得这么好,可是我们并不持有股票,理由是觉得贵,考虑到Costco类似一张长期债券+汇率波动,长期持有它并不是一个好选择。*股市有风险,投资有风险,以上观点不构成作者及所在公司的投资建议、销售要约。
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      ·2022-05-31

      蔚来车主直售,真正关注用户痛点

      蔚来 :全新车主直售服务试运营正式开启从换电站到二手车服务,蔚来通过解决用户的痛点,一点点往前发展,但每一次都迎难而上。再次分享上周我在文章里的一段话,关于“流量型企业”和“用户型企业”:​$特斯拉(TSLA)$采取了“流量型企业”的打法,通过降低成本来提高销量,只要足够便宜就能吸引源源不断的新车主,特斯拉不太在乎老车主的感受,而且马斯克也不觉得这有什么不好。$蔚来(NIO)$ 采取了“用户型企业”的打法,它从源头思考用户真正的痛点是什么,然后把痛点解决了,就会有更多销量,同时坚持把服务老车主的优先级放在新车主前面。​从情感和尊重的角度来看,人们会更喜欢蔚来。但是,商业世界是冷酷的,两种策略不分优劣,只要服务于企业的定位就是好策略。我首先发在朋友圈,恰好有个朋友是特斯拉的审计师,说我讲得对。同时我也声明,我没有恰蔚来的饭,我讲实话罢了,而且两种思维不分优劣,没有捧谁或踩谁。推荐阅读1. 从特斯拉和蔚来看电动车发展的定位和出路 https://mp.weixin.qq.com/s/dsZl0MKrVSyVN9Y8CB26LQ2. 我在蔚来ES8发布会看到的的商业思维 https://m.okjike.com/originalPosts/6282626719ebd6acc620100d?s=eyJ1IjoiNWVlMGM3NDU4MjY4NjIwMDE3NDJmZDUwIn0%3D*股市有风险,投资需谨慎。以上观点不构成作者及所在公司的投资建议、销售要约。
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      ·2022-05-21

      望岳投资:换电站是中国新能源转型的东风

      地球上的第一座第二代换电站开进了中石化最近两年“储能+新能源”逐渐成为投资的热点话题,而望岳投资早在2020年7月份的持有人会议上汇报,我们认为这是未来10年的重大投资机会。长期关注新能源的分析师邹英然从中国的能源结构出发,认为最大的问题在于交通部门消耗了大量石油,因此解决能源供给的问题恰恰要从消费端入手,即推广新能源电动车,全面替代燃油车。电力从何而来?中国的资源禀赋决定了光伏跟风电是最普适的清洁能源。恰好电动车和光伏有一个共同的需求:储能。进而望岳投资创始人南添总结认为,电动车和新能源是中国国力飞跃的支点,换电站是中国能源转型的东风。作者最近了解到,换电站已经发展很快了,不止是蔚来,中石化、国家电网、北汽等巨头都开始建换电站了。截至2021年11月,全国换电站已达到1192座,其中蔚来超过700座,总数量比2020年翻倍——说明第一年靠蔚来冲锋,第二年才有后来者跟上。预计到2025年达到2.2~2.5万座,其中蔚来占4000座。蔚来迎难而上,勇气可嘉,做了真正难而正确的事。最终,换电站的普及需要政府资本的支持,但东风已来。另外,送上一句迟到的祝福:恭喜蔚来在新交所上市。以下是本文目录 为什么中国需要能源转型? 中国如何能源转型? 换电是更底层的破局 2050年中国能源展望 产业链只剩一个闭环点:储能 换电站是中国新能源转型的东风 邹英然,望岳投资分析师,关注新能源、汽车和银行等行业。 为什么中国需要能源转型?首先,一个重要的结论是:如果按照现在我国现有的能源结构发展下去,我们国家在6年以后就没有油了,到2050年左右没有煤炭了。如果没有能源,整个社会都会停摆,这是现有能源结构维持下去会出现的问题。为什么会这样?因为板块运动、历史的气候条件跟地理条件,这些决定了我国是一个多煤、少油、缺气的国家,资源禀赋天生不行。煤炭和石油的形成大概需要两三亿年左右的时间,那个时候的中国
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    • 三现主义_何佳三现主义_何佳
      ·2022-05-20
      美股跌到现在,4大行业支柱分别是①半导体互联网(34.56%)、②石油化工(7.58%)、③金融保险(15.02%)、④生物医药(9.79%)。*截至2022年第一季度可见美国GDP增长很依赖这些产业,而长期加息对第二产业(18%)不好,对第三产业(80%)更不好,因为第三产业依赖于放水。从根本上来讲,钱印多了是事实,但钱是可以被生产力消化的,因此真正的原因在于上一轮技术的生产力提不上去,下一轮技术还正在导入市场。汽车是两轮技术中间的切入品种,以我国为例汽车制造业占GDP的10%,每增值1元,可带动上下游关联产业增值2.64元。新能源、储能也是国家大战略,而蔚来率先提出的换电方案太有远见了。事实上很多中国的小区没办法再建充电桩,车位也不够,要想电动车的普及只能走换电模式,这需要国家支持,已经在路上。恭喜$蔚来(NIO.SI)$在新加坡上市!$特斯拉(TSLA)$$小鹏汽车(XPEV)$*股市有风险,投资需谨慎。以上观点不构成作者及所在公司的投资建议、销售要约。
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