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玩投资，可能一战封神，也可能全军倾覆。在期权交易市场行走30余年的詹姆斯·科迪尔，在2018年，惨遭毁灭性爆仓，跌落神坛，今天我们就来回顾一下他的故事吧！01期权大师成长的自信 相比索罗斯、巴菲特这些投资大鳄，科迪尔算不上出名。但在美国期权圈里，科迪尔可是名副其实的大佬，一度被称为天才基金经理。有人甚至说，卖出期权的概念是科迪尔发明的。不过，科迪尔说没那回事，他也只是在青少年时期就开始不断汲取了这方面的知识。 14岁时，科迪尔偶然发现了买卖的乐趣。当同年龄的男孩子，包括自己的兄弟，都在棒球场上流汗时，他却每天都盯着《华尔街日报》看。他的爱好也与众不同——收集硬币，根据硬币的日期、面值等的不同，进行储存、管理。 科迪尔买了一套银币。几个月后，他发现白银的价格已经上涨到每盎司6美元，而之前每盎司才4美元。科迪尔找到当地的金属经销商，问他愿意多少钱买这套银币。让他惊讶的是，经销商开价60美元，相比他原本付的25美元可以多赚140%。尽管他很喜欢这套银币，他还是卖了。在科迪尔看来，他可以拿这笔钱去买更多硬币或者其他商品，商品的价值在交换中被提升。获得第一桶金的科迪尔，就这样在赚钱这件事上“上钩”了。 10年后，年纪不大、买卖经验却十分丰富的科迪尔，进入了海诺德商品期货公司，成为了一名交易员，正式开启了自己的职业生涯。 一开始，科迪尔只是一名做市交易员，职责就是帮助他的客户交易期权。他非常认真，仔细研究关于大豆、咖啡、原油或是黄金市场的每一个小细节，把握正确的市场方向。即便如此，科迪尔发现，他们依然亏钱。亏钱的根本原因，是因为他们买的只是选择权。 期权的本质是一种权利，即在未来以一定价格买入或者卖出标的物的权利，既然是权利，到期客户可以选择执行，也可放弃。对期权的交易有买入，也可卖空。但买入期权和卖出期权的风险截然不同。以买

5月3日，兴证（香港）金控副总裁、首席经济学家张忆东先生在$兴证国际$客户分享会上进行了题为“港股的春天：拥抱高胜率投资，成为时间的朋友”的分享，以下为演讲实录。寻找高胜率资产的投资理念，我们定义为高胜率投资。高胜率投资包括但不限于核心资产，高胜率投资的范围可以更广。总之，从第一个层面来看，未来较长时间，货币等价物是高胜率投资，是时间的朋友，是黄金、比特币们的大时代。

美国股市历史悠久，其中，道琼斯工业指数存续超130年。 该指数包含30支成分股，目前的名单如下： 由上图可知，虽然该指数包含工业二字，但实际上也囊括了微软、苹果等科技巨头，总体而言，道琼斯工业指数代表了美国各行各业。 从指数走势来看，所有中国股民都会羡慕不已，几乎一直在上涨，很多人由此可能会想到巴菲特的名言，即大部分人的收益跑不过指数： 但其实，上图的迷惑性很强，分时段来看，如果你“命”不好，恰好出生在熊市期间，可能你穷其一生也很难靠指数赚钱。 比如1900年至1942年，道琼斯工业指数几乎没有任何上涨，除了1929年股市大泡沫，其余时间几乎一直在50-100点之间震荡，假如1900年时有一个25岁的投资者进入股市，可能直至其退休时，也很难从指数上赚到钱： 再如1964年至1982年，道琼斯工业指数在500-1000点之间震荡了20余年； 1999年至2012年，道琼斯工业指数又一无所获： 由此可见，如果投资者生不逢时，在错误的时间进入股市，短则10年，长则20年以上都可能一无所获！ 这是不是像极了当下的中国股市？A股在3000点附近玩了16年，恒生指数在15000点-30000点震荡了将近30年！ 从道琼斯工业指数历史走势来看，越是股市发展的早期，涨幅越是拉胯，反而是到了二战胜利之后，甚至是第三次工业革命开启之后，指数牛市的时间才越来越长，实现了巴菲特所说的买指数好于个股的经典论断。 那上证指数和恒生指数横盘时间也不断了，未来会迎来属于自己的黄金年代吗？ 先看A股，结论是有点难，这里拿上证50指数对比道琼斯工业指数，主要是成分股数量接近，而上证指数包含了几千只个股，分析难度较大。 由于数据可查原因，道琼斯工业指数的估值数据只查到1997年，从下图可知，由于互联网泡沫原因，道琼斯工业指数在上世纪末达到了30pe，而后一路下跌至2012年，在此期间，道琼斯工业指数几乎没有上涨

当前市场处于一个又冒进又保守的状态，多空就最后一次加息进行激烈的博弈。目前来看空头暂赢。胜负手不在于本周FOMC，可以预计，美联储不会在本次会议上加息，重点是鲍威尔的态度：11月会不会最后一次加息。而鲍威尔对此会持有三种态度：下次加息，下次不加息，加不加息看数据。我更倾向于第三种态度，从期权大单的到期日来看，机构也认为此次小回调行情的转折点在10月6号的非农：周五临收盘前的卖出平价看涨期权 $MSFT 20231006 330.0 CALL$ 的到期日透露了很多信息，机构压上1亿保证金认为非农之前市场不会有起色，微软不会超过330。为什么是非农？大家可能还记得8月非农公布时发生了什么，7月和6月非农数据发生了显著下修，7月非农就业数据从18.7万人下修为15.7万人，6月从18.5万下修为10.5万，合计下修11万人。如果不出意外这次数据也会有大幅下修情况，市场必然预期美联储会借坡下驴，最后一次加息也会不了了之。由于9月的下修数据事件，市场又显得急不可耐的激进，上周有两件事让人印象深刻，其一是估值500亿以上的芯片巨头 $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 上市，其二是0日到期期权ETF——S&P 500 增强型期权收益 ETF $Defiance Nasdaq 100 Enhanced Options Income ETF(QQQY)$ 上市。后者是本篇文章接下来要谈论的内容。期权ETF期权收益ETF不是新鲜事，比如备兑看涨期权ETF：

我把自己定义为一个趋势交易者，我的交易目标是长周期的，也就是我的每次买入或卖出，是希望长时间持有或空仓的，我自己定义的长时间是至少几个月的， 有时买入后，股价短时间突然暴涨暴跌，其实我还并不喜欢，因为并不是我买入的初衷，而且有可能不得不变为短期，很快结束持有。当然你说难道不开心，那绝对不会，只是反而有些紧张。 比如我这几周来关注大饼类股，开始建仓、加仓的都是大饼挖矿股，之前这段时间矿股也明显比其他饼类股走得强。但是我也一直看着其他饼类股， 尤其是 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ ， 因为去年做空后他就一直在我的观察仓里。前天其他饼类涨，但是 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 却在跌，我就买入了Call，结果天上掉馅饼，昨天就暴涨，这个短期突发因素，是事先完全不知道的，纯粹是运气。贴一张买入成交图，证明一下我没吹牛。[开心][开心] 我之前聊过，我判断买入卖出的唯一依据，是K线和图形。由于我希望长期持有，我都是基于长周期的K线图形，也就是说是月线的。我自己取了一个名字叫牛熊三剑，这个名字取得有点土，我也想取个响亮点Fancy点的名字，但也实在想不出。有些朋友之前还嘲笑过我故弄玄虚之类了。这是我认为作为散户或者个人交易者唯一可以活下去的方式。前几天和一位朋友说起，指数月线金叉了，这是一个摆在面前的事实，不是说金叉就一定会持续涨，但是至少说明了几个月内，要把趋势扭转成往下，很难，即使会扭转，也是需要时间的，再说直白一点，就是在这种条件，做空就是对自己不负责任了。这和我之前老说的年线一样，年线以上你可以不做多，但是绝对不应该空了。（《

关于投资，我一直觉得最重要也最容易疏忽的一点，那便是先承认自己是普通人，这样有利于建立一个良好的投资心态。别总觉得自己是天选之子，短期内你可能年化100%甚至200%，但试问这样的收益可以维持多久呢？所以更重要的是思考自己是否有一套可持续发展的投资体系，所谓流水不争先，争的是滔滔不绝。 在拥有稳定的心态下，保持更谦逊、更努力，做到： 1、着眼未来，是朝着正确的道路前进（找到适合自己的投资方式） 2、脚踏实地，是做好当下的每一件事（做好当下的每一次投资） 3、长期主义，时间是我们的朋友，坚持下去，最后一定不会差的（收益自然而然会起来） “欲速，则不达，见小利则大事不成”，定有其道理，有时候慢即是快。 $标普500(.SPX)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$

国际惯例：看好这次大盘反弹，加仓。 阶段反思：这是一次极其深刻的教训！！在八九月份精准做空大盘，账户在两个月内跑到近30%的收益后，我因上周一次短线做空，借不到券而被迫选择了期权。本身对期权还不够了解，导致我的收益一夜回到解放前。就像之前文章提过，买自己懂的非常重要，不懂不碰，这次我却没有做到，做错没有借口可言，重要的是把这次宝贵的教训转化为后续的经验。 幸亏没有在错误的操作下盈利，不然很难意识到错误。错把运气当能力是件很可怕的事情，所有经验教训都尽可能的越早越好，更何况是真金白银的教训。虽然当下的代价非常惨痛，但长远来看这些都是最小的代价，痛苦➕反思🟰进步！ 石以砥焉，化钝为利！ 希望虎友们引以为戒！操作仅代表个人观点，不构成投资建议。 $标普500(.SPX)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$

最近，国际上发生了几件大事。 一，力推石油人民币结算的沙特，向中国申请了首笔人民币贷款。 二，沙特、伊朗在中国握手言和，中东迎来千年变局。 二，多方在阿曼湾联合军演，扼住中东石油输往全球的咽喉。 这三件事，全部和沙特这个遍地石油和黄沙的国度相关。 在这里，石油是财富、是政治、是武器，更代表着权力。 01 刀剑与信仰 1902年1月14日深夜，年仅22岁的伊本沙特，率领40位勇士，扛着借来的30支步枪，骑着骆驼从科威特横穿沙漠，千里奔袭利雅得。 到达城下，年轻的统帅斩断一棵棕榈树，战士们沿着枝杈跳入城内，凭着月光击毙当地总督。时隔多年，“流浪者”沙特族人夺回了祖先的首都。 这场夜袭，是现代阿拉伯最具传奇色彩的故事，已经被写成史诗在半岛传颂。 随后的三十年，伊本沙特陆续征服了沙漠中的诸多部落，将波斯湾至红海之间的辽阔土地纳入版图。1932年正式登基，将统治区更名为沙特阿拉伯王国，完成了家族几百年的夙愿。 接下来，在血与火的外交中，利用英国的力量摆脱奥斯曼的支配，又在苏、美、德之间周旋，甩掉前老板大英，彻底摆脱被殖民的历史，其本人也被阿拉伯世界公认为圣城守护者。 但伊本沙特并无过多喜悦之情。 他发现，打江山难，治理江山更难，在沙漠中缔造一个现代国家比登天还难。 沙特王国疆域广大，但九成是沙漠和荒山，土地贫瘠、水源稀缺。现代交通和通讯设备几乎为零，全国只有12辆汽车，绝大部分国民仍过着原始游牧生活。 而且，守旧的宗教势力极为顽固。 瓦哈比派排斥抽烟、饮酒、音乐、舞蹈，以及所有现代事物。宗教领袖们指责国王送子女出国留学，引进西方技术，聘请外国顾问。 所幸伊本·沙特作为开国雄主，拥有足够的权威和手腕，力排众议否决了反对意见。 他提出一个务实的政治原则：只要宗教经典没有禁止的，对我们有利的，都应该吸收。 他深知，在这个工业化革命如火如荼的时代，长矛和马刀捍卫不了安全。 甚至还放出话：“谁