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格隆汇5月8日｜红利风格再抬头，今日盘中煤炭、港股高股息类相关标的表现领涨。截至11:00，恒生央企ETF(513170)上涨1.22%，冲击8连阳，自4月19日上市以来涨幅达9.58%。 在利率下行、经济弱复苏背景下，叠加央企市值管理纳入考核，央企红利策略“一枝独秀”，较优的防御属性为其股价带来“确定性溢价”，银行、公用事业、石油石化等表现相对较优。在宏观不确定性凸显背景下，市场追逐“确定性溢价”，具备永续经营特征、防守属性突出的红利资产相对占优。 $恒生央企ETF(513170)$ 恒生央企ETF(513170)独家跟踪恒生中国央企指数，指数2023年股息率7.05%。当前，AH股溢价指数仍处高位，港股的红利资产比A股更“红利”、更为占优。此外，由于港股为离岸市场，导致其存在更高的不确定性，因此市场会持续给确定性以溢价，带来高股息风格占优。

4月30日，TCL科技公布了2023年年度报告。数据显示，公司2023年实现营业收入1743.67亿元，同比增长4.69%；实现归属于上市公司股东净利润22.15亿元，同比大幅增长747.6%。 值得一提的是，公司半导体显示业务全年实现扭亏为盈，整体盈利能力显著改善。 $TCL科技(000100)$ 那么，该如何看待TCL科技取得的这一成绩以及背后蕴含的机会？ 1、面板行业回暖趋势确立，TCL科技持续释放业绩修复潜能 产业层面来看，面板行业正步入回暖周期。 一方面，在于行业竞争格局的改善，随着三星、松下等日韩厂陆续退出以及群创、友达等中国台湾厂商落后产线的出清，面板行业大陆厂商主动权不断提升，行业集中度持续强化。数据显示，2023年，全球LCD TV面板出货量中，大陆占比已高达70%以上。 另一方面，面板行业上一轮景气周期在2021年达到高峰后，一度经历了一轮相对低迷的下行状态，两年多时间过去，行业如今正迎来新一轮供需结构拐点。在全球经济的复苏和消费者对电子产品需求稳定增加这一背景下，面板市场正不断升温，推动面板价格攀升，面板厂商的盈利迎来改善。 （来源：群智资讯，民生证券研究院） 聚焦到TCL科技层面，公司业绩修复的驱动力，不仅在于行业的贝塔，还在于其自身的阿尔法。 一方面，TCL科技凭借对市场趋势的敏锐洞察，不断抢占市场先机，在行业格局趋向稳定的背景下，展现出显著的规模优势和技术领导力。 公司以科技创新为核心驱动，不断加大原创性、引领性技术储备，实现企业持续领先和产业升级。财报显示，报告期内，公司研发投入超过103亿元，新增PCT国际专利申请590件，累计申请15331件。在半导体显示业务方面，其围绕超大尺寸、超高清、高刷新率以及柔性显示等领域加大研发投入，以新型显示技术和应用创

“新质生产力”俨然成为一条重要的投资主线。 今年的政府工作报告中明确提到，发展新质生产力为首要任务，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。叠加市场需求、技术创新等多因素驱动，其加速发展的信号持续释放，投资热情不断被点燃。板块题材上，合成生物表现火爆，低空经济反复活跃，商业航天也出现了批量补涨的现象。 $洲际航天科技(01725)$ 考虑到热点板块内部可能出现轮动，此前被暂时忽视的商业航天概念股或许存在较大补涨空间，值得更深入的挖掘。 聚焦商业航天题材来看，当前国内商业航天开启加速发展、成果频出，有望迎来密集催化，带动相关产业链持续数年受益。 近期，值得关注的重磅事件包括不限于： 1）长征六号丙运载火箭首飞成功，搭载发射的海王星01星、智星一号C星、宽幅光学卫星和高分视频卫星顺利进入预定轨道； 2）北京海淀区发布商业航天行动计划，力争2028年实现在轨运行卫星数量超1000颗，商业航天产业规模超1000亿元； 3）中国星网专用大型液体火箭首飞在即，预计在上半年执行发射，被外界期待3年之久的“中国版星链”有望开始落地实现。 另有资料显示，2024年中国航天预计将有100次发射任务，多位业内人士认为今年将是中国发射计划最为密集的一年。未来近地轨道将部署10万颗卫星，其中来自中国的有3万-4万颗，意味着未来几年我国每年都要部署上千颗卫星。 同时，越来越多民营企业在商业航天领域取得显著进步，多家民营火箭公司计划在2024-2025年进行中型运载火箭的首飞测试。 这些表明商业航天有望迎来更大的发展机遇，新型商用航天产业生态正在加速形成。 商业航天概念股方面，超捷股份、上海沪工、天银机电、广联航空等A股上市公司已引发一定市场关注。港股商业航天板块行情仍待启动，值得期待。 放眼港股市场，香港首家

近期，各大上市公司陆续发布ESG报告，绿色、可持续发展已成为上市公司的重要议题。坚持"商业向善 商道为公"，着力推动商业价值与社会价值的融合，港股上市公司卓尔智联集团于4月25日发布了《二零二三年环境、社会及管治报告》(ESG报告)。通过构筑企业、自然、员工、社会和谐发展的ESG生态，公司可持续发展能力得到有效提升，并取得"国家电子商务示范企业"、"湖北长江质量奖提名奖"、"武汉市市长质量奖"、"年度企业社会责任贡献企业"等荣誉。 $卓尔智联(02098)$ 打造负责任的供应链，助推产业数字化发展 致力于打造高质量、高效率的现代化供应链，卓尔智联已为30多万家企业提供包含仓储、物流、金融等在内的供应链综合服务。近年来，除了制定《业务产品管理办法》和《业务合规检查管理办法》等制度，定期对供应商进行评级、筛选，集团还不断加强数字技术创新与应用，以新质生产力去推动产业数字化发展。 2023年，集团旗下化塑汇搭建了"再生塑料云工厂"，贯通从原料采购、生产标准化管理到平台销售等环节的全链流程，将"以产定销"转变为"以销定产"，已成功链接下游塑料制品企业100多家，累计实现原料供应15000吨。旗下中农网联合广州数据交易所打造了"农业行业数据空间"，打破政、企数据交互障碍，构建融合创新生态。至2023年年底，该数据产品累计达成交易578笔，累计达成交易金额258.16万元。旗下卓钢链自主研发的卓钢云SaaS覆盖钢铁产业所有业务场景，已服务包括大型央国企在内的2000多家客户，助力企业人效比提升29％，线上运营效率提升18%。 创新绿色交易服务，多方面守卫绿色地球 积极响应国家"双碳"战略，构建绿色供应链，2023年卓尔智联联合中国碳数据量化专业工具和服务提供商——易碳数科重磅发布"卓零碳"绿色交易服务

本文来自：微信公众号 Morketing，作者：Claire 回看过去十年，移动营销行业如何指数级增长？行业爆发过什么关键事件？潮涨潮落之间，哪些互联网平台、品牌和营销公司成为了最大赢家？借鉴过去十年，广告营销行业，应当如何走好下一个十年？未来，又会出现哪些不能错过的行业机遇？为此，Morketing发起2024年重磅系列选题：《十年》。 《十年》栏目第一期，中国广告营销行业30年“老兵”江南春做客直播间，与Morketing创始人兼CEO曾巧展开对话。 $分众传媒(002027)$ 对谈中，江南春回忆了中国营销行业过去十年的巨变，认为中国品牌经历了一段「卷」与「迷失」，从而在未来十年找准了三个值得坚持的方向：「留心」「种树」「触动」； 他也指出，在过去十年乃至二三十年里，跨越周期，留在消费者心里的中国品牌身上的共同点：执着于品牌经营的「道」，而非「术」。值得欣喜的是，一些新消费品牌，也正走在从「术」向「道」的探索路上。 此外，江南春还聊了新一代中国消费者对品牌的需求、品牌未来十年里的关键机会点、我们将会进入怎样的AI时代，以及分众传媒在过去20年的变与不变…… 对于品牌人来说，无论是在激流猛进的移动营销时代停下来回望过去十年，还是在AI时代押宝未来机遇，江南春都给出了一些值得琢磨的独特视角与观点。 以下根据Morketing直播间对话整理，略有调整： 曾巧Ivy：《十年》是Morketing今年的一个重磅直播栏目，第一期我们请到了一位行业经验丰富的老朋友，分众传媒创始人、董事长江南春先生。分众传媒是国内第一家在美股上市的广告传媒股。首先请江总来做一个自我介绍。 江南春：在2003 年之前，我做了10年的广告代理公司；2003年我创立了分众传媒，后面20年在做媒体。Ivy发起的《十年》

近日，浙商银行发布2024年第一季度财报，报告期内实现营业收入184.07亿元，同比增长16.65%；归属于股东净利润59.13亿元，同比增长5.12%。 $浙商银行(601916)$ 整体来看，该行Q1业绩延续了上一年的优异表现，尤其是营收端增速远超同业。对此，中金公司、中信建投、平安证券、兴业证券、国信证券、广发证券等多家券商均给予了正面评价；其中，中金公司、兴业证券、广发证券在研报中明确表示浙商银行Q1营收增速“超预期”。 （数据来源：choice） 资本市场对浙商银行的表现也早有反馈，今年以来，该行A股股价自年内低点上涨最高超过20%。能够获得市场的广泛认可，浙商银行究竟做对了什么？笔者认为风险管理和智慧创收是两大核心。 （来源：富途） 一、良好的风险管理能力打造高质量增长底座 首先是风险管理。 2024年Q1，浙商银行资本充足率达到12.54%，环比2023年年末提升0.35个百分点。该行的一级资本充足率以及核心一级资本充足率也保持着上升趋势，相较于2023年年末，均提升了0.38个百分点分别达到9.9%、8.6%。 （来源：choice） 资产“安全垫”不断增厚，反映了浙商银行近两年资产质量边际改善的趋势，这一点也可以从其他数据维度得到印证。 2024年Q1，浙商银行不良贷款率为1.44%，与2023年末持平；但拉长维度来看，2021年至今，该行的不良贷款比例保持着震荡下行的趋势。 （来源：choice） 平安证券在研报中指出，2022年以来，浙商银行的资产质量出现了边际改善，不良核销处置力度逐渐加大，不良认定逐渐趋于严格，随着历史包袱的不断出清，叠加公司战略实施的持续深化，预计公司未来盈利质量会逐步改善。 进一步来看，浙商银行风险管理能力的持续强化，离不开其对“经济周

格隆汇5月7日｜截至2024年5月7日收盘，恒生央企ETF(513170)收涨0.57%，实现7连阳，换手率11.72%，市场交投活跃。恒生央企ETF紧密跟踪恒生中国央企指数，恒生中国央企指数反映第一大股东为内地央企的香港上市公司之整体表现。 $恒生央企ETF(513170)$ 近期A股红利指数有所回落，主要基于性价比、交易拥挤度和筹码结构的切换可能是造成短期回调的主要原因。配置上，红利资产仍是中期底仓选择，红利风格的坚定派投资者在这段时间也是将资金向相对更低位，更低拥挤的港股红利进行切换。截至5月7日收盘，恒生央企ETF近2周累计上涨7.38%，强势7连阳没有辜负投资者对港股红利的切换！ 港股红利较A股红利拥有更高的股息率及更低的估值，截至2024/1/31，恒生央企指数的近12月股息率高达7.52%，比中证央企红利指数股息率高了2%以上。相较于涨幅不小的A股红利，估值更低股息率更高的港股红利，或许就是当前大家心中的“版本答案”。 此外，恒生央企ETF是QDII基金，只收取股息10%的红利税；而标的同为港股央企的港股通基金，比如国新港股通央企红利指数，收取股息20%~28%的红利税。恒生央企ETF低红利税优势显著。 总体而言，在宏观政策“中特估”“央企市值管理”时代风向标指引下、微观公司治理利好频出的情况下，涵盖“高股息、低估值、纯正央企”这三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能会是帮助我们把握时代红利的良好配置工具。

如果说近年来哪个赛道火热，作为创新药领域的“卖水人”CXO一定位列其中。以A股CXO指数为例，自2017年至今，CXO板块指数一度涨幅超402.8%，远跑赢同期沪深300指数，成为资本市场炙手可热的“香饽饽”。 $药明康德(02359)$ 然而，资本狂欢带来的不仅是行业繁荣，同时也在铸造新的泡沫。在货币正在紧缩等一系列外部不确定性环境下，“去泡沫化”成为CXO们后疫情时代下的主旋律。那么，如何看待这种变化？潮水褪去后，谁又可能突出重围？ 图表一：CXO指数股价走势图 数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止2024年4月30日收盘 白线：CXO指数 紫线：沪深300指数   CXO：高成长向高质量切换   回溯历史，中国的CXO行业还很新，2010年前后，少数国内CXO企业基本都针对海外客户，直到2015年后，中国创新药行业蓬勃发展，才连带CXO行业随之腾飞。 根据WIND数据显示，A股CXO板块整体营收自2015年开始坐上加速列车，平均增速一路攀升，并伴随着生物医药融资金额不断扩大，新冠订单增长等因素叠加， 2022年板块整体营收增速攀升至60%的高位。从扣非净利润表现上来看，在高速发展阶段的CXO们，在收入扩大的同时，也带动企业们利润不断上涨，成为同期当之无愧的高成长板块。 然而在经历过高资本支持、公共卫生安全带来的时代红利后，CXO行业周期迈入新的阶段。 根据WIND数据显示，在已经披露2023年报以及2024年一季报的A股CXO中，2023年整体营收增速显著放缓，自腰部CXO企业开始已经出现增收不增利情形，2024年一季度更是行业平均收入增速仅为个位数，扣非净利润增速也在同步下滑。种种迹象都显示，CXO行业似乎回归到了“平庸”阶段，迎来属于高质量发展

5月6日，阜博集团（SEHK：3738）公布Q1经营数据。业绩期内，公司实现总收入同比增长26%；中国内地业务收入（按人民币计算）同比增长约31%，远超行业平均水平的营收增速，继续对公司突出成长性形成验证。国内市场的强劲增长，则进一步彰显公司商业模式的优越性，业务的可复制性和扩张潜力，意味着公司能够从容地在合适时机开发其他潜力市场，为业绩增长提供“无限”助力。 $阜博集团(03738)$ 从收入质量角度看，阜博第一季度每月持续收入(MRR)同比增长33%。作为衡量公司长期财务健康和客户忠诚度的关键指标，MRR持续的正向高增长，进一步证实了阜博集团在维持和扩大收入基础、保持与客户稳定关系方面的有效性。前瞻战略眼光和不断夯实的综合实力下，让阜博展现出了强大的风险抵御和周期穿越能力。 随着港股持续升温，资本市场已经不掩对阜博集团的期待与看好。近两周，阜博集团累计涨幅接近30%，领涨整个行业板块，反弹势头强劲。此次优异的一季度数据出炉，亦有望进一步催化公司股价表现。 （来源：富途行情） 1、核心业务区共同兑现高速增长，AI布局新增长曲线 通过披露的核心业务指标，阜博一贯的增长持续性和稳定性展露无疑。根据公告数据和统计，阜博第一季度营收同比增速26%，笔者推算约在5.5亿港元，体现公司持续经过验证的高增长能力。作为新一年的首份业绩报告，这份“开门红”成绩单无疑对外传递出了公司良好的增长预期。 中国地区收入按照人民币审计口径同比增速约为31%，考虑中国和北美两大主营业务区营收占比长期表现较为均衡，结合历史数据及此次公布数据，可推算北美区域营收同比增长大概保持在25%以上，接近30%。中美业务都体现了稳健的持续增长，进一步印证了公司两大核心市场齐头并进的发展姿态。事实上，根据YouTube发布其最新

锂电头上悬着的一把剑，暂时稳住了。 前两天，美国财政部和国税局发布了最终的IRA法案，能源部给出了“受关注外国定义实体”（FEOC）的最终解释。 其中，对石墨负极产品所使用材料的重新定义，将赋予其两年的缓冲期。按照意思引申，其他电池材料如电解质、粘合剂等也遵循新的解释范围。 也就是说，美国暂时放松限制这些中国产品出口美国本土，同时对于国内材料企业，在25-27年通过海外电池厂进军美国市场，给予了他们充分的时间打开大门。 市场的反应迅速，石墨烯概念集体走高，东方碳素涨近14%，百川股份、中科电气涨超7%，尚太科技、翔丰华涨超5%。 01 最终法案与之前几版变化不大，此前对FEOC的限制在于关键矿物（Critical minerals）、Battery components，这项规则原定25 年1月1日针对用于生产电池组件的关键矿物生效。 1）Battery component需要在24/25年须满足60%/60%的非FEOC供应比例才可以拿到最多3750美金补贴。 2）关键矿物在24/25年须满足50%/60%的非FEOC供应比例才可以拿到最多3750美金补贴。 本次变化体现在关键矿物一项上，对负极材料的要求有实质性的延缓两年的要求。 由于天然石墨和人造石墨通常需要混配，而人造石墨上游难以追踪，石油焦针状焦在很多中间环节已无法区分原材料来源，因此负极被定义为“难以追溯的材料”，其中包含负极石墨，电解质盐、粘结剂和电解液添加剂中含有的关键矿物。 法案明确，新能源车合格制造商需事先提供书面报告，解释在过渡期后供应商如何才能满足FEOC的限制性规定，过渡期截止到2027年1月1日。 美国既想发展新能源产业链，又想逼制造业回流的难度有目共睹。就负极材料一项，真正在美国落地的负极产能都很少，加起来也就10万吨出头。 而且生产300GWh电池对应50万