社区

我的投资论点 微软（NASDAQ:MSFT）目前提供了一个独特的买入机会，并且显然是一个“强烈买入”的选择，因为这家巨头目前的交易价格相比其内在价值存在约21%的折扣。考虑到微软在人工智能（AI）革命中的核心地位以及其在该领域的战略优势，这显然是一个绝佳机会。有几个坚实的理由表明，微软将充分利用AI革命带来的发展潜力。 MSFT股票分析 微软几乎不需要特别的介绍，因为我们每天都在使用这家公司的产品和服务。本文就是在运行微软操作系统的笔记本电脑上撰写的，所有计算也都是使用微软Excel完成的。然而，微软3.25万亿美元的市值不仅仅来自其在办公生产力工具方面的成功。 （微软市场市值变化图表） 近年来，公司收入结构发生了显著变化，云服务和AI驱动的解决方案已成为主要的增长动力。这一转变是自然的，因为云计算和AI是目前最热门的科技领域。据Market Research Future预测，到2032年，云AI市场的年复合增长率（CAGR）将高达36%。 （云AI市场增长预测图表） 这对微软而言是巨大的顺风因素，因为该公司在这一领域拥有独特的竞争优势。 微软的竞争优势 ​1.​市场份额领先 微软在全球云基础设施行业占据25%的市场份额。较高的市场份额意味着微软可以利用规模经济、成熟的声誉以及与供应商和合作伙伴的谈判能力带来的优势。 （微软云市场份额分析图表） ​2.​与OpenAI的战略合作 微软通过与OpenAI的紧密合作处于AI市场的领先位置。微软是OpenAI的早期和最大投资者之一，并在2023年11月短暂任命其联合创始人Sam Altman为AI部门负责人。这种技术合作关系在生成式AI领域形成了重要的竞争优势，因为OpenAI在该领域拥有60%的市场份额。 （OpenAI市场份额与合作关系分析图表） ​3.​充足的资金支持创新 截至最新季度末，微软持有780亿美元现金，财务杠杆

Quantum Computing（NASDAQ:QUBT）（“QCi”）是一只在过去一周内突然大幅上涨的股票。 (QUBT 1M Price History) 该股最近上涨近6倍，显然市场对其表现出了极大的兴趣。这次上涨的导火索是其与NASA签订了一份合同。然而，这并不是市场首次对其表现出热情。 (QUBT 5Y Price History) 该股的走势显然不乏暴涨和暴跌。那么，这次上涨背后的故事到底有多可信？考虑到过去一年生成式AI取得的进展，我们是否正站在量子计算突破的边缘？我对这只股票的兴趣源于去年9月一位朋友的提示，他写道： “QUBT也是一个选择。全栈量子计算机并正在建造新的晶圆厂。刚刚任命了新的首席技术官，而且目前价格非常便宜。现在1.50美元，两年内可能涨到25-100美元。” 最近的飙升再次吸引了我们的注意，而他已经锁定了可观利润。然而，他是一位技术人员和工程师，我的目标是弥合QCi的技术优势与普通投资者理解之间的差距。（在此感谢他与我分享想法。） 市场机遇 让我们先讨论一下量子计算机是什么以及它为什么重要。 传统计算机依赖于二进制代码，即我们熟悉的0和1。可以将其理解为只有两个字母的字母表。而量子计算机则利用了“薛定谔的猫”原理，能够同时处于0和1的状态。虽然这只是一个简单的解释，但可以想象，字母表从两个字母扩展到三个字母会带来多大的效用提升。 (November 2024 Company Presentation) 虽然量子计算机过去主要停留在概念阶段，而非实际应用，但我们正在接近一个技术可以以更低成本实施的临界点。对QCi来说，量子计算在成像和快速处理需求方面的优势得以实现，与NASA的合同也体现了对这项技术的信心。 (November 2024 Company Presentation) 从上图可以看到，公司认为自己拥有“先发优势”，并预测市场需求

股票创历史新高 Alphabet Inc.（NASDAQ:GOOG，NEOE:GOOG:CA，NASDAQ:GOOGL）的股价近期创下历史新高，此前在今年夏季经历了一次急剧回调。这轮反弹主要受到市场对其人工智能（AI）投资的乐观情绪推动，同时也得益于公司2024财年第三季度强劲的财报表现。上季度，Alphabet的总收入实现了环比增长加速，利润率显著扩张，这主要得益于谷歌云平台（Google Cloud Platform，GCP）的强劲增长，超出了我此前对2024财年下半年增长和利润率疲软的预期。此外，最近宣布的Gemini 2.0 AI模型以及量子计算领域的突破也为其估值倍数的扩张提供了正当理由。 在我对2024财年第二季度财报的分析中，我维持了“买入”评级，以利用当时因夏末回调而出现的投资机会，该回调源于强劲的AI相关收入和相对较低的估值。从那以后，该股经历了一轮强劲的V型反弹，表现优于标普500指数。 然而，由于美联储在周三发表的鹰派表态——暗示2025年的降息次数将减少，这导致市场广泛回调，该股也出现了近4%的回调。这为投资者提供了一个有吸引力的买入机会。我认为，由于AI增长前景比市场此前预期更强劲，GOOGL仍有进一步上涨的空间。此外，该股的相对较低估值理论上对较高利率不太敏感。因此，我将其评级上调至“强烈买入”。 谷歌云平台表现强劲 公司模型 GOOGL当前处于增长加速模式，与2024财年下半年增长疲软的此前预期相悖。其总收入在2024财年第三季度同比增长15.1%，高于2024财年第二季度的13.6%。如图所示，谷歌云收入同比增长35%，显示出显著高于此前增长趋势的加速。此外，谷歌云的运营利润率在上季度显著扩张至17.1%。这表明其此前的AI投资正以更快的速度实现货币化。在2024财年第三季度财报电话会议中，CEO Sundar Pichai指出，他们在过去1

表现评估 Apple（NASDAQ:AAPL）（NEOE:AAPL:CA）自我首次覆盖该股票以来，其表现优于标普500指数（SPY）（SPX）（IVV）（VOO）。 投资主张 近期发展总体上让我对该股票更加看好，这也是我将评级上调至“强烈买入”的原因： ​•​内部制造可以推动长期毛利率提升 ​•​相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持 ​•​相对技术指标显示突破先前高点 ​•​鉴于消费者对低价机型的偏好，iPhone可折叠手机策略存在风险 内部制造可以推动长期毛利率提升 Apple 正在减少对供应商的网络组件依赖，逐步向内部制造过渡。例如，公司计划从2025年开始，利用自研芯片替代Broadcom（AVGO）的蓝牙和WiFi连接芯片。此外，公司还将通过推出自研调制解调器，超越QUALCOMM（QCOM）。这一调制解调器预计将用于2025年5月发布的iPhone SE。 总体来看，我预计这些内部制造的举措将使产品毛利率从目前的约36%提升至未来几年中的至少40%。这可能会将整体毛利率提高至接近50%。 毛利率细节 相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持 AAPL 一年期远期市盈率与同行对比 目前，AAPL的1年期远期市盈率为34.3倍，这意味着较同行中位值的15倍溢价高达129%。然而，我认为毛利率的积极推动因素在一定程度上合理化了这一溢价。此外，令人鼓舞的是，经过2021年至2023年期间盈利预期（下图灰线）停滞后，AAPL的盈利预期再次上调。 一年期远期市盈率驱动因素 相对技术指标显示突破先前高点 如果这是您首次阅读使用技术分析的“Hunting Alpha”文章，您可能希望阅读此帖子，了解为何及如何解读图表。我的所有图表均反映总股东回报，已调整股息/分红。 AAPL相对于标普500指数的技术分析 相对于标普500指数，AAPL股票受到

英伟达公司（NASDAQ:NVDA）的股价回调 自2024年11月20日公布第三季度财报以来，英伟达公司的股价在短暂达到历史高点后出现下跌。截至2024年12月13日，其股价已降至134.25美元。 NVDA近期股价表现 许多分析师（包括Seeking Alpha上的分析师和华尔街分析师）认为当前是逢低买入的好时机。然而，最新的消息表明，情况可能并非如此。 就像古罗马帝国时期，蛮族不断攻城略地（最终导致476年西罗马帝国的灭亡），市场上也有许多迹象表明，竞争对手正在试图突破英伟达的护城河，而我的判断是他们很可能会成功。 苹果与博通合作开发AI芯片 “苹果正在与博通合作开发其首款专为人工智能处理设计的服务器芯片。这将使这家iPhone制造商与其他开发自有芯片以支持高计算需求AI服务的大型科技公司保持一致，同时减少对英伟达昂贵且供应紧张的处理器的依赖。苹果的AI芯片内部代号为‘Baltra’，预计将在2026年开始大规模生产。” 尽管目前许多人仍然对英伟达在AI芯片市场的强势地位感到惊叹，但根本的市场动态最终可能会受到以下因素的驱动： 1. 客户通常倾向于使用单一供应商，但大公司几乎总是为每个关键组件开发多个供应来源，以应对潜在风险并控制成本。 2. 即使供应商是世界上最好的，像苹果这样的公司也必须制定备选方案和冗余策略，以避免供应链中断带来的风险。 3. 英伟达自身也深谙此道，例如其CEO黄仁勋曾表示，台积电（TSM）并非唯一的生产厂商，还可以选择其他代工厂。这表明现代企业在运营逻辑中已根深蒂固地避免对单一供应商的过度依赖。 科技巨头开发替代GPU的方案 以下是一些主要科技公司在AI芯片领域的努力概览： 尽管有如此多的新闻表明英伟达的市场主导地位正在受到挑战，但Seeking Alpha上的讨论却很少涉及这些动向，而主要集中在预测英伟达新款Blackwell芯片的性能及未来1

科技板块坚不可摧 现在是年底，通常股票市场会受到年底策略的影响，包括税收亏损出售或获利了结，减持一些仓位，或者机构通过增加表现良好的股票来美化投资组合。然而，今年的情况似乎有些不同。对科技股的需求似乎没有尽头，纳斯达克综合指数和QQQ继续创下历史新高，而其他一切几乎都被抛弃了。 为什么？ 选举后的头几周，市场似乎对一切都表示欢迎，包括大盘股、小盘股、价值股和成长股，原因在于人们对减少监管和减税的希望。然而，这种情绪现在已转为对经济的担忧，这并不是因为当前数据表现疲软，而是对即将上任的特朗普政府的贸易和移民政策可能产生的担忧，以及美联储在降息方面显得过于谨慎。 关于关税，我认为有针对性地、精准地使用关税可能是必要的。然而，全面地对所有进口商品征收关税是完全荒谬的，这肯定会带来通胀。我不确定特朗普2.0政府在这些问题上是否会像第一任期那样灵活。这是一个带来不确定性的风险。市场厌恶不确定性，但这种不确定性似乎只压在科技股以外的其他领域上。 关于移民政策，我要明确表示，我认为我们需要控制边界。同时，驱逐大约1000万名滞留在美国的人口，其中一些人已经在这里生活了几十年，这种做法在我看来至少是误导的。我们需要这些生产力较强、在许多情况下缴纳税款的非公民从事许多美国人不愿意做的工作。另外，许多人已经从最低层的就业岗位毕业，成功融入我们的经济，成为技术工人和企业主。如果他们离开，会对劳动力成本以及加州生产的蔬菜价格造成什么影响？ “七巨头”主宰市场 考虑到“七巨头”占据了标普500指数50.8万亿美元市值的大约36%份额，我认为可以说这七家公司主宰了整个指数，甚至整个市场。据Morningstar数据，这七只股票的未来12个月预期市盈率达到40倍。当然，这些市盈率的具体数字取决于你对盈利的预期。Yardeni Research的Ed Yardeni（观点稍微不那么保守）将“七巨头”的未来

APP本身就太贵了——没有安全边际地为有兴趣的投资者提供资金 我们此前在2024年9月讨论了AppLovin（NASDAQ:APP），重点关注其在多元化广告技术领域的有前景进展，例如在2024财年第三季度指导中显示出的卓越表现，以及预计从2025年起对其营收和盈利能力的积极贡献。 结合该公司不断增长的市场份额以及管理层设定的20%至30%的长期增长目标，我们曾认为该公司未来可能继续实现强劲的盈利增长，特别是在其较低的PEG比率的助力下。因此，当时我们重申了对该股的“买入”评级。 APP年度至今股价表现 自从上述分析以来，AppLovin（APP）的股价在高峰时暴涨了+311.4%，随后有所回落，目前在330美元区间得到较好支撑。其表现显著优于大盘及所有广告/广告技术同行。 APP的成功很大程度上归功于其进入电商广告市场的早期成果令人瞩目。公司表示，“初步数据超出了我们的预期，试点广告客户的回报显著，通常超过其他媒体渠道，在许多情况下，其流量带来的增量几乎达到了100%。” 这一进展对APP来说意义重大，因为全球数字零售媒体广告支出预计将从2024年的1360.7亿美元增长到2028年的1756.6亿美元，年复合增长率为+6.5%。相比之下，较小的游戏内广告市场规模预计将从2023年的82亿美元增长至2028年的137亿美元，年复合增长率为+10.8%。 考虑到总可寻址市场（TAM）扩大了约16倍，市场对APP增长机会的扩展表示热烈欢迎也就不足为奇了。APP有望在“未来一年及以后成为我们强有力的增长贡献者”。 随着管理层计划在未来几个季度推出自助服务平台，广告技术的增长势头可能在中期内保持强劲。 目前，电商试点已经直接推动了APP在2024财年第三季度的双重优于预期的业绩结果。其收入为11.9亿美元（+10.1% QoQ/ +38.3% YoY），调整后EBITDA利润率为6

博通公司（Broadcom，NASDAQ:AVGO）市值在盘后交易中接近1万亿美元大关，这可能使其成为首家达到这一里程碑的半导体公司。我们此前在文章中建议不要投资该公司，讨论了其依赖并购的战略所面临的威胁。然而，正如本文所述，该公司吸引现有独立GPU提供商（如NVIDIA和AMD）客户的能力，可能成为支持其投资价值的关键优势。 博通财报表现 博通公布了强劲的年度同比增长业绩，主要得益于对VMware的收购。 该公司宣布收入同比增长51%，非GAAP净收入也大幅上升。每股收益年化约为6美元，实现了显著的同比增长，使得公司的市盈率约为30倍。虽然估值较高，但这表明公司需要保持持续的增长以证明其估值的合理性。 公司的年化自由现金流（FCF）达到220亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过360亿美元。自由现金流收益率约为2.5%，这同样需要持续的增长来支撑。此外，2024年，公司在人工智能领域的收入超过120亿美元，同比增长220%。我们预计，公司在这一领域的产品组合将为其提供强劲的增长动力。 博通业务板块表现 博通的各业务板块表现持续强劲。 公司的半导体业务收入同比增长12%，得益于人工智能领域的持续强劲表现。根据财报数据，人工智能占其半导体收入的40%，并保持显著增长。然而，由于收购VMware，半导体解决方案目前仅占公司总收入的59%。 基础设施软件收入同比几乎增长三倍，达到每季度接近60亿美元的规模。 公司对2025财年第一季度的收入指引为146亿美元，调整后EBITDA利润率为66%（即96亿美元的调整后EBITDA）。这意味着季度环比调整后EBITDA增长率将达到7%，表明市场对公司产品的需求持续增长，并展现出强劲的增长潜力。这将有助于公司在未来逐步匹配其当前的高估值。 博通的人工智能业务 以下是财报讨论中关于人工智能业务的关键内容： “未来三年，我们

每年，投资者都期盼着“圣诞老人行情”，这一历史性（但从不保证）现象通常指的是股市在12月最后一周和新年头几天的价值飙升。 然而，加密货币持有者无需等待。今年圣诞节对加密货币爱好者来说似乎提前到来。唐纳德·特朗普总统胜选的消息为加密货币市场带来了巨大利好，他承诺要让美国成为“全球加密货币之都”，这一表态促使数字货币价格迅速飙升。 据加密数据提供商 CoinGecko 显示，随着投资者对美国加密行业监管限制放宽的预期愈发高涨，上月全球加密货币市场总价值在三年来首次突破 3 万亿美元。比特币（BTC-USD）价格在 12 月 5 日 创下超过 10 万美元 的历史新高，仅次于大选日翌日创下的记录。 全球加密货币市场总值在 11 月爆炸性增长 与此同时，特朗普计划用加密货币支持者 Paul Atkins 取代现任 SEC 主席 Gary Gensler 的消息进一步强化了这一积极预期。随着证券监管机构的权力重心转向共和党多数派，这一变化使华尔街也加入了庆祝行列。此外，特朗普提名对冲基金高管 Scott Bessent 出任财政部长的选择，也为市场带来了更多希望。 无论特朗普能兑现多少与加密货币相关的竞选承诺，许多分析师认为，这波加密货币的牛市可能会持续到 2025 年。例如，渣打银行（Standard Chartered Bank）加密研究负责人 Geoff Kendrick 最近预测，比特币到明年底可能会达到 20 万美元 的高点。他指出，数字资产为投资者提供了一个独特的投资机会，而这一领域正在“相对快速地”获得更多监管认可。 投资加密货币 随着比特币及其他数字货币受益于全球人工智能的推动和对加密货币监管接受度的提升，那些希望接触这一领域的投资者或许可以选择一种更便捷的解决方案，而无需面对加密货币交易所和数字钱包的复杂性。加密货币ETF 提供了一个较为友好的方式，这些ETF追踪一

博通（Broadcom）第四季度业绩综述与投资前景 股价反应与表现亮点 在周四公布2024财年第四季度及全年业绩后，博通的股价在盘后交易中上涨。本季度的优异表现再度令人印象深刻，尤其是数据中心业务的强劲表现，推动了收入和盈利的持续增长。同时，自由现金流的健康扩张为公司派息提供了充足支持，并展现了进一步提升的潜力。尽管估值较高，但这只股票似乎仍有上涨空间。 业绩回顾 在此前的分析中，我建议买入博通股票，基于其在人工智能（AI）基础设施市场的核心地位、一流的利润率、健康的自由现金流以及VMware收购的顺利整合。从财务表现来看，数据中心业务（包括定制AI加速器、以太网交换机和光学收发器）与VMware的盈利贡献是关键驱动因素。以下是博通2024财年第四季度的核心业绩概览： • 收入与盈利：本季度收入达到140.5亿美元，同比增长51%，环比增长8%，超出市场预期。这表明市场需求依旧旺盛，同时VMware的收购也未掩盖公司的有机增长。 • AI业务表现：博通2024财年AI相关收入达122亿美元，超过此前指引的120亿美元，同比增长220%。强劲的AI加速器和以太网交换机需求推动了这一增长。 • 自由现金流：本季度自由现金流达55亿美元，占收入的39%，并保持15%的环比增长。此外，公司毛利率接近77%，体现出高效的收入转化能力。 VMware的收购成效显著，第四季度软件收入从收购前的28亿美元跃升至58亿美元以上，且毛利率接近90%，显著增强了公司的盈利能力。 未来展望：乐观的2025年第一季度指引 博通预计2025年第一季度收入为146亿美元，同比增长22%，环比增长4%；预计EBITDA为96.4亿美元，同比增长超过6%。每股收益预计将达到1.51美元，再创新高。同时，公司宣布将股息提高11%至每股0.59美元，尽管派息增加，自由现金流的增长使派息率进一步下降至50%。 苹