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博通（Broadcom）第四季度业绩综述与投资前景

股价反应与表现亮点

在周四公布2024财年第四季度及全年业绩后，博通的股价在盘后交易中上涨。本季度的优异表现再度令人印象深刻，尤其是数据中心业务的强劲表现，推动了收入和盈利的持续增长。同时，自由现金流的健康扩张为公司派息提供了充足支持，并展现了进一步提升的潜力。尽管估值较高，但这只股票似乎仍有上涨空间。

业绩回顾

在此前的分析中，我建议买入博通股票，基于其在人工智能（AI）基础设施市场的核心地位、一流的利润率、健康的自由现金流以及VMware收购的顺利整合。从财务表现来看，数据中心业务（包括定制AI加速器、以太网交换机和光学收发器）与VMware的盈利贡献是关键驱动因素。以下是博通2024财年第四季度的核心业绩概览：

• 收入与盈利：本季度收入达到140.5亿美元，同比增长51%，环比增长8%，超出市场预期。这表明市场需求依旧旺盛，同时VMware的收购也未掩盖公司的有机增长。

• AI业务表现：博通2024财年AI相关收入达122亿美元，超过此前指引的120亿美元，同比增长220%。强劲的AI加速器和以太网交换机需求推动了这一增长。

• 自由现金流：本季度自由现金流达55亿美元，占收入的39%，并保持15%的环比增长。此外，公司毛利率接近77%，体现出高效的收入转化能力。

VMware的收购成效显著，第四季度软件收入从收购前的28亿美元跃升至58亿美元以上，且毛利率接近90%，显著增强了公司的盈利能力。

未来展望：乐观的2025年第一季度指引

博通预计2025年第一季度收入为146亿美元，同比增长22%，环比增长4%；预计EBITDA为96.4亿美元，同比增长超过6%。每股收益预计将达到1.51美元，再创新高。同时，公司宣布将股息提高11%至每股0.59美元，尽管派息增加，自由现金流的增长使派息率进一步下降至50%。

苹果依赖性的潜在影响

尽管市场担忧苹果计划在未来用自研芯片取代博通的Wi-Fi + 蓝牙芯片，这一风险似乎被过度放大。目前，苹果约占博通总收入的20%。然而，公司与苹果的合作也在扩展，近日宣布将共同开发用于AI推理任务的加速器芯片，这足以弥补部分收入损失。此外，博通业务的多样性和在AI基础设施领域的领先地位使其具备应对单一客户依赖风险的能力。

投资结论

博通再一次用卓越的业绩展示了强劲的增长潜力，尤其是在AI驱动的收入增长、稳定的高利润率和自由现金流方面。虽然对苹果依赖性的担忧存在，但博通在AI基础设施等领域的深厚积累和多元化业务布局减少了潜在的负面影响。

从长期投资的角度看，博通凭借卓越的管理能力和整合协同效应（如VMware收购），依然是一个非对称风险回报的理想标的。尽管当前估值偏高，但其增长潜力和高质量的财务表现使其成为值得“买入并持有”的股票。在本次亮眼的业绩后，我继续维持对博通的“买入”评级。